財務管理學8課件

第8章流動負債管理0第一節(jié)流動負債管理概述一.短期籌資的優(yōu)缺點分析速度快靈活資金成本低財務風險高1二短期融資的渠道應付帳款或商業(yè)信用即日常經(jīng)營中常見的賒購在短期舉債中比例最大延長交款時間和增加購買量都會增加資金來源短期銀行貸款短期籌資的第二個重要來源是運用財務杠桿提高自有資金收益率的手段3.其他應付費用2第二節(jié)商業(yè)信用應付帳款預收帳款商業(yè)承兌匯票3形式：不提供信貸-------（COD或CBD）COD------Cashondelivery:貨到付款CBD------Cashbeforedelivery:交貨前付款無現(xiàn)金折扣的付款期如：n/30------發(fā)貨票和帳單金額必須在30天內(nèi)交付，不附有現(xiàn)金折扣的優(yōu)惠條件有現(xiàn)金折扣的付款期賣方除了提供信用之外，為了鼓勵買方提早付款，往往給予現(xiàn)金折扣如：2/10,n/30------10天內(nèi)付款，可享受2%的折扣，否則必須在30天內(nèi)付清帳單金額，不能享受折扣(一).應付帳款信用條件信用條件：又稱銷售條件，它規(guī)定了購買者的付款義務一.應付帳款4從而不享受現(xiàn)金折扣而擴大信用期的機會成本可以計算為：以年利率表示，（2/98）*（360/20）=36.7%一般信用條件的計算公式如下:資金成本=(現(xiàn)金折扣百分比/(1-現(xiàn)金折扣百分比))*360/(信用期間-現(xiàn)金折扣期)公式表明:放棄現(xiàn)金折扣的成本和折扣百分比的大小,折扣期的長短成同方向變化與信用期的長短成反方向變化(三)利用現(xiàn)金折扣的決策計算商業(yè)信用成本為企業(yè)融資決策提供了依據(jù).當企業(yè)無法從其他來源獲得資金時,當利用該筆資金的投資收益率大于機會成本時,企業(yè)能獲得經(jīng)濟利潤，從而應該放棄現(xiàn)金折扣而擴大信用期.企業(yè)能夠從其他來源獲得資金時,只要其他來源的資金成本低于商業(yè)信用的成本,企業(yè)就不應該擴大信用期,以避免支付高額資金成本.61、商業(yè)匯票的涵義商業(yè)匯票：由收款人或付款人（或承兌申請人）簽發(fā)，由承兌人承兌，并于到期日向收款人或被背書人支付款項的票據(jù)。2、期限；承兌一律記名，可以背書轉讓，付款期限最長為6個月。3、商業(yè)匯票的類別：按承兌人不同可分為：（1）商業(yè)承兌匯票：由銀行以外的付款人承兌的商業(yè)匯票（2）銀行承兌匯票：由銀行承兌的商業(yè)匯票。二.商業(yè)承兌匯票7（2）銀行承兌匯票結算程序：

①發(fā)出商品，簽發(fā)銀行承兌匯票⑤將銀行承兌匯票交收款人⑥到期委托收款③同意簽署承兌協(xié)議⑥到期交付票款⑦當即通知收款⑦當即提出清算，主動收款②申請承兌④支付手續(xù)費收款單位付款單位收款單位開戶行付款單位開戶行9三.預收帳款賣方企業(yè)已知買方信用欠佳賣方是生產(chǎn)周期長售價高的產(chǎn)品的企業(yè)10商業(yè)信用籌資的優(yōu)點

使用方便。

成本低。

限制少。商業(yè)信用籌資的缺點

信用時間短。

若取得現(xiàn)金折扣，付款時間更短；而放棄現(xiàn)金折扣，會付出較高的資金成本。

容易造成相互拖欠，影響資金運轉。四商業(yè)信用的優(yōu)缺點11第三節(jié)短期銀行貸款121.銀行短期借款的種類《貸款通則》將短期借款分為信用借款、擔保貸款、票據(jù)貼現(xiàn)

信用借款信用借款又稱無擔保借款，是指不用保證人做保證或沒有財產(chǎn)抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。

信用額度借款(是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額)

循環(huán)協(xié)議借款(是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定)

補償性余額:銀行通常會要求企業(yè)在貸款時,在銀行的帳戶中按信用額度或?qū)嶋H信用額定一定百分比(一般為10%---20%)維持最低存款余額擔保貸款擔保借款是指有一定的保證人做保證或利用一定的財產(chǎn)抵押或質(zhì)押而取得的借款。

保證借款

抵押借款

質(zhì)押借款票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借款行為。

13質(zhì)押和抵押抵押，就是債務人或第三人不轉移法律規(guī)定的可做抵押的財產(chǎn)的占有，將該財產(chǎn)作為債權的擔保，當債務人不履行債務時，債權人有權依法就抵押物賣得價金優(yōu)先受償。

