第七章 短期籌資90229

第七章短期籌資與計(jì)劃第一節(jié)短期籌資方式第二節(jié)資本需要量預(yù)測第三節(jié)增長率第四節(jié)短期籌資策略與計(jì)劃學(xué)習(xí)目標(biāo)★掌握短期籌資的特點(diǎn)、籌資方式的種類以及不同籌資方式的籌資成本★了解資本需要量預(yù)測常用的方法，重點(diǎn)掌握銷售百分比預(yù)測法★明確外部資本需要量的影響因素和調(diào)整方法，掌握銷售增長率與內(nèi)含增長率、可持續(xù)增長率的關(guān)系及其計(jì)算方法★熟悉短期籌資組合策略的類型及其不同類型的特征★掌握現(xiàn)金預(yù)算與短期籌資計(jì)劃的編制方法第一節(jié)短期籌資方式一、短期籌資的特點(diǎn)二、商業(yè)信用三、短期銀行借款一、短期籌資的特點(diǎn)

短期籌資是指為滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要而進(jìn)行的籌資活動(dòng)。

▲速度快

▲彈性大▲成本低▲風(fēng)險(xiǎn)大

短期籌資的特點(diǎn)：二、商業(yè)信用

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是公司間直接的信用行為。具體形式應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等（一）應(yīng)付賬款籌資

1.應(yīng)付賬款的實(shí)質(zhì)與特征▲它是一種典型的商業(yè)信用形式。買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即付款，而是延遲一段時(shí)間后再付款?！鴮?duì)于買方來說，可利用這種方式促銷；對(duì)于賣方來說，延期付款則等于用對(duì)方的錢購進(jìn)了商品，減少了企業(yè)一定時(shí)間的資金需求?！I賣雙方的關(guān)系完全由買方的信用來維持。2.應(yīng)付賬款的信用條件

【例】2/10，n/30n/30——信用期限是30天10——折扣期限2——現(xiàn)金折扣為2%2/10——企業(yè)10天內(nèi)還款，可享受現(xiàn)金折扣是2%，即可以少付款2%

◆信用期限（n）：允許買方付款的最長期限。

◆折扣期限：賣方允許買方享受現(xiàn)金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。

◆現(xiàn)金折扣：賣方為了鼓勵(lì)買方提前還款，而給予買方在價(jià)款總額上的優(yōu)惠，即少付款的百分比。3.應(yīng)付賬款籌資成本按其是否付出代價(jià)，分為“免費(fèi)”籌資和有代價(jià)籌資兩種。免費(fèi)籌資●賣方不提供現(xiàn)金折扣，買方在信用期內(nèi)任何時(shí)間支付貨款；●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方在折扣期內(nèi)支付貨款有代價(jià)籌資●賣方提供現(xiàn)金折扣，買方放棄現(xiàn)金折扣，在折扣期至信用期到期日之間付款102030098000元100000元

【例7-1】假設(shè)某公司按“2/10，n/30”的條件購買一批商品，價(jià)值100000元。要求：計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率？解析：

20天的實(shí)際利率=(2000/98000)×100%=2.04%

實(shí)際年利率=2.04%×360/20=36.72%單利放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率計(jì)算公式：承【例7-1】按公式計(jì)算公司放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際利率：4.應(yīng)付賬款籌資決策★

如果：

其他方式籌資的成本＜放棄現(xiàn)金折扣的成本

不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣

所占資金的投資收益率放棄現(xiàn)金折扣的成本及信用下降的機(jī)會(huì)成本＞

★如果：

企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣5.延期付款的潛在成本（機(jī)會(huì)成本）

信用損失。如果公司過度延期支付其應(yīng)付賬款，或嚴(yán)重違約，公司的信用等級(jí)就將遭受損失。

利息罰金。有些供應(yīng)商可能會(huì)向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應(yīng)商則將愈期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)付票據(jù)或本票。

停止送貨。拖欠貨款會(huì)使供應(yīng)商停止或推遲送貨，這不但會(huì)因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機(jī)會(huì)，也會(huì)失去公司原有的客戶。

