私募股權(quán)基金法律實(shí)務(wù)授課資料

私募股權(quán)基金法律實(shí)務(wù)及企業(yè)上市疑難問(wèn)題解讀

主講人：李磊上海東方華銀律師事務(wù)所合伙人律師中國(guó)國(guó)際金融論壇專家委員聯(lián)系方式lileilawyer256@講師簡(jiǎn)介李磊律師系國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資領(lǐng)域?qū)＜倚吐蓭?，是最先提供私募股?quán)基金設(shè)立運(yùn)營(yíng)與投資退出全程法律服務(wù)的中國(guó)律師；李律師曾在地方證監(jiān)會(huì)工作，在國(guó)內(nèi)知名律師事務(wù)所擔(dān)任私募股權(quán)投資研究中心主任，近八年來(lái)專注于企業(yè)私募投融資及境內(nèi)外上市法律事務(wù)，現(xiàn)為上海聯(lián)創(chuàng)、德豐杰全球基金、優(yōu)勢(shì)資本、匯豐銀行、富鑫集團(tuán)、四維資本等私募股權(quán)基金提供法律顧問(wèn)服務(wù)。上海東方華銀律師事務(wù)所是一家專注于企業(yè)私募融資、企業(yè)境內(nèi)外上市法律業(yè)務(wù)的專業(yè)特色律師事務(wù)所，全部律師都從事資本市場(chǎng)法律事務(wù)，先后承辦廣西桂冠電力A股發(fā)行上市、南京國(guó)電南瑞科技A股發(fā)行上市、深圳中天通訊在英國(guó)倫敦AIM市場(chǎng)上市的中國(guó)律師；鷹牌控股公司(第一家以紅籌形式在新加坡上市的中國(guó)企業(yè))在新加坡交易所上市。李磊律師系中國(guó)法學(xué)會(huì)、清華大學(xué)、北京大學(xué)、上海交通大學(xué)“私募股權(quán)基金總裁研修班”和“私募股權(quán)投融資高級(jí)研修班‘唯一特邀授課律師；先后在中國(guó)平安集團(tuán)、上海國(guó)資經(jīng)營(yíng)管理公司、中國(guó)工商銀行上海分行等銀行、證券公內(nèi)部講授私募股權(quán)基金法律問(wèn)題和實(shí)務(wù)操作。

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50億額度之內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金核準(zhǔn)取代審批來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)“以后不會(huì)再有計(jì)劃審批的產(chǎn)業(yè)投資基金了，由各部委或者地方政府牽頭組織建立行業(yè)性或區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)投資引導(dǎo)基金（FOF）將取而代之?！?月初，深圳創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會(huì)的秘書長(zhǎng)王守仁告訴記者，“不再用上報(bào)發(fā)改委審批?！睋?jù)記者了解，所謂“不用上報(bào)”有額度限制，即基金募集規(guī)模在50億元以下。6月10日，杭州市市長(zhǎng)蔡奇透露，該市將設(shè)立一個(gè)以促進(jìn)該市企業(yè)上市為主要目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)投資基金，規(guī)模為48億元，因此只需要在發(fā)改委備案。前述銀行高層認(rèn)為，渤海產(chǎn)業(yè)基金的前三項(xiàng)投資，與基金設(shè)立之初預(yù)期的環(huán)渤海地區(qū)急需產(chǎn)業(yè)扶持資金的初衷不符。

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)資深律師，上海東方華銀律師事務(wù)所李磊律師告訴記者，產(chǎn)業(yè)投資基金在投向上是有地域或者行業(yè)限制的，比如以某一個(gè)區(qū)域或行業(yè)投資為主的產(chǎn)業(yè)基金，一般大約60%的資金都會(huì)在該范圍內(nèi)。

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本土創(chuàng)投分享VC大餐---“土鱉”探索本土模式“首華”是溫州民間資本第一家試水的VC機(jī)構(gòu)。從創(chuàng)辦開始，林阿信就和許多溫州商人一起探索起溫州創(chuàng)投自有的模式。在談到即將推出的創(chuàng)業(yè)板時(shí)，東方富海創(chuàng)業(yè)投資基金董事長(zhǎng)陳瑋表示：“如果說(shuō)中小板當(dāng)時(shí)推出由于沒(méi)有實(shí)現(xiàn)全流通而導(dǎo)致象征意義大于實(shí)際意義，那么現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板推出之后，則在象征意義和實(shí)際意義上，都會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生重大影響，而且必定會(huì)成功?！笔袌?chǎng)各方對(duì)創(chuàng)業(yè)板的期待一方面會(huì)使中國(guó)上市公司的質(zhì)量不斷提高，另一方面創(chuàng)業(yè)板的初始發(fā)展階段會(huì)對(duì)上市資源有很大的需求，對(duì)于創(chuàng)投公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)也起到推動(dòng)作用。除了人才因素以外，法律保障也是必不可少的環(huán)節(jié)。國(guó)內(nèi)私募股權(quán)資深律師，上海東方華銀律師事務(wù)所李磊律師表示：本土創(chuàng)投要想健康成長(zhǎng)，就應(yīng)該樹立“繼承與借鑒”的理念，繼承本土企業(yè)家的吃苦耐勞和敢于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神，借鑒外資基金和國(guó)內(nèi)優(yōu)秀私募基金機(jī)構(gòu)的管理理念和投資理念；應(yīng)該重視創(chuàng)投過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)。

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各路國(guó)資出手PE大量資本涌入加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)除了最有效率的組織形式尚有待探索之外，國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)發(fā)展亟須法律制度護(hù)航，尤其是從制度層面保證PE的資金來(lái)源。目前，PE的資金主要來(lái)自高端的企業(yè)和個(gè)人，比較分散，也不夠穩(wěn)定。而國(guó)外PE的主要資金來(lái)源是機(jī)構(gòu)投資者，歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)對(duì)1998年至2002年歐洲股權(quán)投資基金募集資金來(lái)源的結(jié)構(gòu)分析顯示，銀行類約24%，保險(xiǎn)公司約12%，養(yǎng)老基金約22%，基金中的基金(FOF)約9%。

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)資深律師，上海東方華銀律師事務(wù)所李磊律師認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)上“錢”太多了，所以才不斷有各類資本進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)。另外還有一大原因可能是原本很多投資二級(jí)市場(chǎng)的“老板們”覺(jué)得二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)少了，想給資金尋找“新的出口”。

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馬云卷入微軟收購(gòu)雅虎案:有“控制權(quán)危機(jī)”2008年04月06日中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

李磊律師發(fā)現(xiàn)，2005年10月，阿里巴巴與雅虎簽訂的協(xié)議中包括“優(yōu)先購(gòu)股權(quán)”的規(guī)定，即如果第三方收購(gòu)雅虎，阿里巴巴可以優(yōu)先行使回購(gòu)權(quán)。李分析，按照該協(xié)議，如果雅虎決定將持有的阿里巴巴股份轉(zhuǎn)讓給微軟，阿里巴巴的其他股東有優(yōu)先購(gòu)股的權(quán)利。阿里巴巴的其他股東包括阿里巴巴管理層和日本的軟銀。在雅虎被微軟收購(gòu)而發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的情況下，股東協(xié)議中的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)（RightofFirstOffer）條款是否成立，取決于美國(guó)紐約州法院的司法解釋。

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)資深律師，上海東方華銀律師事務(wù)所李磊律師認(rèn)為微軟是雅虎和阿里巴巴的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，因此阿里巴巴在與微軟、雅虎之間的談判中、或者在談判未果訴諸法院時(shí)，將有可能獲得有利于自己的解釋或者判決。對(duì)于阿里巴巴和馬云來(lái)說(shuō)，李磊可以想象到的最佳結(jié)局是，阿里巴巴以雅虎間接持有的支付寶股份與雅虎中國(guó)相抵，以10億美元的代價(jià)贖回雅虎間接持有的淘寶股份，以25億美元贖回雅虎間接持有的B2B公司股份。于是，對(duì)阿里巴巴來(lái)說(shuō)，贖回雅虎所持全部阿里巴巴股份需要35億美元。聯(lián)系方式lileilawyer256@接受PE熱點(diǎn)話題采訪江作良辭職事件倒逼投資PE新規(guī)2008年06月28日

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

6月20日晚，易方達(dá)公告稱該公司副總裁兼投資總監(jiān)江作良已提出辭職。據(jù)悉，江作良8年前曾投資一家公司股權(quán)而該公司即將上市，易方達(dá)內(nèi)部人士透露，“為了回避該公司上市后可能存在的利益沖突，同時(shí)為了消除公眾的疑慮，他慎重考慮后決定辭職。”證監(jiān)會(huì)權(quán)威人士表示，江作良的投資行為與國(guó)內(nèi)法律法規(guī)沒(méi)有沖突，對(duì)于證券基金從業(yè)人員進(jìn)行股權(quán)投資一事此前國(guó)內(nèi)尚無(wú)相關(guān)法規(guī)具體約束，現(xiàn)已在考慮做出相應(yīng)規(guī)定。本報(bào)從多個(gè)途徑獲悉，監(jiān)管部門對(duì)此事也將有所作為，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)考慮出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，主要從要求報(bào)備和防止利益輸送層面進(jìn)行約束，該規(guī)定有望在不久后出臺(tái)。

