第8章金融衍生工具市場(chǎng)課件

第8章金融衍生工具市場(chǎng)2023/1/4第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)2022/12/20第8章金融衍生工具1本章目錄金融衍生工具市場(chǎng)概述概念分類(lèi)特點(diǎn)第8章金融衍生工具市場(chǎng)本章目錄金融衍生工具市場(chǎng)概述第8章金融衍生工具市場(chǎng)2金融衍生工具的定義及特征

金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的定義及特征第8章金融衍生工具市場(chǎng)3金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品（derivatives)是指其價(jià)值依賴(lài)于基礎(chǔ)資產(chǎn)(underlyings)價(jià)值變動(dòng)的合約（contracts）。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物(基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類(lèi)合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品（derivatives)是指其價(jià)值4金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生資產(chǎn)（UnderlyingAssets）派生出來(lái)的金融工具。其特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿(mǎn)期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生5基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類(lèi)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：第8章金6遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買(mǎi)賣(mài)某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)合約到期日及其買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的特殊需求由買(mǎi)賣(mài)雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動(dòng)性較高，遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性較低。金融衍生產(chǎn)品第8章金融衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一7期權(quán)交易是買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某一特定種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺(tái)交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。第8章金融衍生工具市場(chǎng)期權(quán)交易是買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時(shí)間、以某8互換是一種約定兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的衍生工具。而有關(guān)的回報(bào)則取決于所涉的金融工具類(lèi)型。例如在涉及兩種債券的交換的情況下，回報(bào)就是定期利息（或息票）與債券相關(guān)的款項(xiàng)。P281第8章金融衍生工具市場(chǎng)互換是一種約定兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時(shí)9第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)10第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)11第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)12例如，一家法國(guó)公司向一家美國(guó)公司貸出一筆為期5年的法國(guó)法郎貸款，利率10%，而這家美國(guó)公司反過(guò)來(lái)又向這家法國(guó)公司貸出一筆等值的同樣為期5年的美元貸款，利率8%，通過(guò)這一過(guò)程，這兩家公司就交換了本金和利息支付，這就等于法國(guó)公司按固定匯率以一定量的法郎換取一定量美元。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這是一種遠(yuǎn)期外匯交易。這種背對(duì)背的貸款在70年代很盛行。1981年，出現(xiàn)了貨幣互換，接著又出現(xiàn)了利息率互換及通貨利息率相混合的互換。第8章金融衍生工具市場(chǎng)例如，一家法國(guó)公司向一家美國(guó)公司貸出一筆為期5年的法國(guó)法郎13基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類(lèi)。（2）根據(jù)原生資產(chǎn)分類(lèi)，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類(lèi)中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類(lèi)中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率互換合約）和以長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類(lèi)中包括各種不同幣種之間的比值；商品類(lèi)中包括各類(lèi)大宗實(shí)物商品。第8章金融衍生工具市場(chǎng)基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：第8章金14第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)15外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)外匯交易即期外匯交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)16一、即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外匯交易的性質(zhì)又稱(chēng)“外匯交易”或“現(xiàn)貨交易”。買(mǎi)賣(mài)雙方以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格成交，成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（Delivery）。第8章金融衍生工具市場(chǎng)一、即期外匯交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)17遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易的對(duì)象1．遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)主①進(jìn)口商例：一德國(guó)商人向美國(guó)進(jìn)口了價(jià)值$100萬(wàn)的貨物，3個(gè)月內(nèi)付清貨款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713個(gè)月升貼水135/1373個(gè)月匯價(jià)1.8396/1.8408德國(guó)商人擔(dān)心美元的升值會(huì)超過(guò)銀行報(bào)價(jià)的遠(yuǎn)期匯率,便決定買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元匯率為1.8408。這時(shí),進(jìn)口貨物的成本被鎖定在1.8408×100=184.08萬(wàn)DM上。第8章金融衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)18②外匯債務(wù)人鎖定應(yīng)付利息和本金。③對(duì)遠(yuǎn)期外匯看漲的投機(jī)商買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期,賣(mài)出升值的即期,獲取差額。④軋平頭寸的銀行當(dāng)銀行向客戶(hù)賣(mài)出一筆遠(yuǎn)期外匯,就必須再買(mǎi)回一筆同期等額的遠(yuǎn)期外匯,以軋平頭寸。第8章金融衍生工具市場(chǎng)②外匯債務(wù)人第8章金融衍生工具市場(chǎng)192．遠(yuǎn)期外匯的賣(mài)主①出口商出口商擔(dān)心收到的貨幣會(huì)貶值，就提前賣(mài)出該種貨幣的遠(yuǎn)期，以固定出口貨物的本幣收益。②外匯債權(quán)人③遠(yuǎn)期外匯看跌的投機(jī)商預(yù)先賣(mài)出看跌貨幣的遠(yuǎn)期，到時(shí)買(mǎi)進(jìn)貶值貨幣的即期，沖抵后的差額獲利。④軋平頭寸的銀行第8章金融衍生工具市場(chǎng)2．遠(yuǎn)期外匯的賣(mài)主第8章金融衍生工具市場(chǎng)20外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保證金為抵押買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期貨幣合約，而在實(shí)際交割發(fā)生以前，每天都要結(jié)清時(shí)價(jià)差額的一種交易工具。（一）外匯期貨及其特征與遠(yuǎn)期外匯交易相比：1．信用保證不同2．交易方式不同3．結(jié)算方式不同2.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買(mǎi)后賣(mài),將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣(mài)出合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣(mài)后買(mǎi),了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣(mài)出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會(huì)再貶,決定買(mǎi)進(jìn)1份6月到期的合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)

