杜邦比率分析和多因素分析法

精品文檔 你我共享杜邦比率分析金字塔杜邦分析體系權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率 * 權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*銷售凈利率=銷售收入/資產(chǎn)總額=凈利潤(rùn)/銷售收入長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)銷售收入+其他利潤(rùn)--全部成本-所得稅現(xiàn)金有價(jià)證券+應(yīng)收賬款+存貨+其他流動(dòng)資制造成本+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)產(chǎn)用1910年，美國(guó)著名的化學(xué)制品生產(chǎn)商杜邦（ Dupont）公司為了考核集團(tuán)下屬企業(yè)的業(yè)績(jī)，特制定了以投資報(bào)酬率為核心的財(cái)務(wù)比率考核體系，我們?cè)诖藢⒃擉w系稱為杜邦比率分析的金字塔。這一分析體系出現(xiàn)后，在全球范圍內(nèi)迅速傳播，從最初用于內(nèi)部考核的目的發(fā)展到用于投資者和債權(quán)人分析企業(yè)的目的。該比率金字塔的構(gòu)造如下：投資報(bào)酬率=總資產(chǎn)報(bào)酬率＊權(quán)益乖數(shù) =銷售利潤(rùn)率＊資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＊權(quán)益乖數(shù)凈利潤(rùn)/銷售收入＊銷售收入/資產(chǎn)總額＊總資產(chǎn)/股東權(quán)益凈利潤(rùn)/銷售收入＊銷售收入/資產(chǎn)總額＊1/(1－資產(chǎn)負(fù)債率)=銷售收入-全部成本+其他利潤(rùn)-所得稅 長(zhǎng)期資產(chǎn)+流動(dòng)資產(chǎn)=制造費(fèi)用、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用 其他流動(dòng)資產(chǎn)、現(xiàn)金有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨由上可見(jiàn)，一家公司的股東權(quán)益報(bào)酬率等于銷售凈利潤(rùn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的乘積。而銷售凈利潤(rùn)率又可分解為毛利率、期間費(fèi)用率（如營(yíng)業(yè)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率） ；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可分解為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步可分解為存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率等。因此，一家公司的毛利率的改善或費(fèi)用率的降低，存貨周轉(zhuǎn)率的改善或應(yīng)收帳款平均收帳期的縮短，權(quán)益乘數(shù)的提高都可能提高股東權(quán)益報(bào)酬率。對(duì)影響股東權(quán)益報(bào)酬率的各項(xiàng)“子指標(biāo)”的研究，使我們能更深刻地腹有詩(shī)書(shū)氣自華精品文檔 你我共享了解公司盈利能力、資產(chǎn)管理效率和財(cái)務(wù)杠桿等之間的變化和互動(dòng)是如何最終影響公司的核心財(cái)務(wù)比率的。【實(shí)例五糧液公司】01年股東權(quán)益報(bào)酬率為20.59%，高于同業(yè)7.65%的平均水平。從決定股東權(quán)益報(bào)酬率的3項(xiàng)要素即銷售凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)管理效率和權(quán)益乘數(shù)來(lái)看，比率01年本企業(yè)01年同行業(yè)投資報(bào)酬率20.597.65資產(chǎn)利潤(rùn)率16.455.5銷售利潤(rùn)率17.115.72資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.84010.4777權(quán)益乖數(shù)1.431.64資產(chǎn)負(fù)債率29.6934.15毛利率44.2541.53流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.56390.8920固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.86601.7485存貨周轉(zhuǎn)率2.31832.3455應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率411.058710.2408該公司的銷售凈利潤(rùn)率為17.11%，而同業(yè)平均水平為5.72%，前者高出后者11.39個(gè)百分點(diǎn)；該公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.84次，而同業(yè)平均水平0.48次，前者比后者高出0.36次；該公司權(quán)益乘數(shù)為1.43倍，同業(yè)平均水平為1.64,比同行業(yè)要低0.21；因此，五糧液的股東權(quán)益報(bào)酬率高于同業(yè)平均水平是因?yàn)槠溆芰唾Y產(chǎn)管理效率都高于同業(yè)平均水平 ,才得到投資報(bào)酬率要好于同行業(yè)。我們進(jìn)一步深入研究該公司的盈利能力和資產(chǎn)管理效率將發(fā)現(xiàn)：其毛利率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)現(xiàn)其中流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同行業(yè)。進(jìn)一步分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中的兩個(gè)指標(biāo)，存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款率就發(fā)現(xiàn)影響其指標(biāo)的主要因素是因?yàn)閼?yīng)收悵款周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于同行業(yè)!也就是說(shuō)應(yīng)收賬款有了大幅的下降。如下表公司歷年的應(yīng)收賬款的變動(dòng)情況。需要另行考慮銷售利潤(rùn)率對(duì)投資報(bào)酬率的影響程度，而在此例中由于銷售利潤(rùn)率明顯的高于行業(yè)均值水平，所以需要銷售利潤(rùn)率為線索進(jìn)行深入的分析！多因素分析法此外，我們?nèi)绻脒M(jìn)一步探究上述銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)的變化（每次假設(shè)其它兩項(xiàng)因素不變）對(duì)當(dāng)期股東權(quán)益報(bào)酬率變化影響的數(shù)量，我們還可以采用所謂多因素分析方法：設(shè)定：A11=本期凈資產(chǎn)報(bào)酬率；A21=本期銷售凈利潤(rùn)率；A22=本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；A23=本期權(quán)益乘數(shù)；B11=目標(biāo)凈資產(chǎn)報(bào)酬率；B21=目標(biāo)銷售凈利潤(rùn)率；B22=目標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；B23=目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)。