第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件

第四章長(zhǎng)期投資決策3ppt課件第四章長(zhǎng)期投資決策3ppt課件1第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件2第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件3第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件4固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本54.2杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)4.2.2財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)利潤(rùn)1、財(cái)務(wù)成本（2）變動(dòng)成本:是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本。單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本不變。4.2杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)4.2.2財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)利潤(rùn)6成本線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)成本線變動(dòng)成本圖成本線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)成本線變動(dòng)成本圖7總成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本b—單位產(chǎn)品變動(dòng)成本x—業(yè)務(wù)量或產(chǎn)銷量總成本模型Y=a+bx8單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益=單價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本m=p-b其中：p、b、m分別表示銷售單價(jià)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益9貢獻(xiàn)毛益總額M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示銷售單價(jià)、業(yè)務(wù)量或產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益貢獻(xiàn)毛益總額M=px-bx10息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入—總成本

=銷售收入—固定成本—變動(dòng)成本

息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入—總成本11P81例題：4.8P81例題：4.8124.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤(rùn)升降幅度大于營(yíng)業(yè)額升降幅度的現(xiàn)象。4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中由于存在固定成本13X公司1998－2000年的營(yíng)業(yè)杠桿利益如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿X公司1998－2000年的營(yíng)業(yè)杠桿利益如下：4.2.3經(jīng)14該公司有效地利用了營(yíng)業(yè)杠桿，獲得了較高地營(yíng)業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高于營(yíng)業(yè)總額的增長(zhǎng)幅度。4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿該公司有效地利用了營(yíng)業(yè)杠桿，獲得了較高地營(yíng)業(yè)杠桿利益，即息稅15X公司1998-2000年的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿X公司1998-2000年的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如下：4.2.3經(jīng)營(yíng)杠16該公司沒(méi)有有效地利用營(yíng)業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤(rùn)的降低幅度高于營(yíng)業(yè)總額的降低幅度。4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿該公司沒(méi)有有效地利用營(yíng)業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤(rùn)17經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的的倍數(shù)。是衡量經(jīng)營(yíng)杠桿大小的指標(biāo)。

—經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

—息稅前盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前息稅前盈余

--銷售量變動(dòng)數(shù)

--變動(dòng)前銷售量

--銷售額變動(dòng)數(shù)

--變動(dòng)前銷售額4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的的倍數(shù)18其中：—銷售量

—銷售單價(jià)

—單位變動(dòng)成本

--固定成本其中：—總的變動(dòng)成本

—銷售總額

--固定成本4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿其中：—銷售量其中：—總的變動(dòng)成本4.2.319練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)260元，成本總額為100萬(wàn)元，在成本總額中，固定成本為35萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為130元。要求：計(jì)算2005年的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件20練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)260元，成本總額為100萬(wàn)元，在成本總額中，固定成本為35萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為130元。要求：計(jì)算2005年的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；2005年的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)＝ 練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件214.24財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過(guò)程中對(duì)債權(quán)資本的利用。由于存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，使稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率大于EBIT變動(dòng)率的現(xiàn)象。固定財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息、租金等。由于債務(wù)利息I的存在，息稅前利潤(rùn)的變化，會(huì)引起稅后利潤(rùn)更快速地變化，由此形成了財(cái)務(wù)杠桿。4.24財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過(guò)程中對(duì)債權(quán)22X公司財(cái)務(wù)杠桿利益如下表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.24財(cái)務(wù)杠桿X公司財(cái)務(wù)杠桿利益如下表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.24財(cái)務(wù)杠桿23X公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)如下表：4.24財(cái)務(wù)杠桿X公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)如下表：4.24財(cái)務(wù)杠桿24財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動(dòng)率（或資本利潤(rùn)率）相當(dāng)于息稅前盈余變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以用公式表示：其中：—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前普通股每股盈余

