交通運(yùn)輸-行業(yè)周報：聚焦快遞數(shù)據(jù)：居家經(jīng)濟(jì)仍有催化直營制企業(yè)或顯優(yōu)勢

業(yè)研究業(yè)研究證券研究報告證券研究報告證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載20221225)或顯優(yōu)勢口一、本周聚焦快遞數(shù)據(jù)：居家經(jīng)濟(jì)仍有催化，直營制企業(yè)或顯優(yōu)勢2022年，疫情影響由擴(kuò)大快遞業(yè)務(wù)的需求轉(zhuǎn)向?qū)┙o端產(chǎn)生制約。由于多地疫情散發(fā)及部分區(qū)域的階段性受限，包括轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)、末端攬派環(huán)節(jié)不暢通，導(dǎo)致供給影響需求，結(jié)合本身行業(yè)處于天量時代、增速面臨自然放緩的客觀背景，2022年1-11月，行業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1002億件，同比增速僅為2.2%，較2020-21年年均30%的增速出現(xiàn)了斷崖式下降。從月度數(shù)據(jù)看，3月、4月、10月、11月均出現(xiàn)了同比下降，為近年來(剔除春節(jié)錯峰因素外)所未曾發(fā)生。隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，供給端限制消除，11月底行業(yè)件量呈現(xiàn)一輪快速上升，從最低2.2億票/天到12月12日沖上4.5億票/天，僅次于“雙11” 味著供給端約束消除后，需求在逐步釋放。12月17號行業(yè)再次跌破3億票/天(3億票約等于1-10月均值)，預(yù)計(jì)因末端運(yùn)力人工緊張因素所致，但順豐作為直營制公司表現(xiàn)亮眼。國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月17日—22日，全國主要品牌快遞企業(yè)攬收量為16.23億件，同比21.09%，在核心快遞品牌中處于領(lǐng)先位置，通達(dá)系則均同比下滑。我們預(yù)計(jì)12月在疫情防控措施優(yōu)化初期，居家經(jīng)濟(jì)部分會類似于20年，相較于價格，能否實(shí)際履約成為了選擇快遞服務(wù)的核心訴求。而若出現(xiàn)快遞小哥勞動力持續(xù)緊張的情況，直營模式公司對快遞網(wǎng)全流程的強(qiáng)把控力和高質(zhì)量履約服務(wù)能力亦將體現(xiàn)?？诙?、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空：近期運(yùn)量有所回落，國內(nèi)恢復(fù)為19年5成；2、貨運(yùn)物流：本周全國貨運(yùn)物流略有下滑，浦東機(jī)場、香港機(jī)場航空貨運(yùn)價格指數(shù)略有回升；3、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC周中再創(chuàng)本輪新高，MR太平洋小幅反彈；散運(yùn)小幅回落；集運(yùn)干線跌幅收窄。口三、市場回顧。1、重點(diǎn)公司公告。嘉友國際：推出員工持股計(jì)劃，業(yè)績目標(biāo)彰顯公司發(fā)展強(qiáng)信心，“一帶一路”精選標(biāo)的，持續(xù)“推薦”。2、市場表現(xiàn)：本周交運(yùn)板塊下跌3.9%，跑贏滬深300指數(shù)0.7個百分點(diǎn)?？谒?、投資建議：強(qiáng)調(diào)2023年度策略：復(fù)蘇主線雙鏈條、主題投資兩方向。1、復(fù)蘇主線雙鏈條：出行鏈+快遞物流。1)看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機(jī)遇。其中，航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航(華夏+春秋+吉祥)。機(jī)場：價值屬性板塊。我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場與美蘭空港，持續(xù)推薦上海與白云機(jī)場。2)看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。a)順豐控股：2023年重要潛力標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)順周期品種，預(yù)期復(fù)蘇背景下，收入提速+成本優(yōu)化+鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)，基本面與主題共振。