認(rèn)識(shí)新三板,把握新機(jī)遇V14-背誦

二○一四年十月認(rèn)識(shí)新三板，把握新機(jī)遇2目錄第一部分國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)概述3第二部分新三板基本情況介紹6第三部分新三板對(duì)中小企業(yè)的意義17第四部分中小企業(yè)如何在新三板掛牌38第五部分中小企業(yè)新三板掛牌流程及成本57第六部分關(guān)于方正證券613第一部分國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)概況1.1我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀1.2未來(lái)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)41.1我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀深圳主板上海主板深圳中小板主板市場(chǎng)三板市場(chǎng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)1990年啟動(dòng)，截至2014年10月21日，共有上市公司979家。1991年啟動(dòng)，1999年停止新股上市，目前共有上市公司480家。2004年5月27日啟動(dòng)，截至2014年10月21日，共有上市公司724家。2006年1月16日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份公司進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)（新三板），現(xiàn)已擴(kuò)容至全國(guó)。截至2014年10月21日，新三板掛牌公司有1194家；老三板掛牌公司52家。2009年10月30日，深交所舉行創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市儀式，首批創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌上市。截至2014年10月21日，創(chuàng)業(yè)板共有上市公司397家。四板市場(chǎng)為已完成股份制改造暫無(wú)法登陸創(chuàng)業(yè)板、新三板的企業(yè)提供股權(quán)交易和融資平臺(tái)。區(qū)域性股權(quán)交易中心多層次的股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)打造藍(lán)籌股市場(chǎng)中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃創(chuàng)業(yè)成功期企業(yè)“助推器”創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期企業(yè)的“孵化器”與“蓄水池”，中國(guó)的納斯達(dá)克為創(chuàng)業(yè)板和新三板輸送“血液”的市場(chǎng)51.2未來(lái)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)上海主板：大型藍(lán)籌公司深圳中小板：中型穩(wěn)定發(fā)展公司四板市場(chǎng)：其他中小企業(yè)主板新三板區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)新型和成長(zhǎng)性企業(yè)新三板：創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長(zhǎng)性中小微企業(yè)公募市場(chǎng)私募市場(chǎng)以2014年1月新三板擴(kuò)容首批企業(yè)掛牌為標(biāo)志，新三板市場(chǎng)在2014年迸發(fā)出強(qiáng)大的活力，已經(jīng)成為境內(nèi)市場(chǎng)最活躍的企業(yè)資本運(yùn)作平臺(tái)之一。部分已經(jīng)具有相當(dāng)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)規(guī)模的企業(yè)也開(kāi)始選擇在新三板掛牌，也推升了新三板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，同時(shí)，新三板掛牌企業(yè)的融資頻次、規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了跨越式的增長(zhǎng)。截至2014年10月17日，IPO在審企業(yè)共616家，按照目前的審核發(fā)行速度計(jì)算，完成以上企業(yè)的發(fā)行最快也要兩年時(shí)間，并且還有企業(yè)不斷的提交申報(bào)材料。中小板、創(chuàng)業(yè)板儼然成為一個(gè)堰塞湖，企業(yè)的上市周期越來(lái)越長(zhǎng)，上市成本越來(lái)越大。7第二部分新三板基本情況介紹2.1新三板市場(chǎng)簡(jiǎn)介2.2新三板的發(fā)展歷程2.3新三板的市場(chǎng)特點(diǎn)2.4新三板與主板、創(chuàng)業(yè)板比較2.5新三板與區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)對(duì)比2.6新三板的制度體系2.7新三板的發(fā)展現(xiàn)狀2.8新三板發(fā)展方向及前景82.1新三板市場(chǎng)簡(jiǎn)介全國(guó)中小企業(yè)

股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)1234市場(chǎng)概況市場(chǎng)全稱：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)市場(chǎng)簡(jiǎn)稱：全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)：全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司”或“股轉(zhuǎn)公司”）成立日期：2012年9月20日經(jīng)營(yíng)宗旨堅(jiān)持公開(kāi)、公平、公正的原則，完善市場(chǎng)功能，加強(qiáng)市場(chǎng)服務(wù)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新；保護(hù)投資者及其他市場(chǎng)參與主體的合法權(quán)益，推動(dòng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)健康發(fā)展，促進(jìn)民間投資和中小企業(yè)發(fā)展，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立、中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，是繼滬、深證券交易所之后第三家全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，其場(chǎng)所性質(zhì)和法律定位與滬、深證券交易所相同市場(chǎng)性質(zhì)經(jīng)營(yíng)理念自律、高效、包容、創(chuàng)新92.2新三板的發(fā)展歷程首批2家公司世紀(jì)瑞爾、中科軟正式掛牌2006.1.23中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布擴(kuò)大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)2012.8.3國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)開(kāi)展中關(guān)村科技園區(qū)非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作2006.1.16中國(guó)證監(jiān)會(huì)與4地政府簽署擴(kuò)大試點(diǎn)合作備忘錄簽署暨首批企業(yè)掛牌儀式在京舉行2012.9.72013.1.16中國(guó)證監(jiān)會(huì)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》發(fā)布時(shí)間發(fā)展歷程全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司正式揭牌運(yùn)營(yíng)2012.9.282013.2.8全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司發(fā)布5個(gè)通知、4個(gè)細(xì)則、4個(gè)暫行辦法及4個(gè)指引全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司中關(guān)村試點(diǎn)擴(kuò)大試點(diǎn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司正式在國(guó)家工商總局登記注冊(cè)2012.9.202013.6.19國(guó)務(wù)院辦公會(huì)決定新三板擴(kuò)至全國(guó)2013.12.14國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》2014.7.10中國(guó)證監(jiān)會(huì)相繼發(fā)布《非上市公眾公司收購(gòu)管理辦法》、《非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》等規(guī)定2014.8.25新三板做市商制度正式上線2014.8.14新三板掛牌數(shù)突破1000家102.3新三板的市場(chǎng)特點(diǎn)2.4新三板與主板、創(chuàng)業(yè)板比較項(xiàng)目新三板創(chuàng)業(yè)板主板（含中小板）服務(wù)群體創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)性中小微企業(yè)創(chuàng)新型和成長(zhǎng)性中小企業(yè)傳統(tǒng)行業(yè)的成熟期企業(yè)投資者構(gòu)成實(shí)行投資者適當(dāng)性管理，以機(jī)構(gòu)投資者為主投資者需要有兩年證券投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資者類別沒(méi)有要求準(zhǔn)入條件主體資格依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年的股份公司依法設(shè)立且存續(xù)滿三年的股份公司依法設(shè)立且存續(xù)滿三年的股份公司盈利要求沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)要求標(biāo)準(zhǔn)1：最近2年連續(xù)盈利，最近2年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1,000萬(wàn)元標(biāo)準(zhǔn)2：最近1年盈利，最近1年?duì)I業(yè)收入不少于5,000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3,000萬(wàn)元最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)5,000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)3億元資產(chǎn)要求股本總額不低于500萬(wàn)元發(fā)行后股本總額不少于3,000萬(wàn)元最近一期末凈資產(chǎn)不低于2,000萬(wàn)元發(fā)行前股本總額不少于3000萬(wàn)元最近一期無(wú)形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20%穩(wěn)定性沒(méi)有要求最近2年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更最近3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更規(guī)范運(yùn)行掛牌公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近24個(gè)月不存在重大違法行為發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近36個(gè)月不存在重大違法行為發(fā)行人最近36個(gè)月不存在重大違法行為信息披露風(fēng)險(xiǎn)包容度較高，適度信息披露風(fēng)險(xiǎn)包容度較低，充分信息披露風(fēng)險(xiǎn)包容度較低，充分信息披露審核制度股東人數(shù)低于200人，股轉(zhuǎn)公司審核，簡(jiǎn)易核準(zhǔn)（類似注冊(cè)制）股東人數(shù)超過(guò)200人，證監(jiān)會(huì)審核審核流程簡(jiǎn)單便捷，周期3個(gè)月左右核準(zhǔn)制，實(shí)質(zhì)性判斷，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核審核過(guò)程較長(zhǎng)，具有不確定性核準(zhǔn)制，實(shí)質(zhì)性判斷，主板發(fā)審委審核審核流程較長(zhǎng)，具有不確定性交易制度協(xié)議轉(zhuǎn)讓、做市、競(jìng)價(jià)交易（未來(lái)）競(jìng)價(jià)交易為主競(jìng)價(jià)交易為主融資工具定向發(fā)行、私募債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股各類股權(quán)、債權(quán)融資工具各類股權(quán)、債權(quán)融資工具11122.5新三板與區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)對(duì)比項(xiàng)目新三板區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立省級(jí)人民政府批準(zhǔn)設(shè)立市場(chǎng)管理中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管省級(jí)人民政府管理市場(chǎng)性質(zhì)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（部分區(qū)域性市場(chǎng)可以跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)）掛牌公司屬性公眾公司，股東人數(shù)可以超過(guò)200人非公眾公司，股東人數(shù)不能超過(guò)200人交易方式公開(kāi)轉(zhuǎn)讓（協(xié)議、做市、競(jìng)價(jià)方式）非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓（只能采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式）融資方式股票定向發(fā)行、私募債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股私募融資掛牌公司監(jiān)管證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管+市場(chǎng)自律管理市場(chǎng)自律管理轉(zhuǎn)板機(jī)制符合上市條件的掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)至交易所市場(chǎng)上市符合新三板掛牌條件的企業(yè)可以轉(zhuǎn)至新三板掛牌，但不能直接轉(zhuǎn)至交易所市場(chǎng)上市市場(chǎng)流動(dòng)性流動(dòng)性低于交易所市場(chǎng)，但高于區(qū)域性市場(chǎng)市場(chǎng)流動(dòng)性很低2.6新三板的制度體系主板（含中小板）、創(chuàng)業(yè)板和新三板屬于公開(kāi)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（公募市場(chǎng)），由中國(guó)證監(jiān)會(huì)直接監(jiān)管；區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)屬于非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)（私募市場(chǎng)），由省級(jí)人民政府自建自管。法律法規(guī)

