風(fēng)險投資公司分析研究報告VC行業(yè)分析研究報告課件

風(fēng)險投資公司分析研究報告風(fēng)險投資公司分析研究報告1創(chuàng)業(yè)公司的成長軌跡早期成長期擴(kuò)張期死亡谷天使投資VCPEIPO收入M&A創(chuàng)業(yè)時間

企業(yè)在不同的發(fā)展階段，需要不同的投資者創(chuàng)業(yè)公司的成長軌跡早期成長期擴(kuò)張期死亡谷天使投資VCPEIP2天使投資與VC投資的不同

太早期的項(xiàng)目不宜找VC投資！天使投資與VC投資的不同3風(fēng)險投資的操作流程投資收益失敗清算中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目評估創(chuàng)業(yè)家或項(xiàng)目經(jīng)理談判簽約項(xiàng)目搜尋篩選風(fēng)險投資公司培育風(fēng)險企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資回報證券公司上市IPO收購轉(zhuǎn)售M&A企業(yè)回購大企業(yè)或戰(zhàn)略投資者風(fēng)險投資的操作流程投失敗清算中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目評估創(chuàng)業(yè)家或項(xiàng)目經(jīng)理4風(fēng)險投資的形式天使投資（個人投資）：投資天使是指投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的個人投資者，通常是企業(yè)家的親朋好友、商業(yè)伙伴，其特點(diǎn)是簡單靈活但成功率偏低。公司制：以有限公司或股份公司的形式成立的風(fēng)險投資公司。在我國大陸及臺灣較多，原因是大陸的風(fēng)險投資法律體系尚未完善，而臺灣則規(guī)定只有股份公司才能享受其給予的優(yōu)惠政策。信托制：以信托投資公司的形式成立的風(fēng)險投資基金。有限合伙制：是指在有一個以上的合伙人承擔(dān)無限責(zé)任的基礎(chǔ)上，允許其他合伙人以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任的經(jīng)營組織形式。是歐美日風(fēng)險投資的主要組織形式。風(fēng)險投資的形式天使投資（個人投資）：投資天使是指投資于創(chuàng)業(yè)企5公司制股權(quán)投資基金硅谷創(chuàng)業(yè)投資基金硅谷（基金管理人）托管銀行（基金托管人）基金資產(chǎn)委托管理資產(chǎn)重大事項(xiàng)報告重大事項(xiàng)報告委托監(jiān)督資產(chǎn)管理監(jiān)督基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作指示基金資產(chǎn)的運(yùn)作擁有投資管理資產(chǎn)托管過程監(jiān)督公司制股權(quán)投資基金硅谷創(chuàng)業(yè)投資基金硅谷（基金管理人）托管銀行6信托式VC/PE基金合格投資者（類似有限合伙人）管理公司（類似普通合伙人）信托公司（受托人）目標(biāo)公司受益人大會監(jiān)督投資（最多99%）投資（至少1%）委托管理投資管理信托式VC/PE基金合格投資者（類似有限合伙人）管理公司（類7合伙制投資基金有限合伙人（投資者）公共養(yǎng)老金、社?；?、公司年金、保險公司、富裕個體、家族基金、共同基金、大學(xué)基金、FOF、主權(quán)財富基金風(fēng)險投資公司（一般合伙人）風(fēng)險投資基金（有限合伙制）投資A投資B投資C基金投資管理投資組合基金所有權(quán)合伙制投資基金有限合伙人（投資者）風(fēng)險投資公司（一般合伙人）8合伙人的權(quán)利與義務(wù)合伙人的權(quán)利與義務(wù)9中國創(chuàng)投，從全球化到本土化十幾年來（1993-2008），中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)一向以外資為主導(dǎo)，在境外募款成立美元基金，投資中國項(xiàng)目在境外的控股公司，尋求海外的上市或被并購，也成就了創(chuàng)投作為最國際化的產(chǎn)業(yè)之一。FOFLPLPFundStart-upAngelFFFGP資金提供者，全為外資資金管理者，外國公司，華人經(jīng)營資金接受者，華人創(chuàng)業(yè)者，但為境外控股公司中國創(chuàng)投，從全球化到本土化十幾年來（1993-2008），中10高速成長中的中國創(chuàng)投中國在2006年首次成為世界第二大的創(chuàng)投國家，2007年的年度投資額排名（Dr.MartinHaemmig):——美國：US29.9B(2006年為26.75B,VentureOne)——中國：US3.4B(1.78B,清科集團(tuán)）——英國：US1.95B(1.73B,VentureOne)——以色列：US1.76B(IsraelVCassociation)但如果考慮創(chuàng)投活動對經(jīng)濟(jì)的影響，中國則還在牙牙學(xué)語的階段，以下是2006年VC年度投資額對GDP的百分比：——以色列：約0.5%——?dú)W洲：約0.3～0.4%；——美國：約0.2%——中國：約0.067%高速成長中的中國創(chuàng)投中國在2006年首次成為世界第二大的創(chuàng)投11中國創(chuàng)投，十年的冷熱輪回在過去的10年，中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過了一個完整的產(chǎn)業(yè)輪回：——’98-’00:第一波互聯(lián)網(wǎng)的非理性狂熱——’00-’03:Dot.Com崩盤與VC寒冬——’03-’06:回暖、轉(zhuǎn)熱與過熱——’07:開始軟著陸——’08:降溫與趨冷——’09迄今:回暖、轉(zhuǎn)熱與過熱中國VC從03年起開始良性循環(huán)。成功而積極的退出，給創(chuàng)業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)者帶來高回報的同時，也反過來促進(jìn)：——更多的VC公司進(jìn)入中國——更多的人員轉(zhuǎn)業(yè)VC——更大而密集的基金募集——更加活躍的投資活動十年的冷熱輪回，也是中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)成熟、優(yōu)化的過程中國創(chuàng)投，十年的冷熱輪回在過去的10年，中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過了12越來越多的VC進(jìn)入中國從04年以來，中國的創(chuàng)投市場獲得了世界的矚目，歐美尤其是HandHillRoad的主流VC開始大批涌入。歐美主流VC進(jìn)入中國的5種模式：模式A（設(shè)立自己的中國基金）sequoia（紅杉）、KPCB（凱鵬）及Matrix（經(jīng)緯）模式B（合資或特許授權(quán)）IDGAccel；DFJDragonFund模式C（國際的GP成為中國的LP）以LP身份投資中國的基金，從而獲得拓展中國機(jī)會的平臺模式D（成立以華人為主的聯(lián)絡(luò)處）——DCM,NEA,Bessemer,Atlas,Redpoint,Bluerun,3i,GAP,Granite,Highland…..越來越多的VC進(jìn)入中國13中國的三代風(fēng)險投資第一代：探索期第二代：擴(kuò)張期第三代：洗牌期兩頭在外的外資時代1.資金來自海外，95年發(fā)現(xiàn)了離岸控股的紅籌模式，打開推出通道。2.基本特征：品牌知名度在母國市場名不見經(jīng)傳，獨(dú)辟蹊徑，轉(zhuǎn)向中國市場，大多從小額投資傳統(tǒng)行業(yè)為主，逐漸轉(zhuǎn)向高科技行業(yè)。典型公司IDG中國華平投資華登國際中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司內(nèi)資入場，退出通道在外1.2000互聯(lián)網(wǎng)狂熱催生一批內(nèi)資VC公司的創(chuàng)立；2.以2004年硅谷銀行帶領(lǐng)美國30多家主流VC拜訪中國為標(biāo)志，海外主流VC進(jìn)入中國；3.少數(shù)人民幣基金開設(shè)設(shè)立；4.退出通道在海外雙通道并行時代1.外資VC開始設(shè)立人民幣基金；2.部分內(nèi)資VC開始發(fā)展壯大；3.創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為人民幣基金提供了退出通道。4.一二代VC開始多元化發(fā)展，VC業(yè)務(wù)與PE業(yè)務(wù)交融。部分PE開始涉足VC市場。5.政府和企業(yè)開始設(shè)立創(chuàng)投基金和引導(dǎo)基金6.證券公司入場典型公司高盛中國紅杉資本凱鵬創(chuàng)投（KPCB）德豐杰創(chuàng)投（DFJ）啟明創(chuàng)投聯(lián)想投資達(dá)晨創(chuàng)投深圳創(chuàng)投典型公司鼎暉投資聯(lián)想投資蘇州創(chuàng)投集團(tuán)渤海產(chǎn)業(yè)基金金石投資199220002008中國的三代風(fēng)險投資第一代：探索期第二14