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)資深律師，上海東方華銀律師事務(wù)所李磊律師透露，現(xiàn)行法規(guī)并沒(méi)有禁止證券從業(yè)人員投資PE，發(fā)改委等部門和PE業(yè)界人士也在討論做一個(gè)關(guān)于二級(jí)市場(chǎng)準(zhǔn)入的規(guī)范，為投資PE設(shè)定門檻，“發(fā)改委牽頭將在今年年底成立全國(guó)性的私募股權(quán)基金協(xié)會(huì)，將會(huì)以協(xié)會(huì)的名義作行業(yè)的監(jiān)管研究和從業(yè)人員的自律規(guī)范?！甭?lián)系方式lileilawyer256@接受PE熱點(diǎn)話題采訪

五城市擬建引導(dǎo)基金撬動(dòng)創(chuàng)投資本扶持早期項(xiàng)目

張永平表示，杭州市濃厚的創(chuàng)業(yè)投資氛圍是該創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的存在基礎(chǔ)。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，杭州市獲得杭州市、浙江省、包括國(guó)家各部委政府資金扶持的科技型企業(yè)就有1000多家。另外杭州市屬于創(chuàng)業(yè)投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資類型的公司有35家左右。已經(jīng)在杭州市發(fā)改委備案的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)有13家左右。杭州市的產(chǎn)業(yè)投資基金的制定辦法也正在醞釀中，總規(guī)模將在50億元以下。

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)資深律師，上海東方華銀律師事務(wù)所李磊律師昨日告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，設(shè)立政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的最大目的在于招商引資，以吸引創(chuàng)投的方式來(lái)扶持當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。目前，外資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)于政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金這一模式非常感興趣，據(jù)此合作能直接將外匯轉(zhuǎn)換成人民幣，同時(shí)，可以省去投資項(xiàng)目報(bào)批的時(shí)間。聯(lián)系方式lileilawyer256@

獲“2008中國(guó)優(yōu)秀私募投融資法律顧問(wèn)”

為企業(yè)成功獲得私募股權(quán)融資提供法律服務(wù)（參見(jiàn)人民網(wǎng)招商頻道）

李磊律師已經(jīng)為多家企業(yè)確定私募融資策略、設(shè)計(jì)合理融資方案、找尋合適的私募股權(quán)投資者、參與私募融資合同談判、起草及完善提供全程法律服務(wù)；目前正在為晶立傳媒、互力傳媒、博杰傳媒等十家企業(yè)提供私募股權(quán)融資方案設(shè)計(jì)、找尋合適的私募股權(quán)投資者及創(chuàng)業(yè)板上市專項(xiàng)法律服務(wù)。2008年1月19日—20日在北京釣魚臺(tái)國(guó)賓館召開“2008中國(guó)國(guó)際私募股權(quán)投資論壇”，李磊律師被選為“中國(guó)優(yōu)秀私募融資法律顧問(wèn)。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資十年杰出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)：成思危

中國(guó)優(yōu)秀私募投融資法律顧問(wèn)：李磊中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資十年杰出投資機(jī)構(gòu)：IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金、SAIFPartners、鼎暉基金管理公司、紅杉資本中國(guó)基金、深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)、聯(lián)想投資有限公司、德州太平洋集團(tuán)、海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、北極光創(chuàng)投基金、中國(guó)寬帶產(chǎn)業(yè)基金。（請(qǐng)直接上網(wǎng)輸入“上海李磊律師”予以點(diǎn)擊查詢?。┞?lián)系方式lileilawyer256@聯(lián)系方式lileilawyer256@當(dāng)前私募股權(quán)基金實(shí)務(wù)解讀

當(dāng)下最熱門的話題是什么？為什么？前景如何？低迷時(shí)期的投資策略進(jìn)入2008年，中國(guó)企業(yè)在充分享受30年改革開放豐碩成果的同時(shí)，更面臨著前所未有的困惑。1、一方面，經(jīng)濟(jì)繁榮帶來(lái)過(guò)剩的流動(dòng)性，主要表現(xiàn)為紡織品、鞋業(yè)等低附加值的出口加工企業(yè)手中積累的大量資本，以及資本市場(chǎng)大爆炸給企業(yè)帶來(lái)的過(guò)剩資本、“大小非”解禁的退出資本等；2、另一方面形勢(shì)突變，人民幣持續(xù)升值、勞動(dòng)力成本上升、出口退稅調(diào)整疊加而來(lái)；房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)由熱轉(zhuǎn)涼又使企業(yè)不得不放棄原有的生產(chǎn)方式和投資“消化”渠道，如此，有錢了的企業(yè)一下子沒(méi)了方向，企業(yè)被迫尋找非傳統(tǒng)的“理財(cái)”方式。

本土民營(yíng)PE在夾縫中突破浙商PE夢(mèng)正酣！聯(lián)系方式lileilawyer256@當(dāng)前私募股權(quán)基金實(shí)務(wù)解讀

3、銀行聯(lián)姻私募股權(quán)基金曲線進(jìn)軍企業(yè)直接融資銀行與私募基金的聯(lián)姻具體就是指私募基金把資金托管給銀行，銀行為私募基金客戶提供一系列的金融增值服務(wù)。浦發(fā)銀行則為私募基金推出了“PE綜合金融服務(wù)方案”，包括PE融資支持方案、PE投資支持方案、PE投資后管理支持方案、PE投資退出方案以及PE托管支持方案。

本土基金募集渠道的新機(jī)遇??！聯(lián)系方式lileilawyer256@

當(dāng)前私募股權(quán)基金實(shí)務(wù)解讀

然而，隨著溫州第一家民間PE——東海創(chuàng)投的半路折戟、證監(jiān)會(huì)《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，使企業(yè)把“錢”托給PE、VC的前途依然未卜。

企業(yè)是否還應(yīng)該把“錢”托給PE？GP與LP之間的道德風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)值得關(guān)注PE投資的前景究竟如何？

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當(dāng)前私募股權(quán)基金實(shí)務(wù)解讀

什么是私募股權(quán)基金？（PrivateEquityFund，PE）私募股權(quán)投資是指向具有高成長(zhǎng)性的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并提供創(chuàng)業(yè)管理和其他增值服務(wù)，以期在被投資企業(yè)相對(duì)成熟后通過(guò)退出實(shí)現(xiàn)資本增值的資本運(yùn)作過(guò)程。投資者的興趣在于退出后實(shí)現(xiàn)投資收益。指通過(guò)私募形式，獲得較大規(guī)模投資資金，形成基金資產(chǎn)，交由基金托管人托管和基金管理人管理，基金管理人以“專家理財(cái)”方式，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資。投資者按照其出資份額分享投資收益，承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

聯(lián)系方式lileilawyer256@私募，英文是PrivatePlacement，指的是資金募集形式，如國(guó)內(nèi)有很多的私募證券基金。PE也有公募的，如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通過(guò)IPO的方式募集了主要從事Buyout的PE基金

當(dāng)前私募股權(quán)基金實(shí)務(wù)解讀

PE概念的認(rèn)識(shí)誤區(qū)private并非絕對(duì)“私募”在我國(guó)，“私有”與“公有”相對(duì)，把PE翻譯成私有權(quán)益，會(huì)限制PE投資的范圍，把國(guó)有權(quán)益排除之外，而目前國(guó)企改制正是海外PE和國(guó)內(nèi)PE十分青睞的投資方向之一。private并非指“私有”

在成熟市場(chǎng)，“equity”（權(quán)益）不僅包括普通股權(quán)，也包括優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券等類股權(quán)，甚至包括房地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)等其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益?！癳quity”不只包括“股權(quán)”PE并不只投“pre－ipo”PE投資的領(lǐng)域以上市前企業(yè)股權(quán)為主，但國(guó)外許多PE也喜歡投資已上市公司股權(quán)，而且已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)公司（最新案例火箭資本購(gòu)買華晨汽車股票），這類投資叫PIPE（PrivateInvestmentsinPublicEquity)，即“對(duì)上市公司非公開發(fā)行股權(quán)的投資”聯(lián)系方式lileilawyer256@當(dāng)前私募股權(quán)基金新問(wèn)題、新動(dòng)態(tài)

PE的類型和投資新策略2007年8月，里昂資本（CLSACapitalPartner）旗下衍生資本投資部門CLSAMezzanineManagement宣布將對(duì)新加坡上市企業(yè)亞洲水務(wù)有限公司發(fā)行總額為6,000萬(wàn)美元的結(jié)構(gòu)債券和可轉(zhuǎn)債券，這起案例使用的就是典型的夾層資本投資策略。夾層資本是一種介于股權(quán)投資和債券投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢(shì)的投資基金，此類基金投資者受益于公司財(cái)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的股權(quán)收益，同時(shí)兼顧了次級(jí)債權(quán)收益，結(jié)合了二者的優(yōu)點(diǎn)，這種投資策略得優(yōu)勢(shì)在2007年明顯展現(xiàn)出來(lái)：共發(fā)生9起總金額達(dá)8.43億美元的案例。聯(lián)系方式lileilawyer256@