《公司法》、《證券法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》部門規(guī)章

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司管理暫行辦法》《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》

《非上市公眾公司監(jiān)管指引》1-4號(hào)、《非上市公眾公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》1-4號(hào)業(yè)務(wù)規(guī)則及服務(wù)指南

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商推薦業(yè)務(wù)規(guī)定（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商盡職調(diào)查工作指引（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商管理細(xì)則（試行）》《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》132.7新三板發(fā)展現(xiàn)狀——融資情況2011年以前，新三板掛牌公司每年的融資家次不超過(guò)10次，融資規(guī)模金額很??；近兩年，以小額、快速融資為制度宗旨，隨著新三板掛牌公司備案制再融資制度的不斷完善和健全，掛牌公司融資規(guī)模呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)趨勢(shì)。2013年，新三板掛牌公司融資家次超過(guò)歷年融資家次之和；2014年1-10月，新三板掛牌公司融資家次已達(dá)到154家，而2013年全年融資家次僅69家；融資金額方面，僅九鼎投資一家融資額度達(dá)到35.37億元，其他掛牌公司融資金額亦遠(yuǎn)超2013年全年融資規(guī)模。142006年以來(lái)新三板掛牌公司定向發(fā)行融資金額、家次一覽152.7新三板發(fā)展現(xiàn)狀——掛牌概況以2014年1月24日全國(guó)擴(kuò)容為標(biāo)志，新三板真正進(jìn)入跨越性發(fā)展的新階段。2014年1月24日，新三板擴(kuò)至全國(guó)首批掛牌企業(yè)266家。截至2014年10月21日，掛牌公司總計(jì)1,194家，其中：2014年新掛牌843家；在審項(xiàng)目655家。預(yù)計(jì)2014年年內(nèi)新增掛牌公司1,000家。從目前掛牌的企業(yè)來(lái)看，多屬于新能源、新材料、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。其中，信息技術(shù)領(lǐng)域掛牌公司數(shù)量最多，比重高達(dá)50%，占半壁江山。新三板掛牌家數(shù)新三板掛牌行業(yè)分布162.7新三板發(fā)展現(xiàn)狀——估值情況2010年以來(lái)，新三板掛牌公司融資的市盈率水平居于20倍上下，較非公眾公司私募融資有明顯的優(yōu)勢(shì)。新三板市場(chǎng)掛牌公司多處于快速成長(zhǎng)期，行業(yè)多為以新材料、互聯(lián)網(wǎng)、軟件開(kāi)發(fā)與應(yīng)用、生物醫(yī)藥等高成長(zhǎng)性個(gè)行業(yè)，市場(chǎng)估值較高；新三板掛牌公司作為非上市公眾公司，具有相當(dāng)?shù)钠放菩?yīng)，法律、財(cái)務(wù)規(guī)范程度相對(duì)較高，對(duì)投資者具有較強(qiáng)的吸引力。2014年上半年，剔除九鼎投資較高的融資估值水平以及部分公司凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)的影響，其他掛牌公司融資市盈率為28.64，較往年有明顯的提升。2006年以來(lái)新三板掛牌公司定向發(fā)行融資估值水平年度2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年1-10月平均市盈率12.6828.8916.3311.1319.2321.3320.7217.5628.64172.8新三板發(fā)展方向及前景將結(jié)合企業(yè)特點(diǎn)、市場(chǎng)評(píng)價(jià)、信息披露等多種維度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分層股轉(zhuǎn)公司表示，已經(jīng)對(duì)分層制度進(jìn)行研究，以便為掛牌公司提供差異化的針對(duì)性服務(wù)目前掛牌公司如要發(fā)行上市，仍需履行IPO審核程序

《國(guó)務(wù)院關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》已經(jīng)明確轉(zhuǎn)板機(jī)制，目前仍在研究轉(zhuǎn)板機(jī)制的制度安排股轉(zhuǎn)公司表示將完善市場(chǎng)制度、提高服務(wù)質(zhì)量，吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)在股轉(zhuǎn)公司融資發(fā)展1市場(chǎng)分層2轉(zhuǎn)板機(jī)制3交易機(jī)制目前交易系統(tǒng)正在測(cè)試，2014年5月協(xié)議平臺(tái)已在北京上線運(yùn)行

