國有資產(chǎn)運營體系與管理體制改革

國有資產(chǎn)運營體系

與國有資產(chǎn)管理體制改革2003?中南大學中南大學商學院

陳曉紅12/30/20221目錄1、國有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革2、國有資產(chǎn)管理與運營中存在的問題3、國有資產(chǎn)運營體系的新環(huán)境4、國有資產(chǎn)的資本運營戰(zhàn)略12/30/20222前言

據(jù)財政部資料，截至2001年底，我國國有資產(chǎn)總量為109316.4億元，其中經(jīng)營性國有資產(chǎn)為73149.3億元，占66.9%，非經(jīng)營性國有資產(chǎn)為36167.1億元，占33.1%。

構建一個健全、完善的國有資產(chǎn)運營體系是探索國有制有效實現(xiàn)形式的重要課題。

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1、國有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革12/30/202241.國有資產(chǎn)管理體制的發(fā)展沿革（1）嘗試階段（1979-1984）（2）起步階段（1985-1992）（3）探索時期（1993年-十六大前）（4）深化時期（十六大后）聯(lián)產(chǎn)承包制嘗試產(chǎn)權制度改革須建立完善的國有資產(chǎn)運營體系我國國有資產(chǎn)管理體制經(jīng)歷了以下階段：12/30/202252.國有資產(chǎn)管理與運營中存在的10個問題12/30/20226（1）國有企業(yè)多頭管理，人權、財權、事權相分離；（2）所有制結構上，仍以單一的公有制結構為主；（3）運營方式上，仍沿襲計劃經(jīng)濟體制下，國家集中財力來配置資源，沒有動員勞動者的積極性；（4）發(fā)展戰(zhàn)略上，以重工業(yè)為主，農(nóng)業(yè)、輕工業(yè)供給不足；2.國資管理與運營中存在的10個問題12/30/20227（5）法人治理結構不規(guī)范，同時普遍存在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。（6）企業(yè)退出通道不暢，一些長期虧損、扭虧無望的企業(yè)難以及時退出市場。（7）發(fā)展進程上，盲目追求高速度，忽視國有資產(chǎn)運營的質(zhì)量。12/30/20228（8）國有企業(yè)結構性矛盾十分突出

企業(yè)大而全，小而全，沒有形成專業(yè)化生產(chǎn)、社會化協(xié)作體系和規(guī)模經(jīng)濟。（9）有待探索對企業(yè)經(jīng)營者的激勵方式（10）國有企業(yè)的社會負擔仍十分沉重2001年，全國企事業(yè)單位自辦中小學1.9萬所，大體占全國同類學校的1/3；2001年，全國工業(yè)及其它部門自辦醫(yī)院7297所，占全國醫(yī)院總數(shù)的40%。12/30/202293.國有資產(chǎn)管理與運營體系的新環(huán)境12/30/202210工業(yè)化階段

初期中期后期超工業(yè)化人均GDP（美元）280-500560-21002100-33603360-5040農(nóng)業(yè)勞動力/全社會總勞動力（%）80502010以下制造業(yè)增加值/全部GDP（%）5203020機械和運輸設備增加值/制造業(yè)增加值（%）553040機電產(chǎn)品出口值/全部出口值（%）1103050城市人口/總人口（%）10307080以上4.1在全面建設設小康社會會與推進新新型工業(yè)化化的進程中中，加速國國有資產(chǎn)運運營體系建建設工業(yè)化劃分分的主要指指標12/22/2022112002年年，我國人均均GDP近近1000美元；截至至2001年，我國國農(nóng)業(yè)勞動動力總數(shù)為為4.82億人，占全全社會總勞勞動力的50%；三次產(chǎn)業(yè)業(yè)結構為15.2%：51.2%：33.6%；城鎮(zhèn)人口占占總人口的的37.6%。這一系列指指標都說明明我國目前前尚處于工業(yè)化中期期階段。（1）新型工業(yè)化化離我們還還有多遠？？12/22/202212①以以““信息息化帶帶動工工業(yè)化化建設設”為為契機機：推動國國有企企業(yè)管管理過過程的的信息息化建建設，，形成成以市市場為為導向向的科科學經(jīng)經(jīng)營決決策機機制。。（如如：MIS，ERP）積極推推進生生產(chǎn)過過程的的信息息化建建設。。（計算算機輔輔助設設計））（2））在新型工工業(yè)化化進程程中的的國國有有企業(yè)業(yè)發(fā)展展②推推進進產(chǎn)業(yè)業(yè)結構構優(yōu)化化升級級，積積極發(fā)發(fā)展高高新技技術產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，，形成成以高高新技技術產(chǎn)產(chǎn)業(yè)為為主導導，基基礎產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和和制造造業(yè)為為支撐撐，服服務業(yè)業(yè)全面面發(fā)展展的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)格格局。。③處處理理好資資源、、環(huán)境境與工工業(yè)化化的關關系，，保持持可持持續(xù)發(fā)發(fā)展。。12/22/202213①小康指指標額額人均國國內(nèi)生生產(chǎn)總總值超超過3000美美元；；（同于于工業(yè)業(yè)化后后期標標準））城鎮(zhèn)居居民人人均可可支配配收入入達1.8萬元元；農(nóng)村居居民家家庭人人均純純收入入8000元；；恩格爾爾系數(shù)數(shù)低于于40%；；城鎮(zhèn)人人均住住房建建筑面面積30平平方米米；城鎮(zhèn)化化率達達到50%；；（近于于工業(yè)業(yè)化后后期標標準））居民家家庭計計算機機普及及率20%；大學入入學率率20%；；每千人人醫(yī)生生數(shù)2.8人；；城鎮(zhèn)居居民最最低生生活保保障率率95%以以上。