投資方案比較評(píng)估與項(xiàng)目總評(píng)估

投資方案比較評(píng)估與項(xiàng)目總評(píng)估項(xiàng)目方案比選，即項(xiàng)目方案比較與選擇，是尋求合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)決策的必要手段，也是投資項(xiàng)目評(píng)估工作的重要組成部分。多方案的比較和選擇是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的各個(gè)備選方案，通過選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，對(duì)各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行比較，最終選擇出最佳投資方案。在項(xiàng)目可行性研究過程中所進(jìn)行的各種主要經(jīng)濟(jì)和技術(shù)決策，如工廠規(guī)模、產(chǎn)品方案、工藝流程和主要設(shè)備的選擇，原材料、燃料和動(dòng)力供應(yīng)方式的確定，廠址選擇、工廠布置及資金籌措等等，均應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況提出各種可能的備選方案進(jìn)行篩選，并對(duì)篩選出的若干方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果計(jì)算，結(jié)合其他因素進(jìn)行詳細(xì)論證、比較和評(píng)估，最終選出能最有效地分配和使用有限資源和資金，以獲得能夠取得最佳投資效益的投資建設(shè)方案。因此，投資項(xiàng)目比較評(píng)估是項(xiàng)目評(píng)估的前提和核心內(nèi)容。第一節(jié)投資方案之間的關(guān)系在進(jìn)行投資方案的比較和選擇時(shí)，首先應(yīng)明確投資方案之間的相互關(guān)系，然后才能考慮用適宜的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法進(jìn)行方案的比較。備選方案之間的關(guān)系不同，決定了所采用的評(píng)價(jià)方法也會(huì)有所不同。一、互斥方案互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以是相互代替，采納方案中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。例如，購買一套住宅，是選擇在市中心購買，還是在郊區(qū)購買，選擇其中一個(gè)地點(diǎn)，就意味著排斥了另一個(gè)地點(diǎn)，這樣的一組方案就是互斥方案。

二、獨(dú)立方案獨(dú)立方案是指方案的采納與否只受自身?xiàng)l件的制約，方案之間不具有排斥性。也就是說，在獨(dú)立方案中，選擇某一方案并不排斥另一方案，他們?cè)诮?jīng)濟(jì)上互不相關(guān)，接受或放棄某個(gè)方案并不影響其他方案的取舍。相互獨(dú)立方案之間的效果具有可加性。由于可能存在的資金約束條件，獨(dú)立型方案的選擇可能出現(xiàn)兩種情況：第一種是無資金限制條件的，第二種是有資金限制條件的。一般情況下，企業(yè)高層決策人員遇到的多屬獨(dú)立型方案的選擇問題。如施工企業(yè)購置挖土機(jī)、采購運(yùn)輸車輛、登廣告等，這些項(xiàng)目之間就是獨(dú)立關(guān)系。三、相關(guān)方案相關(guān)方案是指在各個(gè)投資方案之間，其中某一個(gè)方案的采用與否會(huì)對(duì)其他方案的現(xiàn)金流量帶來一定的影響，進(jìn)而影響其他方案的采用或拒絕。相關(guān)方案可以分為以下幾種情況：一種是某些方案的接受是以另一些方案的接受作為前提條件，后者叫做前提方案，前者叫做從屬方案，例如，建造樓房第二層的方案是從屬于第一層的方案的。另一種是在一組方案中，若接受了某一方案之后，其他方案就可以成為無足輕重、可有可無的方案。例如，一條河中建立了一座公路橋之后，原有的簡易人行橋就變得可有可無。這種方案也叫做不完全方案。還有一種是在一組方案中，某一種方案的接受有助于其他方案的接受，方案之間存在著相互依存的關(guān)系。例如，建造一座建筑物A和增加一套空調(diào)系統(tǒng)B，增加空調(diào)系統(tǒng)后，使建筑物的功能更加完善了，故B方案的接受有助于方案A的接受。這種方案也叫做互補(bǔ)方案。投資方案中最常見的是互斥方案和獨(dú)立方案，相關(guān)方案亦可化為這兩種方案。

