世界經(jīng)濟概論第四章美國經(jīng)濟

第四章美國經(jīng)濟第一節(jié)美國新經(jīng)濟的產(chǎn)生與發(fā)展第二節(jié)21世紀之初美國經(jīng)濟形勢第三節(jié)美國次貸危機和金融危機第一節(jié)美國新經(jīng)濟的產(chǎn)生與發(fā)展

一、新經(jīng)濟概述二、美國新經(jīng)濟的產(chǎn)生三、美國新經(jīng)濟的發(fā)展一、新經(jīng)濟（NewEconomy）

概述（一）新經(jīng)濟的概念（二）新經(jīng)濟的經(jīng)濟特征（三）新經(jīng)濟的主要推動力（四）新經(jīng)濟發(fā)展的主要標志（一）新經(jīng)濟的概念所謂新經(jīng)濟是指在信息技術(shù)出現(xiàn)重大突破和一系列制度創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，由經(jīng)濟全球化推動的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進了勞動生產(chǎn)率的提高，形成了微觀經(jīng)濟和宏觀經(jīng)濟良性互動的新的經(jīng)濟增長方式。美國新經(jīng)濟成績回顧1990年到1998年的8年時間里，美GDP增長了26.7%.2000年，美國GDP達到99657億美元，在世界經(jīng)濟總量中的比重上升到31.54%.（二）新經(jīng)濟的特征1、新經(jīng)濟的經(jīng)濟特征2、新經(jīng)濟的運行特征1、新經(jīng)濟的經(jīng)濟特征（1）經(jīng)濟知識化（2）經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)化（3）經(jīng)濟全球化新經(jīng)濟：《各司其職各盡所長》

左為中國及其制造業(yè)；中為印度及其軟件產(chǎn)業(yè)；右為美國一銀行貸款處。

2、新經(jīng)濟的運行特征經(jīng)濟持續(xù)高增長經(jīng)濟周期特征淡化低失業(yè)率低通貨膨脹率（三）新經(jīng)濟的主要推動力信息技術(shù)的發(fā)展和廣泛應(yīng)用、經(jīng)濟全球化、不斷創(chuàng)新完善的金融市場特別是急劇增長的風險投資、靈活的勞動力市場、務(wù)實和穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟調(diào)控等是新經(jīng)濟發(fā)展的主要推動力。（四）新經(jīng)濟發(fā)展的主要標志電腦、通訊、網(wǎng)絡(luò)和金融化了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)本身的發(fā)展以及利用信息技術(shù)改造和提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)所帶動的經(jīng)濟增長成為度量一個國家（地區(qū)）新經(jīng)濟發(fā)展的主要標志。二、美國新經(jīng)濟的產(chǎn)生

1991年3月至2001年6月，美國經(jīng)濟實現(xiàn)了長達123個月的持續(xù)增長。1996年12月美國《商業(yè)周刊》首次提出新經(jīng)濟的概念，在美國引起一場大討論。1997年2月美國總統(tǒng)克林頓以官方語言確認“新經(jīng)濟”和“知識經(jīng)濟”的概念。新經(jīng)濟的核心新經(jīng)濟是在經(jīng)濟全球化和信息技術(shù)革命的推動下，以生命科學技術(shù)、新能源技術(shù)、新材料技術(shù)、空間技術(shù)、海洋技術(shù)、環(huán)境技術(shù)和管理技術(shù)等7大高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的經(jīng)濟，其核心是觀念的創(chuàng)新、運行模式的創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新等。三、美國新經(jīng)濟的發(fā)展（一）經(jīng)濟適度穩(wěn)定增長（二）股票市場持續(xù)攀升（三）企業(yè)兼并高潮迭起（四）信息產(chǎn)業(yè)成為美國最大的產(chǎn)業(yè)（一）經(jīng)濟適度穩(wěn)定增長美國自1991年4月份以來，經(jīng)濟增長幅度達到了4％，而失業(yè)率卻從6％降到了4％，通脹率也在不斷下降。如果食品和能源不計在內(nèi)的話，美國1999年的消費品通脹率只有1．9％，增幅為34年來的最小值。1、失業(yè)率下降伴隨著80年代中期以來美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和以裁員為其主要內(nèi)容之一的“企業(yè)重組”，美國結(jié)構(gòu)性失業(yè)日益突出，就業(yè)形勢急劇惡化。美國失業(yè)率在1991年上升到6．7％，1992年就業(yè)形勢仍繼續(xù)惡化，全年失業(yè)率高達7．4％，失業(yè)人數(shù)多達900多萬人。失業(yè)率下降從1993年開始，美國就業(yè)狀況開始改善，失業(yè)率穩(wěn)步下降，1998年12月降到了4．3％，這是美國30年來的最低水平。2、通貨膨脹率降低消費物價指數(shù)1992年降至3％，1998年僅為1％，是1965年以來的最低點。

