鋼鐵及鋁行業(yè)研究

鋼鐵及鋁行業(yè)研究12022與2020疫情復(fù)盤(pán)：共同點(diǎn)決定方向，差異點(diǎn)決定幅度2022年3月以來(lái)，新冠疫情再次在國(guó)內(nèi)大規(guī)模爆發(fā)。上海作為這輪疫情的暴風(fēng)眼，已累計(jì)報(bào)告53.56萬(wàn)例新冠本土陽(yáng)性感染者。自3月底，上海疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，開(kāi)始實(shí)施

“全面靜態(tài)管理”。4月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)此輪疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響擔(dān)憂(yōu)加重，我們認(rèn)為在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)與2020年新冠疫情剛剛爆發(fā)的一段時(shí)間有相似之處。體現(xiàn)在：供需被極大阻礙、短期需求預(yù)期悲觀、但疫情終將過(guò)去迎來(lái)需求回補(bǔ)等等。近期房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)的支持和放松政策，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂(yōu)明顯緩解，有望支撐下半年基本金屬的需求。因此，宜對(duì)2020年的商品價(jià)格走勢(shì)和行業(yè)基本面走勢(shì)進(jìn)行復(fù)盤(pán)，找出相同點(diǎn)和不同點(diǎn)，以期對(duì)今年的行情有所啟發(fā)。1.1共同點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)訴求強(qiáng)烈通過(guò)對(duì)2020年的復(fù)盤(pán)，我們認(rèn)為2022年的情形與2020年有以下相似之處：1.1.1疫情期間經(jīng)濟(jì)承壓2020年疫情持續(xù)時(shí)間短，但影響烈度大。2022年各地節(jié)奏不一致，根據(jù)自身疫情動(dòng)態(tài)調(diào)整防疫策略，短期對(duì)經(jīng)濟(jì)總量影響烈度小，但持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)。2020年一季度，GDP同比-6.9%，固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為-16.1%，工業(yè)增加值累計(jì)同比-8.4%，商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比-26.3%；2022年1-4月同樣經(jīng)歷了明顯的下滑：一季度GDP同比回落至4.8%，1-4月固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比下滑至6.8%，工業(yè)增加值4月當(dāng)月同比-2.9%；

房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比-26.3%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比降至-2.7%。1.1.2疫情之后對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的托底2020年國(guó)內(nèi)新冠疫情平息之后，基建快速開(kāi)工，托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2020年全國(guó)疫情在4月份進(jìn)入尾聲，此時(shí)全國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)停滯了2個(gè)月，經(jīng)濟(jì)逆周期調(diào)控的訴求較強(qiáng)，并且這兩個(gè)月積壓的工作量在二季度加速推進(jìn)，帶來(lái)了二季度較好的基建投資。從數(shù)據(jù)上看，2020年Q1的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額僅占全年的12%，明顯低于往年15%左右的水平；

Q2的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額占全年的30%，處于往年的高位。不同于基建的快速上馬，地產(chǎn)竣工直到四季度才開(kāi)始發(fā)力?；?xiàng)目趕工效應(yīng)明顯，但是地產(chǎn)施工和竣工更多取決于地產(chǎn)企業(yè)的建設(shè)進(jìn)度?！胺孔〔怀础闭卟蛔円约?020年8月監(jiān)管層提出“三條紅線”政策，地產(chǎn)企業(yè)在銷(xiāo)售回暖之后加速竣工，在2020年四季度到2021年全年地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)較高，2021年6月累計(jì)同比達(dá)到12.5%的峰值，地產(chǎn)企業(yè)加速回籠資金，鋁需求拉動(dòng)明顯。本次疫情恢復(fù)后，提振經(jīng)濟(jì)訴求強(qiáng)烈，有望快速開(kāi)啟趕工進(jìn)度。從近期數(shù)據(jù)來(lái)看，由于年初的穩(wěn)增長(zhǎng)計(jì)劃，基建開(kāi)工在逐步加速，2022年前三個(gè)月的累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額同比增長(zhǎng)9.3%，其中增速較快的領(lǐng)域包括水利管理業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、公共設(shè)施管理業(yè)等。但3、4月份開(kāi)始受疫情影響，各項(xiàng)指標(biāo)快速下降。1.1.3疫情中庫(kù)存累庫(kù)，在疫情結(jié)束之后庫(kù)存快速去化首先，以電解鋁為例:從庫(kù)存可以看到2020年疫情期間恰逢春節(jié)，大幅累庫(kù)102萬(wàn)噸遠(yuǎn)超往年，節(jié)后也是去庫(kù)最為快速的一年，今年疫情開(kāi)始前，鋁錠社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)開(kāi)啟去庫(kù)，但疫情導(dǎo)致去庫(kù)停滯，隨著節(jié)后相關(guān)生產(chǎn)和建設(shè)進(jìn)度趕工，未來(lái)一段時(shí)間有望見(jiàn)到庫(kù)存大幅去化。2020年疫情恰好與春節(jié)假期重合，但是超長(zhǎng)的“假期”阻礙了社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。從庫(kù)存數(shù)據(jù)觀察可以發(fā)現(xiàn)2020年的庫(kù)存變化有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）庫(kù)存見(jiàn)頂晚于往年：2020年庫(kù)存高點(diǎn)在4月2日，此時(shí)已經(jīng)是春節(jié)后的67天，而往年庫(kù)存通常在春節(jié)后的30-40天見(jiàn)頂；

（2）累庫(kù)幅度大于往年：2020年春節(jié)期間累庫(kù)達(dá)到102.5萬(wàn)噸，在2018-2022年通常的累庫(kù)幅度在40-50萬(wàn)噸；

（3）累庫(kù)時(shí)長(zhǎng)長(zhǎng)于往年：2020年累庫(kù)周期長(zhǎng)達(dá)72天，而2018-2022年普遍累庫(kù)時(shí)長(zhǎng)在30-50天，2020年大幅延長(zhǎng)；

（4）疫情緩解后庫(kù)存降幅大于往年：在降庫(kù)階段，2020年節(jié)后復(fù)工加快了節(jié)奏，導(dǎo)致庫(kù)存去化速度更快，2020年從庫(kù)存高點(diǎn)之后的一個(gè)月中，去庫(kù)幅度達(dá)到50.4萬(wàn)噸，占高點(diǎn)庫(kù)存的30%，而往年通常的去庫(kù)幅度僅有幾萬(wàn)到十幾萬(wàn)噸的量，去庫(kù)比例也只有不到10%。另一方面，我們復(fù)盤(pán)鋼材在疫情前后的庫(kù)存變化：

