昆藥集團(tuán)-600422-天時(shí)、地利、人和歷久彌新煥新機(jī)

陳鐵林資格編號(hào)：S0120521080001劉闖資格編號(hào)：S0120522100005陳鐵林資格編號(hào)：S0120521080001劉闖資格編號(hào)：S0120522100005eboncomcn張俊資格編號(hào)：S0120522080001gjunteboncomcn藥生物/中藥證券分析師投投資要點(diǎn)投資邏輯：1)天時(shí)：中藥行業(yè)利好政策頻出，頂層設(shè)計(jì)支持確定，當(dāng)前中成藥審評(píng)及醫(yī)保支付端格局良好，中藥注射劑醫(yī)保限制邊際放松；2)地利：依托云南豐四十年老字號(hào)，產(chǎn)品基礎(chǔ)扎實(shí)；3)人和：華潤(rùn)三九入主，作為中藥OTC龍頭，有望通過其品牌塑造與銷售能力及華潤(rùn)系資源賦能，推動(dòng)公司煥發(fā)新機(jī)。市場(chǎng)表現(xiàn)華潤(rùn)控股公司，有望在品牌、渠道、資源等多維度賦能。2022年5月，公司控股市場(chǎng)表現(xiàn)昆藥集團(tuán)滬深30057%43%29%14% 0%-29%-43%股東華立醫(yī)藥及其一致行動(dòng)人華立集團(tuán)與華潤(rùn)三九簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬將其所持有的公司合計(jì)約2.12億股股份(28%)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)三九，昆藥集團(tuán)滬深30057%43%29%14% 0%-29%-43%2022-012022-052022-09產(chǎn)品+渠道轉(zhuǎn)換，完成3年調(diào)整期，“口服+院外”成為公司發(fā)展新動(dòng)能。2022-012022-052022-09滬深300對(duì)比1M2M3M絕對(duì)漲幅(%)相對(duì)漲幅(%)-7.61-10.22-8.04-16.8031.4029.22相關(guān)研究針滬深300對(duì)比1M2M3M絕對(duì)漲幅(%)相對(duì)漲幅(%)-7.61-10.22-8.04-16.8031.4029.22相關(guān)研究聚焦研發(fā)創(chuàng)新，鞏固競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司通過自主研發(fā)、投資并購(gòu)合作研發(fā)、引進(jìn)代理多維度夯實(shí)研發(fā)實(shí)力。一方面持續(xù)引入高端研發(fā)人才、配置國(guó)際先進(jìn)研發(fā)設(shè)備，已形成昆明、北京、上海、北美“四位一體”的研發(fā)格局，為公司的長(zhǎng)期產(chǎn)品管線蓄力；另一方面，公司通過投資并購(gòu)、國(guó)際合作等方”、“差異化”特色?？飘a(chǎn)品管線。與屠呦呦團(tuán)隊(duì)合作項(xiàng)目已完成II期臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)清理，在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：綜上，預(yù)計(jì)公司2022-2024年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.91、94.67、.87%、11.50%、11.93%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.27、6.38、7.74億元，同比增長(zhǎng)3.86%、21.01%、21.4%。預(yù)計(jì)公司口服產(chǎn)品將持續(xù)放量，買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：口服產(chǎn)品放量不及預(yù)期；注射劑復(fù)蘇不及預(yù)期；新品種放量不及預(yù)期；集采頻率加快風(fēng)險(xiǎn)。的信息披露和法律聲明公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)2/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明股票數(shù)據(jù)股票數(shù)據(jù)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)總股本(百萬(wàn)股)：758.26202020212022E2023E2024E756.98營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)7,7178,2548,4919,46752周內(nèi)股價(jià)區(qū)間(元)：9.32-17.29(+/-)YOY(%)-5.0%7.0%2.9%11.5%11.9%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)457508527凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)457508527638774 (+/-)YOY(%)0.6%11.1%3.9%21.0%21.4%6.56全面攤薄EPS(元)0.600.670.700.841.02資料來源：公司公告毛利率(%)43.2%41.3%40.0%40.6%41.3%年報(bào)(2020-2021)，德邦研究所公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)2/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.六百年沉淀老牌中藥公司，華潤(rùn)入主煥發(fā)新機(jī) 41.1.七十年昆藥，六百年昆中藥，傳承源遠(yuǎn)流長(zhǎng) 4 1.3.困境反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型下業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn) 52.