醫(yī)藥生物行業(yè)周報：著眼春季業(yè)績行情以及醫(yī)療復蘇邏輯

行業(yè)研究/行業(yè)周報證券研究報告敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告著眼春季業(yè)績行情以及醫(yī)療復蘇邏輯報告日期：2023-01-08分析師：譚國超分析師：譚國超執(zhí)業(yè)證書號：S0010521120002郵箱：tangc@分析師：李昌幸執(zhí)業(yè)證書號：S0010522070002郵箱：licx@聯(lián)系人：李嬋執(zhí)業(yè)證書號：S0010121110031郵箱：lichan@聯(lián)系人：陳珈蔚執(zhí)業(yè)證書號：S0010122030002郵箱：chenjw@相關(guān)報告1.行業(yè)周報：新冠相關(guān)標的領(lǐng)漲醫(yī)藥2.行業(yè)周報：依舊新冠相關(guān)標的領(lǐng)漲醫(yī)藥行情，需要開始思考布局2023-043.行業(yè)周報：退燒藥上下游標的領(lǐng)漲醫(yī)藥行情，疫情政策調(diào)整帶來行業(yè)短4.行業(yè)周報：著眼疫情后時代的重新5.行業(yè)周報：著眼醫(yī)療運營常態(tài)下的醫(yī)藥投資2023-01-01本周行情回顧：板塊上漲本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.41%，跑輸滬深300指數(shù)0.41個百分點，跑贏上證綜指0.20個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第18。1月6日(本業(yè)PE(TTM，剔除負值)為26X，位于2012年以來“均值-1X標準差”和“均值-2X標準差”之間，相比12月本周，13個醫(yī)藥III級子行業(yè)中，11個子行業(yè)上漲，2個子行業(yè)下跌。其中，其他生物制品為漲幅最大的子行業(yè)，上漲7.77%，醫(yī)院為跌幅最大的子行業(yè)，下跌0.64%。1月6日(本周五)估值最高的子行業(yè)為醫(yī)院，PE(TTM)為82X。著眼春季業(yè)績行情以及醫(yī)療復蘇邏輯本周醫(yī)藥生物指數(shù)跑輸市場，本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.41%，跑輸滬深300指數(shù)0.41個百分點，其他生物制品、CXO和藥店等細分板塊繼續(xù)領(lǐng)漲，而醫(yī)院、血制品等領(lǐng)跌。前期感冒退燒相關(guān)藥品個股繼續(xù)回調(diào)；醫(yī)保談判結(jié)果出來在即，目前市場總體對醫(yī)保談判相對樂觀，從而帶來創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司關(guān)注度較高，另外則是疫情政策放開之后帶來的醫(yī)院ICU重癥、治療人群增加等的增加帶來的新預期。站在此刻的時間點，我們認為要回歸到尋找更好公司的出發(fā)點上來，主題的博弈尤其是新冠的博弈預計告一段落，不過我們也同時認為，新冠治療相關(guān)的產(chǎn)品的業(yè)績放量也需要重視；醫(yī)藥醫(yī)療復蘇會是2023年的大主題，我們認為手術(shù)耗材類別產(chǎn)品放量帶來的投資機會需要重視。我們團隊2022年12月14日發(fā)布2023年華安醫(yī)藥團隊的醫(yī)藥投資策略：《內(nèi)生、硬醫(yī)療與新增長》，對主線和結(jié)構(gòu)性機會做了剖析。2022年醫(yī)藥板塊波動的核心要素：研發(fā)投入要求和一級融資環(huán)境；疫情政策；十年美債收益；醫(yī)保相關(guān)政策。壓制2022年醫(yī)藥板塊的因素，不同程度在2022年時間換空間，一方面醫(yī)藥板塊的指數(shù)下跌調(diào)整，另外一方面，各方面的因素也在緩和，從而帶來了2023年樂觀的期待。我們策略板塊提出的主要機會有：(1)核心主線機會：中藥(中長期邏輯不變)：2022年1月份提出中藥不是短期機會(3-5年機會)，抓住好公司(好品種+穩(wěn)定團隊)，以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤三九、太極集團、貴州三力、特一藥業(yè)、桂林三金、羚銳制藥、同仁堂、廣譽遠、新天藥業(yè)等；留意國企改革、小兒藥等主題催化。