（3））“小康社社會””的四四個轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型12/22/202214①小康指指標額額基尼系系數(shù)控控制在在0.3每人每每天蛋蛋白質(zhì)質(zhì)攝入入量75克克人均衣衣著消消費支支出>70元鋼混磚磚木結結構住住房比比重>80%電視機機普及及率70臺臺/百百戶服務消消費支支出比比例>10%人口平平均預預期壽壽命70歲歲已通公公路的的行政政村比比重>85%勞動力力平均均受教教育程程度>8年年安全衛(wèi)衛(wèi)生水水普及及率>90%用電農(nóng)農(nóng)戶比比重>95%已通電電話的的行政政村比比重>70%享受社社會五五保人人口比比重>90%每萬人人刑事事案件件立案案件數(shù)數(shù)<20森林覆覆蓋率率>15%嬰兒死死亡率率<3.1%農(nóng)村初初級衛(wèi)衛(wèi)生保保健基基本合合格縣比重重100%成人識識字率率>85%12/22/202215②“小康社社會””還有有多少少路要要走？？2001年年初，，全國國初步步達到到小康康水平平的人人口是是75%左右。。到現(xiàn)現(xiàn)在，，全國國還有有3000萬萬人溫飽飽問題題沒有有完全全解決決。城城鎮(zhèn)也也有將將近2000萬萬人生活活在國國家最最低社社會保保障水水平線線以下下。同同時，，農(nóng)村村還有有幾千萬萬人口是是低水水平的的不鞏鞏固的的溫飽飽。12/22/202216③就個人人理解解，我我國全全面建建設小小康社社會需需要著著重完完成四個戰(zhàn)戰(zhàn)略性性的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型：由不完完善的的市場場經(jīng)濟濟向現(xiàn)現(xiàn)代市市場經(jīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變；；由以農(nóng)農(nóng)業(yè)和和工業(yè)業(yè)為主主的社社會向向以信信息產(chǎn)產(chǎn)業(yè)為為主導的的服務務社會會轉(zhuǎn)型型；由以政政府主主導的的社會會向以以法制制主導導的社社會轉(zhuǎn)型；；由鄉(xiāng)村村社會會向城城市社社會轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型。12/22/202217關鍵要要通過過發(fā)展展科技技農(nóng)業(yè)業(yè)、增增加農(nóng)農(nóng)民收收入，，完成成農(nóng)村村向城城鎮(zhèn)化化的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變。。農(nóng)民民農(nóng)村村農(nóng)業(yè)業(yè)增加加收收入入城鎮(zhèn)鎮(zhèn)化化科技技農(nóng)農(nóng)業(yè)業(yè)信息高速公路高等級公路鐵路中心城衛(wèi)星城12/22/2022183.2國國務院機構改改革的新動向向新組建三委、、一部、一局局撤消一委、一一部29個部委將將整合成28個①設立“國務院院國有資產(chǎn)監(jiān)監(jiān)督管理委員員會”將國家經(jīng)貿(mào)委委指導國有企企業(yè)改革和管管理的職能、、中央企業(yè)工工委的職能，，以及財政部部有關國有資資產(chǎn)管理的部部門職能整合合起來。12/22/202219圖：國有資產(chǎn)產(chǎn)運營體系構構想國資委國有資產(chǎn)經(jīng)營公司大企業(yè)集團金融控股公司各大國有企業(yè)商業(yè)銀行與非銀行金融機構實體企業(yè)經(jīng)營層監(jiān)控層12/22/202220全國人大國家級國資委省級國資委市級國資委國有資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績考核獎懲系統(tǒng)財務風險和預警系統(tǒng)項目稽查制度國有資產(chǎn)經(jīng)營者的選拔任免制度預算、投資、改制、產(chǎn)權變動等監(jiān)督工作規(guī)程問責制度資本預算制度監(jiān)控體系圖：國有資產(chǎn)產(chǎn)運營監(jiān)控體體系12/22/2022213.2國國務院機構改改革的新動向向②國家計委、國國務院體改辦辦合并改組設設立“國家發(fā)發(fā)展和改革委委員會”。③人民銀行部分分職能、中央央金融工委設設立“中國銀銀行業(yè)監(jiān)督管管理委員會””。④組建“商務部部”外經(jīng)貿(mào)部、國國家計委，將將與國家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委下監(jiān)督價價格與市場、、國內(nèi)貿(mào)易等等兩大職能合合并，組成新新的商務部。不再分國內(nèi)內(nèi)或國外貿(mào)易易。12/22/202222⑤組建“國家食食品藥品監(jiān)督督管理局”目的：加強對對食品安全和和安全生產(chǎn)監(jiān)監(jiān)管體制建設設在國家藥品監(jiān)監(jiān)督管理局的的基礎上，組組建國家食品藥品品監(jiān)督管理局局。主要職責是：：繼續(xù)行使國國家藥品監(jiān)督督管理局職能能，負責對食食品、化妝品品、保健品安安全管理的綜綜合監(jiān)督和組組織協(xié)調(diào)。