MBA公司基本理財(cái)與資本構(gòu)架

yangshen@第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型g*=bROE其中：g*=可持續(xù)增長(zhǎng)率b=留存收益比率ROE=股東權(quán)益回報(bào)報(bào)率第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的構(gòu)成成ROE=凈利潤(rùn)/股東東權(quán)益=凈利潤(rùn)潤(rùn)/銷售收入入銷售收入/總總資產(chǎn)總資產(chǎn)/股東東權(quán)益ROE凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率財(cái)務(wù)杠桿=第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModelROE的指標(biāo)標(biāo)性作用凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率財(cái)務(wù)杠桿盈利能力經(jīng)營效率風(fēng)險(xiǎn)程度第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel經(jīng)營效率指標(biāo)標(biāo)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=銷銷售收入/固固定資產(chǎn)凈值值應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=銷銷售收入/應(yīng)應(yīng)收帳款存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成成本/存貨現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率=全年現(xiàn)現(xiàn)金需要量/現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率=銷售售收入/總資資產(chǎn)第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型-另一種種思維資產(chǎn)的變動(dòng)值值負(fù)債的變動(dòng)值值資產(chǎn)=負(fù)債+權(quán)益公司要在一年年內(nèi)新增銷售售收入，就必必須新增一定定的資產(chǎn)，資資產(chǎn)的增加要要求增加資金金，而如果公公司不改變其其負(fù)債與權(quán)益益比，則資金金的增加只能能來自于留存存收益，新增增負(fù)債則取決決于留存收益益和負(fù)債與權(quán)權(quán)益比。權(quán)益的變動(dòng)值值第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型-羅斯變變例的推演設(shè)：A/S0=總資產(chǎn)與銷售售收入之比P=凈利潤(rùn)率b=留存收益比率率D/E=負(fù)債權(quán)益（期期末）比S=銷售收入變動(dòng)動(dòng)值S0=本年銷售收入入S1=預(yù)計(jì)下年銷售售收入新增資產(chǎn)=A/S0S新增權(quán)益=pb(S0+S)新增負(fù)債=pb(S0+S)D/EA/S0S=pb(S0+S)+pb(S0+S)D/E第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型-羅斯變變例pb(1+D/E)S/S0=（g*）A/S0-pb(1+D/E)注：羅斯變例例近似等于g*=bROE的可持持續(xù)增長(zhǎng)模型。在在連續(xù)的時(shí)間間段里，兩式式是相等的。第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel可持續(xù)增長(zhǎng)模模型說明了什什么？在給定公司的的經(jīng)營狀況（（以利潤(rùn)率和和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率為代表））和主要財(cái)務(wù)務(wù)政策（以留留存收益比率率和財(cái)務(wù)杠桿桿為代表）的的條件下，一一個(gè)公司所能能實(shí)現(xiàn)的最大大可能銷售增增長(zhǎng)率；任何一個(gè)公司司如果要以超超過它的可持持續(xù)增長(zhǎng)率增增長(zhǎng)時(shí)，它就就必須改變其其中的一個(gè)或或多個(gè)比率，，要么改善其其經(jīng)營狀況，，要么轉(zhuǎn)變其其主要財(cái)務(wù)政政策。第二章可持持續(xù)增長(zhǎng)模型型

Chapter2TheSustainableGrowthModel實(shí)際增長(zhǎng)率本年銷售收入入—上一年年度銷售收入入G=上一年度銷售售收入本章小結(jié)SummaryandConclusionsROE指標(biāo)體體系可持續(xù)增長(zhǎng)模模型外部資金需要要量的預(yù)測(cè)第三章長(zhǎng)期期投資決策Chapter3CapitalBudgeting長(zhǎng)期投資決策策的特點(diǎn)公司在當(dāng)前進(jìn)進(jìn)行的投資是是決定公司前前景的重要因因素。長(zhǎng)期投投資決策所涉涉及到的支出出，例如廠房房的新建和擴(kuò)擴(kuò)建，設(shè)備的的引進(jìn)和更新新，資源的開開發(fā)與利用等等都具有金額大，影響時(shí)間長(zhǎng)，影響因素復(fù)雜雜多變的特點(diǎn)。在一一家管理規(guī)范范的公司里，，長(zhǎng)期投資決決策過程往往往是從戰(zhàn)略層層次開始，再再由執(zhí)行經(jīng)理理將戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)轉(zhuǎn)化成包含含特定投資方方案的具體投投資項(xiàng)目計(jì)劃劃。而這一投投資決策過程程最為主要的的方面就是投投資項(xiàng)目的財(cái)財(cái)務(wù)評(píng)估，或或常被稱為資資本預(yù)算（CapitalBudgeting）。第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement流動(dòng)資金管理理流動(dòng)資金（WorkingCapital））指占用在流流動(dòng)資產(chǎn)上的的資金。流動(dòng)資產(chǎn)指可可在一年內(nèi)或或一個(gè)營業(yè)周周期內(nèi)轉(zhuǎn)換成成現(xiàn)金或運(yùn)用用的其他資產(chǎn)產(chǎn)。