培訓(xùn)資料-企業(yè)融資渠道鑒證業(yè)務(wù)及同時(shí)提交文件綜述綜述

企業(yè)融資渠道綜述及鑒證業(yè)務(wù)服務(wù)與同時(shí)提交文件16一月202321目錄股權(quán)融資及其服務(wù)02債權(quán)融資及其服務(wù)03同時(shí)提交文件e及需執(zhí)行程序013IPO與再融資（傳統(tǒng)股權(quán)融資）1股權(quán)融資1IPO的發(fā)行條件IPO的發(fā)行程序再融資及相關(guān)條件IPO:InitialPublicOfferings《證券法》規(guī)定的發(fā)行上市條件IPO具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好股本總額不少于3000萬(wàn)元公開(kāi)發(fā)行股份要達(dá)到股本總額25%以上；（股本總額>4億元的，公開(kāi)發(fā)行10%以上)三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為證監(jiān)會(huì)規(guī)定其他條件最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)虛假記載。發(fā)行條件上市條件5IPO1主板（含中小板）IPO條件三年以上的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)歷史（按原賬面凈資產(chǎn)整體折股的，按有限公司成立之日起計(jì)算）注冊(cè)資本已繳納，出資財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)已完畢控股股東、實(shí)際控制人不變主營(yíng)業(yè)務(wù)、主要資產(chǎn)、董事、高管無(wú)重大變化一定的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和盈利能力（“三五三三”）三年累計(jì)3億主營(yíng)業(yè)務(wù)收入or5,000萬(wàn)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流三年連續(xù)盈利且累計(jì)3,000萬(wàn)凈利潤(rùn)（扣非,孰低）發(fā)行前股本總額不少于3,000萬(wàn)元最近一期末無(wú)形資產(chǎn)（扣除土地權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)）占凈資產(chǎn)比例不超20%最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損較強(qiáng)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力良好的發(fā)展前景行業(yè)發(fā)展前景募集資金投向中小板（含主板）IPO條件包括主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)以及募集資金運(yùn)用等五個(gè)方面，但核心條件主要如右所述：發(fā)行上市核心條件主體資格獨(dú)立性規(guī)范運(yùn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)募集資金運(yùn)用特別說(shuō)明1：內(nèi)控審計(jì)、報(bào)表審計(jì)均為無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)；2、中小板一般認(rèn)為流通盤(pán)1億以下6IPO1主板及中小板IPO服務(wù)業(yè)務(wù)及鑒證業(yè)務(wù)總覽前期相關(guān)服務(wù)：盡職調(diào)查及財(cái)務(wù)問(wèn)題梳理、規(guī)范申報(bào)材料制作階段：幾項(xiàng)必選動(dòng)作（一般性標(biāo)準(zhǔn)鑒證業(yè)務(wù)）進(jìn)行驗(yàn)資機(jī)構(gòu)聲明及會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲明（招股說(shuō)明書(shū)及其摘要申報(bào)稿中引用）申報(bào)階段：若干次反饋意見(jiàn)回復(fù)配合發(fā)行人進(jìn)行模擬上會(huì)問(wèn)題演練-上發(fā)審會(huì)、過(guò)會(huì)發(fā)行階段：進(jìn)行驗(yàn)資機(jī)構(gòu)聲明及會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲明（招股說(shuō)明書(shū)封卷稿中引用）會(huì)后重大事項(xiàng)承諾（17項(xiàng)，封卷*、取批文當(dāng)日、發(fā)行前一日共三段出三次），目前封卷是否需要視券商和主審核員意見(jiàn)，一般過(guò)會(huì)即封驗(yàn)資（一般兩次驗(yàn)資委托一家事務(wù)所）關(guān)于封卷和批文：無(wú)發(fā)審委意見(jiàn)需落實(shí)且無(wú)重大會(huì)后事項(xiàng)的，過(guò)會(huì)后即進(jìn)行封卷工作（如有發(fā)審委意見(jiàn)需落實(shí)的，落實(shí)后封卷）；如有重大會(huì)后事項(xiàng)的聲明承諾與封卷同時(shí)進(jìn)行，封卷后靜等批文（證監(jiān)會(huì)調(diào)整發(fā)行節(jié)奏主要手段）。7IPO1主板及中小板IPO鑒證業(yè)務(wù)123455567898IPO1主板及中小板IPO服務(wù)業(yè)務(wù)及鑒證業(yè)務(wù)總覽關(guān)于盈利預(yù)測(cè)的特別說(shuō)明：《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)（2006年修訂）》84條：在招股說(shuō)明書(shū)中提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的情形分為

