月度工作總結XXXX-

天相投顧鄭常斌2009年09月北京地區(qū)通信公司聯(lián)合調研情況介紹1主要內容大唐電信（600198）北緯通信（002148）鵬博士（600804）中創(chuàng)信測（600485）2公司處于電信設備行業(yè)，主要從事微電子、TD終端、通信及行業(yè)應用軟件、接入線纜和電信增值服務等五大類業(yè)務。上市公司為控股型企業(yè)，具體業(yè)務由控股子公司負責經營。大唐電信（600198）：公司簡介3發(fā)展歷程——變革使公司煥然一新第一家改制上市的科研院所企業(yè)，“巨大中華”之龍頭。00年以前全球電信泡沫破滅、公司經營績效快速下落、04年虛假信息陳述。01年-05年戰(zhàn)略調整期——管理體制：管理層激勵、外聘核心管理層；經營業(yè)務：以市場為導向，由核心網設備向終端靠攏。06年-07年正重回增長軌道。08年以來確立四大核心業(yè)務：微電子、終端、軟件和增值服務。4微電子和TD終端業(yè)務是公司的主要營收和利潤來源。大唐電信（600198）：業(yè)務介紹圖表：公司近年來各業(yè)務收入占比情況圖表：公司近年來各業(yè)務毛利占比資料來源：公司財報，天相投顧整理5大唐微電子是國內唯一集芯片設計、測試、封裝、卡片制造為一體的智能卡生產商，綜合實力國內排名第三。主要產品通信智能卡、身份識別卡（二代身份證）和社保卡等，市場競爭力均十分突出。通過定向增發(fā)，公司將進入銀行EMV卡和3GUSIM卡。微電子業(yè)務：公司未來業(yè)績增長主推力資料來源：天相投顧圖表：公司微電子業(yè)務盈利能力突出6EMV卡遷移：即將開啟的巨大“金礦”國內EMV卡市場空間巨大：截至目前，國內銀行卡發(fā)行量達18.5億張（幾乎全是磁條卡）；若全部遷移到EMV卡，即使按每張10元計算，市場規(guī)模高達185億元！國際金融卡犯罪使國內EMV卡遷移“勢在必行、箭在弦上”。我們預計2010年下半年國內EMV市場就將逐步啟動，2011年以后市場規(guī)模有望爆發(fā)性增長。7具有自主芯片設計、開發(fā)能力與恒寶股份（002104）和東信和平（002017）相比，公司唯一具有芯片設計能力，而芯片占銀行EMV卡成本的70%左右。資質認證國內遙遙領先公司2009年8月首家獲得中國銀聯(lián)“IC芯片信息個人化”資質；自主設計的EMV卡芯片正在申請國際EMV認證，預計2010年中期即可獲得，領先國內競爭對手至少1.5年。大唐微電子是國內EMV卡的真正龍頭！大唐微電子是中國銀聯(lián)提出的下一代銀行智能卡多應用平臺——N3平臺最早和最主要的合作伙伴，較競爭對手更早、更深地介入到EMV卡市場領域，盡得市場先機。銀聯(lián)N3平臺的主要合作伙伴，占據市場先機核心競爭力所在！8EMV卡和3GUSIM卡將推動微電子業(yè)務快速增長EMV卡：大唐微電子領先國內競爭對手至少1.5年，而政府基于金融信息安全考慮，將主要使用國內自主設計的EMV卡芯片，市場啟動時，預計公司將占有大部分市場份額、毛利率也將在50%以上；3GUSIM卡：根據我們預計，從09年下半年開始，國內3G用戶就將高速增長，帶動3GUSIM卡的巨大市場需求。圖表：公司微電子業(yè)務收入及預測資料來源：公司公告、天相投顧9終端業(yè)務：受益TD產業(yè)、快速增長可期終端業(yè)務主要包括：手機主板、TD內/外置數據卡、家庭信息終端和電子閱讀器四大產品；公司對TD產業(yè)發(fā)展理解深刻，對市場需求有更為準確的認識和判斷。