在方案互斥條件下，只要方案的投資額在規(guī)定的投資額內(nèi)，各個(gè)方案均可參加評(píng)選。對(duì)于評(píng)選的方案，經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)通常包含兩方面的內(nèi)容：一是首先評(píng)價(jià)各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即用前面章節(jié)介紹的有關(guān)知識(shí)進(jìn)行方案的絕對(duì)效果檢驗(yàn)；二是在參選的各個(gè)方案經(jīng)濟(jì)上都可行的條件下，對(duì)各個(gè)備選方案選優(yōu)，即進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)?；コ庑头桨傅倪x擇根據(jù)各個(gè)方案壽命期是否相同分為兩部分：一是各方案壽命期相等；二是各方案壽命期不全相等。依據(jù)方案分類和投資方案比選的原則與要求，互斥型方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)估比選時(shí)可采用下列方案比選方法：第二節(jié)互斥型方案的比較和選擇互斥方案的經(jīng)濟(jì)比選方法一、壽命期相同方案的比較和選擇對(duì)于壽命期相同的互斥方案，計(jì)算期通常設(shè)定為其壽命期，這樣，在利用資金等值原理進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)時(shí)，方案在時(shí)間上才具有可比性。（一）單獨(dú)分析法在進(jìn)行多方案比選時(shí)，現(xiàn)值法可以分為單獨(dú)分析和增量分析（即差額凈現(xiàn)值法）兩種方法，其中單獨(dú)分析又包括凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率（NPVR）法，此種方法是多方案比選中最常用的方法。1.凈現(xiàn)值法基本步驟如下：第一步，首先計(jì)算各個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值，檢驗(yàn)各個(gè)方案的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果，去掉NPV＜0的方案。第二步，對(duì)絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果合格的方案，比較其凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。例1：現(xiàn)有A、B、C三個(gè)互斥方案，其壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量如表1所示，已知ic=10%，試用凈現(xiàn)值法選擇出最佳方案。年末方案01-10A-3500454B-2317674C-2346697互斥方案A、B、C的凈現(xiàn)金流量表單位：萬元解：：計(jì)計(jì)算算各各方方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值：：NPVA=-3500+454××(P/A,10%,10)=-3500+454××6.1446=-734.93(萬元元)NPVB=-2317+674××(P/A,10%,10)=1824.46（萬萬元元））NPVC=-2346+697××(P/A,10%,10)=1936.79（萬萬元元））A方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值小小于于零零，，故故舍舍去去；；C方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值大大于于B方案案的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值，，故故方方案案C為最最優(yōu)優(yōu)方方案案。。2、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率法法IP-A=3500NPVRA=-0.21IP-B=2317NPVRB=0.79IP-C=2346NPVRC=0.83方案案C的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率最最大大，，故故應(yīng)應(yīng)該該選選擇擇此此方方案案。。