一、強(qiáng)制性披露：1、發(fā)行人本次募集資金擬用于重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的，則應(yīng)當(dāng)披露發(fā)行人假設(shè)按預(yù)計(jì)購(gòu)買(mǎi)基準(zhǔn)日完成購(gòu)買(mǎi)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告及假設(shè)發(fā)行當(dāng)年1月1日完成購(gòu)買(mǎi)的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。

2、發(fā)行監(jiān)管部、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部于2012年5月23日發(fā)布的《關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)問(wèn)題的通知》第9條：經(jīng)發(fā)行人董事會(huì)確定的發(fā)行市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的，原則上發(fā)行人應(yīng)補(bǔ)充提供經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，并在公告盈利預(yù)測(cè)報(bào)告后重新詢(xún)價(jià)。3、在實(shí)務(wù)中，同時(shí)在境內(nèi)和境外實(shí)施首次公開(kāi)發(fā)行（A+H），且相關(guān)境外信息披露規(guī)范要求在境外公告的招股說(shuō)明書(shū)中提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告的，則出于保證境內(nèi)外信息披露公平性的考慮，發(fā)行人一般也應(yīng)在境內(nèi)披露。二、自愿性披露：除強(qiáng)制性披露的情況外，如果發(fā)行人認(rèn)為提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告將有助于投資者對(duì)發(fā)行人及投資于發(fā)行人的股票作出正確判斷，且發(fā)行人確信有能力對(duì)最近的未來(lái)期間的盈利情況作出比較切合實(shí)際的預(yù)測(cè)，發(fā)行人可以披露盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。9IPO1創(chuàng)業(yè)板IPO核心條件持續(xù)經(jīng)營(yíng)盈利能力業(yè)務(wù)模式股東行為

發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。1）2年連續(xù)盈利且累計(jì)凈利不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)或1年盈利且營(yíng)收>=5000萬(wàn)—由原三個(gè)條件變?yōu)?個(gè)條件。2)最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元。3）發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策。發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為。不存在未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀情形。10IPO1創(chuàng)業(yè)板IPO鑒證業(yè)務(wù)1234567891011IPO1確定詢(xún)價(jià)對(duì)象，組建承銷(xiāo)團(tuán)，做好發(fā)行前的定價(jià)及銷(xiāo)售準(zhǔn)備，確保發(fā)行成功掛牌交易制定上市計(jì)劃，選擇專(zhuān)業(yè)的主承銷(xiāo)商和其他中介結(jié)構(gòu)改制（盡職調(diào)查）設(shè)立股份公司改制為規(guī)范的股份公司，為日后的運(yùn)作和發(fā)行上市打下良好的發(fā)行上市基礎(chǔ)輔導(dǎo)按法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)要求建立規(guī)范的組織制度和運(yùn)行機(jī)制上報(bào)申報(bào)材料突出公司的投資故事，制定符合法律法規(guī)的申報(bào)材料證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)路演詢(xún)價(jià)上市后市表現(xiàn)后市籌劃定位推介詢(xún)價(jià)上市準(zhǔn)備工作IPO發(fā)行的程序確定詢(xún)價(jià)對(duì)象，組建承銷(xiāo)團(tuán)，做好發(fā)行前的定價(jià)及銷(xiāo)售準(zhǔn)備，確保發(fā)行成功后市表現(xiàn)掛牌交易制定上市計(jì)劃，選擇專(zhuān)業(yè)的主承銷(xiāo)商和其他中介結(jié)構(gòu)改制（盡職調(diào)查）設(shè)立股份公司改制為規(guī)范的股份公司，為日后的運(yùn)作和發(fā)行上市打下良好的發(fā)行上市基礎(chǔ)輔導(dǎo)按法律法規(guī)及證監(jiān)會(huì)要求建立規(guī)范的組織制度和運(yùn)行機(jī)制上報(bào)申報(bào)材料突出公司的投資故事，制定符合法律法規(guī)的申報(bào)材料證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)路演詢(xún)價(jià)上市再融資再融資-再融資品種再融資品種使用最多自行打折市價(jià)發(fā)行贖回風(fēng)險(xiǎn)從未使用已停止公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)配股可轉(zhuǎn)債可交換債可分離債主要法律依據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（2006版，2016年在修訂中）和《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，目前上市公司主要通過(guò)配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式在證券市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資。再融資再融資-再融資品種向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行——公開(kāi)增發(fā) 總體來(lái)說(shuō)，向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行股票具有審批嚴(yán)格，審批時(shí)間較長(zhǎng)；對(duì)業(yè)績(jī)攤薄效應(yīng)明顯；會(huì)降低控股股東的股權(quán)比例；不確定性因素導(dǎo)致的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大等缺點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)是可以募集較多的資金。

