汽車行業(yè)：年底車市翹尾壓力大車企加快內(nèi)外部轉(zhuǎn)型

證券研究報告行業(yè)評級：汽車強于大市（維持）月醞知風(fēng)——汽車行業(yè)年底車市翹尾壓力大，車企加快內(nèi)外部轉(zhuǎn)型2022年12月13日平安證券研究所汽車團隊請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款核心摘要年底車市翹尾壓力較大，期待利好政策延續(xù)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國11月汽車銷量232.8萬臺，同環(huán)比分別下降7.9%/7.1%，1-11月累計汽車銷量達到2430.2萬臺，同比增加3.3%，經(jīng)濟下行壓力以及各地疫情散發(fā)導(dǎo)致汽車消費旺季相對平淡。我們認為不排除繼續(xù)延續(xù)燃油車購置稅減征的政策。中汽協(xié)建議2023年在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域能繼續(xù)實施購置稅優(yōu)惠政策，按照5%征收，2024年按照7.5%征收。車企加快內(nèi)外部組織轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計2022/2023年新能源車銷量分別為680/930萬臺，新能源車依然是23年車市最大的增量市場。但競爭逐漸加劇，特斯拉近期多次追加購車補貼優(yōu)惠，多家車企也相繼發(fā)布限時保價政策，以期在23年新能源車補貼退坡前拉動訂單增長。造車新勢力三季度虧損狀態(tài)延續(xù)，小鵬、理想兩家新勢力車企已啟動內(nèi)部組織改革，為應(yīng)對接下來的競爭做好準備。傳統(tǒng)車企方面，吉利正在推動雷神混動營銷體系變革以期加快混動轉(zhuǎn)型步伐，長城汽車對旗下品牌的營銷體系進行改革，集中優(yōu)勢資源，提升運營效率和協(xié)同效應(yīng)。投資建議：整車方面我們看好2023年插電式混動車的增長潛力，看好高端智能車的發(fā)展機遇，推薦吉利汽車（0175.HK）、理想汽車（2015.HK）、長城汽車、小鵬汽車（9868.HK），建議關(guān)注長安汽車、蔚來汽車（9866.HK）。零部件方面，2023年我們預(yù)計輕量級智駕域控制器、座艙域控制器邁入滲透率快速提高階段，看好具備量產(chǎn)經(jīng)驗、規(guī)模優(yōu)勢的本土域控制器TIER1，此外看好抬頭顯示、座椅內(nèi)飾、汽車玻璃等細分賽道，強烈推薦中科創(chuàng)達，推薦德賽西威、經(jīng)緯恒潤，華陽集團、華域汽車、福耀玻璃。風(fēng)險提示：1）如果燃油車購置稅減征政策完全退出，將對23年汽車銷量產(chǎn)生不利影響；2）動力電池價格高企，國補退出等不利因素對23年新能源車需求產(chǎn)生不利影響；3）經(jīng)濟下滑導(dǎo)致居民收入減少，影響汽車消費；4）部分地區(qū)對插混車的政策支持退出，插混車面臨比純電車更大的政策風(fēng)險；5）汽車智能化滲透率不達預(yù)期。CONTENT目錄

行業(yè)景氣度跟蹤重點車企動態(tài)跟蹤造車新勢力：行業(yè)洗牌加速，造車新勢力快馬加鞭造車新勢力：三季度業(yè)績發(fā)布，小鵬、理想開啟內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整特斯拉：交付量創(chuàng)新高，繼降價后又追加購車補貼比亞迪：新能源車屢創(chuàng)新高，高端化進程加速吉利汽車：期待營銷體系變革助力雷神混動躍升長城汽車：品牌組織架構(gòu)調(diào)整廣汽集團：埃安實現(xiàn)全年銷量翻番，電池公司正式動工上汽集團：銷量表現(xiàn)承壓，海外市場亮眼長安汽車：疫情短期壓制產(chǎn)銷節(jié)奏，新能源科技納入合并報表投資建議及風(fēng)險提示年底車市翹尾壓力較大，期待利好政策延續(xù)11月汽車產(chǎn)銷相對疲弱。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國11月汽車銷量232.8萬臺，同環(huán)比分別下降7.9%/7.1%，1-11月累計汽車銷量達到2430.2萬臺，同比增加3.3%。