2010年福布斯中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜單2010年福布斯中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜單15美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（InternationalDataGroup）是全世界最大的信息技術(shù)出版、研究、會展與風(fēng)險投資公司。IDG公司2010年全球營業(yè)總收入達(dá)到31.6億美元。IDG集團(tuán)公司創(chuàng)建于1964年，總部設(shè)在美國波士頓。目前，在全世界90個國家和地區(qū)設(shè)有子公司和分公司，擁有13,640名高級研究專家和采編人員，采用電子郵件、數(shù)據(jù)庫、電傳及聯(lián)機(jī)服務(wù)等現(xiàn)代化信息處理和傳遞手段，建立了快速而全面的世界性信息網(wǎng)絡(luò)。公司每年發(fā)表9萬余篇市場研究報告和技術(shù)發(fā)展預(yù)測報告，用25種語言出版300余種有關(guān)雜志；每年在世界各地舉辦近750場各種國際性和地區(qū)性的學(xué)術(shù)報告會、市場分析會和產(chǎn)品展示展覽會；提供各種命題和定向的資訊服務(wù)。IDG公司在世界信息產(chǎn)業(yè)界的輿論影響力是獨(dú)一無二的。IDG所屬市場研究與預(yù)測公司（IDC）在北京、上海、深圳等地設(shè)立了自己的服務(wù)中心，每年向業(yè)界客戶提供近200份專題研究報告及咨詢服務(wù)。IDG資本(簡稱IDGCapitalPartners)成立于1992年，在北京、上海、廣州、波士頓、硅谷等地均設(shè)有辦事處。作為最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險投資公司之一，IDG資本已成為中國風(fēng)險投資行業(yè)的領(lǐng)先者，管理總金額達(dá)25億美元的風(fēng)險基金。公司介紹VC研究專題：IDG中國

