宏觀經(jīng)濟(jì)專題報(bào)告：北京經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告

EEmaillxlong@聯(lián)系人(研究助理)：Emailtongyaowei@聯(lián)系人(研究助理)：Emailhexinyu@告《疫情影響超預(yù)期，政策放松再加碼》-04-1114證券研究報(bào)告北京是全國政治中心、文化中心、國際交往中心、科技創(chuàng)新中心，不僅僅是全國的大腦中樞，也是重要的心臟(經(jīng)濟(jì)大市)。無論在財(cái)政上繳還是科技發(fā)展上都在國內(nèi)處于前列。北京是少有的在擺脫對房地產(chǎn)依賴之后經(jīng)濟(jì)仍在快速增長的地區(qū)之一，這也部分得益于其得天獨(dú)厚的金融資源優(yōu)可能帶來未知難題。北京作為京津冀“一核兩翼”的世界級城市群主要組成部分，不僅僅占有一核，也占有其中一翼，在中國幾大城市群中屬于少有的大中心。北京如何在京津冀一體化發(fā)展中發(fā)揮最大帶動(dòng)效應(yīng)，同時(shí)如何通過官僚體制改革來風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有偏差；國預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。 P 計(jì)同比與全國對比(年) 11 表4：各省市凈上繳中央稅收(億元) 19 ,000,000,000,000作為全國政治中心、文化中心、國際交往中心和科技創(chuàng)新中心，北京的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不容小季度，在全球經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“三重壓力”和北京市上年同期高基數(shù)等因素影響下，北京地區(qū)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)同比增長0.8%(按不變價(jià)格計(jì)算)，較上半年回升京市GDP規(guī)模和增速北京北京:GDP(億元) 北京:GDP:累計(jì)同比(%，右軸)86860015,000420200圖2：北京市與全國GDP增速(%)北京:GDP:累計(jì)同比全國:GDP:累計(jì)同比502012-032014-012015-112017-092019-072021-051.經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，新興動(dòng)能加快積蓄經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，我們主要從生產(chǎn)、需求(投資、消費(fèi)、出口)以及人口等方面進(jìn)行梳理。1.1生產(chǎn)端看，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增長較快，工業(yè)發(fā)展韌性強(qiáng)業(yè)比從各省及直轄市第三產(chǎn)業(yè)占(貢獻(xiàn)率均按不變價(jià)格計(jì)算)，可見北京市的工業(yè)發(fā)展具有較強(qiáng)韌性。下面我們分別對圖4：近10年北京市GDP三次產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率圖3：近10圖4：近10年北京市GDP三次產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率北京海南天津廣東浙江重慶甘肅山東湖北四川吉林湖南遼寧江蘇安徽廣西云南貴州黑龍江青海河北河南新疆江西寧夏福建陜西山西內(nèi)蒙古北京:GDP:第二產(chǎn)業(yè)北京:GDP:第三產(chǎn)業(yè)北京:GDP:第一產(chǎn)業(yè)北京海南天津廣東浙江重慶甘肅山東湖北四川吉林湖南遼寧江蘇安徽廣西云南貴州黑龍江青海河北河南新疆江西寧夏福建陜西山西內(nèi)蒙古北京:GDP:第二產(chǎn)業(yè)北京:GDP:第三產(chǎn)業(yè)北京:GDP:第一產(chǎn)業(yè)00 0%20002002200420062008201020122014201620182020資料來源：D資料來源：D0%資料來源：IFIND、長城證券研究院務(wù)輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，這三個(gè)行業(yè)占北京第三產(chǎn)業(yè)GDP的比例高達(dá)52.7%，與其他經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省(例如江蘇、廣東、山東、浙江)以批發(fā)零售、金融、房地產(chǎn)為主的第三產(chǎn)業(yè)格局存在明顯不同。今年前三季度，北京市服務(wù)業(yè)增加值公共管理、社會公共管理、社會保障和社會組織金融業(yè)育租賃和商務(wù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)科學(xué)研究和技批發(fā)和零售業(yè) 發(fā)和零售業(yè) 發(fā)和零售業(yè) 融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)200520072009201120132015201720192021 總量(億元)同比(%)占三產(chǎn)比重.75%信息技術(shù)軟件服務(wù)業(yè)3658%605.692%435.32%2.87%21.7資料來源：IFIND,長城證券研究院總北京市的多層次資本市場體系得到進(jìn)一步完善。