法律追索。供應(yīng)商可能利用某些法律手段，如對(duì)公司所購原材料保留留置權(quán)，控制存貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)等。6.應(yīng)付賬款籌資的優(yōu)點(diǎn)▲易于取得；▲在付款的時(shí)間上，企業(yè)享有很大程度的自主權(quán)；▲籌資彈性好，企業(yè)可根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的變化及時(shí)調(diào)整借款額度。（二）應(yīng)付票據(jù)籌資

商業(yè)承兌匯票

由收款人簽發(fā)，經(jīng)付款人承兌、或由付款人簽發(fā)并承兌的票據(jù)

銀行承兌匯票

收款人或承兌申請(qǐng)人簽發(fā)、由承兌申請(qǐng)人向開戶銀行申請(qǐng)，經(jīng)銀行審查同意，并由銀行承兌的票據(jù)A.按照承兌人的不同1.應(yīng)付票據(jù)的含義購銷雙方按購銷合同進(jìn)行商品交易，延期付款而簽發(fā)的、反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種信用憑證。2.應(yīng)付票據(jù)的種類3.應(yīng)付票據(jù)的期限一般為1～6個(gè)月，最長不超過9個(gè)月。

帶息應(yīng)付票據(jù)

不帶息應(yīng)付票據(jù)

B.按照是否帶息利率低于其他方式的利率，不需要有補(bǔ)償性余額和手續(xù)費(fèi)4.應(yīng)付票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼現(xiàn)應(yīng)付貼現(xiàn)票款＝匯票金額－貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息＝匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天）●

貼現(xiàn)是收款（持票）人把未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行借款的行為。它實(shí)際上為一種銀行信用?！褶D(zhuǎn)貼現(xiàn)是當(dāng)貼現(xiàn)銀行需要資金時(shí)，可持未到期的匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。●貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的期限一律從其貼現(xiàn)之日起到匯票到期日止?！裼?jì)算公式：

【例7-2】

假設(shè)A公司向B公司購進(jìn)材料一批，價(jià)款100000元，雙方商定6個(gè)月后付款，采用商業(yè)承兌匯票結(jié)算。B公司于3月10日開出匯票，并經(jīng)A公司承兌。匯票到期日為9月10日。如B公司急需資本，于4月10日辦理貼現(xiàn)，其月貼現(xiàn)率為0.6%，要求：計(jì)算該公司應(yīng)付貼現(xiàn)款？貼現(xiàn)息=100000×150×0.6%÷30=3000(元)應(yīng)付貼現(xiàn)票款=100000–3000=97000(元)解析：5.應(yīng)付票據(jù)籌資的優(yōu)點(diǎn)

◆臨時(shí)性或季節(jié)性資金需求；◆轉(zhuǎn)換信用，獲取連續(xù)不斷的資金來源；◆當(dāng)長期資本市場不能提供令人滿意的長期籌資條件時(shí)，公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)可暫緩進(jìn)行長期籌資的時(shí)間；◆補(bǔ)充或替代商業(yè)銀行貸款。

滿足各種不同的籌資需求（四）自然性籌資

◎適用范圍：它適用于產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、價(jià)值量大、所需資金較多的企業(yè)?！蛲ǔ＞哂袕?qiáng)制性的規(guī)定，但通常沒有成本代價(jià)?！蛑饕獌?nèi)容：應(yīng)付水電費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息等。◎企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期的費(fèi)用?！蛸u方企業(yè)在交付貨款之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。（三）預(yù)收賬款三、短期銀行借款（一）短期銀行借款的種類1.無擔(dān)保貸款公司憑借自身的信譽(yù)從銀行取得的貸款

★信用額度——借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。貸款條件【例】在正式協(xié)議下，約定某公司的信用額度為100萬元，該公司已借用80萬元尚未償還，則該公司仍可申請(qǐng)借20萬元，銀行將予以保證?！镏苻D(zhuǎn)信貸協(xié)議——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。

☆公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。☆在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。

【例】如果周轉(zhuǎn)信用額度為100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了60萬元，余額為40萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為0.5%。承諾費(fèi):（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）

★補(bǔ)償性余額——銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比(10%~20%)計(jì)算的最低存款余額?！?/p>

銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn)☆借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率【例7-3】某公司按8%向銀行借款100000元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。要求：計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率?！锢⒙省ǔＩ虡I(yè)貸款的票面（名義）利率是通過借貸雙方的協(xié)商確定的★逐筆貸款——根據(jù)某種短期需要向銀行取得的借款銀行要逐筆審核公司的貸款申請(qǐng)，并測算和確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。2.短期擔(dān)保借款

◆擔(dān)保借款：又稱抵押借款，是指借款公司以本公司的某些資產(chǎn)作為償債擔(dān)保品而取得的借款?！翥y行貸款的安全程度取決于擔(dān)保品的價(jià)值大小和變現(xiàn)速度。◆在借款者不能償還債務(wù)時(shí)，銀行就可變賣擔(dān)保品，A.當(dāng)出售擔(dān)保品所得價(jià)款超過債務(wù)本息時(shí)，要將其差額部分歸還借款者；B.當(dāng)所得價(jià)款低于債務(wù)本息時(shí)，其差額部分則變?yōu)橐话銦o擔(dān)保債權(quán)。

◆擔(dān)保資產(chǎn)：應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)或其他資產(chǎn)等?！駪?yīng)收賬款籌資●應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款●存貨擔(dān)保借款在應(yīng)收賬款讓售業(yè)務(wù)中，貸款人一般行使三項(xiàng)職能：即信用審查、提供貸款和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。②應(yīng)收賬款讓售借款——借款人將其所擁有的應(yīng)收賬款債權(quán)賣給貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)購貨方無力支付賬款時(shí)，貸款銀行或有關(guān)金融機(jī)構(gòu)不能對(duì)借款人行使追索權(quán)，而要自行承擔(dān)壞賬損失。①應(yīng)收賬款擔(dān)保借款——借款公司以其應(yīng)收賬款的債權(quán)作為擔(dān)保品，貸款銀行擁有應(yīng)收賬款的受償權(quán)，還可以對(duì)借款公司行使追償權(quán)，即借款公司仍要承擔(dān)應(yīng)收賬款違約的風(fēng)險(xiǎn)。以應(yīng)收賬款作為抵押品籌措資本，主要包括應(yīng)收賬款擔(dān)保借款和應(yīng)收賬款讓售借款兩種形式。

●應(yīng)收賬款籌資●應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款額＝票據(jù)到期值－貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息＝匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天）公司仍要承擔(dān)應(yīng)收票據(jù)違約風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)應(yīng)收票據(jù)到期，而付款人不能付款時(shí)，貼現(xiàn)銀行對(duì)貼現(xiàn)公司具有追索權(quán)。公司將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付貼現(xiàn)銀行兌收現(xiàn)金。通常，貼現(xiàn)銀行要收取一定的貼現(xiàn)息，并以票據(jù)到期值扣除貼現(xiàn)息的金額向公司提供貸款?！翊尕洆?dān)保借款

◆

銀行一般只愿意接受易于保管、容易變現(xiàn)的存貨作為短期借款的擔(dān)保品?！?/p>

由于存貨作為擔(dān)保品給銀行帶來許多不便，因此，其利率要高于應(yīng)收賬款為擔(dān)保品的借款利率?！?/p>

銀行主要考慮：①存貨的變現(xiàn)性、耐久性、市場價(jià)格穩(wěn)定性；②存貨的清理價(jià)值，即當(dāng)公司違約時(shí)抵押存貨的清理價(jià)值是否足以補(bǔ)償貸款的本金和利息；③審查公司的現(xiàn)金流動(dòng)狀況，以確定公司的償債能力。（二）短期銀行借款成本通過借貸雙方協(xié)商決定。在某種程度上，銀行根據(jù)借款人的信用程度調(diào)整利率，信用越差，利率越高。影響短期銀行借款成本的因素：▲主要因素——銀行貸款利率▲其他因素——保持的存款余額、借款人與銀行的其他業(yè)務(wù)關(guān)系以及提供貸款服務(wù)成本等。