—息稅前盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前的息稅前盈余4.24財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動(dòng)率（或資本利潤(rùn)率）25公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿收益和風(fēng)險(xiǎn)越大。4.24財(cái)務(wù)杠桿公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿收益和風(fēng)險(xiǎn)越大。4.264.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷售量或銷售額來(lái)影響息稅前盈余；財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大息稅前盈余來(lái)影響每股盈余。如果兩種杠桿共同作用，那么銷售量或銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股盈余產(chǎn)生較大的變動(dòng)，企業(yè)的的收益和風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)更高。4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷售27其中：—總杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前普通股每股盈余

—銷售量變動(dòng)數(shù)

—變動(dòng)前的銷售量

—銷售額的變動(dòng)數(shù)

—變動(dòng)前的銷售額4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)其中：—總杠桿系數(shù)4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)28P89例題4.15P89例題4.1529某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬(wàn)件，單價(jià)60元，單位變動(dòng)成本40元，固定成本總額為1000萬(wàn)元，公司負(fù)債500萬(wàn)元，年利息率為10％。要求：（1）計(jì)算2005年息稅前利潤(rùn)總額；

（2）計(jì)算該公司總杠桿系數(shù)。保留一位小數(shù)4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬(wàn)件，單價(jià)60元，單位變動(dòng)成本30（1）息稅前利潤(rùn)總額＝100×（60－40）－1000

＝1000（萬(wàn)元）（2）聯(lián)合杠桿系數(shù)＝

＝2.1（1）息稅前利潤(rùn)總額＝100×（60－40）－1000314.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述

指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義：指全部資金（包括長(zhǎng)期資金和短期資金）的結(jié)構(gòu)。4.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述324.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述

資本結(jié)構(gòu)的意義⒈可以降低企業(yè)綜合資本成本。⒉可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。⒊可以增加公司價(jià)值4.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述334.3.2

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策㈠最佳資本結(jié)構(gòu)的含義㈡資本成本比較法㈢每股利潤(rùn)分析法㈣公司價(jià)值比較法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。4.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策㈠最佳資本結(jié)構(gòu)的含義㈡34每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。計(jì)算公式：

決策原則：根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。4.3.2

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法4.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策35每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT小于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT等于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),采用兩種方式?jīng)]有差別。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)36每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍容易理解,測(cè)算較為簡(jiǎn)單。以普通股每股收益最高為決策標(biāo)準(zhǔn),沒(méi)有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。適用于資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍37資本成本比較法決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。

4.3.2

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策資本成本比較法4.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策38資本成本比較法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍容易理解，測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單，是一種常用的方法。決策目標(biāo)是利潤(rùn)最大化，沒(méi)有測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。適用于規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。資本成本比較法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍39（多選題）

⒈在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。A．銀行借款Ｂ．長(zhǎng)期債券Ｃ．優(yōu)先股Ｄ．普通股

（多選題）⒈在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)40

答案：

A．銀行借款Ｂ．長(zhǎng)期債券

答案：41選擇題（單選）1.成本按其習(xí)性可劃分為()。A.約束成本和酌量成本B.固定成本、變動(dòng)成本C.相關(guān)成本和無(wú)關(guān)成本D.付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本選擇題（單選）422.最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜其有關(guān)條件下的()。A.企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)B.企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)C.加權(quán)平均資金成本最低的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)D.加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)3.某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為6.3元，單位變動(dòng)成本為4.5元。若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本為()。A.9450元B.6750元C.2700元D.3200元2.最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜其有關(guān)條件下的(434.某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤(rùn)450萬(wàn)元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為()。A.100萬(wàn)元B.675萬(wàn)元C.300萬(wàn)元D.150萬(wàn)元4.某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤(rùn)450萬(wàn)元44某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為6.3元，單位變動(dòng)成本為4.5元。若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本為()。A.9450元B.6750元C.2700元D.3200元CC45某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤(rùn)450萬(wàn)元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為()。A.100萬(wàn)元B.675萬(wàn)元C.300萬(wàn)元D.150萬(wàn)元D某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤(rùn)450萬(wàn)元，則46第四章長(zhǎng)期投資決策3ppt課件第四章長(zhǎng)期投資決策3ppt課件47第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件48第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件49第四章-長(zhǎng)期投資決策-3-課件50固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本固定成本圖成本業(yè)務(wù)量固定成本514.2杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)4.2.2財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)利潤(rùn)1、財(cái)務(wù)成本（2）變動(dòng)成本:是指其總額隨著業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本。直接材料、直接人工等都屬于變動(dòng)成本。單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本不變。4.2杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)4.2.2財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)利潤(rùn)52成本線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)成本線變動(dòng)成本圖成本線業(yè)務(wù)量線變動(dòng)成本線變動(dòng)成本圖53總成本模型Y=a+bx其中：a—固定成本b—單位產(chǎn)品變動(dòng)成本x—業(yè)務(wù)量或產(chǎn)銷量總成本模型Y=a+bx54單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益=單價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本m=p-b其中：p、b、m分別表示銷售單價(jià)、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益55貢獻(xiàn)毛益總額M=px-bx=(p-b)x=mx其中：p、x、b、m分別表示銷售單價(jià)、業(yè)務(wù)量或產(chǎn)銷量、單位產(chǎn)品變動(dòng)成本、單位產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益貢獻(xiàn)毛益總額M=px-bx56息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入—總成本