行業(yè)周報醫(yī)療基建(醫(yī)療設備+康復類+藥房信息化+IVD+科研儀器)：貼息政策持續(xù)關(guān)注，落地概率大，彈性+穩(wěn)健結(jié)合，相關(guān)標的包括邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、理邦儀器、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、華大智造、亞輝龍、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等。硬醫(yī)療(進口替代有空間的醫(yī)療設備和耗材+創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新落地)：具備創(chuàng)新性和研發(fā)實力的產(chǎn)品，硬鏡、軟鏡、超聲、新藥研發(fā)、醫(yī)療機器人、神經(jīng)介入、電生理、科研儀器、測序儀器、雙抗、ADC等。復蘇：醫(yī)院端+醫(yī)療服務+藥店+消費醫(yī)療+手術(shù)場景的耗材。(2)結(jié)構(gòu)行情：小細分行業(yè)帶來的結(jié)構(gòu)性機會：肝炎、艾滋病、測序儀器、醫(yī)療機器人等細分大家關(guān)注度不高但是有催化。內(nèi)生(具備商業(yè)化產(chǎn)品的公司+中藥新增產(chǎn)品渠道放量)：特寶生物、艾迪藥業(yè)、榮昌生物、科濟藥業(yè)、康緣藥業(yè)、健民集團等。本周新發(fā)報告公司點評艾迪藥業(yè)(688488.SH)：《艾諾米替獲批上市，國產(chǎn)首個HIV三聯(lián)復方單片》；公司深度畢得醫(yī)藥(688073.SH)：《深耕分子砌塊，開拓布局，服務全球》；公司點評愛爾眼科(300015)：《收購持續(xù)進行，戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進》；創(chuàng)新藥專題2022醫(yī)保國談梳理：《醫(yī)保談判日趨成熟，關(guān)注商業(yè)化平臺型創(chuàng)新藥企》。本周個股表現(xiàn)：A股七成個股上漲本周漲幅前十的醫(yī)藥股為：辰欣藥業(yè)(+23.65%)、濟民醫(yī)療 (+18.63%)、畢得醫(yī)藥(+18.17%)、山外山(+18.16%)、諾思格(+17.83%)、和元生物(+17.79%)、百普賽斯(+16.24%)、本周跌幅前十的醫(yī)藥股為：豐原藥業(yè)(-20.94%)、莎普愛思(-9.10%)、南新制藥(-8.46%)、亨迪藥業(yè)(-8.37%)、樂心醫(yī)療(-8.01%)、山河藥輔(-7.19%)、寶萊特(-6.99%)、康泰醫(yī)學(-6.85%)、金石亞藥(-6.39%)、魯抗醫(yī)藥(-5.92%)。%。風險提示政策風險，競爭風險，股價異常波動風險。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明2/15證券研究報告 行業(yè)周報板塊上漲 52周觀點：著眼春季業(yè)績行情以及醫(yī)療復蘇邏輯 6 3.1公司點評艾迪藥業(yè)(688488.SH)：艾諾米替獲批上市，國產(chǎn)首個HIV三聯(lián)復方單片 73.2公司深度畢得醫(yī)藥(688073.SH)：深耕分子砌塊，開拓布局，服務全球 83.3公司點評愛爾眼科(300015)：收購持續(xù)進行，戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進 9藥企 104本周個股表現(xiàn)：A股七成個股上漲 104.1A股個股表現(xiàn)：七成個股上漲 104.2港股個股表現(xiàn)：七成個股上漲 12 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明3/15證券研究報告 行業(yè)周報圖表目錄圖表1本周A股醫(yī)藥生物行業(yè)漲跌表現(xiàn)(本周) 5圖表2A股醫(yī)藥生物行業(yè)估值表現(xiàn)(截至1月6日(本周五)) 5圖表3A股醫(yī)藥子行業(yè)漲跌及估值表現(xiàn)(本周) 6圖表4A股醫(yī)藥股漲幅前十(本周) 10圖表5A股醫(yī)藥股跌幅前十(本周) 11圖表6A股醫(yī)藥股成交額前十(本周) 11圖表7港股醫(yī)藥股漲幅前十(本周) 12圖表8港股醫(yī)藥股跌幅前十(本周) 13圖表9港股醫(yī)藥股成交額前十(本周) 13敬請參閱末頁重要聲明及評級說明4/15證券研究報告行業(yè)周報1本周行情回顧：板塊上漲本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.41%，跑輸滬深300指數(shù)0.41個百分點，跑贏上證綜指0.20個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第18。