第四章-長期投資決策-3-課件

第四章長期投資決策3ppt課件第四章長期投資決策3ppt課件1第四章-長期投資決策-3-課件2第四章-長期投資決策-3-課件3第四章-長期投資決策-3-課件4固定成本圖成本業(yè)務量固定成本固定成本圖成本業(yè)務量固定成本54.2杠桿收益與風險4.2.2財務成本和財務利潤1、財務成本（2）變動成本:是指其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。單位產(chǎn)品的變動成本不變。4.2杠桿收益與風險4.2.2財務成本和財務利潤6成本線業(yè)務量線變動成本線變動成本圖成本線業(yè)務量線變動成本線變動成本圖7總成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本b—單位產(chǎn)品變動成本x—業(yè)務量或產(chǎn)銷量總成本模型Y=a+bx8單位產(chǎn)品貢獻毛益單位產(chǎn)品貢獻毛益=單價-單位產(chǎn)品變動成本m=p-b其中：p、b、m分別表示銷售單價、單位產(chǎn)品變動成本、單位產(chǎn)品貢獻毛益單位產(chǎn)品貢獻毛益9貢獻毛益總額M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示銷售單價、業(yè)務量或產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品變動成本、單位產(chǎn)品貢獻毛益貢獻毛益總額M=px-bx10息稅前利潤EBIT=銷售收入—總成本

=銷售收入—固定成本—變動成本

息稅前利潤EBIT=銷售收入—總成本11P81例題：4.8P81例題：4.8124.2.3經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤升降幅度大于營業(yè)額升降幅度的現(xiàn)象。4.2.3經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營中由于存在固定成本13X公司1998－2000年的營業(yè)杠桿利益如下：單位：萬元4.2.3經(jīng)營杠桿X公司1998－2000年的營業(yè)杠桿利益如下：4.2.3經(jīng)14該公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高地營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。4.2.3經(jīng)營杠桿該公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高地營業(yè)杠桿利益，即息稅15X公司1998-2000年的營業(yè)風險如下：單位：萬元4.2.3經(jīng)營杠桿X公司1998-2000年的營業(yè)風險如下：4.2.3經(jīng)營杠16該公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導致營業(yè)風險，即息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。4.2.3經(jīng)營杠桿該公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導致營業(yè)風險，即息稅前利潤17經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的的倍數(shù)。是衡量經(jīng)營杠桿大小的指標。

—經(jīng)營杠桿系數(shù)

—息稅前盈余變動額

—變動前息稅前盈余

--銷售量變動數(shù)

--變動前銷售量

--銷售額變動數(shù)

--變動前銷售額4.2.3經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的的倍數(shù)18其中：—銷售量

—銷售單價

—單位變動成本

--固定成本其中：—總的變動成本

—銷售總額

--固定成本4.2.3經(jīng)營杠桿其中：—銷售量其中：—總的變動成本4.2.319練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價260元，成本總額為100萬元，在成本總額中，固定成本為35萬元，單位產(chǎn)品變動成本為130元。要求：計算2005年的營業(yè)杠桿系數(shù)；練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件20練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價260元，成本總額為100萬元，在成本總額中，固定成本為35萬元，單位產(chǎn)品變動成本為130元。要求：計算2005年的營業(yè)杠桿系數(shù)；2005年的營業(yè)杠桿系數(shù)＝ 練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件214.24財務杠桿財務杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過程中對債權資本的利用。由于存在固定財務費用，使稅后利潤的變動率大于EBIT變動率的現(xiàn)象。固定財務費用包括利息、租金等。由于債務利息I的存在，息稅前利潤的變化，會引起稅后利潤更快速地變化，由此形成了財務杠桿。4.24財務杠桿財務杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過程中對債權22X公司財務杠桿利益如下表：單位：萬元4.24財務杠桿X公司財務杠桿利益如下表：單位：萬元4.24財務杠桿23X公司財務杠桿風險如下表：4.24財務杠桿X公司財務杠桿風險如下表：4.24財務杠桿24財務杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動率（或資本利潤率）相當于息稅前盈余變動率的倍數(shù)。財務杠桿系數(shù)可以用公式表示：其中：—財務杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動額

—變動前普通股每股盈余

—息稅前盈余變動額

—變動前的息稅前盈余4.24財務杠桿財務杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動率（或資本利潤率）25公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財務杠桿收益和風險越大。4.24財務杠桿公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財務杠桿收益和風險越大。4.264.2.5總杠桿收益與風險