“口服+院外”雙輪驅(qū)動(dòng)下，公司完成轉(zhuǎn)型過渡期 82.1.產(chǎn)品方面：口服替代注射成為新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力 8 92.1.2.昆中藥：六百年老字號(hào)，打造精品國(guó)藥 91.3.注射劑：限制政策邊際放松，影響消退 112.2.渠道：院外持續(xù)發(fā)力，零售渠道成為新的增長(zhǎng)引擎 123.營(yíng)銷改革與研發(fā)創(chuàng)新并行，公司迎來轉(zhuǎn)型后快速發(fā)展期 143.1.“購(gòu)買+推廣”意愿均強(qiáng)，血軟院外渠道有望持續(xù)快速放量 143.2.主導(dǎo)健脾營(yíng)銷，促進(jìn)健脾系列產(chǎn)品高速增長(zhǎng) 153.3.整合銷售條線，院內(nèi)外分開增強(qiáng)議價(jià)能力 163.4.政策邊際放松，靜待注射劑品種復(fù)蘇 163.5.聚焦研發(fā)創(chuàng)新，鞏固競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河 17 9 3/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(截止2021年) 4圖3：公司歷年收入結(jié)構(gòu)(單位：%) 6圖4：公司歷年毛利結(jié)構(gòu)(單位：%) 6圖5：毛利率凈利率變化情況(單位：%) 6圖6：費(fèi)用率變化情況(單位：%) 7圖7：口服產(chǎn)品銷售額及增速(億元) 8圖8：近年來血塞通軟膠囊銷售量趨勢(shì)(億粒) 9圖9：近年來血塞通軟膠囊銷售額趨勢(shì)(億元，%) 9 圖11：舒肝顆粒近年來銷售額(億元，%) 11圖12：香砂平胃顆粒近年來銷售額(億元，%) 11圖13：注射用產(chǎn)品銷售額及增速(億元) 12圖14：注射用血塞通(凍干)近年來銷售量(萬(wàn)支) 12圖15：天麻素注射液近年來銷售量(萬(wàn)支) 12 圖18：心腦血管用藥市場(chǎng)空間(億元，%) 14圖19：心腦血管疾病中成藥市場(chǎng)規(guī)模(億元) 14C 表2：2021-2022年各地關(guān)于中藥注射劑相關(guān)文件 16表3：注射用血塞通(凍干)安全性評(píng)估 17表4：公司核心在研項(xiàng)目進(jìn)展(截止2022年6月30日) 18 估值 錯(cuò)誤!未定義書簽。4/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明六百年沉淀老牌中藥公司，華潤(rùn)入主煥發(fā)新機(jī)藥業(yè)主要產(chǎn)品為血塞通系列。昆明中藥廠肇啟于明太祖洪武十四年(1381年)，正式開工于清道光六年(1826年)，至今已有640多年的歷史，傳承底蘊(yùn)深厚，Q公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)5/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明華潤(rùn)三九入主，賦能公司換發(fā)新機(jī)藥華潤(rùn)三九入主公司更上一層樓。圖3：華潤(rùn)三九近年?duì)I業(yè)收入情況(億元)0134.3121.1 營(yíng)業(yè)收入(億元)同比增長(zhǎng)(%)圖4：華潤(rùn)三九近年扣非歸母凈利潤(rùn)情況(億元)50 12.512.013.3 0%-10%扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)同比增長(zhǎng)(%)1.3.困境反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型下業(yè)績(jī)迎來拐點(diǎn)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整已初見成效，有望度過轉(zhuǎn)型鎮(zhèn)痛期進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)通圖5：公司近年?duì)I業(yè)收入情況(億元)圖6：公司近年扣非歸母凈利潤(rùn)情況(億元)公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)6/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8071.0 61.915%00 20172018 -10%20212022Q3 同比增長(zhǎng)(%)433221103.33.32.82.8 2.62.62.6 201720182019202020212022Q3%扣非歸母凈利潤(rùn)(億元)同比增長(zhǎng)(%)公司的收入結(jié)構(gòu)中，藥品、器械批發(fā)與零售主要涉及流通業(yè)務(wù)，配送云南省產(chǎn)塊還將繼續(xù)作為公司的項(xiàng)目，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。圖7：公司歷年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)(單位：%)00劑40.1127.65224.1921.26劑40.1127.65224.1921.2613.5110.3922.3614.79160) %%%21.0933.4349.97.81.03.05.06.45.71上重點(diǎn)公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)7/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 %%%%%8.7%8.7%5.0%3.8%1.3%5.0%3.8%1.3%38.7%34.5%%%2013201420152016201720182019202020212022Q3 28.8%29.3% % 0%.0%.0%.0%.0%.0% 28.8%29.3% % 