第8章金融衍生工具市場(chǎng)外匯期貨交易（ForeignCurrency2.投機(jī)第21（二）外幣期貨的基本要素1．報(bào)價(jià)方式美元作為報(bào)價(jià)貨幣。2．合約單位最小的成交單位。3．價(jià)格的波動(dòng)幅度規(guī)定最小/最大波動(dòng)幅度。以基點(diǎn)數(shù)（BasicPoint）或刻度（Tick）計(jì)量。第8章金融衍生工具市場(chǎng)（二）外幣期貨的基本要素第8章金融衍生工具市場(chǎng)224.保證金額的設(shè)定保證金分為兩類(lèi)：起始保證金（InitialMargin）；維持保證金（MaintenanceMargin）；第8章金融衍生工具市場(chǎng)4.保證金額的設(shè)定第8章金融衍生工具市場(chǎng)23(三)外匯期貨交易的作用1.套期保值(1)賣(mài)出套期保值又稱(chēng)“空頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出而后買(mǎi)進(jìn)（以平倉(cāng)）。第8章金融衍生工具市場(chǎng)(三)外匯期貨交易的作用第8章金融衍生工具市場(chǎng)24例：美國(guó)一家跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬(wàn)的現(xiàn)匯支付當(dāng)期費(fèi)用。美國(guó)的母公司于3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去￡250萬(wàn),3個(gè)月償還。當(dāng)時(shí)，Spot1￡=1.5790/1.5806。為避免將來(lái)收回款項(xiàng)時(shí)匯率波動(dòng)帶來(lái)?yè)p失，美國(guó)母公司便在外匯期貨市場(chǎng)上作英鎊“空頭”套期保值業(yè)務(wù)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)例：美國(guó)一家跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬(wàn)的現(xiàn)匯支25交易過(guò)程：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月日按當(dāng)日匯率1.3月12日賣(mài)出100份于6月1.5806買(mǎi)進(jìn)￡250萬(wàn),份到期的英鎊期貨合約,價(jià)值$3,951,500匯率設(shè)1.5800,2.6月12日按當(dāng)日匯率價(jià)值$3,950,0001.5736賣(mài)出￡250萬(wàn),2.6月12日按匯率1.5733買(mǎi)價(jià)值$3,936,500進(jìn)100份于6月到期的英3.盈虧=3936500-3951500鎊期貨合約,=-$15000價(jià)值$3,933,2503.盈虧=3950000-3933250=$16750

凈盈虧=16750-15000=$1750第8章金融衍生工具市場(chǎng)交易過(guò)程：第8章金融衍生工具市場(chǎng)26(2)買(mǎi)入套期保值又稱(chēng)“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而后賣(mài)出（以平倉(cāng)）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車(chē)，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)DM。為防止馬克升值帶來(lái)不利影響，它進(jìn)行了買(mǎi)入套期保值。第8章金融衍生工具市場(chǎng)(2)買(mǎi)入套期保值第8章金融衍生工具市場(chǎng)27交易過(guò)程：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買(mǎi)進(jìn)2501.3月1日買(mǎi)入20份3月期以上萬(wàn)DM,理論上需支付馬克期貨合約,$1,570,647.74成交價(jià)1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日賣(mài)出20份同類(lèi)購(gòu)買(mǎi)250萬(wàn)DM馬克合約實(shí)際支付=$1,664,115.023.理論上多支付$93467.28期貨成交價(jià)1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66凈盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市場(chǎng)交易過(guò)程：第8章金融衍生工具市場(chǎng)28(2)買(mǎi)入套期保值又稱(chēng)“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而后賣(mài)出（以平倉(cāng)）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車(chē)，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)DM。為防止馬克升值帶來(lái)不利影響，它進(jìn)行了買(mǎi)入套期保值第8章金融衍生工具市場(chǎng)(2)買(mǎi)入套期保值第8章金融衍生工具市場(chǎng)29交易過(guò)程：