（二二））增增量量分分析析法法此種種方方法法比比較較的的原原則則是是通通過過對(duì)對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量差差額額的的評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)來來比比選選方方案案。。一一般般情情況況下下比比選選方方案案時(shí)時(shí)需需要要有有一一個(gè)個(gè)基基準(zhǔn)準(zhǔn)，，看看一一看看投投資資大大的的方方案案比比投投資資小小的的方方案案所所增增加加的的投投資資是是否否值值得得。。具具體體地地說說，，如如果果我我們們是是在在兩兩個(gè)個(gè)方方案案中中選選優(yōu)優(yōu)，，首首先先要要計(jì)計(jì)算算這這兩兩個(gè)個(gè)方方案案的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量之之差差，，形形成成一一個(gè)個(gè)差差額額現(xiàn)現(xiàn)金金流流，，然然后后考考慮慮某某一一方方案案比比另另一一方方案案增增加加的的投投資資在在經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)上上是是否否合合算算。。1.差額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法對(duì)三三個(gè)個(gè)或或三三個(gè)個(gè)以以上上的的方方案案進(jìn)進(jìn)行行比比較較，，可可用用投投資資增增額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值進(jìn)進(jìn)行行評(píng)評(píng)選選，，方方法法是是先先將將各各參參選選方方案案按按投投資資額額從從小小到到大大排排列列，，并并增增設(shè)設(shè)一一個(gè)個(gè)基基礎(chǔ)礎(chǔ)方方案案。。當(dāng)當(dāng)基基礎(chǔ)礎(chǔ)方方案案可可靠靠時(shí)時(shí)，，把把基基礎(chǔ)礎(chǔ)方方案案和和投投資資額額最最小小的的方方案案進(jìn)進(jìn)行行比比較較，，計(jì)計(jì)算算投投資資增增額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值，，若若投投資資增增額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值大大于于零零，，選選擇擇投投資資大大的的方方案案作作為為下下一一步步比比較較的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)方方案案；；若若投投資資增增額額凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值小小于于零零，，則則選選擇擇投投資資小小的的方方案案作作為為下下一一步步比比較較的的基基礎(chǔ)礎(chǔ)方方案案，，以以此此類類推推，，直直到到比比完完所所有有方方案案，，最最后后保保留留的的方方案案既既為為最最優(yōu)優(yōu)方方案案。。例2：以例例1為例，，采用用增量量凈現(xiàn)現(xiàn)值法法，進(jìn)進(jìn)行方方案比比選。。解：①先把把各方方案按按投資資額由由小到到大排排列，，并增增設(shè)一一個(gè)基基礎(chǔ)方方案A0，也叫叫維持持現(xiàn)狀狀或不不投資資方案案。②計(jì)算算方案案B與維持持現(xiàn)狀狀方案案A0的投資資增額額凈現(xiàn)現(xiàn)值。。NPVB-A0=-2317+674×（P/A，10%，10）=1824.46（萬元元）由于NPVB-A0＞0，說明明方案案B優(yōu)于方方案A0；應(yīng)保保留方方案B作為下下一步步繼續(xù)續(xù)比較較的基基礎(chǔ)方方案。。差額額凈現(xiàn)現(xiàn)值大大于零零，說說明追追加的的投資資是合合理的的。③以方方案B作為臨臨時(shí)最最優(yōu)方方案，，C作為競競賽方方案。。NPVB-C=-2346-（-2317）+（697-674）×（P/A，10%，10）=112.33（萬元元）由于NPVB-C＞0，說明明追加加投資資是合合理的的，去去掉方方案B，把方方案C作為臨臨時(shí)最最優(yōu)方方案。。④計(jì)算算方案案C和方案案A的投資資增額額凈現(xiàn)現(xiàn)值。。NPVA-C=-3500-（-2346）+（454-697）×（P/A，10%，10）=-2647.14（萬元元）由于NPVA-C＜0，說明明再追追加投投資是是不合合理的的，應(yīng)應(yīng)保留留方案案C。C是最后后的最最優(yōu)方方案。。