2022年我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)分析

年我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)分析據(jù)宇博智業(yè)市場(chǎng)討論中心了解到：本周交易所債券市場(chǎng)波瀾不興，在連續(xù)上揚(yáng)后近期遇阻并作平臺(tái)整理，顯示債市近期偏弱的特征。從技術(shù)指標(biāo)分析，本周消失了兩個(gè)驚人全都的現(xiàn)象：從MACD指標(biāo)來(lái)看，四大債指均是拐頭向下，且DIF都同樣處在DEA之下；從CCI指標(biāo)看，四大債指均處在100以下或中軸位之下。技術(shù)指標(biāo)說(shuō)明近期債市正面臨著調(diào)整，但總體債券市場(chǎng)進(jìn)展趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

債券市場(chǎng)短期調(diào)整的壓力主要來(lái)自市場(chǎng)預(yù)期和流淌性兩個(gè)方面。早在5、6月份的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)于央行定向降準(zhǔn)之后全面降準(zhǔn)的預(yù)期特別劇烈，甚至預(yù)期央行會(huì)在三季度降息。但目前來(lái)看經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，貨幣政策的進(jìn)一步寬松需要觀看。其次，自6月份IPO重啟以后，市場(chǎng)對(duì)資金面流淌性的預(yù)期也正在發(fā)生變化。下半年，微觀的流淌性相對(duì)上半年要緊一些，但廣義流淌性可能比目標(biāo)值還要高，央行進(jìn)一步放松的可能性在減弱。此外，三季度債券市場(chǎng)供應(yīng)也比較大。因此短期內(nèi)債券市場(chǎng)將迎來(lái)調(diào)整。

在債券市場(chǎng)調(diào)整的關(guān)口，密集的信用大事披露，對(duì)市場(chǎng)心情帶來(lái)進(jìn)一步負(fù)面沖擊，尤其是民營(yíng)高收益?zhèn)鍓K，借機(jī)獲利回吐的壓力比較大。事實(shí)也是如此，近期信用風(fēng)險(xiǎn)大事可謂一波未平一波又起。起初是“09宜華債”發(fā)行人宜華木業(yè)傳出實(shí)際掌握人“失聯(lián)”，隨后是恒順達(dá)、華通路橋同時(shí)曝出債券兌付困難，緊接著再有媒體報(bào)道中小企業(yè)私募債“12金泰債”已本息違約，所涉及的債券類(lèi)型包括公司債、短融、中小企業(yè)集合票據(jù)和私募債。

7月23日，公募債市場(chǎng)再現(xiàn)剛性兌付，華通路橋免于淪為中國(guó)公募債券市場(chǎng)本金違約的“第一家”。然而，接連不斷的風(fēng)險(xiǎn)大事表明，違約風(fēng)險(xiǎn)的警鐘長(zhǎng)鳴，市場(chǎng)對(duì)待民營(yíng)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避心情，唯恐不會(huì)以個(gè)別產(chǎn)品的剛兌為轉(zhuǎn)移?？紤]到企業(yè)信用基本面尚未見(jiàn)底，局部違約風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，個(gè)別危機(jī)產(chǎn)品被兌付后，市場(chǎng)違約預(yù)期恐難以像往年一樣快速緩解。

與同評(píng)級(jí)的國(guó)企相比，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行人具有資產(chǎn)規(guī)模較小、融資渠道較窄、外部支持較弱、股東風(fēng)險(xiǎn)較大等風(fēng)險(xiǎn)特征。而當(dāng)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流枯竭時(shí)，融資渠道和外部支持這兩個(gè)因素是有可能關(guān)心企業(yè)度過(guò)信用危機(jī)的唯一手段。在這一點(diǎn)上，民營(yíng)企業(yè)相比國(guó)企的確具有不行否認(rèn)的劣勢(shì)，這從國(guó)有企業(yè)銀行借款中信用借款占比明顯高于民營(yíng)企業(yè)、借款利率也普遍低于民營(yíng)企業(yè)可見(jiàn)一斑。

據(jù)發(fā)布的《2022-2022年全球債券市場(chǎng)需求及投資猜測(cè)價(jià)值分析報(bào)告》了解到，今年融資市場(chǎng)更加傾向于國(guó)有企業(yè)和政府支持項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)性特征，使得貨幣環(huán)境的改善對(duì)于民營(yíng)企業(yè)的關(guān)心有限。今年信用債發(fā)行節(jié)奏加快，發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，融資成本也較去年下半年顯著下行，但融資成本的降低主要體現(xiàn)在以央企、城投平臺(tái)、地方國(guó)企為代表的國(guó)企部門(mén)，以民營(yíng)企業(yè)為代表的中小企業(yè)融資渠道趨于收縮、融資成本還有所上行。而在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較低迷，企業(yè)內(nèi)部盈利和現(xiàn)金流改善緩慢的背景下，民營(yíng)企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)的可能性更大。在此背景下，對(duì)于民企債券保持足夠的謹(jǐn)慎是特別必要的。

通過(guò)對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)展趨勢(shì)分析了解到，由于前期經(jīng)濟(jì)累積的下行力氣，以及政府托底而非刺激的政策前景，企業(yè)經(jīng)營(yíng)消失問(wèn)題和違約大事的爆發(fā)會(huì)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，低等級(jí)信用債券利差將擴(kuò)大。產(chǎn)業(yè)債券相較于城投債而言，擁有自主經(jīng)營(yíng)力量強(qiáng)、盈利力量及現(xiàn)金流產(chǎn)生力量強(qiáng)、對(duì)政府及政策依靠性較弱的特點(diǎn)，受貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響相對(duì)較弱，有更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，并可以回避地方政府債務(wù)等敏感問(wèn)題。然而，隨著信用債市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的完善，不