現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買(mǎi)進(jìn)1.3月1日買(mǎi)入20份3月期250萬(wàn)DM,理論上需以上馬克期貨合約,支付$1,570,647.74成交價(jià)1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM購(gòu)買(mǎi)2.6月1日賣(mài)出20份同類(lèi)250萬(wàn)DM馬克合約,期貨成交價(jià)實(shí)際支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理論上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6凈盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市場(chǎng)交易過(guò)程：第8章金融衍生工具市場(chǎng)302.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買(mǎi)后賣(mài),將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$1500第8章金融衍生工具市場(chǎng)2.投機(jī)第8章金融衍生工具市場(chǎng)314月25日,1DM=$0.6214賣(mài)出合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000×0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣(mài)后買(mǎi),了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣(mài)出一份6月交割的馬克期貨合約。第8章金融衍生工具市場(chǎng)4月25日,1DM=$0.6214第8章32Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會(huì)再貶,決定買(mǎi)進(jìn)1份6月到期的合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000×0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)第8章金融衍生工具市場(chǎng)Spot1DM=$0.6282第8章金融33外匯期權(quán)交易也稱(chēng)“貨幣期權(quán)”（CurrencyOption）。是買(mǎi)方支付給賣(mài)方一筆權(quán)利金后，賣(mài)方即賦予買(mǎi)方于將來(lái)某日或之前的任何時(shí)間，按事先約定的執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）或協(xié)定價(jià)格（StrikePrice）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣權(quán)利的合約。第8章金融衍生工具市場(chǎng)外匯期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)34（一）特點(diǎn)1．期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)不能收回。2．具有執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的選擇權(quán)。3．期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。費(fèi)率高低受下列因素的影響：①

市場(chǎng)現(xiàn)行匯率水平；②

期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)；③

期權(quán)的有效期；④

預(yù)期波幅；第8章金融衍生工具市場(chǎng)（一）特點(diǎn)第8章金融衍生工具市場(chǎng)35（二）種類(lèi)1．按行使期權(quán)的時(shí)間：①美式期權(quán)（AmericanOption）——可在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。②歐式期權(quán)（EuropeanOption）——在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。2．按購(gòu)買(mǎi)者的買(mǎi)賣(mài)方向：、①買(mǎi)進(jìn)期權(quán)（CallOption）——看漲期權(quán)，買(mǎi)權(quán)。為避免匯率上升造成損失買(mǎi)進(jìn)“買(mǎi)權(quán)”。第8章金融衍生工具市場(chǎng)（二）種類(lèi)第8章金融衍生工具市場(chǎng)36②賣(mài)出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，賣(mài)權(quán)。為避免匯率下降造成損失買(mǎi)進(jìn)“賣(mài)權(quán)”。3．按合約執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距:①溢價(jià)期權(quán)（inthemoneyoption）對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于即期匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約可以獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，稱(chēng)“實(shí)值”。第8章金融衍生工具市場(chǎng)②賣(mài)出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，第37②平價(jià)期權(quán)（atthemoneyoption）履約價(jià)格等于即期匯率的期權(quán)③折價(jià)期權(quán)(outofthemoneyoption)對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，折價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于即期匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，折價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約不能獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，稱(chēng)“虛值”。第8章金融衍生工具市場(chǎng)②平價(jià)期權(quán)（atthemoneyoption）第38(三)貨幣期權(quán)交易

好處:

既能避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失,又能保留從匯率波動(dòng)中牟利的機(jī)會(huì)。例:美制造商購(gòu)買(mǎi)金額24億日元的買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格為1$=240￥，期權(quán)費(fèi)總額$20萬(wàn)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)(三)貨幣期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)391.日元升值2.日元匯價(jià)不變3.日元貶值3月后,Spot220￥/$3月后,Spot240￥/$3月后,Spot260￥/$A.美制造商以220￥/$A.在現(xiàn)匯市場(chǎng),美制A.在現(xiàn)匯市場(chǎng),美購(gòu)買(mǎi)24億日元，需支造商以240￥/$購(gòu)制造商以260￥/$付24/220=$1090萬(wàn)買(mǎi)24億日元需支付:購(gòu)買(mǎi)24億日元,B.行使期權(quán)：24/240=$1000萬(wàn)需支付:24/260美制造商以240￥/$B.不使期權(quán)=$920萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)24億日元,需支C.付$20期權(quán)費(fèi)B.不行使期權(quán)付24/240=$1000萬(wàn)D.買(mǎi)進(jìn)￥24億的總C.與合約相比,C.避免損失=1090-成本=1000+20節(jié)約或獲利1000-20=$70萬(wàn)=$1020=1000-920-20避免損失固定成本=$60萬(wàn)(獲利)