圖表1本周A股醫(yī)藥生物行業(yè)漲跌表現(xiàn)(本周)資料來源：ifind，華安證券研究所。說明：圖示數(shù)據(jù)為申萬一級行業(yè)數(shù)據(jù)。年以來“均值-1X標準差”和“均值-2X標準差”之間，相比12月30日PE上漲0.7個單位，比2012年以來均值(35X)低9個單位。圖表2A股醫(yī)藥生物行業(yè)估值表現(xiàn)(截至1月6日(本周五))資料來源：ifind，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明5/15證券研究報告 行業(yè)周報本周，13個醫(yī)藥III級子行業(yè)中，11個子行業(yè)上漲，2個子行業(yè)下跌。其中，其他生物制品為漲幅最大的子行業(yè)，上漲7.77%，醫(yī)院為跌幅最大的子行業(yè)，下跌0.64%。1月6日(本周五)估值最高的子行業(yè)為醫(yī)院，PE(TTM)為82X。圖表3A股醫(yī)藥子行業(yè)漲跌及估值表現(xiàn)(本周)資料來源：ifind，華安證券研究所。說明：圖示數(shù)據(jù)為申萬三級行業(yè)數(shù)據(jù)。2周觀點：著眼春季業(yè)績行情以及醫(yī)療復蘇邏輯本周醫(yī)藥生物指數(shù)跑輸市場，本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲2.41%，跑輸滬深300指數(shù)0.41個百分點，其他生物制品、CXO和藥店等細分板塊繼續(xù)領(lǐng)漲，而醫(yī)院、血制品等領(lǐng)跌。前期感冒退燒相關(guān)藥品個股繼續(xù)回調(diào)；醫(yī)保談判結(jié)果出來在即，目前市場總體對醫(yī)保談判相對樂觀，從而帶來創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司關(guān)注度較高，另外則是疫情政策放開之后帶來的醫(yī)院ICU重癥、治療人群增加等的增加帶來的新預期。站在此刻的時間點，我們認為要回歸到尋找更好公司的出發(fā)點上來，主題的博弈尤其是新冠的博弈預計告一段落，不過我們也同時認為，新冠治療相關(guān)的產(chǎn)品的業(yè)績放量也需要重視；醫(yī)藥醫(yī)療復蘇會是2023年的大主題，我們認為手術(shù)耗材類別產(chǎn)品放量帶來的投資機會需要重視。我們團隊2022年12月14日發(fā)布2023年華安醫(yī)藥團隊的醫(yī)藥投資策略：《內(nèi)生、硬醫(yī)療與新增長》，對主線和結(jié)構(gòu)性機會做了剖析。2022年醫(yī)藥板塊波動的核心要素：研發(fā)投入要求和一級融資環(huán)境；疫情政策；十年美債收益；醫(yī)保相關(guān)政策。壓制2022年醫(yī)藥板塊的因素，不同程度在2022年時間換空間，一方面醫(yī)藥板塊的指數(shù)下跌調(diào)整，另外一方面，各方面的因素也在緩和，從而帶來了2023年樂觀的期待。我們策略板塊提出的主要機會有：(1)核心主線機會：中藥(中長期邏輯不變)：2022年1月份提出中藥不是短期機會(3-5年機會)，抓住好公司(好品種+穩(wěn)定團隊)，以嶺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、華潤三九、太極集團、貴敬請參閱末頁重要聲明及評級說明6/15證券研究報告 行業(yè)周報州三力、特一藥業(yè)、桂林三金、羚銳制藥、同仁堂、廣譽遠、新天藥業(yè)等；留意國企改革、小兒藥等主題催化。醫(yī)療基建(醫(yī)療設備+康復類+藥房信息化+IVD+科研儀器)：貼息政策持續(xù)關(guān)注，落地概率大，彈性+穩(wěn)健結(jié)合，相關(guān)標的包括邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、理邦儀器、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、健麾信息、艾隆科技、華大智造、亞輝龍、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)等。硬醫(yī)療(進口替代有空間的醫(yī)療設備和耗材+創(chuàng)新藥及產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)新落地)：具備創(chuàng)新性和研發(fā)實力的產(chǎn)品，硬鏡、軟鏡、超聲、新藥研發(fā)、醫(yī)療機器人、神經(jīng)介入、電生理、科研儀器、測序儀器、雙抗、ADC等。