金融市場(chǎng)投融資2

1證券投資分析國(guó)際工商管理學(xué)院金融系李敏副教授2第一章：金融市場(chǎng)概述第一節(jié)：金融市場(chǎng)分類與金融機(jī)構(gòu)

一、金融市場(chǎng)及其功能一、金融市場(chǎng)及其功能1、資金融通與資本積累功能2、資源配置與調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能3、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能4、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)功能

3二、金融市場(chǎng)分類1、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)

2、債務(wù)市場(chǎng)與權(quán)益市場(chǎng)

3、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)

4、現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)

5、外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)6、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)4三、金融中介機(jī)構(gòu)

5第二節(jié)：融資形式與融資工具選擇一、融資形式選擇1、直接融資與間接融資62、內(nèi)部融資與外部融資二、長(zhǎng)期融資工具選擇1、股票籌資2、債券籌資3、可轉(zhuǎn)換債券融資4、認(rèn)股權(quán)證籌資7第三節(jié)：金融市場(chǎng)間聯(lián)系與投資策略選擇一、金融市場(chǎng)間的聯(lián)系1、貨幣市場(chǎng)、子市場(chǎng)間的聯(lián)系貨幣市場(chǎng)的各子市場(chǎng)有各自的運(yùn)行特點(diǎn)和規(guī)律，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)與貨幣政策的取向主要通過(guò)調(diào)節(jié)供求變化影響貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性而使得各子市場(chǎng)之間產(chǎn)生相關(guān)性與互動(dòng)性。82、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系93、債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)聯(lián)系104、現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)間聯(lián)系兩者存在著趨同性走勢(shì)，可以利用對(duì)沖化解風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨交易價(jià)格反映的供求關(guān)系，可以被期貨交易買賣利用，反映未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期。115、金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)與與商商品品市市場(chǎng)場(chǎng)間間聯(lián)聯(lián)系系1、金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)的的價(jià)價(jià)格格發(fā)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)功功能能主主要要由由未未來(lái)來(lái)預(yù)預(yù)期期收收益益與與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)共共同同決決定定，，利利率率變變動(dòng)動(dòng)不不僅僅影影響響金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)時(shí)時(shí)間間現(xiàn)現(xiàn)值值和和預(yù)預(yù)期期收收益益，，而而且且影影響響商商品品市市場(chǎng)場(chǎng)投投融融資資成成本本和和預(yù)預(yù)期期利利潤(rùn)潤(rùn)率率，，由由此此引引導(dǎo)導(dǎo)資資金金在在金金融融市市場(chǎng)場(chǎng)與與商商品品市市場(chǎng)場(chǎng)之之間間流流動(dòng)動(dòng)，，實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)資資源源配配置置和和宏宏觀觀調(diào)調(diào)控控。。