模式傳化物流系列研究之一-生態(tài)圈概覽

物增 (維持

傳 (002010傳化物流系列研究之一——生態(tài)圈概2016年07月28 市場數(shù)據(jù) 主要財務指 2016-07-2016-07-會計年度營業(yè)收入(百萬元同比增長-凈利潤(百萬元同比增長-同比增長-毛利率凈利潤率凈資產(chǎn)收益率 每股收益(每股收益(元每股經(jīng)營現(xiàn)金流(元-相關報告《傳化物流——中國公路整合

投資要點物流系統(tǒng)的架構，第二篇探討傳化物流線下實體的價值，第三篇探討80%，中國公路物流車輛空駛率高40%以上，車輛停車配貨的間隔時間平均長達72小時左右，公路物流網(wǎng)絡系統(tǒng)缺失成為制約中國物流業(yè)發(fā) 后，空間都將十分可觀。風險提示。 前 .-4一、物流資產(chǎn)注入上市公司，公路物流整合者登陸資本市場.........................-4-傳化概況：多元經(jīng)營的現(xiàn)代民營企業(yè)..........................................-4物流資產(chǎn)注入上市公司，形成“雙主業(yè)”格局.......................................-5二、中國公路物流業(yè)：急需整合的經(jīng)濟大動脈..............................................-7物流行業(yè)整體效率偏低，物流成本居高不下..............................................-7公路物流效率低下，、倉儲環(huán)節(jié)問題突出..........................................-8-約化程度低、信息不對稱成癥結(jié)所在，公路物流業(yè)亟待整合..................-9-三、路物流網(wǎng)絡運營系統(tǒng)............................................................................-11-線下實體公路港平臺直接對接物流資源，重資產(chǎn)構建競爭壁壘................-12-智能物流信息系統(tǒng)是網(wǎng)絡運營系統(tǒng)...................................................-14線上創(chuàng)新業(yè)務推動行業(yè)....................................................................-15四、傳化愿景：打造物流全新生態(tài)圈..........................................................-19-五、小結(jié)：多點布局，值得期待.................................................................-20-風險提示 圖表1、傳化股權及業(yè)務結(jié)構圖.............................................................-4圖表2、交易結(jié)構示意圖..............................................................................-5-圖表3、交易完成后股權及業(yè)務架構.............................................................-6圖表4、傳化物流營業(yè)收入....................................................................-6圖表5、傳化物流凈利潤.......................................................................-6圖表6、我國社會物流總額及同比變動.........................................................-7圖表7、我國社會物流總費用及同比變動......................................................-7圖表8、我國物流總費用占GDP比例與對比.........................................-8930%-408-圖表10、中國各類貨運量占比..............................................................-8圖表11、卡車日行駛里程遠低于水平....................................................-8圖表12、我國倉庫成本不斷上升（單位：元/平米/月）.................................-9-圖表13、中國公路物流的——小、散、亂、差......................................-9圖表14、中國公路物流業(yè)存在突出問題.....................................................-10圖表15、我國公路貨運服務鏈條示意圖.....................................................-10圖表16、傳化物流架構示意圖.............................................................-11圖表17、傳化物流實體公路港建設運營現(xiàn)狀..............................................-12-圖表18、傳化實體公路港主要業(yè)務指標（2016年）...................................-13-圖表19、傳化實體公路港相關指標............................................................-13圖表20、傳化物流智能物流信息系統(tǒng)示意圖..............................................-14-21................................-14-圖表22、傳化物流線上創(chuàng)新業(yè)務示意圖（線上物流+傳化金服平臺）..-16-圖表23、傳化物流貨運經(jīng)紀服務體系示意圖..............................................-16-圖表24、傳化物流貨運經(jīng)紀服務體系三大平臺簡介....................................-17- .-17圖表26、傳化物流生態(tài)圈示意圖................................................................-19圖表27、傳化物流未來模式示意圖.....................................................-20附表 前傳化物流打造的“實體+線上”的中國智能公路物流網(wǎng)絡運營系統(tǒng)涉及多個業(yè)務模分析傳化各個業(yè)務板塊的價值，第一篇闡述行業(yè)背景及公司物流系統(tǒng)的架構，的價值。一、物流資產(chǎn)注入上市公司，公路物流整合者登陸資本傳化實際控制人為徐傳化、徐冠巨、徐觀寶父子三人。其中父親徐傳化持股比例為7.35%，徐冠巨和徐觀寶分別持有50.03%和42.62%的。目前徐冠巨擔任和傳化的董事長，徐觀寶任和傳化副董事長。傳化涉及化工、物流、農(nóng)業(yè)、投資、科技城五大業(yè)務板塊。其中，化工業(yè)務是的傳統(tǒng)業(yè)務，旗下現(xiàn)有傳化（002010）和新安（600596）兩化農(nóng)業(yè)是傳化積極培育的新的經(jīng)濟增長點。投資方面，傳化利用自身資本優(yōu)此外，還以“主導、企業(yè)主體”為開發(fā)模式，與蕭山區(qū)、陸家嘴金融發(fā)展合作共建中國?蕭山科技城(區(qū))。圖表1、傳 種傳2015年，傳化通過定向增發(fā)傳化控股子公司傳化物流100%的此次交易中，傳化物流100%股權作價200億元。傳化以8.61元/股的價格，向傳化、長安資管、華安資管、資管、中陽融正、陸家嘴基金、凱杭州金投、建發(fā)和中廣核財務等10名特定投資者以9.85元/股的價格發(fā)O2O物流網(wǎng)絡平臺升級項目的建設。圖表2圖表3、交易完成后股權及業(yè)務架 作價：200數(shù)量：23.23億

