《證券投資分析-項目2》分析

證券投資分析陳飛躍目錄證券發(fā)行證券市場金融衍生工具證券投資收益與風險證券投資基本分析證券交易證券投資基礎工具證券行情軟件證券投資技術分析證券投資行為分析項目2：金融衍生工具巴林銀行倒閉事件

巴林銀行:歷史顯赫的英國老牌貴族銀行，世界上最富有的女人--伊麗莎白女王也信賴它的理財水準，并是它的長期客戶。尼克.利森:國際金融界"天才交易員"，曾任巴林銀行駐新加坡巴林期貨公司總經理、首席交易員。以穩(wěn)健、大膽著稱。在日經225期貨合約市場上，他被譽為"不可戰(zhàn)勝的李森"。1994年下半年，李森認為，日本經濟已開始走出衰退，股市將會有大漲趨勢。于是大量買進日經225指數(shù)期貨合約和看漲期權。然而"人算不如天算",事與愿違，1995年1月16日，日本關西大地震，股市暴跌，李森所持多頭頭寸遭受重創(chuàng)，損失高達2.1億英鎊。項目2：金融衍生工具巴林銀行倒閉事件這時的情況雖然糟糕，但還不至于能撼動巴林銀行。只是對李森先生來說已經嚴重影響其光榮的地位。利森憑其天才的經驗，為了反敗為勝，再次大量補倉日經225期貨合約和利率期貨合約，頭寸總量已達十多萬手。要知道這是以"杠桿效應"放大了幾十倍的期貨合約。當日經225指數(shù)跌至18500點以下時，每跌一點，李森先生的頭寸就要損失兩百多萬美元。“事情往往朝著最糟糕的方向發(fā)展”，1995年2月24日，當日經指數(shù)再次加速暴跌后，利森所在的巴林期貨公司的頭寸損失，已接近其整個巴林銀行集團資本和儲備之和。融資已無渠道，虧損已無法挽回，利森畏罪潛逃。

項目2：金融衍生工具巴林銀行倒閉事件

巴林銀行面臨覆滅之災，銀行董事長不得不求助于英格蘭銀行，希望挽救局面。然而這時的損失已達14億美元，并且隨著日經225指數(shù)的繼續(xù)下挫，損失還將進一步擴大。因此，各方金融機構竟無人敢伸手救助巴林這位昔日的貴賓，巴林銀行從此倒閉。一個職員竟能短期內毀滅一家老牌銀行，究其各種復雜原因，其中，不恰當?shù)睦闷谪洝案軛U效應”，并知錯不改，以賭博的方式對待期貨，是造成這一“奇跡”的關鍵。

表面上看來，利森的判斷失誤是整個事件的導火索。然而，正是這起事件引起全世界的關注，也使得金融衍生工具的高風險被廣泛認識。項目2：金融衍生工具模塊1：金融衍生工具簡介一、金融衍生工具的概念又稱為“金融衍生產品”，是指與基礎金融產品相對應的一個概念，是指建立在基礎金融產品或基礎金融變量之上，其價格隨著基礎金融產品的價格（或數(shù)值）的變動而變動的派生金融產品。基礎金融產品：（1）現(xiàn)貨金融資產：債券、股票、銀行定期存單（2）金融衍生工具

基礎金融變量：利率、匯率及各類價格指數(shù)二、金融衍生工具的特征（1）跨期交易（2）價格的聯(lián)動性（3）高杠桿性（杠桿效應）（4）高風險性（5）套期保值與投機、套利共存項目2：金融衍生工具金融遠期金融期權貨幣類衍生工具股權類衍生工具金融期貨11223利率類衍生工具3（一）按自生的交易方法分類（二）按基礎工具種類的分類項目2：金融衍生工具三、金融衍生工具的分類金融互換4信用類衍生工具4其他類型衍生工具51、天氣期貨據美國的一項調查顯示，80%的企業(yè)將天氣作為影響其盈余狀況的重要因素。美國前商務部長威廉·戴利曾在美國國會作證時說:"天氣的好壞不僅是個環(huán)境問題，也是一個主要的經濟因素，美國經濟約有40%直接受到天氣的影響。"很多行業(yè)的運營都受到天氣的直接影響，比如在農作物產區(qū)，種植季節(jié)的降雨量對作物產量的影響，年降雨量對電力企業(yè)發(fā)電成本的影響等。項目2：金融衍生工具暴風雪天氣影響紐約商品交易其他類型衍生工具天氣期貨是氣象服務的高級商業(yè)模式，在類別上它屬于非物質期貨交易品種，可以幫助那些易因天氣變化而'感冒'的企業(yè)規(guī)避天氣風險，減少天氣反常帶來的負面效益，甚至還能通過參與交易而從災害中獲利。隨著天氣的變化和市場的反應，這些交易值在一個月中將起伏不定。天氣期貨為企業(yè)轉移風險到了月底，交易所根據實際溫度進行結算，以華氏1度等于100美元的價格兌現(xiàn)所有期貨合同。而投資者所要做的，就是預測一下未來的天氣變化，然后進行"天氣期貨"買賣賺取利潤。項目2：金融衍生工具比如，電力企業(yè)可通過溫度指數(shù)期貨規(guī)避涼夏帶來的銷量降低風險。若溫度低，居民及企業(yè)通過空調降溫的需求就會明顯下降，電力企業(yè)的銷售量也會相應減少。如果電力企業(yè)預期溫度指數(shù)將走低，企業(yè)可以通過提前在期貨市場上做空，賣出溫度指數(shù)期貨合約，若當年出現(xiàn)了涼夏，則溫度指數(shù)期貨也呈下跌走勢，這家電力企業(yè)將期貨合約平倉后就能獲益，對涼夏所造成的效益虧損進行一定的補償。項目2：金融衍生工具其他類型衍生工具