12/22/2022233.3““引引進進來來、、走走出出去去””形形勢勢下下的的國國資資運運營營（1）“引引進來”我國利用外外資的現(xiàn)狀狀19911992199319941995199643.66110.07275.15337.67375.21417.26199719981999200020012002452.57454.63403.19407.72468.465201991～～2002外商直接接投資金額額單單位：億億美元12/22/2022241991～～2002外商直直接投資發(fā)發(fā)展趨勢單位：億美美元12/22/202225“引進來””的方式“三來一補補”；合資、合作作、獨資、、合作開發(fā)發(fā)；戰(zhàn)略聯(lián)盟；；制造中心研發(fā)中心營運中心內(nèi)向國際化的演進加入跨國公公司的價值值鏈12/22/202226國際銀行貸貸款商貿(mào)融資出口信貸國際債券融融資政府貸款國際金融機機構貸款項目融資BOT融資資國際租賃融融資資產(chǎn)證券化化境內(nèi)發(fā)行外外資股（B股）境外發(fā)行股股票上市境外二板上上市產(chǎn)業(yè)投資基基金風險投資基基金并購國際債務融融資國際股權融融資引進來的途途徑12/22/202227（2）“走走出去”“走出去””戰(zhàn)略的兩兩個層次：：商品輸出層層次資本輸出層層次：對外外直接投資資使中國的產(chǎn)產(chǎn)品、服務務、資本、、技術、勞勞動力、管管理以及中中國的企業(yè)業(yè)本身走向向國際市場場，到國外外去展開競競爭與合作作12/22/202228區(qū)域港澳亞洲歐洲北美非洲拉美大洋洲企業(yè)數(shù)量2117111310417164422762511993～～1999年中國對對外直接投投資金額單位：億美美元資料來源：：《國際商商報》，2000年年6月7日日截至1999年中國國對外直接接投資企業(yè)業(yè)的區(qū)域分分布單位：家6.192.673.323.051.500.961.28金額1999199819971996199519941993年度12/22/20222955％28％17％截至1999年年中國對對外直接接投資行行業(yè)分布布單位：家家、億美美元行業(yè)服務貿(mào)易工業(yè)生產(chǎn)加工農(nóng)業(yè)與農(nóng)產(chǎn)品開發(fā)資源開發(fā)投資類型其它企業(yè)數(shù)426713831311116519金額43.211.21.313.20.330.22境外企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營狀況（（1998年統(tǒng)統(tǒng)計）資料來源源：《國國際商報報》，2000年6月月7日12/22/202230（2）““走出去去”目標方式技術的全球利用技術訣竅、專利許可的交換和出售，技術合作協(xié)議與合資企業(yè)技術的全球生產(chǎn)設立國外的研發(fā)實驗室，技術合作協(xié)議，成立合資企業(yè)技術生產(chǎn)的全球資源在國外的研發(fā)中心培訓研發(fā)人員，雇傭外國研發(fā)人員，合作協(xié)議，成立合資企業(yè)技術的產(chǎn)業(yè)化與國外企業(yè)合作，通過當?shù)氐娘L險投資公司在當?shù)氐馁Y本生產(chǎn)募集資金，投資于技術的產(chǎn)業(yè)化。12/22/202231為獲得長長期、穩(wěn)穩(wěn)定的競競爭優(yōu)勢勢，跨國國公司把把價值鏈鏈上的各各個環(huán)節(jié)節(jié)分布到到成本最最低的國國家，實實現(xiàn)全球球范圍內(nèi)內(nèi)的標準化生生產(chǎn)和規(guī)模經(jīng)濟濟，獲得最最大的全全球效率率和效益益。生產(chǎn)、研研發(fā)、營營銷、財財務等各各種職能能分布到到全球范范圍內(nèi)具具有比較優(yōu)勢勢的國家家。3.4跨跨國公公司全球球戰(zhàn)略給給國有企企業(yè)的啟啟示(1)跨跨國國公司的的全球化化戰(zhàn)略12/22/202232案例：福福特公司司的全球球化生產(chǎn)產(chǎn)系統(tǒng)法國：交交流發(fā)電電機汽汽缸蓋主主汽缸缸英國：汽汽化器離離合器器點火火裝置排排氣裝裝置油油泵西班牙：：電線固固定夾蓄蓄電池池德國：活活塞前前輪盤速速度計計燃料料箱后后輪軸奧地利：：水箱加加熱器器軟管美國：EGR閥閥車輪輪螺母液液壓推推桿瑞士：速速度計檔檔挪威：：排氣管管固定裝裝置輪輪胎意大利：：汽缸缸蓋除除霜器護護柵荷蘭：涂涂料機機件日本：起起動機比利時：：坐墊丹麥：風風扇皮皮帶加拿大：：玻璃收收音機機12/22/202233美國國跨跨國國公公司司調(diào)調(diào)整整改改革革的的基基本本原原則則：：a.企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營目目標標重視視為為股股東東贏贏利利，，重重視視企企業(yè)業(yè)市市場場價價值值，，提提高高資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率b.企業(yè)業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略略調(diào)調(diào)整整經(jīng)營營重重點點從從制制造造轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向向服服務務經(jīng)營營產(chǎn)產(chǎn)品品從從硬硬件件轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向向軟軟件件和和系系統(tǒng)統(tǒng)（（解解決決方方案案））加強強價價值值鏈鏈中中附附加加價價值值高高的的環(huán)環(huán)節(jié)節(jié)。。3.4跨跨國國公公司司全全球球戰(zhàn)戰(zhàn)略略對對國國有有企企業(yè)業(yè)的的啟啟示示（2））跨跨國國公公司司的的戰(zhàn)戰(zhàn)略略調(diào)調(diào)整整和和業(yè)業(yè)務務重重組組12/22/202234案例例：：GE和和DELL的的戰(zhàn)戰(zhàn)略略調(diào)調(diào)整整通用用電電氣氣（（GE））：：把GE變變成成服服務務業(yè)業(yè)公公司司（（產(chǎn)產(chǎn)品品服服務務銷銷售售））加強強服服務務領領域域、、服服務務行行業(yè)業(yè)和和服服務務環(huán)環(huán)節(jié)節(jié)；；2000年年，，服服務務銷銷售售從從過過去去的的15％％增增加加到到70%。。