期權(quán)模擬交易培訓(xùn)風(fēng)控-策略券商

期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)控制

及交易策略基金與衍生品部2012年8月1期權(quán)交易中的風(fēng)險(xiǎn)控制問題2基礎(chǔ)期權(quán)交易策略目錄期權(quán)模擬交易風(fēng)險(xiǎn)控制主要內(nèi)容保證金制度大戶報(bào)告和限倉制度強(qiáng)制平倉制度合格投資人制度7135結(jié)算擔(dān)保金制度強(qiáng)行減倉制度保證金沖減制度交易所結(jié)算及風(fēng)險(xiǎn)管理五級(jí)保障制度8246保證金制度保證金制度(MarginSystem)，是指清算所規(guī)定的達(dá)成期權(quán)交易的賣方應(yīng)交納履約保證金的制度。保證金是賣方履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保。保證金制度會(huì)員保證金客戶保證金保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的會(huì)員保證金由交易所向會(huì)員收取，用于會(huì)員的交易結(jié)算?？蛻舯ＷC金由會(huì)員向客戶收取，比例應(yīng)高于對(duì)會(huì)員收取保證金的水平。買入看漲開倉買入看跌開倉查詢委托/成交記錄撤單委托查詢浮動(dòng)盈虧賣出看漲平倉賣出看跌平倉凈多頭可提出行權(quán)看漲行權(quán)：準(zhǔn)備現(xiàn)金，買入股票看跌行權(quán)：準(zhǔn)備股票，收入現(xiàn)金開倉查詢/撤單平倉行權(quán)賣出看漲開倉賣出看跌開倉買入看漲平倉買入看跌平倉凈空頭可能被行權(quán)看漲空頭被行權(quán)：準(zhǔn)備股票，收入現(xiàn)金看跌空頭被行權(quán)：準(zhǔn)備現(xiàn)金，買入股票查詢委托/成交記錄撤單委托查詢浮動(dòng)盈虧多頭開倉不需保證金空頭開倉需交保證金平倉不需保證金平倉不需保證金交易流程中的保證金收取投資者保證金賬戶投資者保證金賬戶可用保證金擔(dān)保物沖抵擔(dān)保物前收盤價(jià)×折算率控制到個(gè)人賬戶現(xiàn)金控制到會(huì)員賬戶已凍結(jié)保證金客戶保證金賬戶示例50%24%10%16%股票(可沖抵)已凍結(jié)保證金ETF(可沖抵)現(xiàn)金50%24%16%10%保證金計(jì)算原則141.覆蓋次日最大虧損可能

2.結(jié)算會(huì)員向投資者收取的交易保證金不得低于交易所3.保證金沖減制度（后期）234.維持保證金每日計(jì)算ETF保證金計(jì)算公式看漲期權(quán)空頭（shortcall）初始保證金=看漲期權(quán)空頭（shortcall）維持保證金=看跌期權(quán)空頭（shortput）初始保證金=權(quán)利金收盤價(jià)+ETF收盤價(jià)×15%權(quán)利金當(dāng)日漲停價(jià)+ETF行權(quán)價(jià)×15%權(quán)利金收盤價(jià)+ETF行權(quán)價(jià)×15%看跌期權(quán)空頭（shortput）維持保證金=權(quán)利金前收盤價(jià)+ETF前收盤價(jià)×15%個(gè)股股保保證證金金計(jì)計(jì)算算公公式式看漲漲期期權(quán)權(quán)空空頭頭（（shortcall）初初始始保保證證金金=看漲漲期期權(quán)權(quán)空空頭頭（（shortcall）維維持持保保證證金金=看跌跌期期權(quán)權(quán)空空頭頭（（shortput）初初始始保保證證金金=權(quán)利利金金收收盤盤價(jià)價(jià)+正股股收收盤盤價(jià)價(jià)×21%權(quán)利利金金當(dāng)當(dāng)日日漲漲停停價(jià)價(jià)+行權(quán)權(quán)價(jià)價(jià)×20%權(quán)利利金金收收盤盤價(jià)價(jià)+行權(quán)價(jià)價(jià)×20%看跌跌期期權(quán)權(quán)空空頭頭（（shortput）維維持持保保證證金金=權(quán)利利金金前前收收盤盤價(jià)價(jià)+正股股前前收收盤盤價(jià)價(jià)×21%其他他風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控控制制制制度度結(jié)算算擔(dān)擔(dān)保保金金制制度度模擬擬階階段段暫暫不不實(shí)實(shí)行行大戶戶報(bào)報(bào)告告與與限倉倉制制度度制制度度強(qiáng)制制平平倉倉制制度度強(qiáng)行行建建倉倉制制度度合格格投投資資人人制制度度五級(jí)級(jí)保保障障制制度度1234保證證金金制制度度之之外外的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控控制制制制度度大戶戶報(bào)報(bào)告告與與限倉倉制制度度規(guī)定定交交易易參參與與者者或或投投資資者者可可以以持持有有的的、、按按單單邊邊計(jì)計(jì)算算的的某某一一合合約約投投機(jī)機(jī)持持倉倉的的最最大大數(shù)數(shù)量量。。