2008年收購上海優(yōu)思（國內手機主板設計排名前三）；

準確把握了3G開始時數據業(yè)務的市場機遇，TD數據卡取得巨大成功：外置數據卡市占率34%、內置數據卡市占率達63%，綜合市占率達45%左右；與中國移動、新華社合作發(fā)展電子書閱讀器,預計年收入將達到2-3億元。圖表：公司終端業(yè)務收入及預測資料來源：公司公告、天相投顧10公司非非公開開發(fā)行行情況況公司擬擬以不不低于于8.7元元／股股的價價格定定向發(fā)發(fā)行不不超過過1.4億億股，，募集集資金金不超超過12億億元投投入銀銀行EMV卡等等三個個項目目。其其中，，公司司大股股東擬擬認購購不低低于股股份總總數的的10%。。圖表：：公司司定向向增發(fā)發(fā)項目目情況況介紹紹資料來來源：：公司司公告告、天天相投投顧11將努力力減虧虧（西西安大大唐07年虧損1.2億、08年虧損6900萬、上半半年虧損損1500萬），預預計2010年將實現現盈利。。未來有兩兩套方案案：（1）尋找戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者，合合作盤活活現有資資產；（（2）若未來來兩年經經營業(yè)績績無明顯顯改善，，將可能能剝離出出去。電信及行行業(yè)應用用軟件電信支撐撐軟件方方面：業(yè)業(yè)內競爭爭格局基基本穩(wěn)定定、未來來將保持持平穩(wěn)發(fā)發(fā)展；行行業(yè)應用用軟件：：公司逐逐步在水水利信息息化領域域拓展，，已取得得初步成成效。接入線纜纜業(yè)務主要是同同軸線和和光纜（（僅有一一條光纜纜生產線線，產能能較為有有限），，主要參參與運營營商招標標，利潤潤非常透透明。未未來公司司將不再再重點發(fā)發(fā)展。西安大唐唐其他業(yè)務務情況12投資亮點點總結與與投資評評級主要投資資亮點：：我們預計計公司2009-2011年EPS分別為0.12元、0.30元和0.47元。鑒于于公司未未來兩年年爆發(fā)性性增長的的業(yè)績前前景，我我們上調調公司投投資評級級至“增增持”。。圖表：：大唐電電信（600198）盈利預預測表資料來源源：公司司公告，，天相投投顧EMV卡帶動下下，公司司微電子子業(yè)績（（2010年以后））有望爆爆發(fā)性增增長；終端業(yè)務務和3GUSIM卡受益于于國內3G業(yè)務大規(guī)規(guī)模啟動動；軟件業(yè)務務和電信信增值業(yè)業(yè)務是穩(wěn)穩(wěn)定的現現金“奶奶牛”；；非公開發(fā)發(fā)行成功功后，期期間費用用率將大大幅降低低。13主要內容容大唐電信信（600198）北緯通信信（002148）鵬博博士士（600804）中創(chuàng)信測測（600485）14公司處于于電信增增值服務務業(yè)，主主要提供供短信、、彩信、、彩鈴和和手機游游戲等產產品；其其中，公司手機游戲戲雖2009年才介入入,但發(fā)展十十分迅速速，是未未來的最最大看點點。北緯通信信（002148）：公司司簡介資料來源源：公司司公告，，天相投投顧整理理圖表：近近年來公公司營收收及毛利利率情況況圖表：091H公司各項項各項收收入占比比15圖表：我我國手機機游戲市市場規(guī)模模加速增增長資料來源源：艾瑞瑞咨詢（（2009.05）國內手機機游戲行行業(yè)高速速增長艾瑞咨詢詢預計，，未來幾幾年行業(yè)業(yè)規(guī)模將將以年均均超過40%的速度高高速增長長。驅動動力量：：3G帶動無線線網速提提升、手手機終端端改善，，提升用用戶體驗驗。