四項(xiàng)主要流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)現(xiàn)金/銀行存存款短期投資存貨應(yīng)收帳款第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement現(xiàn)金的定義現(xiàn)金指具有普普遍可接受性性，可隨時(shí)用用來購買其他他資產(chǎn)或清償償債務(wù)的交換換媒介。它包包括庫存現(xiàn)金金、銀行存款款及其它一切切可被普遍接接受的流通工工具，如銀行行本票、銀行行匯票、個(gè)人人支票和旅行行支票等。狹狹義的現(xiàn)金定定義只包括庫庫存現(xiàn)金在內(nèi)內(nèi)。會(huì)計(jì)處理上既既可以僅設(shè)““現(xiàn)金”帳戶戶，也可以分分設(shè)“庫存現(xiàn)現(xiàn)金”、“銀銀行存款”和和“其他貨幣幣資金”等帳帳戶。第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement現(xiàn)金管理的核核心內(nèi)容在不影響公司司運(yùn)轉(zhuǎn)效率所所需要現(xiàn)金數(shù)數(shù)量的前提下下，盡可能地地減少公司庫庫存現(xiàn)金的持持有量。簡(jiǎn)單單而言，就是是如何確定最最優(yōu)庫存現(xiàn)金金持有量。第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement鮑莫爾（Baumol））模型TC=C0D/Q+ChQ/2dTC/dQ=-C0D/Q2+Ch/2Q*=Q*=最優(yōu)庫存存現(xiàn)金持有量量第四章 流動(dòng)動(dòng)資金管理Chapter4WorkingCapitalManagement米勒-俄爾爾（Miller-Orr））模型型Z=最優(yōu)庫庫存現(xiàn)現(xiàn)金持持有量量b=變現(xiàn)成成本Z=h=3Z=日日凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的方差差i=日市場(chǎng)場(chǎng)利率率，實(shí)實(shí)際上上衡量量置存存成本本第四章章流流動(dòng)資資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)期期的確確定存貨貨存貨周周轉(zhuǎn)期期=———————365銷售成成本應(yīng)收帳帳款應(yīng)收帳帳款周周轉(zhuǎn)期期=——————365銷售收收入應(yīng)付帳帳款應(yīng)付帳帳款支支付期期=———————365銷售成成本現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)期期=存貨周周轉(zhuǎn)期期+應(yīng)收帳帳款周周轉(zhuǎn)期期––應(yīng)付帳帳款支支付期期第四章章流流動(dòng)資資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement最優(yōu)庫庫存現(xiàn)現(xiàn)金持持有量量的確確定現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)率率=365/現(xiàn)金金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)期最優(yōu)庫庫存現(xiàn)現(xiàn)金持持有量量=全年現(xiàn)現(xiàn)金總總需要要量/現(xiàn)金金周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率第四章章流流動(dòng)資資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的的概念念浮差（（Float））指公司司托收收未承承付存存款，，即從從銀行行實(shí)際際支付付的款款項(xiàng)數(shù)數(shù)額與與銀行行帳面面數(shù)額額之間間的差差額，，也就就是公公司分分類帳帳余額額和銀銀行行分類類帳余余額之之間的的差額額。當(dāng)銀行行分類類帳余余額大大于于公司分分類帳帳余額額，稱稱為支付浮浮差（（paymentfloat））。當(dāng)公司司分類類帳余余額大大于銀銀行分分類帳帳余額額，稱稱為收收取浮浮差（（availabilityfloat）。。第四章章流流動(dòng)資資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement浮差的的價(jià)值值浮差的的價(jià)值值取決決于：：支票金金額的的大小??；支票收收取時(shí)時(shí)間的的長(zhǎng)短短；市場(chǎng)利利率的的高低低。浮差價(jià)價(jià)值=支支票票金額額支票收收取時(shí)時(shí)滯市市場(chǎng)日日利率率第四章章流流動(dòng)資資金管管理Chapter4WorkingCapitalManagement銀行支支票清清算過過程延遲支支付加速收收取第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting投資項(xiàng)項(xiàng)目財(cái)財(cái)務(wù)評(píng)評(píng)估的的主要要方法法平均收收益率率法回收期期法凈現(xiàn)值值法內(nèi)部收收益率率法第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting平均收收益率率法(AverageAccountingReturnMethod））年凈收收益=稅稅后利利潤(rùn)平均凈凈收益益=年年凈收收益之之和/投資資年限限平均投投資額額=（（期期初投投資額額+期期末投投資額額）/2平均凈凈收益益平均收收益率率=平均投投資額額第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting廈門特特區(qū)供供水工工程投投資項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)評(píng)價(jià)平均凈凈收益益=5519/10=551.9平均投投資額額=（（3790+0））/2=1895551.9平均收收益率率==29.13%1895第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting靜態(tài)回回收期期法（PaybackPeriodMethod））現(xiàn)金流流量=凈利利潤(rùn)（（稅后后利潤(rùn)潤(rùn)）+折折舊累計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