目前前個(gè)個(gè)人人投投資資者者個(gè)個(gè)股股期期權(quán)權(quán)合合約約持持倉倉限限制制為為10000張，，ETF期權(quán)權(quán)合合約約為為50000張。。防止止市市場場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)過過度度集集中中于于少少數(shù)數(shù)交交易易者者和和防防范范操操縱縱市市場場行行為為。。一般般距距離離交交割割期期越越近近的的合合約約月月份份，，持持倉倉限限量量就就越越小小；；小小盤盤股股的的倉倉位位限限制制較較大大盤盤股股低低。。限倉倉目的的一般般規(guī)規(guī)律律大戶戶報(bào)報(bào)告告和和限限倉倉制制度度已經(jīng)經(jīng)用用于于購購買買期期權(quán)權(quán)的的資資金金規(guī)規(guī)模模還可可以以繼繼續(xù)續(xù)購購買買期期權(quán)權(quán)的的資資金金規(guī)規(guī)模模10%60%30%不能能購購買買期期權(quán)權(quán)的的資資金金部部分分，，但此此部部分分資資金金可可用用于于賣賣出出期期權(quán)權(quán)限制制期期權(quán)權(quán)買買入入的的規(guī)規(guī)模模個(gè)人人投投資資者者購購買買期期權(quán)權(quán)的的金金額額規(guī)規(guī)模模不不能能查查過過其其在在券券商商資資產(chǎn)產(chǎn)的的某某一一百百分分比比。。不同同投投資資者者視視專專業(yè)業(yè)水水平平和和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承承受受能能力力，，次次百百分分比比可可以以略略有有不不同同。。防止止爆爆炒超過過限限倉倉結(jié)算算準(zhǔn)準(zhǔn)備備金金不足足違規(guī)規(guī)受受罰罰緊急急措措施施根據(jù)據(jù)交交易易所所的的緊緊急急措措施施應(yīng)應(yīng)予予強(qiáng)強(qiáng)行行平平倉倉的的-結(jié)算算準(zhǔn)準(zhǔn)備備金金/可用用保保證證金金余余額額小小于于零零-且未未能能在在規(guī)規(guī)定定時(shí)時(shí)間間內(nèi)內(nèi)補(bǔ)補(bǔ)足足-因違違規(guī)規(guī)受受到到交交易易所所強(qiáng)強(qiáng)行行平平倉倉處處罰罰的的交易易所所強(qiáng)強(qiáng)制制平平倉倉的的情情形形-持倉倉量量超超出出其其限限倉倉規(guī)規(guī)定定的的強(qiáng)制制平平倉倉制制度度強(qiáng)制制平平倉倉制制度度單個(gè)個(gè)會(huì)會(huì)員員多個(gè)個(gè)會(huì)會(huì)員員需追追加加保保證證金金持倉倉類類型型總持持倉倉量量凈持持倉倉虧虧損損強(qiáng)平平順順序序空頭頭投投機(jī)機(jī)部部位位持持倉倉、、期期權(quán)權(quán)組組合合部部位位持持倉倉、、期期權(quán)權(quán)套套期期保保值值持持倉倉按上上一一交交易易日日合合約約總總持持倉倉量量由由大大到到小小，，先先選選擇擇持持倉倉量量大大的的合合約約作作為為強(qiáng)強(qiáng)平平再按按該該會(huì)會(huì)員員投投資資者者該該合合約約的的凈凈持持倉倉虧虧損損由由大大到到小小確確定定按追追加加保保證證金金由由大大到到小小的的順順序序，，先平平需需要要追追加加保保證證金金大大的的會(huì)會(huì)員員強(qiáng)行行減減倉倉制制度度D0D1D2D0D1D2交易易日日權(quán)利利金金連連續(xù)續(xù)漲漲停停強(qiáng)減減條條件件-權(quán)利利金金價(jià)價(jià)格格出出現(xiàn)現(xiàn)連連續(xù)續(xù)漲漲停停-以漲漲停停板板價(jià)價(jià)格格申申報(bào)報(bào)不不能能平平倉倉強(qiáng)行行減減倉倉制制度度強(qiáng)行行減減倉倉制度度對(duì)手手方方分分配配按盈盈利利從從高高到到低低分分檔檔，，先先分分配配高高盈盈利利的的多多頭頭持持倉倉，，某某檔檔未未滿滿則則按按比比例例分分配配數(shù)量量的的確確定定D2日收收市市后后,以漲漲停停申申報(bào)報(bào)未未成成交交的的、、且且保保證證金金須須追追加加數(shù)數(shù)額額≥≥按按D0日標(biāo)標(biāo)正正股股收收盤盤21%(看漲漲)或20%(看跌跌)的所有有持持倉倉。