第8章金融衍生工具市場(chǎng)1.日元升值2.日元匯40基本分類(lèi)（3）根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)內(nèi)交易，又稱(chēng)交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時(shí)負(fù)責(zé)進(jìn)行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點(diǎn)。此外，由于每個(gè)投資者都有不同的需求，交易所事先設(shè)計(jì)出標(biāo)準(zhǔn)化的金融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數(shù)量進(jìn)行交易。所有的交易者集中在一個(gè)場(chǎng)所進(jìn)行交易，這就增加了交易的密度，一般可以形成流動(dòng)性較高的市場(chǎng)。期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易都屬于這種交易方式。第8章金融衍生工具市場(chǎng)基本分類(lèi)（3）根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。第8章41基本分類(lèi)（3）根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。場(chǎng)外交易，又稱(chēng)柜臺(tái)交易，指交易雙方直接成為交易對(duì)手的交易方式。這種交易方式有許多形態(tài)，可以根據(jù)每個(gè)使用者的不同需求設(shè)計(jì)出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時(shí)，為了滿(mǎn)足客戶(hù)的具體要求、出售衍生產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。場(chǎng)外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。但是，由于每個(gè)交易的清算是由交易雙方相互負(fù)責(zé)進(jìn)行的，交易參與者僅限于信用程度高的客戶(hù)。掉期交易和遠(yuǎn)期交易是具有代表性的柜臺(tái)交易的衍生產(chǎn)品。第8章金融衍生工具市場(chǎng)基本分類(lèi)（3）根據(jù)交易方法，可分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。第8章42據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生產(chǎn)品的持倉(cāng)量中，按交易形態(tài)分類(lèi)，遠(yuǎn)期交易的持倉(cāng)量最大，占整體持倉(cāng)量的42%，以下依次是掉期（27%）、期貨（18%）和期權(quán)（13%）。按交易對(duì)象分類(lèi)，以利率掉期、利率遠(yuǎn)期交易等為代表的有關(guān)利率的金融衍生產(chǎn)品交易占市場(chǎng)份額最大，為62%，以下依次是貨幣衍生產(chǎn)品（37%）和股票、商品衍生產(chǎn)品（1%），1989年到1995年的6年間，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了5.7倍。各種交易形態(tài)和各種交易對(duì)象之間的差距并不大，整體上呈高速擴(kuò)大的趨勢(shì)。到目前為止，國(guó)際金融領(lǐng)域中，流行的衍生產(chǎn)品有如下四種：互換、期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期利率協(xié)議。采取這些衍生產(chǎn)品的最主要目的均為保值或投機(jī)。但是這些衍生產(chǎn)品所以能存在與發(fā)展都有其前提條件，那就是發(fā)達(dá)的遠(yuǎn)期市場(chǎng)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在金融衍生產(chǎn)品的持倉(cāng)量中，按交易形態(tài)分類(lèi)，遠(yuǎn)期交易的43金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

1、零和博弈即合約交易的雙方（在標(biāo)準(zhǔn)化合約中由于可以交易是不確定的）盈虧完全負(fù)相關(guān)，并且凈損益為零，因此稱(chēng)"零和"。2、跨期性金融衍生工具是交易雙方通過(guò)對(duì)利率、匯率、股價(jià)等因素變動(dòng)的趨勢(shì)的預(yù)測(cè)，約定在未來(lái)某一時(shí)間按一定的條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。無(wú)論是哪一種金融衍生工具，都會(huì)影響交易者在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某時(shí)間上的現(xiàn)金流，跨期交易的特點(diǎn)十分突出。這就要求交易的雙方對(duì)利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格因素的未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)作出判斷，而判斷的準(zhǔn)確與否直接決定了交易者的交易盈虧。金融衍生產(chǎn)品第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

1、零和博弈第8章金融衍生工具市場(chǎng)44金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

3、聯(lián)動(dòng)性這里指金融衍生工具的價(jià)值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系，規(guī)則變動(dòng)。通常，金融衍生工具與基礎(chǔ)變量相聯(lián)系的支付特征有衍生工具合約所規(guī)定，其聯(lián)動(dòng)關(guān)系既可以是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，也可以表達(dá)為非線性函數(shù)或者分段函數(shù)。4、不確定性或高風(fēng)險(xiǎn)性金融衍生工具的交易后果取決于交易者對(duì)基礎(chǔ)工具未來(lái)價(jià)格的預(yù)測(cè)和判斷的準(zhǔn)確程度。基礎(chǔ)工具價(jià)格的變幻莫測(cè)決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定行，這是金融衍生工具具有高風(fēng)險(xiǎn)的重要誘因。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