122、從理論論上講：：金融市市場(chǎng)與商商品市場(chǎng)場(chǎng)之間是是通過(guò)利利率傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制和和托賓Q比率傳導(dǎo)導(dǎo)機(jī)制兩兩途徑實(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)個(gè)市場(chǎng)間間資金的的流動(dòng)和和市場(chǎng)均均衡。13股票市場(chǎng)場(chǎng)與商品品市場(chǎng)的的聯(lián)系14托賓Q比率的恒恒等式股權(quán)資本本的總收收益＝物物質(zhì)資本本總收益益＝公司司總利潤(rùn)潤(rùn)即：股權(quán)權(quán)資本收收益率×股權(quán)資本本的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值＝＝利潤(rùn)率率×商品市場(chǎng)場(chǎng)的重置置成本15由此可以以推導(dǎo)出出：16如果公司司的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值大大于其重重置成本本，即托托賓Q比率大于于1，則意味味著通過(guò)過(guò)收購(gòu)已已存在公公司的股股票創(chuàng)辦辦一個(gè)新新公司不不及直接接購(gòu)買商商品投資資興辦一一個(gè)新公公司，此此時(shí)投資資者則會(huì)會(huì)選擇后后者，資資金由此此而流向向商品市市場(chǎng)；相相反，如如果公司司的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值小小于重置置成本，，即托賓賓Q比率小于于1，則意味味著通過(guò)過(guò)收購(gòu)已已存在公公司的股股票創(chuàng)辦辦一個(gè)新新公司優(yōu)優(yōu)越于直直接購(gòu)買買商品投投資興辦辦一個(gè)新新公司，，此時(shí)投投資者則則會(huì)選擇擇前者，，即通過(guò)過(guò)收購(gòu)已已存在公公司的股股票創(chuàng)辦辦新公司司，資金金由此而而流向股股票市場(chǎng)場(chǎng)。176、國(guó)內(nèi)外外金融市市場(chǎng)的聯(lián)聯(lián)系投資者選選擇境外外投資替替代本國(guó)國(guó)投資，，取決于于外國(guó)的的資本管管制，以以及對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、交交易成本本與收益益高低的的預(yù)期。。此外，取取決于兩兩國(guó)價(jià)格格、利率率、匯率率的差異異。18二、金融融市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與投投資策略略選擇金融市場(chǎng)場(chǎng)存在系系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與非非系統(tǒng)性性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的工具具有：期期貨、期期權(quán)、融融資融券券等衍生生工具化化解對(duì)沖沖風(fēng)險(xiǎn)。。應(yīng)對(duì)非系系統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可選選擇主動(dòng)動(dòng)管理的的股票型型投資基基金組合合投資，，或者選選擇指數(shù)數(shù)型基金金進(jìn)行被被動(dòng)性投投資。19第二章：：金融資資產(chǎn)的收收益與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)：：證券投投資收益益的確定定一、持有有貨幣與與選擇投投資的意意義1、選擇貨貨幣或投投資的時(shí)時(shí)機(jī)確定定2、現(xiàn)金流流反映投投資終值值的折現(xiàn)現(xiàn)3、投資熟熟悉的行行業(yè)20二、債券券收益率率的確定定與變動(dòng)動(dòng)1、債券收收益率的的確定1）收益率率高低取取決于債債券品質(zhì)質(zhì)與期限限2）債券的的各種收收益率劃劃分（1）名義收收益率—票面利率率（2）當(dāng)期收收益率—年息票收收益與當(dāng)當(dāng)前購(gòu)買買的價(jià)格格比率21（3）持有期期收益率率—息票收益益與價(jià)差差收益之之和占本本金比率率。（4)到期收益益率—未來(lái)的本本利和折折算成現(xiàn)現(xiàn)值，這這個(gè)現(xiàn)值值受到當(dāng)當(dāng)前的市市場(chǎng)利率率變動(dòng)的的影響而而決定的的現(xiàn)價(jià)。。222、債券收收益率變變動(dòng)與衡衡量1）、市場(chǎng)場(chǎng)利率變變動(dòng)的作作用例如6、單利算算法：買入1000元面值的的一年期期國(guó)債，，一年的的固定利利率為6%，一年后后本利和和為1060元。市場(chǎng)場(chǎng)利率發(fā)發(fā)生變動(dòng)動(dòng)上升至至8%，則1060/（1+8%）=941.48元，債券券的價(jià)格格下跌至至941.48元。如果果市場(chǎng)利利率的變變動(dòng)是下下降，下下跌至4%，則1060/（1+4%）=1019.23元，債券券的價(jià)格格上升。。