復蘇：醫(yī)院端+醫(yī)療服務+藥店+消費醫(yī)療+手術(shù)場景的耗材。(2)結(jié)構(gòu)行情：小細分行業(yè)帶來的結(jié)構(gòu)性機會：肝炎、艾滋病、測序儀器、醫(yī)療機器人等細分大家關(guān)注度不高但是有催化。內(nèi)生(具備商業(yè)化產(chǎn)品的公司+中藥新增產(chǎn)品渠道放量)：特寶生物、艾迪藥業(yè)、榮昌生物、科濟藥業(yè)、康緣藥業(yè)、健民集團等。3本周新發(fā)報告3.1公司點評艾迪藥業(yè)(688488.SH)：艾諾米替獲批上市，我們2023年1月5日發(fā)布公司點評艾迪藥業(yè)(688488.SH)：《艾諾米替獲批上市，國產(chǎn)首個HIV三聯(lián)復方單片》，核心觀點如下：事件：2023年1月4日國家藥品監(jiān)督管理局批準江蘇艾迪藥業(yè)申報的I類創(chuàng)新藥艾諾米替片(商品名：復邦德)上市。本品為艾諾韋林、拉米夫定和富馬酸替諾福韋二吡呋酯組成的復方制劑，用于治療成人HIV-1感染初治患者。：接軌國際研發(fā)用藥趨勢，為中國HIV患者提供新選擇艾諾米替是在艾迪藥業(yè)已獲批的非核苷類抑制劑(NNRTIs)艾諾韋林的基礎(chǔ)上，聯(lián)合2種骨干藥物(拉米夫定和替諾福韋)制成的NNRTIs+NRTIs三合一單片復方創(chuàng)新藥制劑。HIV患者每天只需服用一片，無需再服用其他藥物，大幅減少服藥次數(shù)及片數(shù)，解決患者每日服用多種藥片的便捷性問題，為中國HIV患者提供新選擇。復方單片接軌國際研發(fā)趨勢，目前主流HIV藥物均為復方單片制劑，填補零國產(chǎn)空白。目前國內(nèi)HIV患者114萬人，抗HIV用藥市場規(guī)模在30-40億元左右，預計2024年市場規(guī)模將接近60億元，國產(chǎn)復方單片艾諾米替上市，滿足國家HIV防治用藥需求。公司在艾滋病領(lǐng)域精耕細作，團隊構(gòu)成及產(chǎn)品布局均為國內(nèi)領(lǐng)先后續(xù)艾諾米替針對HIV經(jīng)治患者的III期試驗也在有序進行，與Gilead的捷扶康進行762例頭對頭隨機雙盲試驗，繼續(xù)擴大適用患者范圍。從艾諾韋林療效來看，具有以下顯著療效優(yōu)勢(1)強效的病毒抑制作用；(2)顯著減輕治療副作用，特別對于血脂及CNS的安全性特征顯著；(3)對10萬以上高病載患者依然有效。2022年3月已完成全部入組工作，預計2023年Q1會取得數(shù)據(jù)進展。公司在HIV領(lǐng)域產(chǎn)品的布局全面且有合理梯度：國內(nèi)首個口服藥艾諾韋林(ACC007)已經(jīng)成功商業(yè)化，國內(nèi)首家口服復方三聯(lián)藥物艾諾米替(ACC008)的獲批將帶來更廣闊敬請參閱末頁重要聲明及評級說明7/15證券研究報告 行業(yè)周報的市場，后續(xù)針對HIV新靶點整合酶抑制劑等藥物管線也在研發(fā)中。公司銷售團隊在HIV領(lǐng)域經(jīng)驗豐富，具有深厚HIV醫(yī)院渠道，為HIV賽道產(chǎn)品優(yōu)勢突出的領(lǐng)先公司。投資建議：維持“買入”評級我們看好公司在艾滋病領(lǐng)域的大單品領(lǐng)先優(yōu)勢及全面的產(chǎn)品布局，考慮到第四季度院內(nèi)受新冠疫情影響，我們預計公司2022~2024年收入分別為3.1/5.0/7.5億元，分別同比增長22.5%/58.6%/51.1%，歸母凈利潤分別為-1.1/-0.4/0.7億元。風險提示ACC007銷售不達預期；人源蛋白訂單持續(xù)性不達預期；醫(yī)保政策不確定性等。3.2公司深度畢得醫(yī)藥(688073.SH)：深耕分子砌塊，開拓布局，服務全球我們2023年1月5日發(fā)公司深度畢得醫(yī)藥(688073.SH)：《深耕分子砌塊，開拓布局，服務全球》，核心觀點如下：國內(nèi)公斤級以下分子砌塊龍頭，業(yè)績持續(xù)高增長畢得醫(yī)藥是國內(nèi)公斤級以下分子砌塊頭部公司，聚集于新藥研發(fā)前端，主要服務于藥物靶點發(fā)現(xiàn)、苗頭化合物合成及篩選、先導化合物發(fā)現(xiàn)合成及優(yōu)化、藥物候選化合物發(fā)現(xiàn)等新藥研發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。