2、政治期貨政治期貨市場也稱政治預測市場，是與華爾街的期貨市場有著類似運作原理的市場。普通民眾只需注冊一個賬號，注入最低5美元、最高不超過500美元的資金，就可以參加政治期貨市場的各種交易。著名政治期貨公司Intrade，總部設在愛爾蘭都柏林，是世界上建立較早的政治預測市場。政治期貨往往是一個事件發(fā)展的走勢或者未來發(fā)展的結果。例如，在艾奧瓦州舉行黨團會議初選前夕，Intrade曾看好奧巴馬勝出，結果預測準確無誤。

項目2：金融衍生工具

2、政治期貨

那么，政治期貨市場是怎么交易的呢?其實很簡單。以Intrade期貨市場為例。該市場以美元為交易貨幣，以10美元為計算單位，設定為100點，每個點合10美分，每項合同的買進價和賣出價，都可被看成是某一事件發(fā)生的概率。假設奧巴馬贏得民主黨總統(tǒng)候選人提名的合同賣出價為77.3個點，則意味著市場預測他贏得提名的概率為77.3%。如果你看好奧巴馬，可用7.73美元的價格下單，這樣就獲得了100點。如果奧巴馬真的獲勝，你就可以獲得10美元。當然，參與交易不是免費的，Intrade市場會向每份交易合同收取5美分的傭金。由于民眾是通過投入資金來參與交易的，因而政治期貨市場被認為比普通的民調更加能夠反映人們對事件的認知和判斷。因此，一些分析人士認為，政治期貨市場要比一般的民意調查更為準確。項目2：金融衍生工具（三）按交易性質分類遠期類衍生工具場外交易衍生工具場內交易衍生工具內置型衍生工具選擇權類衍生工具11223項目2：金融衍生工具（四）按產品形態(tài)和交易場所分類信用違約互換項目2：金融衍生工具商業(yè)銀行某企業(yè)貸款1億元信用風險商業(yè)銀行作為信用保護的買方信用保護的賣方定期支付費用違約支付項目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

案例：327國債期貨風波

中國國債期貨交易始于1992年12月28日。327是國債期貨合約的代號，對應1992年發(fā)行，1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量為240億元。1994年10月，中國人民銀行提高了3年期以上儲蓄存款利率并回復了存款保值補貼，國庫券利率也同樣保值補貼。保值補貼率的不確定性為炒作國債期貨提供了空間，使得國債市場日漸火爆，與當時低迷的股市形成鮮明的對比。1995年2月，327國債期貨的價格一直在147.80～148.30元的范圍徘徊。同年2月23日，財政部發(fā)布公告稱，327國債期貨將按148.50元兌付。當天，中經開公司率領多方借利好“掩殺”過來，一直攻到151.98元。隨后，萬國證券的同盟軍遼國發(fā)證券突然改做多頭，使327國債期貨在1分鐘內漲了2元，10分鐘后漲了3.77元。327國債期貨每漲1元，萬國證券就要賠進十幾億元。

項目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

當天下午，空方萬國證券突然發(fā)難，先以50萬口將價位從151.30元壓到150元，接著將價位降到148元，最后以一個730萬口的巨額賣單將價位降到147.40元。這筆730萬口的賣單面值1.46萬億元，接近1994年我國國民生產總值的1/3。

當天夜里11點，上海證券交易所正式宣布“23日16時22分13秒之后的所有327國債期貨的交易異常，是無效的，該部分不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍”。經過這次調整，當日國債成交額為5400億元，當日327國債期貨的收盤價為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價格151.30元，這意味著萬國證券損失高達60億元。