對(duì)手手方方范范圍圍-凈多多頭頭合合約約單單位位持持倉倉盈盈利利大大于于零零的的客客戶戶的的凈凈多多頭頭持持倉倉均均納納入入強(qiáng)強(qiáng)行行減減倉倉的的對(duì)對(duì)手手方方范范圍圍。。強(qiáng)減減的的價(jià)價(jià)格格-當(dāng)日日權(quán)權(quán)利利金金漲漲停停板板價(jià)價(jià)格格強(qiáng)行行減減倉倉制制度度盈利利10%以上上對(duì)手手方方分配配盈利利20%以上上盈利利大大于于0按照照申申報(bào)報(bào)平平倉倉未未成成交交數(shù)數(shù)量量與與各各級(jí)級(jí)對(duì)對(duì)手手方方凈凈多多頭頭盈盈利利持持倉倉數(shù)數(shù)量量之之比比進(jìn)進(jìn)行行分分配配，，每每檔檔滿滿了了之之后后向向下下一一檔檔分分配配。。單位位凈凈持持倉倉盈盈利利大大于于等等于于D0交易易日日標(biāo)標(biāo)的的證證券券收收盤盤價(jià)價(jià)的的20%的凈凈多多頭頭持持倉倉。。強(qiáng)行行減減倉倉制制度度于D2日收收市市后后執(zhí)執(zhí)行行強(qiáng)制制減減倉倉結(jié)結(jié)果果作作為為D2交易易日日的的交交易易結(jié)結(jié)果果。。如果果當(dāng)當(dāng)日日亦亦為為行行權(quán)權(quán)日日，，執(zhí)行行強(qiáng)強(qiáng)制制減減倉倉后后才才進(jìn)進(jìn)入入行行權(quán)權(quán)程程序序。。先從從該該客客戶戶未未提提出出行行權(quán)權(quán)申申請(qǐng)請(qǐng)的的凈凈多多頭頭合合約約數(shù)數(shù)量量中中扣扣除除不夠夠的的再再從從已已提提出出行行權(quán)權(quán)申申請(qǐng)請(qǐng)的的凈凈多多頭頭合合約約數(shù)數(shù)量量中中扣扣除除。。·強(qiáng)制制減減倉倉的的執(zhí)執(zhí)行行執(zhí)行行時(shí)時(shí)間間行權(quán)權(quán)日日?qǐng)?zhí)執(zhí)行行扣除除順順序序保證證金金沖沖減減制制度度（（二二期期））頭寸狀況(同一標(biāo)的證券)保證金計(jì)收方式備注買進(jìn)低行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)、賣出高行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)(看漲期權(quán)多頭價(jià)差)無買進(jìn)頭寸的到期日必須與賣出頭寸的到期日相同，方可適用。買進(jìn)高行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)、賣出低行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)(看跌期權(quán)空頭價(jià)差)買進(jìn)高行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)，賣出低行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)(看漲期權(quán)空頭價(jià)差)買進(jìn)與賣出頭寸的行權(quán)價(jià)差×合約乘數(shù)買進(jìn)頭寸的到期日必須與賣出頭寸的到期日相同，方可適用。買進(jìn)低行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)，賣出高行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)(看跌期權(quán)多頭價(jià)差)賣出看漲期權(quán)、賣出看跌期權(quán)MAX(賣出看漲期權(quán)的保證金，賣出看跌期權(quán)的保證金)＋保證金較低方的權(quán)利金市值約定標(biāo)的物須相同履約價(jià)格相同者為跨式頭寸合格格投投資資人人制制度度期權(quán)權(quán)適適合合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承承受受能能力力較較強(qiáng)強(qiáng)的的投投資資者者，，提提高高期期權(quán)權(quán)交交易易門門檻檻，，建建立立和和完完善善合合格格投投資資人人制制度度是是防防范范期期權(quán)權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的的重重要要手手段段。。