價格：9.85在傳化物流的資產(chǎn)全部注入上市公司之后，傳化將形成公路物流平臺運營和化學品研發(fā)、生產(chǎn)銷售的“雙主業(yè)”格局。2015年，物流板塊業(yè)務收入圖表4、傳化物 營業(yè)收 圖表5、傳化物 凈利 營業(yè)收入（億元 同比變

12121209426

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凈利潤（萬元 同比變

323323163二、中國公路物流業(yè)：急需整合的經(jīng)濟大2010125.412015219.20仍然遠高于發(fā)達國家，說明我國物流業(yè)整體能力不足、效率偏低。2013年我國社會物流總費用與GDP的比率為16.9%，2015年下降至16.0%，而這一比例同8.3%30-40%之間，發(fā)展中國家一般為15%-25%，發(fā)達國家則一般為10%-15%，同樣反映了我圖表6、我國社會物流總額及同比變 圖表7、我國社會物流總費用及同比變0

2621326213219197177158125121172

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社會物流總額（萬億元 同比增 物流總費用（萬億元 同比增數(shù)據(jù)來源：Wind、國家、數(shù)據(jù)來源：Wind9488圖表8、我國物流總費用占GDP比例 對 圖表9、我國物流成本占產(chǎn)品成本比例高達94886420

環(huán)節(jié)存在的突出問題是效率低下，涉及運力調(diào)配、運用等多個環(huán)節(jié)。一了資源的極大浪費，導致成本居高不下。同時車輛空駛不僅加重了高速公路圖表10、中國各 貨運量占 圖表11、卡車日行駛里程遠低 水