公開(kāi)增發(fā)是指向不特定對(duì)象公開(kāi)募集股份，具有條件：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。（扣非，孰低)；除金融類(lèi)企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一交易日的均價(jià)。公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債再融資再融資-再融資品種向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行——非公開(kāi)增發(fā)公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債

采用非公開(kāi)方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，也叫定向增發(fā)。特點(diǎn)和要求：特定對(duì)象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件，發(fā)行對(duì)象不超過(guò)十名；發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)商務(wù)部事先批準(zhǔn)；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)的百分之九十；發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，十二個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)豢毓晒蓶|、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購(gòu)的股份，三十六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)槐敬伟l(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的，還應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定；根據(jù)2007年9月17日頒布的《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》的規(guī)定，上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)有利于減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性；應(yīng)當(dāng)有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。向大股東定向增發(fā)可以有效提高大股東的控股比例，但在高股價(jià)下，由于大股東認(rèn)購(gòu)股份所支付的資產(chǎn)不能大幅提高評(píng)估價(jià)值，因此不一定有利大股東價(jià)值最大化。引入財(cái)務(wù)投資人或戰(zhàn)略投資人也可采用定向增發(fā)的方式，但在高股價(jià)下，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)增大。去年10月底監(jiān)管部門(mén)到重組辦的修訂調(diào)整，也促進(jìn)了A股公司增發(fā)的進(jìn)噴：一是監(jiān)管部門(mén)明確現(xiàn)金并購(gòu)無(wú)需審核，直接促使許多公司和PE選擇先募資再并購(gòu)，致使許多現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的資金用途為補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)或者還貸，二是近期監(jiān)管部門(mén)對(duì)審批流程的簡(jiǎn)化。再融資再融資-再融資品種公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行——配股 因?qū)I(yè)績(jī)沒(méi)有要求，配股適合凈資產(chǎn)規(guī)模不大、急需融資而又難覓投資者的企業(yè)。發(fā)行價(jià)格低于股價(jià)，原股東可以更低的價(jià)格得到更多的股份，因此配股在牛市中容易得到股東的認(rèn)可。需要注意的是，配股對(duì)控股股東的資金要求較高，需要控股股東有足夠的資金或資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)配。配股對(duì)業(yè)績(jī)有攤薄效應(yīng)，這就對(duì)募集資金投向的業(yè)務(wù)或者資產(chǎn)的獲利能力有較高要求。

配股是指上市公司向原股東配售股份，具有如下特點(diǎn)：擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的百分之三十；控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用證券法規(guī)定的代銷(xiāo)方式發(fā)行；控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷(xiāo)期限屆滿(mǎn)，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量百分之七十的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的股東。再融資再融資-再融資品種公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)增發(fā)配股可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成股份的公司債券——可轉(zhuǎn)券