3、聯(lián)動(dòng)性第8章金融衍生工具市場(chǎng)45金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

5、高杠桿性衍生產(chǎn)品的交易采用保證金（margin）制度.即交易所需的最低資金只需滿(mǎn)足基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值的某個(gè)百分比.保證金可以分為初始保證金(initialmargin），維持保證金（maintainsmargin），并且在交易所交易時(shí)采取盯市（markingtomarket）制度，如果交易過(guò)程中的保證金比例低于維持保證金比例，那么將收到追加保證金通知(margincall），如果投資者沒(méi)有及時(shí)追加保證金，其將被強(qiáng)行平倉(cāng).可見(jiàn)，衍生品交易具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn).6、契約性金融衍生產(chǎn)品交易是對(duì)基礎(chǔ)工具在未來(lái)某種條件下的權(quán)利和義務(wù)的處理，從法律上理解是合同，是一種建立在高度發(fā)達(dá)的社會(huì)信用基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)

5、高杠桿性第8章金融衍生工具市場(chǎng)46演講完畢，謝謝聽(tīng)講!再見(jiàn)，seeyouagain3rew2023/1/4第8章金融衍生工具市場(chǎng)演講完畢，謝謝聽(tīng)講!再見(jiàn)，seeyouagain3rew47第8章金融衍生工具市場(chǎng)2023/1/4第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)2022/12/20第8章金融衍生工具48本章目錄金融衍生工具市場(chǎng)概述概念分類(lèi)特點(diǎn)第8章金融衍生工具市場(chǎng)本章目錄金融衍生工具市場(chǎng)概述第8章金融衍生工具市場(chǎng)49金融衍生工具的定義及特征