當(dāng)前私募股權(quán)基金新問(wèn)題、新動(dòng)態(tài)

PE的類型和投資新策略

2007年2月，以花旗領(lǐng)銜的私募股權(quán)財(cái)團(tuán)，收購(gòu)新加坡主板上市企業(yè)深圳藍(lán)韻醫(yī)療84.3％的股權(quán)；同年8月，弘毅投資以3500萬(wàn)美元購(gòu)買香港上市公司神州數(shù)碼8.8％的股份，這兩起案例屬于PIPE類的投資。通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或定向增發(fā)等形式直接購(gòu)買上市公司股票的PIPE類投資案例正在逐年遞增，2007年雖然在廣義IT和服務(wù)行業(yè)投資案例數(shù)與2006年持平甚至減少，但在傳統(tǒng)行業(yè)里增加了四例。聯(lián)系方式lileilawyer256@當(dāng)前私募股權(quán)基金新問(wèn)題、新動(dòng)態(tài)過(guò)橋資金和重振資本興起2007年，凱雷斥資1億美元入主中國(guó)國(guó)內(nèi)民營(yíng)酒店業(yè)老大——開元旅業(yè)集團(tuán)和中國(guó)太平洋保險(xiǎn)；新加坡淡馬錫、德意志銀行和美林?jǐn)y手4億美元投資廣州恒大地產(chǎn)集團(tuán)；高盛聯(lián)合D.E.Shaw對(duì)沖基金2.5億美元投資民營(yíng)船舶制造企業(yè)——江蘇熔盛重工等案例，投資額均在數(shù)億美元以上，所采用的就是過(guò)橋資金投資策略。另外，2007年新增的唯一一起重振資本案例，就是由獲得我國(guó)主權(quán)財(cái)富基金——中投公司（CIC）首筆投資而逐漸走進(jìn)國(guó)人視野的黑石集團(tuán)所投。2007年9月，黑石集團(tuán)正式宣布出資6億美元購(gòu)入藍(lán)星集團(tuán)20％的股權(quán)，這是黑石集團(tuán)對(duì)中國(guó)企業(yè)的首筆投資，也是目前私募股權(quán)投資基金在中國(guó)非金融類企業(yè)的最大一筆單筆投資，在2008年1月10日已經(jīng)由發(fā)改委審批通過(guò)。聯(lián)系方式lileilawyer256@當(dāng)前私募股權(quán)基金新問(wèn)題、新動(dòng)態(tài)過(guò)橋融資：80年代末，投資銀行開始在安排附屬債務(wù)之前提供短期過(guò)橋融資，這筆融資通常需要在杠桿收購(gòu)生效日之后6個(gè)月內(nèi)償還。優(yōu)酷網(wǎng)近日剛剛獲得了一筆來(lái)自美國(guó)硅谷的過(guò)橋貸款，即風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)式貸款。內(nèi)部人士透露，優(yōu)酷此次獲得的這筆資金來(lái)自硅谷的WesternTech，預(yù)計(jì)優(yōu)酷必須在未來(lái)兩年內(nèi)連本帶利的分期歸還。同時(shí)該專家也認(rèn)為這是優(yōu)酷為防止股權(quán)稀釋并解決成本壓力的舉措。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，WesternTech是硅谷風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)基金的代表，這類基金與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金不同，更類似于銀行貸款形式，條件較為苛刻，需要在指定時(shí)間歸還并且指定用途，一般用于互聯(lián)網(wǎng)公司的設(shè)備和帶寬購(gòu)買。聯(lián)系方式lileilawyer256@當(dāng)前私募股權(quán)基金新問(wèn)題、新動(dòng)態(tài)股市及估值回調(diào)PE和VC增加增值服務(wù)方能度難關(guān)雖然我們認(rèn)為全球資本市場(chǎng)不可能會(huì)在6-12個(gè)月之內(nèi)會(huì)有很大程度的恢復(fù)，面對(duì)油價(jià)高企、人民幣升值等不利因素，我們也不能永遠(yuǎn)不投資。也有市場(chǎng)平淡時(shí)的投資方法，比如油價(jià)高企對(duì)新能源的投資反而是非常好的一件事。進(jìn)一步挖掘有高附加值的制造業(yè)，只要公司的素質(zhì)不錯(cuò)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性比較好，今年不能上市，明年、后年也能上市，我們反而認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整可能是一個(gè)比較好的淘金機(jī)會(huì)，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)之后，私募市場(chǎng)可投資的公司會(huì)調(diào)整到一個(gè)相對(duì)比較合理的水平。我們?cè)谧鋈魏雾?xiàng)目投資之前，都做好了“長(zhǎng)期作戰(zhàn)”的準(zhǔn)備，一個(gè)項(xiàng)目從開始投資到最后退出有三到五年的過(guò)程，基本上是企業(yè)重塑的過(guò)程。在現(xiàn)在這種情況下，投資、評(píng)估、決策的過(guò)程會(huì)比較謹(jǐn)慎，在討論企業(yè)是否值得投資的時(shí)候，更多是看重企業(yè)的現(xiàn)金流、盈利能力，未來(lái)一到兩年資本支出的計(jì)劃。聯(lián)系方式lileilawyer256@案例1：雞糞發(fā)電引來(lái)海外巨額資金

案例：福建有一家發(fā)電廠，想利用當(dāng)?shù)氐碾u糞來(lái)發(fā)電，這樣就可以節(jié)省大量煤炭。正當(dāng)電廠為投資而發(fā)愁的時(shí)候，一家國(guó)外的機(jī)構(gòu)、主動(dòng)把錢送上了門，而且還不用還。這到底是怎么一回事呢？

知識(shí)點(diǎn)：所謂CDM，就是有益于減少碳排放的環(huán)保工業(yè)項(xiàng)目。目前，CDM項(xiàng)目主要涉及五個(gè)領(lǐng)域，分別是化工廢氣減排、煤層氣回收利用、節(jié)能與提高能效、可再生能源、造林與再造林。按照2005年生效的《京都議定書》要求，發(fā)達(dá)國(guó)家必須在2008年至2012年間將二氧化碳、二氧化硫等5種溫室氣體排放水平，在1990年的基礎(chǔ)上平均減少5.2％.但從減排成本上來(lái)說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家比發(fā)展中國(guó)家高5至20倍，于是《京都議定書》同時(shí)規(guī)定，發(fā)達(dá)國(guó)家可以以資金援助和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的方式，在沒(méi)有減排指標(biāo)的發(fā)展中國(guó)家實(shí)施環(huán)保項(xiàng)目。這樣，發(fā)達(dá)國(guó)家不僅可以大幅降低減排所需的高昂費(fèi)用，同時(shí)還可以賣出大量的設(shè)備和技術(shù)。另一方面，發(fā)展中國(guó)家也可以獲得大筆資金進(jìn)行環(huán)境污染治理。聯(lián)系方式lileilawyer256@

案例2：新一輪旅游電子商務(wù)投資熱

主營(yíng)景區(qū)門票分銷的旅游電子商務(wù)網(wǎng)站“驢媽媽”，這家新型旅游B2C網(wǎng)站，不久前成功吸收到第一批天使投資資金，投資人中既有像攜程網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO范敏這樣的行業(yè)風(fēng)云人物，也有像上海團(tuán)購(gòu)網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO鄧華金這樣的電子商務(wù)專家。“驢媽媽”選擇從景區(qū)門票分銷切入，一定程度上折射出旅游電子商務(wù)已從單純的“旅”向“游”過(guò)渡的趨勢(shì)。這也是風(fēng)投尤為看重的部分。

據(jù)悉，早在上個(gè)世紀(jì)90年代中后期，歐美諸多旅游發(fā)達(dá)的國(guó)家就已開始在景區(qū)的營(yíng)銷與分銷方面利用互聯(lián)網(wǎng)，為游客提供更為便捷的服務(wù)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)旅游產(chǎn)品上游供應(yīng)商、游客和電子商務(wù)運(yùn)營(yíng)商的共贏。根據(jù)美國(guó)旅游協(xié)會(huì)（TIA）報(bào)告，從1996年起，具有經(jīng)常出行習(xí)慣的旅行者中51％的人會(huì)通過(guò)因特網(wǎng)獲得旅行目的地信息及確認(rèn)價(jià)格和時(shí)間。但在中國(guó)，圍繞“游”的要素搭建的電子商務(wù)平臺(tái)仍停留在初級(jí)發(fā)展階段，明顯落后于國(guó)外旅游發(fā)達(dá)國(guó)家。聯(lián)系方式lileilawyer256@一、宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素分析缺乏激勵(lì)制度、缺乏人才培養(yǎng)制度是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作體制的致命缺陷風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道狹窄，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育缺乏政策法規(guī)環(huán)境、各地政府領(lǐng)導(dǎo)缺乏認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制不暢、創(chuàng)業(yè)板推出了又如何缺少合格的風(fēng)險(xiǎn)投資家技術(shù)轉(zhuǎn)換制度不完善缺少創(chuàng)新文化和創(chuàng)新機(jī)制聯(lián)系方式lileilawyer256@