業(yè)務(wù)板塊媒體出版《計算機(jī)世界》等與計算機(jī)、電子、通訊有關(guān)的雜志20余種；與美國消費(fèi)類雜志建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，出版《時尚》等消費(fèi)類雜志20余種風(fēng)險投資第一家進(jìn)入中國的美國風(fēng)險投資公司；累計投資公司200家，與中國的創(chuàng)業(yè)者建立了廣泛的聯(lián)系渠道，與中國的政府部門保持了密切的合作會議展覽每年在中國主辦20多個國際展覽會及專業(yè)會議，并向電子、生物技術(shù)、時尚消費(fèi)、房地產(chǎn)領(lǐng)域拓展。在北京、上海、深圳設(shè)有分支機(jī)構(gòu)市場調(diào)研IDC是IDG旗下子公司，全球有900多名分析師，對90多個國家的技術(shù)發(fā)展趨勢和業(yè)務(wù)營銷機(jī)會進(jìn)行分析，IDC于1982年在中國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)公司介紹VC研究專題：IDG中國 業(yè)務(wù)板塊媒體出版風(fēng)險投資會16發(fā)展歷程創(chuàng)立初期成長期擴(kuò)張期轉(zhuǎn)型期time1992探索期經(jīng)過一年多的籌備，1993年6月，上海市科委與IDG集團(tuán)各出資1000萬美元，成立上海太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司（PTV）；1994年初，北京市科委下屬的科技開發(fā)公司與IDG各出資1500萬美元，成立了北京太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司；半年后，廣州市科委下屬的投資公司與IDG各出資500萬美元，建立了廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司19951995年，市場出現(xiàn)通過離岸控股公司投資國內(nèi)企業(yè)的模式（紅籌模式），繞開外資企業(yè)享受優(yōu)惠的法律規(guī)定。仍然缺乏退出通道。骨干員工逐步加入，團(tuán)隊建設(shè)開始完善。1996年，PTV更名為IDGVC；1999年，IDG資本從公司制向合伙制轉(zhuǎn)型。創(chuàng)業(yè)投資基金一期7500萬美元，單臂投資規(guī)模較小。19991999年，規(guī)模為1億美元的IDG創(chuàng)業(yè)投資基金二期成立，開始投資大型項(xiàng)目。2000年，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了第一筆退出。2000年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，VC經(jīng)歷寒冬考驗(yàn)，IDG資金緊張。2004年，硅谷銀行率紅杉、KPCB等30多家VC來中國考察；在此期間先后投資了金蝶、百度、騰訊、攜程網(wǎng)、如家快捷、漢庭連鎖200520092005年11月，IDG與AccelPartners共同發(fā)起的IDG-Accel中國成長基金I成立，金額達(dá)3.1億美元2007年6月28日，IDG-Accel中國成長基金Ⅱ完成募集，規(guī)模達(dá)5.1億美元。2008年6月，規(guī)模為6億美元的IDG-AccelChinaCapitalFund募集完畢。投資行業(yè)從TMT向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)張，投資階段從早期為主轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L期為主，早期、成長期、pre-IPO投資并存2009年金融危機(jī)，境外VC投資蕭條，創(chuàng)業(yè)板推出。2009年8月，IDGVC改為IDG資本，2010年，發(fā)行中國和諧成長基金，是IDG發(fā)行的第一支人民幣基金VC研究專題：IDG中國

發(fā)展歷程創(chuàng)立初期成長期擴(kuò)張期轉(zhuǎn)型期time1992探索期經(jīng)過17

紅杉資本創(chuàng)始于1972年，共30只基金，超過100億美元總資本，總共投資超過500家公司，200多家成功上市，100多個通過兼并收購成功退出的案例。紅杉資本作為全球最大的VC，曾投資了蘋果電腦、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal，紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場總價值的10%。因?yàn)槊绹呖萍计髽I(yè)多集中在加州，該公司曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑。2005年9月，德豐杰全球基金原董事張帆和攜程網(wǎng)原總裁兼CFO沈南鵬與SequoiaCapital(紅杉資本)一起始創(chuàng)了紅杉資本中國基金。VC研究專題：紅杉資本

投

資

業(yè)