經(jīng)營杠桿是通過擴大銷售量或銷售額來影響息稅前盈余；財務杠桿是通過擴大息稅前盈余來影響每股盈余。如果兩種杠桿共同作用，那么銷售量或銷售額稍有變動就會使每股盈余產(chǎn)生較大的變動，企業(yè)的的收益和風險也就會更高。4.2.5總杠桿收益與風險經(jīng)營杠桿是通過擴大銷售27其中：—總杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動額

—變動前普通股每股盈余

—銷售量變動數(shù)

—變動前的銷售量

—銷售額的變動數(shù)

—變動前的銷售額4.2.5總杠桿收益與風險其中：—總杠桿系數(shù)4.2.5總杠桿收益與風險28P89例題4.15P89例題4.1529某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬件，單價60元，單位變動成本40元，固定成本總額為1000萬元，公司負債500萬元，年利息率為10％。要求：（1）計算2005年息稅前利潤總額；

（2）計算該公司總杠桿系數(shù)。保留一位小數(shù)4.2.5總杠桿收益與風險某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬件，單價60元，單位變動成本30（1）息稅前利潤總額＝100×（60－40）－1000

＝1000（萬元）（2）聯(lián)合杠桿系數(shù)＝

＝2.1（1）息稅前利潤總額＝100×（60－40）－1000314.3資本結構決策4.3.1資本結構概述

指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例關系。廣義：指全部資金（包括長期資金和短期資金）的結構。4.3資本結構決策4.3.1資本結構概述324.3資本結構決策4.3.1資本結構概述

資本結構的意義⒈可以降低企業(yè)綜合資本成本。⒉可以獲取財務杠桿利益。⒊可以增加公司價值4.3資本結構決策4.3.1資本結構概述334.3.2

最優(yōu)資本結構決策㈠最佳資本結構的含義㈡資本成本比較法㈢每股利潤分析法㈣公司價值比較法三、資本結構的決策方法最佳資本結構是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結構。資本成本比較法是在適度財務風險的條件下，計算不同資本結構的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資本結構的方法。每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結構決策的方法。公司價值比較法是在充分反映財務風險的條件下，以公司價值的大小為標準，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結構的方法。4.3.2最優(yōu)資本結構決策㈠最佳資本結構的含義㈡34每股利潤無差別點分析法每股利潤無差別點是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，又稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。計算公式：

決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。4.3.2

最優(yōu)資本結構決策每股利潤無差別點分析法4.3.2最優(yōu)資本結構決策35每股利潤無差別點當預計的EBIT大于每股無差別點的EBIT時,運用負債籌資可獲得較高的每股收益當預計的EBIT小于每股無差別點的EBIT時,運用權益籌資可獲得較高的每股收益當預計的EBIT等于每股無差別點的EBIT時,采用兩種方式?jīng)]有差別。每股利潤無差別點當預計的EBIT大于每股無差別點的EBIT時36每股利潤無差別點分析法優(yōu)缺點及適用范圍容易理解,測算較為簡單。以普通股每股收益最高為決策標準,沒有考慮財務風險因素。適用于資本規(guī)模不大、資本結構不太復雜的股份有限公司。每股利潤無差別點分析法優(yōu)缺點及適用范圍37資本成本比較法決策原則：選擇適度財務風險下綜合資本成本率最低的方案。

4.3.2

最優(yōu)資本結構決策資本成本比較法4.3.2最優(yōu)資本結構決策38資本成本比較法優(yōu)缺點及適用范圍容易理解，測算過程簡單，是一種常用的方法。決策目標是利潤最大化，沒有測算財務風險因素。適用于規(guī)模較小、資本結構較簡單的非股份制企業(yè)。資本成本比較法優(yōu)缺點及適用范圍39（多選題）

⒈在計算個別資本成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A．銀行借款Ｂ．長期債券Ｃ．優(yōu)先股Ｄ．普通股