1013759

1013758鐵 公 水 航 管

1014758、 圖表12、我國倉庫成本不斷上升（單位：元/平米/月 5倉庫倉庫杭州倉庫 部2013年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，道路貨物經(jīng)營業(yè)戶為745.17萬戶，公路營運載兵”狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)的組織化水平很低，90%以上的運力掌握在運營手圖 13、中國公路物流的——小、散、亂、率低下，資源錯配現(xiàn)象突出。其一，當前行業(yè)中缺少功能齊備的公路樞紐網(wǎng)絡，以及統(tǒng)一且規(guī)模化的信息化。其二，在目前的貨運物流服務鏈中處于末端的是車主，由于從業(yè)人員參與門檻低、供過于求、組織水平低，這些車輛在貨運交易中的博弈非常，除非產(chǎn)生特殊時段、特殊線路或特殊車輛需求等某些結(jié)構性原因，絕大多數(shù)車輛的貨物來源和定價權往往掌圖表14圖表15少功能齊備的公路樞紐網(wǎng)絡為廣大物流企業(yè)和貨運及車輛提供集貨、倉儲、配貨的平臺，并為其提供相應的商務、生活及配套服務（3）另一方三、傳化的物流網(wǎng)絡運營系統(tǒng)對癥下藥：線上平臺++智能信息系統(tǒng)，打造公路物流網(wǎng)絡運營信息化和網(wǎng)絡化是我國公路物流業(yè)升級的必由。針對行業(yè)當前的痛點，傳化物流要打造的是一個性的智能公路物流運營系統(tǒng)。這一系統(tǒng)采用的是“線上圖表16、傳化物 實體公路港平臺的運作形成了傳化物流的基礎業(yè)務，提供可觀的來源，是傳圖表1715823個項目已拿地。公司未來計劃在過5萬車次，日均貨物吞吐量超過100萬噸。圖表18、傳化實體公路港主要業(yè)務指標（2016年 圖表19、傳化實體公路港相關指