經(jīng)濟下行壓力以及各地疫情散發(fā)導(dǎo)致汽車消費旺季相對平淡。我們認為不排除繼續(xù)延續(xù)燃油車購置稅減征的政策。中汽協(xié)建議2023年在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域能繼續(xù)實施購置稅優(yōu)惠政策，按照5%征收，2024年按照7.5%征收。中汽協(xié)預(yù)計2023年汽車總銷量2760萬臺，同比增長3%。中汽協(xié)預(yù)計2023年乘用車銷量2380萬臺，同比增長1.3%；預(yù)計商用車銷量380萬臺，同比增長15%；預(yù)計新能源車銷量900萬臺，同比增長33%。汽車月度銷量（萬輛）中汽協(xié)對2023年汽車市場預(yù)測（萬輛）3002020年2021年2022年20212022E同比增長2023E同比增長250150乘用車214823509.4%23801.3%100商用車510330-35.3%38015%5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4資料來源：中汽協(xié)、平安證券研究所新能源車依然維持高景氣，月交付量連創(chuàng)新高新能源車景氣度高，月銷量連創(chuàng)新高。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，11月國內(nèi)新能源車銷量達到78.6萬臺，同比增長72.3%，月銷量規(guī)模再創(chuàng)新高，新能源車滲透率達到33.8%。1-11月新能源車累計銷量達到606.7萬臺，同比增長達到1倍。11月插混車型銷量17.1萬臺，同比增長92.6%，1-11月插混車型累計銷量133萬臺，同比增長154.6%。新能源汽車月度銷量單位：萬輛11月部分新能源車企銷量情況單位：萬輛902020年2021年2022年23.0252021年11月2022年11月802070601513.0501010.02001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5資料來源：中汽協(xié)，各公司公告，平安證券研究所2023年新能源車補貼退坡，多家車企宣布即將漲價2023年新能源車補貼退坡額度較大。2023年新能源汽車補貼將退出，此次退坡額度相比以往更大，以30萬元以內(nèi)續(xù)航里程超過400公里的純電車為例，2023年補貼退坡金額達到1.26萬元，高于過往退坡額度（2020~2022年其補貼退坡金額分別為0.25萬/0.45萬/0.54萬元），相較于純電車型，插電式混動車退坡幅度相對溫和，但同樣高于往年退坡額度。新能源車將迎來一波漲價潮。由于補貼退坡，多家車企推出了限時保價政策，同時部分車企已經(jīng)宣布2023年新能源車將上調(diào)售價。我們認為車企漲價會比較謹慎，需要在盈利和銷量之間做好平衡，最終補貼退坡的成本并不會完全傳導(dǎo)到消費者端，考慮到此次退坡額度相較以往更高，且2023農(nóng)歷新年在1月份，我們預(yù)計2022年底新能源車將透支部分2023年新能源車需求，預(yù)計23年一季度新能源車增速將承壓。2023年新能源乘用車補貼將退出單位：萬元2019A2020A2021A2022A2023E純電動乘用車（續(xù)航里程R，公里）250≤R＜3001.80000300≤R＜4001.81.621.30.910R≥4001.260插電式混合動力乘用車（含增程式）純電續(xù)航里程≥50公里10.850.680.4806資料來源：財政部，平安證券研究所CONTENT目錄