23例如7、復(fù)利算法法：一公司發(fā)發(fā)行債券券，票面面利率為為8%，面值為為1000元，5年到期，，每年付付息到期期還本，，市場(chǎng)利利率為6%，債券價(jià)價(jià)格為多多少？如三年后后市場(chǎng)利利率上漲漲為7%，其與利利率保持持一致的的價(jià)格是是多少？？242）久期與與凸性對(duì)對(duì)債券價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)的衡量量由于債券券未來(lái)市市場(chǎng)價(jià)格格與利率率走向的的不確定定性,又由于債債券價(jià)格格等于未未來(lái)現(xiàn)金金流的現(xiàn)現(xiàn)值,因此債券券價(jià)格與與收益率率波動(dòng)相相反.久期與凸凸性兩指指標(biāo)可以以衡量利利率波動(dòng)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn).揭示收益益率與價(jià)價(jià)格波動(dòng)動(dòng)的相關(guān)關(guān)性.25久期：在在現(xiàn)值基基礎(chǔ)上衡衡量現(xiàn)金金流平均均年限，，反映附附息券各各期利息息支付和和本金償償還所需需時(shí)間的的加權(quán)平平均。因?yàn)楝F(xiàn)值值受到利利率波動(dòng)動(dòng)的影響響而變動(dòng)動(dòng)。久期是對(duì)對(duì)價(jià)格與與收益率率波動(dòng)的的敏感性性衡量,久期越大大債券價(jià)價(jià)格收益益率變動(dòng)動(dòng)反應(yīng)越越強(qiáng)烈,利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也越大大。26例如1：某債券券面值為為1000元，票面面利率6%，三年到到期，收收益率為為8%，求他的的償還期期限是多多少？PV(C)為t期的收入入貼現(xiàn)值值T為債券距距到期日日的年限限為債券的的理論價(jià)價(jià)格，內(nèi)內(nèi)在價(jià)值值D為久期具體計(jì)算算過(guò)程見(jiàn)見(jiàn)下圖。。27年份(t）現(xiàn)金收入（）貼現(xiàn)因子各年現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值PV（）貼現(xiàn)值11000×6%=60=0.925960×0.9259=55.551×55.55=55.5521000×6%=60=0.857360×0.8573=51.442×51.44=102.8831000×6%=60=0.7938（1000+60）×0.7938=841.433×841.43=2524.29合計(jì)948.422682.72=948.42元=2682.72/948.42=2.831年28債券的償償還期限限是以每每期收入入的貼現(xiàn)現(xiàn)值與總總貼現(xiàn)值值的百分分比為權(quán)權(quán)的債券券平均年年限，第一年的的權(quán)數(shù)為為55.55/948.42=5.86%,表示第一一年債券券收入償償還了期期初投資資(債券的理理論價(jià)格格)的5.86%。第二年5.42%,第三年88.72%。2.83年表示各各期收入入償還期期初投資資的平均均時(shí)間。。29久期的長(zhǎng)長(zhǎng)短也取取決于到到期收益益率，到到期收益益率越高高，“久久期”越越短，反反之到期期收益率率越低，，久期越越長(zhǎng)。而而相同期期限的債債券對(duì)利利率的反反映是相相似的。。久期的真真正實(shí)用用價(jià)值并并非僅僅僅反映債債券加權(quán)權(quán)現(xiàn)金流流平均期期限，而而是反映映債券收收益率與與價(jià)格變變動(dòng)的密密切關(guān)系系。30通過(guò)公式式移項(xiàng)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換修正正后的久久期衡量量其中：為債券價(jià)價(jià)格的變變動(dòng)；P為債券的的價(jià)格；；D為久期，，即債券券加權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流的的平均期期限；為債券收收益率的的變動(dòng)；；r為債券現(xiàn)現(xiàn)行的收收益率。。例：2-931某債券價(jià)價(jià)格為960元，收益益率為8%，償還期期限為8年，如果果收益率率上升到到8.5%,其價(jià)格會(huì)會(huì)如何變變化？根據(jù)已知知條件，，P=960，r=8%，△r=8.5%-8%=0.5%，D=8。=-35.56元=960-35.56=924.44元因此，當(dāng)當(dāng)收益率率上升0.5%,債券價(jià)格格約下跌跌35.56元。32凸性：對(duì)對(duì)債券價(jià)價(jià)格曲線線彎曲程程度的度度量33債券的到期收益率r-rr+P-PP+市價(jià)——收益率曲線債券的市場(chǎng)價(jià)格圖1債券的市價(jià)——收益率的曲率與凸性凸性越大大，債券券價(jià)格曲曲線彎曲曲程度越越大。