3、財政赤字下降由于克林頓政府采取了強有力的增稅減支政策，美國聯(lián)邦財政赤字由1992年的2892億美元逐步減少到1996年的1168億美元，聯(lián)邦財政赤字占國民生產(chǎn)總值（GDP）的比重也由1992年的4．93％下降到1996年的3％以下。財政赤字下降1997年美國實際聯(lián)邦財政赤字僅為226億美元。1998年美國聯(lián)邦政府實現(xiàn)了728億美元的財政盈余4、勞動生產(chǎn)率提高新經(jīng)濟10年來，美國勞動生產(chǎn)率的顯著提高和勞動力成本優(yōu)勢增強了美國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力。1991一1994年間，美國制造業(yè)的勞動生產(chǎn)率一共增長了近12個百分點，超過了日本和西歐國家的增幅。

5、產(chǎn)品的國際競爭力增強在美國勞動生產(chǎn)率較快提高的同時，其單位勞動成本在90年代卻增長緩慢，結(jié)果，美國產(chǎn)品的國際競爭力顯著增強，從而使美國得以在90年代初期相繼在半導(dǎo)體和小汽車等領(lǐng)域重新奪回世界第一的位置。（二）股票市場持續(xù)攀升道指從克林頓上臺初的3000點左右漲到接近12000點，而與此同時納指從1991年的500點左右漲到2000年最高時的5000多點

（三）企業(yè)兼并高潮迭起時間涉及公司金額（億＄）1998.5美國科技公司合并西南貝爾通訊公司7231998.7貝爾大西洋公司合并通用電話公司5291998.6美國電信公司合并美國電報電話公司452.71997.10世界通訊公司合并美國微波通訊公司433.5（四）信息產(chǎn)業(yè)成為美國最大的產(chǎn)業(yè)1990年～1999年，美國的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)國內(nèi)總收人從3300億美元增長到7290億美元，平均每年增長10.4％，大大高于經(jīng)濟總量增長速度，占經(jīng)濟的比重由5.5％上升到8.2％。第二節(jié)21世紀之初美國經(jīng)濟形勢一、2001年美國經(jīng)濟溫和衰退二、2002年美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力三、2003年美國經(jīng)濟強勁增長四、2004年美國經(jīng)濟持續(xù)增長五、2005年美國經(jīng)濟繼續(xù)擴張增速回落六、2006年美國經(jīng)濟增速放緩一、2001年美國經(jīng)濟溫和衰退（一）國內(nèi)私人總投資大幅下挫（二）公司利潤下降以及相關(guān)勞動生產(chǎn)率的下降（三）商品與服務(wù)貿(mào)易逆差（四）經(jīng)濟周期自身發(fā)展的要求（五）“9.11”事件的影響投資利潤率低的原因：新經(jīng)濟進入平穩(wěn)增長期企業(yè)購并收益下降收入分配模式改變“9.11”事件2001年9月11日恐怖分子劫持的飛機撞擊美國紐約世貿(mào)中心、華盛頓五角大樓，造成了3000多人喪生。（911是美國的報警電話號碼）二、2002年美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力（一）個人消費支出是經(jīng)濟增長的主要推動力（二）國內(nèi)私人投資緩慢回升（三）誠信危機給美國經(jīng)濟造成負面影響（四）政府支出對經(jīng)濟的拉動美國2001－2002分季度