做市業(yè)務(wù)的具體規(guī)定已于2014年8月25日與交易系統(tǒng)并行推出，市場(chǎng)流動(dòng)性顯著改善發(fā)展方向前景展望定位：中國(guó)的納斯達(dá)克，真正為最具創(chuàng)新活動(dòng)的中小企業(yè)服務(wù)，徹底激發(fā)中國(guó)人的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)激情改革創(chuàng)新試驗(yàn)場(chǎng)：諸多制度將在新三板首先嘗試（比如注冊(cè)制等）持續(xù)快速掛牌：未來(lái)五年掛牌公司數(shù)量將超過(guò)5,000家中小企業(yè)對(duì)接資本市場(chǎng)的主渠道：以制度優(yōu)勢(shì)為中小企業(yè)提供了簡(jiǎn)便、快捷、低成本的上市途徑投資者投資未來(lái)的主戰(zhàn)場(chǎng)：新三板也給廣大投資者提供了更多的投資選擇，投資新三板就是投資未來(lái)、投資創(chuàng)新企業(yè)18第三部分新三板對(duì)中小企業(yè)的意義3.1新三板對(duì)中小企業(yè)的意義3.2新三板典型案例分析3.1新三板對(duì)中小企業(yè)的意義建立科學(xué)決策制衡機(jī)制；對(duì)接外部資本；培養(yǎng)企業(yè)家契約精神；企業(yè)傳承。規(guī)范治理價(jià)值發(fā)現(xiàn)融資平臺(tái)股權(quán)激勵(lì)并購(gòu)重組股份流動(dòng)信用增進(jìn)提升形象通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制充分反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。高效便捷地進(jìn)行股權(quán)和債券融資。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，匯集優(yōu)秀人才，利益綁定、共同成長(zhǎng)。獲取自身發(fā)展無(wú)法獲得的技術(shù)、人才等資源，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，從做加法到做乘法。提供股份公開(kāi)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，提高權(quán)益流動(dòng)性。銀行戰(zhàn)略協(xié)議；規(guī)范度和透明度提升，銀行主動(dòng)授信；債券成本降低。提升企業(yè)形象和認(rèn)知度，利于市場(chǎng)拓展。戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)193.1.1新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——規(guī)范治理九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)203.1.1新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——規(guī)范治理（續(xù)）九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)世紀(jì)瑞爾（430001/300150）規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)助企業(yè)成功轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化為財(cái)務(wù)規(guī)范奠定基礎(chǔ)；規(guī)范企業(yè)運(yùn)作促使股東及高管分工明確、議事高效。為企業(yè)的發(fā)展壯大，順利升板創(chuàng)造有力條件。經(jīng)典案例過(guò)去重技術(shù)、輕管理管理理念、治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范意識(shí)滯后現(xiàn)在健全了股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，規(guī)范了管理層，形成制衡機(jī)制；聘請(qǐng)了獨(dú)立董事，制定關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控體系等管理制度券商輔導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)213.1.2新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——提升形象九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)規(guī)范治理公司上市需要滿足一定的條件，并且需通過(guò)相關(guān)主管部門的審核，這是對(duì)公司實(shí)力的一種肯定；上市后通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模和引進(jìn)人才來(lái)增強(qiáng)實(shí)力。自身實(shí)力“上市公司”往往向大眾傳遞著如下信號(hào)：令人信賴的公司與管理團(tuán)隊(duì)；有盈利保障的公司；有資金實(shí)力的公司；有技術(shù)實(shí)力的公司。信號(hào)效應(yīng)上市意味著更公開(kāi)的信息、更良好的公司治理。因此，上市公司往往更能得到銀行與金融市場(chǎng)各類投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)同，從而提高公司的信用等級(jí)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供可靠的資金保障。信用等級(jí)

在不熟悉的市場(chǎng)，面對(duì)不熟悉的客戶，上市公司能為企業(yè)贏得新客戶的認(rèn)同、信任以及相關(guān)監(jiān)管部門的認(rèn)可，這對(duì)于公司在國(guó)內(nèi)（國(guó)際）市場(chǎng)開(kāi)拓業(yè)務(wù)具有重要意義。同時(shí)，知名度與品牌形象集中體現(xiàn)了公司的實(shí)力、影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，這將是中小企業(yè)在沙棘產(chǎn)業(yè)與國(guó)內(nèi)外巨頭競(jìng)爭(zhēng)的有力武器，是中小企業(yè)走向未來(lái)，做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)。企業(yè)上市后通過(guò)信息披露向社會(huì)傳遞各方面的信息。眾多投資者、政府監(jiān)管部門等關(guān)注上市公司，他們將向更多的人、通過(guò)更多的媒體與渠道傳遞企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念、能力、信譽(yù)與品牌的信息。信息傳遞戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)223.1.2新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——提升形象（續(xù)）九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)規(guī)范治理掛牌后掛掛牌后信譽(yù)度提升，受到政府的青睞，獲得貸款貼息優(yōu)惠和多個(gè)政府招標(biāo)項(xiàng)目：公司被納入中關(guān)村瞪羚計(jì)劃重點(diǎn)培育企業(yè)，很多銀行與公司主動(dòng)接觸，企業(yè)享受到貸款貼息等多項(xiàng)優(yōu)惠。憑借公眾公司的信用度和美譽(yù)度，公司更容易地取得了多項(xiàng)政府招標(biāo)項(xiàng)目的標(biāo)的，為公司開(kāi)拓市場(chǎng)，進(jìn)一步提升在演出市場(chǎng)的知名度和市場(chǎng)份額提供有利條件。典雅天地（430235）主營(yíng)業(yè)務(wù)：舞臺(tái)劇創(chuàng)作、拍攝與制作；影視宣傳片制作中航新材（430056）主營(yíng)業(yè)務(wù)：從事先進(jìn)涂料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。產(chǎn)品遍布市政、石油石化、大型活動(dòng)場(chǎng)館等領(lǐng)域。掛牌后獲得政府的關(guān)注和支持，先后中標(biāo)重要工程：2009年中標(biāo)世界最大的水利樞紐工程——三峽大壩的混凝土涂裝養(yǎng)護(hù)工程，2010年承擔(dān)天安門毛主席畫像涂裝保護(hù)項(xiàng)目。凡此種種，都強(qiáng)化了企業(yè)在先進(jìn)功能涂料及涂裝工程施工領(lǐng)域高品質(zhì)的市場(chǎng)形象。戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)233.1.3新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——價(jià)值發(fā)現(xiàn)九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)年度200620072008200920102011201220132014.10平均市盈率12.68

28.89

16.33

11.13

19.23

21.3320.722225.12掛牌公司融資發(fā)行市盈率逐年提升掛牌前不是公眾公司，不能公開(kāi)轉(zhuǎn)讓，定價(jià)得不到公允認(rèn)可；掛牌后，獲得流動(dòng)性溢價(jià)，估值水平提升。同時(shí)，更容易受到風(fēng)投、PE等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，進(jìn)一步提升估值不看歷史，看未來(lái)；不看盈利，看成長(zhǎng)陽(yáng)光財(cái)富股權(quán)價(jià)值大大提升戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)243.1.4新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——股份流動(dòng)九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)提供股份公開(kāi)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，提高股份流動(dòng)性通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制充分反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值為原始股東和PE等投資機(jī)構(gòu)提供新的退出通道戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)253.1.5新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——融資平臺(tái)九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)融資平臺(tái)信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)融資階段企業(yè)發(fā)展階段公司建立市場(chǎng)接受、認(rèn)可高速發(fā)展穩(wěn)步發(fā)展自有資金風(fēng)險(xiǎn)投資私募融資首發(fā)上市增發(fā)擴(kuò)股