（三）銀行利息支付方法1.一次支付法——利息在借款到期時(shí)向銀行支付實(shí)際利率＝名義利率

2.貼現(xiàn)法——銀行先從貸款中扣除利息，借款人實(shí)際得到的金額是借款面值扣除利息后的余額，而到期還款時(shí)必須按借款的面值償還。實(shí)際利率＞名義利率

【例】某公司向銀行借入10000元，年利率12%，一年后到期的貼現(xiàn)利率貸款。名義利率＝12%實(shí)際利率為＝1200/8800＝13.64%

3.分期償還借款——銀行和其他貸款人通常按加息分?jǐn)偡ㄓ?jì)算利息。即銀行將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求借款人在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額?！纠砍星袄僭O(shè)借款人采用分期（12個(gè)月）償還貸款每月償還額＝11200/12＝933.33（元）實(shí)際利率大約為24%第二節(jié)資本需要求量預(yù)測一、資本需要量預(yù)測方法二、資本需要量調(diào)整與分析一、資本需要量預(yù)測方法（一）線性回歸分析法資本需要量預(yù)測是指根據(jù)公司未來的經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，采用一定的方法，對(duì)公司在未來一定時(shí)期的資本需要量進(jìn)行推測和估算，以便有效組織資源，提高資本使用效率。

◆

回歸分析根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，按照數(shù)學(xué)上最小平方法的原理，確定能夠正確反映自變量和因變量之間具有最小誤差平方和的回歸方程作為預(yù)測模型的預(yù)測方法。

◆資本需要量線性回歸預(yù)測模型（1）假設(shè)：資本需要量與經(jīng)營業(yè)務(wù)量之間存在線性關(guān)系（2）預(yù)測模型：

不變資本總額可變資本額不變資本——在生產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，不隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)的資本

可變資本——隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)的資本【例7-4】假定ABC公司的銷售量與資金總額的歷史資料如表7-1所示。該公司預(yù)計(jì)2007年的銷售量是12.5萬件。要求：根據(jù)回歸法預(yù)測該公司2007年的資本需要總量。表7-1ABC公司銷售量與資本需要量歷史資料單位:萬元年份199519961997199819992000200120022003200420052006銷售量（萬件）989101214111113867資本需用量300002500029000310003400040000320003300035000260002000022000

資本需要量預(yù)測模型為：y=a+bx=7213+2292x2007年資本需要量為：y＝7213＋2292×12.5＝35

863(萬元）預(yù)計(jì)2007年的銷售量為12.5萬件

☆銷售百分比法是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入之間的依存關(guān)系預(yù)測短期資本需要量的一種方法。（二）銷售百分比法

☆基本假設(shè)：⑴報(bào)表中所有的項(xiàng)目或要素與銷售緊密聯(lián)系；⑵目前資產(chǎn)負(fù)債表中的各項(xiàng)水平對(duì)當(dāng)前的銷售來講都是最佳水平。

☆銷售百分比法預(yù)測資本需要量的基本步驟：

1.編制預(yù)計(jì)損益表，確定留存收益的增加數(shù)預(yù)測期公司股利支付率為零:

留存收益的增加額=凈收益B.計(jì)劃年度對(duì)投資者分配股利:留存收益的增加額=凈收益×(1－股利支付率)2.編制預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，確定短期資本需要量預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表編制依據(jù)：基期資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系敏感性項(xiàng)目非敏感性項(xiàng)目

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減有直接關(guān)系的項(xiàng)目

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的金額變動(dòng)與銷售增減無直接關(guān)系的項(xiàng)目

▽長期資產(chǎn)和長期負(fù)債一般屬于非敏感性項(xiàng)目▽固定資產(chǎn)凈值：①如果生產(chǎn)能力已飽和，增加銷售收入，將會(huì)引起固定資產(chǎn)增加——敏感性項(xiàng)目②如果固定資產(chǎn)并未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，且產(chǎn)銷量的增長未超過固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)銷量增加不需要增加固定資產(chǎn)的投入——非敏感性項(xiàng)目③如果固定資產(chǎn)未滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但產(chǎn)銷量的增長將超過固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力的限度，則產(chǎn)量增長超過固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力限度的部分就要相應(yīng)增加固定資產(chǎn)的投入——敏感性項(xiàng)目注意

