歌華有線研究報(bào)告

歌華有線研究報(bào)告1.公司概覽：北京廣電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商，5G賦能創(chuàng)新堅(jiān)持“以用戶服務(wù)為中心”，探索5G賦能。歌華有線在文化體制改革的大背景下應(yīng)運(yùn)而生，是國(guó)內(nèi)第一批文化體制改革試點(diǎn)單位、第一家省級(jí)有線網(wǎng)絡(luò)上市公司、第一批三網(wǎng)融合廣電試點(diǎn)企業(yè)，先后完成四次融資，先后四次入選全國(guó)文化企業(yè)30強(qiáng)，在北京市擁有有線電視網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，已形成覆蓋全市16個(gè)區(qū)、可承載三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)的超大型信息化基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，具有平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)、終端、數(shù)據(jù)等優(yōu)勢(shì)。公司站位廣電5G建設(shè)一體化發(fā)展全局，按照中國(guó)廣電統(tǒng)一部署，統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)工作。公司將：1）承接中國(guó)廣電全國(guó)客服體系建設(shè)工作。2）配合核心網(wǎng)、承載網(wǎng)建設(shè)工作。3）做好5G政企業(yè)務(wù)規(guī)劃工作。4）推進(jìn)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)建設(shè)工作。5）推進(jìn)與北京區(qū)域內(nèi)其他運(yùn)營(yíng)商的互聯(lián)互通工作，及時(shí)跟進(jìn)對(duì)接北京移動(dòng)700M網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展，全面配合中國(guó)廣電北京地區(qū)清頻等工作。北京廣電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)正當(dāng)時(shí)。公司主要負(fù)責(zé)北京市廣播電視網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)、經(jīng)營(yíng)管理和維護(hù)，并從事廣播電視節(jié)目收轉(zhuǎn)傳送、網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)、視頻點(diǎn)播業(yè)務(wù)，以及基于有線電視網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)傳送增值業(yè)務(wù)等。近年來，公司積極推進(jìn)有線電視“由模擬到數(shù)字、由單向到雙向、由標(biāo)清到高清、由看電視到用電視”的轉(zhuǎn)變，推進(jìn)由“單一有線電視傳輸商”向“高品質(zhì)文化服務(wù)運(yùn)營(yíng)商”

和“智慧廣電服務(wù)提供商”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。展望未來，廣電5G商用創(chuàng)新是公司核心的戰(zhàn)略主線。股權(quán)結(jié)構(gòu)以國(guó)資為主，實(shí)控人為國(guó)務(wù)院。根據(jù)公司2021年報(bào)，中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)

股份有限公司為公司的控股股東，合計(jì)持股比例為19.6%。中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)股份有限公司是國(guó)務(wù)院全資子公司中國(guó)廣博電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)有限公司控股子公司，故歌華有線的實(shí)控人為國(guó)務(wù)院。北京北廣傳媒投資發(fā)展中心有限公司為公司的第二大股東，持股比例18.34%；中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持股2.15%；東方明珠新媒體股份有限公司持股1.46%；北京廣播集團(tuán)有限公司持股0.57%?！耙痪W(wǎng)兩平臺(tái)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。截止2021年底，公司有6家全資子公司。公司圍繞“一網(wǎng)兩平臺(tái)”戰(zhàn)略，大力推進(jìn)以有線電視網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的“首都公共文化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，不斷推動(dòng)以高清交互數(shù)字電視平臺(tái)為核心的“首都新媒體信息綜合服務(wù)平臺(tái)”和以上市公司資本平臺(tái)為核心的“首都文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展投融資平臺(tái)”服務(wù)能力的提升。2.廣電行業(yè)：國(guó)網(wǎng)整合推進(jìn)，5G帶來新增量2.1有線電視業(yè)務(wù)承壓，新業(yè)務(wù)拉動(dòng)增長(zhǎng)有線電視持續(xù)受到新媒體沖擊，行業(yè)整合轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。近年來，有線廣播電視行業(yè)受新媒體沖擊明顯，國(guó)內(nèi)有線廣播電視實(shí)際用戶數(shù)從2016年的高點(diǎn)2.28億下降到2021年的2.01億。移動(dòng)端內(nèi)容創(chuàng)新、融合創(chuàng)新和體驗(yàn)創(chuàng)新快速發(fā)展，大屏用戶收視習(xí)慣繼續(xù)向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移，新媒體諸如IPTV、OTT及網(wǎng)絡(luò)視頻均呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。電信運(yùn)營(yíng)商全國(guó)一體化固移融合競(jìng)爭(zhēng)，全國(guó)有線網(wǎng)絡(luò)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)不同，行業(yè)內(nèi)各單位電視和寬帶業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力不足，面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、用戶流失、收入和利潤(rùn)下滑等問題。有線電視網(wǎng)絡(luò)行業(yè)子行業(yè)收入表現(xiàn)分化。有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入主要包括1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：