0%銷售費(fèi)用管理費(fèi)用(右軸)財(cái)務(wù)費(fèi)用(右軸)公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)8/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明公司主要子公司為昆明中藥廠、昆藥血塞通藥業(yè)、貝克諾頓，其中昆明中藥廠是公司主要的口服制劑平臺(tái)，重磅產(chǎn)品有參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平、主要藥(產(chǎn))品名稱主要治療領(lǐng)域適應(yīng)癥或功能主治是否處方藥否納入國(guó)否納入國(guó)否納入省 家基藥目錄家醫(yī)保目錄否納入國(guó)否納入國(guó)否納入省(凍干)血阻絡(luò)及腦血管疾病癥、胸痹心痛，視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞屬瘀血阻滯證者。是是是是塞通軟膠囊活血祛瘀，通脈活絡(luò)。用于瘀血阻滯所致的缺血性中風(fēng)病(腦是-是是塞通片證候者。是-是是?？浦碌拿娌亏蠛诎?黃褐斑)。--是是健脾胃顆粒----節(jié)，食濕互滯，胃脘脹痛，消是是是是囊骨病(腎病性佝僂病)；3.甲狀旁腺機(jī)能亢進(jìn)(伴有骨病者)；4.甲狀旁腺機(jī)能減退；5.營(yíng)養(yǎng)和吸收障礙引起的佝僂病和骨軟化癥；6.假性缺鈣(D-依賴型I)的佝僂病是是是是外傷性綜合征。2.用于眩暈癥：美尼爾氏病、藥性眩暈、外傷性眩暈、突發(fā)性耳聾、前庭神經(jīng)元骨合征等。是-是是2.1.產(chǎn)品方面：口服替代注射成為新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力續(xù)業(yè)中的11：口服產(chǎn)品銷售額及增速(億元)5018%18%660020182019201820192020公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)9/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明2.1.1.血塞通膠囊：院外市場(chǎng)發(fā)力，持續(xù)放量血塞通軟膠囊作為公司銷售額最大的口服品種，從2014年以來持續(xù)放量，于配合多渠道銷售。圖12：近年來血塞通軟膠囊銷售量趨勢(shì)(億粒)6543210.042.252.392.572014201520162017201820192020202100000000000000.62.28%0%0%0%0%%.28%201820192020化婦科(身心)類、感冒呼吸類、經(jīng)典名方群四大產(chǎn)品矩陣，各核心產(chǎn)品近年來在公司品牌升級(jí)、營(yíng)銷改革的背景下實(shí)現(xiàn)加速放量。參苓健脾胃顆粒是公司脾胃消化類的亮點(diǎn)產(chǎn)品，營(yíng)銷賦能OTC零售端迅速術(shù)散基所公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)10/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明339.53%1.1227.99% 46.05% 14%50% % 46.05% 77.70%參苓健脾胃顆粒銷售額于分別于2022年6月、2022年3月發(fā)表在學(xué)術(shù)期刊《CNSNeuroscience&1.8330% 2020香砂平胃顆粒由來已久，適合寒濕氣滯患者。香砂平胃顆粒來源于宋代周應(yīng)11/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖20：香砂平胃顆粒近年來銷售額(億元，%)20172018201920205%0%潤(rùn)三九發(fā)布的重大資產(chǎn)購(gòu)買預(yù)案，收購(gòu)?fù)瓿珊笕A潤(rùn)三九將基于自身的品牌優(yōu)勢(shì)賦強(qiáng)渠道資源、營(yíng)銷能力，在華潤(rùn)三九入主后，公司昆中藥產(chǎn)品線有望進(jìn)一步得到力。2.1.3.注射劑：限制政策邊際放松，影響消退公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)12/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明總營(yíng)業(yè)收入比例(%) 26.4%26.4%26.2%%%201620172018201920202021注射用產(chǎn)品收入占總營(yíng)業(yè)收入比(%)2圖23：注射用血塞通(凍干)近年來銷售量(萬(wàn)支)0000086.4986.49.377.236,713.426,827.694,512.4015.129020142015201620172018201920202021圖24：天麻素注射液近年來銷售量(萬(wàn)支)000002.842.8468.9670.565,028.274854.75,017.6554.24.7620142015201620172018201920202021院外持續(xù)發(fā)力，零售渠道成為新的增長(zhǎng)引擎。渠道方面，口服產(chǎn)品在院外的銷售額持續(xù)增加，血塞通軟膠囊從2020年開始躋身中國(guó)零售藥店終端心腦血管，零售渠元，2020-2021年均實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)。院外零售渠道已經(jīng)成為拉動(dòng)公司業(yè)務(wù)公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)13/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明0190 200% 0190 200% 150%135.80% 院外銷售額(百萬(wàn)元)002.842.84院內(nèi)銷售額(百萬(wàn)元)14/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.