可轉(zhuǎn)債是指發(fā)行公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。它具有如下特點(diǎn)：最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六；發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年的利息；可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為一年，最長(zhǎng)為六年；公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)；公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)提供擔(dān)保，但最近一期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣十五億元的公司除外；可轉(zhuǎn)換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票；轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)?？赊D(zhuǎn)換公司債券最大的特點(diǎn)是其為混合式證券，即發(fā)行初期為債務(wù)，進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后，投資人會(huì)根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格和發(fā)行條款的約定，自主選擇是否轉(zhuǎn)股，如轉(zhuǎn)股，則債務(wù)融資轉(zhuǎn)變成為股權(quán)融資，如不轉(zhuǎn)，則上市公司在債券到期日需要償還債務(wù)。與增發(fā)新股和定向增發(fā)相比，其具有發(fā)行初期對(duì)業(yè)績(jī)不攤薄，轉(zhuǎn)股期后業(yè)績(jī)陸續(xù)攤薄的特點(diǎn)，比較適用進(jìn)行過(guò)大規(guī)模股本擴(kuò)張，存在一定業(yè)績(jī)攤薄壓力的上市公司選擇，在實(shí)際操作中，一般作為具有較強(qiáng)資金需求的上市公司在進(jìn)行過(guò)大規(guī)模股權(quán)融資后的輔助融資手段。17股權(quán)融資-上市公司再融資1再融資-公開(kāi)發(fā)行與非公開(kāi)鑒證服務(wù)服務(wù)公開(kāi)發(fā)行非公開(kāi)發(fā)行（定向）備注財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)三年二年公司列報(bào)仍為三年一期比較式財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)部控制鑒證需要前次募集資金專(zhuān)項(xiàng)鑒證專(zhuān)項(xiàng)鑒證非經(jīng)常性損益明細(xì)表專(zhuān)項(xiàng)審核非標(biāo)審計(jì)意見(jiàn)專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明如有盈利預(yù)測(cè)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)審核如需控股股東（法人）近一年財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)提報(bào)為一年一期近三年重大重組模擬財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)+重組進(jìn)入資產(chǎn)財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告如有擬收購(gòu)資產(chǎn)相關(guān)近一年一期審計(jì)報(bào)告近一年一期審計(jì)報(bào)告如是購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)與IPO比較，均不需要主要稅種納稅情況和報(bào)表差異情況專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)；其他的兩次聲明、會(huì)后事項(xiàng)承諾均與IPO相同（提供時(shí)至少一式三份，券商一份存檔案，招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿及封卷稿各一份）。公司債適用18債務(wù)融資12債務(wù)融資-以債券為例企業(yè)債公司債資產(chǎn)證券化中小企業(yè)私募債19債券市場(chǎng)概況1中國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖中央結(jié)算公司（總托管人）二級(jí)托管人：國(guó)有商業(yè)銀行等分托管人：中證登公司商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)雙邊報(bào)價(jià)銀行間債券市場(chǎng)交易所債券市場(chǎng)詢(xún)價(jià)談判競(jìng)價(jià)撮合個(gè)人投資者、非金融機(jī)構(gòu)各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者個(gè)人、非銀行機(jī)構(gòu)場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)市場(chǎng)類(lèi)型托管機(jī)構(gòu)交易場(chǎng)所交易方式市場(chǎng)參與者中國(guó)債券市場(chǎng)從1981年恢復(fù)發(fā)行國(guó)債開(kāi)始至今，經(jīng)歷了曲折的探索階段和快速的發(fā)展階段。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)形成了銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)基本子市場(chǎng)在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場(chǎng)體系。在中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司（CDC）實(shí)行集中統(tǒng)一托管，又根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實(shí)行不同的托管結(jié)算安排其中，銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和交易量約占全市場(chǎng)的90％20債券市場(chǎng)概況1債券市場(chǎng)的監(jiān)管體系債券類(lèi)別監(jiān)管機(jī)構(gòu)政府債券人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)中央銀行債人民銀行金融債券政策性銀行債人民銀行商業(yè)銀行債券普通債銀監(jiān)會(huì)、人民銀行次級(jí)債銀監(jiān)會(huì)、人民銀行特種金融債券人民銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)債券人民銀行證券公司債人民銀行、證監(jiān)會(huì)證券公司短期融資券人民銀行、證監(jiān)會(huì)企業(yè)債國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)短期融資券、中期票據(jù)人民銀行公司債證監(jiān)會(huì)資產(chǎn)支持證券銀監(jiān)會(huì)、人民銀行、證監(jiān)會(huì)國(guó)際債券人民銀行、財(cái)政部、國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)可轉(zhuǎn)換債券人民銀行、證監(jiān)會(huì)中小企業(yè)私募債證監(jiān)會(huì)不同類(lèi)別的債券分別由不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批和監(jiān)管21企業(yè)債1

企業(yè)債券是指具有法人資格的企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)債由國(guó)家發(fā)改委審核。相對(duì)于其他債務(wù)融資工具，企業(yè)債券具有期限長(zhǎng)、資金用途監(jiān)管寬松的特點(diǎn)，但審批時(shí)間較長(zhǎng)，且需要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目作為債券募投項(xiàng)目。企業(yè)債的基本要素發(fā)行主體主管部門(mén)融資成本非上市公司，企業(yè)國(guó)家發(fā)改委AAA級(jí)企業(yè)債券的發(fā)行利率比相同期限銀行貸款利率低0.5-1.5個(gè)百分點(diǎn)左右。發(fā)行期限評(píng)級(jí)擔(dān)保發(fā)行流程一般5-10年，不可分期發(fā)行評(píng)級(jí)：實(shí)行跟蹤評(píng)級(jí)制度，在企業(yè)債券存續(xù)期內(nèi)，至少每年公告一次跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告擔(dān)保：無(wú)強(qiáng)制要求，企業(yè)可以自主選擇申請(qǐng)材料制作階段：包括報(bào)表審計(jì)、信用評(píng)級(jí)報(bào)告以及發(fā)行材料等，歷時(shí)1-3個(gè)月申請(qǐng)材料核準(zhǔn)階段：將材料上報(bào)國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)，并由人民銀行會(huì)簽，歷時(shí)3-5個(gè)月發(fā)行準(zhǔn)備與發(fā)行階段：包括債券推介、信息披露以及債券上市，歷時(shí)2周左右22企業(yè)債1企業(yè)債發(fā)行條件交易所流通要求產(chǎn)業(yè)債與城投債分類(lèi)審批募集資金用融途凈資產(chǎn)及盈利要求1、累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%2、最近三年持續(xù)盈利，且三年平均可分配利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）足以支付債券一年的利息國(guó)家發(fā)改委以募集資金投資項(xiàng)目是否為公益性或準(zhǔn)公益性作為產(chǎn)業(yè)債和城投債劃分標(biāo)準(zhǔn)，分類(lèi)核查予以審批。目前，發(fā)改委大力支持產(chǎn)業(yè)債和棚戶(hù)區(qū)改造，保障房項(xiàng)目債，審批較快1、發(fā)行人的債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于AA2、發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣，或最近一期末的資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%3、行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于債券一年利息的1.5倍1、用于固定資產(chǎn)投資以及收購(gòu)股權(quán)的，不得超過(guò)項(xiàng)目總投資的60%2、用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%3、用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，無(wú)比例限制，但一般也不超過(guò)發(fā)債總額的20%23企業(yè)債1企業(yè)債發(fā)行中會(huì)計(jì)師工作1、近三年財(cái)務(wù)報(bào)告連續(xù)審計(jì)（申請(qǐng)人列報(bào)時(shí)+最近一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）2、擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)（申請(qǐng)人提交時(shí)+最近一期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）3、企業(yè)債券工作信用承諾書(shū)（2013年11月29日下放至省級(jí)發(fā)改委預(yù)審后新規(guī)，視券商工作程度可能要）4、（也有券商需要提供）會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲明（債券募集說(shuō)明書(shū)中引用）此外，銀行間市場(chǎng)注冊(cè)文件要求如有信用增進(jìn)安排，則：增進(jìn)機(jī)構(gòu)近三年財(cái)務(wù)報(bào)告需經(jīng)審計(jì)。24發(fā)行主體公司債1