滿足公司增長需要的資本來源①經(jīng)營活動(dòng)自然產(chǎn)生的資本，主要解決短期資本來源；②公司內(nèi)部留存資本③外部籌措的資本外部資本需求量預(yù)測⑴預(yù)測期的銷售增長率；⑵預(yù)測與銷售增長有關(guān)的其他變量，如資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用以及利潤的變動(dòng)情況；⑶預(yù)計(jì)股利支付率以及內(nèi)部資本（主要指留存收益）；⑷如果內(nèi)部資本小于公司資產(chǎn)預(yù)期增長的資本需要量，其間的差額即為公司所需籌措的外部資本。3.分析短期資本來源，確定短期資本需要量

【例7-5】假設(shè)XYZ公司2006年的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表如表7-2、表7-3第二欄所示，表中列示了有關(guān)項(xiàng)目與銷售收入的比例關(guān)系，凡與銷售無關(guān)的項(xiàng)目用“N/A”表示。公司預(yù)計(jì)明年可籌到資本150萬元，該公司想知道這些資本能否滿足預(yù)計(jì)銷售增長的需要。預(yù)計(jì)凈收益×（1－股利支付率）

⑴2007年公司銷售收入預(yù)計(jì)增長10%；⑵銷售成本繼續(xù)保持75%的比率；管理費(fèi)用(不包括折舊)作為一種間接費(fèi)用，在正常情況下保持不變，利息費(fèi)用由借款數(shù)額與利率決定，所得稅稅率保持不變；⑶公司股利政策保持不變，即股利支付率為66.67%；⑷公司沒有剩余生產(chǎn)能力，資產(chǎn)類項(xiàng)目增長率與銷售收入增長率相同；⑸公司提取折舊形成的現(xiàn)金流量全部用于當(dāng)年固定資產(chǎn)更新改造；⑹公司應(yīng)付賬款增長率與銷售收入增長率相同，長期借款暫時(shí)保持不變；⑺公司下年度即不發(fā)行新股也不回購股票，即股本總額保持不變；⑻留存收益等于公司上年留存收益+本年凈收益－本年分配股利后的累積數(shù)。假設(shè)表7-2XYZ公司利潤表（2006、2007年）金額單位：萬元項(xiàng)

目2006年預(yù)測基準(zhǔn)2007年基期占銷售百分比說明預(yù)計(jì)銷售收入4000100%增長10.00%4400銷售成本300075%增長10.00%3300毛利100025%增長10.00%1100管理費(fèi)用600N/A增長5.00%630其中：折舊300N/A增長10.00%330息稅前收益40010%增長17.50%470利息（10%）80N/A暫時(shí)保持不變80稅前收益3208%增長21.88%390所得稅（40%）128N/A增長21.88%156凈收益(稅后收益)1924.80%增長21.88%

234股利（66.67%）128N/A增長21.88%156留存收益（增量）64N/A增長21.88%

78（1）編制XYZ公司2007年預(yù)計(jì)損益表和資產(chǎn)負(fù)債表表7-3XYZ公司資產(chǎn)負(fù)債表（2006年、2007年）單位：萬元項(xiàng)目2006年12月31日預(yù)測基準(zhǔn)2007年12月31日基期占銷售%說明預(yù)計(jì)資產(chǎn)

現(xiàn)金802%增長10%88應(yīng)收賬款3208%增長10%352存貨40010%增長10%440流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)80020%增長10%880固定資產(chǎn)凈值160040%增長10%1760總計(jì)240060%增長10%2640負(fù)債和股東權(quán)益

應(yīng)付賬款40010%增長10%440長期負(fù)債800N/A暫時(shí)保持不變800股本1100N/A保持不變1100留存收益100N/A留存收益累計(jì)178(100+234-156)合計(jì)2400N/A負(fù)債+股東權(quán)益2518

外部籌資122(2640-2518)