行業(yè)景氣度跟蹤重點車企動態(tài)跟蹤造車新勢力：行業(yè)洗牌加速，造車新勢力快馬加鞭造車新勢力：三季度業(yè)績發(fā)布，小鵬、理想開啟內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整特斯拉：交付量創(chuàng)新高，繼降價后又追加購車補貼比亞迪：新能源車屢創(chuàng)新高，高端化進程加速吉利汽車：期待營銷體系變革助力雷神混動躍升長城汽車：品牌組織架構(gòu)調(diào)整廣汽集團：埃安實現(xiàn)全年銷量翻番，電池公司正式動工上汽集團：銷量表現(xiàn)承壓，海外市場亮眼長安汽車：疫情短期壓制產(chǎn)銷節(jié)奏，新能源科技納入合并報表投資建議及風(fēng)險提示造車新勢力：行業(yè)洗牌加速，造車新勢力快馬加鞭理想、蔚來11月交付量創(chuàng)新高，小鵬汽車受新老車型切換影響較大。理想、蔚來11月交付量分別為15034臺/14148臺，月交付輛均創(chuàng)新高，目前兩家新勢力車企已順利完成新舊車型切換，隨著新車型產(chǎn)能爬坡，其交付量還將繼續(xù)提升。小鵬目前處于轉(zhuǎn)型陣痛期，短期來看，新車型G9銷量需要盡快提升，將小鵬帶出銷量泥淖。行業(yè)洗牌加速，造車新勢力快馬加鞭。2022年頭部造車新勢力由于種種原因銷量不及預(yù)期，同時部分二線新勢力開始掉隊，行業(yè)洗牌加速。特斯拉的降價意味著新能源車行業(yè)競爭在加劇，而資本市場的收緊對于需要融資輸血的新勢力而言可能更為致命。新勢力此前建立的先發(fā)優(yōu)勢可能會被傳統(tǒng)自主品牌逐漸趕超，在2022年蔚小理交付量普遍不及年初預(yù)期的情況下，2023年新車型的放量將是關(guān)鍵，保持銷量增速是在行業(yè)競爭加劇的環(huán)境下立足的根本，也是盡快實現(xiàn)盈虧平衡的關(guān)鍵。我們認為現(xiàn)金儲備充足、品牌塑造較為成功的頭部造車新勢力依然具備領(lǐng)先優(yōu)勢，我們預(yù)計蔚來、理想、小鵬三家頭部造車新勢力2023年銷量分別為30萬臺/24萬臺/20萬臺。

造車新勢力2022年11月交付量11月份銷量/輛同比環(huán)比埃安2876591%-4.3%哪吒1507251%-16.3%理想1503411.5%49.6%蔚來1414830.3%40.9%極氪11011-8.8%AITO8260--31.3%零跑8047185%14.5%小鵬5811-62.5%13.9%創(chuàng)維2859-7.3%嵐圖1508--40.9%資料來源：各公司公告，平安證券研究所造車新勢力：三季度業(yè)績發(fā)布，小鵬、理想開啟內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整造車新勢力相繼公布2022年三季度業(yè)績。蔚來在產(chǎn)品迭代節(jié)奏方面暫時領(lǐng)先理想、小鵬。理想ONE停產(chǎn)導(dǎo)致三季度交付量和毛利率承壓。小鵬汽車正在經(jīng)歷短暫的經(jīng)營困局，G9的上量將是關(guān)鍵。新勢力各項費用支出仍在增加，蔚來預(yù)計中短期內(nèi)其單季度研發(fā)費用會維持在30億左右，理想汽車預(yù)計2023年其研發(fā)費用在100-120億左右。三家新勢力車企三季度凈虧損依然較大，其中蔚來、理想創(chuàng)單季度凈虧損新高。小鵬、理想相繼開啟內(nèi)部組織架構(gòu)變革。小鵬G9上造車新勢力三季度業(yè)績對比蔚來小鵬理想市階段遇到的問題反映出小鵬內(nèi)部管理有待完善，3Q22銷量/輛316072957026524小鵬已開啟一系列內(nèi)部改革，包括成立五大委員會4Q22交付指引/輛43000~4800020000~2100045000~48000和建立三個產(chǎn)品矩陣組織，小鵬聯(lián)合創(chuàng)始人夏珩也總營收/億元130.068.293.4已辭任執(zhí)行董事，精力更加聚焦產(chǎn)品端。理想汽車汽車銷售營收/億元119.362.490.5其他收入/億元2023年將沖刺千億營收規(guī)模，為此理想已啟動全面毛利潤/億元矩陣型組織升級，理想在原有的兩個橫向?qū)嶓w部門毛利率13.3%13.5%12.7%(戰(zhàn)略部和產(chǎn)品部)的基礎(chǔ)上新增五個橫向?qū)嶓w部門：汽車銷售毛利率16.4%11.6%12.0%商業(yè)部、供應(yīng)部、流程部、組織部、財經(jīng)部。同時研發(fā)費用/億元29.415.018.0研發(fā)費用率22.6%22.0%19.3%全面升級流程和組織。