公司債是指上市公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。是由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的中長(zhǎng)期直接融資品種。承諾于指定到期日向債權(quán)人無(wú)條件支付票面金額，并于固定期間按期依據(jù)約定利率支付利息。公司債的基本要素上市公司中國(guó)證監(jiān)會(huì)經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別良好。可用于固定資產(chǎn)投資、技術(shù)更新改造、調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金、支持公司并購(gòu)和資產(chǎn)重組等等。3-5年主管部門(mén)評(píng)級(jí)資金用途發(fā)行期限25公司債1公司債發(fā)行條件

2014年11月15日證監(jiān)會(huì)通過(guò)了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，并于2015年1月15日發(fā)布實(shí)施，標(biāo)志著公司債券進(jìn)入深入管理階段。符合下述條件的可申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行：公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；公司近三年無(wú)債務(wù)違約或延遲付息情況；經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，債券信用級(jí)別達(dá)到AAA；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于公司債券一年利息的1.5倍；（三個(gè)“三”）26國(guó)際債券1國(guó)際債券相關(guān)-概況品種外國(guó)債券歐洲債券基本定義在外國(guó)市場(chǎng)發(fā)行以發(fā)行地貨幣為面值計(jì)價(jià)債券在外國(guó)市場(chǎng)發(fā)行以非發(fā)行地貨幣為面值計(jì)價(jià)債券典型券種代表日本武士債、美國(guó)揚(yáng)基（Yankeebond）債、中國(guó)熊貓債歐洲美元債、歐洲日元債、亞洲美元債主管部門(mén)武士債：大藏省揚(yáng)基債：SEC(證券交易委員會(huì))熊貓債：發(fā)改委，人民銀行不受政府管制，由國(guó)際性銀行組成發(fā)行者管理集團(tuán)（辛迪加集團(tuán)）組織發(fā)行、承銷(xiāo)、劃款、上市事宜。**發(fā)行人主體多各國(guó)政府、國(guó)際機(jī)構(gòu)、外國(guó)銀行購(gòu)買(mǎi)人揚(yáng)基債：銀行和保險(xiǎn)公司銀行和國(guó)際性大公司30家以上交易場(chǎng)所場(chǎng)外交易（熊貓債：銀行間市場(chǎng)）場(chǎng)外交易期限揚(yáng)基債：中期5-7年，長(zhǎng)期20-25年武士債：10年以上**歐洲日元債券發(fā)行需要由大藏省批準(zhǔn)27國(guó)際債券1國(guó)際債券相關(guān)-發(fā)行程序一、歐洲債券：1、主辦者和借款者決定發(fā)行債券的數(shù)額、期限、固定或浮動(dòng)利率、息票，在這個(gè)階段主辦行組建發(fā)行管理辛迪加準(zhǔn)備文件（主要是初步債項(xiàng)說(shuō)明書(shū)）

2、宣布日。主辦行對(duì)債券的發(fā)行說(shuō)明，并邀請(qǐng)銀行參加包銷(xiāo)和推銷(xiāo)集團(tuán)，辛迪加集團(tuán)的借款者承擔(dān)責(zé)任。