鋼材根據(jù)以往情況，由于鋼材下游需求逐步在3月份進(jìn)入旺季，鋼材社會(huì)庫(kù)存在經(jīng)過(guò)1-2月份的累庫(kù)過(guò)程后，在3月份逐步達(dá)到庫(kù)存高點(diǎn)，隨后伴隨著用鋼量的增加，庫(kù)存快速下降?；厮?020年，社會(huì)庫(kù)存變化也按照此種規(guī)律運(yùn)行，即累庫(kù)（1-2月）→達(dá)到高點(diǎn)（3月）→庫(kù)存快速回落。但2020年庫(kù)存峰值的出現(xiàn)較往年晚一些，出現(xiàn)在年內(nèi)的第11周，較以往年份滯后大約2-3周時(shí)間。同時(shí)，2020年庫(kù)存高點(diǎn)也較往年較高?？梢钥闯?，2020年下游在同樣受到疫情影響的情況下，下游需求釋放也晚于正常年份。2022年，由于鋼材價(jià)格高位及2021年底宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅回落，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境存有擔(dān)憂(yōu)，觀望情緒濃厚。因此，今年年初在“低預(yù)期+高鋼價(jià)”背景下，鋼材社會(huì)庫(kù)存在1-2月，累庫(kù)幅度低于往年。具體來(lái)看，截至5月6日，今年鋼材社會(huì)庫(kù)存峰值出現(xiàn)在第9周，與往年大致相同，但庫(kù)存量低于往年，峰值時(shí)達(dá)到1786萬(wàn)噸。隨后，全國(guó)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，下游行業(yè)停工停產(chǎn)增多，社會(huì)物流受阻，需求端釋放較為緩慢。通過(guò)2022年庫(kù)存情況走勢(shì)便可以看出，今年庫(kù)存在達(dá)到峰值后，并未像往年一樣，快速回落，而是呈現(xiàn)出緩慢去庫(kù)的現(xiàn)象。但截至目前，今年鋼材社會(huì)庫(kù)存仍低于2020年同期286萬(wàn)噸。鋼廠庫(kù)存來(lái)看，社會(huì)庫(kù)存相似，1-2月份會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存上升，在3月份逐步達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，隨后逐步回落至合理區(qū)間震蕩運(yùn)行。但2020年，受疫情影響，鋼廠庫(kù)存高度遠(yuǎn)高于往年同期水平，之后在4月份后開(kāi)始回落，并在5月下旬回落至往年同等水平。而2022年，1-3月份的走勢(shì)整體與往年節(jié)奏相似，但由于冬奧會(huì)、采暖季等因素，庫(kù)存水平低于2020年、2021年。但在3月下旬后，由于疫情的爆發(fā)，下游需求及物流均受到明顯影響，鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)了二次上漲。截至4月底，重點(diǎn)企業(yè)鋼廠庫(kù)存在再次升高后有所回落。從廠庫(kù)整體水平上看，同期鋼廠庫(kù)存高于2020年，但峰值不及2020年。1.1.4疫情期間盈利快速下滑，疫情后盈利修復(fù)2020年疫情期間，鋁價(jià)明顯，行業(yè)盈利快速下滑。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，盈利最低點(diǎn)低于-2200元/噸。但是疫情緩解后，需求回補(bǔ)，趕工加速，鋁價(jià)逐步回升，帶動(dòng)噸鋁利潤(rùn)上漲，三四季度中，噸鋁盈利已經(jīng)位于2000元/噸以上。2020年初，疫情爆發(fā)導(dǎo)致鋼材需求受到壓制，鋼材產(chǎn)品價(jià)格及原料成本難以傳導(dǎo)，盈利能力有所下滑。通過(guò)普鋼企業(yè)單季度的盈利情況可以看到，2020Q1，普鋼企業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模出現(xiàn)了較為明顯的下降。通過(guò)鋼材價(jià)格與原材料成本之間的波動(dòng)中，我們也可以看到在2020年一季度時(shí)，由于需求弱，鋼材價(jià)格在原材料成本相對(duì)平穩(wěn)時(shí)候呈現(xiàn)了下跌，證明原材料成本端的支撐效果減弱，價(jià)格傳導(dǎo)不通暢。但當(dāng)鋼鐵企業(yè)在2020年Q1出現(xiàn)了凈利潤(rùn)規(guī)模和利潤(rùn)率下滑后，由于2020年疫情影響時(shí)間相對(duì)較短，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較快，2020年Q2出現(xiàn)了原材料成本下降而鋼材價(jià)格回升的情況。因此在2020年Q2我們看到企業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)了較為明顯的恢復(fù)，利潤(rùn)水平也同步恢復(fù)。綜上，我們可以看到，在目前鋼材下游需求較弱的階段，原材料成本端的支撐在逐步減弱，出現(xiàn)了原材料成本上升而鋼材價(jià)格回落的情況。類(lèi)似2020年一季度，疫情影響施工開(kāi)工是目前制約行業(yè)上下游的一個(gè)主要因素。因此，我們認(rèn)為疫情影響若逐步在二季度末或是三季度減弱，鋼材價(jià)格有望開(kāi)啟恢復(fù)。1.2差異點(diǎn)：國(guó)內(nèi)外環(huán)境發(fā)生變化，穩(wěn)增長(zhǎng)需更大力度1.2.1疫情時(shí)間節(jié)奏不同，錯(cuò)過(guò)旺季且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)2022年的防疫措施與2020年相比，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響持續(xù)性更強(qiáng)。最大的差異在于：