GDP增長率（％）第一季度第二季度第三季度第四季度2001－0.6-1.6-0.32.7200251.340.7（一）個人消費支出是經(jīng)濟增長的主要推動力原因如下：個人可支配收入穩(wěn)定增長汽車市場繁榮（二）國內(nèi)私人投資緩慢回升

（三）誠信危機給美國經(jīng)濟

造成負面影響持股人財富損失工人大批失業(yè)經(jīng)濟信心缺失誠信危機的背景資料2001年10月7日，美國安然公司虛報將近6億美元的盈余，掩蓋10億多美元的巨額債務(wù)被曝光。2001年12月2日，安然公司宣布破產(chǎn)。六天后，環(huán)球電訊公司也因假賬被曝光而申請破產(chǎn)。2002年的4月8日美林公司和上市公司之間相互勾結(jié)，欺騙消費者的骯臟交易被公之于眾。美林公司股票由此下挫，公司市值縮水90多億美元，并接到美國證交會開出的一億美元的罰單三天之后，世界最大的復(fù)印機生產(chǎn)商施樂公司又曝出了財務(wù)丑聞。公司承認5年虛報了14億美元的利潤，當日，施樂公司的股票被停牌一天，并被美國證券交易委員會處以1000萬美元的歷史最高民事罰款。6月美國第二大長途電話公司——世界通信公司虛報利潤高達38億美元。這是美國歷史上最大的假帳丑聞。安然破產(chǎn)背景資料美國能源業(yè)巨頭，成立于１９８５年，總部設(shè)在美國得克薩斯州的休斯敦。擁有資產(chǎn)４９８億美元，雇員達２萬多人，其業(yè)務(wù)遍布歐洲、亞洲和世界其他地區(qū)。它還從事紙漿、紙張、塑料、金屬交易以及為世界各地的客戶提供金融和風險管理服務(wù)安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商，鼎盛時期其年收入達１０００億美元，在美國公司５００強中名列第七。公司曾被《財富》雜志評為美國最有創(chuàng)新精神的公司，它的股價最高達到每股９０美元，市價約７００億美元。2001年初，美國《財富》雜志全球500強排名榜上，“安然”位列美國第7、全球第16，并被該雜志連續(xù)四年評為美國“最具創(chuàng)新精神”公司。2001年11月，安然公司利用復(fù)雜的財務(wù)合伙形式，虛報盈余，掩蓋巨額債務(wù)的問題暴露。安然向美國證券交易委員會承認，自1997年以來，共虛報利潤5．86億美元。12月2日，“安然”向紐約破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護，其申請文件中開列的申請破產(chǎn)保護的資產(chǎn)總額竟高達為468億美元。一年前，安然公司的股票為每股８５美元，破產(chǎn)時不到１美元，使該公司股票的持有者損失極其慘重。世通公司破產(chǎn)背景資料世通成立于1983年，總部設(shè)在密西西比州的克林頓市。前首席執(zhí)行官埃伯斯曾是美國商界的傳奇人物，靠60多次企業(yè)并購起家，特別是在1998年耗資400億美元購并了MCI通信公司后，把一家小小的地方電信企業(yè)變成了世界上最大的電信王國之一。