績戰(zhàn)勝了科技躍遷和經(jīng)濟(jì)波動，從而獲得了與這一生命長度相呼應(yīng)的優(yōu)秀項(xiàng)目密度：在大型機(jī)時代，發(fā)掘了PC先鋒蘋果電腦；PC興起時培養(yǎng)了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3com、思科；互聯(lián)網(wǎng)時代來臨時投資了雅虎、google。1992年設(shè)立的6號基金的年化內(nèi)部回報率為110%，1995年的設(shè)立的7號基金的內(nèi)部回報率為174.5%，八號基金在1998～2003年的內(nèi)部回報率為96%，遠(yuǎn)超過行業(yè)內(nèi)部平均回報率在15～40%之間的平均水平。紅杉不僅通過投資發(fā)掘了一批優(yōu)秀的企業(yè)，而且發(fā)掘了一大批風(fēng)險投資專家和企業(yè)家。VC研究專題：紅杉資本 戰(zhàn)勝了科技躍遷和經(jīng)濟(jì)波動，18VC研究專題：紅杉資本

資金募集策略紅杉資本的多數(shù)出資者是著名的教育機(jī)構(gòu)和慈善機(jī)構(gòu)，人民幣基金的出資者是一批優(yōu)秀的中國企業(yè)家和專業(yè)人士根據(jù)項(xiàng)目需求募集資本，紅杉資本中國2005年成立，適逢中國的VC行業(yè)進(jìn)入高速成長期，5年，發(fā)行7只基金，目前管理20億美元和40億人民幣依據(jù)對市場需求的預(yù)測募集資金，考慮基金的現(xiàn)金流，也管理被投企業(yè)的現(xiàn)金流。08年最早對創(chuàng)投市場預(yù)警只接受與自身風(fēng)險相匹配的投資者，從容掌控資金的運(yùn)作周期注重公益性，部分資金來自非盈利組織和教育機(jī)構(gòu)，健全自己的社會網(wǎng)絡(luò)同時可以獲得社會聲譽(yù)VC研究專題：紅杉資本 資金募集策略紅杉資本的多數(shù)出資者是著19VC研究專題：紅杉資本

初創(chuàng)100K—1M在美國下注于賽道；在中國可能相反，下注于賽手成長早期10M—50M成長期兼并退出成長期投資于Pre-IPO階段的公司要持有相對多數(shù)股權(quán)上市期持有以獲得穩(wěn)定的分紅，上市退出上市期1M—10M投資策略依據(jù)項(xiàng)目所處階段投資，對于成長期和上市期的項(xiàng)目進(jìn)行分階段投資和聯(lián)合投資，以降低組合風(fēng)險。1根據(jù)合伙人的投資風(fēng)格保持靈活性。從早期注重市場的需求空間到注重服務(wù)的獨(dú)特性。在中國不限定投資的領(lǐng)域但注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的組合。2VC研究專題：紅杉資本 初創(chuàng)100K—1M成長早期10M—520VC研究專題：紅杉資本

投資組合紅杉中國投資的企業(yè)包括：互聯(lián)網(wǎng)科技領(lǐng)域的新浪網(wǎng)，360安全衛(wèi)士，焦點(diǎn)科技，麥考林，大眾點(diǎn)評網(wǎng)，趕集網(wǎng)，斯凱網(wǎng)絡(luò)，網(wǎng)秦科技，高德軟件，文思軟件，康盛創(chuàng)想，唯品會，好樂買，美團(tuán)，掌趣游戲，奧比島。消費(fèi)和文化領(lǐng)域的匹克運(yùn)動，安踏集團(tuán)，諾亞財富，中國利農(nóng)，鄉(xiāng)村基快餐，東方風(fēng)行，耀萊國際，快樂購，萬達(dá)影院，東鵬陶瓷，格林童裝，天溢果業(yè)，東田造型，恒信鉆石，博納影視，小天鵝火鍋，伊頓教育，萬學(xué)教育，嘉和一品粥，飛鶴乳業(yè)，星期八小鎮(zhèn)，楓葉教育。新能源和制造業(yè)的天津新高地，乾照光電，秦川機(jī)床，升輝光電，凡登科技；健康行業(yè)的諾康醫(yī)藥，依格斯醫(yī)療，輔仁藥業(yè)，必康制藥，怡成醫(yī)療，華醫(yī)網(wǎng)。投資策略在新興市場，即投資現(xiàn)有行業(yè)和規(guī)則的破壞者(disrupter)，也投資于在具體領(lǐng)域有所創(chuàng)新的破冰者（breakthrough)。高技術(shù)行業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并重。4在成熟市場，尋求投資現(xiàn)有行業(yè)和規(guī)則的破壞者（disrupter)。因此主要投資于高科技行業(yè)3VC研究專題：紅杉資本 投資組合投資策略在新興市場，即投資現(xiàn)21VC研究專題：紅杉資本