由此可可以看看出，，用凈凈現(xiàn)值值法，，凈現(xiàn)現(xiàn)值率率法和和差額額凈現(xiàn)現(xiàn)值法法分析析比選選方案案會(huì)得得出完完全一一致的的結(jié)論論。2.差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率法內(nèi)部收收益率率指標(biāo)標(biāo)是項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)中中經(jīng)常常使用用的指指標(biāo)之之一，，是衡衡量項(xiàng)項(xiàng)目綜綜合能能力的的重要要指標(biāo)標(biāo)。但但是在在進(jìn)行行多方方案比比選時(shí)時(shí)，必必須使使用內(nèi)內(nèi)部收收益率率法中中的增增量分分析，，即計(jì)計(jì)算差差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率來比比選方方案。。如果果直接接按各各個(gè)方方案內(nèi)內(nèi)部收收益率率的高高低來來評(píng)選選方案案有時(shí)時(shí)會(huì)得得出錯(cuò)錯(cuò)誤的的結(jié)論論。例3：方案案A、B是互斥斥方案案，其其現(xiàn)金金流量量如表表2所示，，設(shè)ic=10%，試選選擇出出最佳佳方案案。年末方案01~10A-2000385B-1000200方案A、B的凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表解：首首先用用凈現(xiàn)現(xiàn)值法法對(duì)方方案進(jìn)進(jìn)行比比較；；計(jì)算算A、B方案的的NPV。NPVA=-2000+385×（P/A，10%，10）=365.67（萬元元）NPVB=-1000+200×（P/A，10%，10）=228.92（萬元元）計(jì)算結(jié)結(jié)果表表明，，兩個(gè)個(gè)方案案經(jīng)濟(jì)濟(jì)上均均可行行，按按照凈凈現(xiàn)值值最大大的原原則，，方案案A為最優(yōu)優(yōu)方案案。下面我我們?cè)僭俨捎糜脙?nèi)部部收益益率指指標(biāo)來來進(jìn)行行比選選，看看看結(jié)結(jié)果會(huì)會(huì)怎么么樣。。根據(jù)內(nèi)內(nèi)部收收益率率的定定義和和各方方案的的現(xiàn)金金流量量情況況，得得-2000+385（P/A，IRRA，10）=0-1000+200（P/A，IRRB，10）=0求得IRRA=14.11%IRRB=15%由于IRRA和IRRB均大于于基準(zhǔn)準(zhǔn)折現(xiàn)現(xiàn)率10%，故兩兩個(gè)方方案均均是可可行的的方案案，如如果按按照內(nèi)內(nèi)部收收益率率最大大的原原則來來評(píng)選選方案案，放放案B為最優(yōu)優(yōu)方案案，這這一結(jié)結(jié)論和和按凈凈現(xiàn)值值法得得出的的結(jié)論論是矛矛盾的的。采用差差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率來比比選方方案時(shí)時(shí)，實(shí)實(shí)質(zhì)是是分析析判斷斷投資資大的的方案案和投投資小小的方方案相相比，，其所所增加加的投投資能能否被被其增增量的的收益益抵償償，即即分析析判斷斷增量量的現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)合理理性。。我們們可以以計(jì)算算這個(gè)個(gè)增量量的現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的內(nèi)部部收益益率來來分析析增量量的現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)合理理性，，這個(gè)個(gè)內(nèi)部部收益益率就就是差差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率，這這樣就就能夠夠保證證方案案比選選結(jié)論論的正正確性性。在在方案案壽命命期相相同的的情況況下，，差額額內(nèi)部部收益益率的的表達(dá)達(dá)式為為采用差差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率指標(biāo)標(biāo)對(duì)互互斥方方案進(jìn)進(jìn)行比比選的的基本本步驟驟和投投資增增額凈凈現(xiàn)值值的做做法基基本相相同。。只是是取舍舍方案案的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不不一樣樣。