世通在案發(fā)之前擁有2000萬名個人客戶以及數(shù)以千計的公司客戶，在全球擁有8萬名員工。世通股價在1999年6月曾達到每股64.50美元的歷史高位。世通造假消息6月25日公布后，納斯達克證券市場于26日上午宣布世通股票暫時停牌交易，當時世通股價已經(jīng)下跌到每股83美分。其資產(chǎn)總值由1153億美元跌至10億美元。三、2003年美國經(jīng)濟強勁增長（一）美國經(jīng)濟進入可持續(xù)增長階段（二）強勁增長的原因分析（三）失業(yè)率居高不下（二）強勁增長的原因分析1、低利率政策2、減稅計劃3、“伊戰(zhàn)”結(jié)束2003年3月20日，伊戰(zhàn)爆發(fā)（三）失業(yè)率居高不下原因分析：公司普遍裁員美聯(lián)儲可能提高利率投資逆差嚴重四、2004年美國經(jīng)濟持續(xù)增長（一）經(jīng)濟增長速度放緩（二）就業(yè)形勢低迷（三）通貨膨脹壓力加大（四）影響美國經(jīng)濟的不確定因素（一）經(jīng)濟增長速度放緩1、個人消費支出大幅度下降2、私人投資保持較快增長1、個人消費支出大幅度下降2004年第一季度個人消費支出增長4.1%

第二季度增長只有1.6%，下降75.6%，成為美國經(jīng)濟第二季度增速放緩的主要原因。支出下降的原因：石油價格上漲就業(yè)市場疲軟2、私人投資保持較快增長私人投資一、二季度增速分別達到了12.3%和12.8%，在第二季度GDP3.0%的增速中，1.97%是由國內(nèi)私人投資貢獻的。一、二季度設(shè)備軟件投資分別上漲了8.0%和10.8%，房地產(chǎn)投資分別上漲了5.0%和15.4%。（二）就業(yè)形勢低迷時間(2004年)

1月

2月

3月

4月

5月

6月失業(yè)率（％）5.65.65.75.65.65.5美國商務(wù)部公布，截至9月11日當周的首次申請失業(yè)救濟人數(shù)增加16,000人，至333,000人。人力資源調(diào)查公司調(diào)查報告顯示有大約1／3的公司表示，它們計劃繼續(xù)裁員。（三）通貨膨脹壓力加大2004年6月和8月，美聯(lián)儲兩次將聯(lián)邦基金利率分別調(diào)高0.25個百分點。美國國會預(yù)算局指出，2004財年美國財政赤字將達4220億美元，占GDP的3.6%，創(chuàng)歷史新高。預(yù)計2005年，財政赤字將降至3480億美元，但仍是美國有史以來第三高財政赤字。（四）影響美國經(jīng)濟的不確定因素1、石油價格上漲打擊美國經(jīng)濟2、恐怖主義威脅3、大選結(jié)果增加美國經(jīng)濟的不確定性1、油價上漲打擊美國經(jīng)濟油價上漲對美國經(jīng)濟的影響：導(dǎo)致物價上漲過快，增加短期利率上升的壓力；石油產(chǎn)品消費支出增加，減少用于其它方面的消費支出；加劇美國貿(mào)易不平衡；美國大選－－驢象之爭

布什的支持率油價上漲影響共和黨支持率美國總統(tǒng)選舉電視辯論大賽

布什背部硬物隆起美國總統(tǒng)第三場電視辯論大賽

參選人的背景資料布什夫婦：去年總收入：822126美元合計資產(chǎn)：770萬－1890萬美元這位現(xiàn)任美國總統(tǒng)的年薪為40萬美元安然公司是布什總統(tǒng)政治生涯中最大的競選資金捐助者，2001年為布什提供了５５萬美元的競選資金捐助切尼夫婦收入情況去年總收入：130萬美元合計資產(chǎn)：1910萬－8640萬美元這位美國副總統(tǒng)的年薪大約為20萬美元克里夫婦收入情況克里去年收入：395338美元夫人（海因茨·克里）去年收入：至少510萬美元合計資產(chǎn)：1.583億－6.087億美元愛德華茲夫婦收入情況去年總收入：約為68萬美元合計資產(chǎn)：1930萬－6970萬美元愛德華茲擔任參議員的薪水大約為15萬美元美國平均收入水平收入中值：42400美元資產(chǎn)中值：86100美元五、2005年美國經(jīng)濟繼續(xù)擴張