兼并收購(gòu)想法概念，產(chǎn)品研發(fā)市場(chǎng)開(kāi)拓階段，利潤(rùn)相對(duì)微薄12取得市場(chǎng)份額，利潤(rùn)逐漸呈規(guī)模3規(guī)模經(jīng)濟(jì)并開(kāi)發(fā)新的增長(zhǎng)點(diǎn)4一般而言，企業(yè)發(fā)展路徑與其融資階段具有一定的配比關(guān)系，但實(shí)際情況往往并非如此。對(duì)于中小企業(yè)而言，目前公司已進(jìn)入“取得市場(chǎng)份額、利潤(rùn)逐漸呈現(xiàn)規(guī)?！钡陌l(fā)展階段，但融資階段卻仍停留在最初級(jí)的水平，公司融資階段與企業(yè)發(fā)展階段不匹配，急需拓展融資渠道。263.1.5新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——融資平臺(tái)（續(xù)）九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)新三板獨(dú)有的“小額、快速、按需”融資、儲(chǔ)架發(fā)行；企業(yè)符合豁免條件則可進(jìn)行定向發(fā)行，無(wú)需審核，針對(duì)特定投資者，不超過(guò)35人。對(duì)于處于高速成長(zhǎng)期的企業(yè)，債券融資比股權(quán)融資更易鎖定成本，因此在定向發(fā)行之外，將逐步推出公司債、可轉(zhuǎn)債和中小企業(yè)私募債等融資工具，滿足掛牌企業(yè)多樣化的融資需求。公司簡(jiǎn)稱定增日期募集資金(萬(wàn)元)現(xiàn)代農(nóng)裝

2013/11/2932,400中海陽(yáng)

2011/3/721,200星昊醫(yī)藥2012/10/2616,961中海陽(yáng)2010/7/2111,250京鵬科技2012/6/78,459指南針

