德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形

德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形V:1.0精細(xì)整理，僅供參考德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形日期：20xx年X月德隆模式：戰(zhàn)略投資者的雛形資本運(yùn)營(yíng)的3種戰(zhàn)略模式德隆模式：資本運(yùn)營(yíng)模式之一實(shí)踐證明，資本運(yùn)營(yíng)確實(shí)已經(jīng)成為許多企業(yè)由小到大、迅速發(fā)展的基本工具。從目前的現(xiàn)狀看，中國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)基本上可以分為三種模式：第一種是海爾模式。其突出的特點(diǎn)是運(yùn)營(yíng)主體擁有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，并圍繞自己的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)。吃“休克魚”，以文化整合為手段，形成海爾產(chǎn)業(yè)的“聯(lián)合艦隊(duì)”是主要特點(diǎn)。這就是我們常說的低成本擴(kuò)張。主要手段是：整體兼并，也就是依托政府的行政劃撥實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合并，比如對(duì)紅星電器公司的兼并。品牌運(yùn)作。海爾很擅長(zhǎng)品牌游戲，以無形資產(chǎn)作為擴(kuò)張手段是海爾的特色。所謂虛擬經(jīng)營(yíng)，既是品牌運(yùn)作的一種高級(jí)形式，又是海爾“先開市場(chǎng)，后建工廠”經(jīng)營(yíng)理念的具體體現(xiàn)。這種資本運(yùn)營(yíng)方式已經(jīng)超越了“吃休克魚”的模式，而是通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，新造一條“活魚”。與杭州西湖電子集團(tuán)的合作就是海爾虛擬經(jīng)營(yíng)的成功嘗試?？梢?，海爾模式的資本運(yùn)營(yíng)走的是一條圍繞產(chǎn)業(yè)以企業(yè)的低成本運(yùn)作為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的道路。這是我國(guó)大多數(shù)企業(yè)（如我國(guó)的家電企業(yè)）模仿的榜樣。第二種是德隆模式。其基本特色是充分利用了資本市場(chǎng)：首先通過買殼上市，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；進(jìn)而，通過并購(gòu)、托管、委托加工等形式，對(duì)上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；最后，通過對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營(yíng)。對(duì)此，德隆決策者認(rèn)為，戰(zhàn)略投資管理可以更快捷地樹立企業(yè)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，事半功倍地強(qiáng)化其核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，德隆通過整合產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力，形成良好業(yè)績(jī)，從而給公司的相關(guān)利益者帶來回報(bào)，實(shí)現(xiàn)大小股東的“共贏”。第三種模式為億安科技模式。這是中國(guó)典型股市炒家的方式，目的是從股市圈錢，其主要手法是，通過受讓或二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)等手段掌握一個(gè)上市公司的大量股權(quán)，然后進(jìn)行所謂的資產(chǎn)重組，進(jìn)行項(xiàng)目包裝，形成一個(gè)成長(zhǎng)型或績(jī)優(yōu)型公眾公司的形象，通過各種手段把股價(jià)拉高后迅速出手，在股價(jià)高位上把大批股民套牢，將股權(quán)變現(xiàn)，獲取暴利。這是典型的“零和游戲”。對(duì)于他們來說，股市是一個(gè)大賭場(chǎng)，是將眾多散戶的錢迅速集中在少數(shù)莊家手中的聚財(cái)器。億安科技事件不折不扣地向人們展示了這種模式的災(zāi)難性后果。我們無意評(píng)價(jià)哪種資本運(yùn)營(yíng)模式的優(yōu)劣，但大量事實(shí)證明了億安科技模式的災(zāi)難性影響，這不僅牽涉到大量的違規(guī)操作，更嚴(yán)重地是它極大地?fù)p害了中小投資者的利益，破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常秩序和誠(chéng)信準(zhǔn)則，給資本市場(chǎng)造成毀滅性的影響。