華達科技研究報告

華達科技研究報告1、深耕沖壓件領域，積極布局新能源國內(nèi)領先沖壓件領域優(yōu)質(zhì)供應商。華達科技深耕汽車沖壓領域

30

年，為國內(nèi)領

先的汽車沖壓件供應商。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司形成了全國范圍內(nèi)

11

家分工廠的布局

已經(jīng)國內(nèi)外主流主機廠客戶的覆蓋。2017

年上市以來，公司將工作重點轉移到傳統(tǒng)領域突破、自動化和智能化改造、

新能源布局三點：（1）

傳統(tǒng)領域：公司做好現(xiàn)有沖壓、焊接業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展。（2）

新能源布局：收購江蘇恒義進軍新能源領域，產(chǎn)品端拓展到新能源汽車電

池殼體，并逐步掌握壓鑄技術，后續(xù)有望實現(xiàn)產(chǎn)品端進一步拓展。（3）

自動化與智能化改造：依托江蘇恒義的快速發(fā)展，公司加快自動化產(chǎn)線的

加速布局，后續(xù)自動化程度有望持續(xù)提升。沖壓件領域建設了全自動焊接

生產(chǎn)線，逐步形成智能化生產(chǎn)模式。發(fā)展歷史：兩次成功轉型，拓展新能源領域。華達科技

1980

年建立初期以木制

產(chǎn)品起家，并于

90

年代開始進入汽車行業(yè)，期間完成了

2

次成功轉型。

（1）1980-1985

年：公司以木質(zhì)產(chǎn)品起家，年銷售額百萬水平。

（2）1986-1989

年：完成第一次轉型，進入金切加工領域，轉型為軸承配件廠。

年銷售額百萬水平。

（3）1990-2016

年：公司抓住國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，進軍汽車產(chǎn)業(yè)，并深

耕汽車沖壓件領域多年，成長為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的零部件供應商。

（4）2017

年-至今：公司順應新能源汽車發(fā)展的大趨勢，收購江蘇恒義進軍新

能源汽車電池盒領域，同時積極儲備壓鑄技術，后續(xù)有望通過全新技術實現(xiàn)更多產(chǎn)

品的突破。就近建廠，與下游客戶深度綁定。2007

年

9

月起公司陸續(xù)設立廣州、長春、武

漢、成都、海寧、鹽城、長沙、青島、惠州、天津、宜昌等十一個分部和靖江總部

城北二廠，通過“近距離”生產(chǎn)配套服務，建立緊密配套協(xié)作聯(lián)盟。當前公司已經(jīng)

與國內(nèi)主流主機廠形成穩(wěn)定的供應關系。營收穩(wěn)健增長，江蘇恒義開拓全新增長點。公司下游客戶覆蓋本田、豐田、大

眾、特斯拉等領先的主機廠，受益于下游客戶銷量的穩(wěn)健增長以及公司配套產(chǎn)品的

逐步豐富，公司營收保持穩(wěn)健增長。2021

年前三季度公司實現(xiàn)營收

31.7

億元，同

比增長

29.8%，經(jīng)營表現(xiàn)好于行業(yè)，主要來自于現(xiàn)有客戶配套份額的提升，特斯拉

等新客戶的放量，以及江蘇恒義的快速成長。

公司基于現(xiàn)有沖壓件主業(yè)，通過江蘇恒義將產(chǎn)品拓展到新能源電池盒領域。江

蘇恒義背靠寧德時代，宇通、小鵬等優(yōu)質(zhì)客戶，順應新能源汽車發(fā)展趨勢實現(xiàn)快速

成長，成為公司全新業(yè)務增長點。內(nèi)部管控提升盈利能力。2018

年以來，公司營收規(guī)模穩(wěn)中有升，但盈利能力出

現(xiàn)下滑，其重要原因為在行業(yè)景氣度下滑的情況下，公司依舊保持持續(xù)的資本開支

致使毛利率水平下滑。隨著公司客戶持續(xù)開拓帶來規(guī)模提升，以及公司內(nèi)部管控提

升（包括原材料采購，制定管理策略、經(jīng)濟生產(chǎn)管理策略、出差費用以及各個相關

費用的管控），2021

年以來公司盈利水平在成本上升的情況下保持穩(wěn)定。組織架構完善，重要高管與公司綁定。公司下設營銷開發(fā)部、產(chǎn)品工藝部、質(zhì)