團(tuán)隊建設(shè)明星合伙人豐富的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)以及良好的聲譽(yù)為公司吸引商業(yè)項(xiàng)目和獲取行業(yè)資源創(chuàng)始人DonValentine,硅谷風(fēng)險投資之父，投資蘋果公司、oracle數(shù)據(jù)庫，思科系統(tǒng)、雅虎。投資風(fēng)格：投資于一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資于需要創(chuàng)造市場需求的公司。前時代周刊記者，紅杉資本第二代的領(lǐng)軍人物，投資了google，偉創(chuàng)力。投資理念：能夠提供第一流的服務(wù)，擁有廣闊的提供增值服務(wù)的空間。紅杉中國創(chuàng)始合伙人沈南鵬，耶魯大學(xué)MBA畢業(yè)，在投資銀行工作八年，96-99年任德意志銀行董事兼中國資本市場主管，先后創(chuàng)辦攜程及如家。作為個人投資者投資分眾傳媒、易居網(wǎng)、好耶、一茶一坐等紅杉中國創(chuàng)始合伙人張帆，清華大學(xué)計算機(jī)系，先后就職于高盛，德豐杰中國基金合伙人，主持投資空中網(wǎng)。尊重規(guī)則：合伙人以及工作團(tuán)隊之間的互補(bǔ)、默契與共同成長。選擇與公司價值觀契合的人才團(tuán)隊2代領(lǐng)袖，20位合伙人紅杉中國已經(jīng)有31位工作人員，3位合伙人，3位董事總經(jīng)理，12位副總裁團(tuán)隊成員的從業(yè)背景涵蓋了會計、審計、投行、咨詢、風(fēng)險投資以及制造業(yè)VC研究專題：紅杉資本 團(tuán)隊建設(shè)明星合伙人豐富的創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)22VC研究專題：紅杉資本

增值服務(wù)做創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者人力資源幫助企業(yè)尋找合適的管理團(tuán)隊和技術(shù)人才，紅杉資本建立有自己的人才數(shù)據(jù)庫，代被投企業(yè)招聘。管理支持初創(chuàng)企業(yè)與紅杉資本一同辦公，紅杉資本的團(tuán)隊提供全方位的支持服務(wù)，共同創(chuàng)業(yè)。紅杉資本投資企業(yè)CEO分會，召集所有被投資企業(yè)參與。紅杉資本的代表擔(dān)任公司董事。為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供國外的專家支持。IPO服務(wù)為企業(yè)的上市提供支持，特別是利用在紅杉資本在美國市場的知名度，協(xié)助企業(yè)在納斯達(dá)克上市。上市后服務(wù)搭建同業(yè)之間的交流平臺，幫助企業(yè)獲取商業(yè)資源進(jìn)行并購和整合VC研究專題：紅杉資本 增值服務(wù)做創(chuàng)業(yè)者背后23

風(fēng)險投資公司分析研究報告風(fēng)險投資公司分析研究報告24創(chuàng)業(yè)公司的成長軌跡早期成長期擴(kuò)張期死亡谷天使投資VCPEIPO收入M&A創(chuàng)業(yè)時間

企業(yè)在不同的發(fā)展階段，需要不同的投資者創(chuàng)業(yè)公司的成長軌跡早期成長期擴(kuò)張期死亡谷天使投資VCPEIP25天使投資與VC投資的不同