=銷售收入—固定成本—變動(dòng)成本

息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售收入—總成本57P81例題：4.8P81例題：4.8584.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中由于存在固定成本而造成的息稅前利潤(rùn)升降幅度大于營(yíng)業(yè)額升降幅度的現(xiàn)象。4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿:指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中由于存在固定成本59X公司1998－2000年的營(yíng)業(yè)杠桿利益如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿X公司1998－2000年的營(yíng)業(yè)杠桿利益如下：4.2.3經(jīng)60該公司有效地利用了營(yíng)業(yè)杠桿，獲得了較高地營(yíng)業(yè)杠桿利益，即息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高于營(yíng)業(yè)總額的增長(zhǎng)幅度。4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿該公司有效地利用了營(yíng)業(yè)杠桿，獲得了較高地營(yíng)業(yè)杠桿利益，即息稅61X公司1998-2000年的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿X公司1998-2000年的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如下：4.2.3經(jīng)營(yíng)杠62該公司沒(méi)有有效地利用營(yíng)業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤(rùn)的降低幅度高于營(yíng)業(yè)總額的降低幅度。4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿該公司沒(méi)有有效地利用營(yíng)業(yè)杠桿，從而導(dǎo)致營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，即息稅前利潤(rùn)63經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的的倍數(shù)。是衡量經(jīng)營(yíng)杠桿大小的指標(biāo)。

—經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

—息稅前盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前息稅前盈余

--銷售量變動(dòng)數(shù)

--變動(dòng)前銷售量

--銷售額變動(dòng)數(shù)

--變動(dòng)前銷售額4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的的倍數(shù)64其中：—銷售量

—銷售單價(jià)

—單位變動(dòng)成本

--固定成本其中：—總的變動(dòng)成本

—銷售總額

--固定成本4.2.3經(jīng)營(yíng)杠桿其中：—銷售量其中：—總的變動(dòng)成本4.2.365練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)260元，成本總額為100萬(wàn)元，在成本總額中，固定成本為35萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為130元。要求：計(jì)算2005年的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件66練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)260元，成本總額為100萬(wàn)元，在成本總額中，固定成本為35萬(wàn)元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為130元。要求：計(jì)算2005年的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；2005年的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)＝ 練習(xí)某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2005年產(chǎn)銷量為5000件，每件674.24財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過(guò)程中對(duì)債權(quán)資本的利用。由于存在固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，使稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率大于EBIT變動(dòng)率的現(xiàn)象。固定財(cái)務(wù)費(fèi)用包括利息、租金等。由于債務(wù)利息I的存在，息稅前利潤(rùn)的變化，會(huì)引起稅后利潤(rùn)更快速地變化，由此形成了財(cái)務(wù)杠桿。4.24財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿的概念：是指企業(yè)在籌資過(guò)程中對(duì)債權(quán)68X公司財(cái)務(wù)杠桿利益如下表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.24財(cái)務(wù)杠桿X公司財(cái)務(wù)杠桿利益如下表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元4.24財(cái)務(wù)杠桿69X公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)如下表：4.24財(cái)務(wù)杠桿X公司財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)如下表：4.24財(cái)務(wù)杠桿70財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動(dòng)率（或資本利潤(rùn)率）相當(dāng)于息稅前盈余變動(dòng)率的倍數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以用公式表示：其中：—財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前普通股每股盈余