2008/1/87,315中科軟2012/6/87,200揚(yáng)訊科技2013/12/0150.92戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)公司簡(jiǎn)稱融資金額（萬(wàn)元）票面利率（%）債券期限（月）九恒星1,0008.518鴻儀四方2,000824中航新材2,0008.518聯(lián)飛翔2,000830金豪制藥2,0007.92427融資平臺(tái)3.1.6新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——信用增進(jìn)九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)股權(quán)質(zhì)押貸款股份價(jià)值得以體現(xiàn)，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押獲得貸款更低貸款利率以基準(zhǔn)利率貸款，不再上浮。銀行授信規(guī)范度和透明度提升，銀行主動(dòng)授信。提升信用增進(jìn)能力。掛牌公司股權(quán)估值顯著提升，公司透明度和規(guī)范度大大提高，商業(yè)銀行對(duì)公司的認(rèn)知度和重視度都明顯提高，更容易以較低利率獲得商業(yè)銀行貸款。戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)283.1.6新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——信用增進(jìn)（續(xù)）九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)德鑫物聯(lián)（430074）主營(yíng)業(yè)務(wù)：智能卡、智能標(biāo)簽封裝設(shè)備研發(fā)、制造、銷售。經(jīng)典案例通過(guò)新三板，德鑫物聯(lián)提高了公司知名度，增厚了企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，打開(kāi)了一扇可以快速融資的大門，并獲得了多項(xiàng)投融資支持，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展?！爸刂a(chǎn)、輕資產(chǎn)”獲得華夏銀行提供專利無(wú)形資產(chǎn)質(zhì)押貸款200萬(wàn)；股權(quán)質(zhì)押貸款1000萬(wàn)；包括民生銀行在內(nèi)的多家銀行提供信用貸款1600萬(wàn)；成功發(fā)行2500萬(wàn)的中小企業(yè)私募債，票面利率8.2%。戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)29信用增進(jìn)3.1.6新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——信用增進(jìn)（續(xù)）九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)新三板與七大商業(yè)銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議第一，七家商業(yè)銀行為掛牌公司和擬掛牌公司提供定向授信額度；根據(jù)內(nèi)部管理要求，為掛牌公司辦理各項(xiàng)傳統(tǒng)融資業(yè)務(wù)和創(chuàng)新性融資業(yè)務(wù)。其中，創(chuàng)新性融資業(yè)務(wù)包括股權(quán)質(zhì)押貸款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、訂單融資等。第二，七家商業(yè)銀行在法律、法規(guī)、政策許可及有關(guān)規(guī)定允許的范圍內(nèi)，積極推介其高凈值客戶、股權(quán)投資合作機(jī)構(gòu)以及其它客戶投資掛牌證券，主動(dòng)開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)投資于掛牌證券的專項(xiàng)產(chǎn)品，推動(dòng)客戶參與掛牌公司股票、公司債、可轉(zhuǎn)債、私募債等產(chǎn)品的發(fā)行認(rèn)購(gòu)。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)積極參與商業(yè)銀行組織的面向其高凈值客戶、合作投資機(jī)構(gòu)以及資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的推介活動(dòng)，提供必要的專業(yè)支持和業(yè)務(wù)宣講培訓(xùn)等服務(wù)。第三，七家商業(yè)銀行利用自身網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)符合條件的企業(yè)客戶到全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與七家商業(yè)銀行在資產(chǎn)管理、并購(gòu)重組、現(xiàn)金管理、票據(jù)業(yè)務(wù)、擔(dān)保業(yè)務(wù)等除銀行信貸業(yè)務(wù)外的其他領(lǐng)域開(kāi)展前瞻性研究，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)并推廣以掛牌證券為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)等。戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)30信用增進(jìn)3.1.7新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——并購(gòu)重組九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)從加法到乘法優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合北京了望（430199）收購(gòu)英沃縱橫國(guó)際公關(guān)顧問(wèn)有限責(zé)任公司作為國(guó)內(nèi)最早定位于金融營(yíng)銷服務(wù)的商業(yè)機(jī)構(gòu)之一,北京了望通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)英沃縱橫成為其全資子公司，有效提升了公司資產(chǎn)的完整性，加大公司對(duì)新媒體的投入，對(duì)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果都將帶來(lái)積極影響；同時(shí)為公司下一步全面完成公司業(yè)務(wù)布局，優(yōu)化資源配，實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略奠定基礎(chǔ)。收購(gòu)方式：發(fā)行股票收購(gòu)發(fā)行價(jià)格：2.44元/股攤薄每股收益：-0.01元/股募集資金：268.47萬(wàn)元戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)313.1.8新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——股權(quán)激勵(lì)九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：人才戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的重要性端正員工工作心態(tài)有利于經(jīng)營(yíng)者關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展留住人才吸引人才降低即期成本支出業(yè)績(jī)激勵(lì)323.1.9新三板對(duì)中小企業(yè)的意義——戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)九項(xiàng)功能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外提升規(guī)范治理提升形象價(jià)值發(fā)現(xiàn)股份流動(dòng)直接融資信用增進(jìn)并購(gòu)重組股權(quán)激勵(lì)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)將中小企業(yè)打造成中國(guó)具有廣泛影響力和市場(chǎng)地位的沙棘產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者完善公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制為實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)值提升、業(yè)務(wù)延伸和跨越式發(fā)展奠定基礎(chǔ)中小企業(yè)新三板上市利用資本市場(chǎng)無(wú)形之手改造公司的治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化管理、經(jīng)營(yíng)和內(nèi)控制度建立市場(chǎng)化的薪酬和激勵(lì)機(jī)制搭建融資平臺(tái)，提升品牌價(jià)值利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的股權(quán)融資，進(jìn)一步增強(qiáng)公司綜合實(shí)力通過(guò)市場(chǎng)感召，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張333.2新三板典型案例分析341.1世紀(jì)瑞爾：轉(zhuǎn)板上市的典范1.2北京時(shí)代：持續(xù)融資的代表1.3諾思蘭德：創(chuàng)新技術(shù)的楷模1.4九恒星：產(chǎn)業(yè)整合的探路者353.2.1新三板典型案例分析之世紀(jì)瑞爾主營(yíng)業(yè)務(wù)鐵路行車安全監(jiān)控系統(tǒng)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主要產(chǎn)品包括鐵路綜合視頻監(jiān)控系統(tǒng)、鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)、鐵路綜合監(jiān)控系統(tǒng)平臺(tái)、鐵路通信監(jiān)控系統(tǒng)等。2006年1月份在新三板市場(chǎng)掛牌。期間3塊多、5塊多的成交價(jià)格都出現(xiàn)過(guò)，09年的交易均價(jià)為7元。公司曾在2010年1月通過(guò)新三板完成了一次定向增資，發(fā)行2,000萬(wàn)股有限售條件的人民幣普通股，每股價(jià)格人民幣4.35元，募集資金8,700萬(wàn)元。增資價(jià)格根據(jù)公司2008年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，按該次定向增資完成后的總股本（10000萬(wàn)股）計(jì)算，市盈率為18.91倍。公司在創(chuàng)業(yè)板IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)為32.99元，上市當(dāng)天收盤價(jià)59.40元，2010年收盤價(jià)47.80元。照此計(jì)算，當(dāng)時(shí)參與定向增資的投資者目前賬面贏利已超過(guò)10倍。世紀(jì)瑞爾—轉(zhuǎn)板上市的典范方正證券保薦轉(zhuǎn)板363.2.2新三板典型案例分析之北京時(shí)代定向增資時(shí)間發(fā)行股數(shù)發(fā)行價(jià)格融資總額2007年1月4日1,250萬(wàn)4元/股5,000萬(wàn)2009年2月5日605.99萬(wàn)4.05元/股2,454萬(wàn)2011年1月1,000萬(wàn)6元/股6,000萬(wàn)主營(yíng)焊機(jī)產(chǎn)品及智能電器產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。