期貨從業(yè)資格考試培訓(xùn)第二期

會(huì)計(jì)學(xué)1期貨從業(yè)資格考試培訓(xùn)第二期第四章：套期保值第一節(jié)套期保值概述定義：又稱避險(xiǎn)、對(duì)沖，交易者為配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)的買賣，在期貨市場(chǎng)買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易品種、數(shù)量相同，但方向相反的期貨合同，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)此期貨合同來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式，主要轉(zhuǎn)移的是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（企業(yè)經(jīng)營中最常見的風(fēng)險(xiǎn)）和信用風(fēng)險(xiǎn)。套期保值的核心是“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，也就是將期貨市場(chǎng)的盈虧對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈虧套期保值的原則：１、商品種類相同原則（或相互替代性強(qiáng)）２、商品數(shù)量相等原則３、月份相同或相近原則４、交易方向相反原則第1頁/共21頁套期保值的種類：買入套期保值和賣出套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)目的賣出套期保值現(xiàn)貨多頭或未來要賣出現(xiàn)貨期貨空頭防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)買入套期保值現(xiàn)貨空頭或未來要買入現(xiàn)貨期貨多頭防范現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)第2頁/共21頁第二節(jié)套期保值的應(yīng)用一、買入套期保值的應(yīng)用：

適用對(duì)象：生產(chǎn)商、加工商適用情況：生產(chǎn)商、加工商擔(dān)心其原材料價(jià)格可能上漲，但又由于資金不足或倉庫容量等原因無法提前購入太多原材料；只要該原材料在期貨市場(chǎng)有對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)品種，或者其原材料的價(jià)格變動(dòng)與期貨市場(chǎng)某可交易品種的價(jià)格波動(dòng)呈高度一致性，則可進(jìn)行買入套期保值。