34債券收益率Dr+rr-PD-P-PD+PP+斜率（負(fù)數(shù)）=久期圖2債券的“久期”與債券的“凸性”斜率平坦坦或陡峭峭揭示了了收益率率變化引引起的債債券價(jià)格格波動(dòng)幅幅度大小小公式2-4左右各乘乘r轉(zhuǎn)換公式式35等式兩邊邊同除以以可得：例；2-10某債券面面值為1000元，期限限三年，，票面利利率為6%,收益率為為8%，現(xiàn)行價(jià)價(jià)格是多多少？如如收益率率上升至至9%，價(jià)格如如何變動(dòng)動(dòng)？由例2-8已知：償償還期D=2.83年，現(xiàn)行行價(jià)格P=948.42元。代入公式式：由可可知知，也就是說(shuō)說(shuō)，如果果收益率率上升至至9%，價(jià)格將將變?yōu)?23.44元。所求的IE值表示實(shí)實(shí)際利率率變動(dòng)1%時(shí)，債券券價(jià)格變變動(dòng)幅度度為0.21%。它直接接地告訴訴我們債債券收益益率變動(dòng)動(dòng)對(duì)價(jià)格格影響的的程度，，比起直直接求現(xiàn)現(xiàn)值的方方式簡(jiǎn)便便，而且且誤差很很小。若若直接求求現(xiàn)值則則3637三、股票票收益率率的確定定與變動(dòng)動(dòng)1、股票收收益率的的確定1）普通股股每股凈凈收益38如果上市市公司增增加發(fā)行行了新普普通股500萬(wàn)，則年年度的利利潤(rùn)將被被稀釋降降低。調(diào)整的普普通股每每股凈收收益392）持有期期收益率率投資人的的股息所所得與價(jià)價(jià)差所得得（資本本利得）），即投投資回報(bào)報(bào)。持有期收收益率=403）本利比比較好地反反映股價(jià)價(jià)高低，，有利于于尋找價(jià)價(jià)值投資資的區(qū)域域是否合合理。本利比=4）普通股股的每股股本益比比（市盈盈率指標(biāo)標(biāo)）利用他可可以了解解價(jià)格是是否遠(yuǎn)離離了價(jià)值值。本益比=412、股票收收益的變變動(dòng)1）股票預(yù)預(yù)期收益益率按歷史數(shù)數(shù)據(jù)，以以及未來(lái)來(lái)預(yù)期的的經(jīng)濟(jì)增增長(zhǎng)率、、行業(yè)前前景、企企業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)分分析，估估算未來(lái)來(lái)一段時(shí)時(shí)期幾種種可能的的收益率率加權(quán)平平均。證券預(yù)期期收益率率的計(jì)算算公式：：42例如10：某股票的的預(yù)期收收益率在在0.1的概率上上為4%，在0.2的概率上上為12%，在0.3的概率上上為-5%，在0.4的概率上上為6%，它的預(yù)預(yù)期收益益率按公公式計(jì)算算如下：：0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%432）股票現(xiàn)現(xiàn)金流變變動(dòng)反映映內(nèi)在價(jià)價(jià)值高低低股票折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流模型公公式：按等比數(shù)數(shù)列的級(jí)級(jí)數(shù)之和和可以將將等式簡(jiǎn)簡(jiǎn)化為D/r。443）市場(chǎng)利利率的間間接影響響作用市場(chǎng)利率率上升，，對(duì)于股股票投資資的內(nèi)在在價(jià)值定定位也產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)相相關(guān)影響響，若股股票預(yù)期期收益增增長(zhǎng)率不不能超過(guò)過(guò)市場(chǎng)利利率上升升，則股股票的折折現(xiàn)率已已降低。。如果企企業(yè)業(yè)績(jī)績(jī)好、增增長(zhǎng)潛力力大、股股利增長(zhǎng)長(zhǎng)則可以以抵補(bǔ)利利率上升升的負(fù)面面影響作作用45第二節(jié)：：證券投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)識(shí)別與與衡量一、證券券投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)類別別1、非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)屬于微觀觀因素：：它可以歸歸因?yàn)椋海浩髽I(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、、道德風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、流流動(dòng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)系列列。462、系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)屬于宏宏觀因因素：：它可以以歸因因?yàn)椋海菏袌?chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、利利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、、購(gòu)買買力風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)系系列。。