DELL加強強個個性性服服務務，，為為客客戶戶提提供供解解決決方方案案12/22/202235美國國跨跨國國公公司司調(diào)調(diào)整整改改革革的的基基本本原原則則：：c.企企業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)務務重重組組選擇擇與與集集中中分解解、、分分立立、、收收購購和和兼兼并并非核核心心業(yè)業(yè)務務外外包包d.企業(yè)業(yè)管管理理結結構構改改革革減少少層層次次、、精精簡簡人人員員、、貼貼近近客客戶戶增加加對對市市場場變變化化反反應應的的靈靈活活性性和和適適應應性性（2））跨跨國國公公司司的的戰(zhàn)戰(zhàn)略略調(diào)調(diào)整整和和業(yè)業(yè)務務重重組組3.4跨跨國國公公司司全全球球戰(zhàn)戰(zhàn)略略對對國國有有企企業(yè)業(yè)的的啟啟示示12/22/202236案例例：AT&T和和GEAT&T將電電信信服服務務與與電電信信設設備備制制造造業(yè)業(yè)務務分分解解，，組組成成朗朗訊訊科科技技和和AT&T。。1999年年銷銷售售額額中中，，朗朗訊訊科科技技為為USD383億億，，AT&T為為USD624億億。。GE管理理層層次次從從9層層減減少少為為4層層，，實實現(xiàn)現(xiàn)了了““扁扁平平化化””。。進行行進進一一步步改改革革，，打打掉掉內(nèi)內(nèi)部部層層級級和和隔隔斷斷，，實實現(xiàn)現(xiàn)““內(nèi)內(nèi)部部無無邊邊界界，，群群策策群群力力””。。12/22/202237（2））發(fā)展展中中小小企企業(yè)業(yè)集集群群專業(yè)業(yè)化化的的中中小小企企業(yè)業(yè)對對外外部部市市場場和和技技術術環(huán)環(huán)境境反反應應敏敏捷捷，，其其在在區(qū)區(qū)域域內(nèi)內(nèi)的的集集中中可可產(chǎn)產(chǎn)生生外外部部規(guī)規(guī)模模經(jīng)經(jīng)濟濟和和范范圍圍經(jīng)經(jīng)濟濟，，增增強強該該產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)的的競競爭爭力力。。中小小企企業(yè)業(yè)集集群群的的形形成成協(xié)同同模模式式分拆拆模模式式分包包模模式式中介介模模式式自然然模模式式3.6企企業(yè)業(yè)的的組組織織創(chuàng)創(chuàng)新新對對國國有有企企業(yè)業(yè)的的啟啟示示12/22/2022383.7后后WTO時時代代，，國國企企的的投投資資管管理理體體制制怎怎么么辦辦？？管制制帶帶來來了了低低效效率率，，開開放放則則可可能能帶帶來來外外部部風風險險。。如如果果在在對對外外開開放放的的同同時時，，還還是是沿沿襲襲對對國國內(nèi)內(nèi)經(jīng)經(jīng)濟濟活活動動的的過過度度管管制制，，那那么么我我們們最最后后將將：：從目前前的情情況來來看，，在將將近30個個產(chǎn)業(yè)業(yè)領域域存在在著對對民營營資本本的““限制制”障障礙。。既喪失失了效效率，，又失失去了了安全全！12/22/202239金融保保險業(yè)業(yè)、若若干基基礎產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投投資進進入政政策外資民營投資投資進入有關政策法規(guī)外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄，加入WTO對外承諾公約中央和地方提出了一些產(chǎn)業(yè)方向與指導原則金融業(yè)已經(jīng)明確五年內(nèi)取消開設銀行的地域與顧客限制民營銀行正在五個地方進行研究試點，尚未正式開辦試點證券業(yè)允許參股成立券商，發(fā)行A、B、H股；10月份的政策進一步允許外資可在合資證券公司中控股國家沒有明確民營投資進入證券公司保險業(yè)明確五年內(nèi)取消地域與大部分業(yè)務限制，可擁有51%所有權人民銀行沒有明確民營投資進入電信業(yè)已明確允許進入所有電信業(yè)務，并可擁有50%所有權電信業(yè)拆分不允許民營參與12/22/202240金融保保險業(yè)業(yè)、若若干基基礎產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投投資進進入政政策外資民營投資投資進入有關政策法規(guī)外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄，加入WTO對外承諾公約中央和地方均沒有明確民營進入方向與指導原則汽車業(yè)轎車允許參股各類汽車產(chǎn)業(yè)，入世后五年可以控股屬于國家定點企業(yè)，限制民營進入的產(chǎn)業(yè)航空航天業(yè)允許參股民用飛機、民用衛(wèi)星、民用運載火箭設計制造屬于國家定點企業(yè)，限制民營進入的產(chǎn)業(yè)電子業(yè)大型集成電路、衛(wèi)星通訊系統(tǒng)設備、寬帶數(shù)字網(wǎng)絡設備，等等屬于國家定點企業(yè)，限制民營進入的產(chǎn)業(yè)12/22/2022414.國國有有資產(chǎn)產(chǎn)資本本運營營戰(zhàn)略略12/22/2022424.1提提高高國有有資產(chǎn)產(chǎn)運營營質(zhì)量量的十點點建議議（1））在經(jīng)經(jīng)營形形式上上，繼繼續(xù)推推進授授權經(jīng)經(jīng)營?！，F(xiàn)有的的行業(yè)業(yè)性公公司，，比如如煙草草、石石油、、石化化、電電力、、電信信、鐵鐵路、、民航航等都都可以以逐步步成為為授權權經(jīng)營營的國國有資資產(chǎn)控控股公公司。。（2））部分分行業(yè)業(yè)的行行政部部門，，可直直接改改建為為資產(chǎn)產(chǎn)控股股和經(jīng)經(jīng)營公公司。。