金流流量=各各年現(xiàn)現(xiàn)金流流量之之和投資總總額靜態(tài)回回收期期=累計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金流流量第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting動(dòng)態(tài)回回收期期法（DiscountedPaybackPeriod））現(xiàn)金流流量(CF)=凈凈利潤(rùn)潤(rùn)（稅稅后利利潤(rùn)））+折折舊舊累計(jì)貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量=/（（1+k）tk=貼貼現(xiàn)率率投資總總額動(dòng)態(tài)回回收期期=累計(jì)貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting凈現(xiàn)值值法（NetPresentValueMethod）現(xiàn)金流流量（（CF）=凈凈利潤(rùn)潤(rùn)（稅稅后利利潤(rùn)））+折折舊舊k=貼貼現(xiàn)率率t=投投資年年限凈現(xiàn)值值=-（投投資總總額+流流動(dòng)動(dòng)資金金）+/（1+k）t+（殘值值+流流動(dòng)資資金））/（（1+k）t第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting凈現(xiàn)值值法的的判斷斷法則則以符號(hào)號(hào)表示示，就就是：：當(dāng)NPV>0時(shí)時(shí)，接接受投投資方方案；；當(dāng)NPV<0時(shí)時(shí)，拒拒絕投投資方方案；；當(dāng)NPV=0時(shí)時(shí)，投投資方方案兩兩可。。接受凈凈現(xiàn)值值為正正的項(xiàng)項(xiàng)目符符合股股東利利益AcceptingpositiveNPVprojectsbenefitsthestockholders第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting內(nèi)部收收益率率（InternalRateofReturnMethod）現(xiàn)金流流量=凈凈利潤(rùn)潤(rùn)（稅稅后利利潤(rùn)））+折折舊舊IRR=內(nèi)內(nèi)部收收益率率t=投投資年年限-（投投資總總額+流流動(dòng)動(dòng)資金金）+/（1+IRR）t+（殘值值+流流動(dòng)資資金））/（（1+IRR）t=0第三章章長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資決決策Chapter3CapitalBudgeting內(nèi)部收收益率率（InternalRateofReturnMethod）內(nèi)部收收益率率（IRR））被定義義為使使投資資方案案等于于零的的貼現(xiàn)現(xiàn)率。。與之之對(duì)應(yīng)應(yīng)比較較的是是投資資項(xiàng)目目資金金來源源的資資本成成本（（設(shè)為為K），即即：當(dāng)IRR>K時(shí)，接接受投投資方方案；；當(dāng)IRR<K時(shí)，拒拒絕投投資方方案；；當(dāng)IRR=K時(shí)，投投資方方案兩兩可。。|NPV1|IRR=r1+(r2-r1)|NPV1|+|NPV2|第五章章留留存收收益與與股利利政策策Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy稅后利潤(rùn)的的分配《公司法》》第一百七七十七條規(guī)規(guī)定，股份份有限公司司在繳納所所得稅后的的利潤(rùn)，按按以下順序序進(jìn)行分配配：1.彌彌補(bǔ)以前年年度虧損；；2.按按稅后利潤(rùn)潤(rùn)的10%提取法定定公積金；；（法定公積積金累計(jì)達(dá)達(dá)公司注冊(cè)冊(cè)資本50%以上，，可不再提提?。?.按按稅后利潤(rùn)潤(rùn)的5%-10%提提取法定公公益金；4.提提取任意盈盈余公積金金；5.支支付股利第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy留存收益的的概念Retainedearningsisthedifferencebetweenthetotalearningsoftheentityfromitsincorporationtothebalancesheetdateandthetotalamountofdividendspaidtoitsshareholdersoverthesameperiod.Thatis,thedifferencerepresentsthatpartofearningsthathasbeenretainedforusein(reinvestedin)thebusiness.留存收益指指從公司成成立以來到到某一資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表編編制日止，，公司總收收益與所支支付給股東東的全部股股利之間的的差額。即即公司用于于（再投資資）企業(yè)經(jīng)經(jīng)營的那部部分收益。。第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy華特公式（（WalterFormula）其中：P=預(yù)期期公司股票票價(jià)格R=凈凈資產(chǎn)收益益率K=同同期市場(chǎng)利利率E=每每股可供股股東分配的的利潤(rùn)D=每每股股利第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy華特公式的的決定原則則在股東財(cái)富富最大化的的目標(biāo)下，，能使公司司普通股股股票的市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格最大大化時(shí)的留留存收益比比例就是最最優(yōu)的留存存收益比例例。華特公公式說明：：如果R<K為使公司股股東財(cái)富最最大，公司司應(yīng)將可供供股東分配的的利潤(rùn)全部部作為股利利分配給股股東，即b=0；；如果K<R為使公司股股東財(cái)富最最大，公司司應(yīng)將可供供股東分配的的利潤(rùn)全部部作為留存存收益用于于公司的再再投資，即b=1第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利的概念念股利是股息息和紅利的的統(tǒng)稱。其其中股息指指優(yōu)先股股股東依照事事先約定的的比率定期期固定分取取的公司經(jīng)經(jīng)營收益；；紅利指普普通股股東東在分派股股息之后從從公司不定定期分取的的收益。股股息和紅利利都是股東東投資的收收益。