2006年3月31日掛牌。自2007年以來(lái)進(jìn)行了三次融資，共籌集資金1.35億，有力地促進(jìn)了公司的發(fā)展。北京時(shí)代—持續(xù)融資的代表373.2.3新三板典型案例分析之諾思蘭德主營(yíng)生物新藥研發(fā)與技術(shù)服務(wù)。2009年2月掛牌，股本950萬(wàn)，2007及2008年?duì)I業(yè)收入分別為371.50萬(wàn)、219.68萬(wàn)，凈利潤(rùn)194.61萬(wàn)、-16.39萬(wàn)元。申請(qǐng)掛牌時(shí)公司還處于新藥研發(fā)階段，尚未實(shí)現(xiàn)自主產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，但公司積極開(kāi)拓國(guó)際技術(shù)市場(chǎng)，以項(xiàng)目技術(shù)轉(zhuǎn)讓和專利許可的經(jīng)營(yíng)模式，較早的擺脫了企業(yè)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)期投入大于產(chǎn)出所致的經(jīng)營(yíng)虧損狀況。公司2006年至2008年8月成功的向國(guó)外三家公司以專利許可或技術(shù)轉(zhuǎn)讓等方式銷售了“重組人改構(gòu)白介素-11”、“重組人胸腺素α1”和“重組人胸腺素β4”三個(gè)項(xiàng)目的區(qū)域性開(kāi)發(fā)權(quán)。公司與韓國(guó)ViroMed公司合作開(kāi)發(fā)的“重組人肝細(xì)胞生長(zhǎng)因子裸質(zhì)粒注射液”，繼2006年10月和2008年6月分別獲得美國(guó)和中國(guó)FDA的下肢動(dòng)脈缺血性疾病的Ⅰ期臨床研究批準(zhǔn)后，于2009年3月又獲得美國(guó)FDA的治療糖尿病周圍神經(jīng)病變的新適應(yīng)癥Ⅰ/Ⅱ期臨床研究批準(zhǔn)（BBIND13,938）。糖尿病性神經(jīng)病變是糖尿病的主要慢性并發(fā)癥之一，以周圍對(duì)稱性感覺(jué)和運(yùn)動(dòng)神經(jīng)病變以及自主神經(jīng)病變最為常見(jiàn)，其發(fā)病率大約為糖尿病病人的50%，目前全世界約有2.5億糖尿病患者，有一半左右患有糖尿病性神經(jīng)病變，而臨床上尚無(wú)有效的治療藥物和方法。諾思蘭德—?jiǎng)?chuàng)新技術(shù)的楷模383.2.4新三板典型案例分析之九恒星九恒星：換股收購(gòu)、定向增資，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合方案：以2009年12月31日為基準(zhǔn)日，由九恒星以定向發(fā)行股份為支付對(duì)價(jià)，收購(gòu)深圳谷云、深圳云航、深圳偉厚合計(jì)持有的思凱公司100%股權(quán)。定向增資新增股份的價(jià)格為每股1.7333元。根據(jù)九恒星2009年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)3,127.59萬(wàn)元，按2009年度利潤(rùn)分配實(shí)施后的股本2,717萬(wàn)股計(jì)算，每股凈資產(chǎn)為1.15元，本次定向增資發(fā)行股份市凈率為1.51倍。影響：本次定向增資購(gòu)買資產(chǎn)有助于九恒星利用思凱公司的業(yè)務(wù)資源，提高市場(chǎng)占有率，增強(qiáng)九恒星整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為公司未來(lái)創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，進(jìn)一步推動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。九恒星—產(chǎn)業(yè)整合的探路者39第四部分中小企業(yè)如何在新三板掛牌4.1上市板塊選擇4.2如何到新三板掛牌4.3如何在新三板融資404.1上市板塊選擇當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要有滬深主板、深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；不同板塊市場(chǎng)定位不同，上市條件也有較大差異（中小板和主板法定的發(fā)行條件相同）。主板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)板自主創(chuàng)新和高成長(zhǎng)性盈利要求較低盈利要求高發(fā)展成熟穩(wěn)定增長(zhǎng)成長(zhǎng)性較高盈利要求一般新三板市場(chǎng)創(chuàng)新型企業(yè)無(wú)明確盈利要求414.1上市板塊選擇（續(xù)）項(xiàng)目新三板掛牌條件中小企業(yè)情況股本規(guī)模股份公司即可，對(duì)股本已無(wú)要求改制后符合主體資格依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年的股份有限公司，有限責(zé)任公司整體改制的可連續(xù)計(jì)算符合主營(yíng)業(yè)務(wù)要求業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，最近2年主營(yíng)業(yè)務(wù)和管理層不發(fā)生重大變化符合公司治理公司治理結(jié)構(gòu)健全、運(yùn)作規(guī)范改制后符合股份發(fā)行轉(zhuǎn)讓股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)待盡職調(diào)查同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)重大財(cái)務(wù)與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題待盡職調(diào)查合法合規(guī)最近2年內(nèi)無(wú)重大違法違規(guī)待盡職調(diào)查根據(jù)目前的相關(guān)規(guī)定及中小企業(yè)的基本情況，中小企業(yè)基本符合新三板掛牌條件。424.2.1新三板掛牌的基本條件掛牌條件及基本標(biāo)準(zhǔn)指引的要求依法設(shè)立且存續(xù)滿兩年1公司設(shè)立的主體、程序合法、合規(guī)。國(guó)有企業(yè)應(yīng)取得國(guó)有股權(quán)設(shè)置批復(fù)文件，外商投資企業(yè)須取得商務(wù)部門的設(shè)立批復(fù)文件，《公司法》修改（2006年1月1日）前設(shè)立的股份公司須取得國(guó)務(wù)院授權(quán)部門或者省級(jí)人民政府的批準(zhǔn)文件公司股東的出資合法、合規(guī)，出資方式及比例應(yīng)符合《公司法》相關(guān)規(guī)定存續(xù)兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度有限公司整體變更設(shè)立股份公司，可以連續(xù)計(jì)算業(yè)績(jī)2業(yè)務(wù)明確且具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力公司能夠明確、具體地闡述其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品或服務(wù)、用途及其商業(yè)模式等信息公司業(yè)務(wù)如需主管部門審批，應(yīng)取得相應(yīng)的資質(zhì)、許可或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等公司業(yè)務(wù)須遵守法律、行政法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策以及環(huán)保、質(zhì)量、安全等要求公司基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去公司治理機(jī)制健全且合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)公司按規(guī)定建立股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理層組成的公司治理架構(gòu)，制定相應(yīng)的公司治理制度，并能證明有效運(yùn)行，保護(hù)股東權(quán)益公司及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員須依法開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)行為合法、合規(guī)，最近24個(gè)月不存在重大違法違規(guī)行為公司報(bào)告期內(nèi)不應(yīng)存在股東包括控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方占用公司資金、資產(chǎn)或其他資源的情形。如有，應(yīng)在申請(qǐng)掛牌前予以歸還或規(guī)范公司應(yīng)設(shè)有獨(dú)立財(cái)務(wù)部門進(jìn)行獨(dú)立財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算，相關(guān)會(huì)計(jì)政策能如實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量3股權(quán)明晰，股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，真實(shí)確定，合法合規(guī)，股東特別是控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)股東或?qū)嶋H支配的股東持有公司的股份不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛公司的股東不存在法律法規(guī)規(guī)定的不適宜擔(dān)任股東的情形；申請(qǐng)掛牌前存在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、外商投資企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)符合規(guī)定公司股票發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)，最近36個(gè)月不存在違規(guī)發(fā)行股票行為5主辦券商推薦且持續(xù)督導(dǎo)公司須經(jīng)主辦券商推薦，雙方簽署《推薦掛牌并持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議》主辦券商應(yīng)完成盡職調(diào)查和內(nèi)核程序，對(duì)公司是否符合掛牌條件發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，并出具推薦報(bào)告434.2.2新三板掛牌的特殊規(guī)定掛牌準(zhǔn)入理念：守住標(biāo)準(zhǔn)底線、重在信息披露、尊重市場(chǎng)選擇簡(jiǎn)化掛牌審核流程股東人數(shù)未超過(guò)200人的股份公司申請(qǐng)掛牌，由全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)負(fù)責(zé)審查，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)股東人數(shù)超過(guò)200人的股份公司需經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，方可向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)掛牌建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制