眼下，，就可可以著著手以以煤炭炭、電電力為為主線線組建建能源源集團團，以以自來來水為為主線線組建建水務務集團團，以以及相相應的的燃氣氣集團團、公公交集集團等等等。。12/22/202243（3））大力力發(fā)展展混合合所有有制經(jīng)經(jīng)濟，，推進進產(chǎn)權權主體體多元元化。。逐步的的選擇擇性退退出國有資資本民營資資本國外資資本引入12/22/202244（4））通過過多種種方式式，推推進國國有股股減持持。MBO員工持持股（無償分分配、、按生生產(chǎn)要要素分分配）產(chǎn)權交交易市市場股票期期權境外出出售法法設立““國家家資產(chǎn)產(chǎn)運作作基基金””定向配配售法法增發(fā)新新股回購法回購注注銷法法股轉(zhuǎn)債債法國有股股減持持的十十種途途徑12/22/202245按照《《公司司法》》要求求，建建立現(xiàn)代企企業(yè)制制度。在內(nèi)部部權利利配置置、組組織機機構建建立與與激勵勵約束束機制制的形形成上上都應應遵循循企業(yè)所所有者者利益益最大大化原則。。對企業(yè)業(yè)經(jīng)營營者建建立目目標明明確的的標準準硬約束束機制制。（5））建立立有效效的國國有企企業(yè)治治理結結構。。12/22/202246（6））建立立有效效的激激勵機機制。業(yè)績股股票股票增增值權權股票期期權“期權權+期期股””組合合虛擬股股票MBO業(yè)績單單位（（現(xiàn)金金）經(jīng)營者者持股股延期支支付員工持持股國有企企業(yè)十十大激激勵模模式12/22/202247（7））繼續(xù)續(xù)推進進“兩兩個置置換””。。（8））建立立退出出機制制，依依法注注銷關關破技技術落落后，，扭虧虧無望望的企企業(yè)。（9））積極極采用用兼并并、收收購、、重組組等多多種資資本運運營方方式加加速國國有企企業(yè)結結構調(diào)調(diào)整，，做做大做做強。。12/22/202248保障機制切實轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變政政府職職能。在實實現(xiàn)政政企分分開的的基礎礎上使使政府府的經(jīng)經(jīng)濟調(diào)調(diào)節(jié)、、市場場監(jiān)管管、社社會管管理和和公共共服務務職能能不斷斷完善善大力發(fā)發(fā)展中小企企業(yè)，做好好富余余人員員的安安置與與就業(yè)業(yè)。建立與與完善善各類類社會中中介組組織，使他他們在在國有有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營營體系系中發(fā)發(fā)揮有有益的的補充充。積極建建立產(chǎn)權交交易中中心，并出出臺有有關規(guī)規(guī)范國國資轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的的法規(guī)規(guī)。（10）建建立、、健全全國有有資產(chǎn)產(chǎn)運營營保障障機制制。。12/22/2022494.2國國有有資產(chǎn)產(chǎn)如何何實現(xiàn)現(xiàn)資本本運營營（1）資資本運運營的的內(nèi)涵涵資本運運營是是指企企業(yè)以以價值值化、、證券券化的的資本本或可可以按按價值值化、、證券券化操操作的的物化化資本本為基基礎，，通過過優(yōu)化化配置置來提提高資資本營營運效效益的的經(jīng)營營活動動。（3））兼并并與收收購（2））重組組與上上市1995年年全球球并購購價值值為5190億億美元元，1998年年為2.4萬億億美元元，1999年年為3.3萬億億美元元，2000年年為3.6萬億億美元元，2001年年即使使美國國經(jīng)濟濟衰退退和全全球資資本市市場暴暴跌，，并購購價值值仍有有2萬萬億美美元。。2001年，我我國實際際利用的的468億億美元外商商直接投投資中，，并購投投資所占占的5%—6%。12/22/202250橫向并購購縱向并購購混合并購購整體并購購負債并購購投資控股股并購資產(chǎn)置換換并購股權置換換并購股權協(xié)議議轉(zhuǎn)讓杠桿收購購（MBO）并購模式式（3）兼兼并與收收購4.2國國有有資產(chǎn)如如何實現(xiàn)現(xiàn)資本運運營12/22/202251常見的MBO的的方式收購上市市公司：：“私有有化”——經(jīng)理理人員的的創(chuàng)業(yè)——對敵敵意收購購的防御御——家族族公司控控制權的的轉(zhuǎn)讓——擺脫脫上市監(jiān)監(jiān)管收購集團團的子公公司或分分支機構構——管理理者的不不對稱信信息——集團團分拆——公營營機構機機構私有有化（3）兼兼并與收收購12/22/202252公司名稱代碼交易類型交易價格實施方式宇通客車600066母公司國有股不詳殼公司特變電工600089法人股2.5；3.1；1.24殼公司洞庭水殖600257國有股5.75殼公司勝利股份000407國有股等2.27殼公司粵美的000527法人股3殼公司深方大000055法人股3.28殼公司佛塑股份000973法人股2.96殼公司鄂爾多斯600295母公司改造1.6339殼公司國內(nèi)上市市公司MBO一一覽表12/22/202253案例：粵粵美的經(jīng)經(jīng)理層融融資收購購粵美的經(jīng)經(jīng)理層融融資收購購（MBO)成成功實現(xiàn)現(xiàn)了企業(yè)業(yè)的經(jīng)理理層利用用借債方方式融資資購買股股份，從從而改變變公司的的所有制制結構、、控制權權格局及及資產(chǎn)結結構。同同時，該該案例也也在一定定程度上上實現(xiàn)了了公司對對經(jīng)理人人員和骨骨干員工工的激勵勵與約束束。該案例的最終終成功還得益益于企業(yè)所在在政府對所持持控制權的層層層讓度。12/22/202254案例：粵美的的經(jīng)理層融資資收購順德市北滘鎮(zhèn)鎮(zhèn)鎮(zhèn)政府持3032萬股股美的高管股1000萬開聯(lián)實業(yè)發(fā)展展有限公司鎮(zhèn)經(jīng)濟發(fā)展總總公司美托投資有限限公司受讓美美的控股的全全部股份，成為第一大股股東其他美的持股股者12/22/202255案例：粵美的的經(jīng)理層融資資收購MBO行動主主體——美托托投資有限公公司美托投資有限限公司由美的的集團公司管管理層和工會會共同出資組組建。