2023年最新的《奧馬哈之霧》讀書筆記

第2023年最新的《奧馬哈之霧》讀書筆記《奧馬哈之霧》讀書筆記

從2023年中開始學(xué)習(xí)價(jià)值投資以來，都是在博客，雪球，和其他人的書籍里面間接的了解到巴菲特的只言片語，本書是我看的第一本專門討論巴菲特的書籍，涵蓋巴菲特股票投資，企業(yè)并購及經(jīng)營，資產(chǎn)所有者，投資學(xué)習(xí)者，投資及人生思想者的多個(gè)重要方面。盡管書里的內(nèi)容大多我已經(jīng)耳熟能詳了，但還是深深的打動(dòng)了，特別是以生意的眼光做投資，在我入市即將10年完滿之際獲得了投資的真諦，讓我對(duì)下一個(gè)十年充滿了期望。本書推薦指數(shù)五棵星

1.最聰明的投資是把有價(jià)證券當(dāng)作一項(xiàng)生意去投資格雷厄姆

2.格雷厄姆把市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)形象地比喻為一位情緒不定但又非常執(zhí)著的市場(chǎng)先生，其每天都會(huì)走到投資者的身邊，不管公司經(jīng)營情況是否穩(wěn)定，市場(chǎng)先生都會(huì)按照自己的情緒好壞報(bào)出一個(gè)上下不定且起伏頗大的價(jià)格。格雷厄姆認(rèn)為，價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資者只有一個(gè)意義，就是當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，提供應(yīng)投資者買入的時(shí)機(jī)，當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供應(yīng)投資者出售的時(shí)機(jī)。

巴菲特1987年致股東信：市場(chǎng)先生十來給你提供效勞的，千萬不要受他的誘惑反而被他所引導(dǎo)。你要利用的是它飽飽的口袋而不是它草包般的腦袋。如果有一天它突然傻傻的出現(xiàn)你面前，你可以選擇視而不見或好好地加以利用。要是你占不到它的廉價(jià)反而被它愚蠢的想法所吸引，那么你的下場(chǎng)可能會(huì)很凄慘。事實(shí)上假設(shè)是你沒有把握能夠比市場(chǎng)先生更清楚地衡量企業(yè)的價(jià)值，你最好不要跟它玩這樣的游戲。

3.在《聰明的投資者》最后一章的開頭，格雷厄姆寫到：根據(jù)古老的傳說，一個(gè)聰明的將世間的事情壓縮成一句話：這很快將會(huì)過去。面臨著相同的挑戰(zhàn)，我大膽的將成功投資的秘密提煉成四個(gè)字的座右銘：平安邊際。

巴菲特在1992年和1997年致股東信中明確指出：平安邊際是投資成功的關(guān)鍵所在。

4.巴菲特在1992年股東信中指出：我們希望投資的對(duì)象，一是我們所了解的，二是具有長期的遠(yuǎn)景，三是由德才兼?zhèn)涞娜藖斫?jīng)營，四是有吸引人的價(jià)格。

5.1995年致股東信：真正重要的是取得浮存金的本錢。如果本錢過高，那么浮存金的成長就可能變成一項(xiàng)詛咒而非幸福。

6.就你的合格的圈子來說，最為重要的東西不在于圈子有多大，而是你如何定義這個(gè)圈子的邊界。如果你知道了圈子的邊界所在，你將比那些比你的圈子要大五倍，但對(duì)圈子的邊界不怎么清楚的人要富有得多。巴菲特

7.對(duì)任何一家股權(quán)可用于交易的公司來說，對(duì)其價(jià)值的評(píng)定都包含三個(gè)方面：市場(chǎng)價(jià)值(股價(jià))，賬面價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值。格雷厄姆說過：價(jià)格是你付出的，價(jià)值是你得到的。

8.既然找到好的企業(yè)和好的經(jīng)理人是如此的艱難，那么我們?yōu)槭裁匆獟仐壞切┮呀?jīng)被證明過的投資對(duì)象呢

9.特許權(quán)企業(yè)的三個(gè)根本條件：被需要不可替代價(jià)格自。巴菲特我喜歡的企業(yè)是那種具有持久生存能力和強(qiáng)大競爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