2020年的經(jīng)濟(jì)停擺發(fā)生在春節(jié)假期，充分利用了原本就要停工停產(chǎn)的一個(gè)月時(shí)間，達(dá)到了對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的最小化；但是本次的疫情發(fā)生在春節(jié)假期之后，原本已經(jīng)進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但疫情干擾了復(fù)工復(fù)產(chǎn)的進(jìn)程，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響較為明顯。而且今年國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，內(nèi)部和外部壓力較大，因此相對(duì)來(lái)說(shuō)保就業(yè)具有較強(qiáng)的緊迫性和必要性，穩(wěn)增長(zhǎng)政策急待發(fā)力。1.2.2疫前經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不同，本次疫情經(jīng)濟(jì)下行慣性大2020年疫情前中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處在2018年穩(wěn)增長(zhǎng)周期中，疫情前經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)勁；而2022年疫情前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)提出的穩(wěn)增長(zhǎng)措施剛剛處于起步階段。2019年，中國(guó)2-4季度的GDP同比增長(zhǎng)為6.00%、5.90%、5.8%，整體平穩(wěn)。而2021年三季度受到能耗雙控和限電影響，GDP同比增速為9.94%，較二季度同比增速下滑了1.31個(gè)百分點(diǎn)，雖然整體增速仍處于高位；但是9月份后多個(gè)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)回落，工業(yè)增加值在2021年9月降至10.21%，2021年4月為14.08%。2021年9-10月，中國(guó)制造業(yè)PMI為49.6、49.2，2020年4月后，首次降至榮枯線以下。地產(chǎn)方面，2020年正處于竣工高峰期，而當(dāng)前處于竣工周期的末尾，且2021年地產(chǎn)政策收緊，當(dāng)前地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累明顯。2021年以來(lái)，政策層面對(duì)地產(chǎn)約束大大加強(qiáng)，自2021年6月之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速持續(xù)回落，到年底已降至11.7%，較5月下滑了6.2個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，2019年地產(chǎn)行業(yè)處于平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)，沒(méi)有明顯惡化跡象?？⒐ざ?，2020年竣工數(shù)據(jù)加速修復(fù)，與開(kāi)工和施工數(shù)據(jù)剪刀差收斂，迎來(lái)竣工周期，拉動(dòng)鋁、銅的需求，但2022年后，竣工周期已接近尾聲。1.2.3全球宏觀周期不同，流動(dòng)性退潮，俄烏沖突影響邊際減弱2019年底，全球經(jīng)濟(jì)正站在向上的經(jīng)濟(jì)周期起點(diǎn)。從貨幣政策上來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)三年的緩慢加息，最終于2018年年底停止加息，而2019年的全球經(jīng)濟(jì)景氣度仍然在下行。隨著各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)惡化，2019年8月，美聯(lián)儲(chǔ)重新開(kāi)啟了降息周期。2020年疫情發(fā)生后，全球更是史無(wú)前例地同期釋放流動(dòng)性，全球處于流動(dòng)寬松狀態(tài)。全球主要經(jīng)濟(jì)體的PMI已在2019年年底和2020年年初開(kāi)始回升。從2019年年中，中國(guó)及歐美的制造業(yè)PMI回落至榮枯線附近，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向，開(kāi)始了新一輪的降息。到2019年底，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)復(fù)蘇，中國(guó)在2019年11月的PMI重回50以上，環(huán)比回升0.90；美國(guó)制造業(yè)PMI在2020年1月環(huán)比大幅改善，上升3.1，達(dá)到50.9。2019年10月以來(lái)，美國(guó)CPI同比上揚(yáng)，2020年1月CPI同比上漲2.50%，反映了宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期向上的預(yù)期已經(jīng)逐漸反映在國(guó)債中：2019年10月后，雖然美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息一次，但十年期的國(guó)債收益率卻開(kāi)始了上行，自低點(diǎn)1.47%反彈至年末的1.92%，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期轉(zhuǎn)向。與此相反，目前全球正在進(jìn)入流動(dòng)性收縮周期，貨幣流動(dòng)性回流壓制金融屬性較為敏感的金屬品種。2020年疫情以來(lái)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率迅速降至0-0.25%，隨后美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和抵押貸款債券，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹，從2020年2月初到5月底4個(gè)月內(nèi)，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)張了2.95萬(wàn)億美元，漲幅71%。由此帶動(dòng)美國(guó)十年期國(guó)債收益率降至0.5%附近，實(shí)際收益率降為負(fù)值。進(jìn)入2022年以來(lái)，通脹持續(xù)超預(yù)期，加息形勢(shì)緊迫，近一個(gè)月來(lái)，十年期國(guó)債收益率最高已經(jīng)升至3%以上，美元指數(shù)超越2017年前高，最高達(dá)到104.75。預(yù)計(jì)2022年將是貨幣流動(dòng)性急劇緊縮的一年，對(duì)金融屬性較重的工業(yè)金屬的走勢(shì)有一定壓制。1.2.4成本壓力不同：2022年下游成本壓力較大，且短期難以改善相比于2020年，2022年的大宗商品均經(jīng)歷了一輪大幅上漲，當(dāng)前高漲的大宗原材料價(jià)格對(duì)下游利潤(rùn)造成侵蝕，下游成本壓力比較大。另一方面，全球能源價(jià)格在過(guò)去半年內(nèi)大幅上漲，相比于2020年，海外成本支撐更為明顯。歐洲地區(qū)在過(guò)去半年里，遭遇了十分顯著的能源價(jià)格上漲：以TTF基準(zhǔn)荷蘭天然氣期貨價(jià)格為例，2021年年初僅為20歐元/MWh以下，到2021年9月份，TTF價(jià)格迅速上行一個(gè)新臺(tái)階，達(dá)到70-90歐元/MWh，在12月初爆發(fā)危機(jī)之后，TTF天然氣回落，也僅回落到平臺(tái)高位70-90歐元/MWh，相較于年初上漲3倍以上。由于能源價(jià)格高漲，目前歐洲已減產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到近90萬(wàn)噸。較大的鋁廠包括法國(guó)的敦刻爾克鋁廠、西班牙的SanCiprian鋁廠（美鋁在歐洲僅剩的鋁廠）、德國(guó)Trimet公司的三個(gè)鋁廠、位于斯洛伐克的Slovaco鋁廠。合計(jì)減產(chǎn)產(chǎn)能已達(dá)到89.3萬(wàn)噸，且隨著電價(jià)高位持續(xù)，目前的減產(chǎn)仍存在進(jìn)一波擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的海外背景下，2022年以來(lái)中國(guó)電解鋁凈出口量大幅下降，2021年全年平均的月度進(jìn)口量在13萬(wàn)噸左右，而今年1-4月份累計(jì)凈進(jìn)口量?jī)H為2.83萬(wàn)噸，月均僅為0.7萬(wàn)噸。海外成本對(duì)鋁價(jià)支撐明顯，在2022年將通過(guò)大幅減少中國(guó)電解鋁進(jìn)口量來(lái)抽緊國(guó)內(nèi)供需局面。2鋼鐵：供給總體收縮，需求看好管道和工業(yè)用材2.1供給端：下半年月均產(chǎn)量低于4月份通過(guò)日均粗鋼產(chǎn)量來(lái)看，由于在冬季北方地區(qū)限產(chǎn)，疊加淡季需求，日均粗鋼產(chǎn)量在年末至第二年一季度供給能力往往較低，隨后隨著“金三銀四”的到來(lái)，日均粗鋼環(huán)比往往上升。但從環(huán)比變化來(lái)看，受疫情影響嚴(yán)重的2020年一季度，日均粗鋼產(chǎn)量在3月份是近年來(lái)唯一的一次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。但隨著4月份后逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2020年粗鋼供給環(huán)比大幅提升。從具體數(shù)值來(lái)看，2020年日均粗鋼產(chǎn)量在4月開(kāi)始回升后，在9月份達(dá)到高位308.53萬(wàn)噸。而2022年，1-2月份日均粗鋼產(chǎn)量由于冬奧會(huì)，采暖季限產(chǎn)等因素，環(huán)比同樣下降較為明顯。4月份是鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)旺季，歷年4月份日均粗鋼產(chǎn)量環(huán)比增幅均較大，但考慮到2022年全年粗鋼產(chǎn)量仍要確保同比下降，隨后月份粗鋼供給能力或平緩收縮。2022年4月份粗鋼產(chǎn)量9278萬(wàn)噸，若考慮全年粗鋼產(chǎn)量下降2000萬(wàn)噸，5-12月份月均粗鋼產(chǎn)量為8458萬(wàn)噸，低于4月份產(chǎn)量。2.2需求端：