營(yíng)銷改革與研發(fā)創(chuàng)新并行，公司迎來轉(zhuǎn)型后快速發(fā)展期數(shù)腦血管疾病中成藥市場(chǎng)規(guī)模萎縮。在慢病用藥大規(guī)模集采的背景下，零售渠道價(jià)格亦受影響，出售集采藥品對(duì)零售藥店僅起到引流作用，盈利更多依靠一些具有OTC品。0212221222175224023122381247719082060 15881750市場(chǎng)規(guī)模同比%圖28：心腦血管疾病中成藥市場(chǎng)規(guī)模(億元)1,00086.994.4101.4109.1110.2116.2 1002.31087.41112.01063.3990.7847.922016201720182019客流情況，需要低毛利的品種引流，同時(shí)也要注意毛利結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)，保證企業(yè)的能力。從慢病用藥領(lǐng)域來看，由于用藥人群廣泛，長(zhǎng)期服藥使得病人對(duì)藥品熟悉，自主用藥能力提升。我們認(rèn)為，心血管疾病患者在藥店購(gòu)買藥品時(shí)，由于原來服用的化藥品種經(jīng)過幾年的集采后，價(jià)格大幅下降，用藥人群醫(yī)療費(fèi)用出現(xiàn)一定的%%%%%%%% 338.42%33.69%34.22%29.85%25.36%24.86%22.42%32.77%33.16%26.60%26.80%39.92%32.39%34.22%27.03%26.39%32.51%32.50%32.46%26.68%2010201120122013201420152016201720182019202015/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明以院藥渠道中屬于高毛利品種，渠道則可能更具推廣意愿。在上述兩個(gè)因素的影響下，公司血軟產(chǎn)品在零售渠道有望實(shí)現(xiàn)快速放量。預(yù)計(jì)隨著血軟產(chǎn)品在零售渠道滲透量。1.341.341.27單價(jià)(元/粒)銷售量測(cè)算得到3.2.主導(dǎo)健脾營(yíng)銷，促進(jìn)健脾系列產(chǎn)品高速增長(zhǎng)行宣傳，倡導(dǎo)全民健脾意識(shí)。經(jīng)過一段時(shí)間的市場(chǎng)培育，公司在健脾方面的營(yíng)銷公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)16/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明3.3.整合銷售條線，院內(nèi)外分開增強(qiáng)議價(jià)能力前術(shù)推廣”及招商代理方式銷售，連鎖藥店渠道通過KA直營(yíng)及“盟客戶”方式銷院內(nèi)及院外銷售在銷售模式上有不同，分條線管理后，統(tǒng)一的銷售平臺(tái)可以能力。3.4.政策邊際放松，靜待注射劑品種復(fù)蘇進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，要求二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)才能使用，同時(shí)規(guī)定只能用在重癥或者特定病種上。公司注射用血塞通(凍干)制劑受到較大的影響，銷售量下滑。2021-2022年，全國(guó)多地醫(yī)保局陸續(xù)發(fā)布試點(diǎn)藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)通知及相應(yīng)的實(shí)構(gòu)也從二級(jí)及以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)拓寬至基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。政策的邊際放松，讓公司中藥品種止跌。理服務(wù)網(wǎng)《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購(gòu)公告(第1號(hào))》易中心《廣東聯(lián)盟清開靈等中成藥集中成藥集中帶量采購(gòu)，涉及多個(gè)劑型的血塞通產(chǎn)品。從今日公布的擬中選結(jié)果來看，昆藥集團(tuán)注射用血塞通(凍干)擬中選和醫(yī)用耗購(gòu)網(wǎng)點(diǎn)藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的通名單包括天麻素注射液《新疆維吾爾自治區(qū)、新疆生產(chǎn)品支付標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)案》納入醫(yī)保支付范圍標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)范圍藥品名單中包括注射用血塞通(凍干)、公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)17/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明涉及系統(tǒng)/涉及系統(tǒng)/器官病例數(shù)/發(fā)生率‰事件數(shù)/百分比%臨床表現(xiàn)建省醫(yī)保局《關(guān)于調(diào)整部分藥品限定支付范保限定支付范圍恢復(fù)至藥品說明書范圍，醫(yī)?；鸢凑账幤氛f明書支付《內(nèi)蒙古自治區(qū)醫(yī)保局關(guān)于開展照藥品說明書支付。藥品名單包括注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液區(qū)醫(yī)療障局《廣西壯族自治區(qū)醫(yī)療保障局關(guān)工有關(guān)事項(xiàng)的通知》27種試點(diǎn)藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)種包括注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液《江西省第一批醫(yī)保藥品支付標(biāo)共涉及29個(gè)品種，其中包括注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液，藥州省醫(yī)保局《省醫(yī)保局關(guān)于印發(fā)試點(diǎn)藥品醫(yī)付標(biāo)準(zhǔn)的通知》暫不制定醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)。