10.護(hù)城河的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)：1.多樣化不同的公司可能有不同的護(hù)城河，比方蓋可保險(xiǎn)的護(hù)城河就是低本錢，可口可樂和美國運(yùn)通的護(hù)城河就是品牌，吉列刀片和艾斯卡切割的護(hù)城河就是技術(shù)，伯克希爾旗下的諸多珠寶零售商的護(hù)城河是效勞，喜詩糖果的護(hù)城河是質(zhì)量。等等。2.清晰可辨，如同一個(gè)人是胖還是瘦一眼就可以看出來一樣，護(hù)城河需要繁瑣的計(jì)算分析才能得出結(jié)果的都不是護(hù)城河。3.可以持久。4.難以逾越。5.船長不是護(hù)城河。6.需要不斷挖掘的護(hù)城河等于沒有護(hù)城河。

11.巴菲特：當(dāng)一家經(jīng)營績效良好且財(cái)務(wù)根底健全的公司發(fā)現(xiàn)自家的股價(jià)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，買回自家股票是保障股東權(quán)益最好的方法。

12.巴菲特關(guān)于收購的看法：1.大多數(shù)收購兼并由于意在擴(kuò)大企業(yè)幅員而不是提升股東價(jià)值。2.企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在收購活動(dòng)中往往表現(xiàn)出過度的自信，但實(shí)際結(jié)果卻是大多數(shù)的蟾蜍被吻過后還是蟾蜍。3.成功的收購案例大多出自特許權(quán)企業(yè)對(duì)一般商品企業(yè)的收購，但市場(chǎng)上多數(shù)的收購卻往往發(fā)生在兩個(gè)一般商品型企業(yè)之間。

13.奧克翰姆剃刀的根本含義：能以簡單方式做好的事情，用復(fù)雜的方式去做不一定能做得更好。

14.查理.芒格：人們低估了一些簡單卻有效的想法的重要性。假設(shè)伯克希爾是一個(gè)講授正確思考方法的教育機(jī)構(gòu)，它所開設(shè)的主要課程即使少數(shù)幾個(gè)簡單但有效的重要思想。。

發(fā)現(xiàn)一家好企業(yè)，把它局部或全部買下來，然后長期持有，還有比這更簡單的投資方法嗎價(jià)值投資的思想看起來如此簡單與平常。它好比一個(gè)智力平平的人走進(jìn)大學(xué)課堂并輕易拿到了一個(gè)博士學(xué)位;也有點(diǎn)兒像你在神學(xué)院苦讀了8年后突然有人告訴你：你需要了解的其實(shí)只是十誡那點(diǎn)兒東西。(可惜，能夠悟到這點(diǎn)的最終沒有幾人，四維語。)

15.巴菲特：就我個(gè)人認(rèn)為，有志于學(xué)習(xí)投資的只需要修好兩門課程：1.如何給予企業(yè)正確的評(píng)價(jià)。2.如何正確對(duì)待股票價(jià)格的波動(dòng)。

16.格雷厄姆：精神態(tài)度比技巧更重要。查理.芒格：是性情而不是智商或者技能影響著人們的投資。

17.列舉10項(xiàng)壞的心理態(tài)度：1.一夜暴富的夢(mèng)想。2.不切實(shí)際的年度盈利目標(biāo)。3.總想不勞而獲的搭便車(抄作業(yè))偏好。4.在短期成敗前的大喜大悲。5.在重大失措面前的惶恐于舉止失措。6.不自信于過度自信。7.在錯(cuò)誤面前的頑固與執(zhí)著。8.以賭徒而不是投資者的心態(tài)去做每一項(xiàng)投資決策。9.對(duì)自己曾經(jīng)相信的方法總是那么輕易的放棄。10.在精神上總是顯得分散與游離而不是集中于專注。

18.巴式投資的好處：將股票視為生意的一局部(只需要長期體檢加定期體檢);在買入價(jià)上留有平安邊際(降低了本金損失風(fēng)險(xiǎn)并提高了回報(bào));將股價(jià)波動(dòng)視為朋友而不是敵人(盯住賽場(chǎng)而不是記分牌);集中兵力投資有長久競爭力的公司(不用同時(shí)照看40個(gè)或更多的妻子);逆向操作并在時(shí)機(jī)到來時(shí)加大賭注(靜的時(shí)候多于動(dòng)的時(shí)候);有一個(gè)有所不為的邊界(降低了犯錯(cuò)特別是犯大錯(cuò)的概率);低摩擦本錢+稅負(fù)(將復(fù)利效果發(fā)揮到極致)