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)需要鋼材支撐單位GDP鋼材消費(fèi)量是隨一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化而變化的，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的而調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型到了瓶頸期，新經(jīng)濟(jì)處于培育期的階段，2021年全民，中國(guó)萬(wàn)元GDP對(duì)應(yīng)的粗鋼表觀消費(fèi)量約為89.2公斤?？紤]到中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)抓手主要將主要集中在基建、制造業(yè)方面，整體判斷下半年萬(wàn)元GDP對(duì)應(yīng)粗鋼表觀消費(fèi)量有望增長(zhǎng)。我們按照季度回溯季度粗鋼產(chǎn)量及當(dāng)季的粗鋼表觀消費(fèi)量相減得出的差值缺口，可以明顯看出該差值缺口與鋼材價(jià)格呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然該差值缺口的大小從公式上看，僅僅代表了凈出口的絕對(duì)值，但是由于進(jìn)口情況與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣程度高度相關(guān)，那么凈出口量從一定程度上也反映出了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材需求的旺盛程度。再進(jìn)一步分析，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量主要滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求和出口需求兩部分，即粗鋼產(chǎn)量=粗鋼表觀消費(fèi)量+凈出口量。因此，當(dāng)我們判斷未來(lái)鋼材供需情況是改善還是惡化時(shí)，可用粗鋼產(chǎn)量-預(yù)測(cè)表觀消費(fèi)量-預(yù)測(cè)凈出口量得到的差值大小及正負(fù)（因?yàn)檫^(guò)往階段該數(shù)值為0）來(lái)判斷。受疫情影響，2022年宏觀經(jīng)濟(jì)注定會(huì)在非常規(guī)狀態(tài)下運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)慣性下滑與國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)措施交互影響。同時(shí)，疫情的反復(fù)屬于非可控因素，但國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)度已經(jīng)非常明確。因此，我對(duì)于未來(lái)需求的判斷是基于國(guó)家逆向調(diào)控，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)，進(jìn)而帶動(dòng)鋼材需求角度進(jìn)行預(yù)判。對(duì)于2022年中國(guó)鋼材市場(chǎng)供需關(guān)系變化情況，我們基于以下假設(shè)判斷：假設(shè)1：考慮到今年在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，主要抓手仍將以基建及制造業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生大的變化。因此，今年中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)延續(xù)2021年情況，即每萬(wàn)元GDP粗鋼表觀消費(fèi)量為89.2公斤；

假設(shè)2：2022年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比減少2000萬(wàn)噸，及全年產(chǎn)量10.12億噸。假設(shè)3：進(jìn)出口方面，2022年1-5月份中國(guó)出口鋼材2699萬(wàn)噸，進(jìn)口鋼材519萬(wàn)噸，同比分別下降16%、18%。按照前5個(gè)月進(jìn)出口水平測(cè)算，折算粗鋼，預(yù)計(jì)2022年全年粗鋼出口和進(jìn)口數(shù)量分別為6478萬(wàn)噸和1245萬(wàn)噸。凈出口數(shù)量為5233萬(wàn)噸。具體來(lái)看，2022年1-4月中國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為約為3.22億噸。因此，按照我們對(duì)于全年進(jìn)出口的判斷，對(duì)GDP增速帶動(dòng)的粗鋼表觀消費(fèi)量進(jìn)行測(cè)算5-12月供需情況，仍然按照2021年全年每萬(wàn)元GDP粗鋼表觀消費(fèi)量89.2公斤測(cè)算，經(jīng)濟(jì)在維持正常運(yùn)作條件下，未來(lái)鋼材供需持續(xù)緊張。綜合以上我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)需要穩(wěn)增長(zhǎng)，并且發(fā)力點(diǎn)集中在投資上，必然需要鋼材消費(fèi)支撐，鋼材需求增長(zhǎng)是判斷宏觀經(jīng)濟(jì)走向的敏感指標(biāo)；同時(shí)，今年粗鋼產(chǎn)量又明確提出同比壓減。在此情況下，只要宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常增長(zhǎng)，鋼鐵盈利必然大幅回升。我們也堅(jiān)信宏觀經(jīng)濟(jì)必然會(huì)回到正常軌道。2.3重點(diǎn)企業(yè)分析目前來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)目前在投資規(guī)模和增速上下滑較為嚴(yán)重，同時(shí)出口存在不確定性。因此，我們判斷若下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖，穩(wěn)增長(zhǎng)下主要推動(dòng)因素在基建和制造業(yè)。2.3.1管道受益水利、市政投資基建領(lǐng)域中，地下管道的投資增長(zhǎng)仍然具有更大的確定性以及必要性。燃?xì)夤艿溃喝細(xì)夤芫W(wǎng)未來(lái)有望新增+改造同步發(fā)力，“十四五”期間燃?xì)夤艿佬枨罅坑型叮春煤腹荦堫^，友發(fā)集團(tuán)。截至2020年，全國(guó)城市燃?xì)夤艿览塾?jì)長(zhǎng)度為86.44萬(wàn)公里，其中天然氣管道占比逐年提升至98.4%。而人工煤氣及石油液化氣占比快速下降，且自2004年開(kāi)始管道長(zhǎng)度逐年減少。中國(guó)城市“十三五”期間平均每年新增燃?xì)夤艿篱L(zhǎng)度7.05萬(wàn)公里。由于去年燃?xì)獗ㄊ鹿暑l發(fā)，對(duì)于燃?xì)夤芫W(wǎng)安全重視度顯著提升，燃?xì)夤艿栏脑靻?dòng)在即。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2002年中國(guó)城市燃?xì)夤艿览塾?jì)長(zhǎng)度11.38萬(wàn)公里，2012年中國(guó)城市燃?xì)夤艿览塾?jì)長(zhǎng)度為38.89萬(wàn)公里。假設(shè)存在安全隱患的燃?xì)夤艿乐饕性谑褂贸^(guò)10-20年的燃?xì)夤艿?，預(yù)計(jì)“十四五”期間燃?xì)夤艿栏脑扉L(zhǎng)度約為20萬(wàn)公里左右。若2022年全國(guó)范圍改造啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2022年下半年需改造完成2萬(wàn)公里，2023-2025年平均每年完成改造6萬(wàn)公里。同時(shí)每年燃?xì)夤艿佬略隼锍瘫３址€(wěn)定，因此管道需求有望接近翻倍增長(zhǎng)。水管道：排水、污水管道加快補(bǔ)齊，穩(wěn)增長(zhǎng)下水利發(fā)力，看好球墨鑄鐵管龍頭，新興鑄管。中國(guó)水資源供需失衡問(wèn)題突出，供水保障體系目前仍存在短板，部分地區(qū)供水可靠性差、保障程度不高，結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性、水質(zhì)性缺水問(wèn)題并存。全國(guó)大部分建制城市和縣城供水水源主要依靠徑流保障程度不高的中小河流供水，這些地區(qū)大多水源不足且徑流豐枯變化大，難以滿(mǎn)足城鎮(zhèn)化進(jìn)程中用水增長(zhǎng)的需求。農(nóng)村地區(qū)規(guī)?；┧芫W(wǎng)覆蓋程度低，40%的灌溉面積水源保障程度不高。實(shí)施國(guó)家水網(wǎng)重大工程，對(duì)于加快破解水資源供需失衡問(wèn)題，提高供水安全保障水平具有重要意義。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)尚不均衡。西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)及鄉(xiāng)村地區(qū)供水普及率較城市仍有差距。推進(jìn)農(nóng)村供水工程建設(shè)，實(shí)施大中型灌區(qū)續(xù)建配套與現(xiàn)代化改造，打牢鄉(xiāng)村振興水利基礎(chǔ)、保障國(guó)家糧食安全等目標(biāo)將在未來(lái)一段時(shí)間為水務(wù)建設(shè)帶來(lái)較大增量。另一方面，中國(guó)城市供水管漏損率嚴(yán)重，一方面造成了水資源的浪費(fèi)，另外，高居不下的漏損率也對(duì)居民生活造成了不穩(wěn)定因素。政府機(jī)構(gòu)對(duì)供水漏損情況越來(lái)越重視，頒布了一系列相關(guān)政策，2015年國(guó)務(wù)院頒發(fā)的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃中規(guī)定對(duì)使用超過(guò)50年和材質(zhì)落后的供水管網(wǎng)進(jìn)行更新改造，到2017年，全國(guó)公共供水管網(wǎng)漏損率控制在12%以?xún)?nèi)；到2020年，控制在10%以?xún)?nèi)。而截至2020年，中國(guó)城市管網(wǎng)漏損率為13.39%，仍然高于目標(biāo)值。今年2月25日，國(guó)家發(fā)改委辦公廳、住建部辦公廳印發(fā)關(guān)于組織開(kāi)展公共供水管網(wǎng)漏損治理試點(diǎn)建設(shè)的通知提出，到2025年，公共供水管網(wǎng)漏損率高于12%