資本運(yùn)營(yíng)模式的四個(gè)特點(diǎn)上述模式的沉浮說明，在我國(guó)，一種有效的資本運(yùn)營(yíng)模式有這樣幾個(gè)基本特點(diǎn)：一是都有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)支撐，不是完全的股市操作。從現(xiàn)實(shí)來看，我國(guó)企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)要獲得成功并給企業(yè)帶來可持續(xù)性的效益，須與產(chǎn)業(yè)支撐有緊密的有機(jī)聯(lián)系。無論是海爾的以產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張為核心的資本運(yùn)營(yíng)還是德隆的以資本市場(chǎng)整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，都是把資本運(yùn)營(yíng)作為一個(gè)戰(zhàn)略手段，而億安則明顯缺乏產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，所謂的投資項(xiàng)目還遠(yuǎn)沒有產(chǎn)業(yè)化或根本不具有多少技術(shù)含量。最主要的是，在億安模式里，產(chǎn)業(yè)僅僅成了一個(gè)“圈錢”的“故事背景”。我國(guó)許多進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的企業(yè)也同樣患有億安模式病癥，在這些資本運(yùn)營(yíng)的運(yùn)作主體眼中，資本運(yùn)營(yíng)就是炒股票和圈錢。二是具有整體的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，不是為了短期的股市炒作。海爾與德隆模式盡管具有非常鮮明的不同特征，但卻有突出的共同特點(diǎn)，那就是資本運(yùn)營(yíng)都是在長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)下進(jìn)行的，整個(gè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的進(jìn)行有著長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略目標(biāo)和長(zhǎng)期的設(shè)計(jì)和整體的規(guī)劃，而且這種戰(zhàn)略設(shè)計(jì)不僅僅著眼于國(guó)內(nèi)的發(fā)展而是放眼于全球化的比較優(yōu)勢(shì)和全球性的發(fā)展趨勢(shì)，是公司整體戰(zhàn)略和盈利模式的一個(gè)組成部分和手段；而億安模式則以短期炒作從股市獲利為目的，不僅繼承了前幾年許多企業(yè)熱衷“造名”的“傳統(tǒng)”，為了出名，大放“炮竹”，而且更具危害性的是它是損人利己的行為，它的發(fā)展會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。三是注重資金鏈條的完整性和現(xiàn)金流的通暢，不是依靠股市的冒險(xiǎn)行為。盡管德隆、海爾的資本擴(kuò)張是迅速的，但也是相對(duì)穩(wěn)健的，其突出的表現(xiàn)就是注意打造穩(wěn)固的資金鏈條，不僅注意項(xiàng)目的選擇和科學(xué)的論證以及長(zhǎng)時(shí)期的考察，而且注意培育多元化的融資途徑和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，形成了中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的新型結(jié)合模式，從而保證了資本擴(kuò)張中現(xiàn)金流的通暢和資金鏈條的完整性。億安科技“百元神話”破滅的直接原因就是炒作機(jī)構(gòu)現(xiàn)金鏈條的斷裂。四是強(qiáng)調(diào)資本運(yùn)營(yíng)過程中的并購(gòu)整合策略，不是僅僅關(guān)注并購(gòu)行為本身。資本運(yùn)營(yíng)的一個(gè)重要手段就是并購(gòu)，并購(gòu)成功的關(guān)鍵在于整合。許多并購(gòu)行為的失敗不在于并購(gòu)本身的技術(shù)問題（包括價(jià)格問題），往往是在并購(gòu)后的整合出了問題，甚至遲遲不能形成有效的整合。而德隆、海爾在資本運(yùn)營(yíng)過程中都把整合視為非常重要的環(huán)節(jié)，甚至認(rèn)為整合比并購(gòu)本身更重要，海爾強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化整合的重要性，而德隆則重視人力資本的整合與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整合。正是這種對(duì)整合的無比重視造就了海爾的持續(xù)發(fā)展和德隆的擴(kuò)張奇跡。