美托向美的控控股公司受讓讓法人股，其其成本在一億億元人民幣以以下。管理層層持股款的10%以現(xiàn)金金方式繳納首首期，其余90%通過分分期付款方式式予以解決。。12/22/202256中信泰富簡史史中信泰富的前前身泰富發(fā)展展有限公司成成立于1985年。1986年通過過新景豐公司司而獲得上市市地位，同年年2月，泰富富發(fā)行2.7億新股予中中國國際信托托投資（香港港集團）有限限公司，使中中信（香港集集團）持有泰泰富64.7%股權。自自此，泰富成成為中信子公公司。1991年，泰富富正式易名為為中信泰富。。中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展1985198619911992199319941995資產(chǎn)3.53.874.6128.1267.5375.9393.8股本1.56.1210.1221.325.126.7股價1.82.3182544收購案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/22/202257在1986年年，中信兼并并了泰富即買買殼上市，從從而使泰富成成為中信的一一個子公司，，經(jīng)過十年的的資本運營，，中信（香港港集團）作為為母公司，中中信泰富作為為子公司，母母子公司一個個在臺前，一一個在臺后，，配合得非常常默契。中信信泰富1993年取代嘉嘉宏國際躋身身恒生指數(shù)33只成分股股，市價總值值至96年12月高達957.8億億元，位居香香港上市公司司第十。十年年間，中信泰泰富凈資產(chǎn)增增值75倍，，它的股本擴擴張了14倍倍，股價膨脹脹了8倍，可可以說是母子子公司做到了了雙贏，達到到了共同繁榮榮。。借殼上市注入發(fā)展收購擴張結構重組中信泰富的資資本運營操作作手法收購案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/22/202258具體做法：·中信（香香港集團）以以預先“鎖定定”的成本認認購泰富2.7億股新股股，控制泰富富64.7％％的股權，獲獲取稀缺殼資資源，整項收收購一步到位位。評價：·借殼上上市，規(guī)避了了初始上市的的法律程序，，避免了復雜雜艱難的包裝裝過程，是一一條獲取上市市地位的捷徑徑。·用認購新新股的方法，，而不是通過過股權轉(zhuǎn)讓的的方式可以避避免殼資源的的股價波動，，降低收購成成本。借殼上市收購案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/22/202259注入發(fā)展具體做法：·證券市場場是蓄水池，，具強大中資資背景的中信信（香港集團團）將屬下的的工業(yè)大廈、、貨倉、港龍龍航空控股、、國泰航航空股權及澳澳門電訊股權權等資產(chǎn)陸續(xù)續(xù)注入中信泰泰富，令中信信泰富跳躍性性的實現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)擴張和實力力壯大。評價：·形成抽水水機制。優(yōu)質(zhì)質(zhì)資本是原動動力－抽水機機，而中信泰泰富是中信（（香港集團））伸向證券市市場蓄水池的的吸水管，中中信泰富不斷斷吸水用于中中信（香港集集團）的發(fā)展展。收購案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/22/202260中信（香港集集團）中信泰富優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券市場發(fā)行新股配售債券資金收購案例：中中信泰富的超超常規(guī)發(fā)展12/22/202261具體做法：二步收購恒昌昌企業(yè)第一步，1991年9月月，中信泰富富與李嘉誠等等和組財團收收購恒昌，中中信泰富占36％。第二步，，1992年1月，中中信泰富富向其余余股東收收購64％恒昌昌股份，，實現(xiàn)全全面收購購。此次次收購使使中信泰泰富企業(yè)業(yè)價值實實現(xiàn)三級級跳，并并在香港港商界獲獲得寶貴貴的聲譽譽。評價：·有效效消除了了中資收收購華資資的心理理障礙·合理理化解了了全面收收購資金金籌措的的風險收購擴張張收購案例例：中信信泰富的的超常規(guī)規(guī)發(fā)展12/22/202262物超所值值中信泰富富收購恒恒昌企業(yè)業(yè)的總成成本為25+31＝56億$成本凈額額為56－11.7（（股息））＝44.3億億$收購時，，恒昌資資產(chǎn)凈值值為52億$，，價格折折讓達15.4％股票含金金量升值值“三級級跳”。。中信泰富富通過發(fā)發(fā)行新股股募集收收購價款款，由于于新股發(fā)發(fā)行價高高于每股股凈資產(chǎn)產(chǎn)，故此此次收購購使中信信泰富每每股凈值值增加38％。。每股凈凈值由收收購前的的1.32元，，增至一一次收購購后的1.53元，直直至完全全收購后后的1.83元元。收購案例例：中信信泰富的的超常規(guī)規(guī)發(fā)展12/22/202263具體做法法：中信泰富富走收購購兼并之之路，迅迅速實現(xiàn)現(xiàn)業(yè)務多多元化的的目標，，業(yè)務范范圍涉足足航空、、電訊、、倉儲、、發(fā)電、、環(huán)保及及地產(chǎn)等等眾多領領域。同同時，中中信泰富富根據(jù)市市場情況況和業(yè)務務需要，，通過定定向發(fā)行行新股，，股份配配售、發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券、股份份合并、、股份回回購等方方式對股股本組成成進行不不斷調(diào)整整，使公公司資產(chǎn)產(chǎn)和業(yè)務務結構日日趨合理理。評價：通過重組組調(diào)整公公司的戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展展方向，，夯實公公司資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量，，不斷在在資產(chǎn)運運作水平平基礎上上做產(chǎn)業(yè)業(yè)運作。。