（2020年）的試點(diǎn)城市（縣城）建成區(qū)，2025年漏損率不高于8%；其他試點(diǎn)城市（縣城）建成區(qū)，2025年漏損率不高于7%。漏損率目標(biāo)的大幅下降，將極大刺激供水管道的更新改造需求。排水管道指匯集和排放污水、廢水和雨水的管渠及其附屬設(shè)施所組成的系統(tǒng)。是城市排水系統(tǒng)中的重要組成部分，在實(shí)行污水、雨水分流制的情況下，排水管道收集污水送至污水處理廠處理后，雨水徑流再由排水管道收集，排入就近水體。隨著中國(guó)城市人口越來(lái)越多，城市待處理污水不斷增加，城市基礎(chǔ)建設(shè)的需要等多種條件影響下，中國(guó)不斷完善城市排水系統(tǒng)，排水管道長(zhǎng)度不斷增長(zhǎng)。截至2020年，中國(guó)城市排水管道長(zhǎng)度為80.27萬(wàn)公里，相比2019年增長(zhǎng)了7.9%。而隨著城市居民生活用水總量的增加，對(duì)應(yīng)排水及污水排放能力同步需要增長(zhǎng)，中國(guó)城市排水管道長(zhǎng)度也有望不斷增長(zhǎng)。水利投資，中國(guó)作為一個(gè)嚴(yán)重缺水的國(guó)家。水資源總量占全球約6%，但需滿(mǎn)足全球約20%的人口用水。另外，中國(guó)水資源地區(qū)分布差異性極大。由于降雨時(shí)空分布嚴(yán)重不均，水資源總量的81%集中分布于長(zhǎng)江及以南地區(qū)，其中40%以上又集中在西南五省區(qū)，中國(guó)北方屬于資源型缺水地區(qū)，而南方地區(qū)水資源雖然比較豐富，但由于水體污染，部分地區(qū)水質(zhì)型缺水問(wèn)題也相當(dāng)嚴(yán)重。因此，中國(guó)重大水利工程仍具有廣大發(fā)展前景。今年2月份，水利部表示，2014年開(kāi)始實(shí)施的172項(xiàng)節(jié)水供水重大水利工程，目前已累計(jì)開(kāi)工149項(xiàng)，完工49項(xiàng)。國(guó)家確定的2020年及后續(xù)150項(xiàng)重大水利工程建設(shè)也在加快實(shí)施。截至目前，150項(xiàng)重大水利工程已批復(fù)立項(xiàng)67項(xiàng)，開(kāi)工62項(xiàng)。在建重大水利工程投資規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元，而1月份水利部在水利工作會(huì)議中透露，2021年全年完成水利建設(shè)投資7576億元。綜上，用水管道目前仍然有較大增長(zhǎng)空間，主要集中在老舊管道更新改造，水資源匱乏地區(qū)增加管道長(zhǎng)度，排水和污水能處理能力增加等幾方面。新興鑄管：公司主要產(chǎn)品有離心球墨鑄鐵管及管件、鋼鐵冶煉及壓延產(chǎn)品、鑄造制品、鋼塑復(fù)合管、鋼格板、特種鋼管等，目前擁有五大產(chǎn)品系列：形成了鑄管及管件300萬(wàn)噸產(chǎn)能，各類(lèi)鋼材550萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)模。2021年，公司完成鑄管、管件及鑄件產(chǎn)量295萬(wàn)噸，2020年基本持平，2022年公司目標(biāo)生產(chǎn)鑄管、管件300萬(wàn)噸；另外，2021年完成優(yōu)特鋼產(chǎn)量207萬(wàn)噸，同比增加30%，完成普通鋼材產(chǎn)量374.65萬(wàn)噸，同比減少2.85%；完成鋼格板產(chǎn)量8.82萬(wàn)噸，同比增加37.81%。鑄管：傳統(tǒng)應(yīng)用于給水、供水、排水、工礦水、海水淡化等多種水領(lǐng)域。球墨鑄鐵管口徑范圍DN80～DN3000mm，采用水泥砂漿、聚氨酯、環(huán)氧陶瓷等防腐內(nèi)襯材料和鋅層+終飾防腐層、聚氨酯等外壁防腐處理技術(shù)，通過(guò)管道規(guī)格、接口、內(nèi)外涂層、防腐處理等不同，新興鑄管可以適用于不同的地勢(shì)條件、水質(zhì)條件、土壤環(huán)境，提供最安全、便捷、定制化的產(chǎn)品供應(yīng)與服務(wù)。公司是全球規(guī)模最大的球墨鑄管企業(yè)。鋼材：鋼材產(chǎn)品主要包括普鋼、優(yōu)特鋼等品種。鑄造：覆蓋DN80-2600mm的各種接口型式與壓力等級(jí)的球鐵管件、市政鑄件、汽車(chē)鑄件、工程冶金鑄件、礦冶重機(jī)鑄件等，現(xiàn)有管鑄件產(chǎn)能320萬(wàn)噸。管材：公司不斷豐富管材產(chǎn)品品種，除球墨鑄鐵管之外，還生產(chǎn)包括鋼塑管、特種鋼管、不銹鋼管及管件的管材產(chǎn)品。鋼塑管是公司自主開(kāi)發(fā)的一種新型金屬與塑料復(fù)合的管材，Ф20～Ф200mm全系列鋼塑復(fù)合管產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力165萬(wàn)米，廣泛應(yīng)用于自來(lái)水、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、廠礦企業(yè)、保護(hù)套管等領(lǐng)域，產(chǎn)品銷(xiāo)量位居行業(yè)第一。格板：因其通風(fēng)、透光、荷載高等顯著優(yōu)點(diǎn)廣泛應(yīng)用于新能源、電力、化工等工業(yè)平臺(tái)領(lǐng)域；因其防腐性能好，安裝便捷等顯著優(yōu)點(diǎn)廣泛應(yīng)用于污水、碼頭、海洋船舶等領(lǐng)域；