公司從事藥物分子砌塊和科學試劑研發(fā)設計多年，深刻理解新藥研發(fā)疾病研究最新動態(tài)，擁有成熟強大的藥物分子砌塊研發(fā)設計技術(shù)體系，能夠為客戶提供結(jié)構(gòu)新穎獨特、功能多樣的藥物分子砌塊及科學試劑，以適應下游客戶的高技術(shù)、多品類、微小劑量及多頻次等產(chǎn)品需求特點，在藥物分歸母凈利潤0.98億元，同比增長65.37%。2022年前三季度，公司營收5.89億元，同比增長37.95%；歸母凈利潤0.98億元，同比增長46.95%。分子砌塊市場規(guī)模可觀、國產(chǎn)替代趨勢顯著根據(jù)NatureReviews的研究報告，全球醫(yī)藥研發(fā)支出中有30%用于藥物分子砌塊的購買和外包，據(jù)此估算全球藥物分子砌塊的市場規(guī)模2020年約為441億美元，到2026年將達546億美元。藥物分子砌塊研發(fā)和生產(chǎn)是一個全球競爭的行業(yè)，在國內(nèi)和國外均屬于市場化程度較高的行業(yè)。目前，美國、歐洲等國際藥物分子砌塊市場內(nèi)的主要產(chǎn)品以Sigma-Aldrich、Combi-Blocks和Enamine及TCI等著名品牌為主，而以藥石科技、皓元醫(yī)藥、阿拉丁及畢得醫(yī)藥為代表的國內(nèi)藥物分子砌塊企業(yè)正在不斷沖擊國際巨頭在國內(nèi)市場份額和攻克部分國際市場份額，具有很強的進口替代效應。畢得聚焦創(chuàng)新前端，產(chǎn)品種類豐富，品牌壁壘強畢得醫(yī)藥聚焦于新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，經(jīng)過多年與下游新藥研發(fā)客戶的合作，公司依托較強的藥物分子砌塊研發(fā)設計、合成生產(chǎn)、分子結(jié)構(gòu)確證、純度檢測及純化等核心技術(shù)，公司具備向新藥研發(fā)機構(gòu)提供超過30萬種結(jié)構(gòu)新穎、功能多樣的藥物分子砌塊的能力，其中常備藥物分子砌塊現(xiàn)貨庫超過7萬種。分子砌塊庫種類數(shù)量系藥物分子砌塊橫向發(fā)展競爭力的核心指標，畢得常備庫存、可向客戶提供的產(chǎn)品種類數(shù)與同行業(yè)上市公司相比處于領(lǐng)先水平。公司自設立開始就堅持打造培育了“畢得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等自主品牌，經(jīng)過與產(chǎn)業(yè)鏈上下游多年的合作，公司的全部產(chǎn)品均使用自主品牌銷售，目前擁有數(shù)千家新藥研發(fā)機構(gòu)客戶，已經(jīng)在頭部藥企、科研院所、CRO機構(gòu)所處的終端客戶領(lǐng)域形成較強的產(chǎn)品品牌辨識度、影響力和美譽度，不斷夯實公司的品牌和客戶資源優(yōu)勢。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明8/15證券研究報告 行業(yè)周報積極開拓海外，進行區(qū)域中心布局，快速響應全球市場需求畢得醫(yī)藥致力于打造服務全球客戶的商業(yè)布局，終端客戶覆蓋工業(yè)端和科研端，目前畢得醫(yī)藥已在境外設立5家子公司，分別位于美國、印度、中國香港與德國等全球研發(fā)高地。2019~2021年境外收入復合增長率為65.33%，占主營業(yè)務比重分過在美國、歐洲、印度等各地設立區(qū)域中心，從而推進業(yè)務全球化布局，相應全球客戶需求，提升自有品牌，未來海外收入有望繼續(xù)高速增長。投資建議我們預計公司2022~2024年營收分別為8.24/10.97/14.32億元；同比增速為36.0%/33.1%/30.5%；歸母凈利潤分別為1.37/1.88/2.46億元；凈利潤同比增速40.0%/37.9%/30.6%；對應2022~2024年EPS為2.1/2.9/3.8元/股；對應估值為41/30/23倍。考慮公司作為國內(nèi)分子砌塊龍頭，聚焦創(chuàng)新前沿，產(chǎn)品種類豐富、品牌優(yōu)勢突出，積極開拓海外布局，我們看好公司的未來增長潛力，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示匯兌風險；藥物研發(fā)不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇風險。3.3公司點評愛爾眼科(300015)：收購持續(xù)進行，戰(zhàn)略規(guī)劃我們2023年01月04日發(fā)布公司點評愛爾眼科(300015)：《收購持續(xù)進行，戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步推進》，核心觀點如下：事件：2023年1月3日，公司公告，擬收購紹興愛爾、舟山愛爾、寶雞愛爾、揭陽愛爾等14家醫(yī)院部分股權(quán)，交易對價共計4.71億元。