通過股本本調(diào)整和和財務重重組，優(yōu)優(yōu)化公司司資本結結構，提提高盈利利能力。結構重組組收購案例例：中信信泰富的的超常規(guī)規(guī)發(fā)展12/22/202264公司情況況1989年，經(jīng)經(jīng)民航總總局和海海南省人人民政府府批準，，海南省省航空公公司成立立。1993年年，該公公司完成成股份制制改造，，更名為為海南航航空股份份有限公公司，成成為我國國第一家家股份制制航空企企業(yè)。經(jīng)過9年年的發(fā)展展，海航航的總資資產(chǎn)從1000萬元擴擴展到100多多億人民民幣，從從一架飛飛機成為為具有40架飛飛機連續(xù)續(xù)9年贏贏利的中中國第四四大航空空公司，，其迅速速擴張正正得意于于其成功功的資本本運營。。案例：海海南航空空的資本本運營12/22/202265創(chuàng)業(yè)融資資（1989-1993）海航成立立初始僅僅有1000萬萬元政府府撥款，，但當時時從海南南到北京京等地的的機票非非常緊張張，具有有很大的的發(fā)展?jié)摑摿?。公公司憑借借這一想想法將金金融市場場很發(fā)達達的美國國作為融融資對象象。海航在美美國成功功的融得得了近1000萬美元元的資金金，借著著在國際際市場融融資成功功的東風風，抓住住了國家家股份制制試點改改革的機機遇，在在較短的的時間內(nèi)內(nèi)融得了了2.5億元資資金，組組建了國國內(nèi)第一一家有外外資股份份的股份份制航空空運輸企企業(yè)。案例：海海南航空空的資本本運營12/22/202266發(fā)展初期的的資本運營營（1993-2000）股票融資：：1997年年和1999年B股股和A股的的IPO募募集資金14億元；；2000年增發(fā)1.5億A股和1.2億B股股。融資購買/租賃飛機機：比如，2000年海海航與JP摩根以LIBORL利率0.125和0.1的最優(yōu)惠惠利率，融融資8000萬美元元，購買兩兩架B737飛機。。通過有效效的資本運運營從1993年的的一架飛機機增長到2000年年的20架架，從一條條航線增加加到幾十條條。案例：海南南航空的資資本運營12/22/202267快速發(fā)展階段段的資本運營營（2000-）橫向兼并：2000-2001年，，以參股收購購長安航空公公司和揚子江江航空快運公公司、控股新新華和山西航航空公司的形形式對這四家家航空公司進進行了橫向兼兼并。剝離籌資：采取資產(chǎn)負債債同時剝離的的方式將10架飛機轉(zhuǎn)讓讓給海南航空空租賃公司，，資債抵減后后獲1.11億元。將部部分非航空運運輸主業(yè)項目目轉(zhuǎn)讓給海南南集團公司，，將美蘭機場場基地部分資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給海?？跈C場公司司，兩項籌資資2.1259億元。案例：海南航航空的資本運運營12/22/202268公司股東結構股東名稱比例（%）AmericanAviationLTD14.80海航集團有限公司7.31海南琪興實業(yè)投資有限公司7.28中國光大（集團）總公司4.55海南金城國有資產(chǎn)經(jīng)營管理公司2.37中國國際旅行總社0.89交通銀行海南省分行0.89北京田野商貿(mào)總公司0.59中工信托投資公司海南辦事處0.44中國教育信托投資有限公司0.41案例：海南航航空的資本運運營12/22/202269海南航空財務務指標項目1999200020012002-92002預期每股攤薄收益（元）0.170.220.140.150.19每股現(xiàn)金流量（元）-0.070.090.560.20-每股凈資產(chǎn)（元）2.222.942.993.143.20凈利潤（萬元）135691635210030.711139.816139.8凈資產(chǎn)收益率（%）8.177.624.594.856.5創(chuàng)值（凈利潤-凈資本成本）-2501-3684-8000--200主營業(yè)務收入（萬元）180717229648325475368180488000案例：海南航航空的資本運運營12/22/202270并購中不容忽忽視的問題———經(jīng)濟增加加值（EVA）EVA的作用用幫助政策制定定者了解中國國資本市場的的運行和資金金配置效率，，以更好地幫幫助宏觀政策策制定。幫助投資者了了解所投資的的公司是否創(chuàng)創(chuàng)造了真正的的價值，實現(xiàn)現(xiàn)了對股東資資本的機會成成本的基本回回報。幫助管理者明明確了解公司司的運營現(xiàn)狀狀，并應用EVA的分析析和管理方法法，從而從微微觀上改善和和提高資本配配置效率，促促使管理者提提高創(chuàng)造價值值的能力和水水平。EVA=會會計利潤－稅稅收－資本（（債務和股權權投資）成本本=資本效率×資資本12/22/202271中國上市公司司平均EVA與會計利潤潤對比圖12/22/202272案例：青島啤啤酒——并購購是否創(chuàng)造價價值？背景成立于1903年，中國國啤酒行業(yè)的的唯一國際品品牌。1993年，，在上交所發(fā)發(fā)行A股，并并在香港作為為內(nèi)地第一家家公司發(fā)行H股，兩地上上市，募集了了16億元資資金。1993、1994年，，大批外資品品牌涌進中國國，占據(jù)了國國內(nèi)啤啤酒市場約30%的份額額；同時，地地方性的小啤啤酒廠家遍地地開花，地方方保護主義抬抬頭、低價傾傾銷涌現(xiàn)，市市場秩序混亂亂。青啤的市市場份額萎縮縮，痛失市場場老大的寶座座。黃鴻年和中策策現(xiàn)象的影響響。啤酒行業(yè)固有有的“最佳銷銷售半徑”決決定了異地擴擴張成為提高高規(guī)模的必然然選擇。12/22/202273主要并購活動動1996年前前，收購了西西安和揚州兩兩家啤酒廠，，但轉(zhuǎn)產(chǎn)都不不是很順利。。1997年，，兼并了日照照、平度兩家家小型啤酒企企業(yè)。1998年，，又收購了山山東和黑龍江江3家小型啤啤酒企業(yè)。