因其排水效果好、易回收等顯著優(yōu)點(diǎn)廣泛應(yīng)用于市政排水、機(jī)場(chǎng)、文體場(chǎng)館等公用工程及民用領(lǐng)域。產(chǎn)銷(xiāo)量居世界首位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率30%以上，出口到40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.96億元，同比下降2.02%。但公司鑄管產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，公司鑄管產(chǎn)品價(jià)格及利潤(rùn)明顯高于去年同期。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格較去年一季度處于相對(duì)低位，公司2022Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比增長(zhǎng)31.40%。公司作為球墨鑄鐵管龍頭，市占率高，將充分受益于水利投資及管網(wǎng)建設(shè)的紅利，公司鑄管產(chǎn)品有望持續(xù)維持景氣。友發(fā)集團(tuán)公司是國(guó)內(nèi)最大的焊接鋼管研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售企業(yè)，連續(xù)16年焊接鋼管產(chǎn)銷(xiāo)量全國(guó)第一，連續(xù)16年位列中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)、中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)。公司產(chǎn)品涵蓋鍍鋅圓管、焊接圓管、方矩焊管、方矩鍍鋅管、鋼塑復(fù)合管、螺旋焊管、不銹鋼管、盤(pán)口腳手架等產(chǎn)品。2021年公司銷(xiāo)售各類(lèi)鋼管1,206.69萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.72%。按照2021年全國(guó)焊接管產(chǎn)量5883.20萬(wàn)噸計(jì)算，公司在焊管行業(yè)市占率達(dá)到20.51%。公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入668.66億元，同比增長(zhǎng)38.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.14億元，同比減少46.28%。2022Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.05億元，同比增長(zhǎng)28.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降57.67%。公司作為全國(guó)焊管龍頭，布局全國(guó)市場(chǎng)。公司有望受益于管網(wǎng)建設(shè)及燃?xì)夤艿栏赂脑鞄?lái)的大量需求。2022年上半年，公司主要下游基建、房地產(chǎn)等受疫情影響需求釋放暫緩，但隨著下半年需求釋放力度加大，公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的高彈性。金洲管道公司公司是專(zhuān)業(yè)從事焊接鋼管產(chǎn)品研發(fā)、制造及銷(xiāo)售的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，是行業(yè)知名的鋼塑復(fù)合管、螺旋焊管、直縫焊管、鍍鋅鋼管和不銹鋼管供應(yīng)商。公司地處浙江北部、太湖南岸的湖州市，東臨上海、南接杭州，地理位置得天獨(dú)厚，水陸交通十分便捷，是名副其實(shí)的長(zhǎng)三角之心。公司主營(yíng)鍍鋅鋼管、鋼塑復(fù)合管、螺旋埋弧焊管（SAWH）、直縫埋弧焊管

（SAWL）、高頻直縫焊管（HFW）、不銹鋼管等能源建設(shè)用管道和新型城市建設(shè)用管道的研發(fā)、制造與銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要用于水、燃?xì)饧捌渌茉吹妮斔汀?021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.43億元，同比上升37.84%。銷(xiāo)售各類(lèi)管道110.15萬(wàn)噸，同比上升12.05%，分類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入：鍍鋅鋼管營(yíng)業(yè)收入37.87億元，較上年同期上升47.17%；鋼塑復(fù)合管營(yíng)業(yè)收入9.84億元，較上年同期增長(zhǎng)22.70%；螺旋埋弧焊管營(yíng)業(yè)收入8.37億元，較上年同期增長(zhǎng)32.33%；直縫埋弧焊管營(yíng)業(yè)收入5.32億元，較上年同期下降15.60%；直縫焊管營(yíng)業(yè)收入3.84億元，較上年同期上升183.62%；普通高頻直縫焊管營(yíng)業(yè)收入1.80億元，較上年同期上升99.31%。總成本618,779.37萬(wàn)元，同比上升41.79%；實(shí)現(xiàn)毛利8.56億元，同比上升14.74%。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.62億元，同比增長(zhǎng)11.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比下降38.22。后續(xù)復(fù)工力度加大，公司業(yè)績(jī)有望強(qiáng)勢(shì)反彈。正元地信公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是以基于地理空間時(shí)空信息和地下管網(wǎng)運(yùn)維保障的智慧城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，分為測(cè)繪地理信息、地下管網(wǎng)運(yùn)維和智慧城市三個(gè)板塊。創(chuàng)新利用“陸?？盏亍彼奈灰惑w測(cè)繪地理信息技術(shù)為空間規(guī)劃、城市建設(shè)、自然資源管理、數(shù)字孿生底座建設(shè)提供地理空間數(shù)據(jù)和地圖產(chǎn)品，服務(wù)于政府、企業(yè)和行業(yè)的時(shí)空地理信息需求；基于自主研發(fā)的正元地理信息系統(tǒng)、地理時(shí)空信息云平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)，集成物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)，為新一代智慧城市建設(shè)提供管網(wǎng)、市政、城管、園區(qū)智能化智慧化建設(shè)運(yùn)營(yíng)等專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)用產(chǎn)品和解決方案，服務(wù)于地理信息+、物聯(lián)網(wǎng)+城市管理、城市安全、綠色生態(tài)環(huán)保等專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)用。管網(wǎng)信息化有望在管網(wǎng)投資力度加大及更新改造過(guò)程中需求增長(zhǎng)，公司有望充分優(yōu)異。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.67億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.49億元。2.3.2制造業(yè)用材強(qiáng)于建筑用材2022年以來(lái)，制造業(yè)固定資產(chǎn)完成額整體保持較高增速。1-2月份，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)20.90%，增速較2021年下半年出現(xiàn)明顯回升。3-4月份隨著全國(guó)疫情多地爆發(fā)，制造業(yè)企業(yè)投資活動(dòng)節(jié)奏有所放緩，但增速仍維持在較高位置。相較于