必要要性性券商商端端晉級(jí)級(jí)計(jì)計(jì)劃劃很多多風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)點(diǎn)點(diǎn)在在券券商商端端，，因因此此券券商商加加強(qiáng)強(qiáng)對(duì)對(duì)自自身身客客戶戶的的管管理理是是非非常常必必要要的的。。如如知知識(shí)識(shí)和和經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)、、個(gè)個(gè)人人資資產(chǎn)產(chǎn)，，年年收收入入，，證證券券交交易易經(jīng)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，，證證券券交交易易賬賬戶戶資資金金額額等等。。投資資者者晉晉級(jí)級(jí)計(jì)計(jì)劃劃將將合合格格投投資資者者分分為為A、B、C、D、E五級(jí)級(jí)，，按按照照資資金金實(shí)實(shí)力力、、專專業(yè)業(yè)水水平平、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)承承受受能能力力和和投投資資者者成成熟熟度度等等依依次次從從高高到到低低排排序序，，A為最高級(jí)。。交易所結(jié)算算及風(fēng)險(xiǎn)管管理五級(jí)保保障制度自有資金交易所風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金金交易所繳納的結(jié)算算保證金其他結(jié)算會(huì)會(huì)員的結(jié)算保證證金結(jié)算會(huì)員繳繳納第五級(jí)第四級(jí)第三級(jí)第二級(jí)Contents第一級(jí)五級(jí)保障保證金的有有價(jià)證券平倉和依法法處置沖抵抵基礎(chǔ)期權(quán)交交易策略基金與衍生生品部2012年8月什么是期權(quán)？買方有在規(guī)規(guī)定期限按按履約價(jià)/執(zhí)行價(jià)/行權(quán)價(jià)購買買或出售一一定數(shù)量標(biāo)標(biāo)的資產(chǎn)的的權(quán)利的的權(quán)利。買方獲得權(quán)權(quán)利并支付付給賣方權(quán)權(quán)利金/期權(quán)費(fèi)/期權(quán)價(jià)格；；賣方有義義務(wù)履行合合約。對(duì)沖市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，增加買賣收收益，鎖定賬面利利潤，設(shè)定股票買買入價(jià)，獲得杠桿效效應(yīng)構(gòu)建組合策策略…衍生品定義價(jià)格用途價(jià)值依賴于于基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)格的變變動(dòng)個(gè)股期權(quán)定義個(gè)股期權(quán)是是買方有權(quán)權(quán)在將來某某一時(shí)間以以特定價(jià)格格買入或者者賣出約定定標(biāo)的證券券(在上交所上上市掛牌交交易的單只只證券)的標(biāo)準(zhǔn)化合合約?；A(chǔ)衍生品品個(gè)股期權(quán)產(chǎn)產(chǎn)品是國際際資本市場場上普遍的的、成熟的的、基本的的風(fēng)險(xiǎn)管理理工具。特有功能為市場提供供了特有的的市場化風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功功能。經(jīng)濟(jì)意義完善資本市市場功能、、提升資本本市場效率率實(shí)現(xiàn)市場化化風(fēng)險(xiǎn)管理理、促進(jìn)資資產(chǎn)保值增增值的重要要工具資本市場更更好服務(wù)實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的的需要個(gè)股期權(quán)1單只期權(quán)交易策略2簡單期權(quán)組合策略基礎(chǔ)期權(quán)交交易策略單只期權(quán)交交易策略有了對(duì)市場場的判斷后后，如何選選擇合適的的期權(quán)合約約？