量保證部、生產(chǎn)動力部、行政部和財務部，通過內(nèi)部管理的提升實現(xiàn)整體效益的提

升。股權方面，公司董事長陳競宏先生持有公司

53.25%的股權，為公司的實際控制

人。總經(jīng)理葛江宏先生持有公司

6.99%的股權。董事劉丹群和朱世民分別持有公司

5.61%和

2.55%的股權。2、沖壓：下游客戶優(yōu)質(zhì)，深度受益行業(yè)復蘇公司深耕沖壓領域，產(chǎn)品品類眾多。公司主要產(chǎn)品為乘用車車身沖壓件、管類

件。公司沖壓件產(chǎn)品廣泛應用于車身上的各種覆蓋件、車內(nèi)支撐件、結構加強件，

以及大量的汽車零部件如發(fā)動機的排氣和進油彎管及消聲器、空心凸輪軸、油底殼、

發(fā)動機支架、框架結構件、橫縱梁等。公司單品沖壓件產(chǎn)品型號近

2000

種，總成類

沖壓件產(chǎn)品多打數(shù)百種，涉及多種車型的眾多部位。壓機噸位布局完善，逐步向大噸位布局。公司主要沖壓機包含了

40-250T開式

壓力機、100-2000T四柱液壓機、250-1000T閉式多連桿壓力機等，公司壓力機噸

位布局完善，能夠滿足上千種產(chǎn)品的研發(fā)與制造。與此同時，公司順應一體化壓鑄

的趨勢，后續(xù)有望向大噸位壓鑄逐步過渡。與下游優(yōu)質(zhì)客戶深度合作。公司與

1990

年進入汽車行業(yè)，及時把握住國內(nèi)乘

用車市場的發(fā)展機遇，并最早進入上汽大眾國產(chǎn)化供應體系。1994

年進入一汽大眾

的配套體系，為捷達、奧迪等車型配套。1996

年進入上汽通用的配套體系。2003

年起相繼進入廣汽本田、東風本田、廣汽豐田等日系品牌的供應體系。經(jīng)過了多年

的發(fā)展，公司形成了合資為主、重點開拓自主的客戶體系。進入汽車電動化發(fā)展的

新時代，公司積極開拓新能源汽車客戶市場，進入特斯拉、小鵬、蔚來等車企的配

套體系。芯片緩解行業(yè)復蘇，公司顯著受益下游客戶銷量反彈。2020

年下半年以來，全

球汽車市場受缺芯片影響，銷量受到較大沖擊。就國內(nèi)市場而言，2021

年二季度以

來隨著缺芯程度的嚴重，國內(nèi)乘用車市場出現(xiàn)連續(xù)幾個月同比下滑。伴隨缺芯的影

響，終端處于長時間的去庫狀態(tài)，當前車企新車在手訂單囤積并且終端庫存處于歷

史低位。2021

年四季度以來，缺芯程度逐步緩解，行業(yè)進入復蘇階段，且隨著逐步好轉

行業(yè)將進入加庫存階段，屆時汽車零部件企業(yè)將顯著受益。與此同時從車企結構來

看，合資品牌受到缺芯影響更為嚴重，而公司下游客戶以本田、豐田、大眾為主的

合資品牌，有望在此次行業(yè)復蘇的情況下顯著受益。新能源汽車景氣度維持高位，公司受益于重點客戶的銷量攀升。國內(nèi)新能源汽

車銷量保持快速增長，預計隨著供給端車型的逐步完善以及競爭力的提升，新能源

汽車將持續(xù)保持較高景氣度。公司在維持現(xiàn)有傳統(tǒng)客戶基礎上，積極開拓特斯拉等

新能源汽車客戶，當前公司為特斯拉供應結構件，并且特斯拉已經(jīng)成為公司前

10

大

客戶之一，后續(xù)有望開拓更多產(chǎn)品。3、布局新能源電池殼，拓展壓鑄工藝3.1

鋁合金壓鑄大勢所趨，多工藝并行打開空間輕量化為降低排放的主要方式，同時也是品牌升級的需要。目前傳統(tǒng)汽車降低

排放的主要方式為提升排放技術和輕量化技術。根據(jù)2016

中國乘用車燃料消耗量

發(fā)展年度報告、2016

乘用車實際油耗與工況油耗發(fā)展年度報告顯示，中國自

2005

年實施燃料消耗量標準以來，恰好十年，傳統(tǒng)乘用車油耗水平雖呈下降趨勢，

但燃料經(jīng)濟性改善非常緩慢。百公里油耗僅下降

1

升多，每年下降幅度在

0.10-0.25

L/100km之間，年平均降幅不足

2%，對比未來五年年均

4.4%的降幅，單純通過提

升技術達到目標難度較大。輕量化技術同樣為降低排放的主要方式，旨在保證汽車強度和安全性的前提下，

盡可能降低汽車的整備質(zhì)量，從而間接提升汽車的動力表現(xiàn)和提高排放。根據(jù)美國

鋁業(yè)數(shù)據(jù)顯示，汽油乘用車減重

10%可以減少

3.3%的油耗；柴油車減重

10%則可

以減少

3.9%的油耗。同時，隨著新能源汽車的發(fā)展，純電動汽車整備質(zhì)量較大影響

著電動車本身的續(xù)航里程，因此新能源汽車對于減重的要求更為迫切。同時，有些輕量化材料零部件還可以提升汽車性能，如鎂合金制造汽車方向盤

骨架

柔韌性更好，鋁合金制造的各種零部件殼體的散熱性能更好，使用碳纖維材料

制造剎車

片可承受更高的熱沖擊，耐磨性好等。另外，輕量化材料相對鋼鐵而言，

整體而言更加

美觀。為此，整車廠商有動力開發(fā)包括輕量化材料在內(nèi)的新材料，提

升汽車性能、美觀

度等，實現(xiàn)品牌升級，提高溢價能力。鋁合金應用較為成熟，國內(nèi)市場仍舊有較大提升空間。發(fā)達國家在汽車輕量化

方面發(fā)展相對成熟，在北美和歐洲的汽車發(fā)展歷史中，鋁合金的的應用較早并且相

對成熟，單車用鋁量同樣呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。根據(jù)

