現代金融市場學張亦春 chapter 1課件

1現代金融市場學第一章金融市場導論2全書目錄第一章概論第二章貨幣市場第三章資本市場第四章外匯市場第五章保險市場第六章風險投資市場第七章金融衍生工具市場第八章效率市場理論第九章金融市場定價機制第十章證券組合理論第十一章資本資產定價模型與套利定價理論第十二章金融監(jiān)管概述第十三章金融監(jiān)管體制第十四章金融市場監(jiān)管3目錄第一節(jié)金融市場概述一、金融市場：概念的引出二、金融市場與金融資產三、金融資產：收益與風險四、金融風險：定義與分類五、金融市場的經濟功能六、金融市場是現代經濟的核心第二節(jié)金融市場要素一、金融市場的主體二、金融市場投資主體機構化三、金融市場的客體第三節(jié)金融市場的構成與分類一、按標的物劃分二、按中介特征劃分三、按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分四、按成交與定價方式劃分五、按有無固定場所劃分六、按地域劃分第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢一、金融全球化二、金融自由化三、金融工程化四、資產證券化5第一節(jié)金融市場概述2金融市場與金融資產

金融市場是指以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。它包括以下三層含義：首先，它是金融資產進行交易的一個有形或無形的場所；其次，它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系；第三，它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制。其中最主要的是價格機制。

金融資產，也稱為金融工具或有價證券，它的主要價值體現在對未來現金流的索取權上。索取權表現為固定的，或者浮動的，或者是剩余的貨幣量。6第一節(jié)金融市場概述3金融資產：收益與風險

金融資產的價值附著在投資者對金融資產未來現金流的索取權上，因此，金融資產的價格確定也離不開現金流。金融資產的價格等于其預期的未來現金流的現值。有些金融資產的未來現金流是固定的；有些是不確定的。金融資產這種在未來現金流支付上的不確定性稱為風險。任何金融資產的發(fā)行主體的信譽和實力都直接影響著該金融資產未來現金流的確定程度。通貨膨脹所引發(fā)的貨幣購買力的變化也會影響未來現金流的價值。此外，在跨國投資中，匯率的變動也會影響金融資產的未來現金流。在金融資產收益和價格的形成過程中，時間因素和不確定因素起了重要作用。未來收入和當前貨幣量之間的差額是作為投資者讓渡金融資產使用權的時間補償。讓渡的時間越長，要求的補償就可能越大，投資者對收益的預期就越高。金融資產的風險越大，支付給投資人的風險補償也要越高。7第一節(jié)金融市場概述4金融風險：定義與分類

所謂風險是指由于不確定性導致損失或獲利的可能性，這一可能性的分布狀況顯示了風險的程度。

按照不同的標準，可以對金融風險進行不同的劃分。

根據風險發(fā)生的范圍可以將金融風險分為系統性風險和非系統性風險。根據風險承擔能否給承擔者帶來收益可以將風險分為純粹風險和投資風險。更具體地可以將投資者在金融市場中所面臨的金融風險分為市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險和法律風險。9第一節(jié)金融市場概述6金融市場是現代經濟的核心金融市場是儲蓄向投資轉化的關鍵環(huán)節(jié)

金融市場是儲蓄者和投資者之間的傳遞機制。一個有效的金融市場使得工商業(yè)能夠對未來進行投資，投資規(guī)模的外在邊界被極大擴展，從而實體經濟的發(fā)展也獲得了一個極為廣闊的空間。另一方面，從儲蓄者的角度來看，從金融資產獲得的收益意味著明天更高的消費，一個有效的金融市場鼓勵節(jié)儉，它允許個人通過延遲的當期消費以獲取未來的更多的財富。金融市場成為市場機制的主導和樞紐

金融市場在市場機制中扮演著主導和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關鍵的作用。一個有效的金融市場上，金融資產的價格和資金的利率能及時、準確和全面地反映所有公開的信息，資金在價格信號的引導下迅速、合理地流動。金融市場還以其完整而又靈敏的信號系統和靈活有力的調控機制引導著經濟資源向著合理的方向流動，優(yōu)化資源的配置。10第二節(jié)金融市場要素1金融市場的主體