b)電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動業(yè)績釋放。繼續(xù)強(qiáng)推韻達(dá)、推薦圓通。c)建議關(guān)注行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預(yù)期率先回暖的大件物流服務(wù)商德邦股份。2、看好主題投資兩方向：“一帶一路”+國企價值重估。1)“一帶一路”核心看點(diǎn)：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步深化合作，開啟全新征程。精選標(biāo)的：嘉友國際。2)國企價值重估：把握三條線索。我們重點(diǎn)推薦符合上述三條線索的大宗供應(yīng)鏈龍頭企業(yè)，強(qiáng)推廈門國貿(mào)、廈門象嶼。值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。究所券分析師：吳一凡業(yè)編號：S0360516090002證券分析師：周儒飛業(yè)編號：S0360522070003券分析師：吳瑩瑩業(yè)編號：S0360522100002聯(lián)系人：吳晨玥聯(lián)系人：黃文鶴行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)8%-4%-16%21/1222/0322/0522/0722/1022/12-29%輸滬深300相關(guān)研究報告抑制，價格同比仍現(xiàn)增長》《交通運(yùn)輸行業(yè)周報(20221212-20221218)：聚基本面預(yù)期》同比下滑，近期國內(nèi)航班量快速修復(fù)，價格明顯升，強(qiáng)調(diào)困境反轉(zhuǎn)投資機(jī)會》54.0788.81 7%4.1%交通運(yùn)輸行業(yè)周報(20221219-20221225)核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 5化，直營制企業(yè)或顯優(yōu)勢 7 (二)貨運(yùn)物流：本周全國貨運(yùn)物流略有下滑、航空國際貨運(yùn)價格指數(shù)略有回升12 (二)市場表現(xiàn)回顧：交運(yùn)板塊周下跌3.9% 21 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 業(yè)務(wù)量月度同比增速(%) 7圖表5快遞攬派日度數(shù)據(jù)(億件) 8 圖表10全行業(yè)平均票價(經(jīng)濟(jì)艙) 10 圖表25全國高速公路貨車通行量(萬輛) 14 華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4 圖表40八大樞紐港外貿(mào)集裝箱吞吐量增速(旬度) 19圖表41洛杉磯港預(yù)計(jì)進(jìn)口箱量(周度) 19圖表42美西內(nèi)陸卡車滯留時間(周度) 20 證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5(一)快遞行業(yè)11月旺季件量表現(xiàn)受疫情抑制，價格同比仍現(xiàn)增長長1)11月業(yè)務(wù)量增速：順豐(2.9%)＞申通(2.2%)＞圓通(-6.7%)＞行業(yè)(-8.7%)＞韻達(dá)(-21.4%)。2)1-11月累計(jì)業(yè)務(wù)量增速：申通(18.7%)>圓通(6.2%)＞順豐(3.7%)>行業(yè)(2.2%)＞韻達(dá)(-2.7%).其中順豐特惠產(chǎn)品退出基數(shù)效應(yīng)削弱，退貨件貢獻(xiàn)新增量，旺季電商標(biāo)快產(chǎn)品亦有較好2、單票收入：通達(dá)系同比仍增長，韻達(dá)漲幅最高后單價仍持續(xù)有所提升，而韻達(dá)價格端的表現(xiàn)與公司控量挺價策略可以相佐證。順豐展望2023年，看好快遞受益于復(fù)蘇鏈條，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。核心邏輯：需求端，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖，有望帶動快遞物流需求；供給端，道路運(yùn)輸、快遞分撥中心和網(wǎng)點(diǎn)環(huán)節(jié)受到疫情沖擊逐步消除，保障需求落地實(shí)際增長。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號78.0月5.44.98月3.31月2月2.80.22-0.99月10月11月-8.712月-3.143月4月-12.月6月(二)居家經(jīng)濟(jì)仍有催化，直營制企業(yè)或顯優(yōu)勢2020年，疫情影響線下消費(fèi)活動，催化線上消費(fèi)滲透率的大幅提升，網(wǎng)購滲透率從2022年，疫情影響由擴(kuò)大快遞業(yè)務(wù)的需求轉(zhuǎn)向?qū)┙o端產(chǎn)生制約。