差差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率評(píng)選選方案案的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)是是：若若≥≥ic,則說明明投資資大的的方案案優(yōu)于于投資資小的的方案案，保保留投投資大大的方方案；；反之之，若若＜＜ic則保留留投資資小的的方案案。例4：有兩兩個(gè)互互斥方方案A、B，其壽壽命期期相同同，有有關(guān)數(shù)數(shù)據(jù)如如表3所示，，設(shè)基基準(zhǔn)收收益率率ic=15%，試用用差額額內(nèi)部部收益益率法法比較較和選選擇最最優(yōu)可可行方方案。。方案投資年收入年支出殘值壽命期A50164210B60206010互斥方方案A、B的凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表單單位位：萬萬元解：①①首先先單方方案比比選，，NPVA=-50+（16-4）(P/A,15%,10)+2(P/F,15,10)=10.72＞0NPVB=-60+(20––6)(P/A,15%,10)=10.26＞0說明兩兩個(gè)方方案均均是可可行方方案，，再進(jìn)進(jìn)一步步比較較選出出最優(yōu)優(yōu)方案案。②計(jì)算算B方案較較A方案的的差額額投資資內(nèi)部部收益益率，，決定定取舍舍：-（60––50）+〔〔(20––16)––(6––4)〕〕·(P/A，，，10)––2（P/F，，，10）=0得=13.76%＜15%說明B方案較較A方案的的追加加投資資不合合算，，應(yīng)選選取A方案。。需要說說明的的是，，差額額內(nèi)部部收益益率只只能說說明增增量投投資部部分的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)合理理性，，即≥≥ic，并不不能說說明全全部投投資的的經(jīng)濟(jì)濟(jì)效果果，所所以在在采用用差額額內(nèi)部部收益益率進(jìn)進(jìn)行方方案的的比選選時(shí)，，首先先應(yīng)對(duì)對(duì)備選選方案案進(jìn)行行單方方案檢檢驗(yàn)，，只有有可行行的方方案才才能參參加方方案的的評(píng)選選。二、壽壽命期期不同同的互互斥方方案的的比較較和選選擇壽命期不不同與壽壽命期相相同的互互斥方案案，在經(jīng)經(jīng)濟(jì)效果果的評(píng)價(jià)價(jià)內(nèi)容和和評(píng)價(jià)程程序方面面是一樣樣的，通通常都要要進(jìn)行各各方案絕絕對(duì)效果果檢驗(yàn)與與方案間間相對(duì)效效果檢驗(yàn)驗(yàn)。但是是，對(duì)于于壽命期期不同的的互斥方方案，不不能簡單單地應(yīng)用用評(píng)價(jià)指指標(biāo)直接接對(duì)方案案進(jìn)行評(píng)評(píng)價(jià)及選選擇。由由于方案案的使用用壽命不不同，評(píng)評(píng)價(jià)指標(biāo)標(biāo)在時(shí)間間上沒有有比較基基礎(chǔ)，不不具有可可比性，，因此，，方案的的評(píng)價(jià)必必須在相相等的時(shí)時(shí)間段內(nèi)內(nèi)比較它它們的費(fèi)費(fèi)用和收收益才有有意義。。這個(gè)相相等的時(shí)時(shí)間段，，即為互互斥方案案的分析析期。按按照分析析期的不不同，壽壽命期不不同的互互斥方案案的比選選主要有有最小公公倍數(shù)法法、研究究期法和和年值法法。（一）最最小公倍倍數(shù)法最小公倍倍數(shù)法是是以各備備選方案案的服務(wù)務(wù)壽命的的最小公公倍數(shù)作作為方案案進(jìn)行比比選的共共同的期期限，并并假定各各個(gè)方案案分析期期內(nèi)各年年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量進(jìn)行重重復(fù)計(jì)算算，直到到分析期期結(jié)束。。例如有有A、B兩個(gè)方案案，A方案的壽壽命期為為10年，B方案的壽壽命期為為5年，則其其共同的的分析期期為10年，在這這個(gè)分析析期內(nèi)B方案需實(shí)實(shí)施兩次次，分別別對(duì)其凈凈現(xiàn)金流流量進(jìn)行行重復(fù)計(jì)計(jì)算，計(jì)計(jì)算出在在共同的的計(jì)算期期內(nèi)各個(gè)個(gè)方案的的凈現(xiàn)值值，以凈凈現(xiàn)值最最大的方方案為最最佳方案案。例5：A、B兩個(gè)方案案，各年年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量如表所所示，設(shè)設(shè)ic=10%，試用最最小公倍倍數(shù)法對(duì)對(duì)方案進(jìn)進(jìn)行比選選。方案投資每年凈收益壽命（年）A1044B2056壽命期不不等的互互斥型方方案A、B的凈現(xiàn)金金流量單單位位：萬元元解：A方案壽命命期4年，B方案壽命命期6年，則其其最小公公倍數(shù)為為12年。在這這期間，，A方案重復(fù)復(fù)實(shí)施2次，B方案重復(fù)復(fù)實(shí)施1次，現(xiàn)金金流量如如圖所示示：4