而公司預預測，2009年行業(yè)市市場規(guī)模模將達到到40-50億元，2010年將超過過100億元，年年均以成成倍的速速度增長長。16公司手機機游戲業(yè)業(yè)務正迅迅速成長長09年上半年年，手機機游戲業(yè)業(yè)務收入入484萬元，折折合80萬元/月；截至目前前（9月中旬）），手機機游戲業(yè)業(yè)務收入入在200萬元/月；預計09年底，手手機游戲戲業(yè)務收收入將達達到300萬元/月；至2010年底，公公司的目目標是達達到1000萬元/月，進入入行業(yè)前前5名。研發(fā)隊伍伍已搭建建完成目前，公公司手機機游戲研研發(fā)團隊隊超過30人，未來來將能每每月推出出4款以上新新游戲產產品，打打造精品品游戲提提供商；；已啟動聯(lián)聯(lián)網類和和動作類類游戲產產品開發(fā)發(fā)（現有有產品為為單機游游戲）；；收購杭州州掌盟，，外延式式擴張。。游戲收入入增長即即將發(fā)力力17公司渠道道優(yōu)勢明明顯渠道優(yōu)勢勢保障新新業(yè)務快快速發(fā)展展2008年底，公公司在全全國31個省市完完成了市市場布局局工作，，為后續(xù)續(xù)業(yè)務發(fā)發(fā)展打下下了堅實實基礎；；公司的““移動168業(yè)業(yè)務系統(tǒng)統(tǒng)平臺””加強了與與中國移移動的緊緊密合作作關系，，為公司司新業(yè)務務如手機機游戲，，提供廣廣闊的推推廣渠道道。圖表：2008年公司營營收地區(qū)區(qū)分布資料來源源：公司司2008年年報18傳統(tǒng)短信信、彩鈴鈴和彩信信業(yè)務將將保持平平穩(wěn)增長長；視頻頻流媒體體、位置置服務等等3G業(yè)務正處處于培育育階段；；未來兩兩年，手手機游戲戲將推動動公司業(yè)業(yè)績保持持較快速速度增長長。業(yè)績有望望持續(xù)快快速增長長維維持“增增持”評評級預計公司司手機游游戲09年收入1,500萬元、2010年7,500萬元，毛毛利率在在40%--45%、凈利潤潤率在20%左右，從從而推動動公司業(yè)業(yè)績增長長。圖表：北北緯通信信（002148）盈利預預測表資料來源源：公司司公告，，天相投投顧我們預計計公司2009-2011年EPS分別為0.56元、0.68元和0.88元，9月25日收盤價價27.6元，對應應動態(tài)市市盈率分分別為50倍、41倍和32倍；鑒于手機機游戲推推動下，，公司未未來業(yè)績績將持續(xù)續(xù)快速增增長，且且有望超超預期的的爆發(fā)性性增長，，維持公公司“增增持”投投資評級級。19主要內容容大唐電信信（600198）北緯通信信（002148）鵬博博士士（600804）中創(chuàng)信測測（600485）20鵬博士（（600804）：公司司簡介公司于07年接殼上上市，已已完成原原有鋼材材業(yè)務的的剝離，，目前主主業(yè)為電電信增值值服務、網網絡安防防和網絡絡多媒體體三大核核心業(yè)務務。