第十章財(cái)務(wù)分析與評價(jià)

【思考】

為什么“生活中處處有積分”？

原理：一定的付出換取一定的計(jì)分，享受一定的特權(quán)。

分析與評價(jià)的雙贏結(jié)果

【思維導(dǎo)圖】

第一節(jié)財(cái)務(wù)分析與評價(jià)的主要內(nèi)容與方法

一、財(cái)務(wù)分析的含義和內(nèi)容

（一）含義

財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來發(fā)展趨勢的過程。

（二）內(nèi)容

財(cái)務(wù)分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財(cái)務(wù)分析信息有著各自不同的要求。所有者關(guān)心其資本的保值和增值狀況，因此較為重視企業(yè)獲利能力指標(biāo)，主要進(jìn)行企業(yè)盈利能力分析。債權(quán)人首先關(guān)注的是其投資的安全性，因此主要進(jìn)行企業(yè)償債能力分析，同時(shí)也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。經(jīng)營決策者關(guān)注企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)母鞣矫妫▋攤芰?、運(yùn)營能力、獲利能力、發(fā)展能力，主要進(jìn)行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。政府兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟(jì)管理者，又是國有企業(yè)的所有者和重要的市場參與者，因此政府對企業(yè)財(cái)務(wù)分析的關(guān)注點(diǎn)因所具身份不同而異。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容：償債能力分析、營運(yùn)能力分析、獲利能力分析、發(fā)展能力分析和現(xiàn)金流量分析等五個(gè)方面。

【例·判斷題】（2012）在財(cái)務(wù)分析中，企業(yè)經(jīng)營者應(yīng)對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（）[答疑編號5684100101：針對該題提問]

『正確答案』√

『答案解析』企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)的經(jīng)營理財(cái)?shù)母鱾€(gè)方面，包括營運(yùn)能力、償債能力、獲利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡的了解和掌握，主要進(jìn)行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。所以本題的說法正確。

【例·單選題】（2006年）在下列財(cái)務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（）。

A.短期投資者

B.企業(yè)債權(quán)人

C.企業(yè)經(jīng)營者

D.稅務(wù)機(jī)關(guān)[答疑編號5684100102：針對該題提問]

『正確答案』C

『答案解析』企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)的經(jīng)營理財(cái)?shù)母鱾€(gè)方面，包括營運(yùn)能力、償債能力、獲利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡的了解和掌握，主要進(jìn)行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)分析的方法

（一）比較分析法含義是指對兩個(gè)或兩個(gè)以上的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，找出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果中差異與問題。分類根據(jù)比較對象的不同，比較分析法分為趨勢分析法、橫向比較法和預(yù)算差異分析法。運(yùn)用比較分析法的具體運(yùn)用主要有三種方式：

①重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較

定基動(dòng)態(tài)比率＝分析期數(shù)額/固定基期數(shù)額——反映長期趨勢

環(huán)比動(dòng)態(tài)比率＝分析期數(shù)額/前期數(shù)額——反映短期趨勢

②會(huì)計(jì)報(bào)表的比較

③會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目構(gòu)成的比較注意：

采用比較分析法時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以下問題：

第一，用于對比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，在計(jì)算口徑上必須一致；

第二，應(yīng)剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；

第三，應(yīng)運(yùn)用例外原則，對某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害。

【例·單選題】A公司需要對公司的銷售收入進(jìn)行分析，通過分析可以得到20×7、20×8、20×9年銷售收入的環(huán)比動(dòng)態(tài)比率分別為110%、115%和95%。則如果該公司以20×7年作為基期，2009年作為分析期，則其定基動(dòng)態(tài)比率（）。

A.126.5%

B.109.25%

C.104.5%

D.120.18%[答疑編號5684100103：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』20×9年收入/20×7年收入＝20×9年收入/20×8年收入×20×8年收入/20×7年收入＝115%×95%＝109.25%。

【例·單選題】采用比較分析法時(shí)，應(yīng)注意的問題不包括（）。

A.指標(biāo)的計(jì)算口徑必須一致

B.衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性

C.剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響

D.運(yùn)用例外原則[答疑編號5684100104：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』采用比較分析法時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以下問題：

第一，用于對比的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，在計(jì)算口徑上必須一致；

第二，應(yīng)剔除偶發(fā)性項(xiàng)目的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；

第三，應(yīng)運(yùn)用例外原則，對某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害。

（二）比率分析法含義比率分析法是通過計(jì)算各種比率指標(biāo)來確定財(cái)務(wù)活動(dòng)變動(dòng)程度的方法。比率類型構(gòu)成比率也稱為“結(jié)構(gòu)比率”。

構(gòu)成比率＝某個(gè)組成部分?jǐn)?shù)額/總體數(shù)值效率比率效率比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。如利潤率類指標(biāo)。相關(guān)比率相關(guān)比率，是以某個(gè)項(xiàng)目和與其有關(guān)但又不同的項(xiàng)目加以對比所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。如周轉(zhuǎn)率類指標(biāo)。注意：

采用比率分析法時(shí)應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：

（1）對比項(xiàng)目的相關(guān)性（比率指標(biāo)的分子分母必須具有相關(guān)性）。

（2）對比口徑的一致性（分子分母必須在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致）。如凈資產(chǎn)收益率。

（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。

【例·單選題】下列指標(biāo)中，屬于效率比率的是（）。

A.流動(dòng)比率

B.凈資產(chǎn)收益率

C.資產(chǎn)負(fù)債率

D.流動(dòng)資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重[答疑編號5684100105：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』效率比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。如利潤率類指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率屬于效率比率。

【例·判斷題】（2010年）財(cái)務(wù)分析中的效率指標(biāo)，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得之間的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。（）[答疑編號5684100106：針對該題提問]