二、微觀風(fēng)險(xiǎn)因素分析

法律地位的風(fēng)險(xiǎn)協(xié)議締約不能與商業(yè)秘密保護(hù)的法律風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱的法律風(fēng)險(xiǎn)缺乏市場(chǎng)前景的法律風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)合法性法律風(fēng)險(xiǎn)律師調(diào)查不實(shí)法律風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議履行中法律風(fēng)險(xiǎn)上市不能的法律風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系方式lileilawyer256@

風(fēng)險(xiǎn)之一：法律地位的風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)新的《合伙企業(yè)法》于今年6月1日實(shí)施前，客觀上來(lái)講，“私募股權(quán)投資”的“私”字，的確給人一種非法或游走在法律邊緣的感覺(jué)，但事實(shí)上，私募股權(quán)投融資只是表明其是在公開市場(chǎng)之外進(jìn)行的募集資金行為，但并不是非法或法律位不明確，它是完全合法并受到監(jiān)管部門認(rèn)可和支持的。

在義烏等浙江資金豐沛的地區(qū)，發(fā)現(xiàn)近期“私人股權(quán)投資”頗為流行，越來(lái)越多民間資金開始投資非上市類公司的股權(quán)。如何區(qū)分“私人股權(quán)投資”與私募基金以及非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)？現(xiàn)在浙江這些民間集資與私募基金之間有什么區(qū)別？私募都不需要審批？私募基金都不謀求控制權(quán)？

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風(fēng)險(xiǎn)之二：商業(yè)秘密保護(hù)的法律風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)基金與投資者之間簽訂的管理合同或其他類似投資協(xié)議，往往存在保證本金安全、保證收益率等不受法律保護(hù)的條款。私募股權(quán)基金與目標(biāo)企業(yè)談判的核心成果是投資協(xié)議的訂立，這是確定私募股權(quán)基金資金方向與雙方權(quán)利義務(wù)的基本法律文件。在此過(guò)程中可能涉及三方面的風(fēng)險(xiǎn)：一是締約不能的法律風(fēng)險(xiǎn)；二是談判過(guò)程中所涉及技術(shù)成果等商業(yè)秘密保密的法律風(fēng)險(xiǎn)；三是締約不當(dāng)?shù)姆娠L(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格而言不屬于合同法律風(fēng)險(xiǎn)，而是附隨義務(wù)引起的法律風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)系方式lileilawyer256@風(fēng)險(xiǎn)之三：信息不對(duì)稱的法律風(fēng)險(xiǎn)

一是風(fēng)險(xiǎn)資本募集過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)投資人之間的信息不對(duì)稱的法律風(fēng)險(xiǎn)二是項(xiàng)目投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)投資家與企業(yè)家之間的信息不對(duì)稱導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)

聯(lián)系方式lileilawyer256@風(fēng)險(xiǎn)之四：行業(yè)前景的法律風(fēng)險(xiǎn)

從稀缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變價(jià)格的周期性波動(dòng)聯(lián)系方式lileilawyer256@案例：新疆龍潤(rùn)啤酒花問(wèn)題盡管目前酒花仍處于供不應(yīng)求、價(jià)格走高的局面，但隨著酒花種植不斷擴(kuò)大，整個(gè)行業(yè)將從稀缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變—風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于行業(yè)的過(guò)剩啤酒花產(chǎn)業(yè)的另一大潛在風(fēng)險(xiǎn)在于價(jià)格的周期性波動(dòng)。

酒花具有很強(qiáng)的季節(jié)周期性。龍潤(rùn)的銷售集中在每年的9月以后和第二年的春節(jié)之前，其余時(shí)間都處于備耕、種植和采收階段，而這也在一定程度上影響了公司的現(xiàn)金流。“在春天農(nóng)業(yè)投入的時(shí)候資金會(huì)比較短缺，但再過(guò)兩個(gè)月公司就會(huì)有一些預(yù)售的訂單，收到客戶的預(yù)付款后，現(xiàn)金流就不缺了，因此這要分階段看。另外，公司這兩年擴(kuò)產(chǎn)得非常厲害，農(nóng)業(yè)投入很大，從這個(gè)角度看，現(xiàn)金流確實(shí)比較緊。聯(lián)系方式lileilawyer256@案例：新疆龍潤(rùn)啤酒花目前，龍潤(rùn)的業(yè)務(wù)涵蓋了研發(fā)、種植、初加工和銷售，基本形成了一套完整產(chǎn)業(yè)鏈，相比之下，不少企業(yè)只占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的某一個(gè)環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展思路向來(lái)是龍潤(rùn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，因?yàn)樗盁o(wú)論從降低成本還是從控制質(zhì)量方面都有很大的裨益”。此外，產(chǎn)業(yè)鏈光是完整還不夠，“關(guān)鍵要看它是否牢固”，而這對(duì)于龍潤(rùn)來(lái)說(shuō)“是個(gè)5年到10年的長(zhǎng)期計(jì)劃”。但不可否認(rèn)的是，隨著酒花的擴(kuò)產(chǎn)，這種供不應(yīng)求的局面最終會(huì)被打破。金緯坦言，三四年之后，酒花行業(yè)肯定會(huì)從稀缺向過(guò)剩轉(zhuǎn)變。而這一點(diǎn)，也是不少投資人擔(dān)心的問(wèn)題。聯(lián)系方式lileilawyer256@案例：凱明倒閉，本土IC設(shè)計(jì)危險(xiǎn)本土IC設(shè)計(jì)業(yè)人才與經(jīng)驗(yàn)不足是重要原因中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)正式發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，人才與經(jīng)驗(yàn)不足是目前困境的重要原因，這個(gè)問(wèn)題既體現(xiàn)在廣大設(shè)計(jì)與銷售人才的缺乏，同時(shí)也體現(xiàn)在高級(jí)管理者的經(jīng)驗(yàn)不足。在本土高端IC設(shè)計(jì)人才匱乏的情況下，海歸技術(shù)專家回國(guó)創(chuàng)業(yè)做管理曾是IC設(shè)計(jì)公司創(chuàng)業(yè)的一種基本模式，但是CEO們“技術(shù)為王”的管理理念卻容易將企業(yè)帶入重技術(shù)，輕市場(chǎng)的局面，甚至出現(xiàn)產(chǎn)品與市場(chǎng)脫節(jié)的困境。這一點(diǎn)就體現(xiàn)在TD射頻芯片和多媒體處理器的公司上。聯(lián)系方式lileilawyer256@

風(fēng)險(xiǎn)之五：操作風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)有法律框架下的私募股權(quán)基金主要有三種形式：一是通過(guò)信托計(jì)劃形成的契約型私人股權(quán)投資基金；二是國(guó)家發(fā)改委特批的公司型產(chǎn)業(yè)基金，比如天津的渤海產(chǎn)業(yè)基金；三是各類以投資公司名義出現(xiàn)的、與私募股權(quán)基金運(yùn)作方式相同的投資機(jī)構(gòu)，而這種私募股權(quán)基金卻處于監(jiān)管法律缺失的狀態(tài)。雖然我國(guó)私募基金的運(yùn)作與現(xiàn)有的法律并不沖突，但在實(shí)施過(guò)程中又缺乏具體的法規(guī)和規(guī)章，導(dǎo)致監(jiān)管層與投資者缺乏統(tǒng)一的觀點(diǎn)和做法，部分不良私募股權(quán)基金或基金經(jīng)理暗箱操作或違背善良管理人義務(wù)的行為，嚴(yán)重侵害投資者利益。聯(lián)系方式lileilawyer256@

案例解讀風(fēng)險(xiǎn)之六：知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)基金選擇的投資項(xiàng)目如果看中的是目標(biāo)企業(yè)的核心技術(shù)，則應(yīng)該注意該核心技術(shù)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否存在法律風(fēng)險(xiǎn)。案例6：搜狐等遭索賠10萬(wàn)視頻網(wǎng)站因侵權(quán)“左右”為難柏林國(guó)際電影節(jié)銀熊獎(jiǎng)作品《左右》的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)擁有方北京樂(lè)視網(wǎng)把搜狐、新浪、六間房、優(yōu)酷、酷六5大視頻網(wǎng)站告上法庭。訴訟的理由是這5家公司提供非法的《左右》在線視頻觀看服務(wù),侵犯了原告方的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。據(jù)悉,對(duì)于視頻網(wǎng)站提供非法侵權(quán)視頻的訴訟在中國(guó)已有3起勝訴的案例。聯(lián)系方式lileilawyer256@案例7:我樂(lè)網(wǎng)關(guān)停1月套牢2億風(fēng)投聯(lián)系方式lileilawyer256@

風(fēng)險(xiǎn)之七：律師調(diào)查不實(shí)法律風(fēng)險(xiǎn)

一、存在的問(wèn)題：1、專業(yè)人士盡職調(diào)查缺乏責(zé)任感律師重大失誤！2、專業(yè)人士對(duì)盡職調(diào)查存在誤解以什么眼光看待企業(yè)！3、專業(yè)人士盡職調(diào)查缺乏技巧天使投資人的調(diào)查方略！二、理念：1、盡職調(diào)查由哪些人或機(jī)構(gòu)組成2、盡職調(diào)查是設(shè)計(jì)投資方案的基礎(chǔ)3、盡職調(diào)查為投資項(xiàng)目決策作支持三、調(diào)查范圍與要點(diǎn)