德隆模式：用資本運(yùn)營(yíng)進(jìn)行戰(zhàn)略性的產(chǎn)業(yè)整合德隆的資本運(yùn)營(yíng)主要有以下幾個(gè)方面的特征和內(nèi)容：一是充分利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行廣泛融資，注重建立金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有機(jī)結(jié)合體，既確保資金鏈條的健康，又可規(guī)避資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。德隆的成功很大程度上源于其對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的深層認(rèn)識(shí)，源于其對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注以及對(duì)融資環(huán)節(jié)的重視，他們知道，沒有通暢的資金鏈條和健康的現(xiàn)金流，一切資本運(yùn)營(yíng)手段只能是幻想，只能是巨大風(fēng)險(xiǎn)的代名詞。因此，從介入資本市場(chǎng)的那天起，德隆就著意打造流暢的資金鏈條，就把持續(xù)的融資能力視為發(fā)展的引擎，以一個(gè)民營(yíng)企業(yè)的身份建立了金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合體。德隆的融資模式可簡(jiǎn)單地歸納為：一類是資產(chǎn)抵押-銀行貸款-投資-再抵押-再投資的循環(huán)融資模式；另一類是資產(chǎn)擔(dān)保（子公司之間的擔(dān)保、母子公司之間的擔(dān)保）-融資-投資-再擔(dān)保-再融資-再投資的連環(huán)模式。通過兩類方式的連鎖運(yùn)用，初始資金釋放出了強(qiáng)大的“核聚變”能力，推動(dòng)了德隆的大規(guī)模資本流動(dòng)。歷來的經(jīng)濟(jì)學(xué)都強(qiáng)調(diào)要用最小的投入去取得最大的產(chǎn)出，從來也沒有哪種經(jīng)濟(jì)學(xué)說過不投入就會(huì)有產(chǎn)出?，F(xiàn)在中國(guó)的問題是除了我們國(guó)家的民營(yíng)企業(yè)融資途徑十分狹窄外，許多企業(yè)并沒有創(chuàng)新性地充分運(yùn)用金融杠桿，這也是一個(gè)重大的遺憾。在資本的來源上，就其大類來看可以分為兩種：一是企業(yè)募集的資本；一是企業(yè)借入的資本。資本與債務(wù)的關(guān)系形成了資本的組合，因而，任何企業(yè)都會(huì)遇到這一對(duì)關(guān)系。盡管中國(guó)目前在資本與債務(wù)的關(guān)系上遇到了很大的困難，尤其是許多國(guó)有企業(yè)都出現(xiàn)了資不抵債的困難，但我們還是要說，現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，是信用高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，一個(gè)成熟的企業(yè)必須學(xué)會(huì)充分利用債權(quán)債務(wù)實(shí)現(xiàn)自己的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。完全沒有債務(wù)或不會(huì)利用債務(wù)就是對(duì)資本運(yùn)作沒有真正把握。而德隆作為一家民營(yíng)企業(yè)則是在創(chuàng)業(yè)時(shí)期便懂得了合法合理利用債務(wù)這一財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行融資迅速發(fā)展自己的極具金融意識(shí)的企業(yè)。當(dāng)?shù)侣“l(fā)展成為一個(gè)龐大的企業(yè)體系后，德隆又充分利用自身龐大的資本實(shí)力通過各類擔(dān)保方式為德隆體系的發(fā)展提供了源源不斷的資金，其中既有子公司之間的擔(dān)保，也包括母子公司之間的擔(dān)保。如通過合金股份、湘火炬的共同擔(dān)保，合金股份所屬的上海星特浩集團(tuán)公司獲得了共計(jì)4億元貸款，確保了星特浩并購(gòu)活動(dòng)與整合產(chǎn)業(yè)的發(fā)展資金。最大限度地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用進(jìn)行廣泛融資是德隆資本運(yùn)作模式的主要特色之一，從而為德隆的發(fā)展提供了源源不斷的資金支持。二是利用強(qiáng)大的融資能力通過一級(jí)半市場(chǎng)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式連續(xù)并購(gòu)上市公司。許多人問，德隆拿了那么多錢干什么總裁唐萬里說：“拿了錢干什么我們都買了企業(yè)。從德隆創(chuàng)立那天起，我們這幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者從來沒有分過一次紅，我們把應(yīng)該分的紅利也都投入到企業(yè)里去了”那么，德隆是如何購(gòu)買企業(yè)的呢我們發(fā)現(xiàn)，德隆的并購(gòu)模式主要有兩類：一類是收購(gòu)上市公司母公司的大部分股權(quán)，從而達(dá)到間接控制上市公司的目的，如對(duì)新疆屯河、天山水泥、重慶實(shí)業(yè)三家上市公司母公司股權(quán)的收購(gòu)。