『正確答案』√

『答案解析』效率比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。

（三）因素分析法

含義：因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。

1.連環(huán)替代法

設(shè)R＝A×B×C

在測定各因素變動(dòng)對指標(biāo)R的影響程度時(shí)可按順序進(jìn)行：

基期基期指標(biāo)值R0＝A0×B0×C0（1）

第一次替代A1×B0×C0（2）

第二次替代A1×B1×C0（3）

第三次替代本期指標(biāo)值R1＝A1×B1×C1（4）

（2）－（1）→A變動(dòng)對R的影響

（3）－（2）→B變動(dòng)對R的影響

（4）－（3）→C變動(dòng)對R的影響

把各因素變動(dòng)綜合起來，總影響：△R＝R1－R0

【注意】如果將各因素替代的順序改變，則各個(gè)因素的影響程度也就不同。在考試中一般會(huì)給出各因素的分析順序。

2.差額分析法

R＝A×B×C

A因素變動(dòng)的影響＝（A1－A0）×B0×C0

B因素變動(dòng)的影響＝A1×（B1－B0）×C0

C因素變動(dòng)的影響＝A1×B1×（C1－C0）

【提示】差額分析法公式的記憶：計(jì)算某一個(gè)因素的影響時(shí)，必須把公式中的該因素替換為本期與基期之差。在括號前的因素為本期值（新），在括號后的因素為基期值（舊）。

注意：

1.因素分解的關(guān)聯(lián)性。（指標(biāo)與因素存在因果關(guān)系）

2.因素替代的順序性。替代因素時(shí)，必須按照各因素的依存關(guān)系，排列成一定的順序并依次替代，不可隨意加以顛倒，否則就會(huì)得出不同的計(jì)算結(jié)果。

3.順序替代的連環(huán)性。（每次替代是在上一次的基礎(chǔ)上進(jìn)行的）

4.計(jì)算結(jié)果的假定性。分析時(shí)應(yīng)力求使這種假定合乎邏輯、具有實(shí)際經(jīng)濟(jì)意義，這樣，計(jì)算結(jié)果的假定性，才不至于妨礙分析的有效性。

【例10－1】某企業(yè)2012年10月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際數(shù)是4620元，而其計(jì)劃數(shù)是4000元。實(shí)際比計(jì)劃增加620元。具體資料如下：

表10-1項(xiàng)目單位計(jì)劃數(shù)實(shí)際數(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量件100110單位產(chǎn)品材料消耗量千克87材料單價(jià)元56材料費(fèi)用總額元40004620要求：依次計(jì)算產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗量和材料單價(jià)的變動(dòng)對材料費(fèi)用總額的影響。[答疑編號5684100107：針對該題提問]

『正確答案』

分析公式：材料費(fèi)用總額＝產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價(jià)

計(jì)劃指標(biāo)：100×8×5＝4000（元）①

第一次替代：110×8×5＝4400（元）②

第二次替代：110×7×5＝3850（元）③

第三次替代：110×7×6＝4620（元）④

（實(shí)際指標(biāo)）

②－①＝4400－4000＝400（元）產(chǎn)量增加的影響

③－②＝3850－4400＝－550（元）材料節(jié)約的影響

④－③＝4620－3850＝770（元）價(jià)格提高的影響

400－550＋770＝620（元）全部因素的影響

【例10－2】仍用表10－1中的資料，采用差額分析法計(jì)算確定各因素變動(dòng)對材料費(fèi)用的影響。[答疑編號5684100108：針對該題提問]

『正確答案』

分析公式：材料費(fèi)用總額＝產(chǎn)量×單位產(chǎn)品材料消耗量×材料單價(jià)

（1）由于產(chǎn)量增加對材料費(fèi)用的影響為：

（110－100）×8×5＝400（元）

（2）由于材料消耗節(jié)約對材料費(fèi)用的影響為：

110×（7-8）×5＝－550（元）

（3）由于價(jià)格提高對材料費(fèi)用的影響為：

110×7×（6-5）＝770（元）

【例·單選題】（2012）下列各項(xiàng)中，不屬于財(cái)務(wù)分析中因素分析法特征的是（）。

A.因素分解的關(guān)聯(lián)性

B.順序替代的連環(huán)性

C.分析結(jié)果的準(zhǔn)確性

D.因素替代的順序性[答疑編號5684100109：針對該題提問]

『正確答案』C

『答案解析』采用因素分析法時(shí)，必須注意以下問題：（1）因素分解的關(guān)聯(lián)性。（2）因素替代的順序性。（3）順序替代的連環(huán)性。（4）計(jì)算結(jié)果的假定性。所以本題正確答案為C。

三、財(cái)務(wù)分析的局限性

財(cái)務(wù)分析對于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成績，評價(jià)企業(yè)的償債能力和經(jīng)營能力，幫助制定經(jīng)濟(jì)決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財(cái)務(wù)分析也存在著一定的局限性。

四、財(cái)務(wù)評價(jià)

財(cái)務(wù)評價(jià)，是對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況進(jìn)行的總結(jié)、考核和評價(jià)。它以企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和其他財(cái)務(wù)分析資料為依據(jù)，注重對企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的綜合考核。

財(cái)務(wù)綜合評價(jià)的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價(jià)主要使用的是功效系數(shù)法。

功效系數(shù)法又叫功效函數(shù)法，它根據(jù)多目標(biāo)規(guī)劃原理，對每一項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)確定一個(gè)滿意值和不允許值，以滿意值為上限，以不允許值為下限。計(jì)算各指標(biāo)實(shí)現(xiàn)滿意值的程度，并以此確定各指標(biāo)的分?jǐn)?shù)，再經(jīng)過加權(quán)平均進(jìn)行綜合，從而評價(jià)被研究對象的綜合狀況。

【例·單選題】財(cái)務(wù)綜合評價(jià)的方法有很多，目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價(jià)主要使用的是（）。

A.杜邦分析法

B.沃爾評分法

C.功效系數(shù)法

D.專家判斷法[答疑編號5684100201：針對該題提問]

