投資方案的評價和比選指標課件

第4章投資方案的評價和比選指標?第4章投資方案的評價和比選指標?1??2經(jīng)濟指標的分類時間性評價指標價值性評價指標比率性評價指標靜態(tài)評價指標靜態(tài)投資回收期累計凈現(xiàn)金流量簡單投資收益率動態(tài)評價指標動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值將來值年度等值內部收益率外部收益率凈現(xiàn)值率?經(jīng)濟指標的分類時間性評價指標價值性評價指標比率性評價指標靜態(tài)3凈現(xiàn)金流量=同一時期發(fā)生的收入（+）與支出（-）的代數(shù)和。?凈現(xiàn)金流量=同一時期發(fā)生的收入（+）與支出（-）的代數(shù)和。?4三個方案的凈現(xiàn)金流量?三個方案的凈現(xiàn)金流量?5??6同行業(yè)相同規(guī)模的平均回收期?同行業(yè)相同規(guī)模的平均回收期?7案例1，某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：4.1投資回收期?案例1，某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收8問：靜態(tài)回收期是多少？年份1234567--2021凈現(xiàn)金流量-400-600-50090040060014x600400A5.3B6.4C7.5D6.7?問：靜態(tài)回收期是多少？年份1234567--2021凈現(xiàn)金94.1投資回收期投資回收期是一個靜態(tài)計算指標，回收期范圍內利率按零考慮，回收期之外利率按無窮大考慮。

當計算所得回收期小于或等于國家（或部門）規(guī)定的“基準回收期”時，說明方案的經(jīng)濟性較好，方案是可取的；如果計算所得的回收期大于基準回收期時，方案的經(jīng)濟性較差，方案不可取。優(yōu)點：簡單易懂缺點：沒有全面的考慮投資方案整個計算期內凈現(xiàn)金流量的大小和發(fā)生的時間。調查表明：52.9％的企業(yè)將PBP作為主要判據(jù)來評價項目，其中74％是大公司?4.1投資回收期投資回收期是一個靜態(tài)計算指標，10??11凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值=?凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值=?12折現(xiàn)率10%年末凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計現(xiàn)值0-1000-1000-10001500454.55-545.452300247.93-297.523200150.26-147.264200136.60-10.665200124.18113.53?折現(xiàn)率10%年末凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計現(xiàn)值0-1000-10013??14特別地，各年的凈現(xiàn)金流量相等：?特別地，各年的凈現(xiàn)金流量相等：?15??16??17??18??19解012345200053005300530030003000300053005300300010000年3000單位：元?解01220先求出每年的凈現(xiàn)金流量0123452000230023002300230010000年2300因為PW<0，所以項目不可以接受。解?先求出每年的凈現(xiàn)金流量0121因此，特別地，當項目在分析期內每年凈現(xiàn)金流量均等時PW(i)-Kp=+A(P/A,i,n)F+(P/F,i,n)=-Kp+A(1+i)n-1i(1+i)n+F(1+i)-nKp

—投資的現(xiàn)值A

—項目的年等額凈現(xiàn)金流F—項目殘值n—項目使用壽命一次支付現(xiàn)值系數(shù)等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)?因此，特別地，當項目在分析期內每年凈現(xiàn)金流量均等時PW(i)22??23凈現(xiàn)值函數(shù)

對于開始時有一筆或幾筆支出，以后有一連串的收入，并且收入之和大于支出之和的現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值函數(shù)均具備該特點。定理：若常規(guī)投資項目的壽命N有限，則PW(i)是0<i<∞上的單調遞減函數(shù)，且與i軸有唯一交點。定義：一個項目稱為常規(guī)投資項目，若滿足：1）凈現(xiàn)金流量的符號，由負變正只一次；2）全部凈現(xiàn)金流量代數(shù)和為正。?凈現(xiàn)值函數(shù)對于開始時有一筆或幾筆支出，以后有一連24凈現(xiàn)值函數(shù)?凈現(xiàn)值函數(shù)?25凈現(xiàn)值函數(shù)?凈現(xiàn)值函數(shù)?26??27年度等值(Annualworth)把項目方案壽命期內的凈現(xiàn)金流量，通過某個規(guī)定的利率i折算成與其等值的各年年末的等額支付系列，這個等額的數(shù)值稱為年度等值。折算成凈現(xiàn)值的年度等值公式：折算成將來值的年度等值公式：等額支付系列資金恢復系數(shù)等額支付系列積累基金系數(shù)?年度等值(Annualworth)把項目方案壽28??29基準貼現(xiàn)率（基準收益率，基準折現(xiàn)率）在方案評價和選擇中所用的折現(xiàn)利率（Discountrate）稱之為基準貼現(xiàn)率，它是一個重要的參數(shù)；