剩下24個(gè)藥品中包括包括注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液(省級(jí)集采)障局22種藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)征試點(diǎn)藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)公示表中包括注射用血塞通(凍干)《關(guān)于開展部分醫(yī)保藥品支付標(biāo)照藥品說明書支付。其中包括注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液示》確定了30種試點(diǎn)藥品的醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，將注射用血塞通(凍干)、天麻局《自治區(qū)醫(yī)保局關(guān)于執(zhí)行試點(diǎn)藥單中包括注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液試點(diǎn)藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)公示表中包括注射用血塞通(凍干)保障局《關(guān)于本市開展部分醫(yī)保藥品支標(biāo)準(zhǔn)試點(diǎn)工作的通知》醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)包括天麻素注射液、注射用血塞通局被列入試點(diǎn)藥品有天麻素注射液、注射用血塞通(凍干)等18種《關(guān)于開展部分醫(yī)保藥品支付標(biāo)〔2022〕3號(hào)注射用血塞通(凍干)、天麻素注射液，被納入醫(yī)保支付試點(diǎn)后，其支付障局《關(guān)于開展醫(yī)保藥品支付標(biāo)準(zhǔn)試確定20個(gè)試點(diǎn)藥品醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)，包括注射用血塞通(凍干)網(wǎng)，上表各發(fā)布機(jī)構(gòu)官網(wǎng)，德邦研究所系列產(chǎn)品凍干粉針用于治療腦卒中的藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)價(jià)取得階段性進(jìn)展，安全性醫(yī)院集中監(jiān)測(cè)研究結(jié)反應(yīng)發(fā)生率低(0.33%)。表3：注射用血塞通(凍干)安全性評(píng)估.277/1.5766疹；沖洗；過敏性皮炎部疼痛脹.07.87膽管的系統(tǒng)0功能異常marketingsurveillancestudyinarealworldsetting，德邦研究所3.5.聚焦研發(fā)創(chuàng)新，鞏固競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河研發(fā)創(chuàng)新是公司長(zhǎng)期發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，公司通過自主研發(fā)、投資并購(gòu)、合公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)18/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明供研發(fā)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力。YAZ創(chuàng)新藥物臨床試驗(yàn)用于異檸檬酸脫氫酶-1(IDH1)基因突變1類創(chuàng)新藥AH與中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院(屠呦呦團(tuán)隊(duì))合作的、適用于治療自II期臨床試驗(yàn)已完成數(shù)據(jù)清理，質(zhì)控和SLEKYAH6-078總結(jié)報(bào)告撰寫進(jìn)行中、一、一目H得批準(zhǔn)次開發(fā)得批準(zhǔn)次開發(fā)準(zhǔn)恢復(fù)生產(chǎn)H準(zhǔn)恢復(fù)生產(chǎn)公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)19/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明4.盈利預(yù)測(cè)與投資建議發(fā)展；4)醫(yī)藥商業(yè)主要是配送云南省內(nèi)的基層市場(chǎng)，22年受疫情影響有所下滑，速。萬(wàn)元AAEEE8,253.5yoy%%毛利率.84%.43%.92%564127.13yoy毛利率yoy0%1%毛利率98yoy毛利率10.55yoy97%-13%毛利率4.255.67yoy毛利率公司首次覆蓋昆藥集團(tuán)(600422.SH)20/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明x我們預(yù)計(jì)公司口服產(chǎn)品將持續(xù)放量，在注射劑困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期下，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。.SZ9.SH9.SH公司名稱(億元)收盤價(jià)(元)3.58.8歸母凈利潤(rùn)(億元)EEEEE2.SHWind21/24請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后