由于多地疫情散發(fā)及部分區(qū)域的階段性受限，包括轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)、末端攬派環(huán)節(jié)不暢通，導(dǎo)致供給影響需求，除春節(jié)錯峰因素外)所未曾發(fā)生。隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，供給端限制消除，11月底行業(yè)件量呈現(xiàn)一輪快速上升，12月17號行業(yè)再次跌破3億票/天(3億票約等于1-10月均值)，預(yù)計(jì)因末端運(yùn)力人工通達(dá)系則均同比下滑。年12月在疫情防控措施優(yōu)化初期，居家經(jīng)濟(jì)部分會類似于20年，相較于張的情況，直營模式公司對快遞網(wǎng)全流程的強(qiáng)把控力和高質(zhì)量履約服務(wù)能力亦將體現(xiàn)。004020-20-4049.652018年2019年2020年2021年WindWind華創(chuàng)證券證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8圖表5快遞攬派日度數(shù)據(jù)(億件)6.05.5防疫措施優(yōu)化政策不斷推進(jìn)，封停的郵政快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心清零6.05.55.04.54.03.53.0預(yù)計(jì)受末端運(yùn)力預(yù)計(jì)受末端運(yùn)力人工影響，件量出現(xiàn)階段性回落2.004/2505/0905/2306/0606/2004/2505/0905/2306/0606/2007/0407/1808/0108/1508/2909/1209/2610/1010/2411/0711/2112/0512/19資料來源：國家郵政局，華創(chuàng)證券資料來源：國家郵政局，華創(chuàng)證券(一)航空客運(yùn)出行：近期運(yùn)量有所回落，國內(nèi)恢復(fù)為19年5成1)國內(nèi)航班量：恢復(fù)至19年約5成2)內(nèi)航國際客班(含部分客改貨)7日移動平均，內(nèi)航國際(含港澳臺)日均執(zhí)飛101班(含部分客改貨)，周環(huán)比提升3)分航司看：航班量環(huán)比提升明顯至監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9下降4)近日民航平均票價同比提升5)主要機(jī)場進(jìn)出港航班量跟蹤：資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券圖表10全行業(yè)平均票價(經(jīng)濟(jì)艙)資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資料來源：航班管家，華創(chuàng)證券資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號12(二)貨運(yùn)物流：本周全國貨運(yùn)物流略有下滑、航空國際貨運(yùn)價格指數(shù)略有回升。2)重點(diǎn)區(qū)域看：資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號133)公共物流園吞吐量指數(shù)看：恢復(fù)至去年同期75%4)主要快遞企業(yè)分撥中心吞吐量指數(shù)：恢復(fù)至去年同期75%資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號143)重點(diǎn)港口貨運(yùn)吞吐量：本周日均吞吐量3085.4萬噸，環(huán)比上周下降5.0%；環(huán)比11月均值下降分別下降11.4%、下降11.3%、下降11.5%；環(huán)比11月均值分別下降18.0%、下降5)郵政快遞業(yè)務(wù)量：本周日均攬收和投遞分別為2.7、3.0億件，周環(huán)比分別下降資料來源：交通運(yùn)輸部，華創(chuàng)證券圖表25全國高速公路貨車通行量(萬輛)資料來源：交通運(yùn)輸部，華創(chuàng)證券資料來源：交通運(yùn)輸部，華創(chuàng)證券資料來源：交通運(yùn)輸部，華創(chuàng)證券資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15資料來源：交通運(yùn)輸部，華創(chuàng)證券數(shù)略有回升資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16(三)航運(yùn)：油運(yùn)VLCC再度回落，中小原油輪下跌，MR東西市場均繼續(xù)回落；散集裝箱：SCFI收于1107點(diǎn)，周環(huán)比-1.4%；其中美西、美東、歐洲、地中海周環(huán)比-IQ歐美高庫存下受高通脹抑制消費(fèi)、經(jīng)濟(jì)衰退等影響，進(jìn)口需求低迷，集運(yùn)干線運(yùn)價半年來整體下跌。