收購(gòu)者可能是德隆總部本身，也可能是德隆旗下的上市公司或非上市公司。一類是直接受讓上市公司大股東的股權(quán)，從而達(dá)到直接控制上市公司的目的，如對(duì)沈陽合金、湘火炬的并購(gòu)。與不少企業(yè)直接在二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)股權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)企業(yè)的目的不同。德隆則主要是在一級(jí)半市場(chǎng)上尋找合作伙伴，通過談判方式受讓股權(quán)。這種作法的明顯特點(diǎn)就是并購(gòu)的直接成本比較低、比較穩(wěn)妥，而且不容易出現(xiàn)違規(guī)操作的問題。事實(shí)表明，德隆的并購(gòu)策略是比較穩(wěn)妥有效的。德隆并購(gòu)數(shù)家上市公司均在“靜悄悄”的過程中就完成了，而且結(jié)果也令股權(quán)轉(zhuǎn)讓者、中小股東等所有相關(guān)者獲得了滿意的效益。通過收購(gòu)國(guó)有股權(quán)，德隆相繼入主新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，被證券市場(chǎng)上稱為“德隆系”，因?yàn)榈侣】毓傻倪@三家上市公司的股價(jià)出現(xiàn)了神奇的飆升。三年多的時(shí)間里，屯河、合金、火炬的股價(jià)分別上漲了1100%、1500%和1100%，以至股市出現(xiàn)了“有德則靈”的傳說，哪支股票被認(rèn)為與德隆有關(guān)，股民就蜂擁而至。這種現(xiàn)象被稱為中國(guó)股市上的“德隆現(xiàn)象”。這種少有的增幅究竟依靠什么來支撐呢如果德隆是通過把一些所謂的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝進(jìn)這些上市公司，將股價(jià)拉升到高位后套現(xiàn)，我們就要理由說它炒作。然而，隨著股價(jià)的平穩(wěn)走強(qiáng)，我們發(fā)現(xiàn)德隆并沒有套現(xiàn)，而是利用這些上市公司展開了更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)整合行動(dòng)，使得這些上市公司相繼成了產(chǎn)業(yè)整合的樞紐。從這里，我們可以發(fā)現(xiàn)了德隆資本運(yùn)營(yíng)的深層目的，而這個(gè)深層目的也恰恰就是德隆與其他企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)模式上的實(shí)質(zhì)差異。三是以并購(gòu)后的上市公司為核心，通過充分發(fā)揮其強(qiáng)有力的融資功能，對(duì)其所在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全球范圍的大規(guī)模整合，形成了一個(gè)強(qiáng)大的戰(zhàn)略投資體系。德隆融資的目的是為了投資。投資什么投資于成熟產(chǎn)業(yè)。德隆的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略思路是：以資本運(yùn)作為紐帶，通過企業(yè)并購(gòu)，整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)引進(jìn)新技術(shù)、新產(chǎn)品，增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)能力；同時(shí)在全球范圍內(nèi)整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)與銷售通道，積極尋求戰(zhàn)略合作，提高中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率和市場(chǎng)份額，以此重新配置資源，謀求成為中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者和創(chuàng)造者。根據(jù)這一戰(zhàn)略思路，德隆主要的投資力量在于成熟產(chǎn)業(yè)，如農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、金融業(yè)和旅游業(yè)，很少投資高科技產(chǎn)業(yè)。他們認(rèn)為高科技風(fēng)險(xiǎn)大，是風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象，但不是現(xiàn)金流的提供者和強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)體系的支撐者，進(jìn)行整合的空間較小。德隆進(jìn)行產(chǎn)業(yè)發(fā)展決策的一個(gè)基本依據(jù)就是站在全球化的角度看問題。他們選擇一個(gè)產(chǎn)業(yè)、投資一個(gè)項(xiàng)目，首先從國(guó)際市場(chǎng)的需求和供應(yīng)來思考項(xiàng)目的可行性，時(shí)時(shí)刻刻著眼于國(guó)際分工。