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12620020最小公倍倍數(shù)壽命命期現(xiàn)金金流量圖圖計(jì)算在共共同的計(jì)計(jì)算期12年的情況況下，A、B兩方案的的凈現(xiàn)值值。NPVA=-10+4（P/A，10%，12）-10（P/F，10%，4）-10（P/F，10%，8）=-10+4××6.814-10×0.683-10×0.4665=5.761（萬元））NPVB=-20+5（P/A，10%，12）-20（P/F，10%，6）=-20+5××6.814-20×0.5645=2.78（萬元））因?yàn)镹PVA＞NPVB，所以選選擇A方案更為為有利。。用最小公公倍數(shù)法法比較方方案，是是假設(shè)方方案在共共同的計(jì)計(jì)算期間間反復(fù)實(shí)實(shí)施，但但是技術(shù)術(shù)進(jìn)步往往往使完完全重復(fù)復(fù)是不經(jīng)經(jīng)濟(jì)的，，甚至不不可能的的，況且且計(jì)算過過程也十十分復(fù)雜雜。這時(shí)時(shí)就需要要一種比比較可行行的方法法，即研研究期法法。（二）研研究期法法所謂研究究期法，，是針對(duì)對(duì)壽命期期不同的的互斥方方案，直直接選取取一個(gè)適適當(dāng)?shù)姆址治銎谧髯鳛楦鱾€(gè)個(gè)方案共共同的計(jì)計(jì)算期，，通過比比較各個(gè)個(gè)方案在在該計(jì)算算期內(nèi)的的凈現(xiàn)值值來對(duì)方方案進(jìn)行行比選。。以凈現(xiàn)現(xiàn)值最大大的方案案為最佳佳方案。。這里研研究期的的選擇沒沒有特殊殊的規(guī)定定，但顯顯然以諸諸方案中中壽命最最短者為為研究期期，計(jì)算算最簡便便，而且且完全可可以避免免重復(fù)性性假設(shè)。。在計(jì)算算時(shí)要注注意的是是，壽命命期未結(jié)結(jié)束方案案的未使使用價(jià)值值不能忽忽略，應(yīng)應(yīng)并入計(jì)計(jì)算。例6：有A、B兩個(gè)方案案的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量如表所所示，若若已知ic=10%，試用研研究期法法對(duì)方案案進(jìn)行比比選。年序方案123-78910A-600-450480540B-1300-9508508508501000A、B兩個(gè)方案案的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量單單位位：萬元元解：取A、B兩方案中中較短的的壽命期期為共同同的研究究期，即即n=8年，分別別計(jì)算當(dāng)當(dāng)計(jì)算期期為8年時(shí)A、B兩方案的的凈現(xiàn)值值。在計(jì)計(jì)算時(shí)應(yīng)應(yīng)該注意意的是第第一年的的投資一一定要折折到第零零年。NPVA=-600××（P/F，10%，1）-450×（P/F，10%，2）+480×（P/A，10%，5（P/F，10%，2）+540×（P/F，10%，8）=835.89（萬元））NPVB=〔-1300（P/F，10%，1）-950（P/F，10%，2）+850（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）+1000（P/F，10%，10）〕（A/F，10%，10）（P/A，10%，8）=1590.47（萬元））由于NPVB＞NPVA，所以方方案B為最佳方方案。(三)年值法年值法是是以年度度為各方方案的共共同分析析期。它它是對(duì)使使用壽命命不同的的互斥方方案進(jìn)行行比選的的一種常常用的方方法，也也是最為為簡單的的分析方方法。不不論各方方案的使使用壽命命多長，，只要將將各方案案的現(xiàn)金金流量都都換算成成年值（（NAV），則各各方案的的費(fèi)用和和收益的的比較可可以以年年度為時(shí)時(shí)間基礎(chǔ)礎(chǔ)，并進(jìn)進(jìn)行比較較，以NAV≥≥0，且NAV最大者為為最優(yōu)方方案。