『正確答案』C

『答案解析』財(cái)務(wù)綜合評價(jià)的方法有很多，包括杜邦分析法、沃爾評分法等。目前我國企業(yè)經(jīng)營績效評價(jià)主要使用的是功效系數(shù)法。第二節(jié)基本的財(cái)務(wù)報(bào)表分析命名規(guī)律母子率如資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等。子比率如流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等。主要為短期償債能力指標(biāo)，分母一般為“流動(dòng)負(fù)債”。周轉(zhuǎn)率某項(xiàng)目周轉(zhuǎn)次數(shù)＝周轉(zhuǎn)額/該項(xiàng)目平均金額

某項(xiàng)目周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)/周轉(zhuǎn)次數(shù)

周轉(zhuǎn)額一般為收入凈額（存貨周轉(zhuǎn)率使用銷售成本）比率構(gòu)造規(guī)律分子分母的時(shí)間特征必須保持一致。這里存在三種情況：①時(shí)點(diǎn)數(shù)/時(shí)點(diǎn)數(shù)；②時(shí)期數(shù)/時(shí)期數(shù)；③時(shí)期數(shù)/時(shí)點(diǎn)數(shù)。第三種情況下，分母一般使用平均數(shù)。

一、償債能力分析含義償債能力是指企業(yè)償還本身所欠債務(wù)的能力分類債務(wù)一般按到期時(shí)間分為短期債務(wù)和長期債務(wù)，償債能力分析也由此分為短期償債能力分析和長期償債能力分析指標(biāo)特征短期償債能力指標(biāo)均涉及“流動(dòng)負(fù)債”，一般不考慮付息問題。

長期償債能力分析既要考慮還本能力，還要考慮付息能力。涉及債務(wù)的均為“負(fù)債總額”。（一）短期償債能力分析

1.營運(yùn)資金公式營運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債

理解①營運(yùn)資金為正，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，不能償債的風(fēng)險(xiǎn)較小。

②營運(yùn)資金為負(fù)，企業(yè)部分非流動(dòng)資產(chǎn)以流動(dòng)負(fù)債作為資金來源，企業(yè)不能償債的風(fēng)險(xiǎn)很大。缺點(diǎn)營運(yùn)資金是絕對數(shù)，不便于不同企業(yè)之間的比較。2.流動(dòng)比率公式流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

流動(dòng)比率越大通常短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為，生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。注意①流動(dòng)比率高不意味著短期償債能力一定很強(qiáng)。

②計(jì)算出來的流動(dòng)比率，只有和同行業(yè)平均流動(dòng)比率、本企業(yè)歷史流動(dòng)比率進(jìn)行比較，才能知道這個(gè)比率是高還是低。影響因素一般情況下，營業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動(dòng)比率的主要因素。營業(yè)周期短、應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度快的企業(yè)其流動(dòng)比率低一些也是可以接受的。缺點(diǎn)該比率比較容易人為操縱，并且沒有揭示流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容，只能大致反映流動(dòng)資產(chǎn)整體的變現(xiàn)能力。

但流動(dòng)資產(chǎn)中包含像存貨這類變現(xiàn)能力較差的資產(chǎn)，如能將其剔除，其所反映的短期償債能力更加可信，這個(gè)指標(biāo)就是速動(dòng)比率。3.速動(dòng)比率公式速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

一般情況下，速動(dòng)比率越大，短期償債能力越強(qiáng)。注意貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收款項(xiàng)，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，稱為速動(dòng)資產(chǎn)；另外的流動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、預(yù)付款項(xiàng)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等，屬于非速動(dòng)資產(chǎn)。影響因素影響此比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。4.現(xiàn)金比率公式現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）÷流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等。注意①現(xiàn)金比率剔除了應(yīng)收賬款對償債能力的影響，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。

②經(jīng)驗(yàn)研究表明，0.2的現(xiàn)金比率就可以接受。

③這一比率過高，就意味著企業(yè)過多資源占用在盈利能力較低的現(xiàn)金資產(chǎn)上從而影響企業(yè)盈利能力?！拘〗Y(jié)】

【提示】一般情況下：流動(dòng)比率>速動(dòng)比率>現(xiàn)金比率。

【例·多選題】流動(dòng)比率為1.2，則賒購材料一批，將會(huì)導(dǎo)致（）。

A.流動(dòng)比率提高

B.流動(dòng)比率降低

C.流動(dòng)比率不變

D.速動(dòng)比率降低[答疑編號5684100202：針對該題提問]

『正確答案』BD

『答案解析』流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，賒購材料一批，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債等額增加，且流動(dòng)比率＝1.2>1，所以流動(dòng)比率降低。速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，速動(dòng)資產(chǎn)不變，流動(dòng)資產(chǎn)增加，所以速動(dòng)資產(chǎn)降低。正確答案是選項(xiàng)B、D。

【例·單選題】在其它因素不變的情況下，下列各項(xiàng)中會(huì)使現(xiàn)金比率上升的有（）。

A.貨幣資金增加

B.交易性金融資產(chǎn)減少

C.賒銷商品，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加

D.賒購商品，導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加[答疑編號5684100203：針對該題提問]

『正確答案』A

『答案解析』現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債，貨幣資金增加，現(xiàn)金比率上升，選項(xiàng)A正確。交易性金融資產(chǎn)減少，現(xiàn)金比率下降，選項(xiàng)B不正確。賒銷商品，增加應(yīng)收賬款，不影響現(xiàn)金資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金比率不變，選項(xiàng)C不正確。賒購商品，導(dǎo)致應(yīng)付賬款增加，現(xiàn)金資產(chǎn)不變，流動(dòng)負(fù)債增加，現(xiàn)金比率下降，選項(xiàng)D不正確。

（二）長期償債能力分析

1.資產(chǎn)負(fù)債率公式資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%

這一比率越低，表明企業(yè)資產(chǎn)對負(fù)債的保障能力越高，企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)注意對該指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)結(jié)合以下幾個(gè)方面：

（1）結(jié)合營業(yè)周期分析：營業(yè)周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率；

（2）結(jié)合資產(chǎn)構(gòu)成分析：流動(dòng)資產(chǎn)占的比率比較大的企業(yè)可以適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率；

（3）結(jié)合企業(yè)經(jīng)營狀況分析：興旺期間的企業(yè)可適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率；