鑒于327國債期貨違規(guī)事件的惡劣影響，同年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出《關于暫停中國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，開市近2年零6個月的國債期貨交易結束。我國第1個金融期貨品種宣告夭折。項目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨啟示：

即金融衍生商品的交易風險遠遠超過了現(xiàn)貨交易的風險，國債期貨交易不同于股票交易，它由于實行較低比率的保證金制度，可以“以小博大”，因此參與者在看到較高獲利機會的同時，也要正視其背后所隱藏的巨大風險性。我國在再次推出國債期貨之前，一定先要做好期貨市場的法制建設和宏觀管理。

1、注重國債現(xiàn)貨市場的培育完善

加快國債現(xiàn)貨市場發(fā)展的步伐，為重推國債期貨交易創(chuàng)造積極有利的條件。發(fā)展國債現(xiàn)貨市場應從國債規(guī)模、國債品種結構、國債期限結構、國債發(fā)行方式、國債交易方式、國債持有結構、國債管理制度等多方面入手，促進國債現(xiàn)貨市場的全面發(fā)展，最終建立一個發(fā)達的國債現(xiàn)貨市場。項目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

2、加強風險管理

中國的國債期貨交易剛剛處于起步階段，且有試點失敗的經歷，因此，中國國債期貨市場的監(jiān)管應借鑒發(fā)達國家的三級監(jiān)管模式，即政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所三級監(jiān)管體系。其中，政府監(jiān)管主要通過對國債期貨的審核和監(jiān)督，保證期貨交易的合法性，嚴禁壟斷、操縱、欺詐、內幕交易等違法行為，維護國債期貨市場的正常運行；行業(yè)自律組織應以“行業(yè)自治、協(xié)調和自我管理”方式對市場參與者的素質和行為加以規(guī)范，建立公平競爭的有效市場；期貨交易所應嚴格遵守有關法規(guī)條例，對交易所內的一切交易活動行使監(jiān)督、管理、實施和保障等，成為風險管理中的最基本的管理與執(zhí)行機構。

啟示：項目2：金融衍生工具模塊2：金融期貨

3、注重國債期貨市場法律法規(guī)的建設

若要維護國債期貨市場的健康發(fā)展，保證市場的流動性，吸引足夠多的各種類型的投資者，就必須有完整的期貨交易法律體系作為堅強的后盾。中國發(fā)展國債期貨交易應借鑒國際經驗，快速建立起適合于國債期貨市場發(fā)展的法律體系，以國家期貨交易管理法規(guī)作為各級期貨交易管理機構進行監(jiān)督和管理的基本依據，發(fā)揮宏觀的監(jiān)控和指導作用，同時以期貨交易規(guī)則、條例來對國債期貨交易活動起微觀運轉保證作用。此外，還應該設計科學合理的國債期貨合約，大力發(fā)展機構投資者，完善信息披露制度，使國債期貨交易能健康有序地進行。啟示：項目2：金融衍生工具模塊3：金融期權在大家都在抱怨暴跌的時候，50ETF認沽期權卻暴漲545.08%，有效對沖大盤暴跌風險，未來的投資環(huán)境，保險工具必不可少。融資融券、期權，參與市場投資，必須了解這些新方式、新規(guī)則！項目2：金融衍生工具一張圖教你掌握個股期權！項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具備兌開倉

是指投資者在持有足額標的證券的基礎上，賣出相應數(shù)量的認購期權合約。也就是說投資者在合約到期時按行權價賣出標的證券的義務可以通過持有的標的證券予以履行。

項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具個人客戶需滿足以下條件可以開通期權：五有一無1、申請開戶時自有資產不低于50萬2、具備期權模擬交易經歷3、開戶六個月以上，開通融資融券業(yè)務；或有金融期貨交易經驗。4、通過“期權投資者期權知識測試”5、具備一定的風險承受能力6、不存在嚴重不良誠信記錄，不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務規(guī)則禁止或者限制從事股票期權交易的情形。項目2：金融衍生工具

具體該如何操作。說下案例：

比如目前50ETF價格是2.5元/份。某投資者阿牛認為上證50指數(shù)在未來1個月內會上漲，于是選擇購買一個月后到期的50ETF認購期權。假設買入合約單位為10000份、行權價格為2.5元、次月到期的50ETF認購期權一張。而當前期權的權利金為0.1元，需要花0.1×10000=1000元的權利金。

阿牛在合約到期后，有權利以2.5元的價格買入10000份50ETF。也有權利不買。

假如一個月后，50ETF漲至2.8元/份，那么阿?？隙ㄊ菚惺乖摍嗬?，以2.5元的價格買入，并在后一交易日賣出，可以獲利約(2.8-2.5)×10000=3000元，減去權利金1000元，可獲得利潤2000元。如果上證50漲的更多，當然就獲利更多。