在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易掛牌同時(shí)可以發(fā)行股份

股份公司可以在掛牌同時(shí)發(fā)行股份募集資金，且發(fā)行對(duì)象無(wú)須符合投資者適當(dāng)性管理的要求股份限售較為寬松掛牌公司控股股東及實(shí)際控制人在掛牌前直接或間接持有的股票分3批解除轉(zhuǎn)讓限制，每批解除轉(zhuǎn)讓限制的數(shù)量均為其掛牌前所持股票的1/3，解除轉(zhuǎn)讓限制的時(shí)間分別為掛牌之日、掛牌期滿一年和兩年掛牌前12個(gè)月以內(nèi)控股股東及實(shí)際控制人直接或間接持有的股票進(jìn)行過(guò)轉(zhuǎn)讓的，參照前款規(guī)定執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)安排申請(qǐng)掛牌公司在其股票掛牌前實(shí)施限制性股票或股票期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃且尚未行權(quán)完畢的，應(yīng)當(dāng)在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等情況444.2.3需要聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)的選擇不應(yīng)僅著眼掛牌，要充分考慮企業(yè)成長(zhǎng)壯大后中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力能否匹配律師主辦券商法律盡職調(diào)查及起草相關(guān)法律文件協(xié)助準(zhǔn)備董事會(huì)，股東大會(huì)文件起草法律意見(jiàn)書、公司章程及其他法律文件協(xié)助獲得相應(yīng)機(jī)關(guān)審批全面負(fù)責(zé)執(zhí)行過(guò)程的協(xié)調(diào)和控制工作質(zhì)量制定掛牌方案組織全面盡職調(diào)查共同提煉投資故事準(zhǔn)備申請(qǐng)文件與監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通掛牌后進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)會(huì)計(jì)師進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查總體組織兩年及一期審計(jì)，并根據(jù)要求出具審計(jì)報(bào)告參與起草并審閱公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書中涉及財(cái)務(wù)部分內(nèi)容評(píng)估機(jī)構(gòu)改制涉及的資產(chǎn)評(píng)估事宜出具資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告454.2.4掛牌上市的操作流程新三板掛牌的操作流程了解股轉(zhuǎn)系統(tǒng)明確掛牌意向確定中介機(jī)構(gòu)初步盡職調(diào)查制定掛牌方案召開(kāi)啟動(dòng)會(huì)進(jìn)行審計(jì)評(píng)估開(kāi)展盡職調(diào)查梳理解決問(wèn)題設(shè)立股份公司制作申請(qǐng)文件修訂申請(qǐng)文件主辦券商內(nèi)核申請(qǐng)文件定稿報(bào)送申請(qǐng)文件落實(shí)反饋意見(jiàn)通過(guò)審核會(huì)議申請(qǐng)文件歸檔股份初始登記準(zhǔn)備披露文件股份解除限售股份成功掛牌整個(gè)項(xiàng)目的各個(gè)環(huán)節(jié)息息相關(guān)，主辦券商的高效協(xié)調(diào)對(duì)成功掛牌上市至關(guān)重要從啟動(dòng)改制到完成掛牌一般歷時(shí)6個(gè)月左右，影響掛牌進(jìn)度的主要因素是歷史沿革和財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作2改制重組（2個(gè)月）3材料制作（2個(gè)月）4掛牌審查（2個(gè)月）5股份掛牌（1個(gè)月）1前期準(zhǔn)備464.2.4掛牌上市的操作流程（續(xù)）尋求政府及監(jiān)管部門支持與股轉(zhuǎn)公司保持密切聯(lián)絡(luò)與溝通尋求政府及監(jiān)管部門幫助，加快工作進(jìn)程盡早確定相關(guān)中介機(jī)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整引入戰(zhàn)略投資者實(shí)施管理層持股解決股份代持解決歷史出資不實(shí)等問(wèn)題公司治理內(nèi)部規(guī)范按照上市公司公司治理要求進(jìn)行完善修改公司章程及建立符合上市條件的治理結(jié)構(gòu)解決獨(dú)立性問(wèn)題完成改制重組等基礎(chǔ)工作開(kāi)展盡職調(diào)查工作完成規(guī)范的股份制公司改制掛牌能否成功取決于計(jì)劃籌備階段的工作1改制重組階段2申報(bào)材料制作階段3掛牌審查階段4股份掛牌階段474.2.4掛牌上市的操作流程（續(xù)）1改制重組階段2申報(bào)材料制作階段3掛牌審查階段4股份掛牌階段審計(jì)報(bào)告及審計(jì)基準(zhǔn)日公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中相關(guān)財(cái)務(wù)資料的時(shí)間有效期為財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后6個(gè)月，其中應(yīng)包含其審核時(shí)間。為保證財(cái)務(wù)資料的有效性，應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)告截止日后3個(gè)月內(nèi)上報(bào)發(fā)行申請(qǐng)材料。相關(guān)政府批文主辦券商盡職調(diào)查時(shí)，需要政府相關(guān)部門出具相關(guān)文件，應(yīng)事先協(xié)調(diào)溝通取得必要的確認(rèn)文件，比如涉及國(guó)有股、外資股、集體企業(yè)、歷史遺留問(wèn)題公司等其他相關(guān)問(wèn)題法律相關(guān)問(wèn)題的解決，包括土地房產(chǎn)、抵債資產(chǎn)清理，股份確權(quán)工作等公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書及申請(qǐng)文件的制作工作484.2.4掛牌上市的操作流程（續(xù)）1改制重組階段2申報(bào)材料制作階段3掛牌審查階段4股份掛牌階段申報(bào)材料補(bǔ)正材料材料受理形成反饋意見(jiàn)回復(fù)反饋意見(jiàn)通過(guò)反饋審查會(huì)議材料退回出具審查意見(jiàn)是否否是材料受理申報(bào)材料由主辦券商內(nèi)核并出具推薦報(bào)告后，報(bào)送全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)申報(bào)文件的齊備性和完整性進(jìn)行審查，材料不全的要求補(bǔ)正，材料齊全的予以受理反饋意見(jiàn)及回復(fù)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)申報(bào)材料進(jìn)行審核并約在兩周內(nèi)出具反饋意見(jiàn)申請(qǐng)人應(yīng)當(dāng)在十個(gè)工作日內(nèi)向窗口提交反饋回復(fù)意見(jiàn)審查會(huì)議全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)召開(kāi)審查會(huì)議審議申請(qǐng)人的掛牌申請(qǐng)出具審查意見(jiàn)落實(shí)審查會(huì)議的相關(guān)要求，補(bǔ)充披露或解釋相關(guān)問(wèn)題全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)出具審查意見(jiàn)舉行掛牌儀式進(jìn)行公開(kāi)宣傳494.2.4掛牌上市的操作流程（續(xù)）1改制重組階段2申報(bào)材料制作階段3掛牌審查階段4股份掛牌階段證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)申請(qǐng)證券簡(jiǎn)稱代碼辦理股份初始登記簽署相關(guān)協(xié)議披露公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書等文件安排掛牌流程報(bào)送公開(kāi)轉(zhuǎn)讓核準(zhǔn)申請(qǐng)文件取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)批復(fù)掛牌準(zhǔn)備信息披露股份掛牌504.2.5掛牌上市的申報(bào)文件主要文件券商律師會(huì)計(jì)師評(píng)估師公司公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書√⊙⊙⊙財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告√⊙法律意見(jiàn)書√⊙主辦券商推薦報(bào)告√⊙申請(qǐng)報(bào)告√⊙董事會(huì)、股東大會(huì)決議√⊙資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告√⊙盡職調(diào)查報(bào)告√⊙推薦掛牌和持續(xù)督導(dǎo)協(xié)議√√主辦券商內(nèi)部核查表和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估表√內(nèi)核意見(jiàn)√盡職調(diào)查工作文件√⊙注：√主要責(zé)任方、⊙支持方514.3.1新三板掛牌后的融資安排發(fā)行公司債：根據(jù)最新的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法（征求意見(jiàn)稿）》，首次將新三板掛牌公司列入可以發(fā)行公司債的范圍。股權(quán)質(zhì)押貸款：新三板掛牌后，貴公司股東可以將公司股票質(zhì)押以獲取銀行貸款，為公司增加額外的融資能力，且可以獲得一定的政府貼息，降低融資成本。發(fā)行中小企業(yè)私募債：中小企業(yè)私募債具有融資速度快、發(fā)行要求低、還款方式靈活的特點(diǎn)，除普通債券外，還可以發(fā)行可轉(zhuǎn)債、組合債等多種形式，有利于優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為公司提供較為穩(wěn)定的融資來(lái)源。新三板掛牌后的融資選擇定向發(fā)行：根據(jù)新三板的新規(guī)，擬掛牌公司在申請(qǐng)掛牌同時(shí)和掛牌后均可進(jìn)行定向發(fā)行融資。新三板市場(chǎng)定向融資相對(duì)于主板或創(chuàng)業(yè)板復(fù)雜的標(biāo)準(zhǔn)和程序而言，具有標(biāo)準(zhǔn)低、速度快的優(yōu)點(diǎn)。目前定向融資周期約1個(gè)月左右，市盈率在平均15-20倍左右，平均每次募集資金3,000-4,000萬(wàn)元。（掛牌后也可通過(guò)定向發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)或目標(biāo)企業(yè)）此外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)3月21日公布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，公司掛牌后可以非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股。