收視維護(hù)費(fèi)、付費(fèi)數(shù)字電視、落地費(fèi)等；2）有線電視網(wǎng)絡(luò)寬帶、智慧城市等三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)。近幾年，有線電視行業(yè)整體處于一個(gè)下滑收窄的態(tài)勢(shì)，其中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)下滑有加速趨勢(shì)，而三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)同比在加速，表現(xiàn)分化。2.2全國(guó)一張網(wǎng)加速推進(jìn)1983年以來：廣電遵循統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分級(jí)管理的原則，廣電網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)區(qū)域割據(jù)的狀態(tài)。除中央和省級(jí)辦廣播電臺(tái)、電視臺(tái)以外，凡是具備條件的省轄市、縣都可以根據(jù)當(dāng)?shù)氐男枰涂赡荛_辦電臺(tái)、電視臺(tái)。全省一網(wǎng)：由于隨著有線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，有線網(wǎng)絡(luò)網(wǎng)絡(luò)資源相對(duì)分散，發(fā)展成本相對(duì)較高，“全省一網(wǎng)”整合被提上日程。2014年5月，中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡(jiǎn)稱中國(guó)廣電）正式成立，中國(guó)廣電成立后將整合全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)為統(tǒng)一的市場(chǎng)主體，被賦予其寬帶網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)資質(zhì)，成為“第四大運(yùn)營(yíng)商”，也是廣電系“三網(wǎng)融合”的推進(jìn)主體；同時(shí)作為廣電移動(dòng)網(wǎng)的建設(shè)運(yùn)營(yíng)主體，中國(guó)廣電能推進(jìn)各省各縣分散運(yùn)營(yíng)的有線電視網(wǎng)絡(luò)整合，對(duì)全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行升級(jí)改造。十三五以來，國(guó)網(wǎng)整合與5G建設(shè)一體化進(jìn)程加速。2016年11月25日，中宣部、財(cái)政部、國(guó)家新聞出版廣電總局聯(lián)合印發(fā)關(guān)于加快推進(jìn)全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展的意見，指出按兩步走推進(jìn)全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合工作：

第一步：中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司入股省級(jí)非上市有線電視網(wǎng)絡(luò)公司，協(xié)同推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)整合、互聯(lián)互通平臺(tái)建設(shè)和全國(guó)性業(yè)務(wù)開展，第二步：推動(dòng)全國(guó)性有線電視網(wǎng)絡(luò)股份公司上市，并通過股權(quán)置換、吸收合并等方式，與已上市有限電視網(wǎng)絡(luò)公司整合。2018年8月，中宣部牽頭成立了全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合小組。2020年2月，中宣部、廣電總局進(jìn)一步推出全國(guó)有線電視網(wǎng)絡(luò)整合發(fā)展實(shí)施方案，要求通過中國(guó)廣電、各省網(wǎng)公司、戰(zhàn)略投資者共同參與組建，形成中國(guó)廣電主導(dǎo)、按現(xiàn)代企業(yè)制度管理的“全國(guó)一網(wǎng)”股份公司。2020年10月，十家公司共同通過現(xiàn)金出資以及股權(quán)出資的方式組建的中國(guó)廣電網(wǎng)絡(luò)