3、上市日。發(fā)行最終說(shuō)明書(shū)，債券公開(kāi)上市，公眾募集階段大約是兩周。

4、結(jié)束日。認(rèn)購(gòu)結(jié)束，債券和現(xiàn)金交換，借款者實(shí)際賣(mài)出債券，取得現(xiàn)金。在各大報(bào)紙上登醒目的廣告，公開(kāi)宣傳這次債券的發(fā)行成功，并列出主辦銀行和合辦銀行名單。

5、債券交易日結(jié)束后債券就可以上市交易。28國(guó)際債券1國(guó)際債券相關(guān)-發(fā)行程序二、揚(yáng)基債券

發(fā)行主要步驟

1、發(fā)行人首先向美國(guó)的資信評(píng)定公司提供資料，調(diào)查和擬定債券資信級(jí)別。同時(shí)，辦妥向美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC呈報(bào)注冊(cè)文件的草稿。

2、發(fā)行人完成呈報(bào)注冊(cè)文件工作。同時(shí)，資信評(píng)定公司也完成調(diào)查工作，提出債券資信級(jí)別的初步意見(jiàn)。如發(fā)行人對(duì)此無(wú)異議，則正式資信級(jí)別的等級(jí)意見(jiàn)書(shū)成立；如果債券發(fā)行人不接受，則考慮不定級(jí)發(fā)行。

3、SEC收到債券發(fā)行人呈報(bào)的注冊(cè)文件并進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評(píng)定書(shū)。債券發(fā)行人應(yīng)就評(píng)定書(shū)里提出的問(wèn)題做出答復(fù)。

4、發(fā)行人根據(jù)SEC評(píng)定書(shū)中提出的意見(jiàn)，完成注冊(cè)文件修改工作。

5、發(fā)行人選擇一名管理包銷(xiāo)人，管理包銷(xiāo)人組織包銷(xiāo)集團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷(xiāo)

(提出發(fā)行債券的初步方案，并在發(fā)行方與投資方間廣泛征求意見(jiàn)達(dá)成滿(mǎn)意）。

6、正式在債券市場(chǎng)上發(fā)行債券。

29國(guó)際債券1國(guó)際債券相關(guān)-發(fā)行程序三、武士債券

發(fā)行主要步驟

1、取得臨時(shí)信用評(píng)級(jí)，在繳款前簽訂承購(gòu)合同后，取得試評(píng)級(jí)。

2、選定證券公司和法律顧問(wèn)

3、制定發(fā)行文件、召集發(fā)行者、受托銀行及證券公司研究各種合同的準(zhǔn)備文本，起草文件（主要有：有價(jià)證券呈報(bào)書(shū)、發(fā)行說(shuō)明書(shū)、外匯法規(guī)定的呈報(bào)書(shū)、債券條款、擔(dān)保條款、承購(gòu)合同書(shū)、承購(gòu)團(tuán)合同書(shū)、募集委托合同書(shū)、本利支付事務(wù)代辦合同書(shū)、登記事務(wù)代辦合同書(shū)、有價(jià)證券報(bào)告書(shū)等）。

4、債券發(fā)行人取得國(guó)內(nèi)有關(guān)部門(mén)的批準(zhǔn)；向日本大藏省提出有價(jià)證券申報(bào)書(shū)，征得日本政府的批準(zhǔn)。

5、組織承購(gòu)團(tuán)；進(jìn)行發(fā)行條件談判（召開(kāi)發(fā)行者、委托銀行及證券公司三方會(huì)議，協(xié)商發(fā)行條件，簽訂承購(gòu)合同）。

6、有價(jià)證券申報(bào)書(shū)生效后，開(kāi)始募集，招募時(shí)間一般為7～10天。

7、債券資金繳款；提交外匯報(bào)告書(shū)；債券在東京證券交易所上市。30國(guó)際債券1國(guó)際債券相關(guān)-會(huì)計(jì)師工作在國(guó)際債券發(fā)行過(guò)程中會(huì)計(jì)師的主要工作1、三年業(yè)績(jī)審計(jì)報(bào)告