統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，北京證券支持。北京將自身定位為全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)標(biāo)桿城市，信息技術(shù)發(fā)展迅速。據(jù)北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局表示，2021年北京軟件和信息服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2萬億元，規(guī)模居全國首位；軟領(lǐng)域探索新業(yè)態(tài)、新技術(shù)、新模式等方面，提出北京方案。今年上半年，北京市軟件和。8%北京:金融業(yè)占GDP比重 全國:金融業(yè)占GDP比重9%7%5%3%北京:信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占GDP比重 全國:信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占GDP比重2020和“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”的政策引導(dǎo)下，北京房地產(chǎn)市場正朝更加平穩(wěn)健康的方GDP(現(xiàn)價(jià)口徑)北京:房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重全國:房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重資料來源：IFIND、長城證券研究院1%，其中規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年同期增長31.0%，較高的電路等產(chǎn)品大量增產(chǎn)等多種因素共擎作用持品來看，新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、工業(yè)機(jī)器人等高端領(lǐng)域產(chǎn)品產(chǎn)量分別增長1.5倍、北京:規(guī)模以上工業(yè)增加值:當(dāng)月同比全國:規(guī)模以上工業(yè)增加值:當(dāng)月同比002017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-07資料來源：IFIND、長城證券研究院2021年8月北京市政府印發(fā)《北京市“十四五”時(shí)期高精尖產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到服500個(gè)。汽車、電子、醫(yī)藥市場主體占比約60%。其中包括小米、貝殼、紫光、用友、北方華創(chuàng)、中科創(chuàng)達(dá)等知名證券代碼證券名稱總市值(億元)2021年?duì)I業(yè)總收入(億元)所屬新證監(jiān)會行業(yè)發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)1601398.SH.62-貨幣金融服務(wù)2601939.SH銀行-貨幣金融服務(wù)3601288.SH.91-貨幣金融服務(wù)4601857.SH,143.49--石油和天然氣開采業(yè)5601988.SH.59-貨幣金融服務(wù)6601628.SH-保險(xiǎn)業(yè)7601088.SH33--煤炭開采和洗選業(yè)8600028.SH,408.84--石油和天然氣開采業(yè)9600900.SH,703.02業(yè)601888.SH,433.296務(wù)業(yè)--商務(wù)服務(wù)業(yè)601658.SH,120.74.62-貨幣金融服務(wù)601728.SH.71,341.59601668.SH419.62業(yè)--土木工程建筑業(yè)601816.SH352.203.05政業(yè)--鐵路運(yùn)輸業(yè)601998.SH172.30045.57-貨幣金融服務(wù)資料來源：IFIND,長城證券研究院北京作為國有企業(yè)總部聚集地，在“做大做強(qiáng)”背景之下實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大幅提升。末，北京民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益也在持續(xù)提高。據(jù)北京市發(fā)展和改革委員會黨組成員、副近五成稅收和七成就業(yè)，未來將會通過政策引導(dǎo)優(yōu)化民營企業(yè)營商環(huán)境、加大金融支持收入19.2萬億元，0福建浙江全國江蘇廣東北京上福建浙江全國江蘇廣東北京資料來源：IFIND、長城證券研究院1年0年19年8年7年GDP(萬億元).0GDP增速(%)2常住人口(千萬人)22222城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(萬元).7.4.2商品房銷售面積(百萬平方米)商品房銷售面積累計(jì)同比(%)6(萬元/平方米).11社會消費(fèi)品零售總額(萬億元).1.8社零增速(%).47工業(yè)增加值(萬億元).5工業(yè)增加值累計(jì)同比(%)4.8.5固定資產(chǎn)投資完成額(萬億元)固投累計(jì)同比(%).9.929進(jìn)出口總額(萬億美元).