企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)如何調(diào)查；企業(yè)人力資源如何調(diào)查

聯(lián)系方式lileilawyer256@風(fēng)險(xiǎn)之八：投資協(xié)議履行中法律風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議履行過(guò)程中可能涉及的法律風(fēng)險(xiǎn)：一是關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)二是關(guān)于股東權(quán)益保護(hù)聯(lián)系方式lileilawyer256@案例：好孩子兒童用品勞工糾紛昨日，本報(bào)報(bào)道了好孩子兒童用品有限公司中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷總經(jīng)理白方（化名）向上海市盧灣區(qū)勞動(dòng)爭(zhēng)議仲裁委員會(huì)遞交了《勞動(dòng)爭(zhēng)議申訴書》，要求公司賠付其包括基本工資、績(jī)效獎(jiǎng)金、保險(xiǎn)金、工資補(bǔ)償金等各類費(fèi)用，共計(jì)1170余萬(wàn)元。昨日，白方告訴記者，好孩子公司已經(jīng)出現(xiàn)了銷售高管的離職潮，可能面臨銷售團(tuán)隊(duì)“空心化”的風(fēng)險(xiǎn)。申訴索薪超千萬(wàn)白方不愿意不明不白地離開，他向上海市盧灣區(qū)勞動(dòng)爭(zhēng)議仲裁委員會(huì)遞交了《勞動(dòng)爭(zhēng)議申訴書》，要求好孩子兌現(xiàn)曾經(jīng)的承諾。申訴人系有較高行業(yè)知名度和聲譽(yù)的職業(yè)經(jīng)理人，被申訴公司單方違約，變更其承諾的工作條件和收入待遇，拖欠各項(xiàng)薪資，且在無(wú)任何證據(jù)情況下，書面認(rèn)定申訴人嚴(yán)重違紀(jì)、無(wú)工作能力、不努力工作，其行為已違背勞動(dòng)合同履行過(guò)程中的基本誠(chéng)信和義務(wù)，給申訴人造成了慘重的職業(yè)損失，給申訴人聲譽(yù)造成了極為惡劣的影響。聯(lián)系方式lileilawyer256@案例解讀風(fēng)險(xiǎn)之九：上市不能法律風(fēng)險(xiǎn)招股書的矛盾據(jù)263招股說(shuō)明書披露，263之所以選擇在國(guó)內(nèi)A股上市，與其目前確定的“通信增值”和“企業(yè)郵箱”兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)用戶都在國(guó)內(nèi)有關(guān)，而且經(jīng)過(guò)股權(quán)分制改革，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)被263管理層所看好。263是中國(guó)最早的互聯(lián)網(wǎng)接入提供商之一，在老網(wǎng)民中有著一定的歷史口碑，其后的發(fā)展也一直在摸索中曲折前行，并嘗試過(guò)跳蚤市場(chǎng)、門戶業(yè)務(wù)、免費(fèi)郵箱等業(yè)務(wù)，最終還是“壯士斷腕”，剝離與增值通信不相關(guān)的業(yè)務(wù)。

聯(lián)系方式lileilawyer256@

案例解讀風(fēng)險(xiǎn)之十：被投資企業(yè)管理人員不當(dāng)

08年6月23日，東京交易所確認(rèn)，亞洲傳媒已被列入“監(jiān)理”名單。理由是由于其董事長(zhǎng)崔建平挪用公司資產(chǎn)為第三方公司做擔(dān)保，使得傳媒不得不修改2008年的財(cái)務(wù)預(yù)期，因此無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)提交財(cái)報(bào)。按東交所的規(guī)定，外國(guó)在日上市公司要在6月30日之前向關(guān)東財(cái)務(wù)局提交2007年年報(bào)。若延誤超過(guò)一個(gè)月的話，亞洲傳媒就將面臨被迫退市的尷尬局面。

聯(lián)系方式lileilawyer256@《合伙企業(yè)法》存在的問(wèn)題與歧義第二條有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。第三條國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。第六條合伙企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得，按照國(guó)家有關(guān)稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。聯(lián)系方式lileilawyer256@《合伙企業(yè)法》存在的問(wèn)題與歧義第六十一條有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè)立；但是，法律另有規(guī)定的除外。有限合伙企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)有一個(gè)普通合伙人。第六十五條有限合伙人應(yīng)當(dāng)按照合伙協(xié)議的約定按期足額繳納出資；未按期足額繳納的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)補(bǔ)繳義務(wù)，并對(duì)其他合伙人承擔(dān)違約責(zé)任。

聯(lián)系方式lileilawyer256@《合伙企業(yè)法》存在的問(wèn)題與歧義第六十八條有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，不得對(duì)外代表有限合伙企業(yè)。有限合伙人的下列行為，不視為執(zhí)行合伙事務(wù)：(一)參與決定普通合伙人入伙、退伙；(二)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理提出建議；(三)參與選擇承辦有限合伙企業(yè)審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所；(四)獲取經(jīng)審計(jì)的有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；(五)對(duì)涉及自身利益的情況，查閱有限合伙企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)賬簿等財(cái)務(wù)資料；(六)在有限合伙企業(yè)中的利益受到侵害時(shí)，向有責(zé)任的合伙人主張權(quán)利或者提起訴訟；(七)執(zhí)行事務(wù)合伙人怠于行使權(quán)利時(shí)，督促其行使權(quán)利或者為了本企業(yè)的利益以自己的名義提起訴訟；(八)依法為本企業(yè)提供擔(dān)保。聯(lián)系方式lileilawyer256@《合伙企業(yè)法》存在的問(wèn)題與歧義第七十一條有限合伙人可以自營(yíng)或者同他人合作經(jīng)營(yíng)與本有限合伙企業(yè)相競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)；但是，合伙協(xié)議另有約定的除外。

第十四條設(shè)立合伙企業(yè)，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：(一)有二個(gè)以上合伙人。合伙人為自然人的，應(yīng)當(dāng)具有完全民事行為能力；(二)有書面合伙協(xié)議；(三)有合伙人認(rèn)繳或者實(shí)際繳付的出資；(四)有合伙企業(yè)的名稱和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所；(五)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他條件。聯(lián)系方式lileilawyer256@私募股權(quán)基金設(shè)立的法律風(fēng)險(xiǎn)一、基金組織形態(tài)的合理選擇

公司型基金的法律風(fēng)險(xiǎn)有限合伙型基金的法律風(fēng)險(xiǎn)契約型基金的法律風(fēng)險(xiǎn)外資基金參與人民幣基金的法律風(fēng)險(xiǎn)信托型基金的法律風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系方式lileilawyer256@公司制PK有限合伙制首先，公司制的基礎(chǔ)是同股同權(quán)，而基金行業(yè)的基礎(chǔ)是同股不同權(quán)，管理人雖然可能只放入1-2%的股本，但是對(duì)基金產(chǎn)生的利潤(rùn)卻要享受15-25%的分成。其次，公司制的出發(fā)點(diǎn)是要保護(hù)主要股東在重大事項(xiàng)上的決定權(quán)，而基金管理行業(yè)的出發(fā)點(diǎn)卻是要盡可能避免有限合伙人的過(guò)度干預(yù)。第三，公司制要假設(shè)公司可以永續(xù)運(yùn)營(yíng)，但是每一個(gè)基金都有自己5-10年的生命周期。有限合伙制在上述三個(gè)方面都比公司制更為靈活，也更適合基金行業(yè)的具體需要。在解決了雙重征稅問(wèn)題之后，未來(lái)中國(guó)的私募股權(quán)基金還是應(yīng)該以有限合伙制為主流模式。當(dāng)然，具體的相關(guān)法律法規(guī)和操作細(xì)則還需要不斷完善，但這不應(yīng)該影響行業(yè)發(fā)展的主旋律。聯(lián)系方式lileilawyer256@有限合伙：面臨的問(wèn)題？稅收優(yōu)惠創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠如何享受？有限合伙：是資金的有限集合還是智力的合伙？合伙企業(yè)的不能成為股份企業(yè)的股東？合伙企業(yè)不能開立證券帳戶？普通合伙人：是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)？中國(guó)法律與國(guó)外慣例的沖突聯(lián)系方式lileilawyer256@母基金的設(shè)立什么是母基金？母基金的未來(lái)市場(chǎng)和前景母基金設(shè)立的關(guān)鍵問(wèn)題與要點(diǎn)

聯(lián)系方式lileilawyer256@

五、管理模式創(chuàng)新與發(fā)展探索

選擇管理模式的核心理念選擇管理模式的標(biāo)準(zhǔn)管理模式創(chuàng)新

聯(lián)系方式lileilawyer256@私募股權(quán)基金設(shè)立的法律風(fēng)險(xiǎn)學(xué)員實(shí)戰(zhàn)討論：2、有限合伙人關(guān)注的法律問(wèn)題管理費(fèi)用如何收取等若干問(wèn)題項(xiàng)目投資如何參與等若干問(wèn)題企業(yè)如何監(jiān)管等若干問(wèn)題資金監(jiān)管法律問(wèn)題