太早期的項(xiàng)目不宜找VC投資！天使投資與VC投資的不同26風(fēng)險投資的操作流程投資收益失敗清算中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目評估創(chuàng)業(yè)家或項(xiàng)目經(jīng)理談判簽約項(xiàng)目搜尋篩選風(fēng)險投資公司培育風(fēng)險企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資回報證券公司上市IPO收購轉(zhuǎn)售M&A企業(yè)回購大企業(yè)或戰(zhàn)略投資者風(fēng)險投資的操作流程投失敗清算中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目評估創(chuàng)業(yè)家或項(xiàng)目經(jīng)理27風(fēng)險投資的形式天使投資（個人投資）：投資天使是指投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的個人投資者，通常是企業(yè)家的親朋好友、商業(yè)伙伴，其特點(diǎn)是簡單靈活但成功率偏低。公司制：以有限公司或股份公司的形式成立的風(fēng)險投資公司。在我國大陸及臺灣較多，原因是大陸的風(fēng)險投資法律體系尚未完善，而臺灣則規(guī)定只有股份公司才能享受其給予的優(yōu)惠政策。信托制：以信托投資公司的形式成立的風(fēng)險投資基金。有限合伙制：是指在有一個以上的合伙人承擔(dān)無限責(zé)任的基礎(chǔ)上，允許其他合伙人以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任的經(jīng)營組織形式。是歐美日風(fēng)險投資的主要組織形式。風(fēng)險投資的形式天使投資（個人投資）：投資天使是指投資于創(chuàng)業(yè)企28公司制股權(quán)投資基金硅谷創(chuàng)業(yè)投資基金硅谷（基金管理人）托管銀行（基金托管人）基金資產(chǎn)委托管理資產(chǎn)重大事項(xiàng)報告重大事項(xiàng)報告委托監(jiān)督資產(chǎn)管理監(jiān)督基金資產(chǎn)的投資運(yùn)作指示基金資產(chǎn)的運(yùn)作擁有投資管理資產(chǎn)托管過程監(jiān)督公司制股權(quán)投資基金硅谷創(chuàng)業(yè)投資基金硅谷（基金管理人）托管銀行29信托式VC/PE基金合格投資者（類似有限合伙人）管理公司（類似普通合伙人）信托公司（受托人）目標(biāo)公司受益人大會監(jiān)督投資（最多99%）投資（至少1%）委托管理投資管理信托式VC/PE基金合格投資者（類似有限合伙人）管理公司（類30合伙制投資基金有限合伙人（投資者）公共養(yǎng)老金、社?；?、公司年金、保險公司、富裕個體、家族基金、共同基金、大學(xué)基金、FOF、主權(quán)財富基金風(fēng)險投資公司（一般合伙人）風(fēng)險投資基金（有限合伙制）投資A投資B投資C基金投資管理投資組合基金所有權(quán)合伙制投資基金有限合伙人（投資者）風(fēng)險投資公司（一般合伙人）31合伙人的權(quán)利與義務(wù)合伙人的權(quán)利與義務(wù)32中國創(chuàng)投，從全球化到本土化十幾年來（1993-2008），中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)一向以外資為主導(dǎo)，在境外募款成立美元基金，投資中國項(xiàng)目在境外的控股公司，尋求海外的上市或被并購，也成就了創(chuàng)投作為最國際化的產(chǎn)業(yè)之一。FOFLPLPFundStart-upAngelFFFGP資金提供者，全為外資資金管理者，外國公司，華人經(jīng)營資金接受者，華人創(chuàng)業(yè)者，但為境外控股公司中國創(chuàng)投，從全球化到本土化十幾年來（1993-2008），中33高速成長中的中國創(chuàng)投中國在2006年首次成為世界第二大的創(chuàng)投國家，2007年的年度投資額排名（Dr.MartinHaemmig):——美國：US29.9B(2006年為26.75B,VentureOne)——中國：US3.4B(1.78B,清科集團(tuán)）——英國：US1.95B(1.73B,VentureOne)——以色列：US1.76B(IsraelVCassociation)但如果考慮創(chuàng)投活動對經(jīng)濟(jì)的影響，中國則還在牙牙學(xué)語的階段，以下是2006年VC年度投資額對GDP的百分比：——以色列：約0.5%——?dú)W洲：約0.3～0.4%；——美國：約0.2%——中國：約0.067%高速成長中的中國創(chuàng)投中國在2006年首次成為世界第二大的創(chuàng)投34中國創(chuàng)投，十年的冷熱輪回在過去的10年，中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過了一個完整的產(chǎn)業(yè)輪回：——’98-’00:第一波互聯(lián)網(wǎng)的非理性狂熱——’00-’03:Dot.Com崩盤與VC寒冬——’03-’06:回暖、轉(zhuǎn)熱與過熱——’07:開始軟著陸——’08:降溫與趨冷——’09迄今:回暖、轉(zhuǎn)熱與過熱中國VC從03年起開始良性循環(huán)。成功而積極的退出，給創(chuàng)業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)者帶來高回報的同時，也反過來促進(jìn)：——更多的VC公司進(jìn)入中國——更多的人員轉(zhuǎn)業(yè)VC——更大而密集的基金募集——更加活躍的投資活動十年的冷熱輪回，也是中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)成熟、優(yōu)化的過程中國創(chuàng)投，十年的冷熱輪回在過去的10年，中國的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)走過了35越來越多的VC進(jìn)入中國從04年以來，中國的創(chuàng)投市場獲得了世界的矚目，歐美尤其是HandHillRoad的主流VC開始大批涌入。歐美主流VC進(jìn)入中國的5種模式：模式A（設(shè)立自己的中國基金）sequoia（紅杉）、KPCB（凱鵬）及Matrix（經(jīng)緯）模式B（合資或特許授權(quán)）IDGAccel；DFJDragonFund模式C（國際的GP成為中國的LP）以LP身份投資中國的基金，從而獲得拓展中國機(jī)會的平臺模式D（成立以華人為主的聯(lián)絡(luò)處）——DCM,NEA,Bessemer,Atlas,Redpoint,Bluerun,3i,GAP,Granite,Highland…..越來越多的VC進(jìn)入中國36中國的三代風(fēng)險投資第一代：探索期第二代：擴(kuò)張期第三代：洗牌期兩頭在外的外資時代1.資金來自海外，95年發(fā)現(xiàn)了離岸控股的紅籌模式，打開推出通道。2.基本特征：品牌知名度在母國市場名不見經(jīng)傳，獨(dú)辟蹊徑，轉(zhuǎn)向中國市場，大多從小額投資傳統(tǒng)行業(yè)為主，逐漸轉(zhuǎn)向高科技行業(yè)。典型公司IDG中國華平投資華登國際中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司內(nèi)資入場，退出通道在外1.2000互聯(lián)網(wǎng)狂熱催生一批內(nèi)資VC公司的創(chuàng)立；2.以2004年硅谷銀行帶領(lǐng)美國30多家主流VC拜訪中國為標(biāo)志，海外主流VC進(jìn)入中國；3.少數(shù)人民幣基金開設(shè)設(shè)立；4.退出通道在海外雙通道并行時代1.外資VC開始設(shè)立人民幣基金；2.部分內(nèi)資VC開始發(fā)展壯大；3.創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立為人民幣基金提供了退出通道。4.一二代VC開始多元化發(fā)展，VC業(yè)務(wù)與PE業(yè)務(wù)交融。部分PE開始涉足VC市場。5.政府和企業(yè)開始設(shè)立創(chuàng)投基金和引導(dǎo)基金6.證券公司入場典型公司高盛中國紅杉資本凱鵬創(chuàng)投（KPCB）德豐杰創(chuàng)投（DFJ）啟明創(chuàng)投聯(lián)想投資達(dá)晨創(chuàng)投深圳創(chuàng)投典型公司鼎暉投資聯(lián)想投資蘇州創(chuàng)投集團(tuán)渤海產(chǎn)業(yè)基金金石投資199220002008中國的三代風(fēng)險投資第一代：探索期第二37