19.對(duì)自己的體檢：1.用于投資股票的資金是不是輸不起的資金2.自己是不是處在一個(gè)輸不起的年齡上3.自己是否具備根本的投資素養(yǎng)(性情，知識(shí)，技能等)4.是否堅(jiān)信股票不是沖浪的舢板而是駛向此岸的航船

20.巴式的20項(xiàng)幸福要素：1.股票下跌是好事而不是壞事。2.離市場(chǎng)越遠(yuǎn)離財(cái)富越近。3.遠(yuǎn)離新上市公司特別是IPO股票。4.遇上鐵公雞不一定是壞事。5.天道酬勤，股道有時(shí)正相反。6.不想持有十年就不要持有十分鐘。7.選股如選妻。8.股價(jià)在上漲是最蠢的買入理由。9.籃子越多，雞蛋的風(fēng)險(xiǎn)越大。10.風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)并不成正比。11.市場(chǎng)經(jīng)常犯錯(cuò)。12.逆向行動(dòng)而不是順勢(shì)而為。13.一定條件下股票不是高風(fēng)險(xiǎn)游戲。14.簡單最美，生活如此投資也如此。15.正確投資知難行不易。16.買入不是為了盡快賣出。17.回報(bào)確實(shí)定性重于回報(bào)的高度。18.從不做也不相信短期預(yù)測(cè)。19.有所不為比有所為更重要。20.投資回報(bào)不與你的專業(yè)能力成正比。

21.產(chǎn)品有研發(fā)本錢，生產(chǎn)有制造本錢，銷售有渠道本錢，這些不可防止。但是股票投資中的稅負(fù)本錢和摩擦本錢可以通過科學(xué)的安排，盡量躲避。

22.無論在中國還是在美國的資本市場(chǎng)，找到可以持續(xù)增長的企業(yè)都不是一件容易的事，那些只尋求做大決策的時(shí)機(jī)的人就會(huì)比那些做無數(shù)個(gè)小決策的人占有優(yōu)勢(shì)。

23.我們判斷一家公司經(jīng)營好壞的主要依據(jù)，取決于其股東權(quán)益報(bào)酬率(排除不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)杠桿或會(huì)計(jì)做賬)，而非每股盈余的增長與否。

24.導(dǎo)致長期資本管理公司隕落的原因盡管錯(cuò)綜復(fù)雜，但最主要的有以下幾項(xiàng);1.公司操作的杠桿比例過高，杠桿比例約為1:25。2.在套利機(jī)制仍發(fā)生作用之間，需要不斷追加資金以維持合約，這要求公司能有源源不斷的新增資金以應(yīng)對(duì)，然而其所管理的資金卻不是長期且有耐心的。3.以大倉位冒險(xiǎn)，盡管危機(jī)發(fā)生的幾率很低，可一旦發(fā)生就足以致命。

滾雪球中引述了巴菲特一段話，為推土機(jī)前撿硬幣這一比喻做了補(bǔ)倉：無論基數(shù)多大，它與零相乘的結(jié)果依然是零!在任何一項(xiàng)投資中，只要存在完全虧損的可能，那么不管這種可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的概率有多小，如果無視這種可能而繼續(xù)投資的話，那么資金歸零的可能性就會(huì)不斷攀升，早晚有一天，風(fēng)險(xiǎn)無限擴(kuò)大，再多的資金也可能化為泡影!

在給佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院學(xué)生進(jìn)行的一次演講中，巴菲特再次提到長期資本管理公司：他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄?，他們也不需要的錢，竟用屬于他們，他們也需要的錢來冒險(xiǎn)。

如果你給我一把槍，彈膛里有一千甚至一百萬個(gè)位置，里面只有一發(fā)子彈，然后你問我，要花多少錢，我才會(huì)扣動(dòng)扳機(jī)。我是不會(huì)去做的。你可以下任何賭注，但即使我贏了，那些錢對(duì)于我來說也不值一提，而如果我輸了，后果是顯而易見的。我對(duì)這樣的游戲一點(diǎn)興趣也沒有。