金融市場的主體指的就是金融市場的參與者。從動機看，金融市場的主體可以分為投資者（投機者）、籌資者、套期保值者、套利者、調控和監(jiān)管者五大類。更具體地，可以把金融市場的主體分為政府部門、工商企業(yè)、家庭部門、金融機構以及中央銀行五個部門。由于上述五個部門在專業(yè)化分工中所處的地位不同，因此，它們在金融市場中扮演的角色也就不盡相同。11第二節(jié)金融市場要素金融市場的主體政府部門工商企業(yè)家庭部門金融機構中央銀行存款性金融機構機構投資者中介機構商業(yè)銀行儲蓄機構信用合作社投資基金養(yǎng)老基金保險公司投資銀行其他中介機構13第二節(jié)金融市場要素

金融機構。分為存款性金融機構，機構投資者（非存款性金融機構）和中介機構。

存款性金融機構。是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各類經濟主體或投資于證券等金融資產以獲取收益的金融機構。它們是金融市場的重要中介，也是套期保值和套利的重要市場主體。包括商業(yè)銀行、儲蓄機構和信用合作社。

機構投資者。代表中小投資者的利益，將他們的儲蓄集中在一起管理，為了特定目標，在可接受的風險范圍和規(guī)定的時間內追求投資收益的最大化。包括投資基金、養(yǎng)老基金和保險關公司。

中介機構。包括投資銀行和其他中介機構，如投資顧問咨詢公司、證券評級機構等。

中央銀行。既是金融市場的行為主體，又大多是金融市場上的調控者和監(jiān)管者。14第二節(jié)金融市場要素2金融市場投資主體機構化

投資主體機構化目前已成為國際金融市場的發(fā)展趨勢，并成為判斷一個國家金融市場成熟程度的主要標準之一。

20世紀70年代以來，機構投資者迅速崛起，并逐漸成為金融

市場投資的主導力量。越來越多的家庭通過共同基金、養(yǎng)老基金

和保險公司等機構投資者的代理投資間接地參與金融市場。

在我國，2000年以來我國證券投資基金業(yè)發(fā)展迅速。與此同時，

QFII、保險公司、社?；?、企業(yè)年金以及私募基金等其他各類

機構投資者也得到不同程度的發(fā)展，目前已初步形成了多元化的

機構投資者格局。國際趨勢與中國現狀15第二節(jié)金融市場要素

金融市場存在著交易費用和信息不對稱等市場缺陷，這使得機構投資者有了改善的空間和存在的意義。首先，機構投資者能更好地解決金融市場上的信息不完全和信息不對稱；其次，機構投資者可以降低投資者的交易成本；第三，由機構投資者代替投資者進行投資可以有效降低投資者的參與成本；第四，投資者直接參與市場并非最優(yōu)的選擇，需要機構投資者為他們提供“專家理財”和風險管理的服務。因此，越來越多的家庭和個人投資者以投資共同基金、參與養(yǎng)老基金以及購買養(yǎng)老保險和銀行信托產品等形式將資產委托給專業(yè)的機構投資者進行代理投資。

一般認為，市場投資主體機構化有利于穩(wěn)定金融市場、倡導理性投資和鼓勵金融創(chuàng)新；能夠提高金融市場的運行效率和資源配置效率；可以改變公司治理結構和緩解所謂的“內部人控制”問題。經濟學解釋17第三節(jié)金融市場的構成與分類不同的分類方式貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場保險市場直接金融市場間接金融市場一級市場二級市場第三市場第四市場公開市場議價市場有形市場無形市場國內金融市場國際金融市場按標的物劃分按中介特征劃分按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分按成交與定價的方式劃分按有無固定場所劃分按地域劃分18按標的物劃分