增速回落1、私人消費支出增長私人消費支出增長3.6%，帶動經(jīng)濟增長2.49個百分點，仍為經(jīng)濟增長的主要動力；2、國內(nèi)私人投資增長國內(nèi)私人投資增長5.8%，帶動經(jīng)濟增長0.96個百分點；3、貨物和服務(wù)出口增長貨物和服務(wù)出口增長6.7%，進口增長6.2%。4、受國際油價攀升和利率上升影響，2005年經(jīng)濟增長速度較2004年有所回落，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長3.5%，低于上年0.7個百分點。六、2006年美國經(jīng)濟增速放緩

（一）表現(xiàn)2006年美國經(jīng)濟的運行基本健康，GDP連續(xù)第五年保持較快增長，比上年增長3.4%。但是一年中的增速并不均衡。2006美國利率、經(jīng)濟增長與股指走勢對比2006年第一季度，美國經(jīng)濟的增長速度按年率折算達5.6%；2006年第二季度，美國的實際GDP增速急劇下降，僅為2.6%。第二季度下降原因私人消費支出、企業(yè)投資、出口以及政府支出的增速均大幅度下降。其中，私人消費支出增速下降了一半多，耐用品消費支出甚至從一季度的19.8%劇降至-0.1%；私人總投資從7.8%下降至1%，企業(yè)的設(shè)備和軟件支出更從15.6%降至-1.4%。第三季度實際GDP的增速進一步下降，只有2.2%；第四季度按年率計算增長3.5%。（二）美國經(jīng)濟增速放緩的主要原因1、房地產(chǎn)市場降溫美國房地產(chǎn)市場波動情況2000年到2005年是美國歷史上房屋價格上漲第二快的時期，僅次于40年代二戰(zhàn)剛結(jié)束的那段時期。經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整后的房屋價格指數(shù)，平均每年上漲6.4%。建筑業(yè)占GDP的比重已經(jīng)從4.6%上升為6.2%。2004年美國房價上漲最快的地區(qū)是內(nèi)華達州及加利福尼亞州,兩州房價漲幅分別為31.2%及25.4%,2006年房價下跌火爆的美國房地產(chǎn)市場2006年開始冷卻，進而導(dǎo)致住房建設(shè)投資的顯著放緩。2006年前三季度美國房屋價格上漲幅度降為2.6%，從2005年10月到2006年6月的新房銷售量下降27%。據(jù)估計，房地產(chǎn)市場的收縮導(dǎo)致2006年第二季度GDP減少0.7個百分點，下半年的GDP減少1.2個百分點2、持續(xù)加息產(chǎn)生的效果自2004年6月以來，美聯(lián)儲曾連續(xù)17次提高利率，使聯(lián)邦基金利率從1%上升到5.25%。2006年9月首次利率保持不變3、高能源價格的沖擊

2006年夏季，原油每桶78.40美元，油價的飆升增加了企業(yè)的成本和消費者支出的負擔，對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了很大的影響。美汽車業(yè)陷入困境，福特和通用汽車公司為此大幅裁員，這些公司的股票甚至淪為“垃圾股”。根據(jù)美國能源部公布的數(shù)據(jù)，在1991年到1998年期間，美國普通汽油價格一直維持在每加侖1美元多。但到2004年，價格開始靠近兩美元，而2006年已達到3美元水平。也就是說，在過去不到10年的時間里，美國普通汽油價格增長了約兩倍。（三）保持穩(wěn)定增長的積極因素1、消費開支增長強勁2、企業(yè)投資的增加3、外貿(mào)出口大幅增長4、就業(yè)形勢良好1、消費開支增長強勁

2006年消費者支出仍然有較大幅度增長，比上年增加3.7%，占到了總需求的三分之二，連續(xù)第15年超過可支配收入的增長速度個人收入繼續(xù)增加，每小時的真實工資增長1.7%；2、企業(yè)投資的增加