金融衍生工具譯自英文規(guī)范名詞financialderivativeinstrument。是指以杠桿或信用交易為特征，以貨幣、債券、股票等傳統(tǒng)金融工具為基礎(chǔ)而衍生的金融工具或金融商品。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的定義及特征第8章金融衍生工具市場(chǎng)50金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品（derivatives)是指其價(jià)值依賴(lài)于基礎(chǔ)資產(chǎn)(underlyings)價(jià)值變動(dòng)的合約（contracts）。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物(基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類(lèi)合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定，因此具有很強(qiáng)的靈活性，比如遠(yuǎn)期協(xié)議。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品（derivatives)是指其價(jià)值51金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生資產(chǎn)（UnderlyingAssets）派生出來(lái)的金融工具。其特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易，不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價(jià)結(jié)算的方式進(jìn)行，只有在滿(mǎn)期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買(mǎi)方交足貸款。因此，金融衍生產(chǎn)品交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。第8章金融衍生工具市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品金融衍生產(chǎn)品是與金融相關(guān)的派生物，通常是指從原生52基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類(lèi)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：第8章金53遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買(mǎi)賣(mài)某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)合約到期日及其買(mǎi)賣(mài)的資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方的特殊需求由買(mǎi)賣(mài)雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動(dòng)性較高，遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性較低。金融衍生產(chǎn)品第8章金融衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間、以某一54期權(quán)交易是買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某一特定種類(lèi)、數(shù)量、質(zhì)量原生資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)合同有在交易所上市的標(biāo)準(zhǔn)化合同，也有在柜臺(tái)交易的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。第8章金融衍生工具市場(chǎng)期權(quán)交易是買(mǎi)賣(mài)權(quán)利的交易。期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時(shí)間、以某55互換是一種約定兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的衍生工具。而有關(guān)的回報(bào)則取決于所涉的金融工具類(lèi)型。例如在涉及兩種債券的交換的情況下，回報(bào)就是定期利息（或息票）與債券相關(guān)的款項(xiàng)。P281第8章金融衍生工具市場(chǎng)互換是一種約定兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人按照協(xié)議條件及在約定的時(shí)56第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)57第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)58第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)59例如，一家法國(guó)公司向一家美國(guó)公司貸出一筆為期5年的法國(guó)法郎貸款，利率10%，而這家美國(guó)公司反過(guò)來(lái)又向這家法國(guó)公司貸出一筆等值的同樣為期5年的美元貸款，利率8%，通過(guò)這一過(guò)程，這兩家公司就交換了本金和利息支付，這就等于法國(guó)公司按固定匯率以一定量的法郎換取一定量美元。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，這是一種遠(yuǎn)期外匯交易。這種背對(duì)背的貸款在70年代很盛行。1981年，出現(xiàn)了貨幣互換，接著又出現(xiàn)了利息率互換及通貨利息率相混合的互換。第8章金融衍生工具市場(chǎng)例如，一家法國(guó)公司向一家美國(guó)公司貸出一筆為期5年的法國(guó)法郎60基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：（1）根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)，可以分為遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四大類(lèi)。（2）根據(jù)原生資產(chǎn)分類(lèi)，即股票、利率、匯率和商品。如果再加以細(xì)分，股票類(lèi)中又包括具體的股票（股票期貨、股票期權(quán)合約）和由股票組合形成的股票指數(shù)期貨和期權(quán)合約等；利率類(lèi)中又可分為以短期存款利率為代表的短期利率（如利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率互換合約）和以長(zhǎng)期債券利率為代表的長(zhǎng)期利率（如債券期貨、債券期權(quán)合約）；貨幣類(lèi)中包括各種不同幣種之間的比值；商品類(lèi)中包括各類(lèi)大宗實(shí)物商品。第8章金融衍生工具市場(chǎng)基本分類(lèi)從目前的基本分類(lèi)來(lái)看，則主要有以下三種分類(lèi)：第8章金61第8章金融衍生工具市場(chǎng)第8章金融衍生工具市場(chǎng)62外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)外匯交易即期外匯交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)63一、即期外匯交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外匯交易的性質(zhì)又稱(chēng)“外匯交易”或“現(xiàn)貨交易”。買(mǎi)賣(mài)雙方以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格成交，成交后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割（Delivery）。第8章金融衍生工具市場(chǎng)一、即期外匯交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)64遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期交易的對(duì)象1．遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)主①進(jìn)口商例：一德國(guó)商人向美國(guó)進(jìn)口了價(jià)值$100萬(wàn)的貨物，3個(gè)月內(nèi)付清貨款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713個(gè)月升貼水135/1373個(gè)月匯價(jià)1.8396/1.8408德國(guó)商人擔(dān)心美元的升值會(huì)超過(guò)銀行報(bào)價(jià)的遠(yuǎn)期匯率,便決定買(mǎi)進(jìn)3個(gè)月的遠(yuǎn)期美元匯率為1.8408。這時(shí),進(jìn)口貨物的成本被鎖定在1.8408×100=184.08萬(wàn)DM上。第8章金融衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)65②外匯債務(wù)人鎖定應(yīng)付利息和本金。③對(duì)遠(yuǎn)期外匯看漲的投機(jī)商買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期,賣(mài)出升值的即期,獲取差額。④軋平頭寸的銀行當(dāng)銀行向客戶(hù)賣(mài)出一筆遠(yuǎn)期外匯,就必須再買(mǎi)回一筆同期等額的遠(yuǎn)期外匯,以軋平頭寸。第8章金融衍生工具市場(chǎng)②外匯債務(wù)人第8章金融衍生工具市場(chǎng)662．遠(yuǎn)期外匯的賣(mài)主①出口商出口商擔(dān)心收到的貨幣會(huì)貶值，就提前賣(mài)出該種貨幣的遠(yuǎn)期，以固定出口貨物的本幣收益。②外匯債權(quán)人③遠(yuǎn)期外匯看跌的投機(jī)商預(yù)先賣(mài)出看跌貨幣的遠(yuǎn)期，到時(shí)買(mǎi)進(jìn)貶值貨幣的即期，沖抵后的差額獲利。④軋平頭寸的銀行第8章金融衍生工具市場(chǎng)2．遠(yuǎn)期外匯的賣(mài)主第8章金融衍生工具市場(chǎng)67外匯期貨交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保證金為抵押買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期貨幣合約，而在實(shí)際交割發(fā)生以前，每天都要結(jié)清時(shí)價(jià)差額的一種交易工具。（一）外匯期貨及其特征與遠(yuǎn)期外匯交易相比：1．信用保證不同2．交易方式不同3．結(jié)算方式不同2.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買(mǎi)后賣(mài),將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$15004月25日,1DM=$0.6214賣(mài)出合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣(mài)后買(mǎi),了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣(mài)出一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會(huì)再貶,決定買(mǎi)進(jìn)1份6月到期的合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)