近期由于主要船東停航控運(yùn)力措施、以及部分航線運(yùn)價接近中小船東保本E%1/61/202/32/173/33/173/314/144/285/125/266/961/61/202/32/173/33/173/314/144/285/125/266/96/237/77/218/48/189/19/159/2910/1310/2711/1011/2412/812/22資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表35SCFI指數(shù)表現(xiàn)1/61/202/32/171/61/202/32/173/33/173/313/33/173/314/144/285/125/266/96/237/77/218/48/1898/48/189/19/159/2910/1310/2711/110/1310/2711/1011/2412/812/22資料來源：Wind，華創(chuàng)證券資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號1701/41/182/11/41/182/12/152/293/143/143/284/114/255/9 5/236/665/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/18/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/19資料來源：Wind，華創(chuàng)證券圖表37BCI指數(shù)表現(xiàn)1/41/182/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/191/41/182/12/152/293/143/284/114/255/95/236/66/207/47/188/18/158/299/129/2610/1010/2411/711/2112/512/190 資料來源：Wind，華創(chuàng)證券y2020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-0622020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12資料來源：克拉克森，Wind，華創(chuàng)證券圖表39成品油輪日收益TCE指數(shù)($/day)2020-02020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-02022-082022-2022-102022-2022-12資料來源：克拉克森，Wind，華創(chuàng)證券VLCCTCE美元，周環(huán)比-15%；其中，TD3C-TCE報于4.4萬77.9點(diǎn)；TD22(美灣-中國)TCE報于4.4萬美元/天，周環(huán)比-3%。帶脫硫塔VLCC-CEVLCC波斯灣預(yù)計(jì)4周內(nèi)到港船數(shù)(VLCCsDueinGulfin4weeks)184艘，周環(huán)比stVLCC漲。，而中國“大進(jìn)大出”政策下成品油出口配額釋放利好原油進(jìn)口需求，美灣/巴西至遠(yuǎn)東貿(mào)易活躍顯著提升VLCC噸海資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號18西出口增加吸引中東運(yùn)力擺位至大西洋，船舶擺位導(dǎo)致有效運(yùn)力減少；此外，部分VLCC運(yùn)力分流至成品油運(yùn)輸，同時老舊船二手交易同樣造成運(yùn)力階經(jīng)歷前期月中貨盤釋放帶來的運(yùn)價反彈，本周美灣、中東等地出口貨盤再度轉(zhuǎn)弱；隨著美國戰(zhàn)略儲備釋放近尾聲、VLCC長航線運(yùn)需減少，疊加波斯灣可用運(yùn)力增加、圣誕節(jié)TD3C運(yùn)價點(diǎn)(2)阿芙拉、蘇伊士油輪市場：阿芙拉型油輪日收益TCE指數(shù)環(huán)比下跌，收于8.6萬美元/天，周環(huán)比-22%、月環(huán)比-中小原油輪Q3以來受益于發(fā)貨端放量，歐洲尋求中東、美灣等進(jìn)口來源替代，俄羅斯出口替代至印度等，運(yùn)距逐步拉升、噸海里需求增加，以及老舊船二手交易導(dǎo)致運(yùn)力階經(jīng)歷前期集中出貨后的需求邊際轉(zhuǎn)弱，運(yùn)價整體震蕩回落。由于制裁落地初期的局部供土耳其海峽擁堵緩解等因素，部分高運(yùn)價航線近期回落。