三年內(nèi)落地DSTE、IPD、銷售、行政及一般費用/億元27.116.315.1IPMS、ISC、BT&IT、LTD、IFS七個一級流程持續(xù)優(yōu)銷售、行政及一般費用率20.9%23.8%16.1%化，形成理想汽車矩陣型組織的最小運營閉環(huán)。營業(yè)利潤/億元-38.7-21.8-21.3現(xiàn)金儲備/億元514.0401.2558.3資料來源：各公司公告，各公司財報，平安證券研究所特斯拉：交付量創(chuàng)新高，繼降價后又追加購車補貼特斯拉上海工廠11月交付量創(chuàng)新高。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，11月特斯拉上海工廠交付量達到10萬臺，創(chuàng)月度交付量新高。繼10月份降價之后，特斯拉又多次推出購車補貼。特斯拉在10月份宣布下調(diào)中國大陸地區(qū)Model3和ModelY的售價，最高降幅達到3.7萬元。此次降價后，特斯拉又多次推出購車補貼，11月8日，特斯拉推出現(xiàn)車限時提車保險補貼方案，尾款減免4000-8000元，12月7日，特斯拉又推出6000元補貼優(yōu)惠，12月31日前購買符合條件的特斯拉現(xiàn)車并完成交付，用戶將額外享受6000元補貼。特斯拉這一系列降價補貼動作從一定程度上反映了新能源市場競爭加劇以及自主中高端新能源車競爭力的增強。特斯拉上海工廠交付量 單位：臺120,0002021年2022年100,00080,00060,00040,00020,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月

特斯拉10月24日降價前后價格對比車型降價前售價/萬元降價后售價/萬元Model3后輪驅(qū)動版27.9926.59Model3高性能版36.7934.99ModelY后輪驅(qū)動版31.6928.89ModelY長續(xù)航版39.4935.79ModelY高性能版41.7939.79資料來源：乘聯(lián)會，特斯拉，平安證券研究所比亞迪：新能源車屢創(chuàng)新高，高端化進程加速新能源車銷量屢創(chuàng)新高，海外銷量上量迅速。比亞迪11月新能源車銷量達到23.0萬臺，交付量再創(chuàng)新高。海豹車型11月銷量達到15356臺，唐家族系列11月銷量達到20020臺，漢家族連續(xù)3個月銷量突破3萬臺，騰勢D9在11月交付3451臺，單車均價達到41.5萬元，其大定數(shù)量超過3萬臺。海外市場方面，11月比亞迪新能源乘用車出口達到12318臺。新車方面，比亞迪護衛(wèi)艦07于12月9日正式上市，新車定位大5座插混SUV，售價20.28-28.98萬元。高端化進程加速。除騰勢品牌外，比亞迪于11月正式公布旗下高端汽車品牌“仰望”，首款車型定位硬派越野新能源車，預(yù)計將于2023年一季度正式發(fā)布。終端需求依然強勁，比亞迪率先開啟漲價潮。受2023年新能源車補貼退坡以及電池價格上漲，比亞迪宣布從2023年上調(diào)旗下車型售價2000-6000元不等，是國內(nèi)車企較早宣布漲價的車企，這也一定程度上印證了比亞迪終端需求的旺盛。比亞迪新能源車月度銷量單位：輛比亞迪護衛(wèi)艦07250,00020212022200,000150,000100,00050,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月資料來源：比亞迪，平安證券研究所吉利汽車：期待營銷體系變革助力雷神混動躍升雷神混動上量節(jié)奏承壓，營銷體系改革將助力雷神混動銷量躍升。吉利11月新車銷量14.5萬臺（+7%），1-11月累計銷量128.7萬臺（+10%）。新能源方面，吉利11月交付新能源車34642臺（+164.6%），但PHEV車型銷量僅為3364臺，雷神混動上量節(jié)奏依然承壓。目前吉利正在針對雷神混動進行經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的改革，包括引進全新的經(jīng)銷商或者依托現(xiàn)有店面布局“店中店”等多種措施，同時2023年吉利還將推出全新的PHEV車型，不再擁有燃油車版本。極氪銷量屢創(chuàng)新高，2023年新品周期強勁。