資料來源源：公司司公告，，天相投投顧整理理圖表：公公司各業(yè)業(yè)務收入入狀況（（單位：：億元））圖表：091H各業(yè)務毛毛利潤及及占比（（單位：：萬元））21主營業(yè)務務狀況（（1）電信增值值服務包包括：寬寬帶接入入和IDC業(yè)務公司在北北京地區(qū)區(qū)擁有光光纖網絡絡13萬芯公里里，壟斷斷北京網網吧寬帶帶接入市市場，同同時中小小企業(yè)和和個人寬寬帶用戶戶穩(wěn)步增增長；截至目前前，公司司簽約個個人用戶戶180萬、施工工用戶120萬、收費費用戶13萬戶（2008年底是12.4萬戶），，個人寬寬帶用戶戶的包月月價格是是90元/月，收入入在1700萬/月左右；；擬定向增增發(fā)集資資14億在國內內9個城市拓拓展個人人寬帶接接入（主主要通過過租賃軍軍方、電電力等部部門的空空閑光纖纖網絡、、自建入入戶駐地地網的方方式進行行），有有望復制制北京的的成功模模式，推推動寬帶帶接入業(yè)業(yè)務持續(xù)續(xù)高速增增長；IDC業(yè)務：公公司在北北京地區(qū)區(qū)擁有IDC中心4個、在建建1個，預計計09年收入約約1億元（08年收入在在8000萬元左右右）；CDN業(yè)務：由由子公司司上海蒂蒂聯(lián)經營營，預計計09年收入超超過2億元，利利潤在1億元左右右，未來來有可能能單獨上上市。22主營業(yè)務務狀況（（2）子公司多多倫傳媒媒擁有成成都電視視臺1-8個頻道及及成都商商報在四四川以外外地區(qū)的的廣告代代理權；；受金融融危機影影響較小小，收入入主要集集中在下下半年，，預計09年全年該該項業(yè)務務收入將將小幅增增長。安防業(yè)務務復制日本本西科姆姆模式，，為政府府和公安安局建設設監(jiān)控網網絡，收收網絡運運營服務務費；擁擁有奧運運品牌（（08年公司完完成了奧奧運安防防任務）），獲取取政府訂訂單有顯顯著競爭爭優(yōu)勢；；主要要采取成成本+預期盈利利模式定定價，盈盈利有保保障(一般毛利利率約20%、凈利率率約10%)。隨著經濟濟回暖，，政府安安防開支支回升，，公司正正與較多多地區(qū)政政府部門門洽談項項目，預預計下半半年或明明年初安安防項目目合同將將較為充充足，09年收入在在4-5億元，2010年也將有有較快的的收入增增長。傳媒業(yè)務務23投資亮點點分析獨特的營營運模式式：業(yè)務務間協(xié)同同效應強強，競爭爭優(yōu)勢明明顯；各項業(yè)務務均穩(wěn)步步成長，，未來業(yè)業(yè)績增長長趨勢確確定較高高。圖表：鵬鵬博士（（600804）盈利預預測表資料來源源：公司司公告，，天相投投顧我們預計計公司2009-2011年EPS分別為0.33元、0.40元和0.46元，9月25日收盤價價9.08元，對應應動態(tài)市市盈率分分別為28倍、23倍和20倍；公司估值值處于通通信行業(yè)業(yè)較低水水平，同同時鑒于于公司未未來兩年年業(yè)績增增長確定定較高，，我們維維持公司司“增持持”評級級。24主要內容容大唐電信信（600198）北緯通信信（002148）鵬博博士士（600804）中創(chuàng)信測測（600485）25中創(chuàng)信測測（600485）：公司簡簡介公司處于通通信網測試試與維護行行業(yè)，主營營通信網檢檢測維護系系統(tǒng)和測試試儀器儀表表兩類業(yè)務務。資料來源：：公司公告告，天相投投顧整理圖表：公司司各業(yè)務營營收及毛利利潤情況（（單位：百百萬元）26主要關注點點（1）：未來成成長性難以以樂觀細分產品市市場占有率率高但仍仍缺乏定價價權7號信令測試試儀：市場場占有率60%-70%；NGN測試儀：50%以上；ISDN測試儀：70%以上，某些些年份甚至至達到或超超過90%；缺乏定價權權，原因：：運營商的的強勢地位位、對于其其他電信設設備商和測測試儀器商商，上述產產品壁壘并并不高。現有主業(yè)成成長空間有有限向網絡優(yōu)化化領域拓展展，成果存在較較大不確定定性行業(yè)過細，，市場容量量?。恢苓厹y試領領域進入壁壁壘