貨幣市場。指以期限在一年以內的金融資產為交易標的物的短期金融市場。它的主要功能是保持金融資產的流動性，以便隨時轉換成現實的貨幣。一般沒有正式的組織。

資本市場。指期限在一年以上的金融資產交易的市場。主要指的是債券市場和股票市場。

外匯市場。外匯市場是指從事外匯買賣或兌換的交易場所。狹義是銀行間的外匯交易，通常被稱為批發(fā)外匯市場；廣義指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經紀人及客戶組成的外匯買賣、經營活動的總和。

黃金市場。是專門集中進行黃金等貴金屬買賣的交易中心或場所。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。

保險市場。從事因意外災害事故所造成的財產和人身損失的補償，它以保險單和年金單的發(fā)行和轉讓為交易對象，是一種特殊形式的金融市場。

按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場。19按標的物劃分資本市場與貨幣市場的區(qū)別

區(qū)別為：（1）期限的差別。資本市場上金融工具均為一年以上，最長可達數十年甚至無期限。貨幣市場上為一年以內的金融工具，最短的只有幾日甚至幾小時。（2）作用的不同。貨幣市場所融通的資金，大多用于工商企業(yè)的短期周轉資金。資本市場大多用于企業(yè)的創(chuàng)建、更新、擴充設備和儲存原料。（3）風險程度不同。貨幣市場的信用工具風險較小。資本市場的信用工具風險較高。世界上最主要的外匯市場

世界上最主要的外匯市場有：倫敦外匯市場（交易時間：北京時間17：00到次日1：00）、紐約外匯市場（交易時間：北京時間22：00到次日5：00）、東京外匯市場（交易時間：北京時間8：00到14：30）、法蘭克福外匯市場（交易時間：北京時間14：30到23：00）以及香港外匯交易市場（交易時間：北京時間10：00到17：00）。上述外匯市場的營業(yè)時間相互銜接，使得外匯交易可以在全球24小時不間斷地進行。21按中介特征劃分

直接金融市場。指資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。

間接金融市場。是通過銀行等信用中介機構作為媒介來進行資金融通的市場。資金所有者將手中的資金貸放給銀行等信用中介機構，然后再由這些機構轉貸給資金需求者。資金所有者只擁有對信用中介機構的債權而不能對最終使用者具有任何權利要求。需要強調的是，直接金融市場與間接金融市場的差別并不在于是否有金融中介機構的介入，而主要在于中介機構的特征的差異。按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場。22按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分

按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分：一級市場、二級市場、第三市場和第四市場。

一級市場。是資金需求者將金融資產首次出售給公眾時所形成的交易市場。金融資產的發(fā)行方式主要有兩種方式：公募和私募。

二級市場。證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場?？煞譃閮煞N，一是場內市場即證券交易所，另一是場外交易市場。

第三市場。是由交易所會員直接從事大宗上市證券交易而形成的市場。第三市場最早出現于20世紀60年代的美國。

第四市場。指大機構（和富有的個人）繞開通常的經紀人，彼此之間利用“電子通信網絡”直接進行的證券交易。23按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分公募與私募

公募指發(fā)行人通過中介機構向不特定的社會大眾廣泛發(fā)售股票。私募指面向少數特定的投資者發(fā)行股票的方式。私募發(fā)行的對象有個人投資者和機構投資者。私募發(fā)行手續(xù)簡便，可以節(jié)省發(fā)行時間和發(fā)行費用，不足在于投資者數量有限，流通性較差，不利于提高發(fā)行企業(yè)的社會信譽。但私募近年來呈現逐漸增長的趨勢。

私募又分為包銷和代銷兩種。此外還有一種自辦發(fā)行或稱自銷的方式。目前國際上流行的是包銷方式。一級市場與二級市場

一級市場是二級市場的基礎和前提，沒有一級市場就沒有二級市場；二級市場是一級市場存在與發(fā)展的重要條件之一，無論從流動性上還是從價格的確定上，一級市場都要受到二級市場的影響。25按有無固定場所劃分按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場。

有形市場。即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進行交易首先要開設賬戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責按投資者的要求進行操作。