固定資產(chǎn)投資增長5%（雖然房地產(chǎn)市場的降溫使得投資的增速在下半年有所放緩）。3、外貿(mào)出口大幅增長

出口增長比上年提高了2.5個百分點達到9.2%，美國2006年9月份的外貿(mào)出口實際增長達到了歷史最高水平，由8月份的1226.1億美元上升到1231.6億美元，增幅為0.5%。與此同時，美國9月份的進口額下降了2.1%，從而使美國9月份的外貿(mào)赤字從8月份的689.6億美元，降為643億美元，下降了6.8%。4、就業(yè)形勢良好受到總需求增長的拉動，就業(yè)市場非常興旺，失業(yè)率比上年下降0.4個百分點為4.6%，處在歷史低位，每月新增就業(yè)崗位18.7萬個?？偨Y(jié)除了儲蓄不足以外，2006年的美國經(jīng)濟總體上比較健康?！督?jīng)濟顧問委員會年度報告》的第一句話就是，“TheU.S.economycontinuestoexhibitrobustgrowth,withastronglabormarketandmoderateinflation”（美國經(jīng)濟強勁增長，勞動力市場需求旺盛，通貨膨脹溫和）第三節(jié)美國次貸危機和金融危機一、美國2007年經(jīng)濟形勢二、美國次貸危機的爆發(fā)三、美國金融危機的蔓延一、2007年美國經(jīng)濟形勢（一）2007年美國經(jīng)濟總體運行呈現(xiàn)“慢-快-慢”的態(tài)勢。

美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)顯示，2007年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值為138430億美元(現(xiàn)價)，扣除價格因素，實際比上年增長2.2%，比上年放慢0.7個百分點。（二）制造業(yè)生產(chǎn)增長放慢企業(yè)生產(chǎn)設(shè)備利用率略有下降。2007年，工業(yè)生產(chǎn)增長2.1%，比上年回落1.8個百分點（三）通脹壓力加大

2007年，消費者價格指數(shù)上漲2.8%，比上年回落0.4個百分點。通脹壓力加大的主要原因是國際市場原油和食品價格走高（四）貿(mào)易逆差和財政赤字有所縮小2007年貿(mào)易逆差6500.5億美元，比上年同期縮小6.7%，扭轉(zhuǎn)了從2001年以來持續(xù)擴大之勢。按照日歷年度計算，2007年財政收入為26003.7億美元；支出27883億美元；赤字1880億美元，減少10.1%。（五）美元繼續(xù)貶值2007年11月底，美元對歐元、英鎊和加元的匯率降到歷史最低水平。年底美元兌歐元平均匯率為1.3197，比上年同期貶值了10%；美元兌人民幣、韓圓、印度盧比、俄羅斯盧布和巴西雷亞爾等也有較大幅度貶值。2007年12月的實際有效匯率同比貶值7%。（六）股市在波動中上漲2007年美國股市出現(xiàn)兩次大的調(diào)整：3月中旬對累積的投機泡沫的技術(shù)性調(diào)整和8月底受美國次貸危機的沖擊。2007年３月１３日，全美第二大次級抵押貸款機構(gòu)——新世紀金融公司瀕臨破產(chǎn)的消息使紐約股市首次因次級抵押貸款市場危機遭到重創(chuàng)，道瓊斯指數(shù)當天下跌了２４０多點。不過投資者當時并未意識到危機的嚴重性，股市很快重拾升勢。６月，紐約股市再次大跌，其誘因是美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下兩只基金因涉足次級抵押貸款債券市場出現(xiàn)虧損。７月以來，隨著企業(yè)和投資機構(gòu)公布業(yè)績，次級抵押貸款市場越來越多的問題被曝光，股市接連遭遇重創(chuàng)。