聯(lián)系方式lileilawyer256@私募股權(quán)基金設(shè)立的法律風(fēng)險(xiǎn)

學(xué)員實(shí)戰(zhàn)討論：

3、普通合伙人關(guān)注的法律問(wèn)題

有限合伙人出資不及時(shí)或不到位問(wèn)題普通合伙人能否管理其他基金的問(wèn)題普通合伙人能否跟投的問(wèn)題成立有限合伙企業(yè)最低多少錢？

聯(lián)系方式lileilawyer256@專心成就事業(yè)專業(yè)成就共贏

專注成就未來(lái)-----李磊律師執(zhí)業(yè)理念

聯(lián)系方式lileilawyer256@私募股權(quán)基金運(yùn)營(yíng)的法律風(fēng)險(xiǎn)一、治理結(jié)構(gòu)的效率、公平及優(yōu)化問(wèn)題

監(jiān)控機(jī)制項(xiàng)目審議機(jī)制內(nèi)部道德風(fēng)險(xiǎn)員工激勵(lì)機(jī)制竟業(yè)禁止和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題

聯(lián)系方式lileilawyer256@私募股權(quán)基金投資的法律風(fēng)險(xiǎn)一、投資標(biāo)準(zhǔn)和理念二、投資時(shí)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方案設(shè)計(jì)及選擇三、投資時(shí)的反稀釋條款設(shè)計(jì)四、投資時(shí)對(duì)賭條款設(shè)計(jì)五、私募投資合同內(nèi)容六、投資后管理的法律風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系方式lileilawyer256@案例解讀：當(dāng)前投資標(biāo)準(zhǔn)和理念養(yǎng)豬項(xiàng)目造林項(xiàng)目海運(yùn)公司項(xiàng)目房地產(chǎn)項(xiàng)目祖?zhèn)髅胤巾?xiàng)目電視臺(tái)頻道廣告代理項(xiàng)目聯(lián)系方式lileilawyer256@案例解讀：當(dāng)前投資標(biāo)準(zhǔn)和理念案例

南方一家經(jīng)營(yíng)家居裝飾用品的京元公司。成立于1998年，直到三年前，她抓住了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)草編工藝品需求爆炸式成長(zhǎng)的契機(jī)，與國(guó)際大賣場(chǎng)簽訂了五年獨(dú)家代工協(xié)議，由一家作坊式企業(yè)成長(zhǎng)為當(dāng)?shù)刈畲蟮牟菥幑に嚻飞a(chǎn)商，產(chǎn)能和銷售額占當(dāng)?shù)丶庸つ芰统鲐浟康?0%，對(duì)當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)草編原料的供應(yīng)享有重大話語(yǔ)權(quán)。

京元公司近4年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：京元公司目前的產(chǎn)能達(dá)到極限，國(guó)際市場(chǎng)訂單已經(jīng)出現(xiàn)積壓。公司老板預(yù)計(jì)未來(lái)3年國(guó)際市場(chǎng)代工訂單仍將以超過(guò)70%的速度增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也將于3年后迎來(lái)爆炸式增長(zhǎng)階段。為此，京元老板決定以私募方式引入1億元股權(quán)資本，增強(qiáng)生產(chǎn)和供應(yīng)能力，為此出讓30%的股權(quán)。聯(lián)系方式lileilawyer256@案例解讀：當(dāng)前投資標(biāo)準(zhǔn)和理念

案例分析私募基金投資京元公司的案例隱藏著一個(gè)“反科學(xué)”的邏輯。一般來(lái)講，1元增量投資能帶來(lái)多少增量收入是由投資周轉(zhuǎn)率決定的。京元公司近4年的投資周轉(zhuǎn)率均值為2.7倍左右，即，1元增量資本能帶來(lái)2.7元增量收入，換言之，1元增量收入需要0.37元增量資本支持。

我們反過(guò)來(lái)看京元公司未來(lái)3年的增量收入12億元需要多少投資增量支持，答案是4.5億元左右。以目前京元公司銷售凈利率17%計(jì)算，3年間12億元增量收入貢獻(xiàn)的內(nèi)部融資額（凈利潤(rùn)不分配）為2億元，則資本缺口在2.5億元（4.5億元-2億元），這一數(shù)字是私募基金投資額（1億元）的250%。也就是說(shuō)，按照正常的邏輯，私募基金的1元增量資本，3年后只能換來(lái)不到5元的增量收入。聯(lián)系方式lileilawyer256@企業(yè)私募股權(quán)融資理念許多企業(yè)家說(shuō)，私募和直接上市相比，融資成本高、時(shí)間長(zhǎng)、最終還得再去上市，大可不必。企業(yè)上市前，為什么還要私募呢？

你的企業(yè)到底是否值錢？一個(gè)企業(yè)從早期創(chuàng)業(yè)，到規(guī)?；l(fā)展，歷經(jīng)了創(chuàng)業(yè)者特有的坎坷，克服了種種因難，好不容易把企業(yè)給做大了。行業(yè)里也數(shù)一數(shù)二，自己感覺(jué)良好?？墒峭顿Y者并不看好，給的市盈率太低，甚至不投，說(shuō)資本市場(chǎng)上不喜歡咱們這樣的企業(yè)。為什么？問(wèn)題出在哪兒了，好像地里頭挺好的莊稼咋就賣不出個(gè)好價(jià)來(lái)，甚至沒(méi)人要呢？

應(yīng)對(duì)策略：幫你做好私募前的重組，解決提煉投資主題、建立商業(yè)模式、重組業(yè)務(wù)模塊、設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)和法律結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)法律合同條款、完成審計(jì)、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和企業(yè)估值、引入激勵(lì)機(jī)制、投資者盡職調(diào)查等。聯(lián)系方式lileilawyer256@企業(yè)私募股權(quán)融資理念如果企業(yè)不私募就直接去上市又會(huì)怎樣呢？在國(guó)際資本市場(chǎng)土壤環(huán)境下，私募是養(yǎng)大一個(gè)未來(lái)流通性較強(qiáng)的公眾化企業(yè)的孵化器和移植土壤。為什么諸多企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)上上市后一落千丈，為什么香港二板市場(chǎng)上市企業(yè)后市交易價(jià)全部跌破上市的發(fā)行價(jià)，幾乎沒(méi)有流通性？

二級(jí)市場(chǎng)的投資者就是買賣證券的短期消費(fèi)者，沒(méi)有耐心等著你長(zhǎng)大；通過(guò)私募，企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了非公眾的國(guó)際資本市場(chǎng)，投資者將企業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等各項(xiàng)指標(biāo)調(diào)整到和二級(jí)市場(chǎng)上的基金投資者心里的標(biāo)尺一樣高。

經(jīng)過(guò)鍛造，企業(yè)進(jìn)入公眾的國(guó)際資本市場(chǎng)將會(huì)如魚得水，在遇到資本市場(chǎng)地震時(shí)，抗震能力和功底將保證企業(yè)股票的成長(zhǎng)性和流通性。聯(lián)系方式lileilawyer256@投資條款清單(termsheet)詳解

投資基金擬訂投資清單條款的出發(fā)點(diǎn)1、確保投資人對(duì)企業(yè)的股權(quán)及比例；2、監(jiān)督/控制公司決策；3、投入資本保值和增值；4、較為優(yōu)先的退出渠道。對(duì)于渴望資金的企業(yè)來(lái)說(shuō)，千萬(wàn)不能被動(dòng)適應(yīng)，而要主動(dòng)學(xué)習(xí)提高，當(dāng)對(duì)方了解了您的實(shí)力，談判進(jìn)程的主動(dòng)權(quán)實(shí)際上就掌握在您的手里。從成功走向輝煌！聯(lián)系方式lileilawyer256@一、投資的決策機(jī)制與流程BP、項(xiàng)目接洽初步分析發(fā)現(xiàn)價(jià)值商務(wù)談判交易設(shè)計(jì)與投資報(bào)告投資決策增值服務(wù)與管理慎審調(diào)查定期管理報(bào)告投資決議，正式的投資協(xié)議投資建議書投資清單條款TermSheet盡職調(diào)查報(bào)告核數(shù)報(bào)告立項(xiàng)報(bào)告投資率：平均每收到100份商業(yè)計(jì)劃書，5－10分會(huì)收到重視進(jìn)行調(diào)查，最后只有1個(gè)項(xiàng)目可能投資。工作量分布：20％在挑項(xiàng)目，判斷價(jià)值；50％對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行盡職調(diào)查；10％在談判和設(shè)計(jì)投資方案；20％在投資后管理。聯(lián)系方式lileilawyer256@

二、投資清單條款

一、什么是投資清單條款？二、投資清單條款有什么內(nèi)容?三、簽訂投資條款清單對(duì)企業(yè)重要嗎？四、何時(shí)簽訂投資清單條款？聯(lián)系方式lileilawyer256@二、投資清單條款五、常見(jiàn)誤區(qū)：1、是否具有法律效力？2、是否完成真正交易?3、是否可以或多長(zhǎng)時(shí)間后可以與其他投資基金洽談？六、存在的問(wèn)題七、注意要點(diǎn)