TD25(美灣-英國/歐陸)、TD7(北海-英國/歐陸)、TD19(土耳其-法國)TCE本周(3)成品油輪市場：TCE4%、本輪成品油輪運(yùn)價上漲主要系：1)歐美出行復(fù)蘇帶動成品油消費(fèi)需求旺盛；2)成品油11月中旬起受益于中國成品油出口預(yù)期推動，東北亞市場顯著上漲。大西洋市場由于美國柴油出口、歐洲汽油出口增加，運(yùn)價回升；同時中小原油輪景氣對成品油輪市場形成一定傳導(dǎo)(Aframax-LR2)。近兩周由于區(qū)域間供給增加、東南亞貨盤放緩等因素，太平洋運(yùn)價持續(xù)回落。資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號19二季度起，鐵礦采購意愿弱、進(jìn)口需求低迷，煤炭東南亞市場運(yùn)需疲軟，糧食黑海出口前期受限，以及全球流動性收縮、大宗商品價格下跌等影響，前期散運(yùn)運(yùn)價總體回落。等需求側(cè)利好，大、中船運(yùn)價一度反彈。但由于鐵礦冬儲運(yùn)需不及預(yù)期、進(jìn)口煤需求延。口集裝箱吞吐量同比+5.8%，其中外貿(mào)+5.5%、內(nèi)貿(mào)同比+6.8%。其中，長三角樞紐港口。圖表40八大樞紐港外貿(mào)集裝箱吞吐量增速(旬度)八大樞紐港口集裝箱吞吐量增速1年9月下旬八大樞紐港口集裝箱吞吐量增速1年9月下旬1年10月中旬1年11月上旬1年11月下旬1年12月中旬2年1月上旬2年1月下旬2年2月中旬2年3月中旬2年4月上旬2年4月下旬2年5月中旬2年6月上旬2年6月下旬2年7月中旬2年8月上旬2年8月下旬2年9月中旬2年10月上旬2年10月下旬2年11月中旬2年12月上旬40%%%%資料來源：中國港口官網(wǎng)，華創(chuàng)證券圖表41洛杉磯港預(yù)計(jì)進(jìn)口箱量(周度)第1周第第1周第3周第5周第7周第9周16000012000080000400000洛杉磯港預(yù)計(jì)進(jìn)口箱量(TEU)第25周第27周201920202021第47周資料來源：洛杉磯港官網(wǎng)，華創(chuàng)證券，美西內(nèi)陸擁堵依舊存在。根據(jù)Clarksons(12.24)統(tǒng)計(jì)，美西、美東、英國、地中海/黑海、東亞地區(qū)在港集裝箱證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號20船運(yùn)力(擁堵指數(shù))為38、76、89、80、305萬TEU，環(huán)比上周-25.0%、-13.7%、-船數(shù)自高位持續(xù)下行，本周美線、歐線均減少。2)卡車方面，ThePoolofPools網(wǎng)站預(yù)計(jì)當(dāng)前圣佩德羅灣40/45ft.拖車在碼頭、倉庫/街5)集裝箱船租金，截至12.23，Clarksons集裝箱船租金指數(shù)環(huán)比上周、上月-0.4%、-圖表42美西內(nèi)陸卡車滯留時間(周度)2021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062022021-06-252021-07-092021-07-232021-08-062021-08-202021-09-032021-09-172021-10-012021-10-152021-10-292021-11-122021-11-262021-12-102021-12-242022-01-072022-01-212022-02-042022-02-182022-03-042022-03-182022-04-012022-04-152022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-2386420碼頭滯留時間倉庫/街道滯留時間s (一)重點(diǎn)公司公告彰顯公司發(fā)展強(qiáng)信心，“一帶一路”精選標(biāo)的，持續(xù)“推薦”7。PE是13、10、8倍)。公司同時設(shè)置累計(jì)公司表示，本次持股計(jì)劃立足業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵期，有助于健全公司激勵機(jī)制，充分調(diào)動員工積極性以推動公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和目標(biāo)的實(shí)施和完成，保證公司業(yè)績穩(wěn)定增長，推動公司證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號212、2023年度策略看好主題投資兩方向之“一帶一路”精選標(biāo)的，持股計(jì)劃考核目標(biāo)彰1)深耕“一帶一路”的跨境物流企業(yè)。