事件點評：標的估值對價合理，有望持續(xù)為公司增厚收益有望持續(xù)為公司增厚收益公司本次收購目標分別為：紹興愛爾70%股權(quán)、舟山愛爾70%股權(quán)、寶雞愛爾51%股權(quán)、本溪愛爾75%股權(quán)、鄂州愛爾70%股權(quán)、阜新愛爾55%股權(quán)、揭陽愛爾70%股權(quán)、曲靖愛爾60%股權(quán)、天門愛爾65%股權(quán)、肇慶愛爾51%股權(quán)、爾72.72%股權(quán)、恩平愛爾65.10%股權(quán)、綿陽愛爾70%股權(quán)、隨州愛爾80%股權(quán)。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。根據(jù)公告披露的相關(guān)信息，2021年14家醫(yī)院總營收3.21億元，凈利潤-789.38萬元(共有7家醫(yī)院實現(xiàn)盈利)；2022年1-9月總營收2.87億元，凈利潤1733.33萬元(共有12家醫(yī)院實現(xiàn)盈利)。收購醫(yī)院基本已進入快速增長階段，未來有望為公司持續(xù)貢獻收入利潤。眼科醫(yī)療服務市場依舊剛需，分級連鎖業(yè)務戰(zhàn)略為公司長期發(fā)展助力眼科醫(yī)療服務行業(yè)規(guī)模持續(xù)膨脹，我國眼科疾病患者數(shù)量由于老齡化的不可逆趨勢、不健康的現(xiàn)代生活習慣、人均可支配收入的增加、居民對于眼保健意識的不斷增強等因素而持續(xù)增長，眼科醫(yī)療服務需求持續(xù)擴容。公司作為民營眼科醫(yī)療機構(gòu)連鎖龍頭，能夠通過提供差異化優(yōu)質(zhì)診療服務項目持續(xù)占領(lǐng)眼科醫(yī)療服務市場。從公司業(yè)務版圖看，目前愛爾省會醫(yī)院覆蓋率超90%、地級市覆蓋率超80%，結(jié)合公司新十年戰(zhàn)略，本次并購將幫助公司進一步鞏固已有的市場份額，提高市占率。投資建議公司是全球規(guī)模最大的專業(yè)眼科連鎖醫(yī)療集團，目前醫(yī)療網(wǎng)絡已遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞等地，奠定了全球發(fā)展的戰(zhàn)略格局；獨創(chuàng)的分級連敬請參閱末頁重要聲明及評級說明9/15證券研究報告 行業(yè)周報鎖模式及其配套的經(jīng)營管理體系在業(yè)內(nèi)持續(xù)領(lǐng)跑。我們看好公司的先發(fā)優(yōu)勢，維持“買入”評級。風險提示國內(nèi)外疫情反復風險；海外市場擴張不及預期風險；市場競爭加劇風險。3.4創(chuàng)新藥專題2022醫(yī)保國談梳理：醫(yī)保談判日趨成熟，關(guān)我們2023年1月6日發(fā)布創(chuàng)新藥專題2022醫(yī)保國談梳理：《醫(yī)保談判日趨成熟，關(guān)注商業(yè)化平臺型創(chuàng)新藥企》，核心觀點如下：2022政策口創(chuàng)新藥規(guī)范及利好頻出，制造端鼓勵創(chuàng)新、診療端細化規(guī)范、支付端開源節(jié)流。2023展望疫后復蘇及用藥升級，二季度后院內(nèi)秩序有望恢復，利于藥企有序開展業(yè)務；臨床端及患者追求更高療效及順應性，有利于創(chuàng)新藥品“消費升級”。醫(yī)保談判政策有望改善，新適應癥續(xù)約價格降幅有望收窄，以鼓勵創(chuàng)新腫瘤藥物繼續(xù)放量，創(chuàng)新藥企獲得正向回報。今年國產(chǎn)創(chuàng)新藥品有13款以上藥物有資格參與談判但選擇放棄參與，大致為兩類：1)競爭紅海，已經(jīng)有多個同類產(chǎn)品上市且價格已經(jīng)壓到可負擔水平，再進醫(yī)保并無更多優(yōu)勢，以PD-1為主，多為現(xiàn)有產(chǎn)品繼續(xù)擴大適應癥；2)尚無競品的獨家產(chǎn)品，有足夠議價權(quán)。投資建議關(guān)注具有平臺化持續(xù)研發(fā)能力、有成功商業(yè)化及差異化產(chǎn)品的公司，建議關(guān)注：恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、信達生物(H)、榮昌生物；關(guān)注獨家品種，賽道先驅(qū)，具有稀缺性及議價能力，建議關(guān)注：康方生物、榮昌生物、信立泰、凱因科技、和黃醫(yī)藥；關(guān)注同類品種中明確或潛在“BestinClass”，好飯不怕晚，潛力與上市后效益或大于“FirstinClass”，建議關(guān)注：康方生物(H)、康寧杰瑞(H)；長期關(guān)注有國際化能力與實力的創(chuàng)新藥企，國際BD交易>>自主國際化研發(fā)>>自主國際化臨床試驗>>自主國際銷售渠道，四段臺階逐級完善國際化出海能力，建議關(guān)注：百濟神州、科倫藥業(yè)、康方生物(H)、歌禮制藥(H)。