聯(lián)系方式lileilawyer256@二、投資清單條款八、核心內(nèi)容1、談判的焦點(diǎn)：企業(yè)的作價(jià)包括投資金額與股份作價(jià)，直接關(guān)系到投融資雙方的利益注意要點(diǎn)：2、交易結(jié)構(gòu)包括投資工具的選擇、股權(quán)與債權(quán)的比例分配、利息或分紅的比率、投資工具的轉(zhuǎn)換條件，以及控制條款與保護(hù)性條款。

聯(lián)系方式lileilawyer256@二、投資清單條款

八、核心內(nèi)容3、雙方的責(zé)任、權(quán)利以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避條款，包括雇傭和服務(wù)條款、信息披露及真實(shí)性條款、清算和套現(xiàn)優(yōu)先權(quán)、回購(gòu)條款、費(fèi)用承擔(dān)和排它性條款，是對(duì)雙方在投融資、將來(lái)的合作過(guò)程及合作結(jié)束時(shí)的責(zé)任權(quán)益和有關(guān)事項(xiàng)等較為詳細(xì)的約定，為雙方未來(lái)合作的順利進(jìn)行和企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

案例：我們是一家技術(shù)領(lǐng)先的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，有1家海外風(fēng)險(xiǎn)投資基金主動(dòng)找到我們，經(jīng)過(guò)緊張的前期談判，他們希望與我們簽署一份投資條款清單，開始盡職調(diào)查及最終確定投資合同，請(qǐng)問(wèn)這份投資條款清單是否具有法律效應(yīng)？我們最終獲得投資的機(jī)會(huì)有多大？聯(lián)系方式lileilawyer256@四、投資合同之估值條款一、公司的估值Pre-MoneyValuation任何風(fēng)險(xiǎn)融資最關(guān)鍵、核心的內(nèi)容就是公司的估價(jià)(“Pre-moneyValue”)，它代表的是公司在沒(méi)有融資前公司總的價(jià)值，該估價(jià)直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)每股的購(gòu)買價(jià)格以及在投資后獲得的股份比例。從投資者角度，公司估價(jià)（在投資前）越低越好，但是如果不合理地被低估，則會(huì)影響到創(chuàng)業(yè)者的奮斗激情并誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。相反，對(duì)于創(chuàng)業(yè)者也不是估價(jià)越高越好，這樣會(huì)給下輪融資帶來(lái)困難，如果公司發(fā)展受阻，通常的反稀釋條款(“Anti-dilution”)在下輪融資中也會(huì)對(duì)創(chuàng)始人股份比例起到稀釋作用

價(jià)值評(píng)估（估值，Valuation）是資本市場(chǎng)參與者對(duì)一個(gè)公司在特定階段價(jià)值的判斷。非上市公司，尤其是初創(chuàng)公司的估值是一個(gè)獨(dú)特的、有挑戰(zhàn)性的工作，其過(guò)程和方法通常是科學(xué)性和靈活性相結(jié)合。

聯(lián)系方式lileilawyer256@四、投資合同之估值條款收益法1、將企業(yè)未來(lái)預(yù)期的收益進(jìn)行折現(xiàn)得出的企業(yè)價(jià)值。收益法是著眼于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，通過(guò)估算企業(yè)未來(lái)的預(yù)期收益并以適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成現(xiàn)值.2、在收益法中，預(yù)期收益可以是現(xiàn)金流量、凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額等各種指標(biāo)，至于選擇哪一種指標(biāo)作為收益額，應(yīng)根據(jù)所評(píng)估資產(chǎn)的類型、特點(diǎn)及評(píng)估目的來(lái)確定，目前比較常用的方法有兩種：凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法和凈利潤(rùn)折現(xiàn)法。凈現(xiàn)金流＝凈利潤(rùn)+折舊和XX－XX支出現(xiàn)金流折現(xiàn)法聯(lián)系方式lileilawyer256@四、投資合同之估值條款

3、折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率是反映了資金的時(shí)間價(jià)值和投資期望的回報(bào)率，折現(xiàn)率的取值決定于被投資企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展、潛在風(fēng)險(xiǎn)因素、投資的周期、退出的難度等諸多方面的因素，因此投資早期的企業(yè)，由于風(fēng)險(xiǎn)很大，折現(xiàn)率通常很高，一般選40％，甚至50％以上，對(duì)進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)，一般選取的折現(xiàn)率在20～30％。

4、計(jì)算年限的選取

通常情況下一般選取5年作為一個(gè)基準(zhǔn)時(shí)段，當(dāng)然可根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況可延長(zhǎng)或縮短，可選取3年～7年。聯(lián)系方式lileilawyer256@四、投資合同之估值條款

案例：風(fēng)險(xiǎn)投資公司擬向一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資500萬(wàn)元，根據(jù)企業(yè)的情況，對(duì)企業(yè)未來(lái)五年的銷售收入、盈利和現(xiàn)金流量進(jìn)行了預(yù)測(cè)，按凈現(xiàn)金流折現(xiàn)法，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)占企業(yè)多少比例的股權(quán)？聯(lián)系方式lileilawyer256@四、投資合同之估值條款

三、影響估值高低的主要要素其一，視股票市場(chǎng)的狀況，作為一種投資制度，股權(quán)投資和股票投資呈現(xiàn)較為復(fù)雜的替代和互補(bǔ)性，當(dāng)股票市場(chǎng)趨牛時(shí)，一方面短期資金會(huì)趨向于選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的股票市場(chǎng)，另一方面長(zhǎng)期資金認(rèn)為股票市場(chǎng)作為私募股權(quán)市場(chǎng)的退出市場(chǎng)，好的股票行情預(yù)示著好的股權(quán)回報(bào)行情；其二，項(xiàng)目的多少與追逐資金的比例如果追逐資金比較多，會(huì)形成買方競(jìng)爭(zhēng)局面，項(xiàng)目市價(jià)會(huì)提高，可能會(huì)造成項(xiàng)目和股權(quán)泡沫；其三，基金管理人的預(yù)期，對(duì)私募股權(quán)退出價(jià)格的預(yù)期會(huì)影響基金投資的價(jià)格選擇，如果預(yù)期價(jià)格較高，在相同的市盈率下，基金投資者則愿意接受較高的股權(quán)價(jià)格。

聯(lián)系方式lileilawyer256@五、投資合同之對(duì)賭條款為何要對(duì)賭條款？什么是對(duì)賭條款？對(duì)賭條款是拿什么來(lái)賭？投資基金關(guān)于對(duì)賭條款設(shè)如何設(shè)計(jì)的？怎么理解對(duì)賭條款的估值調(diào)整？必須簽訂對(duì)賭條款嗎？簽訂對(duì)賭條款有好處還是壞處?聯(lián)系方式lileilawyer256@五、投資合同之對(duì)賭條款一、基本原理私募股權(quán)投資是一種信息高度不對(duì)稱的資本游戲，具有很高的風(fēng)險(xiǎn)。金融家們使用各種金融工具試圖消除這種風(fēng)險(xiǎn)，其中，引入對(duì)賭協(xié)議和期權(quán)條款，一直被認(rèn)為是消除信息不對(duì)稱引發(fā)的不確定性成本和風(fēng)險(xiǎn)的重要制衡器。二、對(duì)賭協(xié)議的定義對(duì)賭協(xié)議(ValuationAdjustmentMechanism)或直譯為估值調(diào)整協(xié)議，指的是投資方與接受投資的管理層之間所達(dá)成的一項(xiàng)協(xié)議。在這樣的對(duì)賭協(xié)議中，協(xié)議雙方賭的是公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而協(xié)議雙方手中所持的股份則成為這場(chǎng)豪賭中的賭注?！皩?duì)賭”中，賭的是“業(yè)績(jī)”，“籌碼”是股權(quán)！聯(lián)系方式lileilawyer256@五、投資合同之對(duì)賭條款

1、按預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，浮動(dòng)公司估值

2、通常是以財(cái)務(wù)指標(biāo)作為基礎(chǔ)，也可以用非財(cái)務(wù)指標(biāo)

3、一般只在公司經(jīng)營(yíng)低于預(yù)計(jì)時(shí)，降低公司估值

三、對(duì)賭協(xié)議的法律條款設(shè)計(jì)

對(duì)賭往往在投資方與被投資方管理層均為股東的前提下展開，投資方一般只是投資，無(wú)力或無(wú)心參與經(jīng)營(yíng)管理。具體的作法：

雙方先約定一個(gè)優(yōu)惠的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，當(dāng)企業(yè)達(dá)到雙方約定的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)時(shí)，投資方將一部分股權(quán)按約定的優(yōu)惠價(jià)格轉(zhuǎn)讓給管理層;當(dāng)企業(yè)沒(méi)有達(dá)到經(jīng)營(yíng)指標(biāo)時(shí)，管理層則將一部分股權(quán)按約定的優(yōu)惠價(jià)格轉(zhuǎn)讓給投資。

聯(lián)系方式lileilawyer256@五、投資合同之對(duì)賭條款四、對(duì)賭協(xié)議的主要內(nèi)容對(duì)賭的核心是投資方和融資方對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的不同預(yù)期，具體情況不同，對(duì)賭雙方所關(guān)心的內(nèi)容也不盡相同，雙方根據(jù)各自預(yù)期對(duì)協(xié)議條款進(jìn)行設(shè)計(jì)。1、國(guó)外對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容