負(fù)債+股權(quán)資本+外部籌資2640(2)確定外部資本需求量

☆銷售百分比法預(yù)測外部資本需要量的評(píng)價(jià)：

優(yōu)點(diǎn)：以銷售收入作為主要變量，預(yù)測財(cái)務(wù)報(bào)表和資本需求量的方法簡明易懂，具有一定的實(shí)用價(jià)值。

缺點(diǎn)：在預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表中，假設(shè)財(cái)務(wù)報(bào)表各變量與銷售收入的固定比率關(guān)系有時(shí)并不合適。第三節(jié)短期籌資策略與計(jì)劃一、短期籌資策略二、現(xiàn)金預(yù)算三、短期資本籌集計(jì)劃一、短期籌資策略

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由于季節(jié)性或臨時(shí)性原因占用的流動(dòng)資產(chǎn)，如銷售旺季增加的應(yīng)收賬款和存貨等。

永久性流動(dòng)資產(chǎn)用于滿足公司長期穩(wěn)定需要的流動(dòng)資產(chǎn)，如保險(xiǎn)儲(chǔ)備中的存貨或現(xiàn)金等。資產(chǎn)（資金存在形態(tài)）

臨時(shí)性資本需求通過短期負(fù)債籌資滿足公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要。

永久性資本需求通過長期負(fù)債和股權(quán)資本籌資滿足公司永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的需要。資本（資金來源）資金運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)側(cè)面（一）流動(dòng)資產(chǎn)組合策略如何配置流動(dòng)資產(chǎn)與其資本來源等問題

☆

穩(wěn)健型籌資策略

☆激進(jìn)型籌資策略☆

折衷型籌資策略

1.穩(wěn)健型籌資策略

（1）基本特征：公司的長期資本不但能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，而且還能滿足部分短期或臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需求。長期資本來源超出永久性資產(chǎn)需求部分，通常以可迅速變現(xiàn)的有價(jià)證券形式存在，當(dāng)臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需求處于低谷時(shí)，這部分證券可獲得部分短期投資收益，當(dāng)臨時(shí)性資產(chǎn)需求處于高峰時(shí)則將其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。圖7-1穩(wěn)健型籌資策略（3）基本評(píng)價(jià)：

優(yōu)點(diǎn)：增強(qiáng)公司的償債能力，降低利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）主要目的：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

（4）適用范圍：公司長期資本多余，又找不到更好的投資機(jī)會(huì)。

缺點(diǎn)：◎資本成本增加，利潤減少；◎如用股權(quán)資本代替負(fù)債，會(huì)喪失財(cái)務(wù)杠桿利益，降低股東的收益率。2.激進(jìn)型籌資策略

（1）基本特征：公司長期資本不能滿足永久性資產(chǎn)的資本需求，要依賴短期負(fù)債來彌補(bǔ)。（2）主要目的：追求高利潤（3）基本評(píng)價(jià)：◎降低了公司的流動(dòng)比率，加大了償債風(fēng)險(xiǎn)

◎利率的多變性增加了公司盈利的不確定性（4）適用范圍：長期資本來源不足，或短期負(fù)債成本較低圖7-2激進(jìn)型籌資策略

3.折中型籌資策略

（1）基本特征：公司的長期資本正好滿足永久性資產(chǎn)的資本需求量，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要?jiǎng)t全部由短期負(fù)債籌資解決。（2）基本評(píng)價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)介于穩(wěn)健型和激進(jìn)型策略之間?！驕p少公司到期不能償債風(fēng)險(xiǎn)◎減少公司閑置資本占用量，提高資本的利用效率。理想的籌資策略圖7-3折衷型籌資策略【例7-6】假設(shè)某公司目前正在考慮三種流動(dòng)資產(chǎn)投資與籌資策略：A.激進(jìn)型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資350萬元，短期負(fù)債籌資300萬元；B.折衷型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資400萬元，短期負(fù)債籌資200萬元；C.穩(wěn)健型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資450萬元，短期負(fù)債籌資100萬元。三種不同策略風(fēng)險(xiǎn)與收益情況如表7-7所示項(xiàng)目A（激進(jìn)）B（折衷）C（穩(wěn)健）(1)流動(dòng)資產(chǎn)350400450(2)固定資產(chǎn)300300300(3)資產(chǎn)總額650700750(4)流動(dòng)負(fù)債（8%）300200100(5)長期負(fù)債（10%）90220350(6)負(fù)債總額390420450(7)股東權(quán)益260280300(8)負(fù)債與股東權(quán)益總額650700750(9)預(yù)期息稅前收益100103106(10)利息費(fèi)用短期負(fù)債24168長期負(fù)債92235(11)稅前收益676563(12)所得稅（50%）33.532.531.5(13)凈收益(14)凈資產(chǎn)收益率[(13)/(7)]33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)凈營運(yùn)資本[(1)－(4)]50200350(16)流動(dòng)比率[(1)/(4)]1.172.004.5表7-7營運(yùn)資本組合策略單位：萬元★