采用投投資組組合的的方法法來(lái)化化解非非系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，認(rèn)識(shí)識(shí)趨勢(shì)勢(shì)和把把握趨趨勢(shì)來(lái)來(lái)回避避系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。。47二、證證券投投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量量1、馬可可威茨茨的投投資組組合理理論馬可威威茨建建立了了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡衡量指指標(biāo)，，即方方差理理論。。方差是是未來(lái)來(lái)實(shí)際際收益益率偏偏離預(yù)預(yù)期收收益率率的離離差的的平方方加權(quán)權(quán)平均均，權(quán)權(quán)數(shù)反反映了了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可能能的概概率，，離差差越大大風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大大。48隨機(jī)組組合也也能在在收益益率波波動(dòng)中中相互互抵消消來(lái)降降低風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，而優(yōu)優(yōu)化證證券投投資組組合需需要考考慮證證券之之間的的相關(guān)關(guān)性，，從而而做出出恰當(dāng)當(dāng)選擇擇，將將資金金按不不同比比例分分配在在各證證券上上，達(dá)達(dá)到不不犧牲牲收益益的情情況下下風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)最小小，甚甚至為為零的的最優(yōu)優(yōu)投資資組合合。49A證券的的預(yù)期期收益益率=0.1*4%+0.2*12%+0.3*-1%+0.4*6%=4.9%B證券的的預(yù)期期收益益率=0.1*6%+0.2*2%+0.3*5%+0.4*8%=5.7%0.6*4.9%+0.4*5.7%=5.22%50事件概概率率A證券收收益率率B證券收收益率率組組合合收益益率（（0.6*ra+0.4*rb）I(pi)(ra)(rb)(rp=xa*ra+xb*rb)10.14%6%4.8%20.212%2%8%30.3-1%5%1.4%40.46%8%6.8%預(yù)期收收益率率4.9%5.7%5.22%方差=0.00069396511）均值值方差差計(jì)算算組組合收收益率率的方方差計(jì)計(jì)算公公式為為：=0.1*（4.8%-5.22%）+0.2(8%-5.22%)+0.3（1.4%-5.22%）+0.4（6.8%-5.22%）=0.00069396522）證券券的相相關(guān)性性分析析協(xié)方差差是指指兩個(gè)個(gè)證券券收益益離差差乘積積的加加權(quán)平平均值值，以以離差差的概概率為為權(quán)數(shù)數(shù)。協(xié)協(xié)方差差可正正可負(fù)負(fù)，反反映了了證券券之間間的相相關(guān)性性。（1）協(xié)方方差的的計(jì)算算方式式：53協(xié)方差差表示示的相相關(guān)系系數(shù)在在-1與+1之間。。54當(dāng)相關(guān)關(guān)系數(shù)數(shù)為+1時(shí)，表表明兩兩種證證券的的收益益率完完全正正相關(guān)關(guān)。收收益率率變動(dòng)動(dòng)呈同同方向向的比比例變變動(dòng)。。當(dāng)相關(guān)關(guān)系數(shù)數(shù)為-1時(shí)，表表明兩兩種證證券的的收益益率完完全負(fù)負(fù)相關(guān)關(guān)，收收益率率變動(dòng)動(dòng)呈反反方向向的比比例變變動(dòng)。。當(dāng)相關(guān)關(guān)系數(shù)數(shù)為零零時(shí)，，表明明兩種種證券券的收收益率率完全全不相相關(guān)，，收益益率變變動(dòng)不不存在在線性性關(guān)系系。55（2）正相相關(guān)的的證券券組合合正相關(guān)關(guān)證券券進(jìn)行行投資資組合合，只只能使使風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收收益平平均化化。一一個(gè)利利多消消息或或者利利空消消息對(duì)對(duì)組合合中的的證券券產(chǎn)生生相同同的影影響，，即使使投資資的比比例不不同，，也不不能降降低投投資的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，它它們之之間呈呈線性性關(guān)系系。見(jiàn)見(jiàn)圖（（1）B與A點(diǎn)的向向上傾傾斜的的連線線。