有效市場(chǎng)假假設(shè)（EfficientMarketHypothesis）“Allpricesfullyreflectallrelevantinformation”“所有價(jià)格格都充分反反映一切相相關(guān)的信息息”—“所有有價(jià)格都充充分反映一一切相關(guān)的的歷史信息息”弱式有效性性—“所有有價(jià)格都充充分反映一一切相關(guān)的的公開信息息”半強(qiáng)式有效效性—“所有有價(jià)格都充充分反映一一切相關(guān)公公開或私下下的信息””強(qiáng)式有效性性第五章留留存收益與與股利政策策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股利支付方方式現(xiàn)金股利公司以貨幣形形式將股利分分配給股東。股票股利公司以貨給股股東追加股票票的形式將股利分分配給股東。。第五章留存存收益與股利利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票拆細(xì)（stocksplit）股票拆細(xì)指公公司按照一定定的比例向公公司原有股東東追加股票，，同時(shí)也以相相同的比例降降低公司原有有股東持有股股票的面值。。如果公司反反過來是以一一定的比例減減少公司原有有股東的股票票，同時(shí)相應(yīng)應(yīng)提高公司原原有股東所持持有股票的面面值，則稱為為反拆細(xì)（reversestocksplit）。。股票拆細(xì)純屬屬是提高股票票市場(chǎng)性的一一種技術(shù)處理理方法。第五章留存存收益與股利利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicy股票回購（sharerepurchase）股票回購指股股份公司以一一定的價(jià)格購購回已發(fā)行的的流通在外的的股票，并予予以注銷或作作為庫藏股票票（treasurystock）。股票回購減少少了流通在外外的股票數(shù)量量，提高公司司股票的每股股收益，降低低了市盈率。。同時(shí)，把擬擬派發(fā)現(xiàn)金股股利的資金用用于股票回購購可以節(jié)約股股東在現(xiàn)金股股利上必須支支付的稅收。。第五章留存存收益與股利利政策

Chapter5RetainedEarningsandDividendPolicyMM定理（MMtheorem）MM定理：在在嚴(yán)格的假設(shè)設(shè)條件下，股股利政策不會(huì)會(huì)對(duì)公司的價(jià)值值或股票的價(jià)價(jià)格產(chǎn)生任何何影響；就單個(gè)公司的的股利政策而而言，既無所所謂的最優(yōu)股股利政策，也無無所謂最次的的股利政策，，公司股利政政策與公司的價(jià)值不不相關(guān)；一個(gè)公司的價(jià)價(jià)值或股票價(jià)價(jià)格完全是由由其投資政策策的盈利能力所所決定的。第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt債券的概念債券是一種公公開發(fā)行的長(zhǎng)長(zhǎng)期債務(wù)證書書，它證明債債務(wù)發(fā)行人將將依約按時(shí)向向債券持有人人定期支付利利息并到期償償還本金。依約按時(shí)還本本付息第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt債券的票面應(yīng)應(yīng)載明下列要要素：債券發(fā)行人（（Issuer）債券的面值（（ParValue））債券的票面利利率（CouponRate）債券利息的支支付方式（Compounding）債券還本的期期限（Maturity）債券發(fā)行日期期（DateofIssue））債券編號(hào)（Code）其它限制性條條款（Indentures）第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt其它限制性條條款（Indentures）可贖回條款（（CallProvision））可提前償付條條款（RetractableProvision）可延長(zhǎng)條款（（ExtendibleProvision）可轉(zhuǎn)換條款（（ConvertibleProvision）償付條款（RetirementProvision））第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt債券評(píng)級(jí)（BondRating）債券評(píng)級(jí)指對(duì)對(duì)債券依約按按時(shí)還本付息息的可能性進(jìn)進(jìn)行評(píng)定。債債券評(píng)級(jí)通常常要通過評(píng)級(jí)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行。。在美國，幾幾乎所有公開開發(fā)行的債券券都要由美國國證券與交易易委員會(huì)指定定的“一般公公認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)機(jī)構(gòu)”（NationallyRecognizedStatisticalRatingOrganization）來進(jìn)行行評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)不是是對(duì)企業(yè)的評(píng)評(píng)級(jí)，而是對(duì)對(duì)企業(yè)所發(fā)行行債券的評(píng)級(jí)級(jí)。各個(gè)企業(yè)業(yè)可能發(fā)行優(yōu)優(yōu)劣不同的債債券，所以債債券評(píng)級(jí)最終終評(píng)定的對(duì)象象是企業(yè)發(fā)行行的各類債券券，而不是整整個(gè)企業(yè)。債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果果通常以簡(jiǎn)單單的符號(hào)或簡(jiǎn)簡(jiǎn)短的文字來來標(biāo)識(shí)。第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt債券估價(jià)公式式其中：P=債債券的市場(chǎng)價(jià)價(jià)格C=債券票面面利息M=債券發(fā)行行面值k=市場(chǎng)利率率n=債券到期期期限第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt轉(zhuǎn)換選擇可轉(zhuǎn)換債券是是在一般非轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券上附附加可轉(zhuǎn)換條條款，它具有有雙重價(jià)值，，即債券的一一般價(jià)值和可可轉(zhuǎn)換價(jià)值，，因此，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券具有有雙重選擇。。