DuckerWorldwide統(tǒng)計，2015

年北美單車用鋁量達到

179kg，歐洲單車用鋁量達到

150kg。2015

年中國汽車用鋁

量達

312

萬噸，單車用鋁量約

127Kg，還有很大的提升空間。

根據(jù)節(jié)能與新能源汽車技術路線圖規(guī)劃，到

2020

年整車整備質(zhì)量較

2015

年減重

10%，單車用鋁量達到

190kg。2025

年整車整備質(zhì)量較

2015

年減重

20%，

單車用鋁量超過

250kg。2030

年整車整備質(zhì)量較

2015

年減重

35%，單車用鋁量超

過

350kg。鋁合金壓鑄市場空間廣闊。我們測算到

2020

年國內(nèi)鋁合金壓鑄市場空間為

1000

億元，2020-2025

年復合增速為

7.8%，基于以下假設：

（1）

假設

2020

年單車用鋁量為

190kg，2025

年為

250kg，2030

年為

350kg；

（2）

2020

年之后國內(nèi)乘用車銷量復合增速為

3%；

（3）

鋁合金價格按照

4

萬/噸的價格來計算；

（4）

壓鑄技術為鋁合金最主要的工藝之一，假設鋁合金壓鑄市場占總市場的

65%。多工藝并行發(fā)展，橫向拓展空間廣闊。目前行業(yè)內(nèi)主流的鋁合金成型技術包

括低壓鑄造、高壓鑄造、差壓鑄造、擠壓鑄造和鍛造，不同工藝擁有自身的優(yōu)勢

和劣勢，因此在具體應用層面，針對具體產(chǎn)品的產(chǎn)品特性，應用不同的成型工藝。

（1）

鍛造技術因不改變鋁合金的物理特性，在機械性能方面是所有工藝

中最好的，但是因為后續(xù)熱處理、機加工等工序較為繁瑣，因此生產(chǎn)效率較低并

且設備投入較大。

（2）

低壓鑄造技術的充型和凝固都是在低壓情況下完成的，低壓充型能

夠保證鑄件內(nèi)沒有氣孔缺陷，同時低壓凝固致使鑄件晶粒較大，整個過程由于在

低壓環(huán)境中完成，因此液體流速較慢，凝固時間較長，效率較低。而差壓鑄造是

在低壓鑄造的基礎上衍生而來，可以在一定程度上彌補低壓鑄造的凝固時的缺陷。

（3）

高壓鑄造的充型和凝固都是在高壓情況下完成的，高速充型造成鑄

件內(nèi)部氣孔缺陷較多。而高壓凝固使得鑄件成型速度較快，能夠實現(xiàn)較為復雜結

構的產(chǎn)品，同時效率較高。

（4）

擠壓充型是結合低壓充型和高體化壓鑄引領發(fā)展最新趨勢，效率提升與成本下降并行。傳統(tǒng)車身的制造

工藝，按照沖壓-焊接-涂裝-總裝的流程開展。一般情況下，主機廠的沖壓車間主

要負責生產(chǎn)高質(zhì)量要求的大型外覆蓋件。而內(nèi)部結構件主要由供應商負責。

而特斯拉采用了一體式壓鑄后地板總成的

ModelY，由于所有零件一次壓鑄

成型，零件數(shù)量比

Model3

減少

79

個，焊點大約由

700-800

個減少到

50

個，由

于應用了新的合金材料，特斯拉一體壓鑄的后地板總成不需要再進行熱處理，制

造時間由傳統(tǒng)工藝的

1-2

小時縮減至

3-5

分鐘，并且能夠在廠內(nèi)直接供貨。

相較于傳統(tǒng)的沖壓流程，特斯拉一體壓鑄制造過程簡單、制造精度可控、成