相反，如果1個月后50ETF下跌，只有2.3元/份，那么阿?？梢苑艞壻徺I的權利，則虧損權利金1000元。也就是不論上證50跌到什么程度，最多只損失1000元。項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具股指期貨：滬深300股指期貨合約細則項目2：金融衍生工具項目合約細則合約標的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點300元報價單位指數(shù)點最小變動價位0.2點合約月份當月、下月及隨后兩個季月交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價格最大波動限制上一個交易日結算價的±10%最低交易保證金合約價值的12%

最后交易日合約到期月份的第三個周五，遇國家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割上市交易所中國金融期貨交易所利用股指期貨實施套期保值案例分析賣出滬深300股指期貨IF1109合約實現(xiàn)套期保值：機構投資者和大資金股票市場如何規(guī)避市場風險（控制風險）

2011年3月15日，某機構投資者持有市值100000000元的股票組合（該組合與滬深300指數(shù)之間的貝塔系數(shù)1.1），擬在2011年9月上旬賣出該組合。由于預期持股期間市場可能下跌，于是決定采取套期保值策略。假定此時滬深300股指期貨IF1109合約的價格為2900點，滬深300指數(shù)為2800點，忽略手續(xù)費等其他費用，該機構投資者賣出滬深300股指期貨IF1109合約套期保值的基本步驟如下。（1）確定套期保值方向。該機構投資者擬賣出滬深300股指期貨IF1109合約，以實現(xiàn)套期保值。

（2）選擇合適的合約月份。由于擬在2011年9月上旬賣出股票組合，根據套期保值中“期限接近”的原則，該機構投資者選擇賣出當年9月份到期的滬深300股指期貨IF1109合約進行套期保值。項目2：金融衍生工具利用股指期貨實施套期保值案例分析（3）計算對等的合約數(shù)量。2011年3月15日，該股票組合的風險修正價值為110000000元（100000000*1.1），一手IF1109合約的價值為870000元（2900點*300元/點），應賣出的IF1109合約的數(shù)量約為126手（110000000÷870000元/手）。根據套期保值中的“數(shù)量相當”的原則，即用于套期保值的期貨合約價值與現(xiàn)貨資產價值基本相當，該機構投資者以2900點的價格開倉賣出126手IF1109合約。

（4）到期賣出股票現(xiàn)貨，并對期貨合約平倉。2011年9月上旬，滬深300指數(shù)下跌至2650點，此時IF1109合約價格為2700點。于是該機構投資者選擇賣出全部股票組合的同時，以2700點的價格平倉買入126手IF1109合約。項目2：金融衍生工具項目2：金融衍生工具

現(xiàn)貨市場

期貨市場2011年3月15日，滬深300指數(shù)為2800點，股票組合市值：100000000元3月15日，該機構投資者賣出126手（110000000÷（2900×300）），9月到期的滬深300股指期貨（IF1109）合約（價格：2900點）9月10日，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)2650點，該機構投資者賣出股票現(xiàn)貨。9月10日，滬深300股指期貨IF1109合約價格為2700點，該機構投資者買入126手IF1109合約平倉虧損：5892857元=（2800-2650）÷2800×1.1×100000000元盈利：7560000元=（2900-2700）×300×126元套期保值的最終結果：盈利：1667143元=7560000-5892857一、可轉換債券的定義和特征

1、可轉換債券的定義

是指持有者在一定時期內按一定比例或價格將之轉化成一定數(shù)量的另一種證券的有價證券。可轉換債券是一種兼具債權和股權的混合證券。本質上講，可轉換債券是在發(fā)行公司債券的基礎上，附加了一份期權，允許購買人在規(guī)定的時間范圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。項目2：金融衍生工具模塊4：可轉換債券2、可轉換債券的特征

（1）債權性

與其他債券一樣，可轉換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息（2）期權性（3）回購性

指可轉換債券中一般附有贖回條款，規(guī)定發(fā)行公司在可轉換債券到期前可按一定條件贖回債券。（4）股權性可轉換債券在轉換成股票之前是純粹的債券，但轉換成股票之后，原債券持有人就由債權人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經營決策和紅利分配，這也在一定程度上會影響公司的股本結構。項目2：金融衍生工具

二、可轉換債券的要素1、有效期限和轉換期限發(fā)行人一般都規(guī)定了一個特定的轉換期限，在該期限內，允許持有人按轉換比例或轉換價格轉換成發(fā)行人的股票。注：可轉換債券的期限最短為1年，最長為6年，發(fā)行后6個月才可轉換成股票。2、票面利率