第06章長期融資

第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資無籌資費(fèi)用稅收利益規(guī)模有限融資安全第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資其中第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資公司內(nèi)部因素盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動(dòng)性償債能力籌資能力投資機(jī)會(huì)資本成本通貨膨脹資本保全限制公司積累凈利原則超額累積利潤法律因素規(guī)定公司股利最高限額債權(quán)人的要求公司股東要求穩(wěn)定收入避稅要求控制權(quán)稀釋中國企業(yè)股利支付的決定因素第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資序號(hào)股利支付次數(shù)影響因素組合支付次數(shù)公司分布收益水平收益穩(wěn)定性控股模式(3)0~0.20.3~1絕對(duì)控股;相對(duì)控股0次71(34)(7)<091(80)(1)>0.2<13次236(173)(5)0~0.2<0.355(29)序號(hào)股利支付水平影響因素組合支付水平收益水平x1現(xiàn)金獲取率企業(yè)成長性x2控股模式(5)0~0.2<0.6<60%0(11)<0(2)0.2~0.6<1>0.2<0;>50%相對(duì)控股分散持股0～0.2(8)0~0.2>0.6(1)0.2~0.6<1>0.20~50%相對(duì)控股分散持股>0.2(9)>0.60~0.2;>0.6注x1為收益穩(wěn)定性x2為資產(chǎn)流動(dòng)性中國企業(yè)股利支付的決定因素年度新興藥業(yè)云南白藥明日制藥每股利潤每股股利每股利潤每股股利每股利潤每股股利20010.600.1850.400.100.180.0820020.750.230.500.150.150.0820030.720.220.610.220.090.08注：指標(biāo)1：凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)2：主營業(yè)務(wù)利潤率（1）計(jì)算三家公司各年的股利支付率，并評(píng)價(jià)三家公司股東的當(dāng)前收益狀況。你是否贊成三家公司的股利分配政策？

（2）計(jì)算三家公司的股利變動(dòng)系數(shù)，并分析評(píng)價(jià)三家公司股利分配的穩(wěn)定性。

指標(biāo)行業(yè)平均新興藥業(yè)云南白藥明日制藥20012002200320012002200320012002200320012002200315.034.956.7716.017.914.618.020.221.56.034.982.98232.331.029.739.543.146.134.235.230.529.726.622.0第一節(jié)內(nèi)源融資與吸收直接投資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資項(xiàng)目收取比例（％）承銷費(fèi)用承銷金額2億元內(nèi)收取1.5％～3％；3億元以內(nèi)收取1.5％～2.5％；4億元以內(nèi)收取1.5％～2％；4億元以上除特定情況不得超過900萬元（上網(wǎng)發(fā)行）或1000萬元（網(wǎng)下發(fā)行）輔導(dǎo)費(fèi)用協(xié)商保薦費(fèi)用協(xié)商審計(jì)費(fèi)用協(xié)商評(píng)估費(fèi)用協(xié)商律師費(fèi)用協(xié)商上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)0.35％審核費(fèi)20萬上市費(fèi)上交所規(guī)定：上市初費(fèi)為上市總面額的0.03％，不超過人民幣3萬元。上市月費(fèi)為上市總面額的0.001％，不超過500元。深交所規(guī)定：上市初費(fèi)為3萬元，上市月費(fèi)為5000萬股本以下500元；每增加1000萬元股本增收100元，最高限額2500元第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C(1)3.4684400.6073385.7108850.0000C(2)0.7072400.1306795.4120230.0000C(3)0.0275520.0388360.7094340.4805C(4)0.0051830.0059690.8684050.3883C(5)-0.0578310.073809-0.7835150.4361C(6)1.2953610.7012781.8471420.0691C(7)0.0037850.0043250.8751070.3846R-squared0.348272

Meandependentvar6.655676AdjustedR-squared0.289908

S.D.dependentvar1.036345S.E.ofregression0.873296

Akaikeinfocriterion2.656733Sumsquaredresid51.09731

Schwarzcriterion2.874685Loglikelihood-91.29912

Hannan-Quinncriter.2.743677F-statistic5.967258

Durbin-Watsonstat1.646045Prob(F-statistic)0.000049中國企業(yè)股權(quán)融資偏好成因第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃第三節(jié)長期借款與融資租賃萊蒙德公司目前已經(jīng)發(fā)行利率為10％的擔(dān)保債券800萬元,債務(wù)保護(hù)契約條款規(guī)定，只有滿足下列條款，萊蒙德公司才能再使用負(fù)債籌資：（1）利息保障倍數(shù)大于4；（2）被抵押資產(chǎn)的凈值保持在抵押借款價(jià)值的2倍以上；（3）負(fù)債對(duì)權(quán)益比率低于50％。假設(shè)萊蒙德公司的稅后收益為2400萬元，所得稅稅率為40％,所有者權(quán)益為4000萬元，資產(chǎn)的凈值為3000萬元(已經(jīng)被抵押)。如果通過借款取得的資金，50％可用于增加被抵押資產(chǎn)，到下年為止公司不支付償債基金。

1.萊蒙德公司還可以再安排多少利率為10％的負(fù)債融資?2.上述哪項(xiàng)債務(wù)保護(hù)契約條款具有約束力?