（多選題）⒈在計算個別資本成本時40

答案：

A．銀行借款Ｂ．長期債券

答案：41選擇題（單選）1.成本按其習性可劃分為()。A.約束成本和酌量成本B.固定成本、變動成本C.相關成本和無關成本D.付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本選擇題（單選）422.最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期最適宜其有關條件下的()。A.企業(yè)價值最大的資本結構B.企業(yè)目標資本結構C.加權平均資金成本最低的目標資本結構D.加權平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資本結構3.某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為6.3元，單位變動成本為4.5元。若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本為()。A.9450元B.6750元C.2700元D.3200元2.最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期最適宜其有關條件下的(434.某企業(yè)本期財務杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤450萬元，則本期實際利息費用為()。A.100萬元B.675萬元C.300萬元D.150萬元4.某企業(yè)本期財務杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤450萬元44某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為6.3元，單位變動成本為4.5元。若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本為()。A.9450元B.6750元C.2700元D.3200元CC45某企業(yè)本期財務杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤450萬元，則本期實際利息費用為()。A.100萬元B.675萬元C.300萬元D.150萬元D某企業(yè)本期財務杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤450萬元，則46第四章長期投資決策3ppt課件第四章長期投資決策3ppt課件47第四章-長期投資決策-3-課件48第四章-長期投資決策-3-課件49第四章-長期投資決策-3-課件50固定成本圖成本業(yè)務量固定成本固定成本圖成本業(yè)務量固定成本514.2杠桿收益與風險4.2.2財務成本和財務利潤1、財務成本（2）變動成本:是指其總額隨著業(yè)務量成正比例變動的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。單位產(chǎn)品的變動成本不變。4.2杠桿收益與風險4.2.2財務成本和財務利潤52成本線業(yè)務量線變動成本線變動成本圖成本線業(yè)務量線變動成本線變動成本圖53總成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本b—單位產(chǎn)品變動成本x—業(yè)務量或產(chǎn)銷量總成本模型Y=a+bx54單位產(chǎn)品貢獻毛益單位產(chǎn)品貢獻毛益=單價-單位產(chǎn)品變動成本m=p-b其中：p、b、m分別表示銷售單價、單位產(chǎn)品變動成本、單位產(chǎn)品貢獻毛益單位產(chǎn)品貢獻毛益55貢獻毛益總額M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示銷售單價、業(yè)務量或產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品變動成本、單位產(chǎn)品貢獻毛益貢獻毛益總額M=px-bx56息稅前利潤EBIT=銷售收入—總成本

=銷售收入—固定成本—變動成本

息稅前利潤EBIT=銷售收入—總成本57P81例題：4.8P81例題：4.8584.2.3經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤升降幅度大于營業(yè)額升降幅度的現(xiàn)象。4.2.3經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營中由于存在固定成本59X公司1998－2000年的營業(yè)杠桿利益如下：單位：萬元4.2.3經(jīng)營杠桿X公司1998－2000年的營業(yè)杠桿利益如下：4.2.3經(jīng)60該公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高地營業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤增長幅度高于營業(yè)總額的增長幅度。4.2.3經(jīng)營杠桿該公司有效地利用了營業(yè)杠桿，獲得了較高地營業(yè)杠桿利益，即息稅61X公司1998-2000年的營業(yè)風險如下：單位：萬元4.2.3經(jīng)營杠桿X公司1998-2000年的營業(yè)風險如下：4.2.3經(jīng)營杠62該公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導致營業(yè)風險，即息稅前利潤的降低幅度高于營業(yè)總額的降低幅度。4.2.3經(jīng)營杠桿該公司沒有有效地利用營業(yè)杠桿，從而導致營業(yè)風險，即息稅前利潤63經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的的倍數(shù)。是衡量經(jīng)營杠桿大小的指標。

—經(jīng)營杠桿系數(shù)

—息稅前盈余變動額

—變動前息稅前盈余

--銷售量變動數(shù)

--變動前銷售量

--銷售額變動數(shù)

--變動前銷售額4.2.3經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿系數(shù)是指息稅前利潤的變動率相當于銷售額變動率的的倍數(shù)64其中：—銷售量

—銷售單價

—單位變動成本

--固定成本其中：—總的變動成本

—銷售總額

--固定成本4.2.3經(jīng)營杠桿其中：—銷售量其中：—總的變動成本4.2.365練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價260元，成本總額為100萬元，在成本總額中，固定成本為35萬元，單位產(chǎn)品變動成本為130元。要求：計算2005年的營業(yè)杠桿系數(shù)；練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件66練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價260元，成本總額為100萬元，在成本總額中，固定成本為35萬元，單位產(chǎn)品變動成本為130元。要求：計算2005年的營業(yè)杠桿系數(shù)；2005年的營業(yè)杠桿系數(shù)＝ 練習某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件674.24財務杠桿財務杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過程中對債權資本的利用。由于存在固定財務費用，使稅后利潤的變動率大于EBIT變動率的現(xiàn)象。固定財務費用包括利息、租金等。由于債務利息I的存在，息稅前利潤的變化，會引起稅后利潤更快速地變化，由此形成了財務杠桿。4.24財務杠桿財務杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過程中對債權68X公司財務杠桿利益如下表：單位：萬元4.24財務杠桿X公司財務杠桿利益如下表：單位：萬元4.24財務杠桿69X公司財務杠桿風險如下表：4.24財務杠桿X公司財務杠桿風險如下表：4.24財務杠桿70財務杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動率（或資本利潤率）相當于息稅前盈余變動率的倍數(shù)。財務杠桿系數(shù)可以用公式表示：其中：—財務杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動額