無形市場。是指在證券交易所外進行金融資產交易的總稱。它的交易一般通過現代化的電訊工具在各金融機構、證券商及投資者之間進行。它是一個無形的網絡，金融資產及資金可以在其中迅速的轉移。在現實世界中，大部分的金融資產交易均在無形市場上進行。26按地域劃分按地域劃分：國內金融市場和國際金融市場。

國內金融市場。指金融交易的作用范圍僅限于一國之內的市場，它除了包括全國性的以本幣計值的金融資產交易市場之外，還包括一國范圍內的地方性金融市場。

國際金融市場。是金融資產的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產國際交易的場所。國際金融市場有廣義和狹義之分。狹義的國際金融市場指進行各種國際金融業(yè)務的場所，包括貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場以及衍生市場等；廣義的國際金融市場則包括離岸金融市場。27第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢近30年以來，國際金融市場發(fā)生了重大的變化。金融工程化資產證券化金融全球化金融自由化宏觀角度微觀角度金融市場發(fā)展趨勢29第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢金融全球化原因

推動金融國際化的力量有以下幾個方面：1.金融管制放松所帶來的影響。2.現代電子通訊技術的快速發(fā)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。3.國際金融市場上投資主體的變化推動了其進一步的全球化。影響

有利影響：促進國際資本的流動，有利于稀缺資源在國際范圍內合理配置，促進著世界經濟共同增長。為投資者在國際金融市場上尋找投資機會、合理配置資產持有結構、利用套期保值技術分散風險創(chuàng)造了條件。為籌資者提供更多的選擇機會，有利于其更快獲得低成本資金。不利影響：導致金融風險在全球擴散。增加政府執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管的難度。增加政府金融監(jiān)管部門的監(jiān)管難度。30第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢金融自由化含義

金融自由化是指1970年代中期以來在西方國家發(fā)達國家出現的逐漸放松、甚至取消對金融活動的管制措施的過程。主要表現1.減少或取消國與國之間對金融機構活動范圍的限制。2.放松或解除外匯管制，促進資本的國際流動。3.放寬各種金融機構業(yè)務活動范圍的限制，允許不同金融機構之間的業(yè)務適當交叉。4.放寬或取消對銀行的利率管制。5.鼓勵金融創(chuàng)新活動，允許和支持新型金融工具的交易。31第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢金融自由化原因

金融自由化是由于原有的管制措施無法適應新形式下經濟金融環(huán)境的變化，阻礙了金融業(yè)乃至整體經濟的發(fā)展。隨著金融活動的全球化，投資者隨時會轉向其他國家和地區(qū)得到相同的服務，這就使得某國單獨地執(zhí)行管制變得非常的不利。新經濟自由主義強調市場機制的作用，反對政府的過度干預，成為金融自由化的理論基礎。影響

有利影響：促進金融業(yè)經營效率的提高，減低交易成本。促進資本的國際自由流動，有利于資源在國際間的合理配置。不利影響：金融市場上管制的放松，對金融機構的穩(wěn)健經營提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導致金融動蕩和經濟危機。金融自由化還給貨幣政策的實施及金融監(jiān)管帶來了困難。32第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢金融工程化內容

金融工程是指將工程思維引入金融領域，綜合采用各種工程技術方法（主要有數學建模、數值計算、網絡圖解、仿真模擬等）設計、開發(fā)新型的金融產品、創(chuàng)造性解決金融問題。其應用可概括為套期保值、投機、套利與構造組合。原因

金融工程化的動力來自于1970年代以來社會經濟制度的變革和電子技術的進步。今天的金融市場日益依賴于信息的全球傳播速度、交易商迅速交流的能力和個人電腦及復雜的分析軟件的出現。金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風險提供了空間。金融工程的出現標志著高科技在金融領域內的應用，它大大提高了金融市場的效率。33第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢資產證券化含義

資產證券化是指把流動性較差的資產通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產作抵押來發(fā)行證券，實現相關債權的流動化。內容

