財務(wù)管理第3講財務(wù)管理的價值觀念價值評估課件

第3講財務(wù)管理的價值觀念學習目標：⒈實際利率與名義利率。⒉時間價值的概念、經(jīng)濟實質(zhì)和計算。3.債券價值評估4.股票價值評估12.1時間價值一、時間價值的概念

1、貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也成為資金的時間價值。想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？22.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種：（1）絕對數(shù)：利息（2）相對數(shù)：利率33.貨幣時間價值的確定從絕對量上看，貨幣時間價值是使用貨幣的機會成本或假計成本；

從相對量上看，貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風險情況下的社會平均資金利潤率。實務(wù)中，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時間價值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時間價值。4二、貨幣時間價值的計算1.貨幣時間價值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當于現(xiàn)在時刻的價值。終值(F)：又稱為本利和，是指一個或多個現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當于未來某一時刻的價值。

5貨幣的時間價值通常按復(fù)利計算?。?2、復(fù)利終值的計算

復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計算公式為：

84.年金（1）年金的內(nèi)涵年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收復(fù)款項；也就是等額、定期的系列收支。如折舊、租金、利息、保險金等。

年金

普通年金

先付年金

遞延年金

永續(xù)年金10（2）普通年金（又稱后付年金）終值的計算普通年金（A）是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項。普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。11普通年金終值猶如零存整取的本利和1213（3）普通年金現(xiàn)值的計算

普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。

普通年金現(xiàn)值的計算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計算，其計算公式為：1415某企業(yè)準備購一臺柴油機來更換現(xiàn)在的汽油機，每月可節(jié)約60元，但柴油機價格比汽油機高1500元，問柴油機至少要使用多少年才合算？（利率12%，每年復(fù)利一次）17N=3，PVA=60×12×2.4018=1729.3N=2，PVA=60×12×1.6901=1216.87N=2+[（1500-1216.87）/（1729.3-1216.87）]×（3-2）=2.55年18（2）先付年金的終值和現(xiàn)值A(chǔ)、終值比普通年金終值計算加一期，減AB、現(xiàn)值比普通年金終值計算減一期，加A20（5）遞延年金現(xiàn)值的計算

遞延年金又稱延期年金是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，……的等額的系列收付款項。其現(xiàn)值的計算公式如下：21（1）視為n期普通年金，求出遞延期末的價值，然后再調(diào)整到期初。22（2）假設(shè)在遞延期中也進行支付，先求出m+n期的現(xiàn)值，然后再扣除實際并未支付的m期年金。2324（6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計算

永續(xù)年金是指無限期支付的年金，永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。相當于存本取息。

永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導(dǎo)出：當n→∞時，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫成：256.年資本回收額的計算（已知年金現(xiàn)值P，求年金A）資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項為年資本回收額。它是年金現(xiàn)值的逆運算。

27三、時間價值計算中的特殊問題1、計息期小于1年的時間價值計算例：某人準備在第五年末獲得1000元，年利率10%，每半年復(fù)利一次，問現(xiàn)在存多少錢？例：某人現(xiàn)在存1000元，每半年復(fù)利一次，年利率10%，第五年末得多少錢？28二、債券估價債券的價值構(gòu)成要素面值票面利率期限市場利率還本付息方式債券投資的收入來源持有期內(nèi)利息收入期滿后的售價30債券的構(gòu)成要素債券名稱2005年中國國際貿(mào)易中心股份有限公司公司債券債券簡稱05國貿(mào)債信用評級AAA評級機構(gòu)聯(lián)合資信評估有限公司債券代碼058035發(fā)行總額10億元債券期限10年票面年利率4.60％計息方式附息式(固定利率)付息頻率12月/次發(fā)行日2005/12/23起息日2005/12/23債權(quán)債務(wù)登記日2005/12/31交易流通起始日2006/01/11交易流通終止日2015/12/18兌付日2015/12/2331（一）、債券價值1、債券估價一般模型例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5％，期限10年的債券，每年末付息一次。當市場利率分別為①4％②5％③7％時，其發(fā)行價格應(yīng)多少？

32當市場利率為4％時P=50×PVIFA(4%,10)+1000×PVIF(4%,10)=50×8.111+1000×0.676=1081.55元當市場利率為5％時P=50×PVIFA(5%,10)+1000×PVIF(5%,10)=50×7.722+1000×0.614=1000元當市場利率為7％時P=50×PVIFA(7%,10)+1000×PVIF(7%,10)=50×7.024+1000×0.508=859.2元33如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5％降為4％，而債券年息和到期日不變，則債券的價值多少？V1=50×PVIFA(4%,9)+1000×PVIF(4%,9)

=50×7.435+1000×0.703=1074.37元可見：市場利率下降后，債券的價值會提高，債券持有人可得到資本利得342、一次還本付息債券估價模型

3、貼現(xiàn)債券估價模型35（二）債券到期收益率的計算內(nèi)涵：能使債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。購進價格=每期利息（P/A，i,n)+面值(P/F,i,n)例1：A公司01年2月1日平價購買一張面額為1000元的債券，票面利率為4%，每年2月1日計算并支付利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。假定當時購進時價格為950，到期收益率又為多少？假定單利計息，一次還本付息，到期收益率又為多少？36債券評價練習1[資料]某公司于2000年6月30日購買票面額200000元，票面利率10%的債券，期限為3年，利息分別在每年12月31日和6月30日支付。[要求]計算市場利率分別為8%、10%和12%時債券的價值。37解答38債券評價練習2某公司擬于2003年4月30日買進市價為118元的債券，該債券于2001年5月1日發(fā)行，期限5年，票面利率12%，每張面值100元，市場利率為10%。（1）若該債券為到期一次還本付息，其實際價值為多少？應(yīng)否投資？（2）若該債券每年5月2日支付上年利息，到期償還本金，其實際價值為多少？應(yīng)否投資？39解答（1）100*（1+12%×5）PVIF3,10%=120.16應(yīng)投資（2）100*PVIF3,10%+100×12%×PVIFA3,10%+100×12%=116.94

不應(yīng)投資40三、股票估價：

1、一般現(xiàn)金流模型412、零成長模型股利支付是永續(xù)年金423、固定成長模型g為增長率D0為最近發(fā)放過的股利D1為預(yù)計下一年發(fā)放的股利43思考假定公大開始時的股息為40，要求的回報率為9%，增長率情況如下：第1—3年：9%第4—6年：8%第7年后：7%公大公司的價值應(yīng)為多少？441、先計算各年的現(xiàn)金流量

D0 =40 D1=40x(1.09)=43.60 D2=40x(1.09)2=47.52 D3=40x(1.09)3=51.80 D4=51.80x(1.08)=55.94 D5=51.80x(1.08)2=60.42 D6=51.80x(1.08)3=65.25 D7=65.25x(1.07)=69.