第8章金融衍生工具市場(chǎng)外匯期貨交易（ForeignCurrency2.投機(jī)第68（二）外幣期貨的基本要素1．報(bào)價(jià)方式美元作為報(bào)價(jià)貨幣。2．合約單位最小的成交單位。3．價(jià)格的波動(dòng)幅度規(guī)定最小/最大波動(dòng)幅度。以基點(diǎn)數(shù)（BasicPoint）或刻度（Tick）計(jì)量。第8章金融衍生工具市場(chǎng)（二）外幣期貨的基本要素第8章金融衍生工具市場(chǎng)694.保證金額的設(shè)定保證金分為兩類(lèi)：起始保證金（InitialMargin）；維持保證金（MaintenanceMargin）；第8章金融衍生工具市場(chǎng)4.保證金額的設(shè)定第8章金融衍生工具市場(chǎng)70(三)外匯期貨交易的作用1.套期保值(1)賣(mài)出套期保值又稱(chēng)“空頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出而后買(mǎi)進(jìn)（以平倉(cāng)）。第8章金融衍生工具市場(chǎng)(三)外匯期貨交易的作用第8章金融衍生工具市場(chǎng)71例：美國(guó)一家跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬(wàn)的現(xiàn)匯支付當(dāng)期費(fèi)用。美國(guó)的母公司于3月12日向分支機(jī)構(gòu)匯去￡250萬(wàn),3個(gè)月償還。當(dāng)時(shí)，Spot1￡=1.5790/1.5806。為避免將來(lái)收回款項(xiàng)時(shí)匯率波動(dòng)帶來(lái)?yè)p失，美國(guó)母公司便在外匯期貨市場(chǎng)上作英鎊“空頭”套期保值業(yè)務(wù)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)例：美國(guó)一家跨國(guó)公司設(shè)在英國(guó)的分支機(jī)構(gòu)急需￡250萬(wàn)的現(xiàn)匯支72交易過(guò)程：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月日按當(dāng)日匯率1.3月12日賣(mài)出100份于6月1.5806買(mǎi)進(jìn)￡250萬(wàn),份到期的英鎊期貨合約,價(jià)值$3,951,500匯率設(shè)1.5800,2.6月12日按當(dāng)日匯率價(jià)值$3,950,0001.5736賣(mài)出￡250萬(wàn),2.6月12日按匯率1.5733買(mǎi)價(jià)值$3,936,500進(jìn)100份于6月到期的英3.盈虧=3936500-3951500鎊期貨合約,=-$15000價(jià)值$3,933,2503.盈虧=3950000-3933250=$16750

凈盈虧=16750-15000=$1750第8章金融衍生工具市場(chǎng)交易過(guò)程：第8章金融衍生工具市場(chǎng)73(2)買(mǎi)入套期保值又稱(chēng)“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而后賣(mài)出（以平倉(cāng)）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車(chē)，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)DM。為防止馬克升值帶來(lái)不利影響，它進(jìn)行了買(mǎi)入套期保值。第8章金融衍生工具市場(chǎng)(2)買(mǎi)入套期保值第8章金融衍生工具市場(chǎng)74交易過(guò)程：現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買(mǎi)進(jìn)2501.3月1日買(mǎi)入20份3月期以上萬(wàn)DM,理論上需支付馬克期貨合約,$1,570,647.74成交價(jià)1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日賣(mài)出20份同類(lèi)購(gòu)買(mǎi)250萬(wàn)DM馬克合約實(shí)際支付=$1,664,115.023.理論上多支付$93467.28期貨成交價(jià)1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66凈盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市場(chǎng)交易過(guò)程：第8章金融衍生工具市場(chǎng)75(2)買(mǎi)入套期保值又稱(chēng)“多頭套期保值”。即先在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而后賣(mài)出（以平倉(cāng)）。例：一美國(guó)商人從德國(guó)進(jìn)口汽車(chē)，約定3個(gè)月后支付250萬(wàn)DM。為防止馬克升值帶來(lái)不利影響，它進(jìn)行了買(mǎi)入套期保值第8章金融衍生工具市場(chǎng)(2)買(mǎi)入套期保值第8章金融衍生工具市場(chǎng)76交易過(guò)程：