本較低。因此特斯拉采用一體化壓鑄不僅僅可以縮短復雜車身的制造過程，而且

能夠大大降低車身的制造成本，有望成為新的趨勢。3.2

布局新能源汽車電池盒，拓展壓鑄工藝新能源汽車電池箱順應行業(yè)發(fā)展，具備較大發(fā)展空間。新能源汽車電池箱對

于電池起到固定、保護等作用，為新能源汽車發(fā)展的必然產(chǎn)物。當前新能源純電

車電池箱的單車價值量在

2000

元左右，隨著電池部分的進一步集成，包括

CTC在內(nèi)的集成方式的推進，新能源汽車電池箱的單車價值量有望進一步提升。

我們假設新能源汽車銷量增速維持在

30%以上，則我們預計到

2025

年新能

源汽車電池箱的市場規(guī)模有望達到

100-200

億元的區(qū)間（不考慮因集成技術的升

級帶來的單車價值量的提升）。供應體系初步形成，行業(yè)趨勢下競爭格局有望重塑。當前國內(nèi)電池箱已經(jīng)初

步形成了較為穩(wěn)定的供應格局，相關參與者包含敏實、上海賽科利、凌云股份、

天鈞精密、華達科技（江蘇恒義）、和勝股紛紛等。我們認為，當前新能源汽車發(fā)

展迅速，部分銷量高的車企將逐步釋放分點供應體系，同時

CTC等行業(yè)趨勢的發(fā)

展也對電池箱供應商的技術水平以及供應能力提出挑戰(zhàn)。因此具備研發(fā)（一體化

壓鑄）、供應與響應速度（就近建廠）等優(yōu)勢的企業(yè)有望獲取更多的市場份額。江蘇恒義：布局新能源電池盒。江蘇恒義為華達科技旗下子公司（持股

51%）。

江蘇恒義目前已經(jīng)實現(xiàn)新能源汽車電池盒的供應，下游客戶覆蓋了寧德時代、宇

通客車、小鵬汽車等客戶，并持續(xù)開拓出廣汽新能源、上汽、比亞迪豐田等。

產(chǎn)能方面，恒義擁有總部、寧德工廠、廣東工廠、溧陽工廠，本著就近建廠

原則，為已有和將有的客戶準備了充足的產(chǎn)能。未來恒義的

3

個工廠和恒義總部

將形成百萬臺套的產(chǎn)能。布局鋁合金壓鑄領域，推進一體化壓鑄技術。公司與航大新材相關股東簽訂

協(xié)議，擬收購航大新材不低于

51%的股權，實現(xiàn)對航大新材的控股。航大新材當

前控股股東為航大慧材，是由北京航空航天大學張虎教授為首的北航輕量化核心

骨干出資設立的。并購完成后，航大慧材作為航大新材核心技術團隊，將充分發(fā)

揮其鑄造的技術經(jīng)驗和行業(yè)資源，在輕量化底盤領域，研發(fā)出具備自主產(chǎn)權，符

合主機廠要求的轉向節(jié)、副車架、控制臂等輕量化產(chǎn)品。公司收購航大新材之后，

將重點推進其技術落地，航大新材前期股東包含北汽產(chǎn)投，根據(jù)協(xié)議北汽產(chǎn)投將

協(xié)助航大新材部分市場的落地。航大新材具備低壓壓鑄、差壓壓鑄、高壓壓鑄等壓鑄工藝，公司將應用航大

新材的現(xiàn)有工藝，推進一體化壓鑄的落地。根據(jù)公司規(guī)劃，公司最先落地低壓壓

鑄和差壓壓鑄的一體化鑄造，主要應用在電池盒和新能源汽車后橋總成，后續(xù)高

壓壓鑄向車身壓鑄進軍。

當前公司電池盒產(chǎn)品中，40%用到一體壓鑄，40%用到型材和鋁板的焊接，

20%是鐵沖壓的殼體。后續(xù)公司將推進電池