轉(zhuǎn)換選擇=Max[一一般價(jià)值,轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值]第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt轉(zhuǎn)換價(jià)值（ConversionValue）轉(zhuǎn)換價(jià)值指每每張可轉(zhuǎn)換債債券轉(zhuǎn)換成公公司普通股股股票后，原債債券持有人所所能得到的價(jià)價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換比率普通股股票票市場(chǎng)價(jià)格第六章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter6LongTermDebt可轉(zhuǎn)換債券的的一般價(jià)值可轉(zhuǎn)換是在一一般非轉(zhuǎn)換債債券上附加可可轉(zhuǎn)換條款，因此，它它除了具有轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價(jià)值外，，還具有一般債券的價(jià)價(jià)值。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票的概念股票是股份公公司為證明投投資者的股東東身份以及由由此相應(yīng)產(chǎn)生生的權(quán)益和義義務(wù)而發(fā)行的的證書。《股票發(fā)行與與交易管理暫暫行條例》第九章附則則“股票”是指指股份有限公公司發(fā)行的、、表示其股東東按其持有的的股份享受權(quán)權(quán)益和承擔(dān)義義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓讓的書面憑證證。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票概念的內(nèi)內(nèi)涵認(rèn)購公司股票票就成為公司司的股東，作作為股東有權(quán)權(quán)出席股東大大會(huì)；有權(quán)選選舉公司的董董事會(huì)；有權(quán)權(quán)參與公司的的經(jīng)營管理；；持有股票可以以享有公司的的經(jīng)營利益，，包括領(lǐng)取股股息、紅利和和優(yōu)先認(rèn)購新新股的權(quán)利；；股票具有流通通性。它可以以轉(zhuǎn)讓和抵押押。股票所有有者通過交易易能夠?qū)崿F(xiàn)資資本利得；股票代表投資資者對(duì)公司的的長(zhǎng)期投資。。認(rèn)購者無權(quán)權(quán)要求公司償償還本金；第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic多數(shù)投票制（（MajorityVotingSystem）在多數(shù)投票制制下，股東的的表決權(quán)是以以其所持有的的有表決權(quán)的的普通股股票票的數(shù)量來決決定的。股東東必須根據(jù)其其所擁有的表表決權(quán)就董事事會(huì)的每一個(gè)個(gè)董事席位逐逐一進(jìn)行表決決。最后根據(jù)據(jù)該席位每一一個(gè)董事候選選人得票的多多少選舉產(chǎn)生生董事。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累積投票制的的表決權(quán)公式式假設(shè)：d=股東所希希望選出的董董事人數(shù)r=股東掌掌握的表決權(quán)權(quán)S=全部部表決權(quán)股票票D=需要要表決的董事事席位第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累積投票制（（CumulativeVotingSystem）在累積投票制制下，股東的的表決權(quán)是以以其所持有的的股票份數(shù)和和董事會(huì)待選選的董事人數(shù)數(shù)來決定的。。股東可以將將其所擁有的的所有表決權(quán)權(quán)集中用于選選舉某一個(gè)董董事。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic累積投票制的的表決權(quán)公式式假設(shè)：d=股東所希希望選出的董董事人數(shù)r=股東東為選出所希希望董事必需需的表決權(quán)S=全部部表決權(quán)股票票D=需要要表決的董事事席位第七章長(zhǎng)期期負(fù)債

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（（Preemptiveright）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指指公司原有股股東擁有的依依據(jù)事先確定定的條件優(yōu)先先認(rèn)購本公司司新發(fā)行股票票的權(quán)利。所所謂事先確定定條件包括：：（1）認(rèn)購價(jià)價(jià)格（SubscriptionPrice）（2）認(rèn)購權(quán)權(quán)數(shù)（SubscriptionRight）（3）除權(quán)日日（Ex-rightDate））（4）到期日日（ExpirationDate）第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic優(yōu)先股（PreferredShare）優(yōu)先股股票證證明持有者具具有優(yōu)先于普普通股股東分分取公司收益益的權(quán)利。這這種優(yōu)先權(quán)利利包括：1、優(yōu)先分取取股息和紅利利；2、定期領(lǐng)取取股息，股息息事先約定且且不受公司經(jīng)經(jīng)營情況和盈利水平的的影響；3、當(dāng)公司破破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先先獲得公司財(cái)財(cái)產(chǎn)清償；4、優(yōu)先股股股利可以是累累積的。當(dāng)年年沒有發(fā)放的的股利可以向前結(jié)轉(zhuǎn)。。且公司在向向普通股股東東支付股利前前，必須將往年累累積的優(yōu)先股股股利先支付付給優(yōu)先股股股東。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic公開發(fā)行（PublicOfferings）—公開發(fā)行指指直接向社會(huì)會(huì)公眾發(fā)行股股票、募集資資金的過程。。