發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)不能失去對匯率的掌控課件

日本政府周三終于“忍無可忍”，以“突然襲擊”的方式放出了將近1萬億的日元，成功地干預(yù)了毫無“心理準(zhǔn)備”的外匯市場，從而扭轉(zhuǎn)了日元兌美元匯率連續(xù)升值的格局，迎來了股市久違的大幅上揚(yáng)的態(tài)勢。日本政府之所以不顧以往單邊干預(yù)屢屢失敗的教訓(xùn)，現(xiàn)在采取了“豁出去”的行為，除了意識(shí)到當(dāng)前日元升值不是一個(gè)短暫的現(xiàn)象，會(huì)嚴(yán)重干擾自己為日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所做的一切努力，而且，也清晰地認(rèn)識(shí)到：盡管任何國家的本幣升值都是一把“雙刃劍”，不利于出的制造業(yè)的國際競爭力！可現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)整體的消費(fèi)能力已經(jīng)在美國金融危機(jī)的摧殘下大大地下滑，也就是說，企業(yè)任何微弱的價(jià)格上升都可能會(huì)讓一大批的消費(fèi)群體放棄購買，如果不及時(shí)干預(yù)匯市，那么，日本經(jīng)濟(jì)通縮的情況就會(huì)變得越來越糟。當(dāng)然，日本政府一改常態(tài)的做法還有一層理由就是當(dāng)局想向國內(nèi)外展示這一屆民主黨當(dāng)權(quán)的政治影響力：對國內(nèi)大眾而言，從政府非“常規(guī)”的做法中，讓民眾看到這屆政府改變經(jīng)濟(jì)衰退現(xiàn)狀的勇氣和明確的行動(dòng)，從而提振市場長期以來低迷的信心，周三日經(jīng)指數(shù)大幅上揚(yáng)就是一個(gè)很好的佐證。對國外市場而言，日本政府想打破市場的慣性思路，通過“突發(fā)性”單邊大規(guī)模地干預(yù)，引起進(jìn)一步讓投資和貿(mào)易保護(hù)主義政策的出臺(tái)做好了最有力的“鋪墊”。比如，今后可能為了防止日元繼續(xù)升值，會(huì)控制外資對日元的需求，包括反對中國政府正當(dāng)能不需動(dòng)用大批財(cái)力，只要通過口頭干預(yù)，就可以靠自己建立起來的威信給市場增添不確定性，從而削弱今后日元需求“一邊倒”的尷尬局面。那么，今天日本680億美元資金的沖擊呢(不包括其他幣種；事實(shí)上，在整個(gè)世界，每天外匯市場的成交量高達(dá)4萬億美元!)？從過去單邊干預(yù)的經(jīng)驗(yàn)來看，勝出的概率非常微校理由在于以下幾個(gè)方面：首先，今天國際金融資本因?yàn)樵跉W美失去了獲利的機(jī)會(huì)(因?yàn)樗鼈兊慕?jīng)濟(jì)依然十分低迷)而大舉壓進(jìn)了儲(chǔ)蓄高、貿(mào)易順差大的亞洲地區(qū)，而日元在這一個(gè)區(qū)域的國際地位相對來講要比這個(gè)區(qū)域的其它各國都“高”，對無處可走的“游資”和尋求避風(fēng)港的“閑資”而言，持有日元及其資產(chǎn)更為安全。何況近來很多追求高收益的資本都讓亞洲國家的很多貨幣出現(xiàn)了大幅升值的趨勢，韓國和印度也因?yàn)楸緡傲鲃?dòng)性過?！睂ν浐唾Y產(chǎn)泡沫帶來的威脅而率先加了息。所以，日本政府目前“逆勢而為”，不可能出現(xiàn)像美國對沖基金年初“順勢而為”、做空歐元的狀況———取得市場的“共鳴”，產(chǎn)生大規(guī)模的亞洲貨幣增值的壓力。