資產證券化主要特點在于將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。當前，西方國家資產的證券化趨勢正深入到金融活動的各個方面，不僅是傳統銀行貸款的證券化，而且經濟中以證券形式持有的資產占全部金融資產的比例越來越大。社會資產金融資產化、融資非中介化都是這種趨勢的反映。34第四節(jié)金融市場的發(fā)展趨勢資產證券化原因

金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展；國際債務危機的出現；現代電訊及自動化技術的發(fā)展為資產證券化創(chuàng)造了良好的條件。影響

有利影響：為投資者提供了更多的可供選擇的新證券種類；改善其資產流動性，也是金融機構獲取成本較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；為金融市場注入新的交易手段，增加市場活力。不利影響：資產證券化中的風險就表現出一定的復雜性，一旦處理不當，就會影響到整個金融體系的穩(wěn)定。同時，資產證券化也使金融監(jiān)管當局在信貸擴張及貨幣供應量的估計上面臨更復雜的問題，對金融的調控監(jiān)管產生一定的不利影響。35本章小結

金融市場是指以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。它是金融資產進行交易的一個有形或無形的場所，它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系，它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制。金融市場是儲蓄向投資轉化的關鍵環(huán)節(jié)，隨著經濟系統的金融化，金融市場成為市場機制的主導和樞紐。

所謂風險是指由于不確定性導致損失或獲利的可能性，這一可能性的分布狀況顯示了風險的程度。根據風險發(fā)生的范圍可以將金融風險分為系統性風險和非系統性風險。

金融市場的微觀經濟功能體現在：價格發(fā)現、提供流動性和降低交易成本上。金融市場的宏觀經濟功能體現在：聚斂功能、配置功能、調控功能和反映功能上。

金融市場的主體可以分為投資者（投機者）、籌資者、套期保值者、套利者、調控和監(jiān)管者五大類。更具體地，可以把金融市場的主體分為政府部門、工商企業(yè)、家庭部門、金融機構以及中央銀行五個部門。123436本章小結

金融工具是它所代表的信用關系的化身，金融市場的客體就是金融工具。金融工具具有收益性、流動性和風險性。任何金融工具都是以上三種特性的組合，是三種特性的矛盾的平衡體。

金融市場可以按多種方式進行分類。按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場和保險市場；按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場；按金融資產的發(fā)行和流通特征劃分：一級市場、二級市場、第三市場和第四市場；按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場；按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場；按地域劃分：國內金融市場和國際金融市場。

近30年以來，國際金融市場發(fā)生了重大的變化。就宏觀角度看，金融全球化和金融自由化傾向明顯；就微觀角度看，金融工程化和資產證券化漸成趨勢。56737關鍵術語1金融市場2金融資產3貨幣市場4資本市場5外匯市場6直接金融市場7間接金融市場8公開市場9議價市場10國內金融市場11國際金融市場12金融全球化13金融自由化14金融工程化15資產證券化38案例分析

金融自由化在世界各國的實踐背景資料：（一）拉美國家的金融自由化拉美有過兩次引人注目的金融自由化：第一次始于20世紀70年代中期，80年代初債務危機爆發(fā)后逐漸趨于停頓；第二次始于80年代末，90年代上半期達到高潮。第一次實施的金融自由化主要包括：（1）實行利率市場化；（2）取消定向貸款；（3）降低銀行儲備金比率。第二次金融自由化具有以下兩個特點：（1）實施金融自由化的國家不再限于少數，而是幾乎遍布整個拉美大陸，只有海地、巴拿馬和蘇里南三國基本上很少或沒有采取金融自由化措施；（2）除南錐體國家在70年代采取的放松利率管制、取消定向貸款和降低銀行儲備金比率等措施以外，第二次金融自由化還采取了對國有銀行實施私有化、積極引進外國銀行的參與及加強中央銀行的獨立性等措施。39案例分析