根據(jù)我國《《股票發(fā)行與與交易暫行條條例》第八十十一條的釋義義：“公開發(fā)發(fā)行是指發(fā)行行人通過證券券經(jīng)營機(jī)構(gòu)向向發(fā)行人以外外的社會(huì)公眾眾就發(fā)行人的的股票作出的的要約邀請(qǐng)、、要約或者銷銷售行為”。。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic招股說明書（（Prospectus）招股說明書封封面；招股說明書目目錄；招股說明書正正文；招股說明書附附錄；招股說明書備備查文件。主要資料；釋釋義；緒言；；發(fā)售新股的有有關(guān)當(dāng)事人；；風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)對(duì)策；募集資金的運(yùn)用；；股利分配政策；驗(yàn)資報(bào)報(bào)告；承銷；；發(fā)行人情況；；發(fā)行人公司章程摘錄；；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理理人員及重要職員；經(jīng)營營業(yè)績(jī)；股本；債項(xiàng)；主主要固定資產(chǎn)；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)計(jì)資料；資產(chǎn)評(píng)估；盈利利預(yù)測(cè)；公司發(fā)展規(guī)劃；；重要合同及重大訴訟事事項(xiàng)；其他重要事項(xiàng)；董董事會(huì)成員及承銷團(tuán)成員員的簽署意見共23項(xiàng)。。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic承銷（Underwriting））“承銷”指證證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)構(gòu)依照協(xié)議包包銷或者代銷銷發(fā)行人所發(fā)發(fā)行股票的行行為。向社會(huì)公開發(fā)發(fā)行的股票票票面總值超過過人民幣五千千萬元的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)團(tuán)承銷。股票的承銷期期最長(zhǎng)不超過過九十日。證券公司應(yīng)當(dāng)當(dāng)保證股票先先行出售給認(rèn)認(rèn)購人，不得得為本公司事事先預(yù)留所代代銷的股票和和預(yù)先購入并并留存所包銷銷的股票。不得少于十日日當(dāng)市場(chǎng)對(duì)發(fā)行行股票的需求求價(jià)格低于股票的發(fā)行行價(jià)格時(shí)，承承銷商可以自行買入一一部分股票以以穩(wěn)定股票的發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)。第七章股票票的發(fā)行與上上市

Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic包銷（FirmCommitmentUnderwriting）包銷指證券券承銷商按按照承銷協(xié)協(xié)議將發(fā)行行人的股票票全部購入入再轉(zhuǎn)銷給給投資者或或者在承銷銷期結(jié)束時(shí)時(shí)將售后的的股票全部部自行購入入的承銷方方式。第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic代銷（BestEffortsUnderwriting）代銷指證券券承銷商按按照承銷協(xié)協(xié)議代理發(fā)發(fā)行人發(fā)售售股票，在在承銷期結(jié)結(jié)束時(shí)，將將未售出的的股票全部部退還給發(fā)發(fā)行人的承承銷方式。。第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic新股發(fā)行成成本差價(jià)或承銷銷折價(jià)；其他直接費(fèi)費(fèi)用；間接費(fèi)用；；超常收益；；折價(jià)；“綠鞋”條條款3美元印刷刷和發(fā)送費(fèi)費(fèi)用/每份份承銷金額的的13%（（10%傭傭金+3%的費(fèi)用用）會(huì)計(jì)師費(fèi)用用2-6萬萬美元；律師費(fèi)用8-12萬萬美元注冊(cè)登記費(fèi)費(fèi)1/2900第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic市盈率（P/Eratio）第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublic股票上市股票上市指指發(fā)行公司司向證券交交易所申請(qǐng)請(qǐng)準(zhǔn)許其已已發(fā)行的股股票在交易易所交易。。其所發(fā)行行的股票獲獲準(zhǔn)在證券券交易所交交易的公司司則被稱為為上市公司司?！渡钲谧C券券交易所業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)則》》第二條說說明：“上上市：指證證券在本所所集中交易易市場(chǎng)掛牌牌買賣”。。第七章股股票的發(fā)行行與上市Chapter7IssuingEquitySecuritiestothePublicIPOs現(xiàn)現(xiàn)象的理論論解釋不對(duì)稱信息息假說—巴龍（1982）、、洛克（1986））信號(hào)模型—格林布拉特特和黃（1989））、阿蘭和和霍爾哈伯伯（1989）、韋韋爾奇（1989））不確定學(xué)說說—彼笛和賴特特（1987）、米米勒和萊利利（1987）保險(xiǎn)假設(shè)—逖尼克（1988））價(jià)格穩(wěn)定理理論—盧德（1993）、、漢雷、庫庫瑪和西格格恩（1993）、、舒爾茨和和查曼（1994））、阿思奎奎斯、瓊尼尼斯和克斯斯切尼克思思（1998）所有權(quán)假說說—布施和華（（1996）、布倫倫南和弗蘭蘭克（1997）承銷商信譽(yù)譽(yù)第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)ChapterEightCostofCapital&CapitalStructure第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure債務(wù)資本成成本（CostofDebt）其中：P=債券的發(fā)發(fā)行價(jià)格，，C=債券券票面利息息，M=債券發(fā)發(fā)行面值，，n=債券券到期期限限，F(xiàn)=每股發(fā)發(fā)行費(fèi)用，，Kd=債務(wù)資資本成本。。