2010年福布斯中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜單2010年福布斯中國最佳創(chuàng)業(yè)投資人榜單38美國國際數(shù)據(jù)集團(tuán)（InternationalDataGroup）是全世界最大的信息技術(shù)出版、研究、會展與風(fēng)險投資公司。IDG公司2010年全球營業(yè)總收入達(dá)到31.6億美元。IDG集團(tuán)公司創(chuàng)建于1964年，總部設(shè)在美國波士頓。目前，在全世界90個國家和地區(qū)設(shè)有子公司和分公司，擁有13,640名高級研究專家和采編人員，采用電子郵件、數(shù)據(jù)庫、電傳及聯(lián)機(jī)服務(wù)等現(xiàn)代化信息處理和傳遞手段，建立了快速而全面的世界性信息網(wǎng)絡(luò)。公司每年發(fā)表9萬余篇市場研究報告和技術(shù)發(fā)展預(yù)測報告，用25種語言出版300余種有關(guān)雜志；每年在世界各地舉辦近750場各種國際性和地區(qū)性的學(xué)術(shù)報告會、市場分析會和產(chǎn)品展示展覽會；提供各種命題和定向的資訊服務(wù)。IDG公司在世界信息產(chǎn)業(yè)界的輿論影響力是獨(dú)一無二的。IDG所屬市場研究與預(yù)測公司（IDC）在北京、上海、深圳等地設(shè)立了自己的服務(wù)中心，每年向業(yè)界客戶提供近200份專題研究報告及咨詢服務(wù)。IDG資本(簡稱IDGCapitalPartners)成立于1992年，在北京、上海、廣州、波士頓、硅谷等地均設(shè)有辦事處。作為最早進(jìn)入中國市場的美國風(fēng)險投資公司之一，IDG資本已成為中國風(fēng)險投資行業(yè)的領(lǐng)先者，管理總金額達(dá)25億美元的風(fēng)險基金。公司介紹VC研究專題：IDG中國

業(yè)務(wù)板塊媒體出版《計算機(jī)世界》等與計算機(jī)、電子、通訊有關(guān)的雜志20余種；與美國消費(fèi)類雜志建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，出版《時尚》等消費(fèi)類雜志20余種風(fēng)險投資第一家進(jìn)入中國的美國風(fēng)險投資公司；累計投資公司200家，與中國的創(chuàng)業(yè)者建立了廣泛的聯(lián)系渠道，與中國的政府部門保持了密切的合作會議展覽每年在中國主辦20多個國際展覽會及專業(yè)會議，并向電子、生物技術(shù)、時尚消費(fèi)、房地產(chǎn)領(lǐng)域拓展。在北京、上海、深圳設(shè)有分支機(jī)構(gòu)市場調(diào)研IDC是IDG旗下子公司，全球有900多名分析師，對90多個國家的技術(shù)發(fā)展趨勢和業(yè)務(wù)營銷機(jī)會進(jìn)行分析，IDC于1982年在中國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)公司介紹VC研究專題：IDG中國 業(yè)務(wù)板塊媒體出版風(fēng)險投資會39發(fā)展歷程創(chuàng)立初期成長期擴(kuò)張期轉(zhuǎn)型期time1992探索期經(jīng)過一年多的籌備，1993年6月，上海市科委與IDG集團(tuán)各出資1000萬美元，成立上海太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司（PTV）；1994年初，北京市科委下屬的科技開發(fā)公司與IDG各出資1500萬美元，成立了北京太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司；半年后，廣州市科委下屬的投資公司與IDG各出資500萬美元，建立了廣州太平洋技術(shù)創(chuàng)業(yè)有限公司19951995年，市場出現(xiàn)通過離岸控股公司投資國內(nèi)企業(yè)的模式（紅籌模式），繞開外資企業(yè)享受優(yōu)惠的法律規(guī)定。仍然缺乏退出通道。骨干員工逐步加入，團(tuán)隊建設(shè)開始完善。1996年，PTV更名為IDGVC；1999年，IDG資本從公司制向合伙制轉(zhuǎn)型。創(chuàng)業(yè)投資基金一期7500萬美元，單臂投資規(guī)模較小。19991999年，規(guī)模為1億美元的IDG創(chuàng)業(yè)投資基金二期成立，開始投資大型項(xiàng)目。2000年，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了第一筆退出。2000年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，VC經(jīng)歷寒冬考驗(yàn)，IDG資金緊張。2004年，硅谷銀行率紅杉、KPCB等30多家VC來中國考察；在此期間先后投資了金蝶、百度、騰訊、攜程網(wǎng)、如家快捷、漢庭連鎖200520092005年11月，IDG與AccelPartners共同發(fā)起的IDG-Accel中國成長基金I成立，金額達(dá)3.1億美元2007年6月28日，IDG-Accel中國成長基金Ⅱ完成募集，規(guī)模達(dá)5.1億美元。2008年6月，規(guī)模為6億美元的IDG-AccelChinaCapitalFund募集完畢。投資行業(yè)從TMT向傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)張，投資階段從早期為主轉(zhuǎn)變?yōu)槌砷L期為主，早期、成長期、pre-IPO投資并存2009年金融危機(jī)，境外VC投資蕭條，創(chuàng)業(yè)板推出。2009年8月，IDGVC改為IDG資本，2010年，發(fā)行中國和諧成長基金，是IDG發(fā)行的第一支人民幣基金VC研究專題：IDG中國