這種全球化觀念不同于我們?cè)S多企業(yè)“走向國(guó)際市場(chǎng)”的“平面”概念，而是一種俯視市場(chǎng)的“立體”概念，不僅僅是把國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品輸出國(guó)外或把國(guó)外產(chǎn)品輸入國(guó)內(nèi)，而是從全球的角度選擇市場(chǎng)切入點(diǎn)、選擇生產(chǎn)基地、選擇合作伙伴。比如有的產(chǎn)品是把技術(shù)和配方輸入美國(guó)，并購(gòu)美國(guó)知名品牌公司，在美國(guó)生產(chǎn)，用美國(guó)的品牌；有的產(chǎn)品則在中國(guó)生產(chǎn)，在歐洲銷售，用美國(guó)的品牌。唐萬新一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“德隆不僅是做企業(yè)，更是做產(chǎn)業(yè)；做產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵在于做市場(chǎng)”。而德隆做產(chǎn)業(yè)的方式就是運(yùn)用他們擅長(zhǎng)的資本運(yùn)作方式對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的整合?！罢稀边@個(gè)詞在德隆的文件中和德隆人的口中出現(xiàn)的次數(shù)最多——整合生產(chǎn)，整合銷售，整合人才。而整合的利器就是并購(gòu)。而并購(gòu)又是資本擴(kuò)張的主要手段和形式。從前述的整合行動(dòng)可以看出德隆資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)在特點(diǎn)：與我國(guó)大多數(shù)制造企業(yè)（如我國(guó)的家電企業(yè)）在國(guó)內(nèi)到處建廠做起，一點(diǎn)一點(diǎn)打品牌、搶市場(chǎng)、滾動(dòng)發(fā)展的做法明顯不同，德隆的做法充分利用了資本市場(chǎng)：首先通過買殼上市，改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)；通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使上市公司的主業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；進(jìn)而，通過并購(gòu)、托管、委托加工等形式，對(duì)上市公司所處產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；通過對(duì)銷售網(wǎng)絡(luò)和銷售渠道的整合，擴(kuò)大上市公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的占有率，形成規(guī)?；?、壟斷性經(jīng)營(yíng)；同時(shí)，通過在全球范圍整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。如上這種集中體現(xiàn)戰(zhàn)略投資管理思想的資本運(yùn)作模式，或許正是德隆體系從容應(yīng)對(duì)加入WTO后激烈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的信心之源。對(duì)于像德隆這種戰(zhàn)略投資企業(yè)來說，股市則是產(chǎn)業(yè)整合的工具。德隆正是通過資本市場(chǎng)迅速獲得了產(chǎn)業(yè)整合的資金，使自己整合產(chǎn)業(yè)的宏圖得以實(shí)現(xiàn)；德隆正是以資本資本運(yùn)作為杠桿，采用四兩撥千斤的原理，通過層層并購(gòu)，迅速取得了產(chǎn)業(yè)整合的控制權(quán)和操作權(quán)，在不投資、不建廠的前提下，達(dá)到了產(chǎn)業(yè)整合乃至行業(yè)整合的目的。從這些意義上講，德隆不同于我國(guó)傳統(tǒng)的企業(yè)，也不同于我國(guó)股市中的一般莊家和炒家，它已經(jīng)具有中國(guó)戰(zhàn)略投資者的雛形。2000年，湘火炬、新疆屯河、合金股份同時(shí)更名為投資股份有限公司。按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，這是上市公司主業(yè)變化后必須履行的手續(xù)，但它仍然不失為一個(gè)有意思的信號(hào)：隨著產(chǎn)業(yè)重組與整合的不斷深化，德隆也有意將它的戰(zhàn)略投資管理理念和模式逐漸向下滲透，孵化出一批小德隆來。應(yīng)該說，德隆產(chǎn)業(yè)整合經(jīng)營(yíng)理念，為新疆乃至中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了新思路，即在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府不再充當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主角，而是以一個(gè)企業(yè)的重組為起點(diǎn)，培養(yǎng)龍頭企業(yè)，進(jìn)行滾動(dòng)兼并，從而突破市場(chǎng)割據(jù)局面