524.3.2新三板掛牌后的融資安排——定向發(fā)行發(fā)行審核豁免核準(zhǔn)情形：掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票且發(fā)行后股票持有人累計(jì)不超過(guò)200人的，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)，股票發(fā)行后向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司履行備案程序需要核準(zhǔn)情形：掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票導(dǎo)致股東累計(jì)超過(guò)200人以及股東人數(shù)超過(guò)200人的公眾公司向特定對(duì)象發(fā)行股票兩種情形，須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行股票發(fā)行對(duì)象公司股東：掛牌公司股票發(fā)行以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的，現(xiàn)有股東在同等條件下對(duì)發(fā)行的股票有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心員工：核心員工的認(rèn)定應(yīng)當(dāng)由公司董事會(huì)提名并向全體員工公示和征求意見(jiàn)，由監(jiān)事會(huì)發(fā)表明確意見(jiàn)后經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)符合投資者適當(dāng)性管理規(guī)定的自然人投資者、法人投資者及其他經(jīng)濟(jì)組織儲(chǔ)架發(fā)行股票公司申請(qǐng)定向發(fā)行股票，可申請(qǐng)一次核準(zhǔn)，分期發(fā)行。自中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以核準(zhǔn)之日起，公司應(yīng)當(dāng)在3個(gè)月內(nèi)首期發(fā)行，剩余數(shù)量應(yīng)當(dāng)在12個(gè)月內(nèi)發(fā)行完畢超過(guò)核準(zhǔn)文件限定的有效期未發(fā)行的，須重新經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后方可發(fā)行。首期發(fā)行數(shù)量應(yīng)當(dāng)不少于總發(fā)行數(shù)量的50%，剩余各期發(fā)行的數(shù)量由公司自行確定，每期發(fā)行后5個(gè)工作日內(nèi)將發(fā)行情況報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案發(fā)行對(duì)象、發(fā)行價(jià)格的確定方式掛牌公司董事會(huì)確定具體發(fā)行對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)與相關(guān)發(fā)行對(duì)象簽訂附生效條件的股票認(rèn)購(gòu)合同掛牌公司董事會(huì)未確定具體發(fā)行對(duì)象的，掛牌公司及主辦券商可以向潛在投資者進(jìn)行詢價(jià)。主辦券商按照價(jià)格優(yōu)先的原則并考慮認(rèn)購(gòu)數(shù)量或其他因素，與掛牌公司協(xié)商確定發(fā)行對(duì)象、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行股數(shù)534.3.3新三板掛牌后的融資安排——私募債項(xiàng)目中小企業(yè)私募債券銀行貸款銀行間債務(wù)融資工具（集合票據(jù)/定向工具）中小企業(yè)集合債適用企業(yè)未上市非房地產(chǎn)、金融類的中小微型企業(yè)（試點(diǎn)期間）無(wú)限制具有法人資格的非金融企業(yè)非房地產(chǎn)、金融類的中小微型企業(yè)利潤(rùn)要求無(wú)要求無(wú)要求無(wú)要求最近三年凈利潤(rùn)能覆蓋一年利息累計(jì)發(fā)行規(guī)模限制對(duì)發(fā)行總額無(wú)限定受信貸政策限制，通常規(guī)模較小不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%單個(gè)企業(yè)發(fā)行規(guī)模不能超過(guò)凈資產(chǎn)的40%；股份有限公司凈資產(chǎn)最低3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司最低6000萬(wàn)元企業(yè)數(shù)量限制可單家發(fā)行，兩家以上可集合發(fā)行無(wú)限制可單家發(fā)行，兩家以上可集合發(fā)行2家以上，不超過(guò)10家發(fā)行期限一年及以上期限，其中上交所規(guī)定期限最高為三年多為1年以內(nèi)的短期借款中期票據(jù)多為中短期，3-5年；短期融資券1年以內(nèi)一般3-5年信用評(píng)級(jí)無(wú)要求無(wú)限制需評(píng)級(jí)；3年財(cái)務(wù)需審計(jì)BB到A+審核時(shí)間2周3-6個(gè)月不等3個(gè)月3個(gè)月至2年不等資金用途無(wú)項(xiàng)目要求銀行監(jiān)管較為嚴(yán)格募集資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不可用作資本金，后續(xù)監(jiān)管嚴(yán)格有項(xiàng)目要求544.3.3新三板掛牌后的融資安排——私募債（續(xù)）私募債券發(fā)行總額無(wú)任何限制，可由發(fā)行人根據(jù)業(yè)務(wù)需要與承銷商自行協(xié)商確定私募債券募集資金投向要求寬松，募集資金可用于償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、投資等，能靈活滿足中小微企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和投資等多種需求私募債券采用備案制，不需行政主管部門審批或核準(zhǔn)，僅由交易所對(duì)備案材料進(jìn)行完備性核對(duì)，自接受材料之日起10個(gè)工作日出具《接受備案通知書》，因此中小企業(yè)私募債券具有發(fā)行周期短、前期投入少、發(fā)行結(jié)果可控等優(yōu)勢(shì)根據(jù)政策導(dǎo)向，中小企業(yè)私募債券期限以1-3年中期為主，且債券大多按年付息，到期一次償還本金，借款期內(nèi)現(xiàn)金流出比較確定，有利于保持財(cái)務(wù)穩(wěn)定發(fā)行主體可根據(jù)債券的不同付息方式，安排財(cái)務(wù)計(jì)劃123募集資金優(yōu)勢(shì)：發(fā)行總額無(wú)限制，募集資金投向要求寬松發(fā)行中小企業(yè)私募債的優(yōu)勢(shì)發(fā)行備案制優(yōu)勢(shì)：發(fā)行周期短穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)：中長(zhǎng)期限，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)554.3.3新三板掛牌后的融資安排——私募債（續(xù)）私募債券為中小微企業(yè)提供銀行貸款外的又一融資渠道，有利于改善中小微企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)中小微企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力私募債券由于可設(shè)置選擇條款及可在交易所轉(zhuǎn)讓，具備一定的流動(dòng)性，因此利息成本較低在行業(yè)整合加劇的環(huán)境下，債務(wù)融資有利于保持現(xiàn)有股東的控制能力，不會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東控制權(quán)造成潛在威脅在未上市企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，股權(quán)融資空間有限，如以較低的價(jià)格稀釋大股東的控制權(quán)，是對(duì)公司價(jià)值的低估中小企業(yè)私募債券作為緩解中小企業(yè)融資難的重要工具，受到中央和地方政府的重視，例如，北京市、深圳市均出臺(tái)了支持鼓勵(lì)措施，其中中關(guān)村地區(qū)明確園區(qū)企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債券綜合成本至少補(bǔ)貼20%456融資渠道優(yōu)勢(shì)：擴(kuò)寬公司融資渠道控制權(quán)優(yōu)勢(shì)：不會(huì)分散大股東控股權(quán)穩(wěn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及政府大力支持發(fā)行中小企業(yè)私募債的優(yōu)勢(shì)（續(xù)）564.3.4新三板向主板、創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板機(jī)制已從新三板成功轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)6家：久其軟件、北陸藥業(yè)、世紀(jì)瑞爾、佳訊飛鴻、紫光華宇、博暉創(chuàng)新、東土科技已過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委但尚未發(fā)行的公司2家：安控科技已暫停報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審的企業(yè)4家：雙杰電氣、中海陽(yáng)、康斯特、世紀(jì)東方另有多家企業(yè)擬IPO實(shí)施過(guò)程中目前轉(zhuǎn)板情況概述轉(zhuǎn)板概述新三板的轉(zhuǎn)板通道指新三板掛牌企業(yè)在不同層次的證券市場(chǎng)流動(dòng)的通道目前我國(guó)并不存在真正的轉(zhuǎn)板制度，三板掛牌企業(yè)和非三板企業(yè)，都需要通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)程序才能在場(chǎng)內(nèi)資本市場(chǎng)的相關(guān)板塊上市2013年12月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，其中明確了“在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易”。盡管已經(jīng)明確了轉(zhuǎn)板機(jī)制的頂層設(shè)計(jì)，但目前仍在研究轉(zhuǎn)板機(jī)制的制度安排轉(zhuǎn)板最新規(guī)定價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能新三板作為全國(guó)統(tǒng)一場(chǎng)外市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格反映公司股份的價(jià)值，一方面使得股東持有股份的價(jià)值得到充分反映，另一方面解決了投資者的退出渠道問(wèn)題新交易系統(tǒng)實(shí)施后，新三板交易將趨于活躍新三板將單獨(dú)設(shè)計(jì)交易系統(tǒng)，并逐漸引入做市商機(jī)制新三板交易將逐漸活躍，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將被激活位通過(guò)在新三板掛牌，形成公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價(jià)值。目前，掛牌公司的平均市盈率在20倍左右。57新三板掛牌后，在持續(xù)督導(dǎo)期內(nèi)，根據(jù)公司發(fā)展情況進(jìn)行中小板或創(chuàng)業(yè)板IPO或轉(zhuǎn)板的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作▲擴(kuò)展市場(chǎng)范圍、完成市場(chǎng)布局、鞏固業(yè)務(wù)基礎(chǔ)▲圍繞主業(yè)擴(kuò)展技術(shù)和業(yè)務(wù)內(nèi)容▲挖掘已有技術(shù)，申報(bào)新的技術(shù)發(fā)明專利，充分挖掘和保持公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)▲積極爭(zhēng)取技術(shù)和產(chǎn)品的相關(guān)權(quán)威認(rèn)證，增強(qiáng)公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)▲完成上市財(cái)務(wù)籌劃的預(yù)定目標(biāo)▲設(shè)計(jì)、論證中小板或創(chuàng)業(yè)板IPO的募集資金投向持續(xù)督導(dǎo)4.3.4新三板向主板、創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板機(jī)制（續(xù)）58第五部分中小企業(yè)新三板掛