（4）結(jié)合客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析：如利率和通貨膨脹率水平。當(dāng)利率提高時(shí)，會(huì)加大企業(yè)負(fù)債的實(shí)際利率水平，增加企業(yè)的償債壓力，這時(shí)企業(yè)應(yīng)降低資產(chǎn)負(fù)債率；

（5）結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量和會(huì)計(jì)政策分析。

（6）結(jié)合行業(yè)差異分析。不同行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有較大差異。2.產(chǎn)權(quán)比率公式產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額÷所有者權(quán)益×100%

一般來說，這一比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高。注意①在分析時(shí)同樣需要結(jié)合企業(yè)的具體情況加以分析，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)收益率大于負(fù)債成本率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時(shí)的產(chǎn)權(quán)比率可適當(dāng)高些。

②產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。3.權(quán)益乘數(shù)公式權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)÷股東權(quán)益注意產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，是常用的反映財(cái)務(wù)杠桿水平的指標(biāo)?！究偨Y(jié)】

關(guān)系公式產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式。要注意這三個(gè)指標(biāo)之間的相互關(guān)系。

續(xù)表變動(dòng)關(guān)系權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率三者是同方向變動(dòng)的，如果一個(gè)指標(biāo)達(dá)到最大，另外兩個(gè)指標(biāo)也達(dá)到最大。計(jì)算技巧（1）一是已知一個(gè)指標(biāo)，要能夠計(jì)算出另外兩個(gè)指標(biāo)——需要在計(jì)算題中注意。比如，已知資產(chǎn)負(fù)債率為50%，則權(quán)益乘數(shù)為2，產(chǎn)權(quán)比率為1。

（2）在計(jì)算題中，兩組數(shù)據(jù)（資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)；資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益）已知一組中一個(gè)和另一組的一個(gè)，即可求出其余的各指標(biāo)。【例·多選題】權(quán)益乘數(shù)為4，則（）。

A.產(chǎn)權(quán)比率為5

B.資產(chǎn)負(fù)債率為1/4

C.產(chǎn)權(quán)比率為3

D.資產(chǎn)負(fù)債率為75%[答疑編號5684100301：針對該題提問]

『正確答案』CD

『答案解析』權(quán)益乘數(shù)＝1＋產(chǎn)權(quán)比率，得出產(chǎn)權(quán)比率＝4－1＝3；權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率），得出資產(chǎn)負(fù)債率＝75%。選項(xiàng)C、D是正確的。

4.利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)反映支付利息的利潤來源（息稅前利潤）與利息支出之間的關(guān)系。

公式利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤/全部利息費(fèi)用

＝（凈利潤＋利潤表中的利息費(fèi)用＋所得稅費(fèi)用）/全部利息費(fèi)用

【提示】（1）分子中的“利息費(fèi)用”是指本期的全部費(fèi)用化利息；包括本期發(fā)生本期費(fèi)用化，還包括本期和以前期間資本化利息的本期費(fèi)用化部分。

（2）分母中的“全部利息費(fèi)用”是指本期的全部應(yīng)付利息，不僅包括費(fèi)用化利息，還包括資本化利息。分析（1）該比率越高，長期償債能力越強(qiáng)。從長期看，利息保障倍數(shù)至少要大于1（國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)為3）。

（2）在短期內(nèi)，利息保障倍數(shù)小于1也仍然具有利息支付能力，因?yàn)橛?jì)算凈利潤時(shí)減去的一些折舊和攤銷費(fèi)用并不需要支付現(xiàn)金。但這種支付能力是暫時(shí)的，當(dāng)企業(yè)需要重置資產(chǎn)時(shí)，勢必發(fā)生支付困難。因此，在分析時(shí)需要比較企業(yè)連續(xù)多個(gè)會(huì)計(jì)年度（如5年）的利息保障倍數(shù)，以說明企業(yè)付息能力的穩(wěn)定性。（三）影響償債能力的其他因素

1.可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)或授信額度。

2.資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)的賬面價(jià)值與實(shí)際價(jià)值可能存在差異，如資產(chǎn)可能被高估或低估，一些資產(chǎn)無法進(jìn)入到財(cái)務(wù)報(bào)表等。此外，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也會(huì)影響償債能力。如果企業(yè)存在很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)，會(huì)增加企業(yè)的短期償債能力。

3.或有事項(xiàng)和承諾事項(xiàng)。如果企業(yè)存在債務(wù)擔(dān)?；蛭礇Q訴訟等或有事項(xiàng)，會(huì)增加企業(yè)的潛在償債壓力。同樣各種承諾支付事項(xiàng)，也會(huì)加大企業(yè)償債義務(wù)。

4.經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃作為一種表外融資方式，會(huì)影響企業(yè)的償債能力，特別是經(jīng)營租賃期限較長、金額較大的情況。

二、營運(yùn)能力分析

營運(yùn)能力主要指資產(chǎn)運(yùn)用、循環(huán)的效率高低。

（一）流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力分析

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式①應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額

＝銷售收入凈額÷[（期初應(yīng)收賬款＋期末應(yīng)收賬款）÷2]

②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)

【提示】通常，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短表明應(yīng)收賬款管理效率越高注意①從理論上講，應(yīng)收賬款是由賒銷引起的，其對應(yīng)的收入應(yīng)為賒銷收入,但是賒銷數(shù)據(jù)難以取得，所以，銷售收入數(shù)據(jù)使用利潤表中的“營業(yè)收入”；

②應(yīng)收賬款包括會(huì)計(jì)報(bào)表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”等全部賒銷賬款在內(nèi)，因?yàn)閼?yīng)收票據(jù)是銷售形成的應(yīng)收款項(xiàng)的另一種形式；

③應(yīng)收賬款應(yīng)為未扣除壞賬準(zhǔn)備的金額；

④在用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行業(yè)績評價(jià)時(shí)，最好使用多個(gè)時(shí)點(diǎn)的平均數(shù)，【例】愛華公司2012年度銷售收入凈額15010萬元，2012年年末應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)為2050（2000＋50）萬元，年初數(shù)為1070（1005＋65）萬元，假設(shè)年初、年末壞賬準(zhǔn)備均為零；