10221022萬1179萬人558萬車645億106660日均進出港車 日均進出港人 日均貨物吞吐 日均物流費

傳化物流網(wǎng)絡運營系統(tǒng)的是智能物流信息系統(tǒng)，實現(xiàn)了物流與信息流交互的實現(xiàn)對物流業(yè)務的智慧管理，具備全網(wǎng)指揮調(diào)度、協(xié)同管理、公路港數(shù)字化管理、安全等功能模塊。圖表20全網(wǎng)調(diào)度指揮：傳化物流通過智能物流信息系統(tǒng)實現(xiàn)了對不同公路港網(wǎng)絡的不同環(huán)節(jié)統(tǒng)一指揮、調(diào)度。公路港指揮系統(tǒng)覆蓋了從發(fā)貨、提貨，協(xié)同管理：基于全網(wǎng)調(diào)度指揮，傳化物流得以進行長途、短途業(yè)務的協(xié)同管理，實現(xiàn)了長途與短途環(huán)節(jié)之間的高效對接，以及貨源與運力（RFID網(wǎng)技術實現(xiàn)了對人、車、貨、物的標識，以及狀態(tài)、信息傳輸，從而調(diào)度、協(xié)調(diào)、、管理，有效提升了公路港的運營效率與穩(wěn)定性。圖表21對公路港全網(wǎng)車輛、貨物的實時，從而保障了公路物流環(huán)節(jié)的安全性傳化智慧物流信息系統(tǒng)最突出的特點是其開放性和共享性。開放性使得系統(tǒng)能夠智能化管理，而且也是線上車貨匹配平臺、物流金、供應鏈平臺業(yè)務的重模的擴張并不需要企業(yè)高昂的資本開支，從而保證了較強的可性。線上創(chuàng)新業(yè)務推動行業(yè)傳化物流線上平臺推出的創(chuàng)新業(yè)務致力于通過現(xiàn)代和互聯(lián)網(wǎng)思維的應用，打造全新的物流運營模式和商業(yè)模式。在當前公司的架構中，線上平臺圍繞貨主企業(yè)、物流企業(yè)和卡車三大客戶群體的需求，圖表圖表22、傳化物流線上創(chuàng)新業(yè)務示意圖（+傳化金服平臺傳化線上物流的是貨運經(jīng)紀服務體系，對接公路物流業(yè)廣闊的運力力于以“無車承運人”的實現(xiàn)運力和貨源的精準匹配，打造社會物流體系最高圖表23運力端的整合是通過“陸鯨”和“嘀”這兩款線上運力平臺，以及路港快線圖表24平定簡陸與生活服 ：陸鯨擁 端APP，貨主端APP、貨主桌面端、網(wǎng)頁版等口，對會員進行實名制管服務內(nèi)容：（1配貨服務：陸鯨基于對會員數(shù)據(jù)的分析挖掘，向會員提供貨源及車源匹配、車輛定位、貨物管理等服務。平臺提供擔保交易機制，解決非面對面交易風險，保障交易安全及交易糾紛的公平解決（2）生活服務：陸鯨整合商家資源，為貨運提供了附近餐飲、住宿、超市、、汽修汽配、等商家信息查詢及券等功能。嘀同城貨運配送平服務：“嘀”擁有端APP、貨主端APP及網(wǎng)頁版等，對員進行實名制管理服務內(nèi)容：“嘀”將同一城市內(nèi)零散的貨運進行整合，形成同城短途運力池，并基于對用戶數(shù)據(jù)的分析挖掘，向貨主企業(yè)、物流企業(yè)和同城貨運提供貨源車源信息發(fā)布與匹配，車輛定位、貨物管理等服務，從而縮短同城車貨匹配時間，有效解決貨源最前。路港快路港快線針對貨主多頻次、中小批量的物流需求，專注于“點對點直達的專線貨物快運。通過對社會化運力進行整合和集中調(diào)配，路港快線做到了“五定”（即定時、定點、定線路、定車次、相對固定的費率）。根據(jù)傳化物流的規(guī)劃，這一套高效的物流服務體系不僅直接服務于公路市場紀、管理以及服務領域。從公司的規(guī)劃不難看出，公司所做的并圖表25為主，即為物流企業(yè)提供應收賬款貼現(xiàn)服務，為陸鯨、嘀等互聯(lián)網(wǎng)及供應鏈從今年3月中旬到5月中旬的短短兩個月時間里，傳化金服的累計授信額達到4345萬元，累計放款額達到2982萬元。未來隨著的進一步到位，以及業(yè)務8月獲人行受 化推出的物流互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品實際上是利用互聯(lián)網(wǎng)技術和，在匯聚、整合貨值服務則是基于客戶群體需求的服務延伸，不但增強了用戶黏性，而且拓了企業(yè)的來源。未來，傳化物流線上平臺的創(chuàng)新業(yè)務將不僅僅局限于車貨匹配、物流金融和供應鏈服務，還可以圍繞用戶的個性化需求開拓更加豐富的四、傳化愿景：打造物流全新生在公司整個的架構中，線上平臺的“創(chuàng)新業(yè)務”與實體公路港平臺的“基礎圖表26承運企業(yè)及。不論是實體公路港的線下業(yè)務，還是互聯(lián)網(wǎng)物流和傳化金服平臺的業(yè)務，都是圍繞著貨主企業(yè)、物流企業(yè)和卡車在各個物流場景各項現(xiàn)場公共服務；（3）（銀行、保險、郵政、商務、通信、信用數(shù)據(jù)庫。線上業(yè)務中，陸鯨、嘀等創(chuàng)新平臺對會員進行實名制管理，并過標準化體系的建立，在一定程度上解決了這一問題。一方面，以陸鯨、嘀 流程的服務。未來當傳化物流的平臺壯大到一定的規(guī)模（主要指標為活躍會員據(jù)經(jīng)濟下的主要模式，如基于會員與行為數(shù)據(jù)提供的個性化保險團購收圖表27、傳化物流未 模式示意五、小結(jié)：多點布局，值得值的安全邊際，而線上業(yè)務方面，雖然短期較難，但輕資產(chǎn)模式使得投入不風險提資產(chǎn)資產(chǎn)負債利潤表會計年度 會計年度流動資產(chǎn) 營業(yè)收入 00 用 -3 0000 營業(yè)利潤 00 利潤總額資產(chǎn)總計流動負債 歸屬母公司凈利0 EPS(元