極氪001在11月交付11011臺，1-11月累計交付60604臺，預(yù)計全年交付量將超過7萬臺的交付目標。第二款車型極氪009將于11月1日正式上市，2023年還將推出兩款新車型，屆時極氪將有4款在售車型，其銷量規(guī)模有望再次提升。吉利汽車2022年插混車月銷量單位：輛極氪001月交付量單位：輛12,00012,0001101110,00010,0001011982768,0008,00071666,0006,0004330430250224,0003,3644,0003530291621372,0002,0001795001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月資料來源：吉利汽車、極氪、平安證券研究所長城汽車：品牌組織架構(gòu)調(diào)整海外銷量創(chuàng)新高，但疫情影響導(dǎo)致11月產(chǎn)銷大幅受限。受疫情影響，長城汽車部分工廠和零部件供應(yīng)商受到波及，導(dǎo)致11月產(chǎn)銷大幅受限，長城汽車11月交付87560臺新車（-28.5%）。哈弗、WEY、皮卡、歐拉、坦克11月分別交付53923（-22.0%）/2110（-66.4%）/13832（-33.5%）/6776（-58.0%）/10919（+8.0%）。長城11月海外銷量達到20088臺，銷量占比達到22.94%。品牌組織架構(gòu)調(diào)整提升運營效率。近期長城汽車對旗下品牌的營銷體系進行改革，調(diào)整后形成哈弗業(yè)務(wù)板塊、沙龍和歐拉組成的純電業(yè)務(wù)板塊、坦克和魏牌組成的高端智能新能源業(yè)務(wù)板塊、皮卡業(yè)務(wù)板塊四個新的整車組織架構(gòu)。調(diào)整后的歐拉和沙龍、魏牌和坦克均將采用雙品牌運營模式，進一步集中優(yōu)勢資源，提升運營效率和協(xié)同效應(yīng)，現(xiàn)任沙龍汽車CEO文飛擔(dān)任“歐拉+沙龍”雙品牌運營CEO，現(xiàn)任坦克品牌CEO劉艷釗兼任魏牌CEO。歐拉黑貓、白貓恢復(fù)接單。歐拉在2022年2月宣布由于芯片短缺，動力電池價格高企等原因，品牌旗下兩款A(yù)00級純電車黑貓、白貓停止接單，長城此前表示歐拉黑貓、白貓為長城帶來較大虧損，以黑貓為例，2022年原材料價格大幅上漲后,黑貓單臺車虧損超萬元。近期長城汽車宣布恢復(fù)對黑貓、白貓兩款車型的接單，但兩款車型的售價相比停止接單前上調(diào)了1.5萬元。此外，歐拉閃電貓于10月31日正式上市，11月開啟交付，首月交付量達到3031臺。新能源轉(zhuǎn)型步伐稍落人后，2023年奮起直追。歐拉新車型在2022年銷量貢獻有限，這導(dǎo)致長城在純電車方面僅有一款好貓作為主銷車型，在主流市場也缺乏純電車型的布局。另外魏品牌銷量不達預(yù)期直接導(dǎo)致長城在混動轉(zhuǎn)型方面的暫時落后。但公司新能源布局在2023年將迎來改善，純電方面歐拉將推出更加貼合主流市場的純電車型，沙龍品牌將代表長城汽車沖刺高端純電市場，哈弗、魏品牌在23年將推出多款插混車型，覆蓋多個細分市場。13資料來源：長城汽車、平安證券研究所廣汽集團：埃安實現(xiàn)全年銷量翻番，電池公司正式動工廣汽埃安銷量穩(wěn)定，提前實現(xiàn)全年銷量翻番。受疫情影響，廣汽集團11月銷量同環(huán)比出現(xiàn)一定下滑，11月銷量19.0萬臺（-15.1%），埃安品牌11月銷量28765臺（+91%），1-11月累計銷量24.1萬臺（+128%），提前實現(xiàn)全年銷量翻倍。合資品牌方面，廣汽本田銷量承壓，廣汽豐田表現(xiàn)依然穩(wěn)健。因湃電池科技有限公司正式動工，構(gòu)建能源生態(tài)產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。因湃電池科技有限公司總投資109億人民幣，是廣州市最大的動力電池＋儲能電池項目，工廠預(yù)計在2023年10月實現(xiàn)廠房交付，2024年3月前完成首期6GWh量產(chǎn)線導(dǎo)入，2025年底完成所有36GWh產(chǎn)線導(dǎo)入，屆時可滿足60萬輛車的裝機需求，年產(chǎn)值將超過210億。