風險提示政策不確定性，醫(yī)保談判結(jié)果不及預期，新藥研發(fā)風險。4本周個股表現(xiàn)：A股七成個股上漲A個股上漲下文選取的A股出自A股分類：申銀萬國行業(yè)類-醫(yī)藥生物。本周漲幅前十的醫(yī)藥股為：辰欣藥業(yè)、濟民醫(yī)療、畢得醫(yī)藥、山外山、諾思格、和元生物、百普賽斯、首藥控股、昆藥集團、*ST必康。圖表4A股醫(yī)藥股漲幅前十(本周)序號代碼公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)1603367.SH辰欣藥業(yè)28.8170.6315.5823.652603222.SH濟民醫(yī)療28.0549.5210.3818.63敬請參閱末頁重要聲明及評級說明10/15證券研究報告 行業(yè)周報3688073.SH畢得醫(yī)藥12.9663.0297.0818.174688410.SH山外山9.9343.2229.8618.165301333.SZ諾思格14.5558.2197.0217.836688238.SH和元生物16.32110.7222.4517.797301080.SZ百普賽斯48.8995.50119.3716.248688197.SH首藥控股10.0641.9228.1916.109600422.SH昆藥集團75.64124.1316.3715.93002411.SZ66.04122.748.0115.09資料來源：ifind，華安證券研究所本周跌幅前十的醫(yī)藥股為：豐原藥業(yè)、莎普愛思、南新制藥、亨迪藥業(yè)、樂心醫(yī)療、山河藥輔、寶萊特、康泰醫(yī)學、金石亞藥、魯抗醫(yī)藥。圖表5A股醫(yī)藥股跌幅前十(本周)序號代碼公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)1000153.SZ豐原藥業(yè)26.8735.6010.72-20.942603168.SH莎普愛思16.1330.888.29-9.103688189.SH南新制藥17.2530.9715.80-8.464301211.SZ亨迪藥業(yè)18.3176.2031.75-8.375300562.SZ樂心醫(yī)療12.9322.4410.45-8.016300452.SZ山河藥輔30.3238.1316.26-7.197300246.SZ寶萊特19.2526.6815.18-6.998300869.SZ康泰醫(yī)學45.58121.9130.34-6.859300434.SZ金石亞藥28.2851.1812.74-6.39600789.SH魯抗醫(yī)藥47.8860.576.83-5.92資料來源：ifind，華安證券研究所本周成交額前十的醫(yī)藥股為：藥明康德、眾生藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、長春高新、邁瑞醫(yī)療、智飛生物、中國醫(yī)藥、翰宇藥業(yè)、愛爾眼科、新華制藥。圖表6A股醫(yī)藥股成交額前十(本周)序號代碼公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周成交額(億元)1603259.SH藥明康德1,941.012,563.2287.5787.89敬請參閱末頁重要聲明及評級說明/15證券研究報告 行業(yè)周報2002317.SZ眾生藥業(yè)154.48212.7326.1286.013002603.SZ以嶺藥業(yè)223.20489.1829.2883.114000661.SZ長春高新555.30771.52190.6379.535300760.SZ邁瑞醫(yī)療1,871.753,856.78318.1057.656300122.SZ智飛生物717.511,568.0098.0056.867600056.SH中國醫(yī)藥119.02244.8816.3751.428300199.SZ翰宇藥業(yè)123.61178.6219.4850.489300015.SZ愛爾眼科942.832,209.6530.7946.33000756.SZ新華制藥66.67152.5229.3345.03資料來源：ifind，華安證券研究所現(xiàn)：七成個股上漲下文選取的港股出自港股分類：申銀萬國港股行業(yè)類-醫(yī)藥生物。