考慮到通貨膨脹、投資風險和收益的不確定性，基準貼現(xiàn)率應高于貸款利率；

基準貼現(xiàn)率也可以理解為投資方案所必須達到的最低回報水平，即MARR(MinimumAttractiveRateofReturn)；

基準貼現(xiàn)率通常可以理解為一種資金的機會成本(OpportunityCost)。?基準貼現(xiàn)率（基準收益率，基準折現(xiàn)率）在方案評價和30選定基準貼現(xiàn)率或MARR的基本原則是：⒈以貸款籌措資金時，投資的基準收益率應高于貸款的利率。⒉以自籌資金投資時，不需付息，但基準收益率也應大于至少等于貸款的利率。?選定基準貼現(xiàn)率或MARR的基本原則是：⒈以貸款籌措資金時，31確定基準貼現(xiàn)率或MARR需要考慮的因素：①資本構成

必須大于以任何方式籌措的資金利率。借貸款：銀行貸款利率債務資本成本率股票資本成本率（costofcapital）自留款（企業(yè)留利基金）歷史收益率理想收益率機會成本率?確定基準貼現(xiàn)率或MARR需要考慮的因素：①資本構成32②投資風險

無論借貸款還是自留款，都有一個投資風險問題所以，要估計一個適當?shù)娘L險貼水率，也被稱為風險補償系數(shù)（RiskAdjustedDiscountRate）

MARR=i+h

i—金融市場最安全投資的利率

h—投資風險補償系數(shù)?②投資風險無論借貸款還是自留款，都有一個投資風險問題所33高度風險（新技術、新產(chǎn)品）h(%）較高風險（生產(chǎn)活動范圍外新項目、新工藝）一般風險（生產(chǎn)活動范圍內市場信息不確切）較小風險（已知市場現(xiàn)有生產(chǎn)外延）極小風險（穩(wěn)定環(huán)境下降低生產(chǎn)費用）20～10010～205～101～50～1?高度風險（新技術、新產(chǎn)品）h(%）較高風險（生產(chǎn)活動范圍34③通貨膨脹

若項目的收入和支出是各年的即時價格計算的必須考慮通貨膨脹率。若按不變價格計算的，此項可不考慮。?③通貨膨脹若項目的收入和支出是各年的即時354.3內部收益率?4.3內部收益率?364.3內部收益率?4.3內部收益率?374.3內部收益率?4.3內部收益率?38??394.3內部收益率?4.3內部收益率?404.3內部收益率?4.3內部收益率?414.3內部收益率?4.3內部收益率?424.3內部收益率?4.3內部收益率?434.3內部收益率等額支付系列現(xiàn)值一次支付現(xiàn)值公式?4.3內部收益率等額支付系列現(xiàn)值一次支付現(xiàn)值公式?444.3內部收益率?4.3內部收益率?454.3內部收益率?4.3內部收益率?46內部收益率和凈現(xiàn)值的關系當內部收益率IRR大于基準折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于零；當內部收益率IRR小于基準折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值小于零；當內部收益率等于折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值等于零。?內部收益率和凈現(xiàn)值的關系當內部收益率IRR大于基474.3內部收益率?4.3內部收益率?484.3內部收益率?4.3內部收益率?494.3內部收益率?4.3內部收益率?504.3內部收益率?4.3內部收益率?51信用卡陷阱:任意分期付款信用卡刷卡消費3600元，申請12月付清，每月手續(xù)費0.72%。則每月只需還實際的年有效利率=0.72*12=8.64%？?信用卡陷阱:任意分期付款信用卡刷卡消費3600元，申請12月521）內部收益率不存在（1）現(xiàn)金流量都是正的；（2）現(xiàn)金流量都是負的；（3）現(xiàn)金流量雖然開始是支出，以后都是收入，由于現(xiàn)金流量的收入代數(shù)和小于支出代數(shù)和，函數(shù)曲線與橫軸沒有交點，故內部收益率不存在。?1）內部收益率不存在（1）現(xiàn)金流量都是正的；（2）現(xiàn)金流量都532）非投資情況