房地產(chǎn)行業(yè)，制造業(yè)投資表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。從庫(kù)存角度看，雖然整體上今年的社會(huì)庫(kù)存由于疫情影響，尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)下降，但從目前庫(kù)存水平看，以房地產(chǎn)為主要需求的螺紋鋼庫(kù)存目前已經(jīng)高于往年水平。而以制造業(yè)為主要下游的熱卷社會(huì)庫(kù)存，水平仍然處于相對(duì)低位。疫情影響下，PMI指數(shù)在3-4月份大幅下降。但是，隨著疫情逐步緩解，國(guó)家強(qiáng)調(diào)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，指數(shù)在5月份出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)反彈。隨著整體仍處于榮枯線下方，但反彈走勢(shì)在6月份以后疫情影響消除情況下，景氣度仍具備回升空間。綜合來(lái)看，中國(guó)二季度景氣整體情況受疫情影響較大，為全年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了不利的影響。但我們認(rèn)為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方向并未改變，前期的增速下降有望為下半年帶來(lái)更多更有力的刺激政策。目前，房地產(chǎn)政策端的放松及汽車(chē)、消費(fèi)的刺激均能看出下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)力的方向。而中國(guó)GDP占比中，制造業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于房地產(chǎn)本身對(duì)于GDP的貢獻(xiàn)度。房地產(chǎn)對(duì)于銷(xiāo)售端的邊際放松有望帶來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)本身對(duì)于經(jīng)濟(jì)輻射作用的邊際改善，提振家電、家裝等方面的需求。刺激汽車(chē)銷(xiāo)售又將對(duì)汽車(chē)板及汽車(chē)零部件的鋼材/特鋼需求起到提振作用。因此，我們認(rèn)為，除基建以外，制造業(yè)自身的投資加上消費(fèi)端刺激帶動(dòng)制造企業(yè)產(chǎn)品的產(chǎn)量提升，均將對(duì)工業(yè)用板材需求帶來(lái)變價(jià)改善的機(jī)會(huì)。因此鋼材建議重點(diǎn)關(guān)注工業(yè)用板材及特鋼的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：華菱鋼鐵公司分別在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽(yáng)市、廣東省陽(yáng)江市設(shè)有生產(chǎn)基地，擁有煉焦、燒結(jié)、煉鐵、煉鋼、軋鋼、鋼材深加工等全流程的技術(shù)裝備，主體裝備、生產(chǎn)工藝行業(yè)領(lǐng)先。產(chǎn)品涵蓋寬厚板、熱冷軋薄板、線棒材、無(wú)縫鋼管四大系列近萬(wàn)個(gè)品種規(guī)格，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、下游覆蓋行業(yè)廣泛，主要品種間具備較強(qiáng)的柔性生產(chǎn)切換能力。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司形成了板管棒線兼有、普特結(jié)合、專(zhuān)業(yè)化分工生產(chǎn)格局，主體產(chǎn)線及技術(shù)裝備達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平.資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率由最高點(diǎn)86.90%降至2021年末52.28%，持續(xù)下降34.62個(gè)百分點(diǎn)，較同期中鋼協(xié)重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率低8.52個(gè)百分點(diǎn)；主要鋼鐵子公司年人均產(chǎn)鋼突破1,500噸，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司持續(xù)推進(jìn)品種升級(jí)，基于高端定位和個(gè)性化需求持續(xù)提升品種鋼占比，推動(dòng)品種結(jié)構(gòu)升級(jí)，加快產(chǎn)品由“優(yōu)鋼”向“特鋼”領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。公司品種鋼銷(xiāo)量不斷提升，占比由2016年32%提升至2021年55%。公司共13個(gè)大類(lèi)品種61個(gè)鋼種替代“進(jìn)口”，完成重點(diǎn)品種鋼銷(xiāo)量1,410萬(wàn)噸，占比55%，較2020年提升3個(gè)百分點(diǎn)。在細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)打造了一批“隱形冠軍”產(chǎn)品，帶動(dòng)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由中低端同質(zhì)化向中高端精品差異化的轉(zhuǎn)變。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入411.05億元，同比增長(zhǎng)6.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.11億元，同比增長(zhǎng)2.82%。在一季度面臨需求較弱且成本高位情況下，公司實(shí)現(xiàn)盈利的穩(wěn)定性。新鋼股份：公司中國(guó)重要的鋼鐵生產(chǎn)商和制造商，具備年產(chǎn)1000萬(wàn)噸鋼配套生產(chǎn)能力的大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，產(chǎn)業(yè)覆蓋鋼鐵冶煉、鋼材軋制及延伸加工等領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，目前公司擁有先進(jìn)的高速線棒材、冷熱軋薄板、寬厚板、優(yōu)特鋼、無(wú)取向硅鋼、鋼絞線、鋼絲等多條生產(chǎn)線，主要經(jīng)營(yíng)冷熱軋薄板、中厚板、線棒材、優(yōu)特鋼、電工鋼、金屬制品等優(yōu)質(zhì)鋼材產(chǎn)品。2021年，公司生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為920.81萬(wàn)噸、1013.79萬(wàn)噸、977.02萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)0.97%、8.08%、7.48%。公司優(yōu)質(zhì)板材生產(chǎn)能力達(dá)到700萬(wàn)噸/年，是中國(guó)重要優(yōu)質(zhì)板材生產(chǎn)基地。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于油氣裝備、航空、鐵路、汽車(chē)家電、造船、海洋工程、建筑、橋梁高建結(jié)構(gòu)、工程機(jī)械、新能源等領(lǐng)域及國(guó)家重點(diǎn)工程，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)美國(guó)、歐盟、日本、東南亞等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司處于江西省中西部，可承接長(zhǎng)三角、珠三角產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，亦可輻射長(zhǎng)株潭、武漢城市圈，貼近下游市場(chǎng)，市場(chǎng)需求潛力大，同時(shí)毗鄰浙贛線、滬昆線、贛粵高速交通便利。公司2022年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.02億元，同比增長(zhǎng)2.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.30億元，同比增長(zhǎng)6.12%。首鋼股份公司擁有國(guó)際一流裝備和工藝水平，具有品種齊全、規(guī)格配套的冷熱系全覆蓋板材產(chǎn)品序列。其中，電工鋼、汽車(chē)板、鍍錫板、管線鋼、家電板，以及其它高端板材產(chǎn)品處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司主要產(chǎn)品可歸納為金屬軟磁產(chǎn)品和鋼鐵產(chǎn)品兩大類(lèi)。其中，2021年公司完成：1.金屬軟磁材料(電工鋼)電工鋼150.1萬(wàn)噸，同比降低2.7%，其中取向產(chǎn)量19.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.2%，無(wú)取向產(chǎn)量130.8萬(wàn)噸，同比降低3.1%。薄規(guī)格取向產(chǎn)量16.3萬(wàn)噸同比增長(zhǎng)26%，高牌號(hào)無(wú)取向產(chǎn)量54.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28%。金屬軟磁材料銷(xiāo)售收入133.07億元，占營(yíng)業(yè)收入比率為9.93%。2.鋼鐵產(chǎn)品遷鋼公司：鐵800.1萬(wàn)噸，同比降低0.3%；鋼849.0萬(wàn)噸，同比持平；熱軋卷821.3萬(wàn)噸(含內(nèi)供原料)，同比持平。京唐公司：鐵1390.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%；鋼1522.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35%；材1433.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.6%。冷軋公司：冷軋板材202.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%。鋼鐵產(chǎn)品銷(xiāo)售收入1161.13億元，占營(yíng)業(yè)收入比率為86.63%。公司高端板材產(chǎn)品占比高。公司三大戰(zhàn)略產(chǎn)品堅(jiān)持電工鋼持續(xù)引領(lǐng)、汽車(chē)板做精做強(qiáng)、鍍錫板高端突破的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)線結(jié)構(gòu)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量和效益雙提升。2021年，公司三大戰(zhàn)略產(chǎn)品產(chǎn)量合計(jì)568萬(wàn)噸，占公司鋼材產(chǎn)量26%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)約40%。公司八類(lèi)重點(diǎn)產(chǎn)品(冷軋專(zhuān)用鋼、熱軋酸洗板、耐候鋼、能源用鋼、汽車(chē)結(jié)構(gòu)鋼、高強(qiáng)工程機(jī)械用鋼、管線鋼、橋梁用鋼)產(chǎn)量947萬(wàn)噸，重點(diǎn)與戰(zhàn)略產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)量占公司鋼材產(chǎn)量68%，利潤(rùn)貢獻(xiàn)約85%。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入318.41億元，同比增長(zhǎng)8.77，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.54億元，同比增長(zhǎng)0.98%。公司是中國(guó)電工鋼龍頭之一，隨著中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)快速增長(zhǎng)以及各類(lèi)工業(yè)電機(jī)、變壓器能效能級(jí)的提升，對(duì)于高端無(wú)取向硅鋼及薄規(guī)格取向硅鋼需求大幅度增長(zhǎng)。目前高端電工鋼產(chǎn)品自去年以來(lái)一直呈現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，公司高端電工鋼產(chǎn)量大，技術(shù)優(yōu)異，已成為公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。中信特鋼公司是全球領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，目前已具備年產(chǎn)1600多萬(wàn)噸特殊鋼材的生產(chǎn)能力。公司擁有江蘇江陰興澄特鋼、湖北黃石大冶特鋼、山東青島特鋼、江蘇靖江特鋼四家專(zhuān)業(yè)精品特殊鋼材料生產(chǎn)基地，安徽銅陵特材、江蘇揚(yáng)州特材兩家原材料生產(chǎn)基地，山東泰富懸架、浙江鋼管兩大產(chǎn)業(yè)鏈延伸基地，形成了沿海沿江產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略大布局。公司作為全球特鋼龍頭，2021年公司實(shí)現(xiàn)鋼材銷(xiāo)售1453萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.87%，出口131.5萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入973億元，同比增長(zhǎng)27.58%。目前，公司可生產(chǎn)3000多個(gè)品種、5000多個(gè)規(guī)格，是目前全球品種規(guī)格最多的特殊鋼材料制造企業(yè)之一，涵蓋合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無(wú)縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、合金鋼大圓坯“六大產(chǎn)品群”以及調(diào)質(zhì)材、銀亮材、汽車(chē)零部件等深加工產(chǎn)品系列，品種規(guī)格配套齊全并具有明顯優(yōu)勢(shì)，可為用戶(hù)提供一站式、一攬子的特殊鋼材料解決方案。2021年公司軸承鋼、汽車(chē)用鋼均創(chuàng)歷史新高，軸承鋼突破200萬(wàn)噸，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)17.7%，連續(xù)11年世界第一；汽車(chē)用鋼銷(xiāo)量突破300萬(wàn)噸，連續(xù)14年全國(guó)第一；能源用鋼緊抓風(fēng)電市場(chǎng)需求，其中連鑄大圓坯年銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高，并繼續(xù)保持銷(xiāo)量國(guó)內(nèi)第一。同時(shí)，公司還重點(diǎn)培育了70余個(gè)“小巨人”項(xiàng)目（細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)域的隱形冠軍），“小巨人”