股份有限公司正式建立。目前全國(guó)非上市省級(jí)有線電視網(wǎng)絡(luò)已成為廣電股份省級(jí)子公司，已上市省網(wǎng)公司的整合尚未全部完成。歌華有線：北廣傳媒投資發(fā)展中心原持有歌華有線37.42%股份，以其所持股份的51%出資作為國(guó)網(wǎng)股份公司的發(fā)起人之一。2021年4月歌華有線的新一屆董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)等高層換屆選舉中，包括林京、問永剛、傅力軍、宋文玉等中國(guó)廣電集團(tuán)公司及中國(guó)廣電股份公司的高層成為歌華有線的高管。目前，中國(guó)廣電總會(huì)計(jì)師林京為歌華有線董事，傅力軍則被任為歌華有線副總經(jīng)理；而歌華有線董事長(zhǎng)郭章鵬同時(shí)兼任了中國(guó)廣電集團(tuán)副總經(jīng)理。還有大量廣電系公司參與組建，包括：吉視傳媒、天威視訊、廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電、貴廣網(wǎng)絡(luò)的出資額均為2億元，東方明珠和華數(shù)傳媒的出資額為5億元。國(guó)網(wǎng)整合的意義：過去廣電體系下各省網(wǎng)公司獨(dú)立運(yùn)作、結(jié)構(gòu)分散，未能實(shí)現(xiàn)集約化、規(guī)?；?jīng)營(yíng)，國(guó)網(wǎng)整合有利于打破地域限制，實(shí)現(xiàn)資源整合，提升規(guī)模效應(yīng)；包括提升有線專網(wǎng)的承載能力，也有助于解決廣電頻段使用權(quán)分散的問題，加速?gòu)V電5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和應(yīng)用升級(jí)。2.35G帶來廣電新增量廣電擁有700MHz頻段是發(fā)展移動(dòng)通信的黃金頻段，該頻段信號(hào)具有傳播損耗低、覆蓋廣、穿透力強(qiáng)、組網(wǎng)成本低等優(yōu)勢(shì)。未來5G+700兆戰(zhàn)略將推動(dòng)廣電系公司在政府智慧城市等項(xiàng)目上加速布局，以彌補(bǔ)傳統(tǒng)主業(yè)下滑。2019年6月6日，工業(yè)和信息化部向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)廣電發(fā)放5G牌照。2020年5月20日，中國(guó)移動(dòng)宣布與中國(guó)廣電簽署5G共建共享合作框架協(xié)議，共同打造“網(wǎng)絡(luò)+內(nèi)容”生態(tài)。中國(guó)移動(dòng)于2021年1月發(fā)布關(guān)于與中國(guó)廣播電視網(wǎng)絡(luò)有限公司訂立之有關(guān)5G共建共享的具體合作協(xié)議的公告，披露了此次合作框架協(xié)議的具體細(xì)節(jié)：700MHz無(wú)線網(wǎng)絡(luò)新建、擴(kuò)容、更新改造由雙方按1：1比例共同投資；中移通信承擔(dān)700MHz無(wú)線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行維護(hù)工作，中國(guó)廣電向中移通信支付700MHz無(wú)線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行維護(hù)費(fèi)。雙方市場(chǎng)合作遵循品牌和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性原則。廣電分階段向移動(dòng)支付網(wǎng)絡(luò)使用費(fèi)。2021年9月10日，中國(guó)移動(dòng)發(fā)布公告，該公司全資附屬中移通信代表中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)有限公司與31家省公司與中國(guó)廣電訂立了5G網(wǎng)絡(luò)共建共享補(bǔ)充協(xié)議。與中國(guó)移動(dòng)合作，有利于中國(guó)廣電利用中國(guó)移動(dòng)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)資源迅速開展5G業(yè)務(wù)，有效緩解中國(guó)廣電在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上的投資壓力和運(yùn)營(yíng)成本，較快獲得用戶資源，使廣電網(wǎng)絡(luò)更快開拓電信市場(chǎng)。廣電的700M緩解移動(dòng)利用高頻段做全國(guó)5G覆蓋的投資壓力，同時(shí)增強(qiáng)中國(guó)移動(dòng)5G的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在獲得5G牌照后，中國(guó)廣電副總經(jīng)理曾慶軍表示，借助5G網(wǎng)絡(luò)，未來廣大的用戶能夠真正的體會(huì)到現(xiàn)代超高清電視現(xiàn)代物聯(lián)網(wǎng)帶來的智慧廣電服務(wù)，甚至是社會(huì)化的智慧城市服務(wù)。此外，中國(guó)廣電“內(nèi)容版權(quán)+網(wǎng)絡(luò)”方面獨(dú)具先天優(yōu)勢(shì)，5G傳輸資源加持后將有助推動(dòng)中國(guó)VR、AR視頻產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，衍生出更多的商業(yè)模式。3.公司業(yè)務(wù)分析：多元化布局加速公司轉(zhuǎn)型有線電視網(wǎng)絡(luò)服務(wù)目前仍是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。廣播電視節(jié)目服務(wù)主要有兩種形式：一是通過向用戶提供電視節(jié)目、視頻點(diǎn)播等業(yè)務(wù)，并向用戶收取基本收視費(fèi)用，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是18元/月和12元/月；二是通過傳輸節(jié)目向電視臺(tái)或內(nèi)容提供商提供節(jié)目傳輸服務(wù)，并取得頻道收轉(zhuǎn)收入。2016年開始，有線電視基本收視維護(hù)費(fèi)用呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，2021年公司有線電視基本收視維護(hù)費(fèi)用為9.17億元，出現(xiàn)連續(xù)下降的原因在于有線電視市場(chǎng)飽和、新媒體娛樂競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。頻道收轉(zhuǎn)費(fèi)用自2017年開始有所下滑，2021年公司頻道收轉(zhuǎn)收入設(shè)備廣泛普及，雖然公司有線電視用戶規(guī)模連年上升，但同比增速較低，截至2020年底，公司有線電視注冊(cè)用戶累計(jì)規(guī)模達(dá)606.24萬(wàn)戶，同比增速為1.2%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)核心戰(zhàn)略：發(fā)力超高清及互聯(lián)網(wǎng)視頻內(nèi)容端。1）加速超高清滲透：截至20年底，公司有線電視注冊(cè)用戶累計(jì)606.24萬(wàn)戶，高清交互用戶推廣累計(jì)達(dá)到563萬(wàn)戶。2020年公司置換4K機(jī)頂盒23.2萬(wàn)臺(tái)，截至20年底累計(jì)置換86.7萬(wàn)臺(tái)；累計(jì)推廣、置換、銷售4K機(jī)頂盒共170.9萬(wàn)臺(tái)。2）內(nèi)容端加速儲(chǔ)備：20年新增7套高清頻道、1套4K超高清頻道，引入全量OTT牌照商內(nèi)容入駐高清交互平臺(tái)。開設(shè)黨建專欄，打造精品專區(qū)。圍繞黨建、教育、增值娛樂、媒體融合等方向布局推進(jìn)，并通過搜集收視數(shù)據(jù)，初步完成大數(shù)據(jù)產(chǎn)品的本地化系統(tǒng)搭建。網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)服務(wù)：多舉措推動(dòng)三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。公司作為三網(wǎng)融合試點(diǎn)單位，積極開展三網(wǎng)融合技術(shù)研究，全面推進(jìn)200M、300M、500M寬帶產(chǎn)品銷售，并完成雙千兆示范小區(qū)建設(shè)，WiFi6家庭組網(wǎng)設(shè)備全面普及。公司當(dāng)前百兆寬帶用戶比例超過50%，結(jié)合大帶寬產(chǎn)品推廣，公司嘗試推出家庭組網(wǎng)套餐以及智能語(yǔ)音、智能門鎖、遠(yuǎn)程監(jiān)控等