質(zhì)押，就是債務人或第三人將其動產(chǎn)移交債權人占有，將該動產(chǎn)作為債權的擔保，當債務人不履行債務時，債權人有權依法就該動產(chǎn)賣得價金優(yōu)先受償。

抵押與質(zhì)押的區(qū)別在于：1.抵押的標的物通常為不動產(chǎn)、特別動產(chǎn)（車、船等）；質(zhì)押則以動產(chǎn)為主。2.抵押要登記才生效，質(zhì)押則只需占有就可以。3.抵押只有單純的擔保效力，而質(zhì)押中質(zhì)權人既支配質(zhì)物，又能體現(xiàn)留置效力。4.抵押權的實現(xiàn)主要通過向法院申請拍賣，而質(zhì)押則多直接變賣。

14利息支付方法收款法指利息于借款到期時與本金一起支付，即到期一次還本付息的方法。貼現(xiàn)法指預先將利息從本金中扣除后的差額貸給企業(yè)，到期還款時只須還回本金的計息方法。加息法銀行要求借款企業(yè)分期等額償還

貸款本息的方法。16應收帳款與存貨融資什么是應收帳款融資？什么是存貨融資？銷貨方與銀行簽定的契約合同；銷貨方將收取銷貨款的權利轉讓給銀行；銀行因購貨方的信用狀況可以拒絕貸款；購貨方不履約銀行有向銷貨方追索帳款的權利。實質(zhì)是屬于抵押借款形式；由于存在存貨的價值鑒定、存放和保管等問題運作困難；存貨融資成本高，包括借款的利息、貨物存儲費等。174.銀行短期借款的優(yōu)缺點銀行短期借款的優(yōu)點

銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。

銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少時還款。銀行短期借款的缺點

資金成本較高。

限制較多。19第四節(jié):短期融資券短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是由大型工商企業(yè)或金融企業(yè)發(fā)行的短期無擔保本票，是一種新興的籌集短期資金的方式。本票是出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。

匯票是出票人簽發(fā)的，委托付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人票據(jù)。

201.短期融資券的種類按發(fā)行方式劃分，可分為經(jīng)紀人代銷的融資券和直接銷售的融資券按發(fā)行人劃分，可分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券按融資券的發(fā)行和流通范圍劃分，可分為國內(nèi)融資券和國際融資券213.短期融資券的發(fā)行程序公司作出決策，采用短期融資方式籌資。辦理發(fā)行融資券的信用評級。向有關審批機關提出發(fā)行融資券的申請。審批機關對企業(yè)的申請進行審查和批準。正式發(fā)行融資券，取得資金。224.短期融資券籌資的優(yōu)缺點短期融資券籌資的優(yōu)點

短期融資券籌資的成本低?；I資者與投資者直接往來，繞開了銀行中介，節(jié)省了一筆原應付給銀行的籌資費用。

短期融資券籌資數(shù)額比較大。在西方，商業(yè)銀行貸給個別公司的最大金額不能超過該公司資本的10%。

短期融資券籌資能提高企業(yè)的信譽。短期融資券籌資的缺點

發(fā)行短期融資券籌資的風險比較大。

發(fā)行短期融資券籌資的彈性比較小。資金需求達到一定數(shù)量時才能使用,一般不能提前償還

發(fā)行短期融資券籌資的條件比較嚴格。23第五節(jié)營運資金策略

營運資金（workingcapital）

狹義：又稱凈營運資金，指流動資產(chǎn)減流動負債后的余額。廣義：又稱毛營運資金，指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額。

24(一)影響企業(yè)籌資組合的因素

（1）風險與成本：

短期資金風險大于長期資金短期資金成本小于長期資金短期資金到期日近，可能產(chǎn)生不能按時清償?shù)娘L險；短期債務在利息成本方面也有較大的不確定性。

（2）企業(yè)所處行業(yè)流動負債主要是應付賬款和應付票據(jù)，這兩項負債的水平主要取決于生產(chǎn)經(jīng)營所處的行業(yè)。（3）經(jīng)營規(guī)模為大企業(yè)一般可采用發(fā)行債券的方式，到金融市場上去籌措長期資金，因而利用流動負債相對較少。（4）利息率狀況當長期資金的利息率和短期資金的利息率相差較少時，企業(yè)一般較多地利用長期資金，較少使用流動負債

26(二)企業(yè)籌資組合策略（1）正常的籌資組合（圖示）

短期資產(chǎn)由短期資金來融通，長期資產(chǎn)由長期資金來融通。（2）冒險的籌資組合（圖示）短期資產(chǎn)由短期資金來融通，部分的長期資產(chǎn)由短期資金來融通。（3）保守的籌資組合（圖示）