品種銷(xiāo)量突破220萬(wàn)噸；“三新”開(kāi)發(fā)，重點(diǎn)品種攻關(guān)成果顯著，2021年公司“三高一特”

產(chǎn)品新獲得32家第二、三方的認(rèn)證，其中超高強(qiáng)度鋼同比增長(zhǎng)62.7%，高溫/耐蝕合同比增長(zhǎng)44.66%，特種不銹鋼同比增長(zhǎng)113.25%，持續(xù)保持高速發(fā)展，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)的提升優(yōu)化。公司產(chǎn)品高端，且產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，有利于公司穩(wěn)定盈利，公司抗周期性強(qiáng)。公司自2019年整體上市以來(lái)，營(yíng)收、利潤(rùn)持續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)245.78億元，同比增長(zhǎng)6.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.48億元，同比增長(zhǎng)0.93%。久立特材公司是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的工業(yè)用不銹鋼管專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)企業(yè)。公司的主要業(yè)務(wù)是工業(yè)用不銹鋼管及特種合金的管材、管件、法蘭、棒材及管道預(yù)制件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。公司的主要產(chǎn)品為工業(yè)用不銹鋼管及特種合金的無(wú)縫管、焊接管、復(fù)合管以及管件、法蘭、棒材及管道預(yù)制件。公司目前公司已擁有年產(chǎn)13.5萬(wàn)噸工業(yè)用不銹鋼管的生產(chǎn)能力，形成了包括奧氏體/鐵素體雙相不銹鋼無(wú)縫管、超級(jí)雙相不銹鋼無(wú)縫管、超（超）臨界電站鍋爐用不銹鋼無(wú)縫管、鎳基耐蝕合金油井管、油氣輸送用大口徑厚壁不銹鋼焊接管、大型換熱器用超長(zhǎng)不銹鋼焊接U型管、海水腐蝕鐵素體不銹鋼焊接U型管、海水淡化及電站用鈦及鈦合金焊接管、蒸發(fā)器用U形傳熱管、ITER裝置用TF/PF導(dǎo)管等產(chǎn)品在內(nèi)，涵蓋多種工業(yè)用特種不銹鋼、近百個(gè)品種的工業(yè)用不銹鋼管產(chǎn)品。部分產(chǎn)品多次打破國(guó)外壟斷，實(shí)現(xiàn)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。2022年一季度，公司憑借自身強(qiáng)大的研發(fā)能力，高端產(chǎn)品占比逐步提升。公司盈利實(shí)現(xiàn)逐年穩(wěn)步提升。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.18億元，同比增長(zhǎng)2.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)36.47%。永興材料公司主要業(yè)務(wù)分為鋰電新能源業(yè)務(wù)及特鋼新材料業(yè)務(wù)。其中，特鋼新材料業(yè)務(wù)，公司經(jīng)過(guò)多年積累，公司已成為國(guó)內(nèi)不銹鋼長(zhǎng)材龍頭企業(yè)，不銹鋼棒線材國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期穩(wěn)居前二。公司自成立以來(lái)始終專(zhuān)注于不銹鋼棒線材及特殊合金材料生產(chǎn)，產(chǎn)品種類(lèi)豐富，生產(chǎn)組織靈活便捷，可按中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、歐盟、日本等不同標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)。目前公司已擁有200多個(gè)鋼種，規(guī)格品種齊全。公司產(chǎn)品可按照客