對(duì)三種籌資策略的評(píng)價(jià)組合策略特征1.激進(jìn)型策略2.穩(wěn)健型策略3.折衷型策略高風(fēng)險(xiǎn)、高收益低風(fēng)險(xiǎn)、低收益風(fēng)險(xiǎn)和收益適中上述三種策略孰優(yōu)孰劣，并無絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實(shí)際靈活應(yīng)用。

4.選擇組合策略時(shí)應(yīng)注意的問題

（1）資產(chǎn)與債務(wù)償還期相匹配◎銷售旺季，庫存資產(chǎn)增加所需要的資本一般以短期銀行借款解決；◎銷售淡季，庫存減少，釋放出的現(xiàn)金即可用于歸還銀行借款。

◎公司應(yīng)采用長期資本來源進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。如果用短期借款籌資，無法用該項(xiàng)投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量還本付息。

（2）營運(yùn)資金應(yīng)以長期資金來源來解決債權(quán)人常常要求公司任何時(shí)候都要保留一定數(shù)額的營運(yùn)資金，以維持公司的償債能力。

（3）保留一定的資金盈余保留并非一定意味著公司實(shí)際上擁有一部分現(xiàn)金節(jié)余，它還包括公司的借貸能力。（二）短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略

1.短期負(fù)債各項(xiàng)目的特點(diǎn)●短期銀行借款的基本特征是低風(fēng)險(xiǎn)、高成本。

●

應(yīng)付賬款籌資一般則是低成本、高風(fēng)險(xiǎn)。

●

由于法律和結(jié)算原因而形成的各種應(yīng)付稅金、應(yīng)付工資、應(yīng)計(jì)費(fèi)用屬于“自然籌資”方式，對(duì)于這種負(fù)債，企業(yè)可以加以合理利用。

2.短期負(fù)債各項(xiàng)目的組合策略根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)律性，合理安排短期銀行借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)的借款期限、還款期限和支用期限，即按不同的償還期限籌措各種短期資本來源，以保證既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能及時(shí)清償各種到期債務(wù)。二、現(xiàn)金預(yù)算

現(xiàn)金預(yù)算是用來反映計(jì)劃期內(nèi)由于營業(yè)和資本支出引起的一切現(xiàn)金收支及其結(jié)果的財(cái)務(wù)計(jì)劃。1.現(xiàn)金流入期初的現(xiàn)金結(jié)存數(shù)和預(yù)算期內(nèi)發(fā)生的現(xiàn)金收入。2.現(xiàn)金流出預(yù)算期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)生的現(xiàn)金支出。

3.凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量根據(jù)現(xiàn)金凈流量和其他資料可以確定現(xiàn)金需求量（一）現(xiàn)金預(yù)算的構(gòu)成4.現(xiàn)金籌措與運(yùn)用計(jì)劃根據(jù)計(jì)劃期凈現(xiàn)金流量及公司有關(guān)資本管理的各項(xiàng)政策，確定籌集或運(yùn)用現(xiàn)金的數(shù)額。