2、向主承銷(xiāo)商出具安慰函（在上市通函發(fā)布時(shí)及發(fā)行結(jié)束時(shí)，兩次）

3、圈認(rèn)募集說(shuō)明書(shū)（通稱(chēng)“上市通函”）中主要數(shù)據(jù)出自公司經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。4、自審計(jì)結(jié)止日至發(fā)行申報(bào)期間財(cái)務(wù)報(bào)告的審閱或執(zhí)行商定程序報(bào)告，告慰投資人的函件*會(huì)計(jì)師安慰函內(nèi)容上不同于基于地方政府或母公司出具的安慰信或支持函（知道融資行為、保證權(quán)益不抽走、支持或督促融資償還）**會(huì)計(jì)師安慰函的主要內(nèi)容A、本安慰函是申請(qǐng)發(fā)行文件中注冊(cè)會(huì)計(jì)師報(bào)告的參考，不是申請(qǐng)文件組成部分；B、獨(dú)立性聲明；C、財(cái)務(wù)報(bào)告符合相關(guān)法規(guī)規(guī)定；D、未審數(shù)據(jù)的消除保證；E、最近財(cái)務(wù)報(bào)表日后發(fā)生的重大財(cái)務(wù)變化情況；F、應(yīng)主承銷(xiāo)商要求執(zhí)行的程序和執(zhí)行結(jié)果；G、本函僅供收函者使用的結(jié)束語(yǔ)31中小企業(yè)私募債1中小企業(yè)私募債基本要素就目前出臺(tái)的試點(diǎn)辦法，中小企業(yè)私募債將在證券交易所進(jìn)行備案，以非公開(kāi)的方式發(fā)行。主要的發(fā)行要素如下：發(fā)行規(guī)模發(fā)行規(guī)模不會(huì)受凈資產(chǎn)的40%的限制，但一般應(yīng)控制在不超過(guò)凈資產(chǎn)規(guī)模。募集資金用途中小企業(yè)私募債的募集資金用途無(wú)特殊限制，可直接補(bǔ)充流動(dòng)資金，募集資金用途較為靈活。擔(dān)保評(píng)級(jí)要求為降低中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)中小企業(yè)私募債采用擔(dān)保發(fā)行，對(duì)擔(dān)保未做硬性要求，可采用部分擔(dān)保的方式。由于采用非公開(kāi)發(fā)行方式，對(duì)評(píng)級(jí)未做硬性規(guī)定。發(fā)行期限深交所：一年（含）以上。上交所：一年（含）以上，在三年以下。發(fā)行利率不超過(guò)銀行同期貸款基準(zhǔn)利率的3倍；貼現(xiàn)式、附息式固定利率或附息式浮動(dòng)利率。發(fā)行方式中小企業(yè)私募債發(fā)行由承銷(xiāo)商向上海和深圳交易所備案，取得證券交易所備案通知書(shū)后，在6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，可根據(jù)發(fā)行人自身需求分期發(fā)行。發(fā)行主體非上市中小微企業(yè)。中小微企業(yè)界定依據(jù)《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》（工信部聯(lián)企業(yè)[2011]300號(hào)），不同行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)有一定差異。在試點(diǎn)初期，房地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)與金融類(lèi)企業(yè)暫不在上交所與深交所備案范圍內(nèi)。32中小企業(yè)私募債1中小企業(yè)私募債對(duì)發(fā)行主體的基本條件由于中小企業(yè)私募債為全新融資產(chǎn)品，在其試點(diǎn)期間，本著謹(jǐn)慎推進(jìn)的原則，主管機(jī)關(guān)對(duì)于具備以下條件的發(fā)行人，參與中小企業(yè)私募債試點(diǎn)工作更為支持。財(cái)務(wù)狀況擔(dān)保措施鼓勵(lì)中小企業(yè)為其債券采用第三方擔(dān)?；蛟O(shè)定財(cái)產(chǎn)抵/質(zhì)押擔(dān)保。所屬地域現(xiàn)試點(diǎn)開(kāi)放至如下區(qū)域：北京、上海、天津、重慶、大連、廣東、浙江、江蘇、湖北、山東、安徽、內(nèi)蒙、貴州、福建、新疆、云南、江西、廣西、黑龍江、陜西、湖南、遼寧和海南。（合計(jì)18省5市）所屬行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策支持的中小企業(yè)：高科技企業(yè)、三農(nóng)企業(yè)，或其他有自主創(chuàng)新能力的企業(yè)。財(cái)務(wù)要求：凈資產(chǎn)規(guī)模盡可能大，凈資產(chǎn)規(guī)模超1億元為佳。盈利能力較強(qiáng)，未來(lái)盈利具有可持續(xù)性。償債能力較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率不高于75%為佳。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正且保持良好水平。治理結(jié)構(gòu)企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)范，治理結(jié)構(gòu)完善，如擬上市公司等。33中小企業(yè)私募債1中小企業(yè)私募債發(fā)行流程討論確定發(fā)行方案：規(guī)模、期限、擔(dān)保方式、預(yù)計(jì)利率、募集資金用途等聯(lián)系擔(dān)保工作會(huì)計(jì)師開(kāi)展審計(jì)工作（近兩個(gè)完整年度財(cái)務(wù)報(bào)表）券商、律師開(kāi)展盡職調(diào)查召開(kāi)董事會(huì)、股東大會(huì)完成擔(dān)保工作簽署各項(xiàng)協(xié)議文件（承銷(xiāo)協(xié)議、受托管理協(xié)議、債券持有人會(huì)議規(guī)則、設(shè)立償債保障金專(zhuān)戶(hù)、擔(dān)保函、擔(dān)保協(xié)議）中介機(jī)構(gòu)撰寫(xiě)承銷(xiāo)協(xié)議、募集說(shuō)明書(shū)、盡職調(diào)查報(bào)告等律師出具法律意見(jiàn)完成上報(bào)文件初稿全部文件定稿申請(qǐng)文件報(bào)送上交所備案尋找潛在投資者備案期間與主管單位持續(xù)跟蹤和溝通完成備案發(fā)行推介及宣傳備案后六個(gè)月內(nèi)擇機(jī)發(fā)行債券前期準(zhǔn)備階段材料制作階段申報(bào)階段備案階段發(fā)行階段備案在遞交材料10個(gè)工作日內(nèi)完成預(yù)計(jì)30天左右為順利完成備案材料并最終成功發(fā)行，中小企業(yè)私募債整個(gè)發(fā)行的工作大致可以分為五個(gè)階段：34主要債券品種比較1主要債券融資的比較