本周上漲的港股醫(yī)藥股為：諾輝健康-B、石四藥集團、德琪醫(yī)藥-B、和鉑醫(yī)藥-B、翰森制藥、昊海生物科技、康寧杰瑞制藥-B、醫(yī)渡科技、昭衍新藥、藥明巨諾-B。圖表7港股醫(yī)藥股漲幅前十(本周)序號代碼公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)16606.HK諾輝健康-B92.3492.3424.3538.3522005.HK石四藥集團130.55130.554.9815.5536996.HK德琪醫(yī)藥-B35.4135.415.9515.5342142.HK和鉑醫(yī)藥-B21.9421.943.2415.3053692.HK翰森制藥881.59881.5916.8813.7566826.HK昊海生物科技13.41150.0841.8513.5779966.HK康寧杰瑞制藥-B101.43101.4312.2413.3382158.HK醫(yī)渡科技61.0261.026.8912.9596127.HK昭衍新藥33.69315.0544.9512.522126.HK藥明巨諾-B17.6917.694.88資料來源：ifind，華安證券研究所本周跌幅前十的港股醫(yī)藥股為：君實生物、錦欣生殖、山東新華制藥股份、凱萊英、京東健康、白云山、春立醫(yī)療、華潤醫(yī)療、愛康醫(yī)療、麗珠醫(yī)藥。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明12/15證券研究報告 行業(yè)周報圖表8港股醫(yī)藥股跌幅前十(本周)序號代碼公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周漲跌幅(%)11877.HK君實生物570.3943.0021951.HK錦欣生殖146.49146.496.60-8.4630719.HK山東新華制藥股份13.31152.527.74-5.0346821.HK凱萊英26.53534.32109.20-4.8856618.HK京東健康1,929.321,929.3268.80-3.5760874.HK43.54459.6822.45-2.3971858.HK春立醫(yī)療78.5615.58-2.3881515.HK華潤醫(yī)療64.3864.385.63-2.2691789.HK愛康醫(yī)療95.2495.249.681513.HK麗珠醫(yī)藥71.04279.2826.00-0.95資料來源：ifind，華安證券研究所本周成交額前十的港股醫(yī)藥股為：藥明生物、阿里健康、海吉亞醫(yī)療、平安好醫(yī)生、藥明康德、京東健康、泰格醫(yī)藥、錦欣生殖、百濟神州、康方生物-B。圖表9港股醫(yī)藥股成交額前十(本周)序號代碼公司名稱自由流通市值(億元)總市值(億元)收盤價(元)周成交額(億元)12269.HK藥明生物2,461.082,461.0866.0515.6520241.HK阿里健康820.36820.366.886.1636078.HK海吉亞醫(yī)療319.52319.5258.755.8541833.HK平安好醫(yī)生219.53219.5322.253.9552359.HK藥明康德317.372,563.2291.053.6166618.HK京東健康1,929.321,929.3268.802.8073347.HK泰格醫(yī)藥107.93928.7099.402.2381951.HK錦欣生殖146.49146.496.601.6896160.HK百濟神州1,577.681,741.82144.701.389926.HK康方生物-B336.73336.7345.401.34資料來源：ifind，華安證券研究所風險提示：政策風險，競爭風險，股價異常波動風險。敬請參閱末頁重要聲明及評級說明13/15證券研究報告行業(yè)周報與研究助理簡介分析師：譚國超，醫(yī)藥首席分析師，中山大學本科、香港中文大學碩士，曾任職于強生(上海)醫(yī)療器械有限公司、和君集團與華西證券研究所，主導投資多個早期醫(yī)療項目以及上市公司PIPE項目，有豐富的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)、一級市場投資和二級市場研究經(jīng)驗。分析師：李昌幸，分析師，主要負責消費醫(yī)療(藥店+品牌中藥+OTC)、生命科學上游、智慧醫(yī)療領(lǐng)域行業(yè)研究。山東大學藥學本科、中南財經(jīng)政法大學金融碩士，曾任職于某國產(chǎn)科學儀器公司、華西證券研