56CBDA57(3)負(fù)相關(guān)關(guān)的證證券投投資組組合他們之之間的的收益益率呈呈負(fù)相相關(guān)性性，無(wú)無(wú)論是是利多多還是是利空空，對(duì)對(duì)組合合中的的證券券產(chǎn)生生相反反的影影響，，當(dāng)一一種利利多消消息導(dǎo)導(dǎo)致A證券收收益率率上升升時(shí)，，B證券收收益率率剛好好下降降，當(dāng)當(dāng)兩條條線相相交在在C點(diǎn)時(shí)，，正好好是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等等于零零的組組合。。58BCDA0.20.8風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期收益率負(fù)相關(guān)的證券券組合收益率率為6.8%，風(fēng)險(xiǎn)為0。59組合的標(biāo)準(zhǔn)差差op=xaoa-xbob投資比率xa=ob/(oa+ob)=0.2xb=1-xa=0.8XaxbE(rp)op1.000.000.10E(ra)0.08(oa)0.001.000.06E(rb)0.02(ob)E(rp)=0.2*0.10+0.8*0.06=0.068xaE(ra)+xbE(rb)op=0.2*0.08-0.8*0.02=0.0060（4）不相關(guān)的證證券組合可以顯著的降降低投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。當(dāng)組合中中的證券足夠夠多時(shí)，就能能將風(fēng)險(xiǎn)趨向向于零。他是是一條夾在AB與ACB之間的一條雙雙曲線。相關(guān)關(guān)系數(shù)介于-1與+1之間為零。613）有效邊界與與最佳組合只有選擇在預(yù)預(yù)期收益率相相等的可行組組合中風(fēng)險(xiǎn)最最小，風(fēng)險(xiǎn)相相等的可行組組合中預(yù)期收收益率最高的的組合稱為有有效組合。在馬科維茨模模型中向左上上方凸起的曲曲線稱為有效效邊界，投資資在這條曲線線上的任何一一點(diǎn)組合都是是有效的，投投資人可以在在這條邊界上上選擇符合自自己風(fēng)險(xiǎn)效用用的投資組合合。62

················

····MRLM63從L-MR,MR-M這兩段的投資資組合存在著著風(fēng)險(xiǎn)相同收收益不同的特特點(diǎn)，M點(diǎn)處于預(yù)期收收益最高，而而L點(diǎn)處于預(yù)期收收益最低。M點(diǎn)是馬可威茨茨有效投資組組合的最佳組組合點(diǎn)。644）投資人的無(wú)差差異曲線與最最優(yōu)組合無(wú)差異曲線是是一條向上的的凹曲線，當(dāng)當(dāng)投資人增加加承擔(dān)一定的的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，需需要得到更多多的收益補(bǔ)償償。每個(gè)投資人都都有一組無(wú)差差異曲線，每每一條無(wú)差異異曲線都是平平行而不相交交的，只有在在2表示的無(wú)差異異曲線不僅與與有效邊界相相交，而且投投資的效用高高于1。因此，在2的切點(diǎn)處是投投資人最優(yōu)的的投資組合。。65662、資本市場(chǎng)線線與證券市場(chǎng)場(chǎng)線1）資本市場(chǎng)線線是一條向上傾傾斜的與馬可可威茨有效邊邊界M點(diǎn)相切的直線線。包括了無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和和風(fēng)險(xiǎn)證券投投資組合。表表明直線上的的任何一點(diǎn)反反映市場(chǎng)總體體的有效證券券組合，呈線線性正相關(guān)，，他所反映的的是一個(gè)巨大大的市場(chǎng)組合合下的系統(tǒng)性性風(fēng)險(xiǎn)。表示的是市場(chǎng)場(chǎng)均衡狀態(tài)，，在這個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)相同同的證券收益益率應(yīng)該是相相同的。67321654M保守型投資者進(jìn)取型投資者68資本市場(chǎng)線公公式表達(dá)：69（2）證券市場(chǎng)線線證券市場(chǎng)線反反映了市場(chǎng)均均衡狀態(tài)下一一種具體的、、特定的證券券或組合預(yù)期期收益率與其其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的關(guān)系?？梢酝ㄟ^(guò)兩者者之間的協(xié)方方差來(lái)反映與與某證券或組組合的證券預(yù)預(yù)期收益率之之間存在的線線性關(guān)系，因因此，證券市市場(chǎng)線是以Beta值來(lái)度量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。70引入證券市場(chǎng)場(chǎng)線可了解個(gè)個(gè)別證券的預(yù)預(yù)期收益率是是高于還是低低于市場(chǎng)均衡衡狀態(tài)下應(yīng)得得的預(yù)期收益益率，按供求求法則，使背背離證券市場(chǎng)場(chǎng)線的證券收收益率實(shí)現(xiàn)回回歸。