1999年，，投入4億元元，收購兼并并山東、安徽徽、湖北和廣廣東等地的15家啤酒企企業(yè)，總生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模超過150萬噸。。2000年，，投入6億元元，收購兼并并了北京、上上海、重慶和和浙江等地了了的16家啤啤酒企業(yè)，總總規(guī)模約120萬噸。2001年，，投入2.6億元，收購購了廣西等地地的7家啤酒酒企業(yè)，總規(guī)規(guī)模約60萬萬噸。案例：青島啤啤酒——并購購是否創(chuàng)造價價值？12/22/202274并購使行業(yè)集集中度提高35%>20萬T/年27%<5萬T/年17%10-20萬萬T/年21%5-10萬T/年1999年產(chǎn)產(chǎn)量分布資料來源：《《我國啤酒市市場概況》》，《北京燕燕京啤酒股份份有限公司研研究報告》21363595655474192562368廠家數(shù)12/22/202275并購使生產(chǎn)能能力和產(chǎn)銷量量增加國內(nèi)市場份額額由2%增長長至11%資料來源：田田煒華《青啤啤還是那個青青啤嗎》，《《IT經(jīng)理世世界》2002年第15期單位：萬噸噸12/22/202276并購造成了附附屬公司虧損損嚴重金志國承認，，截止2001年，青島島啤酒所購的的40多個項項目中，盈、、虧、持平大大約是各占1/3的比例例。據(jù)NomuraInternational的一份報告告顯示，2001年，青青島啤酒收購購的45家啤啤酒廠中有一一多半在虧損損。數(shù)據(jù)來源：1999，2000和2001年報報單位：萬元12/22/202277并購使凈利潤潤不斷下降資料來源：《《青啤還是那那個青啤嗎》》單位：億元12/22/202278并購使凈利潤潤與EVA嚴嚴重背離（排第975位）（排第1011位）20002001單位：萬元12/22/202279全面面整整合合放緩緩兼兼并并步步伐伐，，重重點點在在經(jīng)經(jīng)濟濟較較發(fā)發(fā)達達地地區(qū)區(qū)及及市市場場空空白白的的大大城城市市進進行行購購并并，，擴擴張張的的主主要要方方式式變變更更為為尋尋求求以以少少量量的的資資金金和和股股本本占占有有來來運運作作更更多多資資產(chǎn)產(chǎn)（（南南寧寧萬萬泰泰、、廈廈門門銀銀城城、、臺臺灣灣））。。按照照““國國內(nèi)內(nèi)市市場場一一體體化化””的的原原則則，，對對總總部部銷銷售售、、事事業(yè)業(yè)部部銷銷售售、、子子公公司司銷銷售售網(wǎng)網(wǎng)絡絡的的條條塊塊共共存存營營銷銷網(wǎng)網(wǎng)絡絡架架構構重重新新整整合合。。組建建8個個事事業(yè)業(yè)部部，，把把事事業(yè)業(yè)部部建建成成““區(qū)區(qū)域域市市場場管管理理中中心心和和利利潤潤中中心心””。。與Oracle合合作作，，引引入入ERP系系統(tǒng)統(tǒng)，，進進行行業(yè)業(yè)務務流流程程再再造造。。建立立以以EVA為為中中心心的的目目標標管管理理體體系系和和激激勵勵約約束束機機制制。。擬與與世世界界最最大大啤啤酒酒生生產(chǎn)產(chǎn)商商Anheuser-Busch結結成成戰(zhàn)戰(zhàn)略略聯(lián)聯(lián)盟盟。。以青青島島啤啤酒酒主主品品牌牌和和幾幾個個區(qū)區(qū)域域性性品品牌牌為為主主體體，，整整合合現(xiàn)現(xiàn)有有的的100多多個個品品牌牌。。案例例：：青青島島啤啤酒酒————并并購購是是否否創(chuàng)創(chuàng)造造價價值值？？12/22/202280（4））剝剝離離與與分分立立剝離離指指公公司司將將現(xiàn)現(xiàn)有有部部分分子子公公司司、、部部門門、、產(chǎn)產(chǎn)品品生生產(chǎn)產(chǎn)線線、、固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)等等出出售售給給其其它它公公司司并并收收取取現(xiàn)現(xiàn)金金或或有有價價證證券券的的行行為為。。剝離離的的類類型型按剝剝離離是是否否符符合合公公司司的的意意愿愿劃劃分分：：自愿愿剝剝離離與與非非自自愿愿剝剝離離按剝剝離離出出售售資資產(chǎn)產(chǎn)的的形形式式劃劃分分出售售資資產(chǎn)產(chǎn)；；出出售售生生產(chǎn)產(chǎn)線線；；出出售售子子公公司司；；按交交易易方方身身份份不不同同劃劃分分出售售給給非非關關聯(lián)聯(lián)方方職工工收收購購12/22/202281分立立指指公公司司因因生生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營營需需要要或或其其他他原原因因而而分分開開設設立立為為兩兩個個以以上上的的公公司司。。分立的類類型派生分立立:公公司將其其財產(chǎn)或或營業(yè)分分離出去去設立一一個或數(shù)數(shù)個新公公司，原原公司繼繼續(xù)存在在。在派派生分立立時，原原公司只只分出部部分財產(chǎn)產(chǎn)和營業(yè)業(yè)，而公公司的法法人地位位及營業(yè)業(yè)仍繼續(xù)續(xù)存在。。新設分立立:公公司將其其全部財財產(chǎn)分割割為兩個個部分以以上，另另新設立立兩個以以上公司司。在新新設分立立時，原原公司所所有的財財產(chǎn)和業(yè)業(yè)務都按按照新設設立公司司的性質(zhì)質(zhì)、宗旨旨、經(jīng)營營范圍進進行重新新分配，，同時原原公司解解散。（4）剝剝離與分分立12/22/2022829、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Thursday,December22,202210、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。21:45:4021:45:4021:4512/22/20229:45:40PM11、以我我獨沈沈久，，愧君君相見見頻。。。12月月-2221:45:4021:45Dec-2222-Dec-2212、故故人人江江海