中小企業(yè)私募債公司債券企業(yè)債券監(jiān)管機(jī)構(gòu)證券交易所（證監(jiān)會(huì)）中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)家發(fā)改委審核方式備案制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制發(fā)行人類(lèi)型非上市中小微企業(yè)上市公司非上市公司、企業(yè)分期發(fā)行可分期發(fā)行可在2年內(nèi)分多次發(fā)行；應(yīng)在注冊(cè)后6個(gè)月內(nèi)完成首期發(fā)行不可分期發(fā)行，在國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)后6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行審核時(shí)間10個(gè)工作日內(nèi)1個(gè)月左右理論上審核時(shí)間為6個(gè)月，實(shí)際有可能超過(guò)6個(gè)月凈資產(chǎn)要求無(wú)實(shí)踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元實(shí)踐中一般歸屬母公司的凈資產(chǎn)大于12億元盈利能力要求無(wú)最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年半的利息最近三年持續(xù)盈利，三年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券一年半的利息發(fā)行規(guī)模無(wú)限制不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（含少數(shù)股東權(quán)益）的40%不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)（不含少數(shù)股東權(quán)益）的40%發(fā)行期限一年（含）以上中期，3-5年中長(zhǎng)期，5年以上募集資金用途較為靈活常用于置換銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金常用于項(xiàng)目投資和補(bǔ)充流動(dòng)資金發(fā)行交易場(chǎng)所固定收益證券平臺(tái)（交易所），證券柜臺(tái)（營(yíng)業(yè)部）轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易所競(jìng)價(jià)系統(tǒng)銀行間市場(chǎng)和交易所35企業(yè)資產(chǎn)證券化1資產(chǎn)證券化定義資產(chǎn)證券化(Asset-BackedSecuritization，ABS)是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來(lái)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。ABS起源于美國(guó)，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國(guó)的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來(lái)隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國(guó)正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來(lái)資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化工具主要分兩大類(lèi)：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化發(fā)展概況信貸資產(chǎn)證券化由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)主管在銀行間市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)目前已有比較完善的法規(guī)支持，主要依據(jù)為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》典型案例：開(kāi)元信貸資產(chǎn)證券化、建元信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化由證監(jiān)會(huì)主管在交易所市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)主要依據(jù)為證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》典型案例：華能瀾滄江水電收益ABS，浦東建設(shè)BT項(xiàng)目ABS企業(yè)資產(chǎn)證券化的意義企業(yè)資產(chǎn)證券化1234優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況多元化融資融資規(guī)模靈活降低融資成本增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；金融機(jī)構(gòu)可提高資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)。融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流決定不受企業(yè)凈資產(chǎn)限制基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用狀況與發(fā)起人的信用狀況相互獨(dú)立，使企業(yè)能將更好的資產(chǎn)獨(dú)立證券化，從而進(jìn)入資本市場(chǎng)。通過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的隔離和信用增進(jìn)的安排，可獲得更高的信用評(píng)級(jí)，更低的融資成本。5資金用途自由在符合法律法規(guī)和國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求下，可由企業(yè)自主安排募集資金的使用。6分散風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)出售基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)，提前還款風(fēng)險(xiǎn)和其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移分散。企業(yè)資產(chǎn)證券化基本要素企業(yè)資產(chǎn)證券化