投資者不能能影響利率率或者股票票價(jià)格的波波動(dòng)率，但但可以通過過選擇期權(quán)權(quán)合約的剩余有效期期和期權(quán)執(zhí)行價(jià)來配合他對(duì)對(duì)股票價(jià)格格變動(dòng)的預(yù)預(yù)期。期權(quán)價(jià)格影響因素標(biāo)的股票價(jià)格標(biāo)的股票波動(dòng)率合約剩余期限無風(fēng)險(xiǎn)利率行權(quán)價(jià)格可以選擇無法控制存在預(yù)期無法控制可以選擇33221單只期權(quán)交交易策略期權(quán)的時(shí)間間價(jià)值剩余時(shí)間越越長，時(shí)間間價(jià)值越大大隨到期日臨臨近而逐漸漸減為0單只期權(quán)交交易策略行權(quán)價(jià)格的的選擇以看漲期權(quán)權(quán)為例深度價(jià)內(nèi)價(jià)內(nèi)深度價(jià)外深度價(jià)內(nèi)價(jià)內(nèi)平價(jià)期權(quán)價(jià)外隨標(biāo)的股票票價(jià)格變化化，某執(zhí)行行價(jià)格的合合約可能變變化為價(jià)平平、價(jià)內(nèi)或或者價(jià)外合合約。行權(quán)價(jià)格單只期權(quán)交交易策略價(jià)內(nèi)期權(quán)價(jià)價(jià)格隨基礎(chǔ)礎(chǔ)證券價(jià)格格變化更大大，但期權(quán)權(quán)價(jià)格也更更貴，杠桿桿更低；價(jià)外期權(quán)則則相反，投投機(jī)性很強(qiáng)強(qiáng)，越是深深度價(jià)外的的期權(quán)，其其到期行權(quán)權(quán)的可能性性越小。選擇合約的的執(zhí)行價(jià)格格選擇合約的的到期日剩余期限長長的期權(quán)所所含時(shí)間價(jià)價(jià)值高；剩剩余期限短短的時(shí)間價(jià)價(jià)值低，且且對(duì)時(shí)間的衰衰減更敏感感。一只即將到到期的期權(quán)權(quán)，假設(shè)其其他因素都都沒有變化化，但隨時(shí)時(shí)間流逝期期權(quán)價(jià)值也也會(huì)加速下跌。杠桿效應(yīng)是是指通過投投入少量資資金就可以以控制較大大數(shù)量的資資金。通常常價(jià)外期權(quán)權(quán)的杠桿率率更高，投投機(jī)性也更更強(qiáng)。注意期權(quán)的的杠桿率單只期權(quán)交交易策略做多看漲期期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證證券將要上上漲，但是又不不希望承擔(dān)擔(dān)下跌帶來來的損失。?；蛘咄顿Y資者希望通通過期權(quán)的的杠桿效應(yīng)應(yīng)放大上漲漲所帶來的的收益，進(jìn)進(jìn)行方向性性投資。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)價(jià)+期權(quán)費(fèi)最大收益：：無限最大損失：：期權(quán)費(fèi)到期損益：：MAX（0，到期標(biāo)的的證券價(jià)格格-執(zhí)行價(jià)）-期權(quán)費(fèi)單只期權(quán)交交易策略做多看漲期期權(quán)舉例假設(shè)投資者者買入50ETF看漲期權(quán)，，當(dāng)前最新新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)價(jià)為2.842元，期限為為1個(gè)月，期權(quán)權(quán)成交價(jià)為為0.15元。情形1：期權(quán)到期期后，50ETF價(jià)格為3.5元，則投資資者的收益益為3.5-2.842-0.15=0.508元（不考慮慮交易費(fèi)用用），投資資收益率為為0.508/0.15=338.6%，而投資正正股的收益益率僅為23.15%。盈利338.6%VS23.25%情形2：期權(quán)到期期后，50ETF的最新價(jià)格格為2.5元，則投資資者選擇不不行權(quán)，虧虧損全部期期權(quán)費(fèi)，虧虧損率為100%，而投資正正股的虧損損率為12.03%。虧損-100%VS-12.03%為什么買入入看漲期權(quán)權(quán)？