操作方法：以較少的資金在期貨市場(chǎng)上先買入一定數(shù)量的期貨合約，等到實(shí)際購入原材料時(shí)再將期貨合約平倉。第3頁/共21頁（1）、2010年6月份以來，銅價(jià)格一路高漲，銅期貨價(jià)格由6月初的50000元/噸上漲到12月的70000元/噸，漲幅40%，假設(shè)某電纜企業(yè)12月份要采購銅5000噸：期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)2010年6月初期貨買入1000手（5000噸）銅套保，點(diǎn)位50000元/噸現(xiàn)貨價(jià)格50000元/噸2010年12月70000元/噸將期貨頭寸1000手（5000噸）全部平倉現(xiàn)貨價(jià)格70000元/噸獲利/虧損情況期貨獲利（70000-50000）*5000=1億元現(xiàn)貨虧損（50000-70000）*5000=-1億元若企業(yè)沒有在期貨上買入套保，銅價(jià)格漲至70000元/噸時(shí)，則企業(yè)虧損嚴(yán)重，要多付1億元；若企業(yè)在期貨上做了買入套期保值，銅價(jià)格漲至70000元/噸，則期貨上盈利的1億元?jiǎng)偤脧浹a(bǔ)了現(xiàn)貨價(jià)格上漲多付的1億元，保證了企業(yè)仍然以50000元/噸的低價(jià)買到銅。第4頁/共21頁（2）、假設(shè)到了12月份，銅價(jià)格不漲反而跌到30000元/噸期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)2010年6月初期貨買入1000手（5000噸）銅套保，點(diǎn)位50000元/噸現(xiàn)貨價(jià)格50000元/噸2010年12月30000元/噸將期貨頭寸1000手（5000噸）全部平倉現(xiàn)貨價(jià)格30000元/噸獲利/虧損情況期貨虧損（30000-50000）*5000=-1億元現(xiàn)貨少支付（50000-30000）*5000=1億元在該案例中，企業(yè)不參與套期保值似乎好些，但需要注意的是企業(yè)參與套期保值是為了規(guī)避價(jià)格不利變化的風(fēng)險(xiǎn)，而非獲取投機(jī)性收益。套期保值在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了獲取投機(jī)性收益的機(jī)會(huì)，如果企業(yè)不進(jìn)行套期保值，雖然可以在價(jià)格有利變化時(shí)獲取投機(jī)性收益，但也要承擔(dān)價(jià)格不利變化的風(fēng)險(xiǎn)，這將增加其經(jīng)營結(jié)果的不確定性。第5頁/共21頁二、賣出套期保值的應(yīng)用：適用對(duì)象：生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商適用情況：生產(chǎn)商、加工商、貿(mào)易商擔(dān)心其產(chǎn)品或庫存商品價(jià)格可能下跌，為了規(guī)避自產(chǎn)品生產(chǎn)加工完畢或者購入商品時(shí)至正式出售產(chǎn)品或商品時(shí)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，只要該產(chǎn)品或商品在期貨市場(chǎng)有對(duì)應(yīng)的上市品種，或者其產(chǎn)品或商品的價(jià)格變動(dòng)與期貨市場(chǎng)某可交易品種的價(jià)格波動(dòng)呈高度一致性，則可進(jìn)行賣出套期保值。操作方法：在期貨市場(chǎng)上先賣出相當(dāng)數(shù)量的期貨合約，等到實(shí)際出售產(chǎn)品時(shí)再將期貨合約平倉；貿(mào)易商根據(jù)采購或進(jìn)口成本在購入商品時(shí)以較少的資金在期貨市場(chǎng)上先賣出相當(dāng)數(shù)量的期貨合約，等到實(shí)際出售商品時(shí)再將期貨合約平倉。第6頁/共21頁（1）2011年2月份以來，棉花價(jià)格大幅跳水，鄭州棉花期貨價(jià)格由2月中旬的34000點(diǎn)跌至7月初的23000點(diǎn)一帶，跌幅32.35%，假設(shè)某紡織企業(yè)有棉花存貨3000噸：期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)2011年2月期貨賣出600手（3000噸）棉花套保，點(diǎn)位34000元/噸現(xiàn)貨價(jià)格34000元/噸2011年7月23000元/噸將期貨頭寸600手（3000噸）全部平倉現(xiàn)貨價(jià)格23000元/噸獲利/虧損情況期貨獲利（34000-23000）*3000=3300萬元現(xiàn)貨虧損（23000-34000）*3000=-3300萬元第7頁/共21頁（2）假設(shè)到了7月份，棉花價(jià)格反而不跌再度暴漲至45000元/噸：期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)2011年2月期貨賣出600手（3000噸）棉花套保，點(diǎn)位34000元/噸現(xiàn)貨價(jià)格34000元/噸2011年7月45000元/噸將期貨頭寸600手（3000噸）全部平倉現(xiàn)貨價(jià)格45000元/噸獲利/虧損情況期貨獲利（34000-45000）*3000=-3300萬元現(xiàn)貨虧損（45000-34000）*3000=3300萬元第8頁/共21頁第三節(jié)：基差與套期保值效果剛才我們舉例的買入套保和賣出套保，兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧是完全相抵的，這種套保是完全套期保值，也稱理想套期保值，現(xiàn)實(shí)操作不可能達(dá)到完全套期保值，原因：1、期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致2、期貨合約標(biāo)的物與套期保值者的現(xiàn)貨商品等級(jí)存在差異3、期貨市場(chǎng)建立的頭寸數(shù)量與套期保值者的現(xiàn)貨數(shù)量之間存在差異4、因缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，一些加工企業(yè)無法直接對(duì)其所加工的商品進(jìn)行套期保值第9頁/共21頁基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格，它與持倉費(fèi)有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉費(fèi)，但變化受制于持倉費(fèi)影響基差的因素：時(shí)間價(jià)差（理論上，期貨合約到期，持倉費(fèi)為0，基差為0）品質(zhì)價(jià)差地區(qū)價(jià)差正向市場(chǎng)：基差——為負(fù)值反向市場(chǎng)：基差——為正值