在非投資的情況下，先從項目取得資金，然后償付項目的有關費用，在這種情況下，只有當內部收益率小于基準收益率時，用基準貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值將大于零，方案才可取。?2）非投資情況在非投資的情況下，先從項目取得資金543）混合投資情況若項目外資金盈利10%，該內部收益率下，應滿足：?3）混合投資情況若項目外資金盈利10%，該內部收益率下，應滿553）混合投資情況內部收益率只適用于純投資情況：純投資---在該內部收益率下，項目始終處于占用資金的情況。?3）混合投資情況內部收益率只適用于純投資情況：?56幾種評價判據(jù)的比較性質不同的投資方案評價判據(jù)有：投資回收期、凈現(xiàn)值（或將來值\年度等值）、內部收益率等。對于回收期判據(jù)，在回收期內用的貼現(xiàn)率為零（不考慮時間因），回收期以后的收入和支出全部忽略，貼現(xiàn)率為無窮大。在某些特殊情況下，如投資發(fā)生在0年，以后各年年末的收益相等時，投資回收期和內部收益率是等價的。?幾種評價判據(jù)的比較性質不同的投資方案評價判據(jù)有：投資回收期、57幾點說明對于常規(guī)投資來說，凈現(xiàn)值與內部收益率有完全一致的評價結論，即內部收益率大于基準貼現(xiàn)率時必有凈現(xiàn)值大于零。內部收益率判據(jù)的優(yōu)點在于不需要預先給定基準貼現(xiàn)率。內部收益率判據(jù)的缺點是：并不能在所有情況下給出唯一的確定值。此外，在方案比較時，不能按內部收益率的高低直接決定方案的取舍。初始凈現(xiàn)金為負，凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和大于零，凈現(xiàn)金流量的符號按時間序列只改變一次。?幾點說明對于常規(guī)投資來說，凈現(xiàn)值與內部收益率有完58樹立質量法制觀念、提高全員質量意識。12月-2212月-22Friday,December30,2022人生得意須盡歡，莫使金樽空對月。16:23:5616:23:5616:2312/30/20224:23:56PM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。12月-2216:23:5616:23Dec-2230-Dec-22加強交通建設管理，確保工程建設質量。16:23:5616:23:5616:23Friday,December30,2022安全在于心細，事故出在麻痹。12月-2212月-2216:23:5616:23:56December30,2022踏實肯干，努力奮斗。2022年12月30日4:23下午12月-2212月-22追求至善憑技術開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務樹立形象。30十二月20224:23:56下午16:23:5612月-22按章操作莫亂改，合理建議提出來。十二月224:23下午12月-2216:23December30,2022作業(yè)標準記得牢，駕輕就熟除煩惱。2022/12/3016:23:5616:23:5630December2022好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。4:23:56下午4:23下午16:23:5612月-22一馬當先，全員舉績，梅開二度，業(yè)績保底。12月-2212月-2216:2316:23:5616:23:56Dec-22牢記安全之責，善謀安全之策，力務安全之實。2022/12/3016:23:56Friday,December30,2022創(chuàng)新突破穩(wěn)定品質，落實管理提高效率。12月-222022/12/3016:23:5612月-22謝謝大家！樹立質量法制觀念、提高全員質量意識。12月-2212月-2259第4章投資方案的評價和比選指標?第4章投資方案的評價和比選指標?60??61經(jīng)濟指標的分類時間性評價指標價值性評價指標比率性評價指標靜態(tài)評價指標靜態(tài)投資回收期累計凈現(xiàn)金流量簡單投資收益率動態(tài)評價指標動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值將來值年度等值內部收益率外部收益率凈現(xiàn)值率?經(jīng)濟指標的分類時間性評價指標價值性評價指標比率性評價指標靜態(tài)62凈現(xiàn)金流量=同一時期發(fā)生的收入（+）與支出（-）的代數(shù)和。?凈現(xiàn)金流量=同一時期發(fā)生的收入（+）與支出（-）的代數(shù)和。?63三個方案的凈現(xiàn)金流量?三個方案的凈現(xiàn)金流量?64??65同行業(yè)相同規(guī)模的平均回收期?同行業(yè)相同規(guī)模的平均回收期?66案例1，某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收益為320萬元，則該項目的靜態(tài)投資回收期為：4.1投資回收期?案例1，某建設項目估計總投資2800萬元，項目建成后各年凈收67問：靜態(tài)回收期是多少？年份1234567--2021凈現(xiàn)金流量-400-600-50090040060014x600400A5.3B6.4C7.5D6.7?問：靜態(tài)回收期是多少？年份1234567--2021凈現(xiàn)金684.1投資回收期投資回收期是一個靜態(tài)計算指標，回收期范圍內利率按零考慮，回收期之外利率按無窮大考慮。