資料來源：IFIND,長城證券研究院1.2需求端看，固定資產(chǎn)投資效率提高，消費(fèi)潛力有待釋評級說明及重要聲明北京:房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比:年:最后一條0北京:房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比:年:最后一條0全部固定資產(chǎn)投資信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)電、熱、氣、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)衛(wèi)生和社會工作教育租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)高技術(shù)制造業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計(jì)同比:年:最后一條布的數(shù)DP國水平。這反映出北京市經(jīng)濟(jì)發(fā)展對固定資產(chǎn)投入的依賴程度較小，投資的整體效率較18、2019兩年負(fù)北京：固投占GDP比全國：固投占GDP比圖14：北京市固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比與全國對比(年)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額:累計(jì)同比:年度:最后一條北京:固定資產(chǎn)投資總額:累計(jì)同比:年:最后一條50IFIND城證券研究院1年北京高長26.4%；新基建項(xiàng)目投資占全市固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)的比重為9.1%，比上年提國，2016/17年更是連GDP業(yè)升級轉(zhuǎn)型較早，對房地產(chǎn)業(yè)依賴相對較輕。圖15：北京房地產(chǎn)投資與全國對比圖16：2022年1-11月北京市分行業(yè)投資增速3.2%3.2%0%10%20%30%40%50%60%70%布，因此2017年后固投累計(jì)值用累計(jì)同比倒推得出。同時(shí)全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)累計(jì)值雖然持續(xù)倒推評級說明及重要聲明,000,000速與收入存在一定差異。圖17：北京市成者居民人均可支配收入,000000北京:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(元) 北京:城鎮(zhèn)居民人均可支配收入：同比(右軸)20122014201620182020%圖18：北京社零占全國比重北京市社會消費(fèi)品零售總額占全國比重2017累計(jì)同比-6.3%，降幅更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于全國同期(-0.1%)，一定程度顯示今年前期疫情對與升級類消費(fèi)相關(guān)的金銀珠寶類、文化辦公用品類、通訊器材類商品零售額分別增長圖19：北京市社零增速與全國對比 200520072009201120132015201720192021全國:社會消費(fèi)品零售總額: 20052007200920112013201520172019202150IFIND長城證券研究院北京:商品房屋銷售:銷售價(jià)格 全國:商品房屋銷售:銷售價(jià)格,00000000200320062008201020122014201620182020現(xiàn)，另住型商品住房、兩限房等政策性住房除外)；二套非普通自住房首付比例不低于70%。其中房價(jià)拉動(dòng)作用明顯，北京房價(jià)增速明顯高于全國。近十年北京商品房市場基本呈現(xiàn)北京:商品房銷售額(億元)002018202圖22：北京市和全國商品房銷售面積增速00全國：商品房銷售面積:同比 北京：商品房銷售面積:同比 20092011201320092011京出口總值占全國比重也維持在3%以下。2022年截至11月份，北京市出口總額為近年來北京市出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值、高技術(shù)產(chǎn)品的競爭力也不斷提升。其中定，0000,00000000北京：出口總值：累計(jì)同比全國：出口總值:累計(jì)同比 20012003200520072009201120132015201720192021資料來源：IFIND、長城證券研究院1.3人口端看，人口吸引力較強(qiáng)，老齡化問題較嚴(yán)重圖鑒-2020》顯示，截至2020年北京外省流入還未取得戶籍的人口為841萬人，居于全國第五位，少于廣東、浙江、上海和江蘇。主要原因我們認(rèn)為和近幾年北京實(shí)施的人口%。北京:人均GDPGDP:人均20002002200420062008201020122014201620182020000廣東浙江上海江蘇北京福建山東天津院，2016年年—2035年)》的批復(fù)提水平。0.8% 0.7%0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1%0.0%-0.1%續(xù)三年8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%北京流入人口增速 全國:年末常住人口增速(右軸)北京:人口自然增長率(右軸)20002002200420062008201020122014201620182020資料來源：IFIND、長城證券研究院從常住人口年齡結(jié)構(gòu)來看，北京人口老齡化趨勢上升。北京65歲及以上人口比例于。北京:65歲及以上比重 全國:6586420IFIND長城證券研究院1.4資金端看，凈存款持續(xù)上升，存在一定的儲蓄傾向1，北京市對資金的吸引與對人口的吸引整體較為一致。