交易者投資者風(fēng)險(xiǎn)資本的的杠桿化利利潤對(duì)某只股票票看漲預(yù)期不會(huì)行行權(quán)關(guān)注支付的的權(quán)利金并并有損失的的準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)有限的的小額支出出希望通過行行權(quán)買入股股票關(guān)注合約張張數(shù)單只期權(quán)交交易策略做空看漲期期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證證券價(jià)格可可能要略微微下降，也可能在在近期維持持現(xiàn)在價(jià)格格水平。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)價(jià)+期權(quán)費(fèi)最大收益：：期權(quán)費(fèi)最大損失：：無限到期損益：：期權(quán)費(fèi)-MAX（到期標(biāo)的的股票價(jià)格格-執(zhí)行價(jià)，0）盈虧盈利執(zhí)行價(jià)X盈虧平衡點(diǎn)X+CX+C盈利減少虧損正股價(jià)單只期權(quán)交交易策略做空看漲期期權(quán)舉例假設(shè)投資者者賣出50ETF看漲期權(quán)，，當(dāng)前最新新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)價(jià)為2.782元，期限為為一個(gè)月，，期權(quán)成交交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將將被購買者者執(zhí)行，因因此投資者者必須以2.782元的執(zhí)行價(jià)價(jià)格進(jìn)行股股票交割，，并承受潛潛在的損失失。損益為為0.13-（）=-0.588，即投資者者損失0.588元。承受股價(jià)下下跌風(fēng)險(xiǎn)，，潛在損失失沒有上限限情形2：期權(quán)到期期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)權(quán)購買者將將不會(huì)執(zhí)行行期權(quán)，投投資者收益益為0.13元，收益全全部期權(quán)費(fèi)費(fèi)。收益為期權(quán)權(quán)費(fèi)，收益益有上限單只期權(quán)交交易策略做多看跌期期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證證券價(jià)格下下跌幅度可可能會(huì)比較較大。如果標(biāo)的的證券價(jià)格格上漲，投投資者也不不愿意承擔(dān)擔(dān)過高的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)價(jià)-期權(quán)費(fèi)最大收益：：執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)最大損失：：期權(quán)費(fèi)到期損益：：MAX(執(zhí)行價(jià)-到期時(shí)標(biāo)的的股票價(jià)格格，0)-期權(quán)費(fèi)盈虧盈利虧盈平衡點(diǎn)X-P期權(quán)費(fèi)P虧損增加最大虧損正股價(jià)單只期權(quán)交交易策略做多看跌期期權(quán)舉例假設(shè)投資者者買入股票票看跌期權(quán)權(quán)，當(dāng)前最最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)價(jià)為5.425元，期限為為兩個(gè)月，，期權(quán)成交交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期期時(shí)，股票票價(jià)格為6.2元，投資者者不會(huì)行權(quán)權(quán)，因此虧虧損全部期期權(quán)費(fèi)0.26元，虧損率率為100%。虧損上限為為全部期權(quán)權(quán)費(fèi)情形2：期權(quán)到期期時(shí)，股票票價(jià)格為4.6元，投資者者應(yīng)該執(zhí)行行期權(quán)。獲獲利（）-0.26=0.565元，收益率率217.31%?？赡苁找娴牡纳舷奘切行袡?quán)價(jià)-期權(quán)費(fèi)為什么買入入看跌期權(quán)權(quán)？買入看跌期權(quán)對(duì)標(biāo)的股票看空從股票價(jià)格下跌中獲利賣空股票的安全替代品·較少的現(xiàn)金金支出·杠桿化的利利潤·有限的上漲漲風(fēng)險(xiǎn)·沒有賣空股股票或期貨貨的保證金金單只期權(quán)交交易策略做空看跌期期權(quán)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的的證券短短期內(nèi)會(huì)會(huì)小幅上上漲或者者維持現(xiàn)現(xiàn)有水平平。