當計算所得回收期小于或等于國家（或部門）規(guī)定的“基準回收期”時，說明方案的經(jīng)濟性較好，方案是可取的；如果計算所得的回收期大于基準回收期時，方案的經(jīng)濟性較差，方案不可取。優(yōu)點：簡單易懂缺點：沒有全面的考慮投資方案整個計算期內凈現(xiàn)金流量的大小和發(fā)生的時間。調查表明：52.9％的企業(yè)將PBP作為主要判據(jù)來評價項目，其中74％是大公司?4.1投資回收期投資回收期是一個靜態(tài)計算指標，69??70凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值=?凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值=?71折現(xiàn)率10%年末凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計現(xiàn)值0-1000-1000-10001500454.55-545.452300247.93-297.523200150.26-147.264200136.60-10.665200124.18113.53?折現(xiàn)率10%年末凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計現(xiàn)值0-1000-10072??73特別地，各年的凈現(xiàn)金流量相等：?特別地，各年的凈現(xiàn)金流量相等：?74??75??76??77??78解012345200053005300530030003000300053005300300010000年3000單位：元?解01279先求出每年的凈現(xiàn)金流量0123452000230023002300230010000年2300因為PW<0，所以項目不可以接受。解?先求出每年的凈現(xiàn)金流量0180因此，特別地，當項目在分析期內每年凈現(xiàn)金流量均等時PW(i)-Kp=+A(P/A,i,n)F+(P/F,i,n)=-Kp+A(1+i)n-1i(1+i)n+F(1+i)-nKp

—投資的現(xiàn)值A

—項目的年等額凈現(xiàn)金流F—項目殘值n—項目使用壽命一次支付現(xiàn)值系數(shù)等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)?因此，特別地，當項目在分析期內每年凈現(xiàn)金流量均等時PW(i)81??82凈現(xiàn)值函數(shù)

對于開始時有一筆或幾筆支出，以后有一連串的收入，并且收入之和大于支出之和的現(xiàn)金流量，凈現(xiàn)值函數(shù)均具備該特點。定理：若常規(guī)投資項目的壽命N有限，則PW(i)是0<i<∞上的單調遞減函數(shù)，且與i軸有唯一交點。定義：一個項目稱為常規(guī)投資項目，若滿足：1）凈現(xiàn)金流量的符號，由負變正只一次；2）全部凈現(xiàn)金流量代數(shù)和為正。?凈現(xiàn)值函數(shù)對于開始時有一筆或幾筆支出，以后有一連83凈現(xiàn)值函數(shù)?凈現(xiàn)值函數(shù)?84凈現(xiàn)值函數(shù)?凈現(xiàn)值函數(shù)?85??86年度等值(Annualworth)把項目方案壽命期內的凈現(xiàn)金流量，通過某個規(guī)定的利率i折算成與其等值的各年年末的等額支付系列，這個等額的數(shù)值稱為年度等值。折算成凈現(xiàn)值的年度等值公式：折算成將來值的年度等值公式：等額支付系列資金恢復系數(shù)等額支付系列積累基金系數(shù)?年度等值(Annualworth)把項目方案壽87??88基準貼現(xiàn)率（基準收益率，基準折現(xiàn)率）在方案評價和選擇中所用的折現(xiàn)利率（Discountrate）稱之為基準貼現(xiàn)率，它是一個重要的參數(shù)；

考慮到通貨膨脹、投資風險和收益的不確定性，基準貼現(xiàn)率應高于貸款利率；

基準貼現(xiàn)率也可以理解為投資方案所必須達到的最低回報水平，即MARR(MinimumAttractiveRateofReturn)；

基準貼現(xiàn)率通?？梢岳斫鉃橐环N資金的機會成本(OpportunityCost)。?基準貼現(xiàn)率（基準收益率，基準折現(xiàn)率）在方案評價和89選定基準貼現(xiàn)率或MARR的基本原則是：⒈以貸款籌措資金時，投資的基準收益率應高于貸款的利率。⒉以自籌資金投資時，不需付息，但基準收益率也應大于至少等于貸款的利率。?選定基準貼現(xiàn)率或MARR的基本原則是：⒈以貸款籌措資金時，90確定基準貼現(xiàn)率或MARR需要考慮的因素：①資本構成