為了防止美國次級抵押貸款市場危機引發(fā)嚴重的金融市場動蕩，歐洲中央銀行９日宣布向相關(guān)銀行提供９４８億歐元的資金，美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行也于當天向銀行系統(tǒng)注入２４０億美元資金。全年比上年有上漲，但8月以來波動擴大。美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)年底為13264.82，同比上漲6.4%；納斯達克股票指數(shù)為2652.28，上漲9.8%。（七）在世界經(jīng)濟中的作用繼續(xù)降低2007年以來，與美國經(jīng)濟增速放緩相反，世界其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟保持穩(wěn)健增長勢頭。2000-2006年，美國對世界經(jīng)濟增長的貢獻基本保持在20%以上，2007年則降低至8%，遠低于中國的27%，相當于歐元區(qū)和印度的水平。二、美國次貸危機的爆發(fā)（一）次貸危機爆發(fā)的背景（二）次貸危機的影響（一）次貸危機爆發(fā)的背景次級房貸是房屋抵押貸款市場中的次優(yōu)抵押貸款。與一般抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款貸給那些信用等級較差或償還能力較弱的房主，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高（至少高2％-3％）。1、次級抵押貸款市場超速發(fā)展受房地產(chǎn)市場的持續(xù)景氣和貸款高利率的吸引，美國次級抵押貸款市場快速發(fā)展。到2006年末，次貸已經(jīng)涉及到了500萬個美國家庭，據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)：美國次貸占美國整個房地產(chǎn)貸款的14.1%，大約在1.1萬億到1.2萬億美元，而其中的壞賬，據(jù)高盛的測算是4000億美元。正如金融擴張的一般規(guī)律一樣，次級房貸如此快速盲目地擴張已經(jīng)為日后埋下了危機的種子；次級房貸信用惡化2006年第四季度，美國次級房貸的違約率由三季度的12.56%升至13.33%，成為4年來的新高。大約2%的次級抵押貸款已經(jīng)超過60天沒有償付，而這一數(shù)字是2005年同期的兩倍。2、美國房地產(chǎn)市場明顯降溫從2006年開始,美國房地產(chǎn)市場明顯降溫,房屋價格持續(xù)下跌；20大城市的房價平均比2006年的泡沫期下降16.4％，在克里夫蘭等次貸危機“重災(zāi)區(qū)”，房價下跌幅度已經(jīng)超過31.6％，一棟三居室的獨立住宅，2006年售價5萬美元，2007年開價只有2500美元。3、美聯(lián)儲不斷調(diào)高利率美聯(lián)儲不斷調(diào)高利率導(dǎo)致貸款人的還款壓力迅速增大，違約現(xiàn)象大量出現(xiàn)。（二）次貸危機的影響

美國次級房貸涉及的主體種類較多，其帶來的影響也較廣。1、次貸業(yè)務(wù)經(jīng)營機構(gòu)停業(yè)或倒閉如新世紀金融公司等眾多經(jīng)營次級房貸業(yè)務(wù)的機構(gòu)將被迫停止業(yè)務(wù)，或者倒閉；2、次貸持有者的資產(chǎn)損失持有次級抵押貸款（包括證券化的）資產(chǎn)的公司，包括共同基金、對沖基金、大型銀行與保險公司，也將面臨資產(chǎn)嚴重減值損失；3、次貸的傳染效應(yīng)相關(guān)次級房貸金融機構(gòu)的關(guān)門或者虧損，可能進一步引發(fā)銀行等最終貸款者快速收緊信貸，從而影響金融業(yè)經(jīng)營甚至整個經(jīng)濟的景氣度；美國這些次級債券基本分散在五類金融機構(gòu)手中，包括銀行（31%）、資產(chǎn)管理公司（22%）、對沖基金（10%）、保險公司（19%）和養(yǎng)老基金（18%）。自2007年3季度開始，金融機構(gòu)開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價值大幅下跌。截至2008年1月底，花旗、匯豐、UBS、美林、摩根斯坦利等大型銀行和證券公司，已對900億美元以上次貸相關(guān)資產(chǎn)損失進行了撇賬處理。法國的興業(yè)銀行、巴黎銀行，英國的北巖，瑞士的瑞銀，其后大概還有買了不少債券的德國銀行?？偟膩碚f，2008年的損失就已經(jīng)超過1000億美元。油價和金價的上漲與美元貶值有直接關(guān)系，而美元貶值則是美國在出現(xiàn)次貸危機后挽救經(jīng)濟的手段，由此可以判斷，油價、金價的上漲，間接地受到了次貸危機的波及?！把蛉盒?yīng)”之樓市股市風險聯(lián)動三、美國金融危機的蔓延