智能家居產(chǎn)品。公司希望通過加大全業(yè)務(wù)捆綁力度，提高促銷活動(dòng)頻次，積極推進(jìn)用戶向大帶寬產(chǎn)品遷移，提升用戶ARPU值，實(shí)現(xiàn)家庭寬帶業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)。產(chǎn)品方面，繼續(xù)推進(jìn)終端升級(jí)換代，大力推廣4K超清機(jī)頂盒，啟動(dòng)8K機(jī)頂盒市場(chǎng)銷售，并按照市場(chǎng)細(xì)分，推出IP機(jī)頂盒系列產(chǎn)品，提升整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司雙向網(wǎng)改造已經(jīng)初步完成。2010年國(guó)家決定加快推進(jìn)電信網(wǎng)、廣播電視網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)三網(wǎng)融合，廣電第一階段面臨的最重要的任務(wù)是加快有線電視網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化升級(jí)改造、網(wǎng)絡(luò)雙向化改造，加快建設(shè)下一代廣播電視網(wǎng)，從而支持后續(xù)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的成功轉(zhuǎn)型。為響應(yīng)廣電號(hào)召，公司積極推進(jìn)雙向網(wǎng)絡(luò)改造，截至2019年底公司雙向網(wǎng)改覆蓋率和滲透率已達(dá)到96.74%/79.15%。智慧廣電：我們預(yù)計(jì)未來廣電行業(yè)的轉(zhuǎn)型將加速，公司有望成為改革排頭兵。1）依托廣電5G資源能力，創(chuàng)新政企業(yè)態(tài)，打造融合產(chǎn)品，圍繞政府在無(wú)線寬帶城市、集群調(diào)度等領(lǐng)域的需求，積極拓展700M5G專網(wǎng)業(yè)務(wù)，探索5GToB、ToG行業(yè)應(yīng)用。公司致力于優(yōu)化升級(jí)相關(guān)技術(shù)平臺(tái)及支撐系統(tǒng)，提升政企業(yè)務(wù)保障能力。2）打造廣電5G業(yè)務(wù)發(fā)展的北京典范。一是確保機(jī)房交付使用，加快核心網(wǎng)和承載網(wǎng)建設(shè)。二是強(qiáng)化與北京市通管局、三家運(yùn)營(yíng)商等多方溝通協(xié)調(diào)，積極推進(jìn)中國(guó)廣電完成互聯(lián)互通工作。三是配合建立全國(guó)客服體系，加強(qiáng)本地客服建設(shè)。四是按照中國(guó)廣電標(biāo)準(zhǔn)，率先打造5G旗艦營(yíng)業(yè)廳。五是啟動(dòng)云BOSS升級(jí)，全面做好系統(tǒng)對(duì)接。憑借地域和政策的優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為歌華有線