要求：計(jì)算該公司2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（1年按360天計(jì)算）。[答疑編號5684100302：針對該題提問]

『正確答案』

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)＝15010/【（2050＋1070）÷2】＝9.62（次）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷9.62＝37（天）

2.存貨周轉(zhuǎn)率公式①存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本÷存貨平均余額。

存貨平均余額＝（期初存貨＋期末存貨）÷2

②存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)

【提示】一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及盈利能力注意（1）存貨周轉(zhuǎn)率的高低與企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)有密切聯(lián)系，應(yīng)注意行業(yè)的可比性；

（2）該比率反映的是存貨整體的周轉(zhuǎn)情況，不能說明企業(yè)經(jīng)營各環(huán)節(jié)的存貨周轉(zhuǎn)情況和管理水平；

（3）應(yīng)結(jié)合應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況和信用政策進(jìn)行分析。3.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入凈額÷流動(dòng)資產(chǎn)平均余額

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝計(jì)算期天數(shù)÷流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)

＝計(jì)算期天數(shù)×流動(dòng)資產(chǎn)平均余額÷銷售收入凈額

式中：流動(dòng)資產(chǎn)平均余額＝（期初流動(dòng)資產(chǎn)＋期末流動(dòng)資產(chǎn)）÷2

【提示】在一定時(shí)期內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明流動(dòng)資產(chǎn)利用效果越好。

（二）固定資產(chǎn)營運(yùn)能力分析

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額÷固定資產(chǎn)平均凈值

式中：固定資產(chǎn)平均凈值＝（期初固定資產(chǎn)凈值＋期末固定資產(chǎn)凈值）÷2

【提示】

①固定資產(chǎn)凈值＝固定資產(chǎn)原值－累計(jì)折舊

②固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，結(jié)構(gòu)合理，利用效率高

（三）總資產(chǎn)運(yùn)營能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額÷資產(chǎn)平均總額

如果企業(yè)各期資產(chǎn)總額比較穩(wěn)定，波動(dòng)不大，則：

資產(chǎn)平均總額＝（期初資產(chǎn)總額＋期末資產(chǎn)總額）÷2

如果資金占用的波動(dòng)性較大，企業(yè)應(yīng)采用更詳細(xì)的資料進(jìn)行計(jì)算，如按照各月份的資金占用額計(jì)算。

月平均資產(chǎn)總額＝（月初資產(chǎn)總額＋月末資產(chǎn)總額）÷2

季平均占用額＝（1/2季初＋第一月末＋第二月末＋1/2季末）÷3

年平均占用額＝（1/2年初＋第一季末＋第二季末＋第三季末＋1/2年末）÷4

【提示】計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時(shí)分子分母在時(shí)間上應(yīng)保持一致。

三、盈利能力分析銷售毛利率銷售毛利率＝銷售毛利÷銷售收入

其中：銷售毛利＝銷售收入－銷售成本銷售凈利率銷售凈利率＝凈利潤÷銷售收入總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤÷平均總資產(chǎn)）×100%

【提示】總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率＝（凈利潤÷平均所有者權(quán)益）×100%

【提示】凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×權(quán)益乘數(shù)

四、發(fā)展能力分析銷售收入增長率銷售收入增長率＝本年銷售收入增長額/上年銷售收入×100%

其中：本年銷售收入增長額＝本年銷售收入－上年銷售收入總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率＝本年資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%

其中：本年資產(chǎn)增長額＝年末資產(chǎn)總額－年初資產(chǎn)總額營業(yè)利潤增長率營業(yè)利潤增長率＝本年?duì)I業(yè)利潤增長額/上年?duì)I業(yè)利潤總額×100%

其中：本年?duì)I業(yè)利潤增長額＝本年?duì)I業(yè)利潤－上年?duì)I業(yè)利潤資本保值增值率資本保值增值率＝期末所有者權(quán)益÷期初所有者權(quán)益×100%

這一指標(biāo)的高低，除了受企業(yè)經(jīng)營成果的影響外，還受企業(yè)利潤分配政策和投入資本的影響資本積累率資本積累率＝本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益×100%

本年所有者權(quán)益增長額＝年末所有者權(quán)益－年初所有者權(quán)益

五、現(xiàn)金流量分析

（一）獲取現(xiàn)金能力的分析銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額÷銷售收入

【提示】該比率反映每元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額,其數(shù)值越大越好每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額÷普通股股數(shù)

【提示】該指標(biāo)反映企業(yè)最大的分派股利能力，超過此限度，可能就要借款分紅。全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額÷企業(yè)平均資產(chǎn)總額×100%

【提示】它說明企業(yè)全部資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力（二）收益質(zhì)量分析凈收益營運(yùn)指數(shù)凈收益營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營凈收益÷凈利潤

其中：經(jīng)營凈收益＝凈利潤－非經(jīng)營凈收益

非經(jīng)營凈收益是指投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的投資收益、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)外收支等。

凈收益營運(yùn)指數(shù)越小,非經(jīng)營收益所占比重越大,收益質(zhì)量越差,因?yàn)榉墙?jīng)營收益不反映公司的核心能力及正常的收益能力,可持續(xù)性較低。現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額÷經(jīng)營所得現(xiàn)金

其中，經(jīng)營所得現(xiàn)金＝經(jīng)營凈收益＋非付現(xiàn)費(fèi)用

【提示】

①現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于1，說明一部分收益尚未取得現(xiàn)金，停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于現(xiàn)金，應(yīng)收賬款不一定能足額變現(xiàn)，存貨也有貶值的風(fēng)險(xiǎn)，所以未收現(xiàn)的收益質(zhì)量低于已收現(xiàn)的收益。

②現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)小于1，說明營運(yùn)資金增加了，反映企業(yè)為取得同樣的收益占用了更多的營運(yùn)資金，取得收益的代價(jià)增加了，同樣的收益代表著較差的業(yè)績?！纠考僭O(shè)A公司有關(guān)現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料如下表所示：