71··UH··U’·H’72證券市場(chǎng)線公公式表達(dá)：73例如：某有效效證券組合的的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率率為4%，市場(chǎng)證券組組合收益率為為10%，值為1.2，波動(dòng)大于市市場(chǎng)0.2，計(jì)算組合的的預(yù)期收益率率為：=4%+（10%-4%）*1.2=11.2%74第三節(jié)：證券券投資替代與與組合一、證券投資資的替代各品種與期限限不同，債券券之間的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與收益存在在很大的相關(guān)關(guān)性，可以替替代，而股票票的個(gè)性化強(qiáng)強(qiáng)，非常適合合組合投資。。75二、證券投資資組合1、正相關(guān)證券券投資組合的的風(fēng)險(xiǎn)化解市市場(chǎng)上存在在A、B兩種風(fēng)險(xiǎn)相同同而收益率不不同的證券，，假如風(fēng)險(xiǎn)相相同,預(yù)期收益率不不同。套利組組合操作在賣賣出10，000元A證券的同時(shí)買買入10，000元的B證券，形成A證券做空頭的的同時(shí)，B證券做多頭。。76由于風(fēng)險(xiǎn)相同同可以相互抵抵消，使投資資的期初總額額為零：10,000+(-10,000)=0，而收益率的的差異導(dǎo)致了了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)潤(rùn)的產(chǎn)生：=-10，000*113%+（10，000*116%）=300元772、不相關(guān)證券券投資組合的的流行趨勢(shì)彼得.林奇的成功組組合：策略A的資產(chǎn)組合買入價(jià)/美元賣賣出價(jià)價(jià)/美元漲漲跌幅（%）伯利恒鋼鐵公公司2523-8%可口可樂(lè)公司司3252+60.3%通用汽車4674+58.7%Ｗ.R.Grace5348-9.5%凱洛格公司1829+62.6%MFrs.Hanover3339+18.5%默克公司8098+22.7%OwensCorning2635+33%PhelpsDodge3924-38.8%Schlumberger8151-36.8%(經(jīng)過(guò)拆股調(diào)整整)——+162.7%策略B的資產(chǎn)（除上上述公司外，，還包括）Stop&Shop660+900%9、靜夜四四無(wú)鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨中中黃葉葉樹(shù)，，燈下下白頭頭人。。。16:00:4016:00:4016:0012/31/20224:00:40PM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見(jiàn)頻。。。12月-2216:00:4016:00Dec-2231-Dec-2212、故人江海海別，幾度度隔山川。。。16:00:4016:00:4016:00Saturday,December31,202213、乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)夢(mèng)，相悲各問(wèn)問(wèn)年。。12月-2212月-2216:00:4016:00:40December31,202214、他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生白白發(fā)，，舊國(guó)國(guó)見(jiàn)青青山。。。31十十二二月20224:00:40下下午16:00:4012月月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。十二月224:00下午午12月-2216:00December31,202216、行動(dòng)出出成果，，工作出出財(cái)富。。。2022/12/3116:00:4016:00:4031December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時(shí)，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點(diǎn)的射線線向前。。4:00:40下午4:00下下午16:00:4012月-229、沒(méi)沒(méi)有有失失敗敗，，只只有有暫暫時(shí)時(shí)停停止止成成功功??！。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒(méi)沒(méi)有有。。。。16:00:4016:00:4016:0012/31/20224:00:40PM11、成成功功就就是是日日復(fù)復(fù)一一日日那那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小小努努力力的的積積累累。。。。12月月-2216:00:4016:00Dec-2231-Dec-2212、世間成成事，不不求其絕絕對(duì)圓滿滿，留一一份不足足，可得得無(wú)限完完美。。。16:00:4016:00:40