廣汽埃安月度交付量單位：輛廣汽埃安陸續(xù)完成能源生態(tài)閉環(huán)35,0002021202230,00025,00020,00015,00010,0005,00001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月資料來源：廣汽集團，廣汽埃安，平安證券研究所上汽集團：銷量表現(xiàn)承壓，海外市場亮眼11月銷量表現(xiàn)承壓，海外市場亮眼。上汽集團11月銷量達到49.3萬臺（-18.1%），1-11月累計交付476.6萬臺（-0.8%）。其中上汽乘用車、上汽大眾、上汽通用和上汽通用五菱9月銷量分別為7.3/11.2/10.3/17.0萬臺，同比增速分別為-26.9%/-17.2%/-24.8%/-11.9%。海外市場方面，上汽集團11月海外市場銷量11.1萬臺（+48.8%），1-11月海外銷量達到88.3萬臺（+46.4%）。飛凡R7首月交付，智己LS7即將發(fā)布。飛凡R7于11月份開啟交付，首月交付量達到1501臺。智己L7在11月交付量僅為608臺，環(huán)比下降29.3%，銷量表現(xiàn)不及預(yù)期，品牌第二款車型LS7預(yù)計將于2022年底發(fā)布。上汽集團主要主機廠11月銷量單位：萬臺智己LS7252021.112022.1120151050上汽乘用車 上汽大眾 上汽通用 上汽通用五菱資料來源：上汽集團、汽車之家、平安證券研究所長安汽車：疫情短期壓制產(chǎn)銷節(jié)奏，新能源科技納入合并報表疫情壓制公司11月產(chǎn)銷節(jié)奏。長安汽車11月銷量18.5萬臺（-1.5%），銷量下滑主要是受11月重慶疫情的影響。自主新能源11月銷量33130臺，同比增加193.8%。長安新能源將納入合并報表，中高端新能源車穩(wěn)步推進。12月2日，長安汽車董事會同意收購長安新能源10.34%的股權(quán)，交易金額13.3億元，對應(yīng)長安新能源估值為128.8億元，收購?fù)瓿珊箝L安將持有長安新能源51%的股權(quán)，長安新能源也將正式納入長安汽車合并報表范圍。長安汽車新能源轉(zhuǎn)型步伐較快，2023年仍將推出多款重磅車型。自主乘用車品牌V標和歐尚將推出7款PHEV車型，23年下半年還將推出P1+P3的混動架構(gòu)，深藍品牌第二款車型C673將于23年年中上市，阿維塔品牌第二款車型阿維塔12將于23年四季度交付。長安汽車發(fā)布“長安原力技術(shù)”。11月30日，長安汽車發(fā)布能源及電動化解決方案“原力”，包括“智能增程”和“超集電驅(qū)”兩項技術(shù)。其中，原力智能增程發(fā)電機最高效率達96%，在CLTC工況下，可實現(xiàn)1L油發(fā)電約3.3度，在饋電狀態(tài)下，百公里油耗為4.5L，在CLTC工況下，原力智能增程系統(tǒng)純電續(xù)航里程達200km，增程模式綜合續(xù)航里程達到1200km。原力超集電驅(qū)效率最高可達95%，相較于“三合一”電驅(qū)系統(tǒng)，其重量降低10%、體積降低5%、效率提升4.9%、功率密度提升37%。目前原力技術(shù)已實現(xiàn)量產(chǎn)并搭載在長安深藍SL03中，2023年推出的C673也將搭載原力技術(shù)。長安汽車認為，未來十年乃至更長時間，在新能源轎車增量市場中，預(yù)計60%為增程車型，40%為純電車型，在新能源SUV增量市場中，預(yù)計70%為增程車型，30%為純電車型。資料來源：長安汽車、建約車評、平安證券研究所CONTENT目錄

行業(yè)景氣度跟蹤重點車企動態(tài)跟蹤造車新勢力：行業(yè)洗牌加速，造車新勢力快馬加鞭造車新勢力：三季度業(yè)績發(fā)布，小鵬、理想開啟內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整特斯拉：交付量創(chuàng)新高，繼降價后又追加購車補貼比亞迪：新能源車屢創(chuàng)新高，高端化進程加速吉利汽車：期待營銷體系變革助力雷神混動躍升長城汽車：品牌組織架構(gòu)調(diào)整廣汽集團：埃安實現(xiàn)全年銷量翻番，電池公司正式動工上汽集團：銷量表現(xiàn)承壓，海外市場亮眼長安汽車：疫情短期壓制產(chǎn)銷節(jié)奏，新能源科技納入合并報表投資建議及風(fēng)險提示投資建議年底車市翹尾壓力較大，期待利好政策延續(xù)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，我國11月汽車銷量232.8萬臺，同環(huán)比分別下降7.9%/7.1%，1-11月累計汽車銷量達到2430.2萬臺，同比增加3.3%，經(jīng)濟下行壓力以及各地疫情散發(fā)導(dǎo)致汽車消費旺季相對平淡。