2008年-2017年，北京常住人平，而北京市住戶存款占全國比重也相對穩(wěn)定在4.7%左右。單從居民存款增速來看，但另一方面也可能是北京居民存款傾向加強(qiáng)。.7.5.3.1.9.7.5居民存款：北京/全國居民存款：北京/全國北京:常住人口:同比(右軸).5.0-0.520062008201020122014201620182020IFIND長城證券研究院圖30：北京居民可支配收入增速三季度有一定改善北京:全體居民人均可支配收入:累計(jì)值:同比全國：居民人均可支配收入:累計(jì)值:同比86420-03-07-03-07IFIND城證券研究院8%(同期全國增速為10%)，也反映出疫情對北京企業(yè)的影響較為顯著。與之相對的，北京市各項(xiàng)存款占全國比重多年來呈現(xiàn)下滑趨勢。這可能與北京企業(yè)存款增速快速放緩有一定關(guān)系。8%6%4%北京：非金融企業(yè)存款增速全國：住戶存款增全國：住戶存款增速全國：非金融企業(yè)存款增速-01-06-04-09IFIND長城證券研究院圖32：北京存款增速與全國對比全國：存款增速全國：存款增速北京：存款增速.5200420062008201020122014201620182020IFIND城證券研究院從貸款端看，自2009年以來北京市各項(xiàng)貸款增速一直低于全國水平，北京市貸款余額占全國比重也逐年下降。分居民和企業(yè)端看，北京市住戶貸款與企業(yè)貸款同比增速走勢現(xiàn)明顯下滑，而企業(yè)貸款實(shí)現(xiàn)了逆勢上漲。住戶貸款的下滑可能與北京著力防范化解金人住房按揭貸高水平，可能有賴于政府加大對中小微企業(yè)金融支持力度。小微企業(yè)融資環(huán)境不斷改善，力額1全國：貸款增速北京：貸款增速161200420062008201020122014201620182020圖34：北京住戶貸款和企業(yè)貸款增速86420北北京：非金融企業(yè)貸款增速2016-012017-032018-052019-072020-092021-112021年以來，北京市企業(yè)貸款增速再次出現(xiàn)一定程度的下降，也可能是北京直接融資相全全國首位。截至2022年11月末，北京市私募基金管理人有3968家，管理基金規(guī)達(dá)由于貸款增速明顯偏低，近10年，北京市人民幣凈存款(存款余額-貸款余額)整體不在一定的儲蓄化傾向。北京：凈存款占全北京：凈存款占全國比重圖35：北京市凈存款與全國對比8642北京：本外幣凈存款(萬億元)全國：本外幣凈存款(右軸，萬億元)2010-012012-082015-032017-102020-05北京：凈存款占全國比重35%2010-012012-082015-032017-102020-052.北京財(cái)政與償債能力分析2.1北京財(cái)政自給能力強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)對中央財(cái)政的正貢獻(xiàn)北京不僅經(jīng)濟(jì)實(shí)力靠前，財(cái)政收入也相對可觀。近十年，北京的一般公共預(yù)算收入由7.2%，其中稅收收入8財(cái)北京:一般公共預(yù)算收入(億元)北京:一般公共預(yù)算支出(億元)00000北京財(cái)政自給率(右軸)全國平均地方財(cái)政自給率(右軸)2010201120122013201420152016201720182019202020210%資料來源：IFIND、長城證券研究院浙江、江蘇、北京、山東、天津、福建8個(gè)省市凈上繳中央稅收(上繳中央稅收和中央評級說明及重要聲明2021年2021年轉(zhuǎn)移支付之間的差額)為正值，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政對中央財(cái)政的正貢獻(xiàn)。2021年，北京市凈表4：各省市凈上繳中央稅收(億元)20202020年.88.8.44資料來源：IFIND,長城證券研究院2.2財(cái)政土地依賴程度較低的比例作為衡量土地依賴程度的指標(biāo)，2021年北京市的土地依賴度居全國各省市中游偏賴程度。我們認(rèn)為目前北京在財(cái)政方面要繼續(xù)控制土地財(cái)政依賴度的增長速度，提升土0%內(nèi)蒙黑龍?jiān)颇蠈幭暮Ｄ仙轿餍陆|寧北京上海甘肅青海廣東河北天津廣西陜西河南吉林江西福建四川山東安徽重慶湖南湖北貴州江蘇浙江古江資料來源：IFIND、長城證券研究院2.3政府債務(wù)狀況良好，存在一定城投債務(wù)壓力本經(jīng)營收入、一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入的加和作為地方的綜合財(cái)力；采用三債務(wù)余額占綜合財(cái)力的比例代表債務(wù)率，以地方債務(wù)余額與城投平臺有息債務(wù)余額的加50北京：負(fù)債率(%)北京：債務(wù)率(%),(右軸) 全國：負(fù)債率(%) 