發(fā)展歷程創(chuàng)立初期成長期擴(kuò)張期轉(zhuǎn)型期time1992探索期經(jīng)過40

紅杉資本創(chuàng)始于1972年，共30只基金，超過100億美元總資本，總共投資超過500家公司，200多家成功上市，100多個通過兼并收購成功退出的案例。紅杉資本作為全球最大的VC，曾投資了蘋果電腦、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal，紅杉投資的公司總市值超過納斯達(dá)克市場總價值的10%。因?yàn)槊绹呖萍计髽I(yè)多集中在加州，該公司曾宣稱投資從不超過硅谷40英里半徑。2005年9月，德豐杰全球基金原董事張帆和攜程網(wǎng)原總裁兼CFO沈南鵬與SequoiaCapital(紅杉資本)一起始創(chuàng)了紅杉資本中國基金。VC研究專題：紅杉資本

投

資

業(yè)

績戰(zhàn)勝了科技躍遷和經(jīng)濟(jì)波動，從而獲得了與這一生命長度相呼應(yīng)的優(yōu)秀項(xiàng)目密度：在大型機(jī)時代，發(fā)掘了PC先鋒蘋果電腦；PC興起時培養(yǎng)了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司3com、思科；互聯(lián)網(wǎng)時代來臨時投資了雅虎、google。1992年設(shè)立的6號基金的年化內(nèi)部回報率為110%，1995年的設(shè)立的7號基金的內(nèi)部回報率為174.5%，八號基金在1998～2003年的內(nèi)部回報率為96%，遠(yuǎn)超過行業(yè)內(nèi)部平均回報率在15～40%之間的平均水平。紅杉不僅通過投資發(fā)掘了一批優(yōu)秀的企業(yè)，而且發(fā)掘了一大批風(fēng)險投資專家和企業(yè)家。VC研究專題：紅杉資本 戰(zhàn)勝了科技躍遷和經(jīng)濟(jì)波動，41VC研究專題：紅杉資本

資金募集策略紅杉資本的多數(shù)出資者是著名的教育機(jī)構(gòu)和慈善機(jī)構(gòu)，人民幣基金的出資者是一批優(yōu)秀的中國企業(yè)家和專業(yè)人士根據(jù)項(xiàng)目需求募集資本，紅杉資本中國2005年成立，適逢中國的VC行業(yè)進(jìn)入高速成長期，5年，發(fā)行7只基金，目前管理20億美元和40億人民幣依據(jù)對市場需求的預(yù)測募集資金，考慮基金的現(xiàn)金流，也管理被投企業(yè)的現(xiàn)金流。08年最早對創(chuàng)投市場預(yù)警只接受與自身風(fēng)險相匹配的投資者，從容掌控資金的運(yùn)作周期注重公益性，部分資金來自非盈利組織和教育機(jī)構(gòu)，健全自己的社會網(wǎng)絡(luò)同時可以獲得社會聲譽(yù)VC研究專題：紅杉資本 資金募集策略紅杉資本的多數(shù)出資者是著42VC研究專題：紅杉資本

初創(chuàng)100K—1M在美國下注于賽道；在中國可能相反，下注于賽手成長早期10M—50M成長期兼并退出成長期投資于Pre-IPO階段的公司要持有相對多數(shù)股權(quán)上市期持有以獲得穩(wěn)定的分紅，上市退出上市期1