-F第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure稅后債務(wù)資資本成本（After-taxCostofDebt）稅后債務(wù)資資本成本（（Kd’））=Kd（1-T）其中：Kd為債務(wù)稅稅前資本成成本T為公司所所得稅率第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股資本本成本（CostofCommonStock）其中：P0=普通股股股票的發(fā)行行價(jià)格，D1=預(yù)計(jì)每股股股利，g=預(yù)計(jì)增增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股股發(fā)行費(fèi)用用，Kc=普通通股資本成成本第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure優(yōu)先股資本本成本（CostofPreferredShare）其中：P0=優(yōu)先股股股票的發(fā)行行價(jià)格，D1=每股優(yōu)先先股股利，，g=預(yù)計(jì)增增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股發(fā)發(fā)行費(fèi)用，，Kps=普普通股資本本成本第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本本成本（CostofRetainedEarnings）其中：P0=普通股股股票的發(fā)行行價(jià)格，D1=預(yù)計(jì)每股股股利，g=預(yù)計(jì)增增長(zhǎng)率，F(xiàn)=每股股發(fā)行費(fèi)用用，Kre=普普通股資本本成本第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)益資本成成本（CostofEquity）權(quán)益（Equity）資本成成本指普通股股票票資本成本本（Kc））和留存收益的的資本成本本（Kre）的合稱第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加權(quán)平均資資本成本（（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wc=普通股股資本在總總籌資中所所占的比重重，Wre=留留存收益資資本在總籌籌資中所占占的比重，，第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)益資本成成本（CAPM方法法）其中：Ke=權(quán)益資資本成本，，Krf=無風(fēng)險(xiǎn)利利率，Km=市場(chǎng)場(chǎng)收益率，，i=貝塔塔系數(shù)，第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure加權(quán)平均資資本成本（（WeightedAverageCostofCapital）其中：Wd=債務(wù)資資本在總籌籌資中所占占的比重，，Wps=優(yōu)優(yōu)先股資本本在總籌資資中所占的的比重，We=權(quán)益益資本在總總籌資中所所占的比重重，第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司福建南紙股股份有限公公司主要以以新聞紙、、紙制品、、紙漿和林林產(chǎn)品化工工等產(chǎn)品的的生產(chǎn)和開開發(fā)為主營營業(yè)務(wù)。經(jīng)經(jīng)營范圍還還包括電器器機(jī)械、工工業(yè)生產(chǎn)資資料、建筑筑材料等產(chǎn)產(chǎn)品的生產(chǎn)產(chǎn)和銷售。。公司前身身為南平造造紙廠。1998年年5月4日日發(fā)行公眾眾股（A股股）7000萬股，，每股發(fā)行行價(jià)4.73元，由由長(zhǎng)城證券券主承銷，，最大股東東為福建省省輕紡工業(yè)業(yè)總公司，，持有74.83%的股份。。1999年8月20日起，，公司發(fā)行行23000萬元企企業(yè)債券。。債券期限限為三年，，年利息為為3.62%，債券券信用等級(jí)級(jí)為AA級(jí)級(jí)，由中國國科技國際際信托投資資公司主承承銷。第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司2001年年末，公司司相關(guān)的權(quán)權(quán)益和債務(wù)務(wù)的基本情情況如下：：企業(yè)債：23,000萬元，，面值1000元，，票面利率率3.62%，每年年付息一次，，期限為5年，債券券已發(fā)行2年。普通股：7,000萬股，面面值1元，，發(fā)行價(jià)格格4.73元，2000年分配方案為為每10股股派1元。。第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股股份有限公公司每股凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)收益率主營收入凈利潤(rùn)總資產(chǎn)股東權(quán)益留存收益0.30311.01%456808411212413763718278第八章資資本成本與與資本結(jié)構(gòu)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股份份有限公司2002年初初始，公司為為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)產(chǎn)、、優(yōu)質(zhì)、低耗耗的目標(biāo)，利利用生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)質(zhì)新聞紙的優(yōu)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步步擴(kuò)大市場(chǎng)份份額，準(zhǔn)備實(shí)實(shí)施“年增產(chǎn)產(chǎn)12萬噸彩彩色膠印新聞聞紙技改項(xiàng)目目”的主體工工程，估計(jì)公公司為此約需需資金25000萬元，，其中800萬元從公司司的留存收益益中解決，其其余部分則依依靠其他方式式進(jìn)行籌資，，公司希望能能保持目前的的資本結(jié)構(gòu)。。目前市場(chǎng)利利率約為5.78%，1999年福福建南紙股票票全年平均交交易價(jià)格為9.5元，公司所得稅率率為15%。。