—變動前普通股每股盈余

—息稅前盈余變動額

—變動前的息稅前盈余4.24財務杠桿財務杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動率（或資本利潤率）71公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財務杠桿收益和風險越大。4.24財務杠桿公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財務杠桿收益和風險越大。4.724.2.5總杠桿收益與風險

經(jīng)營杠桿是通過擴大銷售量或銷售額來影響息稅前盈余；財務杠桿是通過擴大息稅前盈余來影響每股盈余。如果兩種杠桿共同作用，那么銷售量或銷售額稍有變動就會使每股盈余產(chǎn)生較大的變動，企業(yè)的的收益和風險也就會更高。4.2.5總杠桿收益與風險經(jīng)營杠桿是通過擴大銷售73其中：—總杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動額

—變動前普通股每股盈余

—銷售量變動數(shù)

—變動前的銷售量

—銷售額的變動數(shù)

—變動前的銷售額4.2.5總杠桿收益與風險其中：—總杠桿系數(shù)4.2.5總杠桿收益與風險74P89例題4.15P89例題4.1575某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬件，單價60元，單位變動成本40元，固定成本總額為1000萬元，公司負債500萬元，年利息率為10％。要求：（1）計算2005年息稅前利潤總額；

（2）計算該公司總杠桿系數(shù)。保留一位小數(shù)4.2.5總杠桿收益與風險某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬件，單價60元，單位變動成本76（1）息稅前利潤總額＝100×（60－40）－1000

＝1000（萬元）（2）聯(lián)合杠桿系數(shù)＝

＝2.1（1）息稅前利潤總額＝100×（60－40）－1000774.3資本結構決策4.3.1資本結構概述

指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例關系。廣義：指全部資金（包括長期資金和短期資金）的結構。4.3資本結構決策4.3.1資本結構概述784.3資本結構決策4.3.1資本結構概述

資本結構的意義⒈可以降低企業(yè)綜合資本成本。⒉可以獲取財務杠桿利益。⒊可以增加公司價值4.3資本結構決策4.3.1資本結構概述794.3.2

最優(yōu)資本結構決策㈠最佳資本結構的含義㈡資本成本比較法㈢每股利潤分析法㈣公司價值比較法三、資本結構的決策方法最佳資本結構是指企業(yè)在適度財務風險的條件下，使其預期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結構。資本成本比較法是在適度財務風險的條件下，計算不同資本結構的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資本結構的方法。每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進行資本結構決策的方法。公司價值比較法是在充分反映財務風險的條件下，以公司價值的大小為標準，經(jīng)過測算確定公司最佳資本結構的方法。4.3.2最優(yōu)資本結構決策㈠最佳資本結構的含義㈡80每股利潤無差別點分析法每股利潤無差別點是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，又稱息稅前利潤平衡點或籌資無差別點。計算公式：

決策原則：根據(jù)每股利潤無差別點，選擇每股利潤大的籌資方案。4.3.2

最優(yōu)資本結構決策每股利潤無差別點分析法4.3.2最優(yōu)資本結構決策81每股利潤無差別點當預計的EBIT大于每股無差別點的EBIT時,運用負債籌資可獲得較高的每股收益當預計的EBIT小于每股無差別點的EBIT時,運用權益籌資可獲得較高的每股收益當預計的EBIT等于每股無差別點的EBIT時,采用兩種方式?jīng)]有差別。每股利潤無差別點當預計的EBIT大于每股無差別點的EBIT時82每股利潤無差別點分析法優(yōu)缺點及適用范圍容易理解,測算較為簡單。以普通股每股收益最高為決策標準,沒有考慮財務風險因素。適用于資本規(guī)模不大、資本結構不太復雜的股份有限公司。每股利潤無差別點分析法優(yōu)缺點及適用范圍83資本成本比較法決策原則：選擇適度財務風險下綜合資本成本率最低的方案。

4.3.2

最優(yōu)資本結構決策資本成本比較法4.3.2最優(yōu)資本結構決策84資本成本比較法優(yōu)缺點及適用范圍容易理解，測算過程簡單，是一種常用的方法。決策目標是利潤最大化，沒有測算財務風