其次，日本政府在歷史上單邊干預(yù)成功的經(jīng)驗(yàn)不多，所以，一旦市場認(rèn)為日本政府堅(jiān)持不了逆勢而為的行動(dòng)，那么，反而這次干預(yù)失敗告終的結(jié)果或者預(yù)期，會(huì)招惹日后國際金融市場投機(jī)力量，形成更大的合力卷土重來的格局，那時(shí)日本政府再采取干預(yù)策略所需要的財(cái)力就遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比現(xiàn)在抗衡無外匯市場博弈的僵局，到那時(shí)即使取得了最后的干預(yù)效果也是事倍功半。另一方面，現(xiàn)在各國還沒有擺脫危機(jī)纏繞的陰影，還沒有形成由新的增長點(diǎn)所支撐的結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的良好經(jīng)濟(jì)基本面的情況下，所以，日本想要獲得“美、歐、中”等大國的配合“作戰(zhàn)”幾乎是不可能的事。再次，日本政府首先出手干預(yù)匯市，保治壓力就會(huì)越來越大。國際投機(jī)資本也會(huì)借助這種政治壓力，蠢蠢而動(dòng)，做多日元的投機(jī)行為就會(huì)愈演愈烈。除非日本政府速戰(zhàn)速?zèng)Q，而且大獲成功，否則，政治孤立的長期作戰(zhàn)會(huì)讓日本政府在日元升值的泥潭里陷得越來越深。所以，這次干預(yù)成功與否不僅是取決于日本政府的膽略，更取決于日本政府干預(yù)市場的智慧和技術(shù)?？上У氖?，亞洲國家的政府都擅長產(chǎn)業(yè)政策而不擅長資本運(yùn)作。日本央行這次干預(yù)外匯市場的舉動(dòng)和成敗與否，對中國和世界經(jīng)濟(jì)的直接影響并不很大在機(jī)制不存在，只是形成的相對國際競爭力可能出現(xiàn)差異，但是，就目前日元在高位水平上的調(diào)整，不管效果明顯與否，對人民幣形成直接壓力還是非常有限。第二，亞洲國家“后危機(jī)時(shí)代”都會(huì)處在國際資本凈流入的狀態(tài)，因而本幣升值是共同的趨勢，日本政府逆勢而為、“做空”日元的行動(dòng)實(shí)際上也在某種程度上緩解了其它國家對美元增值的壓力。只是擔(dān)心其它國家日后也會(huì)加入日本貶值政策的大合唱中，那么，這樣事實(shí)上就上演了和東亞危機(jī)時(shí)一樣兩敗俱傷的“貶值競爭游戲”。第三，日本政府“自私的”行動(dòng)會(huì)可能進(jìn)一步會(huì)惹惱今天處在動(dòng)蕩中的歐美國家，很容易把中國的人民幣問題和日元問題混為一談，而更加不會(huì)顧及中國和日本處在一個(gè)天壤之別的發(fā)展階段上的個(gè)性化特征，對中、對日越來越厲害的貿(mào)易摩擦和推動(dòng)本幣匯率市場化的政治壓力就會(huì)越來越大?？傊?，這次日本政府一反常態(tài)的外匯市場干預(yù)行為，確實(shí)給世界經(jīng)濟(jì)又增添了另外一種不確定性。如果這次干預(yù)的長期效果很有限，那么，日本經(jīng)濟(jì)告別危機(jī)的周期還會(huì)拉長，亞洲市場的不確定性也會(huì)因此大大增加。因?yàn)槿毡菊倪@次逆勢而為的行動(dòng)，會(huì)增加今后日元流動(dòng)性的泛濫和“套息交易”投機(jī)活動(dòng)的猖獗，這對剛剛進(jìn)入金融市場開放階段的中國經(jīng)濟(jì)而言，無疑帶來了更大的挑戰(zhàn)。所以，從這個(gè)意義上講，人民幣匯率制度的市場化進(jìn)程和金融市場的開放，在今天國際金融市場和世界經(jīng)濟(jì)起伏不定的環(huán)境下，在國內(nèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有到位，金融創(chuàng)新和監(jiān)管能力及效率十分有限的狀況下，千萬不能貿(mào)然推進(jìn)，更不能因?yàn)橥獠空螇毫Φ膹?qiáng)化而輕易斷送中國經(jīng)濟(jì)改革開放30年所積累的成果和今后自身健康發(fā)展的前程和活力。日