公司核心經(jīng)營模式為在關(guān)鍵物流節(jié)點(diǎn)布局核心物流資產(chǎn)(如保稅倉、海關(guān)監(jiān)管場所、道路等)，占有先發(fā)優(yōu)勢的同時，通過整合全球范圍資源提供跨境多式聯(lián)運(yùn)與供應(yīng)鏈貿(mào)易和莫坎博口岸尚未投入正式運(yùn)營)。中蒙口岸倉儲：公司當(dāng)前擁有的倉儲能力占甘其毛都口岸現(xiàn)有倉儲能力的50%以上。中亞口岸倉儲：2022年4月中亞口岸霍爾果斯嘉友KM境口岸等項(xiàng)目，當(dāng)前道路已實(shí)現(xiàn)全線通車，轉(zhuǎn)入收費(fèi)試運(yùn)營階段；兩個口岸已投入試運(yùn)營。從蒙古到中亞到非洲，公司圍繞一帶一路沿線國家拓展、深耕，背后則是公司經(jīng)營模式的可復(fù)制性。T中非跨境運(yùn)輸、剛果(金)卡薩項(xiàng)目等合計(jì)可帶來約6億利潤增量，意味著公司穩(wěn)態(tài)經(jīng)合公司上市以來(近五年)估值中樞給予公司18PE，對應(yīng)2023年目標(biāo)市值為150億元，(二)市場表現(xiàn)回顧：交運(yùn)板塊周下跌3.9%子行業(yè)中：航空機(jī)場、鐵路運(yùn)輸、物流、高速公路、公交、港口、航運(yùn)分別下跌2.9%、個股看：天順股份(10.4%)、湖南投資(4.5%)、山西路橋(3.5%)、富臨運(yùn)業(yè)(3.3%)、ST萬林(1.4%)漲幅居前；飛馬國際(-18.4%)、中遠(yuǎn)海能(-12.6%)、。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號22行業(yè)周漲跌幅行業(yè)2022年漲跌幅滬深300-3.2%滬深300-225%交通運(yùn)輸-3.9%交通運(yùn)輸-3.4%航運(yùn)-7.3%航運(yùn)港口-4.6%港口-5.9%高速公路-3.4%高速公路公交-4.2%公交4.7%航空機(jī)場-2.9%航空機(jī)場13.0%物流物流-8.6%鐵路運(yùn)輸-2.9%鐵路運(yùn)輸2.4%1)看好出行鏈：經(jīng)典困境反轉(zhuǎn)框架下重要投資機(jī)遇。航空：高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航(華夏+春秋+吉祥)。機(jī)場：價值屬性板塊。我們近期重點(diǎn)推薦海南機(jī)場與美蘭空港，持續(xù)推薦上海與白云機(jī)2)看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。a)順豐控股：2023年重要潛力標(biāo)的，經(jīng)濟(jì)順周期品種，預(yù)期復(fù)蘇背景下，收入提速+b)電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來業(yè)務(wù)量的適度c)建議關(guān)注行業(yè)格局優(yōu)化、受益于工業(yè)制造業(yè)預(yù)期率先回暖的大件物流服務(wù)商德邦股1)“一帶一路”核心看點(diǎn)：2023年是“一帶一路”倡議十周年，過往成果頗豐、預(yù)計(jì)2)國企價值重估：把握三條線索。我們重點(diǎn)推薦符合上述三條線索的大宗供應(yīng)鏈龍頭、風(fēng)險提示超出預(yù)期。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號23：吳一凡上海交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職于普華永道會計(jì)師事務(wù)所、上海申銀萬國證券研究所。2016年加入華創(chuàng)證券研究所。2021年：新財(cái)富最佳分析師交通運(yùn)輸倉儲行業(yè)第四名，水晶球最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第三名，新浪金麒麟最佳分析師交運(yùn)物流行業(yè)第三名，上證報最佳分析師交運(yùn)倉儲行業(yè)第三名，金牛獎最佳行業(yè)分析團(tuán)隊(duì)交通運(yùn)輸行業(yè)第二析師交通運(yùn)輸倉儲行業(yè)第四名，上證報最佳分析師交運(yùn)倉儲行業(yè)第三名，新浪金麒麟最佳分析師交運(yùn)物流行業(yè)第四名，水晶球最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第五名，金牛獎最佳行業(yè)分析團(tuán)隊(duì)交通運(yùn)輸行業(yè)第二名；2018年水晶球最佳分析師交通運(yùn)輸行業(yè)第四名；2017年金牛獎交通運(yùn)輸?shù)谖迕?；新?cái)富最具潛力分析師第二名，財(cái)富最佳分析師交通運(yùn)輸倉儲行業(yè)入圍。分析師：吳瑩瑩清華大學(xué)金融碩士。曾任職于蘇寧集團(tuán)戰(zhàn)略投資部。2020年加入華創(chuàng)證券研究