（一）美國金融危機的爆發(fā)美國次貸危機于2007年4月爆發(fā)，以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產(chǎn)事件為標志，由房地產(chǎn)市場蔓延到信貸市場，進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。新世紀金融公司破產(chǎn)摩根大通收購貝爾斯登2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登因瀕臨破產(chǎn)而被摩根大通收購雷曼兄弟破產(chǎn)

2008年9月14號，美國第四大投資銀行——雷曼兄弟宣布破產(chǎn)美林證券被收購美國銀行已經(jīng)與美林證券達成并購事宜，前者以440億美元收購后者。美國最大保險公司AIG－美國國際集團公布業(yè)務(wù)改組計劃，出售飛機租賃等一系列傳統(tǒng)盈利業(yè)務(wù)

（二）美國金融危機的深層次原因危機發(fā)生以來，對各國金融市場和實體經(jīng)濟的影響不斷加深，多家金融機構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損甚至倒閉，股市債市劇烈波動。伴隨著油價大幅上漲，通脹加劇，信貸緊縮，全球經(jīng)濟陷入衰退的風險日益加大。1、虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟脫節(jié)美國經(jīng)濟最大的特點是虛擬經(jīng)濟，即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托，包括股票、債券和不動產(chǎn)抵押等，它通過滲入物質(zhì)資料的生產(chǎn)及相關(guān)的分配、交換、消費等經(jīng)濟活動，推動實體經(jīng)濟運轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。馬克思指出抽象勞動是價值的唯一源泉，價值是凝結(jié)在商品中的人類的無差別勞動，因此虛擬經(jīng)濟本身并不創(chuàng)造價值，其存在必須依附于實體生產(chǎn)性經(jīng)濟。脫離了實體經(jīng)濟，虛擬經(jīng)濟就會變成無根之草，最終催生泡沫經(jīng)濟。2、多環(huán)節(jié)的利益鏈條斷裂利益鏈條：銀行發(fā)放按揭貸款－－房利美等機構(gòu)收購銀行的按揭貸款－－以貸款產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行債券－－出售給投資者圍繞這一產(chǎn)品創(chuàng)新過程，形成了一個由各類機構(gòu)和個人組成的復(fù)雜利益鏈條，并且隨著鏈條的不斷拉長，原始的借貸關(guān)系變得越來越模糊不清，責任約束變得越來越松散，致使鏈條中的各個參與主體為了追求自身利益最大化而發(fā)生了不同程度的行為異化。次級抵押貸款鏈條的關(guān)鍵次級抵押貸款有定期的現(xiàn)金流還款，這是圍繞次貸的所有收益的來源。因此，只要房價繼續(xù)走高，所購房產(chǎn)就一定會增值；有增值，就一定有還款來源；有還款來源，就可以通過證券化分散風險。3、美聯(lián)儲的寬松貨幣政策2000年前后美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，美國經(jīng)濟陷入衰退。從2001年1月至2003年6月，美聯(lián)儲連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國房地產(chǎn)市場的繁榮。低利率推進房地產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹美聯(lián)儲實行低利率政策,讓聯(lián)邦基金利率在1％的水平上停留了一年之久，給美國社會提供了大量的廉價資金，推進了房地產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹。2004年后持續(xù)加息隨著美國經(jīng)濟的反彈和通脹壓力增大，從2004年開始，美聯(lián)儲啟動了加息周期，在一年半時間內(nèi)17次加息，一年期國債收益率從1.25％漲到5％。加息后房貸違約率上升由于此前市場預(yù)期利率長期走低，