現(xiàn)匯市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1.3月1日即期匯率買(mǎi)進(jìn)1.3月1日買(mǎi)入20份3月期250萬(wàn)DM,理論上需以上馬克期貨合約,支付$1,570,647.74成交價(jià)1$=1.5896DM2.6月1日即期匯率設(shè)需支付$1572722.701$=1.5023DM購(gòu)買(mǎi)2.6月1日賣(mài)出20份同類(lèi)250萬(wàn)DM馬克合約,期貨成交價(jià)實(shí)際支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理論上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6凈盈利:$1922.38第8章金融衍生工具市場(chǎng)交易過(guò)程：第8章金融衍生工具市場(chǎng)772.投機(jī)(1)多頭投機(jī)(LongSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率上升,先買(mǎi)后賣(mài),將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將提高,3月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)一份6月交割的馬克期貨合約。Spot1DM=$0.6003合約值125000*0.6003=$75037.5保證金$1500第8章金融衍生工具市場(chǎng)2.投機(jī)第8章金融衍生工具市場(chǎng)784月25日,1DM=$0.6214賣(mài)出合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000×0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含傭金)(2)空頭投機(jī)(ShortSpeculation)是預(yù)測(cè)某外匯匯率下跌,先賣(mài)后買(mǎi),了結(jié)先前設(shè)立的空頭地位從中盈利的行為。例:預(yù)計(jì)馬克兌美元的匯率將下降,4月1日在芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)賣(mài)出一份6月交割的馬克期貨合約。第8章金融衍生工具市場(chǎng)4月25日,1DM=$0.6214第8章79Spot1DM=$0.6282合約值125000*0.6282=$78525保證金$18005月1日,6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為:1DM=$0.6098,預(yù)期DM不會(huì)再貶,決定買(mǎi)進(jìn)1份6月到期的合約,其價(jià)值為:(平倉(cāng))125000×0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含傭金)第8章金融衍生工具市場(chǎng)Spot1DM=$0.6282第8章金融80外匯期權(quán)交易也稱(chēng)“貨幣期權(quán)”（CurrencyOption）。是買(mǎi)方支付給賣(mài)方一筆權(quán)利金后，賣(mài)方即賦予買(mǎi)方于將來(lái)某日或之前的任何時(shí)間，按事先約定的執(zhí)行價(jià)格（ExercisePrice）或協(xié)定價(jià)格（StrikePrice）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣權(quán)利的合約。第8章金融衍生工具市場(chǎng)外匯期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)81（一）特點(diǎn)1．期權(quán)交易的期權(quán)費(fèi)不能收回。2．具有執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的選擇權(quán)。3．期權(quán)費(fèi)的費(fèi)率不固定。費(fèi)率高低受下列因素的影響：①

市場(chǎng)現(xiàn)行匯率水平；②

期權(quán)的協(xié)定匯價(jià)；③

期權(quán)的有效期；④

預(yù)期波幅；第8章金融衍生工具市場(chǎng)（一）特點(diǎn)第8章金融衍生工具市場(chǎng)82（二）種類(lèi)1．按行使期權(quán)的時(shí)間：①美式期權(quán)（AmericanOption）——可在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。②歐式期權(quán)（EuropeanOption）——在到期日前的任何一天宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)。2．按購(gòu)買(mǎi)者的買(mǎi)賣(mài)方向：、①買(mǎi)進(jìn)期權(quán)（CallOption）——看漲期權(quán)，買(mǎi)權(quán)。為避免匯率上升造成損失買(mǎi)進(jìn)“買(mǎi)權(quán)”。第8章金融衍生工具市場(chǎng)（二）種類(lèi)第8章金融衍生工具市場(chǎng)83②賣(mài)出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，賣(mài)權(quán)。為避免匯率下降造成損失買(mǎi)進(jìn)“賣(mài)權(quán)”。3．按合約執(zhí)行價(jià)格與成交時(shí)現(xiàn)匯匯率的差距:①溢價(jià)期權(quán)（inthemoneyoption）對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于即期匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，溢價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約可以獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為正，稱(chēng)“實(shí)值”。第8章金融衍生工具市場(chǎng)②賣(mài)出期權(quán)（PutOption）——看跌期權(quán)，第84②平價(jià)期權(quán)（atthemoneyoption）履約價(jià)格等于即期匯率的期權(quán)③折價(jià)期權(quán)(outofthemoneyoption)對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)講，折價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格高于即期匯率的期權(quán)；對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)講，折價(jià)期權(quán)是指履約價(jià)格低于即期匯率的期權(quán)；如果期權(quán)履約不能獲利，該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為負(fù)，稱(chēng)“虛值”。第8章金融衍生工具市場(chǎng)②平價(jià)期權(quán)（atthemoneyoption）第85(三)貨幣期權(quán)交易

好處:

既能避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失,又能保留從匯率波動(dòng)中牟利的機(jī)會(huì)。例:美制造商購(gòu)買(mǎi)金額24億日元的買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格為1$=240￥，期權(quán)費(fèi)總額$20萬(wàn)。第8章金融衍生工具市場(chǎng)(三)貨幣期權(quán)交易第8章金融衍生工具市場(chǎng)861.日元升值2.日元匯價(jià)不變3.日元貶值3月后,Spot220￥/$3月后,Spot240￥/$3月后,Spot260￥/$A.美制造商以220￥/$A.在現(xiàn)匯市場(chǎng),美制A.在現(xiàn)匯市場(chǎng),美購(gòu)買(mǎi)24億日元，需支造商以240￥/$購(gòu)制造商以260￥/$付24/220=$1090萬(wàn)買(mǎi)24億日元需支付:購(gòu)買(mǎi)24億日元,B.行使期權(quán)：24/240=$1000萬(wàn)需支付:24/260美制造商以240￥/$B.不使期權(quán)=$920萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)24億日元,需支C.付$20期權(quán)費(fèi)B.不行使期權(quán)付24/240=$1000萬(wàn)D.買(mǎi)進(jìn)￥