A公司現(xiàn)金流量補(bǔ)充資料單位：萬元將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量金額說明凈利潤3578.5加：計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備14.5非付現(xiàn)費(fèi)用共4034.5萬元固定資產(chǎn)折舊1510無形資產(chǎn)攤銷1000長期待攤費(fèi)用攤銷1510處置固定資產(chǎn)損失（減收益）－760非經(jīng)營凈收益594.5萬元,不代表正常的收益能力。（760－305.5－332.5＋472.5）固定資產(chǎn)報(bào)廢損失305.5財(cái)務(wù)費(fèi)用332.5投資損失（減收益）－472.5遞延所得稅資產(chǎn)減少（減增加）0存貨減少（減增加）89.5經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目減少（減增加）－745經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增加（減減少）－800.5其他295經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5857.5要求：根據(jù)以上資料，計(jì)算該公司的凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)。[答疑編號5684100401：針對該題提問]

『正確答案』

A公司經(jīng)營活動(dòng)凈收益＝凈收益－非經(jīng)營凈收益

＝3578.5－594.5＝2984（萬元）

凈收益營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營凈收益／凈利潤＝2984÷3578.5＝0.83

經(jīng)營所得現(xiàn)金＝經(jīng)營活動(dòng)凈收益＋非付現(xiàn)費(fèi)用

＝2984＋4034.5＝7018.5（萬元）

現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額／經(jīng)營所得現(xiàn)金

＝5857.5÷7018.5＝0.83

【總結(jié)】

第三節(jié)上市公司財(cái)務(wù)分析

一、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

（一）每股收益

1.基本每股收益公式基本每股收益的計(jì)算公式為：

注意（1）發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（加到分母中去）?；刭徆煞菀矐?yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（從分母中減去）。

發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù)×（已發(fā)行時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間）－當(dāng)期回購普通股股數(shù)×（已回購時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間）

（2）送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的股數(shù)不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接計(jì)入分母。

【總結(jié)】股數(shù)變動(dòng)有兩種情況：一是資本變動(dòng)的股數(shù)變動(dòng)；二是資本不變動(dòng)的股數(shù)變動(dòng)。資本變動(dòng)時(shí)，股數(shù)變動(dòng)要計(jì)算加權(quán)平均數(shù)；資本不變動(dòng)時(shí)，不計(jì)算加權(quán)平均數(shù)?！纠?0－3】某上市公司2012年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2011年年末的股本為8000萬股，2012年2月8日，經(jīng)公司2011年度股東大會(huì)決議，以截至2011年年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后總股本變?yōu)?6000萬股。2012年11月29日發(fā)行新股6000萬股。

要求：計(jì)算2012年的基本每股收益。[答疑編號5684100402：針對該題提問]

『正確答案』年內(nèi)有兩次股數(shù)變動(dòng)：一是10股送10股（資本未變動(dòng)）；二是發(fā)行新股（資本變動(dòng)）。

【例·單選題】甲公司2012年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的凈利潤為5600萬元。該公司2012年1月1日發(fā)行在外的普通股為10000萬股，6月30日定向增發(fā)1200萬股普通股，9月30日自公開市場回購240萬股擬用于高層管理人員股權(quán)激勵(lì)。該公司2012年基本每股收益為（）元／股。

A.0.50

B.0.51

C.0.53

D.0.56[答疑編號5684100403：針對該題提問]

『正確答案』C

『答案解析』發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝期初發(fā)行在外普通股股數(shù)＋當(dāng)期新發(fā)普通股股數(shù)×（已發(fā)行時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間）－當(dāng)期回購普通股股數(shù)×（已回購時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間）＝10000＋1200×6／12－240×3／12＝10540（萬股），基本每股收益＝5600／10540＝0.53（元／股）

2.稀釋每股收益

含義：

企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。

稀釋性潛在普通股：是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。

【提示】稀釋每股收益，就是在考慮稀釋性潛在普通股對每股收益稀釋作用之后，所計(jì)算出的每股收益。

計(jì)算前提：假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股?？赊D(zhuǎn)換債券①分子的調(diào)整項(xiàng)目為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；利息×（1－稅率）

②分母的調(diào)整項(xiàng)目為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)認(rèn)股權(quán)證、股份期權(quán)等的行權(quán)價(jià)格低于當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮其稀釋性。

①作為分子的凈利潤金額一般不變；

②分母的調(diào)整項(xiàng)目為增加的普通股股數(shù)，同時(shí)還應(yīng)考慮時(shí)間權(quán)數(shù)。

增加的普通股股數(shù)＝擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)－行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格【例10－4】某上市公司2012年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束1年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2012年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2012年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅率為25%。

假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成份和權(quán)益成份之間的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。

（1）計(jì)算2012年基本每股收益；

（2）計(jì)算增量股的每股收益，判斷該公司可轉(zhuǎn)換債券是否具有稀釋作用；

（3）如果具有稀釋性，計(jì)算稀釋每股收益。[答疑編號5684100404：針對該題提問]

『正確答案』

（1）基本每股收益＝30000／40000＝0.75（元）

（2）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤

＝10000×3%×6／12×（1－25%）＝112.5（萬元）

假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)

＝10000／5×6／12＝1000（萬股）

增量股的每股收益＝112.5／1000＝0.1125（元）

由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。

（3）稀釋每股收益＝（30000＋112.5）／（40000＋1000）

≈0.73（元）

【例·計(jì)算題】某公司20×1年度歸屬于普通股股東的凈利潤為200萬元，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為500萬股，該普通股平均市場價(jià)格為4元。年初，該公司對外發(fā)行100萬份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)日為20×2年3月1日，每份認(rèn)股權(quán)證可以在行權(quán)日以3.5元的價(jià)格認(rèn)購1股本公司股份。

要求：（1）計(jì)算該公司20×1年基本每股收益；

（2）計(jì)算該公司20×1年稀釋每股收益。[答疑編號5684100405：針對該題提問]