—息稅前盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前的息稅前盈余4.24財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，是指企業(yè)每股普通股盈余的變動(dòng)率（或資本利潤(rùn)率）71公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿收益和風(fēng)險(xiǎn)越大。4.24財(cái)務(wù)杠桿公式利息越大，則DFL越大，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿收益和風(fēng)險(xiǎn)越大。4.724.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷售量或銷售額來(lái)影響息稅前盈余；財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大息稅前盈余來(lái)影響每股盈余。如果兩種杠桿共同作用，那么銷售量或銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股盈余產(chǎn)生較大的變動(dòng)，企業(yè)的的收益和風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)更高。4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)擴(kuò)大銷售73其中：—總杠桿系數(shù)

—普通股每股盈余變動(dòng)額

—變動(dòng)前普通股每股盈余

—銷售量變動(dòng)數(shù)

—變動(dòng)前的銷售量

—銷售額的變動(dòng)數(shù)

—變動(dòng)前的銷售額4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)其中：—總杠桿系數(shù)4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)74P89例題4.15P89例題4.1575某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬(wàn)件，單價(jià)60元，單位變動(dòng)成本40元，固定成本總額為1000萬(wàn)元，公司負(fù)債500萬(wàn)元，年利息率為10％。要求：（1）計(jì)算2005年息稅前利潤(rùn)總額；

（2）計(jì)算該公司總杠桿系數(shù)。保留一位小數(shù)4.2.5總杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)某公司2005年銷售產(chǎn)品100萬(wàn)件，單價(jià)60元，單位變動(dòng)成本76（1）息稅前利潤(rùn)總額＝100×（60－40）－1000

＝1000（萬(wàn)元）（2）聯(lián)合杠桿系數(shù)＝

＝2.1（1）息稅前利潤(rùn)總額＝100×（60－40）－1000774.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述

指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義：指全部資金（包括長(zhǎng)期資金和短期資金）的結(jié)構(gòu)。4.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述784.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述

資本結(jié)構(gòu)的意義⒈可以降低企業(yè)綜合資本成本。⒉可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。⒊可以增加公司價(jià)值4.3資本結(jié)構(gòu)決策4.3.1資本結(jié)構(gòu)概述794.3.2

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策㈠最佳資本結(jié)構(gòu)的含義㈡資本成本比較法㈢每股利潤(rùn)分析法㈣公司價(jià)值比較法三、資本結(jié)構(gòu)的決策方法最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本成本比較法是在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。每股利潤(rùn)分析法是利用每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。公司價(jià)值比較法是在充分反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。4.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策㈠最佳資本結(jié)構(gòu)的含義㈡80每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)點(diǎn)，又稱息稅前利潤(rùn)平衡點(diǎn)或籌資無(wú)差別點(diǎn)。計(jì)算公式：

決策原則：根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，選擇每股利潤(rùn)大的籌資方案。4.3.2

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法4.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策81每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT小于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT等于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí),采用兩種方式?jīng)]有差別。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT大于每股無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)82每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍容易理解,測(cè)算較為簡(jiǎn)單。以普通股每股收益最高為決策標(biāo)準(zhǔn),沒(méi)有考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。適用于資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份有限公司。每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍83資本成本比較法決策原則：選擇適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下綜合資本成本率最低的方案。

4.3.2

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策資本成本比較法4.3.2最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策84資本成本比較法優(yōu)缺點(diǎn)及適用范圍容易理解，測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單，是一種常用的方法。決策目標(biāo)是利潤(rùn)最大化，沒(méi)有測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)