部分的短期資產(chǎn)由長期資金來融通27（2）冒險的籌資組合固定資產(chǎn)資產(chǎn)與融資短期流動資產(chǎn)短期資金長期資金長期流動資產(chǎn)時間29（3）保守的籌資組合固定資產(chǎn)資產(chǎn)與融資短期流動資產(chǎn)短期資金長期資金長期流動資產(chǎn)時間30(三)不同籌資組合對企業(yè)報酬和風險的影響東方公司目前的資產(chǎn)組合和籌資組合詳見下表：東方公司資產(chǎn)組合和籌資組合單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動資產(chǎn)40000固定資產(chǎn)60000合計100000流動負債20000長期資金80000合計100000現(xiàn)在息稅前利潤為20000元，流動負債的成本為4％，長期資金成本為15％31籌資組合對東方公司風險和報酬的影響單位：元項目現(xiàn)在情況（保守組合）計劃變動情況（冒險組合）籌資組合：短期資金長期資金資金總額息稅前利潤減：資金成本短期資金成本長期資金成本凈利

200008000010000020000

0.04*200008000.15*800001200072005000050000100000200000.04*5000020000.15*50000750010500幾個主要的財務比率投資報酬率流動負債/總資產(chǎn)流動比率

7200/100000=7.2%20000/100000=20%40000/20000=2

10500/100000=10.5%50000/100000=50%40000/50000=0.832二.企業(yè)資產(chǎn)組合

資產(chǎn)總額中流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)各自所占比例(一)影響資產(chǎn)組合的因素（1）風險與報酬如果流動資產(chǎn)太多，大部分資金都投放在流動資產(chǎn)上，以致造成積壓呆滯，就會降低企業(yè)的投資報酬率（2）企業(yè)所處行業(yè)流動資產(chǎn)中大部分是應收賬款和存貨，而這兩種資產(chǎn)的占用水平主要取決于生產(chǎn)經(jīng)營所處的行業(yè)。（3）企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)組合的影響隨著企業(yè)規(guī)模的擴大，流動資產(chǎn)的比重相對下（4）利息率的變化一般而言，在利息率比較高的情況下，企業(yè)為了減少利息支出，會千方百計地減少對流動資產(chǎn)的投資，這便會減少流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重

33企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量按其功能可以分成兩大部分：1．正常需要量。它是指為滿足正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要而占用的流動資產(chǎn)。2．保險儲備量。它是指為應付意外情況的發(fā)生在正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量以外而儲備的流動資產(chǎn)。適中的資產(chǎn)組合策略就是在保證正常需要的情況下，再適當?shù)亓粲幸欢ūｋU儲備，以防不測。34

(二)企業(yè)資產(chǎn)組合策略（圖示）

1、適中的資產(chǎn)組合：在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，保證正常的需要的情況下，再適當?shù)牧粲幸欢ǖ谋ｋU儲備；

2、保守的資產(chǎn)組合：在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，保證正常的需要的情況下和正常保險儲備的基礎上，再加上一部分額外儲備量，以降低風險；

3、冒險的資產(chǎn)組合：在安排流動資產(chǎn)數(shù)量時，只安排正常生產(chǎn)經(jīng)營需要量而不安排或安排很少的保險儲備，以提高資產(chǎn)報酬率。

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流動資產(chǎn)較多可降低企業(yè)的財務風險，但流動資產(chǎn)過多，會造成企業(yè)營利能力下降。因此在確定資產(chǎn)組合時，我們面臨風險和報酬的權衡。

例：北方公司目前年銷售額為2000件，銷售收入為200000元，凈利潤20000元?，F(xiàn)根據(jù)市場預測，每年可銷售2400件，銷售收入為240000元，實現(xiàn)凈利潤24000元，但擴大產(chǎn)量必須增加10000的固定資產(chǎn)投資，現(xiàn)公司決定保持資產(chǎn)總額不變，減少10000元流動資產(chǎn)投資，相應增加10000元固定資產(chǎn)投資。目前的資產(chǎn)組合和籌資組合，以及不同籌資組合對企業(yè)風險和報酬的影響詳見下表(三)不同的資產(chǎn)組合對企業(yè)報酬和風險的影響37北方公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元資產(chǎn)組合籌資組合流動資產(chǎn)40000固定資產(chǎn)60000流動負債20000長期資金80000合計100000合計10000038資產(chǎn)組合對北方公司風險和報酬的影響單位：元項目現(xiàn)在情況（保守的組合）計劃變動情況（冒險的情況）資產(chǎn)組合流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)資產(chǎn)合計凈利

400006000010000020000

300007000010000024000幾個主要比率投資報酬率流動負債/總資產(chǎn)流動比率

20000/100000=20%

20000/100000=20%40000/20000=224000/100000=24%20000/100000=20%30000/20000=1.539(四)不同的資產(chǎn)組合對企業(yè)報酬和風險的影響在資產(chǎn)總額和籌資組合都保持不變的情況下，如果固定資產(chǎn)減少而流動資產(chǎn)增加，就會減少企業(yè)的風險，但也會減少企業(yè)盈利；反之，如果固定資產(chǎn)增加，流動資產(chǎn)減少，則會增加企業(yè)的風險和盈利。因此，企業(yè)在投資時必須在風險和報酬間