第二章 公司金融基本理念-貨幣時間價值

第二章公司金融的基本理念本章主要介紹了公司金融的基本理念。包括貨幣的時間價值及風險與收益的理念。具體介紹貨幣時間價值計算的基本類型及計算公式、風險價值的概念及衡量，并簡要地介紹了風險與收益的分析模型-資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。本章摘要貨幣的時間價值公司金融基本理念貨幣時間價值概述風險與收益CAPM投資組合的風險與收益風險與收益權衡風險與收益概述貨幣時間價值的應用年金時間價值第一節(jié)貨幣的時間價值一、貨幣時間價值概述公司金融的研究對象是公司的資金活動（籌集、投放、使用和回收）。在市場經(jīng)濟體制下，長期投資決策中，不僅要看投資回收期的長短和投資報酬率的高低，還應考慮投資的時間價值、風險價值及通貨膨脹的影響。貨幣時間價值產(chǎn)生的原因貨幣時間價值的形成貨幣時間價值的產(chǎn)生是貨幣所有權和使用權分離的結果。把借貸資本運用于生產(chǎn)或流通過程去創(chuàng)造利潤-利息。貨幣時間價值的產(chǎn)生原因1.貨幣可用于投資，獲得利息，從而在具有更多的貨幣量。2.貨幣的購買力受通貨膨脹的影響。3.未來預期收益的不確定性。4.消費者更喜歡即期消費。貨幣時間價值的表現(xiàn)定性表現(xiàn)為有效利息率定量表現(xiàn)形式為復利和年金

二、復利(CompoundInterest)計算復利(CompoundInterest)是每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。［例］一個人將５００元存入銀行，利息率為8%,5年后的終值為多少?三、連續(xù)復利率現(xiàn)實生活中，復利的計算不一定一年一次，帶頻率的。對于單位貨幣（１元）的投資，如果一年計算復利m次時，它的年有效利率（EffectiveAnnualRate,EAR）是當復利頻率m趨于無限時，此情況下年名義復利率就稱為連續(xù)復利率I(ContinuousCompounding)。當復利頻率m大于１時，實際利率超過名義利率，并隨著復利頻率m的增加而增大。金額５４４３３２２１１年５金額５４４３３２２１１年５金額５４４３３２２１１年５連續(xù)每半年每年年金（Annuity）

年金（Annuity）:指在某一確定的期間里，每期都有一筆相等金額的系列收付款項，年金實際上是一組相等的現(xiàn)金流序列。

普通年金（OrdinaryAnnuity）是指每期期末有等額的收付款項的年金。在現(xiàn)實生活中最為常見，普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期現(xiàn)金流的復利終值之和。年金終值系數(shù)［例2－5］假設某項目在3年建設期內(nèi)每年年末向銀行借款200萬元,借款年利率為10%，問：該項目竣工時應付本息的總額是多少?普通年金現(xiàn)值年金貼現(xiàn)系數(shù)假設某項投資每年年末可獲取收益10000元,按年利率12%計算,5年投資收益的現(xiàn)值是多少?

四、先付年金的終值和現(xiàn)值的計算

先付年金（AnnuityDue）:當期年金、預付年金，是指每期初有等額收付款項的年金，先付年金與普通年金的唯一區(qū)別是收付款項發(fā)生的時間不同。N期先付年金N期普通年金AAAAA……012N-1nAAAAA……01N-1［例2－9］每年年初存入銀行５000元，連續(xù)存入5年，年利率為5％，則5年到期時的本利和為多少？［例2－10］某企業(yè)為提高生產(chǎn)效率租入一套設備，每年年初要支付租金4000元,年利率為8%，則5年總的租金現(xiàn)值是多少？五、遞延年金和永續(xù)年金的現(xiàn)值

延期年金（DeferredAnnuity）是指最初若干時期內(nèi)沒有發(fā)生收付款項，以后若干期每期發(fā)生等額的收付款項，它是普通年金的特殊形式。M+nM+2mn121020M+1.....［例2－11］某人擬在年初存入一筆資金，以便能在第六年末起每年取出1000元，至第10年末取完。在銀行存款利率為10％的情況下，此人應在最初一次存入銀行多少？永續(xù)年金（Perpetuity）：是指無限期規(guī)律性的一筆現(xiàn)金流。永續(xù)年金是現(xiàn)值公式有意義例:某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)50，000元，若年利率為8%，采用復利方式計息，該獎學金的本金為多少錢？

六、固定增長年金（GrowingAnnuity）固定增長年金（GrowingAnnuity）是指有規(guī)律地、按相同比例增長的一筆現(xiàn)金流。假設某系列現(xiàn)金流如表3-2所示，貼現(xiàn)率為10％，求現(xiàn)金流量的現(xiàn)值？

七、貼現(xiàn)率的確定和期數(shù)的推算貼現(xiàn)率的確定：1.求出年金（復利）現(xiàn)值（或終值）系數(shù)；2.根據(jù)該系數(shù)再求出其相應的貼現(xiàn)率。［例2－15］某職員采取按揭方式購買一套商品房，該房市價位157950元，銀行提供其首付20%后的剩余房款，按5年期的按揭貸款還本付息。如果銀行要求該職員在未來5年的每年年末等額地向銀行支付貸款本息30000元，試計算銀行按揭貸款的利率為多少？查現(xiàn)值系數(shù)表，系數(shù)為4.212，N為5，則其對應的i為6%。如果將每年年末等額地向銀行償付貸款的本息由原來的30000元改為29500元，查PVIF表，在n=5的各系數(shù)中，i為5％時，系數(shù)為4.329；i為6％，系數(shù)為4.212。所以利率應在5－6％之間，假設x％為所求利率超過部分，可用插值法計算x的值。具體計算如下：利率5%1%

?6%0.1170.0464.2124.2834.329年金現(xiàn)值系數(shù)x貨幣時間價值復習題一、概念題貨幣的時間價值單利復利終值現(xiàn)值年金普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金二、計算題1.某企業(yè)2005年初向銀行借入50，000元貸款，為期10年期，在每年末等額償還。已知年利率為12%，年金現(xiàn)值系數(shù)PVIFA12%,10為5.6502，試計算每年應償還多少錢？2.某人采用分期付款方式購買一套住房，貨款共計為100，000元，在20年內(nèi)等額償還，年利率為8%，按復利計算，計算他每年應償還的金額為多少？3.李某將5000元存入銀行，定期3年，銀行的存款利率為6%，按半年復利一次，計算這筆存款3年以后的價值是多少？4.假設你獲得一項獎金，領取的方式有3種：（1）立即領取現(xiàn)金100，000元人民幣；（2）5年后獲得180，000元人民幣；（3）下一年度獲得6500元人民幣，然后每年在上一年的基礎上增加5%，永遠持續(xù)下去。如