『正確答案』

（1）基本每股收益＝200÷500＝0.4（元）

（2）假設(shè)全部行權(quán)增加的普通股股數(shù)

＝100－（100×3.5）÷4＝12.5（萬股）

稀釋的每股收益＝200÷（500＋12.5）＝0.39（元）

【提示】本題中由于認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)間為年初，故計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，其增加股數(shù)的時(shí)間權(quán)數(shù)為1。本題中，如果發(fā)行時(shí)間改為6月30日，則時(shí)間權(quán)數(shù)為6／12，此時(shí)：稀釋每股收益＝200／（500＋12.5×1／2）

【例·多選題】（2011考題）下列各項(xiàng)中，屬于企業(yè)計(jì)算稀釋每股收益時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的潛在普通股有（）。

A.認(rèn)股權(quán)證

B.股份期權(quán)

C.公司債券

D.可轉(zhuǎn)換公司債券[答疑編號5684100406：針對該題提問]

『正確答案』ABD

『答案解析』潛在普通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。

【例·單選題】在計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，一般需要同時(shí)調(diào)整基本每股收益的分子和分母的潛在普通股是（）。

A.股份期權(quán)

B.認(rèn)股權(quán)證

C.可轉(zhuǎn)換公司債券

D.一般公司債券[答疑編號5684100407：針對該題提問]

『正確答案』C

『答案解析』潛在普通股主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。三類潛在普通股中只有可轉(zhuǎn)換公司債券需要同時(shí)調(diào)整基本每股收益的分子和分母。

3.每股收益的分析分析①每股收益是一個(gè)綜合性的盈利概念，在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當(dāng)大的可比性，因而在各上市公司之間的業(yè)績比較中被廣泛應(yīng)用。

②每股收益越高，表明投資價(jià)值越大。

【提示】每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風(fēng)險(xiǎn)水平。注意回購股票——每股收益增加

派發(fā)股票股利或配售股票——每股收益降低

在分析上市公司公布的信息時(shí)，投資者應(yīng)注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數(shù)還是按完全稀釋后的股份計(jì)算規(guī)則計(jì)算的，以免受到誤導(dǎo)。（二）每股股利每股股利是企業(yè)現(xiàn)金股利總額與期末發(fā)行在外的流通股股數(shù)的比值。其計(jì)算公式如下：

分析每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取的股利大小，是投資者股票投資收益的重要來源之一。

影響因素：獲利能力、股利發(fā)放政策和投資機(jī)會(huì)關(guān)系反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率（股利支付率），即每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。借助于該指標(biāo)，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。

【例10－5】某上市公司2012年發(fā)放普通股股利3600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12000萬股。要求計(jì)算該公司2012年每股股利。[答疑編號5684100501：針對該題提問]

『正確答案』每股股利＝3600／12000＝0.3（元）

【注意】計(jì)算每股股利的分母是“年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)”。不是加權(quán)平均數(shù)。

【例·單選題】（2011考題）下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能夠提示公司每股股利與每股收益之間關(guān)系的是（）。

A.市凈率

B.股利支付率

C.每股市價(jià)

D.每股凈資產(chǎn)[答疑編號5684100502：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率（股利支付率），因此B為正確答案。

（三）市盈率公式市盈率＝每股市價(jià)／每股收益指標(biāo)分析市盈率是股票市場上反映股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。

一方面，市盈率越高，意味著投資者對股票的收益預(yù)期越看好，投資價(jià)值越大；反之，投資者對該股票評價(jià)越低。

另一方面，市盈率越高，也說明獲得一定的預(yù)期利潤投資者需要支付更高的價(jià)格，因此投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)也越大；市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小。影響因素①上市公司盈利能力的成長性。

②投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性。如果上市公司經(jīng)營效益良好且相對穩(wěn)定，則投資者獲取的收益也較高且穩(wěn)定，投資者就愿意持有該企業(yè)的股票，則該企業(yè)的股票市盈率會(huì)由于眾多投資者的看好而相應(yīng)提高。

③市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。當(dāng)市場利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整（反向變化）。提示使用市盈率進(jìn)行分析的前提是每股收益維持在一定水平之上，如果每股收益很小或接近虧損，但股票市價(jià)不會(huì)降至為零，會(huì)導(dǎo)致市盈率極高，但此時(shí)很高的市盈率不能說明任何問題；【例10－6】沿用例10－3的資料，同時(shí)假定該上市公司2012年年末每股市價(jià)30.4元。則該公司2012年年末市盈率計(jì)算如下：[答疑編號5684100503：針對該題提問]

『正確答案』

【例·單選題】（2011考題）下列各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，能夠綜合反映企業(yè)成長性和投資風(fēng)險(xiǎn)的是（）。

A.市盈率

B.每股收益

C.銷售凈利率

D.每股凈資產(chǎn)[答疑編號5684100504：針對該題提問]

『正確答案』A

『答案解析』能夠綜合反映企業(yè)成長性和投資風(fēng)險(xiǎn)的是市盈率，因?yàn)槭杏实挠绊懸蛩匕ㄉ鲜泄居芰Φ某砷L性、投資者所獲取報(bào)酬率的穩(wěn)定性。

（四）每股凈資產(chǎn)指標(biāo)計(jì)算指標(biāo)分析①該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值，是理論上股票的最低價(jià)值。

②利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋梢院饬可鲜泄竟善钡耐顿Y價(jià)值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小?！纠?0－7】某上市公司2012年年末股東權(quán)益為15600萬元，全部為普通股，年末普通股股數(shù)為12000萬股。則每股凈資產(chǎn)計(jì)算如下：[答疑編號5684100505：針對該題提問]

『正確答案』

【例·判斷題】（2011考題）通過橫向和縱向?qū)Ρ龋抗蓛糍Y產(chǎn)指標(biāo)可以作為衡量上市公司股票投資價(jià)值的依據(jù)之一。（）[答疑編號5684100506：針對該題提問]