另外，，投資者者不希望望降低現(xiàn)現(xiàn)有投資資組合的的流動(dòng)性性，希望望通過做做空期權(quán)權(quán)增厚收收益。盈虧平衡衡點(diǎn)：執(zhí)執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)最大收益益：期權(quán)權(quán)費(fèi)最大損失失：執(zhí)行行價(jià)-期權(quán)費(fèi)到期損益益：期權(quán)權(quán)費(fèi)-MAX（執(zhí)行價(jià)價(jià)-到期標(biāo)的的股票價(jià)價(jià)格，0）盈虧最大盈利虧盈平衡點(diǎn)S-P期權(quán)費(fèi)P盈利增加虧損正股價(jià)單只期權(quán)權(quán)交易策策略做空看跌跌期權(quán)舉例假設(shè)投資資者賣出出股票看看跌期權(quán)權(quán)，當(dāng)前前最新價(jià)價(jià)為5.425元，執(zhí)行行價(jià)為5.425元，期限限為兩個(gè)個(gè)月，期期權(quán)成交交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到到期時(shí)，，股票價(jià)價(jià)格為6.2元，投資資者賣出出的期權(quán)權(quán)不會(huì)被被執(zhí)行，，投資者者獲利全全部期權(quán)權(quán)費(fèi)0.26元。收益的上上限是期期權(quán)費(fèi)情形2：期權(quán)到到期時(shí)，，股票價(jià)價(jià)格為4.6元，投資資者賣出出的期權(quán)權(quán)會(huì)被買買家執(zhí)行行，投資資者損益益為0.26-（）=-0.565，即虧損損0.565元。而投投資正股股虧損為為0.825元。損失的上上限是執(zhí)執(zhí)行價(jià)-期權(quán)費(fèi)賣出看跌跌期權(quán)要要點(diǎn)巴菲特賣賣出看跌跌期權(quán)，，在股票票價(jià)格下下跌后被被行權(quán)，，以較低低價(jià)格買買入股票票并持有有。希望買入入股票要有心理理準(zhǔn)備要有財(cái)力力準(zhǔn)備相應(yīng)回報(bào)報(bào)股票可能能大幅下下跌可能見到到浮虧存在被行行權(quán)的可可能性被行權(quán)后后買入股股票的價(jià)價(jià)格可能能高于現(xiàn)現(xiàn)價(jià)可以收到到權(quán)利金金可能需要要買入股股票簡單期權(quán)權(quán)交易策策略備兌看漲漲期權(quán)組組合（CoveredCall）何時(shí)使用用：預(yù)計(jì)股票票價(jià)格變變化較小小或者小小幅上漲漲，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)從擁有有股票中中獲取租租金。如何構(gòu)建建：持有標(biāo)標(biāo)的股票，同同時(shí)賣出出該股票票的看漲漲期權(quán)（（通常為為價(jià)外期期權(quán)）。。最大損失失：購買股股票的成成本減去去看漲期期權(quán)權(quán)利利金最大收益益：看漲期期權(quán)行權(quán)權(quán)價(jià)減去去支付的的股票價(jià)價(jià)格加看看漲期權(quán)權(quán)權(quán)利金金盈虧平衡衡點(diǎn)：購買股股票的價(jià)價(jià)格減去去看漲期期權(quán)權(quán)利利金備兌看漲漲期權(quán)策策略要點(diǎn)點(diǎn)對(duì)市場看法中性或適度看漲時(shí)適用希望在一個(gè)平穩(wěn)的市場中提高收益股票價(jià)格超過行權(quán)價(jià)格時(shí)利潤有限當(dāng)股票價(jià)格跌過平衡點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)損失除非過期或平倉，有被行權(quán)的可能簡單期權(quán)權(quán)交易策策略保護(hù)性看看跌期權(quán)權(quán)組合（ProtectivePut）何時(shí)使用用：采用該策策略的投投資者通通常已持持有標(biāo)的的股票，，并產(chǎn)生生了浮盈盈。擔(dān)心短期期市場向向下的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，因因而想為為股票中中的增益益做出保保護(hù)。如何構(gòu)建建：購買股票票，同時(shí)時(shí)買入該該股票的的看跌期期權(quán)。