我們認為不排除繼續(xù)延續(xù)燃油車購置稅減征的政策。中汽協(xié)建議2023年在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域能繼續(xù)實施購置稅優(yōu)惠政策，按照5%征收，2024年按照7.5%征收。車企加快內(nèi)外部組織轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計2022/2023年新能源車銷量分別為680/930萬臺，新能源車依然是23年車市最大的增量市場，但競爭逐漸加劇。特斯拉近期多次追加購車補貼優(yōu)惠，多家車企也相繼發(fā)布限時保價政策，以期在23年新能源車補貼退坡前拉動訂單增長。造車新勢力三季度虧損狀態(tài)延續(xù)，小鵬、理想兩家新勢力車企已啟動內(nèi)部組織改革，為應(yīng)對接下來的競爭做好準備。傳統(tǒng)車企方面，吉利正在推動雷神混動營銷體系變革以期加快混動轉(zhuǎn)型步伐，長城汽車對旗下品牌的營銷體系進行改革，集中優(yōu)勢資源，提升運營效率和協(xié)同效應(yīng)。投資建議：整車方面我們看好2023年插電式混動車的增長潛力，看好高端智能車的發(fā)展機遇，推薦吉利汽車（0175.HK）、理想汽車（2015.HK）、長城汽車、小鵬汽車（9868.HK），建議關(guān)注長安汽車、蔚來汽車（9866.HK）。零部件方面，2023年我們預(yù)計輕量級智駕域控制器、座艙域控制器邁入滲透率快速提高階段，看好具備量產(chǎn)經(jīng)驗、規(guī)模優(yōu)勢的本土域控制器TIER1，此外看好抬頭顯示、座椅內(nèi)飾、汽車玻璃等細分賽道，強烈推薦中科創(chuàng)達，推薦德賽西威、經(jīng)緯恒潤，華陽集團、華域汽車、福耀玻璃。風(fēng)險提示1）如果燃油車購置稅減征政策完全退出，將對全年汽車銷量產(chǎn)生不利影響；2）動力電池價格高企，國補退出等不利因素對23年新能源車需求產(chǎn)生不利影響；3）經(jīng)濟下滑導(dǎo)致居民收入減少，影響汽車消費；4）部分地區(qū)對插混車的政策支持退出，插混車面臨比純電車更大的政策風(fēng)險；5）汽車智能化滲透率不達預(yù)期。交通物流團隊行業(yè)郵箱資格類型資格編號汽車分析師：王德安WANGDEAN002@投資咨詢S1060511010006研究助理：王跟海WANGGENHAI964@一般從業(yè)資格S106012107006319附：重點公司預(yù)測與評級12月13日EPS，元PE股票簡稱股票代碼收盤價，元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E評級吉利汽車0175.HK10.930.480.680.881.1822.7推薦中科創(chuàng)達300496.SZ105.611.412.012.753.6474.652.638.529.0強烈推薦長城汽車601633.SH31.000.730.991.451.6342.231.321.419.0推薦小鵬汽車9868.HK37.10-2.82-4.80-2.70-0.32-13.2-7.7-13.7-115.9推薦理想汽車2015.HK73.12-0.15-1.43-0.490.52-474.2-51.1-149.2140.6推薦上汽集團600104.SH01.852.07.5推薦廣汽集團601238.SH11.800.70016.8推薦福耀玻璃600660.SH82.152.6430.118.316.813.7推薦華域汽車600741.SH17.972.052.212.552.86.3推薦德