『正確答案』√

『答案解析』利用每股凈資產(chǎn)這一指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。

（五）市凈率指標(biāo)計(jì)算市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。計(jì)算公式如下：

指標(biāo)分析一般來說，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，反之，則投資價(jià)值較低。

但有時(shí)較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預(yù)期，而較高市凈率則相反?！纠芜x題】已知某公司2012年的每股收益為1元，每股凈資產(chǎn)為2元。如果目前的市盈率為20倍，則該公司市凈率為（）倍。

A.20

B.10

C.15

D.30[答疑編號5684100507：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』市凈率＝每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)，由市盈率＝每股市價(jià)/每股收益得每股市價(jià)＝20×1＝20（元）。市凈率＝20/2＝10（倍）。

【總結(jié)】

二、管理層討論與分析含義管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價(jià)分析以及對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示，同時(shí)也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。

【提示】

（1）管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報(bào)告中在“管理層討論與分析”部分出現(xiàn)；在年報(bào)中則在“董事會(huì)報(bào)告”部分中出現(xiàn)。

（2）西方國家的披露原則是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，企業(yè)可以自主決定如何披露這類信息。我國也基本實(shí)行這種原則。內(nèi)容上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：

（1）報(bào)告期間經(jīng)營業(yè)績變動(dòng)的解釋；

（2）企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息。【例·單選題】（2012）我國上市公司“管理層討論與分析”信息披露遵循的原則是（）。

A.自愿原則

B.強(qiáng)制原則

C.不定期披露原則

D.強(qiáng)制與自愿相結(jié)合原則[答疑編號5684100508：針對該題提問]

『正確答案』D

『答案解析』西方國家的披露原則是強(qiáng)制與自愿相結(jié)合，我國也基本實(shí)行這種原則，因此答案是D。

【例·多選題】（2010年）上市公司年度報(bào)告信息披露中，“管理層討論與分析”披露的主要內(nèi)容有（）。

A.對報(bào)告期間經(jīng)濟(jì)狀況的評價(jià)分析

B.對未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷

C.注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)意見

D.對經(jīng)營中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示[答疑編號5684100509：針對該題提問]

『正確答案』ABD

『答案解析』管理層討論與分析是上市公司定期報(bào)告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價(jià)分析以及對企業(yè)和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中所描述的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的揭示，同時(shí)也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。第四節(jié)財(cái)務(wù)評價(jià)與考核

綜合分析的意義在于能夠全面、正確地評價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。

（1）局部不能代替整體，某項(xiàng)指標(biāo)的好壞不能說明整個(gè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的高低。

（2）綜合分析可以從整體上、本質(zhì)上反映和把握企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。

一、企業(yè)綜合績效分析的方法

企業(yè)綜合分析方法有很多，傳統(tǒng)方法主要有杜邦分析法和沃爾評分法等。

（一）杜邦分析法含義杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評價(jià)的方法。

該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國杜邦企業(yè)成功應(yīng)用，故得名。公式權(quán)益乘數(shù)相關(guān)問題（1）權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)／權(quán)益（在杜邦分析中一般分子分母均應(yīng)用平均數(shù)）

（2）權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率成同方向變化，并且二者是可以相互推算的

權(quán)益乘數(shù)＝1／（1－資產(chǎn)負(fù)債率）（資產(chǎn)負(fù)債率也根據(jù)平均數(shù)計(jì)算）【例·單選題】（2009年）某企業(yè)2007年和2008年的銷售凈利率分別為7%和8%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2和1.5，兩年的資產(chǎn)負(fù)債率相同，與2007年相比，2008年的凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)趨勢為（）。

A.上升

B.下降

C.不變

D.無法確定[答疑編號5684100510：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』凈資產(chǎn)收益率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率不變，所以權(quán)益乘數(shù)不變，2007年的資產(chǎn)凈利率＝7%×2＝14%，2008年的資產(chǎn)凈利率＝8%×1.5＝12%，所以，與2007年相比，2008年的凈資產(chǎn)收益率下降了。

【例·單選題】（2010年）在上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，最具有綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)是（）。

A.營業(yè)凈利率

B.凈資產(chǎn)收益率

C.總資產(chǎn)凈利率

D.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率[答疑編號5684100511：針對該題提問]

『正確答案』B

『答案解析』凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點(diǎn)。

【例·計(jì)算題】（2011考題）D公司為一家上市公司，已公布的公司2010年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該公司2010年凈資產(chǎn)收益率為4.8%，較2009年大幅降低，引起了市場各方的廣泛關(guān)注，為此，某財(cái)務(wù)分析師詳細(xì)搜集了D公司2009和2010年的有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如下表所示：

相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2009年2010年銷售凈利率128%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.60.3權(quán)益乘數(shù)1.82銷售凈利率128%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）0.60.3權(quán)益乘數(shù)1.82要求：

（1）計(jì)算D公司2009年凈資產(chǎn)收益率。

（2）計(jì)算D公司2010年2009年凈資產(chǎn)收益率的差異。

（3）利用因素分析法依次測算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變動(dòng)對D公司2010年凈資產(chǎn)收益率下降的影響。[答疑編號5684100512：針對該題提問]

『正確答案』

（1）2009年凈資產(chǎn)收益率＝12%×0.6×1.8＝12.96%

（2）2010年凈資產(chǎn)收益率與2009年凈資產(chǎn)收益率的差額

＝4.8%－12.96%＝－8.16%

（3）銷售凈利率變動(dòng)的影響＝（8%－12%）×0.6×1.8

＝－4.32%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響＝8%×（0.3－0.6）×1.8

＝－4.32%

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響＝8%×0.3×（2－1.8）＝0.48%

（二）沃爾評分法

1.傳統(tǒng)的沃爾評分法

選擇七種財(cái)務(wù)比率，分別給定了其在總評價(jià)中所占的比重，總和為100分。然后，確定標(biāo)準(zhǔn)比率，并與實(shí)際比率相比較，評出每項(xiàng)指標(biāo)的得分，求出總評分。

指標(biāo)評分＝標(biāo)準(zhǔn)分值×