最大損失失：支付的的權(quán)利金金+執(zhí)行價(jià)格格－股票票購買價(jià)價(jià)格最大收益益：無限盈虧平衡衡點(diǎn)：股票購購買價(jià)格格＋期權(quán)權(quán)權(quán)利金金保護(hù)性看看跌期權(quán)權(quán)要點(diǎn)體現(xiàn)期權(quán)的保險(xiǎn)功能，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)長期持股時(shí)的下跌保護(hù)股票上漲可享收益，下跌不承擔(dān)損失看跌期權(quán)通常較貴，有初始成本簡單期權(quán)權(quán)交易策策略牛市價(jià)差差期權(quán)組組合--看漲期權(quán)權(quán)（BullCallSpread）何時(shí)使用用：牛市看漲漲的行情情時(shí)運(yùn)用用此策略略，股價(jià)上上漲可獲獲利。如何構(gòu)建建：買入一一份接近近價(jià)平的的看漲期期權(quán)，同同時(shí)賣出出一份具具有相同同到期日日而行權(quán)權(quán)價(jià)較高高（通常常是價(jià)外外）的看看漲期權(quán)權(quán)。最大損失失：支付的的凈期權(quán)權(quán)費(fèi)最大收益益：兩個(gè)行行權(quán)價(jià)的的差額-凈期權(quán)費(fèi)費(fèi)盈虧平衡衡點(diǎn)：較低行行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)費(fèi)簡單期權(quán)權(quán)交易策策略舉例2011年12月19日，中國國石油股股票的開開盤價(jià)格格為9.57元。當(dāng)日日，以0.88元的價(jià)格格買入2012年1月到期，，行權(quán)價(jià)價(jià)為9元的看漲漲期權(quán)。。以0.08元價(jià)格賣賣出2012年1月到期，，行權(quán)價(jià)價(jià)為10元的看漲漲期權(quán)。。凈期權(quán)費(fèi)費(fèi)購購買買期權(quán)的的權(quán)利金金－售出出期權(quán)的的權(quán)利金金：0.88-0.08=0.8元最大損失失凈凈期期權(quán)費(fèi)：：0.8元最大收益益兩兩種行行權(quán)價(jià)的的差額－－凈期權(quán)權(quán)費(fèi)：1-0.8=0.2元盈利平衡衡點(diǎn)較較低的行行權(quán)價(jià)格格+凈期權(quán)費(fèi)費(fèi)：9+0.8=9.8元簡單期權(quán)權(quán)交易策策略交割日，，中國石石油的股股票價(jià)格格漲至10.26元行權(quán)價(jià)為為9元的期權(quán)權(quán)獲利10.26-9=1.26；行權(quán)價(jià)價(jià)為10元的期權(quán)權(quán)損失10.26-10=0.26；兩只期權(quán)權(quán)獲利1元，減去去購買成成本0.8元，該期期權(quán)組合合的收益益是0.2元。中國石油油股票收益7.21%期權(quán)牛市市價(jià)差策策略收收益25%交割日中中國石油油漲到10.26元。兩只期權(quán)權(quán)都會(huì)行行權(quán)行權(quán)價(jià)格格為9元的看漲漲期權(quán)行權(quán)價(jià)格格為10元的看漲漲期權(quán)簡單期權(quán)權(quán)交易策策略牛市價(jià)差差期權(quán)組組合--看跌期權(quán)權(quán)組成（（BullPutSpread）同樣是牛牛市價(jià)差差，收益益圖形類類似。不同之處處是該價(jià)價(jià)差組合合是由兩兩只執(zhí)行行價(jià)格不不同的看看跌期權(quán)權(quán)組成。。簡單期權(quán)權(quán)交易策策略熊市價(jià)差差期權(quán)組組合--看漲期權(quán)權(quán)（BearCallSpread）何時(shí)使用用：預(yù)期熊市市，小幅幅看跌。如何構(gòu)建建：購買具具有較高高行權(quán)價(jià)價(jià)的看漲漲期權(quán)，，同時(shí)賣賣出同樣樣數(shù)量具具有相同同到期日日、較低低行權(quán)價(jià)價(jià)的看漲漲期權(quán)。。最大損失失：兩種行行權(quán)價(jià)的的差額-凈期權(quán)費(fèi)費(fèi)最大收益益：獲得的的凈期權(quán)權(quán)費(fèi)盈虧平衡衡點(diǎn)：較低行行權(quán)價(jià)+凈期權(quán)費(fèi)費(fèi)簡單期權(quán)權(quán)交易策策略熊市價(jià)差差期權(quán)