有望成為這一輪廣電轉(zhuǎn)型中的先鋒。2021年11月2日至12月7日，歌華有線以線上線和產(chǎn)品營(yíng)銷模式。目前歌華有線已經(jīng)調(diào)整成立“5G工作領(lǐng)導(dǎo)小組”、“5G工作辦公室”

及專項(xiàng)工作組，正在積極有序推進(jìn)北京地區(qū)廣電5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃建設(shè)及市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)籌備工作，抓緊為192正式放號(hào)運(yùn)營(yíng)蓄勢(shì)聚力。歌華有線將以北京地區(qū)第四大運(yùn)營(yíng)商的身份計(jì)劃在北京建設(shè)5G基站8000個(gè)，屆時(shí)可覆蓋到全部平原地區(qū)，建設(shè)周期為兩年。歌華有線將充分利用全國(guó)一網(wǎng)整合帶來的資源優(yōu)勢(shì)，抓住數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展、媒體深度融合等新機(jī)遇，推進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。4.財(cái)務(wù)分析營(yíng)收增速放緩，21年利潤(rùn)拐點(diǎn)已現(xiàn)。收入端：2012-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模處在上升階段。2012-2016年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，主要系有線電視用戶數(shù)增加和寬帶業(yè)務(wù)加速滲透拉動(dòng)；近年來有線電視行業(yè)受到來自在線視頻、互聯(lián)網(wǎng)電視、IPTV等新業(yè)態(tài)發(fā)展沖擊，營(yíng)收增速自2016年后明顯放緩；2020-2021受疫情影響，公司信息業(yè)務(wù)收入（三網(wǎng)融合為主要構(gòu)成，需要入戶施工）出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司20和21年收入出現(xiàn)下滑，2021年?duì)I收規(guī)模為25.5億元，同比下滑1%，降幅相較20年收窄。我們認(rèn)為隨著北京疫情得到控制后業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，公司19年前一直維持正增長(zhǎng)的信息業(yè)務(wù)有望回歸常態(tài)。利潤(rùn)端：公司2018年開始利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)并持續(xù)到2020年，主要系公司大力推廣4K超高清機(jī)頂盒，19-21年機(jī)頂盒攤銷成本同比增加21.3%/39.5%/18.8%，導(dǎo)致2018到2020毛利率有所下滑，進(jìn)而影響利潤(rùn)表現(xiàn)；2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)27%。隨著北京疫情得到控制后業(yè)務(wù)的復(fù)蘇以及公司5G新業(yè)務(wù)的開拓，我們認(rèn)為未來公司經(jīng)營(yíng)有望重回正增長(zhǎng)。收入和成本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。收入端：2018-2021年有線電視收看維護(hù)收入占比分別為38%/36%/37%/36%，信息業(yè)務(wù)收入占比分別為34%/34%/35%/35%。有線電視收看維護(hù)收入2019-2021同比增速分別為-4.32%/-4.99%/-3.70%，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增速表現(xiàn)明顯優(yōu)于廣電大盤，主要系1）定價(jià)行業(yè)最低，12-18元/月的收費(fèi)即可收看系列北京臺(tái)，性公司在文教衛(wèi)生方面的增值內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，能滿足用戶多元化的需求。信息業(yè)務(wù)收入201