反向市場(chǎng)出現(xiàn)的原因：近期對(duì)某種商品的需求非常迫切，導(dǎo)致現(xiàn)貨供需偏緊；預(yù)計(jì)未來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅下降低于現(xiàn)貨價(jià)格第10頁/共21頁基差變大，稱為“走強(qiáng)”基差變小，稱為“走弱”賣出套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月初5500元/噸賣出開倉，價(jià)格5800元/噸-300元/噸8月初5000元/噸買入平倉，價(jià)格5200元/噸-200元/噸盈虧-500元/噸600元/噸基差走強(qiáng)100元/噸賣出套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月初5500元/噸賣出開倉，價(jià)格5800元/噸-300元/噸8月初5000元/噸買入平倉，價(jià)格5400元/噸-400元/噸盈虧-500元/噸400元/噸基差走弱100元/噸第11頁/共21頁

買入套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月初5500元/噸買入開倉，價(jià)格5200元/噸300元/噸8月初6000元/噸買入平倉，價(jià)格5800元/噸200元/噸盈虧-500元/噸600元/噸基差走弱100元/噸買入套期保值現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)基差5月初5500元/噸買入開倉，價(jià)格5200元/噸300元/噸8月初6000元/噸賣出平倉，價(jià)格5600元/噸400元/噸盈虧-500元/噸400元/噸基差走強(qiáng)100元/噸第12頁/共21頁第13頁/共21頁

在采取1:1的套期保值比率情況下，套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值/現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值我國2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定，當(dāng)套期保值有效性在80%-125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效第14頁/共21頁第四節(jié)套期保值操作的拓展及注意事項(xiàng)一、交割月份的選擇：1、合約流動(dòng)性2、合約月份不匹配3、不同合約基差的差異性二、套期保值比率的確定三、期轉(zhuǎn)現(xiàn)：是指持有方向相反的同一品種同一月份合約的客戶協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)、獲批準(zhǔn)后分別將各自持有的合約按照雙方商定的期貨價(jià)格由交易所代為平倉，同時(shí)按照雙方協(xié)議價(jià)格交接現(xiàn)貨。第15頁/共21頁期轉(zhuǎn)現(xiàn)案例：在優(yōu)質(zhì)小麥期貨市場(chǎng)上，甲為買方，開倉價(jià)格為1900元/噸；乙為賣方，開倉價(jià)格為2100元/噸。小麥搬運(yùn)、儲(chǔ)存、利息等交割成本為60元/噸，雙方協(xié)商的期貨平倉價(jià)為2040元/噸，商定的現(xiàn)貨交收價(jià)格為2000元/噸通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，甲實(shí)際購入的小麥價(jià)格為2000-（2040-1900）=1860元/噸乙實(shí)際銷售的小麥價(jià)格為2000+（2100-2040）=2060元/噸通過期轉(zhuǎn)現(xiàn)，甲少付出40元/噸，乙多賣20元/噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)給雙方帶來的好處為60元/噸第16頁/共21頁第五章期貨投機(jī)與套利第一節(jié)期貨投機(jī)交易一、期貨投機(jī)者類型：1、交易主體的不同：機(jī)構(gòu)投機(jī)者和個(gè)人投機(jī)者2、持有頭寸方向：多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者3、持倉時(shí)間：長(zhǎng)線交易者、短線交易者、當(dāng)日交易者和搶帽子者區(qū)別期貨投機(jī)套期保值交易目的賺取價(jià)差收益規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)交易方式期貨市場(chǎng)多空操作期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)同時(shí)操作交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好者風(fēng)險(xiǎn)厭惡者第17頁/共21頁二、期貨投機(jī)的作用：1、承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)3、減緩價(jià)格波動(dòng)4、提高交易流動(dòng)性

第18頁/共21頁第二節(jié)期貨套利概述一、定義：期貨套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化時(shí)同時(shí)將持有頭寸平倉而獲利的交易行為。二、分類：