金融自由化在世界各國的實踐

（二）亞洲國家和地區(qū)的金融自由化新加坡在20世紀70年代中期就實現了利率自由化，并于1968年率先設立亞洲美元市場，以此帶動金融自由化和國際化。80年代，在財政上鼓勵境外的放款財團、基金管理和包銷證券的財團，以及包銷和管理國際證券的發(fā)行。1984年“新加坡國際貨幣交易所”的建立是金融發(fā)展中的另一里程碑。1998年，新加坡政府出臺新一輪金融改革方案，逐步開放國內金融市場，鼓勵新加坡資本的銀行通過合并增強資本實力，擴大業(yè)務規(guī)模，以便在世界金融市場上拼爭一席之地。韓國的金融自由化進程始于20世紀80年代初期，金融改革的主要內容包括：（1）逐步實現國有商業(yè)銀行私有化；（2）減少對銀行經營的干預，給予銀行更大的自主權；（3）降低市場準入限制，并促進金融服務多樣化；（4）放松對絕大多數銀行和金融機構的利率限制。在金融改革的實施過程中，除了第一項執(zhí)行的較為徹底外，其余措施進展緩慢。每當韓國宏觀經濟發(fā)展受到沖擊時，金融自由化政策就會出現反復。40案例分析

金融自由化在世界各國的實踐

為進一步推動金融自由化，韓國政府在1993年推出了在5年內實施一系列內容龐大、范圍廣泛的金融改革計劃，主要包括：（1）取消利率管制，實現商業(yè)存貸款、短期公司債券、政府債券、銀行定息債券利率自由化；（2）改革政策性融資制度；（3）逐步完善貨幣工具的使用；（4）開放資本賬戶。金融危機以后，韓國金融自由化進程大大加快，至1997年實現韓元自由兌換。印度尼西亞在1983年6月頒布新的銀行管理條例，開始了金融自由化改革的進程。金融改革的重點是：（1）降低進入金融部門的壁壘，放松對本國銀行開設分行和外國銀行進入國內的大多數限制；（2）允許公共部門實體將不超過50%的存款存入非國有銀行；（3）允許非銀行機構辦理定期存款業(yè)務；（4）允許銀行和非銀行在股票市場上籌措資金。放松對租賃業(yè)、保險業(yè)、風險資本、消費信貸和證券業(yè)的管制；（5）將銀行準備金要求從15%降低到2%。上述改革措施為銀行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。41案例分析

金融自由化在世界各國的實踐

馬來西亞從1973年起開始進行金融改革，取消外匯管制條例。1978年，放寬利率管制，但要求貸款利率要遵循基本貸款利率的規(guī)定。1987年10月，政府宣布減少行政指導，放松對利率的嚴格控制，放寬信貸限制，鼓勵向私人企業(yè)投資。1992年，取消貸款利率的限制并修訂和頒布了一系列金融法案。泰國的金融自由化是以1979年頒布的商業(yè)銀行法為先導。其金融自由化主要包括：（1）1990和1992年取消存款利率和貸款利率的上限，全面實現存貸款利率自由化；（2）放寬外匯管制，實現外匯交易市場化；（3）允許兩業(yè)銀行和金融公司擴大業(yè)務范圍，尤其是允許金融公司經營以前只能由商業(yè)銀行從事的業(yè)務（如外匯交易）；（4）發(fā)展離岸銀行業(yè)務，以便把泰國建設成東南亞地區(qū)的金融中心。（5）加快證券市場的發(fā)展。1992年5月政府制訂新的《證券交易法》，1995年11月設立首個交易所外市場即曼谷股票交易中心。42案例分析