第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股份份有限公司發(fā)行新的企業(yè)業(yè)債券，每張張面值1000元，票面面利率為3.78%，期限三年年，自2002年8月8日至2005年8月7日止，，每年付息一一次，發(fā)行費(fèi)費(fèi)用約為發(fā)行行金額的1.2%；增發(fā)新股，每每張發(fā)行價(jià)格格8.5元，，每股發(fā)行費(fèi)費(fèi)用約為0.19元，公司力力圖按照2000年資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債水平下的可持續(xù)增增長(zhǎng)率保持股股利增長(zhǎng)率及及股利分配方方案。第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure福建南紙股份份有限公司一、如何確定定新的籌資方方案中各項(xiàng)長(zhǎng)長(zhǎng)期籌資工具的資本本成本；二、如何確定定公司現(xiàn)有的的資本結(jié)構(gòu)；；三、如何確定定新籌資方案案后公司的加加權(quán)平均資本成本；；第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure債務(wù)資本成本本（CostofDebt）第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure普通股資本成成本（CostofCommonStock）第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure留存收益本成成本（CostofRetainedEarnings）第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure資本結(jié)構(gòu)：帳帳面價(jià)值與市市場(chǎng)價(jià)值帳面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)重的確定其中：Wd=23,000/56,110=41%Wc=59%(12750-800)/12750=55%We=59%(800)/12750=4%第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)重的確定第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure邊際資本成本本（MarginalCostofCapital））MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資本本MCC1MCC2MCC3WACC(%)0新籌集的資本本第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure邊際資本成本本最優(yōu)點(diǎn)IRR3IRR2IRR1第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure權(quán)衡理論（TradeoffTheory））最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)構(gòu)負(fù)債稅收利益益增加的價(jià)值破產(chǎn)成本減少的價(jià)值企業(yè)普通股股票的價(jià)值無負(fù)債時(shí)企業(yè)的價(jià)值債務(wù)比率不存在破產(chǎn)時(shí)時(shí)企業(yè)的價(jià)值第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理（（I）定理I：任何企業(yè)的的市場(chǎng)價(jià)值與與其資本結(jié)構(gòu)構(gòu)無關(guān)，而是是取決于按照照與其風(fēng)險(xiǎn)程程度相適應(yīng)的的預(yù)期收益率率進(jìn)行資本化化的預(yù)期收益益水平；第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理（（II）定理II：股票每股預(yù)預(yù)期收益率應(yīng)應(yīng)等于與處于于同一風(fēng)險(xiǎn)程程度的純粹權(quán)權(quán)益流量相適適應(yīng)的資本化化率，再加上上與其財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的的溢價(jià)。其中中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是是以負(fù)債權(quán)益益比率與純粹粹權(quán)益流量資資本化率和利利率之間差價(jià)價(jià)的乘積來衡衡量；第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定理（（III）定理III：任何情況下下，企業(yè)投資資決策的選擇擇點(diǎn)只能是純純粹權(quán)益流量量資本化率，，它完全不受受用于為投資資提供融資的的證券類型的的影響；第八章資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)

Chapter8CostofCapital&CapitalStructure無稅狀態(tài)下的的(MM)定理定理I公司價(jià)價(jià)值不不受債債務(wù)杠杠桿的的影響響；VL=VU定理IIrs=r0+(B/SL)(r0-rB)其中：：rB為利率率，即即債務(wù)務(wù)成本本；rs為負(fù)債債公司司里的的權(quán)益益成本本；r0為無負(fù)負(fù)債公公司里里的權(quán)權(quán)益成成本；；Bis為為債債務(wù)價(jià)價(jià)值；；SLis為為負(fù)債債公司司里權(quán)權(quán)益的的價(jià)值值；第八章章資資本成成本與與資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)Chapter8CostofCapital&CapitalStructureModigliani-Miller(MM)定定理理的假假設(shè)同質(zhì)預(yù)預(yù)期；；相同的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)等級(jí)級(jí)；永續(xù)現(xiàn)現(xiàn)金流流量；；完美市市場(chǎng):—完全全競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)；—公司司與個(gè)個(gè)人都都能以以相同同的利利率進(jìn)進(jìn)行借借貸；；—獲取取同等等的信信息；；—沒有有交易易成本本；—沒有有稅收收；第八章章資資本成成本與與資本本結(jié)構(gòu)構(gòu)Chapter8CostofCapital&CapitalStructure有稅狀狀態(tài)下下的(M