25.通貨膨脹往往使得許多企業(yè)尤其是那些資本密集型企業(yè)的賬面盈利變成人為的假象。這時(shí)盈利必須被企業(yè)保存下來用于設(shè)備或其它再投資以維持原有的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。如果勉強(qiáng)發(fā)放股利，將會(huì)削弱公司在以下幾個(gè)方面的原有能力：1.維持原有的銷售數(shù)量。2.維持其長期的競爭優(yōu)勢(shì)。3.維持其原有的財(cái)務(wù)實(shí)力。

26.在巴菲特眼中，普通商品型企業(yè)(與消費(fèi)獨(dú)占或市場(chǎng)特許型企業(yè)所區(qū)分)通常有較高的限制性盈余。也因此，對(duì)這些限制性利潤的再投入通常不會(huì)帶來好的投資回報(bào)。在1985年股東信中，巴菲特提出了抬腳跟理論：常年以來，我們一再面臨投入大量的資本以降低變動(dòng)本錢的抉擇。每次提出的企劃案看起來都穩(wěn)賺不賠，以標(biāo)準(zhǔn)的投資報(bào)酬率來看，甚至比我們高獲利的糖果和新聞事業(yè)還好很多。但這預(yù)期的報(bào)酬最后都證明只是一種幻像，因?yàn)槲覀兊脑S多競爭者，不管是來自國內(nèi)還是來自國外，全都勇于投入相同的資本支出。在個(gè)別公司看來，每家公司的資本支出方案都再合理不過，但如果整體看，由于其效益最終會(huì)相互抵消而又變得很不合理。這就好比每個(gè)看露天電影的觀眾，以為自己只要抬一抬腳跟就可以看得更清楚一樣。

一個(gè)簡單有效的方法就是只投資那些非資本密集型的消費(fèi)獨(dú)占，寡頭壟斷，領(lǐng)導(dǎo)品牌和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍型企業(yè)。

27.巴菲特的四項(xiàng)措施：1.堅(jiān)持企業(yè)本身思維，回避宏觀分析，市場(chǎng)預(yù)測(cè)，心里判斷等。2.有所不為，如果說我們有什么能力，就是我們深知要在自己具有競爭性優(yōu)勢(shì)的范圍內(nèi)，把事情盡量做好，以及清楚可能的極限在哪里。預(yù)測(cè)快速變化產(chǎn)業(yè)中的公司的經(jīng)營前景，明顯超過了我們的能力范圍。3.只買超級(jí)明星，我們從來沒有妄想要在一堆不成氣候的公司中挑選出幸運(yùn)兒，我們自認(rèn)沒有這個(gè)能力。4.我們不知道事情發(fā)生的時(shí)間，也不會(huì)去猜測(cè)，我們考慮的是事情會(huì)不會(huì)發(fā)生。

28.企業(yè)角度偏好，確定性偏好，平安邊際偏好，股東利潤偏好，價(jià)值區(qū)間偏好。

29.以五年為一個(gè)周期來評(píng)判企業(yè)的表現(xiàn)，如果五年平均利得要比美國企業(yè)平均來得差時(shí)，就要開始注意了。

除此之外，對(duì)于一些投資者來說，哪怕已經(jīng)將關(guān)注目光從記分牌移到了比賽場(chǎng)，但賽場(chǎng)上發(fā)生的事情仍然可能產(chǎn)生誤導(dǎo)。為了防止出現(xiàn)新的錯(cuò)誤，我們希望讀者能記住格雷厄姆在《證券分析》中的一段話：公司當(dāng)期收益對(duì)普通股市場(chǎng)價(jià)位的影響程度要大于長期平均收益。這個(gè)事實(shí)是普通股價(jià)格劇烈波動(dòng)的主要原因。這些價(jià)格往往(雖然不是一定)隨著年景的不同而漲落不定。顯然，根據(jù)公司報(bào)告利潤的暫時(shí)性變化而等幅度地改變對(duì)企業(yè)的估計(jì)，這一點(diǎn)對(duì)于股票市場(chǎng)而言是極不理性的。一家私營企業(yè)在繁榮的年景下，可以輕而易舉地賺取兩倍于不景氣年份的利潤，而企業(yè)的所有者絕不會(huì)想到要相應(yīng)地增計(jì)或減計(jì)他的資本投資價(jià)值。這正是華爾街的行事方法和普通商業(yè)原那么之間最重要的分野之一。