國(guó)外對(duì)賭協(xié)議通常涉及財(cái)務(wù)績(jī)效、非財(cái)務(wù)績(jī)效、贖回補(bǔ)償、企業(yè)行為、股票發(fā)行和管理層去向六個(gè)方面的條款。

（1）在財(cái)務(wù)績(jī)效方面

（2）在非財(cái)務(wù)績(jī)效方面（3）在贖回補(bǔ)償方面

聯(lián)系方式lileilawyer256@五、投資合同之對(duì)賭條款

五、國(guó)內(nèi)對(duì)賭協(xié)議的內(nèi)容

目前國(guó)內(nèi)主要是外國(guó)投資企業(yè)與國(guó)內(nèi)企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議。與國(guó)外對(duì)賭協(xié)議不同的是，國(guó)內(nèi)企業(yè)通常只采用財(cái)務(wù)績(jī)效條款，而且一般都以單一的“凈利潤(rùn)”為標(biāo)尺，以“股權(quán)”為籌碼，其區(qū)別只是條款的設(shè)計(jì)。

根據(jù)協(xié)議條款，投資方通常有三種選擇：一是依據(jù)單一目標(biāo)，如一年的凈利潤(rùn)或稅前利潤(rùn)指標(biāo)，作為股權(quán)變化與否的條件；二是設(shè)立一系列漸進(jìn)目標(biāo)，每達(dá)到一個(gè)指標(biāo)，股權(quán)相應(yīng)發(fā)生一定的變化，循序漸進(jìn)；三是設(shè)定上下限，股權(quán)可依據(jù)時(shí)間和限制范圍實(shí)現(xiàn)變化。聯(lián)系方式lileilawyer256@投資合同之對(duì)賭條款

六、對(duì)賭協(xié)議的危險(xiǎn)1、企業(yè)與出資方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平的不對(duì)稱，雙方簽訂的“對(duì)賭協(xié)議”條款往往更有利于外資方，在這一過(guò)程中，企業(yè)承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。2、“對(duì)賭協(xié)議”很容易導(dǎo)致管理層不惜短期行為，企業(yè)自身的資源過(guò)度開發(fā)，以及將企業(yè)引向過(guò)度追求規(guī)模的非理性擴(kuò)張之路。對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言，由于內(nèi)涵式擴(kuò)張能力不足，要想在對(duì)賭中獲勝，往往只能借助于規(guī)模擴(kuò)張。3、“對(duì)賭協(xié)議”還可能在一定程度上破壞公司內(nèi)部治理。容易導(dǎo)致企業(yè)重業(yè)績(jī)輕治理、重發(fā)展輕規(guī)范，這從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)公司的發(fā)展是有害的。聯(lián)系方式lileilawyer256@投資合同之董事會(huì)條款董事席位BoardSeats

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往要求其有權(quán)在創(chuàng)業(yè)公司中任命一名或多名董事，董事席位的多少與公司總的董事席位以及股份比例有關(guān)。如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司總計(jì)五個(gè)席位，創(chuàng)始人選出2名董事、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)任命2個(gè)董事、外部董事1名（“OutsideDirector”,這名外部董事一般系行業(yè)專家，并被創(chuàng)始人和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所接受）的情況也比較普通。如果創(chuàng)業(yè)公司有2個(gè)或2個(gè)以上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)投資，對(duì)于那些股份比例不大的投資機(jī)構(gòu)，雖然無(wú)法得到董事席位，但是要求公司給予觀察員席位（“ObserverSeats”）的情況也比較多。聯(lián)系方式lileilawyer256@投資合同之期權(quán)條款期權(quán)期股；創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)股權(quán)分配與期權(quán)池期權(quán)（Option）在一個(gè)給定的期限內(nèi)以某一給定的價(jià)格（或在某一價(jià)格范圍內(nèi)）購(gòu)買或者出售某種證券的權(quán)利。期權(quán)池（OptionPool，期權(quán)儲(chǔ)備）非上市公司儲(chǔ)備一部分股權(quán)用于未來(lái)作為期權(quán)發(fā)出。聯(lián)系方式lileilawyer256@投資合同之期權(quán)條款投資人給被投資公司一個(gè)投資前估值，通常他要求獲得股份是：投資人股份＝投資額/投資后估值比如投資后估值500萬(wàn)美元，投資人投100萬(wàn)美元，投資人的股份就是20%，公司投資前的估值理論上應(yīng)該是400萬(wàn)美元。但通常投資人要求公司拿出10%左右的股份作為期權(quán)，相應(yīng)的價(jià)值是50萬(wàn)美元左右，那么投資前的實(shí)際估值變成了350萬(wàn)美元了：350萬(wàn)實(shí)際估值+$50萬(wàn)期權(quán)+100萬(wàn)現(xiàn)金投資=500萬(wàn)投資后估值。相應(yīng)地，企業(yè)家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。聯(lián)系方式lileilawyer256@投資合同之其他條款競(jìng)業(yè)協(xié)議保證公司高層在一定時(shí)期內(nèi)不做跟公司競(jìng)爭(zhēng)的事談判內(nèi)容：哪些職能、哪些級(jí)別要為公司服務(wù)多久：IPO后1年？競(jìng)業(yè)期限：離職后1年、2年競(jìng)業(yè)的補(bǔ)償生效條件投資決策委員會(huì)同意DD結(jié)果符合業(yè)務(wù)、法律架構(gòu)設(shè)立等獨(dú)家/排他條款給予投資人足夠的時(shí)間做DD談判內(nèi)容：排他期30天、45天、60天、90天、120天？太長(zhǎng)會(huì)延誤融資保密TermSheet內(nèi)容費(fèi)用雙方承擔(dān)自己的中介費(fèi)用企業(yè)承擔(dān)封頂?shù)穆蓭熧M(fèi)用聯(lián)系方式lileilawyer256@投資后管理的法律風(fēng)險(xiǎn)要不要積極幫助公司發(fā)展幫助公司建立治理結(jié)構(gòu)和管理系統(tǒng)幫助公司市場(chǎng)拓展、融資、尋找合作伙伴給經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)自由發(fā)揮的空間定期召開董事會(huì)不能投資后就坐等收獲不能僅僅依賴少數(shù)幾個(gè)人不能盲目幫助，幫助要有針對(duì)性不能過(guò)渡限制經(jīng)營(yíng)者，使自己成為經(jīng)營(yíng)者不能等問(wèn)題發(fā)生了才想到要去解決聯(lián)系方式lileilawyer256@企業(yè)上市常見(jiàn)誤區(qū)誤區(qū)一上市是頓免費(fèi)的午餐有些民營(yíng)企業(yè)對(duì)股權(quán)融資成本不了解，以為是免費(fèi)的午餐。其實(shí)，找銀行貸款，融資成本是利息，上股市融資，融資成本就是“股息率＋股息增長(zhǎng)率”。假設(shè)企業(yè)去年的股息率是8％，預(yù)計(jì)今年股息成長(zhǎng)率是3％，那么今年的股權(quán)融資成本就是11％。因此，上市融資并不是免費(fèi)的午餐。企業(yè)上市融資，必須保證募集資金投資項(xiàng)目的投資回報(bào)率高于“股息率＋股息增長(zhǎng)率”，只有這樣上市才是合算的。

誤區(qū)二圈到錢就是上市成功

部分民營(yíng)企業(yè)上市目的不明確，為上市而上市。以為只要上市融到錢，就是大功告成了。比如，某家企業(yè)在境外上市，融得了幾億元的資金。表面上看企業(yè)已經(jīng)成功上市，但是它的產(chǎn)品市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)，不能享受上市帶來(lái)的品牌效應(yīng)。此外，由于上市不規(guī)范，原來(lái)許多產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、土地問(wèn)題得不到有效解決，加上沒(méi)有科學(xué)規(guī)劃募集資金的投向，所募集資金產(chǎn)生的回報(bào)率低于股權(quán)融資成本。建議：民企上市應(yīng)該選擇合適的時(shí)機(jī)、合適的地點(diǎn)，規(guī)范上市。聯(lián)系方式lileilawyer256@07-08年IPO企業(yè)審核未過(guò)原因分析

企業(yè)名稱：大連華信計(jì)算機(jī)技術(shù)股份有限公司

時(shí)

間：2008-04-29保薦人：平安證券

總股本：20000萬(wàn)股發(fā)行股本：5000萬(wàn)股

審核未過(guò)原因

（1）大連華信首發(fā)招股書申報(bào)稿顯示，公司近三年來(lái)自日本市場(chǎng)的收入占營(yíng)業(yè)收入的75%以上，而且，日本市場(chǎng)也是其未來(lái)的開拓重點(diǎn)，預(yù)計(jì)今后幾年內(nèi)該市場(chǎng)外包軟件開發(fā)業(yè)務(wù)占公司營(yíng)業(yè)收入將繼續(xù)維持較大比重。

（2）同時(shí)，公司客戶主要為NEC、NTTDATA、日立、新日鐵SOL、通用電氣等企業(yè)，近三年，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為57.03%、55.19%和52