金融自由化在世界各國的實踐

（三）發(fā)達國家的金融自由化

1.價格自由化方面。1975年，美國改革固定傭金制度，采取新的協定傭金制。1983年底，美國基本實現利率自由化。日本的利率自由化開始于70年代末，到1987年完全解除了利率限制。原聯邦德國于1976年2月通過了廢除利率限制的法案，全面放松利率管制。澳大利亞在1980年取消了商業(yè)銀行和儲蓄銀行的存款利率上限，不久貸款利率也自由化了。瑞典于1978年廢除銀行存款利率高限，1980年廢除私人部門發(fā)行債券利率高限，1985年廢除銀行貸款利率高限。英國于1986年10月27日取消了傳統的股票交易所固定傭金比率規(guī)定，出現了所謂的“金融大爆炸”，全面摧垮了英國本土及英聯邦國家金融分業(yè)經營體制，逐漸涌現出一批超級金融機構。法國自1965年起先后取消了六年以上定期存款、兩年以上25萬以上法郎的存款利率管制，到70年代末，除對六個月內和一年內50萬法郎以下的定期存款規(guī)定利率上限外，其他存款利率全部放開。從1985年12月起廢止控制金融機構貸款增加額的做法，對活期存款不計利息，以后又逐步取消了外匯管制和對內資銀行向非居民發(fā)放法郎貸款的限制，取消特殊貸款貼息，允許銀行發(fā)行自由利率的大額存單。上述改革標志著該國的利率市場化全面推開。43案例分析

金融自由化在世界各國的實踐2.業(yè)務范圍自由化方面。1980年3月，美國政府制訂“1980年銀行法”，1982年10月制訂“1982年存款機構法”，這兩個法案打破了美國幾十年來形成的不同金融機構之間嚴格的業(yè)務限制，使儲蓄機構與商業(yè)銀行的區(qū)別趨于消亡。英國1986年通過的《金融服務法》，宣布銀行業(yè)可以直接進入證券交易所進行交易，從而確立了英國金融業(yè)混業(yè)經營的新時代。澳大利亞從1980年開始，放松金融機構經營業(yè)務范圍的限制，使商業(yè)銀行與儲蓄銀行的區(qū)別消失，并使它們自由從事證券經營。日本依據1981年《銀行法》，商業(yè)銀行可以經營國債、地方政府債券、政府保付債券的買賣，證券公司則向銀行的CDs業(yè)務滲透。1997年5月，為了從根本上解決日本金融業(yè)面臨的問題，日本金融當局通過了全面進行金融體制改革的法案。法國1984年《銀行法》規(guī)定，不再執(zhí)行分業(yè)管理制度，投資銀行和商業(yè)銀行業(yè)從此可以混合經營。加拿大在1987年的立法放松了金融機構的業(yè)務范圍限制，導致該國的全部證券公司都被大商業(yè)銀行所持有，部分商業(yè)銀行開始設立分支機構經營某些保險業(yè)務。44案例分析

金融自由化在世界各國的實踐

（四）其他國家的金融自由化在整體上，非洲金融自由化進展最為遲緩，成效也最小。其金融自由化始于80年代中期，從1983年4月到1991年5月，加納、南非、贊比亞、肯尼亞、尼日利亞、突尼斯、馬拉維、津巴布韋、埃及等，先后實現了存貸款利率的自由化。非洲國家雖然進行了消除金融壓制的金融自由化改革，可是，所有這一切帶來的回報卻實在少得可憐。俄羅斯、東歐、獨聯體等轉軌國家也在1991-1995年基本完成了金融自由化改革。45案例分析

金融自由化在世界各國的實踐

（五）中國的金融自由化從1992年正式開始。在利率自由化方面，1993年《關于建立社會主義市場經濟體制改革若干問題的決定》和《國務院關于金融體制改革的決定》最先明確利率市場化改革的基本思路。1995年《中國人民銀行關于“九五”期間深化利率改革的方案》初步提出了利率市場化改革的基本思路。1996年6月1日放開銀行間同業(yè)拆借市場利率。1997年6月銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和債券交易利率。1998年3月改革再貼現利率及貼現利率的生成機制，放開了貼現和轉貼現利率。1998年9月放開了政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率。1999年10月對保險公司大額定期存款實行協議利率。2000年9月21日實行外匯利率管理體制改革，放開了外幣貸款利率。2003年7月，放開了英鎊、瑞士法郎和加拿大元的外幣小額存款利率管理，由商業(yè)銀行自主確定。2003年11月，對美元、日元、港幣、歐元小額存款利率實行上限管