C11=銷售凈利潤(rùn)率變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響；腹有詩(shī)書(shū)氣自華精品文檔 你我共享C22=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響；C33=權(quán)益乘數(shù)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響。那么我們有下列關(guān)系式：C11=A21*B22*B23-B11銷售凈利潤(rùn)率變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響=本期銷售凈利潤(rùn)率*目標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)-目標(biāo)凈資產(chǎn)報(bào)酬率C22=A21*A22*B23-A21*B22*B23總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響=本期銷售凈利潤(rùn)率*本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)-本期銷售凈利潤(rùn)率*目標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)C33=A11-A21*A22*B23權(quán)益乘數(shù)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響=本期凈資產(chǎn)報(bào)酬率-本期銷售凈利潤(rùn)率*本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*目標(biāo)權(quán)益乘數(shù)本系統(tǒng)正是采用了多因素分析法對(duì)銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的變化對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的影響做了精確的定量分析。運(yùn)用《用友通保財(cái)務(wù)報(bào)表分析專家系統(tǒng)》對(duì)某家化工公司的分析結(jié)果如下 ：公司表指標(biāo)名稱本期值上期值差值變化百分比值倍數(shù)差值關(guān)系倍數(shù)關(guān)系股東權(quán)益報(bào)酬率4.26%8.54%-4.28%-50.12%0.5小于<1銷售凈利潤(rùn)率23.17%22.90%0.27%1.18%1.01大于>1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12.61%21.75%-9.14%-42.02%0.58小于<1權(quán)益乘數(shù)144.61%168.89%-24.28%-14.38%0.86小于<1行業(yè)表指標(biāo)名稱公司值行業(yè)值差值變化百分比值倍數(shù)差值關(guān)系倍數(shù)關(guān)系股東權(quán)益報(bào)酬率4.26%3.35%0.91%27.16%1.27大于>1銷售凈利潤(rùn)率23.17%8.72%14.45%165.71%2.66大于>1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.12610.2473-12.12%-49.01%0.51小于<1權(quán)益乘數(shù)144.61%173.31%-28.70%-16.56%0.83小于<1股東權(quán)益報(bào)酬率與前期相比減少了 4.28個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá) 50.12%。但是，股東權(quán)益報(bào)酬率高于同行業(yè) 3.35%的平均水平。銷售凈利潤(rùn)率與前期相比增加了 0.27個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá) 1.18%。同時(shí)，銷售凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)8.72%的平均水平。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與前期相比減少了 9.14個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá) 42.02%。而且，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)0.2473次的平均水平。權(quán)益乘數(shù)與前期相比減少了24.28個(gè)百分點(diǎn)，變化幅度達(dá)14.38%。同時(shí)，權(quán)益乘數(shù)低于同行業(yè)173.31%的平均水平。本期銷售凈利潤(rùn)率較前期下降對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響為0.03個(gè)百分點(diǎn)。本期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較前期下降對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響為 3.58個(gè)百分點(diǎn)。本期權(quán)益乘數(shù)較前期下降對(duì)于股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響為 0.67個(gè)百分點(diǎn)。本期銷售凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率變化的負(fù)面影響使得本期股東權(quán)益出師表兩漢：諸葛亮腹有詩(shī)書(shū)氣自華精品文檔 你我共享先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此誠(chéng)危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報(bào)之于陛下也。誠(chéng)宜開(kāi)張圣聽(tīng)，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費(fèi)祎、董允等，此皆良實(shí)，志慮忠純，是以先帝簡(jiǎn)拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事無(wú)大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補(bǔ)闕漏，有所廣益。將軍向?qū)櫍孕惺缇?，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰 “能”，是以眾議舉寵為督：愚以為營(yíng)中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所。親賢臣，遠(yuǎn)小人，此先漢所以興隆也；親小人，遠(yuǎn)賢臣，此后漢所以傾頹也。先帝在時(shí)，每與臣論此事，未嘗不嘆息痛恨于桓、靈也。侍中、尚書(shū)、長(zhǎng)史、參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計(jì)日而待也 。臣本布衣，躬耕于南陽(yáng)，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來(lái)二十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來(lái)，夙夜憂嘆，恐托付不效，以傷先帝之明；故五月渡瀘，深入不毛。今南