全國：債務(wù)率(%),(右軸)00資料來源：IFIND、長城證券研究院為全國第6名，而負(fù)債率(地方政府債務(wù)余額/GDP)為21.78%，債務(wù)率(地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力)為88.96%，均低于全國各省的平均水平，說明北京市整體政府債務(wù)狀1年0年19年8年7年北京全國北京全國北京全國北京全國北京全國方政府綜合財(cái)力(萬億元)0.9928.580.9028.690.9228.830.8926.490.9522.37地方政府債務(wù)余額(萬億元)0.8830.370.6124.830.5020.640.4217.880.3915.99地方政府債務(wù)余額:一般債務(wù)(萬億0.2513.770.2312.740.2111.870.2011.050.1910.36地方政府債務(wù)余額:專項(xiàng)債務(wù)(萬億0.6316.700.3812.920.289.440.227.410.206.15地方政府債務(wù)限額(萬億元)1.1333.281.0328.810.9124.080.8321.000.7718.82投平臺有息債務(wù)余額(萬億元)2.8047.853.0251.132.6744.152.5137.862.1033.8421.7826.6916.8024.5214.0321.0012.8319.5612.9719.21務(wù)率(%)88.96106.2567.2986.5453.7271.5947.9067.5140.6271.47債務(wù)率(寬口徑)(%)373.39273.63402.16264.72342.38224.78330.73210.42260.53226.56資料來源：IFIND,長城證券研究院市隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。2021年北京市寬口徑債務(wù)率為373.39%，明顯高于全國各省平均水平(295.09%)。評級說明及重要聲明北京：債務(wù)率(寬口徑)(%)全國：債務(wù)率(寬口徑)(%)000資料來源：IFIND、長城證券研究院3.北京城投融資情況分析%。北京降趨勢，并且北京市城投債凈融資額占全國比重不斷下降。其中2017年，北京市城投債凈融資額為-略圖41：北京及全國城投債總發(fā)行額與凈融資額000全國：總發(fā)行量(億元，右軸)全國：凈融資額(億元，右軸)北全國：總發(fā)行量(億元，右軸)全國：凈融資額(億元，右軸)北京：凈融資額(億元),000002009201120132015201720192021圖42：北京城投債總發(fā)行與凈融資占全國比重北京總發(fā)行量占全國比重(%) 北京凈融資額占全國比重(%)50IFIND城證券研究院城區(qū)等地區(qū)。而從城投債融資規(guī)模來看，西城區(qū)、海淀區(qū)對資金的吸引要遠(yuǎn)超北京市其余額分別為510.35和443.54和3.69%，表明西城區(qū)地方生產(chǎn)總值與財(cái)政實(shí)力對地方政府債務(wù)具有良好的覆蓋能力，高指標(biāo)類別經(jīng)濟(jì)財(cái)政債務(wù)地區(qū)(地市)GDP(億元)GDP增速(%)人均GDP(元)地方政府綜合財(cái)力(億元)一般公共預(yù)算收入(億元)稅收收入占比(%)政府性基金預(yù)算收入(億元)財(cái)政自給率(%)地方債務(wù)余額(億元)負(fù)債率(%)債務(wù)率(%)城投平臺有息債務(wù)余額(億元)城投債券余額(億元)債務(wù)率(寬口徑)(%)海淀區(qū)9,501.70朝陽區(qū)7,617.80西城區(qū)5,408.10 東城區(qū)3,193.10順義區(qū)2,076.80豐臺區(qū)2,009.708.807.508.108.0010.608.20854.18878.21433.89490.2090.45358.97334.134.0112.04124.46211.02238.37136.80114.0740.75109.0019.228.8932.515.6179.8397.51103.2969.1455.3564.7334.3152.0229.5158.4335.1031.1128.9120.9932.84 18.62525.65910.2816.00123.55621.73592.85713.07804.40526.01185.80539.31280.44165.92118.82160.66119.725.5361.61.54103.653.6959.26209.90168.168.731,709.67510.3556.01443.5430.0020.00130.00132.000.0020.000.0015.5037.500.007.95261.69158.158.82622.9359.26294.43188.37410.68421.92255.10252.18425.50206.16277.72477.9477.99127.07 492.30543.4111.95484.45489,422428.0795.260.302,686.85208.50195.503.87296.20351.36353.57259.61171.2068.5629.94250.36100,000140.0491.5229.5068.98大興區(qū)1,461.80 昌平區(qū)1,287.00通州區(qū)1,206.3056.4010.407.80114.0368.8248.78201.6830309.85255.10252.18425.50181.06277.72333.92127.07 410.91738.97122.5062.50290.94206.2092.0076.1243.61石景山區(qū)930.00房山區(qū)818.40懷柔區(qū)435.00密云區(qū)360.30平谷區(qū)359.30 門頭溝區(qū)276.00延慶區(qū)204.749.207.707.707.509.807.004.10169,00073.68126.75154.8959.7435.58126.44 29.1473.3390.9919.9885.5065.9098,09845.8270.7364.4738.8768,30640.4746.0578,61626.6570.2433.0751.2631.0058.2159,17323.4578.1758.48 23.71資料來源：IFIND,長城證券研究院3.2北京市城投債利率明顯低于全國，未來到期償還量縮減評級說明及重要聲明圖43：北京與全國城投債票面利率.5.0.5.0.5.0.5.0.5.0全國：票面利率(%)北京：票面利率(%)2011