30.不要駛?cè)霃墓善钡慕灰字蝎@取高于其商業(yè)價(jià)值的超級(jí)回報(bào)，除非你充分了解其商業(yè)價(jià)值格雷厄姆

沒有任何時(shí)間適宜將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手費(fèi)雪

不要輕易賣掉一家優(yōu)秀公司的股票巴菲特

31.所謂有轉(zhuǎn)機(jī)的公司，最后鮮有成功的案例。所以與其把時(shí)間和精力花在購置廉價(jià)的爛公司上，還不如以合理的價(jià)格投資一些體質(zhì)好的公司。巴菲特1979年致股東信。

32.把股票當(dāng)作一項(xiàng)生意去投資是最聰明的投資。這一根本思想要求投資者在買入后要像一個(gè)企業(yè)所有者和經(jīng)營者一樣去思考問題。這樣，投資者就會(huì)首先將手里的股票看作企業(yè)的權(quán)益憑證而不是市場(chǎng)的交易憑證，就會(huì)在其以后的投資操作中使自己表現(xiàn)得更像一個(gè)企業(yè)投資人而不是簡單的股票交易者。

33.正確對(duì)待股票價(jià)格的波動(dòng)。這一思想的要點(diǎn)包括：首先，你必須比市場(chǎng)先生更懂得你已持有或方案買入的股票的價(jià)值，否那么就不要參與這場(chǎng)游戲;其次，市場(chǎng)先生會(huì)通過股價(jià)的反復(fù)波動(dòng)來持續(xù)不斷的演繹著它在股票估值上不斷犯錯(cuò)與糾錯(cuò)的過程，聰明的投資者對(duì)此應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí);最后，不要單純因?yàn)楣蓛r(jià)上升而輕易把手中最好的公司的股票脫手。

34.所謂禁忌就是從不根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)去買賣股票。盡管會(huì)根據(jù)他信奉的估值理論對(duì)股價(jià)的上下給出自己的判斷，但他卻從不會(huì)對(duì)股價(jià)的短期走勢(shì)做出預(yù)測(cè)，也從不會(huì)根據(jù)這種預(yù)測(cè)而選擇買入或賣出股票。他的投資策略本身就是一種可以穿越牛熊更替的方法，盡管偶爾會(huì)有機(jī)遇估值下的倉位調(diào)整，但整體來說，其投資的特質(zhì)一直表現(xiàn)為對(duì)重倉股的長期持有。

35.產(chǎn)品永遠(yuǎn)被人需要，產(chǎn)品不可替代，產(chǎn)品具有定價(jià)權(quán)。當(dāng)你遇到一艘總是漏水的破船時(shí)，與其不斷白費(fèi)力氣去修補(bǔ)漏洞，還不如把精力放在如何換條好船上面。

36.品牌影響力以及產(chǎn)品差異化驅(qū)動(dòng)了消費(fèi)者忠誠度，而消費(fèi)者忠誠度提升了企業(yè)價(jià)值，這是一家由商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)的公司將在財(cái)務(wù)效果上更勝于一家由管理驅(qū)動(dòng)的公司的原因所在。為何那些有著市場(chǎng)特許權(quán)的企業(yè)總是伴隨著高銷售毛利率和高資本回報(bào)原因就在于此。

37.努力工作意味著你的腦子一直在轉(zhuǎn)動(dòng)，盡可能的多讀金融領(lǐng)域及其它領(lǐng)域的書籍，建立并穩(wěn)固獲得成功的思維模式。但我說不能過度努力的意思是，人們普遍有一種將一分耕耘與一分收獲等同起來的認(rèn)識(shí)。在資金管理行業(yè)，有時(shí)結(jié)果卻不是這樣。事實(shí)往往是，那些只做幾個(gè)數(shù)量不多決策的人，其最終結(jié)果卻比那些以忙碌為名做出很多決策的人要好得多。邁克爾.莫布森

38.我們的目標(biāo)是以合理的價(jià)格買入優(yōu)秀的企業(yè)，而不是以廉價(jià)的價(jià)格買進(jìn)平庸的公司，查理跟我發(fā)現(xiàn)買到貨真價(jià)實(shí)的東西才是我們真正應(yīng)該做的。必須注意的是，本人雖然以反響快速著稱，不過卻用了整整20年才明白買下好企業(yè)的重要性。