凈年值的的表達(dá)式式為：例7：設(shè)互斥斥方案A、B的壽命期期分別為為5年和3年，設(shè)ic=10%，各自壽壽命期內(nèi)內(nèi)的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量如表所所示，試試用凈年年值法評(píng)評(píng)價(jià)選擇擇。年末方案012345A-400120120120120120B-200100100100方案A、B的凈現(xiàn)金金流量表表單單位位：萬元元解：先求求出兩方方案的凈凈現(xiàn)值：：NPVA=-400+120（P/A，10%，5）=54.90（萬元））NPVB=-200+100（P/A，10%，3）=48.70（萬元））然后求出出兩方案案的凈年年值：NVAA=54.90（A/P，10%，5）=54.90×0.2638=14.48（萬元））NVAB=48.7（A/P，10%，3）=48.7××0.4021=19.58（萬元））由于NVAB＞NVAA，且NVAA和NVAB均大于零零，故方方案B為最佳方方案。第三節(jié)獨(dú)獨(dú)立方案案的比較較和選擇擇對(duì)于獨(dú)立立方案而而言，如如果資金金對(duì)所有有項(xiàng)目不不構(gòu)成約約束，那那么其比比選的方方法與單單個(gè)項(xiàng)目目的檢驗(yàn)驗(yàn)方法是是基本一一致的，，即只要要項(xiàng)目本本身的NPV≥≥0或IRR≥≥ic等，則項(xiàng)項(xiàng)目就可可行。如如果資金金不足以以分配到到全部NPV≥≥0的項(xiàng)目時(shí)時(shí)，就形形成所謂謂的資金金約束條條件下的的優(yōu)化組組合問題題。常用的資資金約束束條件下下獨(dú)立方方案的比比選方法法有兩種種，即互互斥組合合法和凈凈現(xiàn)值率率排序法法。一、互斥斥組合法法互斥組合合法是工工程經(jīng)濟(jì)濟(jì)分析的的傳統(tǒng)方方法，它它是指在在有資金金約束的的條件下下，將相相互獨(dú)立立的方案案組合成成總投資資額不超超過投資資限額的的組合方方案，這這樣各個(gè)個(gè)組合方方案之間間的關(guān)系系就變成成了互斥斥的關(guān)系系，利用用前述互互斥方案案的比較較方法，，就可以以選擇出出最優(yōu)的的組合方方案。其具體實(shí)實(shí)現(xiàn)步驟驟是：(1)把所有的的項(xiàng)目組組合全部部列舉出出來，每每個(gè)組合合都代表表一個(gè)滿滿足約束束條件的的相互排排斥的項(xiàng)項(xiàng)目組合合中的一一個(gè)方案案。(2)按各方案案組合的的投資從從小到大大排列起起來。(3)在總的初初始投資資小于投投資限額額的方案案組合中中，按互互斥方案案的比選選原則選選擇最優(yōu)優(yōu)的方案案組合。。例8：某企業(yè)有有三個(gè)獨(dú)獨(dú)立的投投資方案案A、B、C，其凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量情況見見表，已已知總投投資限額額為7000萬元，ic=10%，試做出出最佳投投資決策策。方案投資年凈收益壽命（年）凈現(xiàn)值A(chǔ)20004608454.05B30006008200.94C50009808228.20A、B、C三方案的的凈現(xiàn)金金流量表表單單位位：萬元元解：首先計(jì)計(jì)算A、B、C三個(gè)方案的的凈現(xiàn)值，，計(jì)算結(jié)果果見表，A、B、C三個(gè)方案的的凈現(xiàn)值均均大于零，，從單方案案檢驗(yàn)的角角度看A、B、C三個(gè)方案均均可行。但但已知投資資限額為7000萬元，A、B、C三個(gè)方案同同時(shí)實(shí)施的的總投資為為1億元，超過過了投資限限額，我們們?cè)谶@里采采用獨(dú)立方方案的互斥斥組合法來來進(jìn)行決策策。因?yàn)槊總€(gè)方方案都有兩兩種可能--接受或拒絕絕，故n個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目目可以構(gòu)成成2n個(gè)互斥型方方案，本例例中A、B、C三個(gè)方案共共有23=8個(gè)互斥的方方案組合，，各組合方方案的投資資、年凈收收益及凈現(xiàn)現(xiàn)值見表：：組合號(hào)方案組合投資總額年凈收益凈現(xiàn)值100002A2000460454.053B3000600200.944C5000980228.205AB50001060654.996AC70001440682.257BC80001580429.148ABC100002040883.19組合方案投投資、年凈凈收益及凈凈現(xiàn)值單單位：萬