◎如果現(xiàn)金不足，可向銀行取得借款，或發(fā)放短期商業(yè)票據(jù)以籌集資本，并預(yù)計(jì)還本付息的期限和數(shù)額。◎如果現(xiàn)金多余，除了可用于償還借款外，還可用于購買有價(jià)證券進(jìn)行短期投資?，F(xiàn)金預(yù)算一般以年、季、月、旬、周甚至日為編制。預(yù)測各季的銷售收入考慮現(xiàn)銷、賒銷收入編制預(yù)計(jì)銷售收入收現(xiàn)表（二）現(xiàn)金預(yù)算的編制請(qǐng)看ATT公司現(xiàn)金預(yù)算的編制1.現(xiàn)金流入量【例】ATT公司的現(xiàn)金流入量主要是產(chǎn)品銷售收入，根據(jù)市場預(yù)測、銷售合同以及公司的生產(chǎn)能力，預(yù)測2007年各季度產(chǎn)品銷售收入分別為8750萬元、7850萬元、11600萬元和13100萬元。如果公司采取賒銷售方式，據(jù)估計(jì)，在各季銷售收入中有80%能于當(dāng)季收到現(xiàn)金，其余20%要到下季收訖。假設(shè)該公司2006年第四季度銷售收入為1500萬，年末應(yīng)收賬款余額為1500萬元。據(jù)此可編制銷售收入收現(xiàn)計(jì)劃，如表7-8所示。表7-8ATT公司銷售收入收現(xiàn)計(jì)劃單位：萬元項(xiàng)目1季度2季度3季度4季度期初應(yīng)收賬款銷售收入現(xiàn)金收入其中：上季收現(xiàn)本季收現(xiàn)

現(xiàn)金收入合計(jì)期末應(yīng)收賬款1500875015007000

8500175017507850

17506280

80301570157011600

15709280108502320232013100

232010480128002620本季度的上季收現(xiàn)數(shù)＝上季末應(yīng)收賬款余額本季收現(xiàn)＝預(yù)計(jì)本季的銷售收入×80%季末應(yīng)收賬款＝預(yù)計(jì)本季的銷售收入×20%

此外，ATT公司除產(chǎn)品銷售收入收現(xiàn)外，還包括其他現(xiàn)金收入（見表7-10），如固定資產(chǎn)報(bào)廢殘值收入，按政策規(guī)定退回的已交稅款等。通常公司籌措長期資本（如發(fā)行債券或股票等）也是公司的一項(xiàng)資本來源，為簡化假設(shè)該公司在計(jì)劃期內(nèi)未籌措長期資本。ATT公司的現(xiàn)金支出計(jì)劃如下：（1）材料采購支出計(jì)劃假設(shè)ATT公司材料采購支出均在當(dāng)季付現(xiàn)（2）工資、管理費(fèi)用（不包括折舊費(fèi)）、銷售費(fèi)等現(xiàn)金支出（3）資本支出，指長期投資現(xiàn)金支出該公司長期投資支出主要發(fā)生在第一季度（4）所得稅、利息及股利支出。

注意：利息支出包括全部長期債務(wù)利息支出，但不包括為彌補(bǔ)該年度資本不足而借入的短期債務(wù)的利息支出。2.現(xiàn)金流出量表7-9現(xiàn)金流出計(jì)劃單位：萬元項(xiàng)目1季度2季度3季度4季度材料采購支出工資、管理費(fèi)、銷售費(fèi)支出資本支出所得稅、利息、股利支出合計(jì)650030003250400131506000300013040095305500300055045095005000300080050093003.凈現(xiàn)金流量及現(xiàn)金需求計(jì)劃假設(shè)該公司年初現(xiàn)金余額為500萬元，即公司確定的最低現(xiàn)金持有量。表7-10現(xiàn)金需求計(jì)劃單位：萬元項(xiàng)目第一季度第二季度第三季度第四季度⑴現(xiàn)金收入其中：銷售收現(xiàn)收入其他現(xiàn)金收入⑵現(xiàn)金支出⑶凈現(xiàn)金流量[⑴-⑵]⑷現(xiàn)金需求計(jì)劃⑸期初現(xiàn)金余額⑹期末現(xiàn)金余額[⑶+⑸]⑺最低現(xiàn)金余額⑻累計(jì)現(xiàn)金余（缺）[⑺-⑹]8650850015013150

(4500)

500(4000)500

(4500)8030803009530(1500)

(4000)(5500)500

(6000)12