必須大于以任何方式籌措的資金利率。借貸款：銀行貸款利率債務資本成本率股票資本成本率（costofcapital）自留款（企業(yè)留利基金）歷史收益率理想收益率機會成本率?確定基準貼現(xiàn)率或MARR需要考慮的因素：①資本構成91②投資風險

無論借貸款還是自留款，都有一個投資風險問題所以，要估計一個適當?shù)娘L險貼水率，也被稱為風險補償系數(shù)（RiskAdjustedDiscountRate）

MARR=i+h

i—金融市場最安全投資的利率

h—投資風險補償系數(shù)?②投資風險無論借貸款還是自留款，都有一個投資風險問題所92高度風險（新技術、新產(chǎn)品）h(%）較高風險（生產(chǎn)活動范圍外新項目、新工藝）一般風險（生產(chǎn)活動范圍內市場信息不確切）較小風險（已知市場現(xiàn)有生產(chǎn)外延）極小風險（穩(wěn)定環(huán)境下降低生產(chǎn)費用）20～10010～205～101～50～1?高度風險（新技術、新產(chǎn)品）h(%）較高風險（生產(chǎn)活動范圍93③通貨膨脹

若項目的收入和支出是各年的即時價格計算的必須考慮通貨膨脹率。若按不變價格計算的，此項可不考慮。?③通貨膨脹若項目的收入和支出是各年的即時944.3內部收益率?4.3內部收益率?954.3內部收益率?4.3內部收益率?964.3內部收益率?4.3內部收益率?97??984.3內部收益率?4.3內部收益率?994.3內部收益率?4.3內部收益率?1004.3內部收益率?4.3內部收益率?1014.3內部收益率?4.3內部收益率?1024.3內部收益率等額支付系列現(xiàn)值一次支付現(xiàn)值公式?4.3內部收益率等額支付系列現(xiàn)值一次支付現(xiàn)值公式?1034.3內部收益率?4.3內部收益率?1044.3內部收益率?4.3內部收益率?105內部收益率和凈現(xiàn)值的關系當內部收益率IRR大于基準折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于零；當內部收益率IRR小于基準折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值小于零；當內部收益率等于折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值等于零。?內部收益率和凈現(xiàn)值的關系當內部收益率IRR大于基1064.3內部收益率?4.3內部收益率?1074.3內部收益率?4.3內部收益率?1084.3內部收益率?4.3內部收益率?1094.3內部收益率?4.3內部收益率?110信用卡陷阱:任意分期付款信用卡刷卡消費3600元，申請12月付清，每月手續(xù)費0.72%。則每月只需還實際的年有效利率=0.72*12=8.64%？?信用卡陷阱:任意分期付款信用卡刷卡消費3600元，申請12月1111）內部收益率不存在（1）現(xiàn)金流量都是正的；（2）現(xiàn)金流量都是負的；（3）現(xiàn)金流量雖然開始是支出，以后都是收入，由于現(xiàn)金流量的收入代數(shù)和小于支出代數(shù)和，函數(shù)曲線與橫軸沒有交點，故內部收益率不存在。?1）內部收益率不存在（1）現(xiàn)金流量都是正的；（2）現(xiàn)金流量都1122）非投資情況

在非投資的情況下，先從項目取得資金，然后償付項目的有關費用，在這種情況下，只有當內部收益率小于基準收益率時，用基準貼現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值將大于零，方案才可取。?2）非投資情況在非投資的情況下，先從項目取得資金1133）混合投資情況若項目外資金盈利10%，該內部收益率下，應滿足：?3）混合投資情況若項目外資金盈利10%，該內部收益率下，應滿1143）混合投資情況內部收益率只適用于純投資情況：純投資---在該內部收益率下，項目始終處于占用資金的情況。?3）混合投資情況內部收益率只適用于純投資情況：?115幾種評價判據(jù)的比較性質不同的投資方案評價判據(jù)有：投資回收期、凈現(xiàn)值（或將來值\年度等值）、內部收益率等。對于回收期判據(jù)，在回收期內用的貼現(xiàn)率為零（不考慮時間因），回收期以后的收入和支出全部忽略，貼現(xiàn)率為無窮大。在某些特殊情況下，如投資發(fā)生在0年，以后各年年末的收益相等時，投資回收期和內