第三節(jié)長期借款與融資租賃債務(wù)的保護(hù)性條款第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資級(jí)別分類等級(jí)級(jí)別次序記分標(biāo)準(zhǔn)級(jí)別含義下限上限投資等級(jí)一等AAA90100極高還本付息能力，投資者沒有風(fēng)險(xiǎn)AA8089很高還本付息能力，投資者基本沒有風(fēng)險(xiǎn)A7079有一定還本付息能力，采取保護(hù)性措施后可能按期還本付息，投資者有較低風(fēng)險(xiǎn)二等BBB6069還本付息資金來源不足，公司對(duì)經(jīng)濟(jì)形式變化反應(yīng)能力差，有可能延期還本付息，有一定風(fēng)險(xiǎn)BB5059還本付息能力脆弱，投資者有較大風(fēng)險(xiǎn)B4049還本付息能力低，投資者有很大風(fēng)險(xiǎn)三等CCC3039還本付息能力很低，投資者面臨極大風(fēng)險(xiǎn)CC2029還本付息能力極低，投資者面臨最大風(fēng)險(xiǎn)C019公司瀕臨破產(chǎn)，沒有還本付息能力第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資第四節(jié)長期債券與創(chuàng)新融資指標(biāo)名稱指標(biāo)計(jì)算監(jiān)事會(huì)次數(shù)年監(jiān)事會(huì)召開次數(shù)股東會(huì)次數(shù)年股東大會(huì)召開次數(shù)出席股權(quán)數(shù)年平均股東會(huì)出席股權(quán)數(shù)股權(quán)性質(zhì)國有:0;國有法人:1;法人:2;其它:3長期負(fù)債率長期負(fù)債/總資產(chǎn)行業(yè)公用事業(yè):0;房地產(chǎn):1;綜合:2;工業(yè):3;商業(yè):4利潤水平總資產(chǎn)收益率-行業(yè)平均利潤控股模式分散持股:0;相對(duì)控股:1;絕對(duì)控股:2公開譴責(zé)被交易所公開譴責(zé)次數(shù)過度投資年過度投資發(fā)生額在職消費(fèi)年管理費(fèi)用超支額公開譴責(zé)>長期負(fù)債率>股東會(huì)次數(shù)>控股模式>監(jiān)事會(huì)次數(shù)>股權(quán)性質(zhì)>出席股權(quán)數(shù)>行業(yè)>平均利潤對(duì)于過度投資公開譴責(zé)>長期負(fù)債率>股東會(huì)次數(shù)>股權(quán)性質(zhì)>監(jiān)事會(huì)次數(shù)

>控股模式>出席股權(quán)數(shù)>行業(yè)>平均利潤對(duì)于在職消費(fèi)債務(wù)對(duì)公司治理的作用第三節(jié)長期借款與長期債券第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資第五節(jié)可轉(zhuǎn)債與認(rèn)股權(quán)證融資中國寶安企業(yè)股份有限公司于1992年底向社會(huì)發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，債券面值每張5000元，期限3年(1992年12月～1995年12月),票面利率為年息3％,每年付息一次。該次籌資主要用于房地產(chǎn)開發(fā)和工業(yè)投資項(xiàng)目，投資項(xiàng)目多位中長期項(xiàng)目。債券載明兩項(xiàng)限制性條款:①可轉(zhuǎn)換條款規(guī)定自1993年6月1日至債券到期日前以每股25元的轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換為寶安公司的人民幣普通股1股；②推遲可贖回條款規(guī)定寶安公司有權(quán)利在可轉(zhuǎn)換債券到期前半年內(nèi)以每張5150元的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券。債券同時(shí)規(guī)定,若在1993年6月1日前該公司增加新的人民幣普通股股本．按下列調(diào)整轉(zhuǎn)換價(jià)格：發(fā)行時(shí)寶安公司A股市價(jià)為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價(jià)為

20％左右。此外，寶安公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股0.9元，并按1：1.3送紅股,在

1993年和

1994年度寶安公司分紅方案分別是10送7股派l.22元和10送2.5股派1元。寶安可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，轉(zhuǎn)換為股票的共計(jì)1350.75萬股。按每股19.392元的轉(zhuǎn)換價(jià)格計(jì)算，轉(zhuǎn)換為寶安A股691584股，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分占發(fā)行總額的2.7％。5億多元的現(xiàn)金償債壓力使保寶安公司提前一年就開始準(zhǔn)備償債，確保資金到位，放棄了很多投資項(xiàng)目。寶安公司發(fā)債時(shí)總股本為26403萬股。2.籌資方式總結(jié)直接投資普通股優(yōu)先