股票市場與股票定價

股票市場與股票定價一、股票市場概述股票是投資者向公司提供資金的權益合同，是公司的所有權憑證。隨著股份公司和股票市場的繁榮，股票也成為一種最基本和最重要的融資工具。股票市場的投資者包括居民、工商企業(yè)、保險公司、投資基金等。股票市場上的資金需求者主要是工商企業(yè)，也有金融性企業(yè)。股票市場可以分為一級市場和二級市場。目前，國務院下屬的證監(jiān)會承擔了證券監(jiān)督與管理的主要職責。一、股票市場概述（一）股票的性質1、股票是有價證券。股票具有有價證券的特征：第一，雖然股票本身沒有價值，但股票是一種代表財產權的有價證券；第二，股票與它代表的財產權有不可分離的關系。2、股票是要式證券。股票應記載一定的事項，其內容應全面真實，這些事項往往通過法律形式加以規(guī)定。3、股票是證權證券。證權證券是指證券是權利的一種物化的外在形式，它是權利的載體，權利是已經存在的。一、股票市場概述4、股票是資本證券。發(fā)行股票是股份公司籌措自有資本的手段。5、股票是綜合權利證券。股東權是一種綜合權利，股東依法享有資產收益、重大決策、選擇管理者等權利。一、股票市場概述（二）股票的特征1、收益性。收益性是股票最基本的特征。2、風險性。風險性是指股票可能產生經濟利益的特性。3、流動性。股票的流通性是指股票在不同投資者之間的可交易性。4、永久性。永久性是指股票所載有權利的有效權利的有效性是始終不變的。5、參與性。股東有權出席股東大會，選舉公司董事會，參與公司重大決策。一、股票市場概述（三）股票的分類我國公司的股票按照其資金來源分為國有股、法人股、自然人股和外資股等，按照發(fā)行和上市交易的地點分為A股、B股、N股、H股等。其中，A股是指在國內發(fā)行和交易并以人民幣標價的股票；B股是指在國內發(fā)行和交易但以美元標價的股票；N股是指在紐約交易所發(fā)行和交易的股票；H股是指在香港股票交易所發(fā)行和交易的股票。（四)股票市場股票交易主要包括股票發(fā)行和股票流通。相應的，股票市場分為一級市場和二級市場。前者是指股份公司直接或通過中介機構向投資者出售新發(fā)行的股票的市場；后者是指投資者之間買賣已發(fā)行股票的市場。一、股票市場概述二、股票價值（一）股票的面值股票票面上標明的金額是股票的面值，除份額股票外，實物股票票面上都標明有面額。但股票的面額并不是股票的價值。（二）股票的凈值股票賬面價值又稱股票凈值，是每股股票所代表的實際資產的價值。（三）股票的清算價值股票的清算價值是指一旦股份公司破產或倒閉后進行清算時，每股股票所代表的實際價值。（四）股票的內在價值股票的內在價值是股票未來收益的現值。二、股票價值（一）股票估價的基本模型股票帶給持有者的現金流入包括兩部分：股利收入和出售時的售價。

V=

式中：V——股票的內在價值；Dt——第t年的股利；Vn——第n年出售股票時的市價；k——貼現率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的最低報酬率；n――股票出售前的年數（期數）三、股票價值模型這里主要討論普通股票的內在價值估計。如果股東永遠持有股票，他只獲得股利，是一個永續(xù)的現金流入，其現值就是股票的內在價值。式中：V——股票的內在價值；Dt——第t年的股利；k——貼現率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的最低報酬率；n――股票出售前的年數（期數）上式為股票股價的基本模型。在實際應用中，面對的主要問題是如何預計未來每年的股利，以及如何確定折現率:股利的多少取決于公司的盈利能力和股利支付率兩個因素,對其估計的方法是歷史資料的統(tǒng)計分析，例如回歸分析、時間序列的趨勢分析等；折現率主要采用投資者要求的必要報酬率。三、股票價值模型（二）零增長股票的價值

零增長模型是股息貼現模型的一種特殊形式，它假定股息的增長率為零，即股息是固定不變的。該假設的表達式為：其支付過程是一個永續(xù)年金，因此，股票價值計算公式為：例1：假如投資者預期某公司每期支付的股息為固定的3元/股，并且貼現率為10%，那么該公司股票的內在價值計算過程如下：

如果該公司股票當前的市場價格為20元，則該公司的股票被低估了10元。這時投資者可以購買該公司的股票。三、股票價值模型（三）固定增長股票的價值

固定增長模型也稱為戈登模型，是股息貼現模型的第二種特殊形式。戈登模型有三個假設條件：1、股息永久支付，即t趨向于無窮大；2、股息增長率是一個常數，即gt

為常數g；3、模型中的貼現率大于股息增長率，即r>gt

。其中D0、D1

為初期和第一期支付的股息。式中的股息增長率為零時，固定增長模型就變成了零增長模型。所以，零增長模型是固定增長模型的特殊形式。三、股票價值模型（四）非固定增長股票的價值

在現實生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時間里固定增長，在另一段時間里正常固定增長或固定不變。在這種情況下，需要分段計算。計算原理為將各年度股利進行折現求得。

三、股票價值模型（五）市盈率模型通過比較理論市盈率與實際市盈率的高低，可以判斷股價是否被高估或低估。若理論市盈率>實際市盈率，表明股價被低估；若理論市盈率<實際市盈率，表明股價被高估。

理論市盈率推導過程：由股利固定增長模型V=，通常情況下股票的市場價格P可能高于或低于其內在價值，但是當市場達到均衡時，股票價格應該等于其內在價值，即

每期的股息等于當期的每股收益（E）與股利支付率（b）的乘積，即D=Eb，代入上式，可得：取消變量的下標，將上式移向，可得：三、股票價值模型（五）市盈率模型這就是固定增長的市盈率模型的一般數學表達式。零增長模型是股息增長率為零時的固定增長模型的一種特殊形式。例3：某股息零增長的股票的市場價格是50元/股，每股股息為8元不變，貼現率為10%。假定其派息比率為1，則該股票的市盈率計算過程如下：實際市盈率理論市盈率由于實際市盈率低于正常市盈率，所以該股票價格被低估了。實際中，在利用股息貼現模型評估股票價值時，可以結合市盈率分析。利用市盈率預測股票盈利，從而在投資初始就能估計股票的未來價格。三、股票價值模型（二）零增長股票的價值

零增長模型是股息貼現模型的一種特殊形式，它假定股息的增長率為零，即股息是固定不變的。該假設的表達式為：其支付過程是一個永續(xù)年金，因此，股票價值計算公式為：例1：假如投資者預期某公司每期支付的股息為固定的3元/股，并且貼現率為10%，那么該公司股票的內在價值計算過程如下：

如果該公司股票當前的市場價格為20元，則該公司的股票被低估了10元。這時投資者可能購買該公司的股票。三、股票價值模型一、股票投資風險是指股票投資中不能獲得投資收益、投資本錢遭受損失的可能性。股票投資風險包括兩部分內容：（1）股票投資收益風險（2）股票投資資本風險二、在股票投資中使投資者有可能蒙受損失的風險可歸納成兩大類：A.是系統(tǒng)性風險；1.政治風險2.經濟風險3.心理風險4.技術風險四、風險控制B.非系統(tǒng)性風險1.經營風險。2.財務風險。三、將上述幾種風險綜合起來，股票投資風險可分為三個范疇1.可分散風險2.不可分散風險3.總風險三個范疇