2022年行業(yè)分析創(chuàng)新升級(jí)節(jié)能帶來投資機(jī)會(huì)

創(chuàng)新升級(jí)節(jié)能帶來投資機(jī)會(huì)投資要點(diǎn)：

科技類企業(yè)的技術(shù)專利是國際的，但企業(yè)的培育及扶植還是要靠國家政策的大力支持。我們關(guān)注擁有研發(fā)實(shí)力，已具備肯定產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，市場前景樂觀的上市公司，傳統(tǒng)的計(jì)算機(jī)(包括相關(guān)產(chǎn)品類)公司照舊沒有擺脫技術(shù)設(shè)備沒有自主性的劣勢，創(chuàng)新及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是將來企業(yè)長期穩(wěn)定進(jìn)展的要素，應(yīng)用軟件面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇，軟件外包無論內(nèi)包還是外包都得到長足的進(jìn)步。

創(chuàng)新及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是我們重點(diǎn)關(guān)注的，黨的十六屆五中全會(huì)和全國科技大會(huì)提出了增加自主創(chuàng)新力量，大力促進(jìn)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體的戰(zhàn)略要求，目前已經(jīng)有103家獲批，將來三年要增加到500家，我們重點(diǎn)關(guān)注及推舉安泰科技、同方股份。

應(yīng)用軟件面臨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇。政府及各部委的應(yīng)用升級(jí)，銀行業(yè)的大集中、電信業(yè)的3G應(yīng)用等行業(yè)應(yīng)用升級(jí)，我們重點(diǎn)關(guān)注用友軟件、東華合創(chuàng)、南天信息。面對(duì)不同群體消費(fèi)的升級(jí)我們重點(diǎn)關(guān)注宏圖高科、石基信息。

軟件外包無論內(nèi)包還是外包都得到長足的進(jìn)步，非核心業(yè)務(wù)外包是企業(yè)主業(yè)進(jìn)展到肯定規(guī)模后的必定選擇，國外的大型企業(yè)基本技術(shù)開發(fā)均采納外包方式，國內(nèi)規(guī)模企業(yè)也間續(xù)采納外派形式分包軟件，我們重點(diǎn)關(guān)注東軟股份、浙大網(wǎng)新。

傳統(tǒng)的計(jì)算機(jī)(包括相關(guān)產(chǎn)品類)雖然沒有核心競爭力，但我們關(guān)注國企已具備肯定資源且擁有成本優(yōu)勢的企業(yè)，存在資源整合的優(yōu)勢，比如長城電腦。

開發(fā)費(fèi)用資本化有助于高科技公司長期進(jìn)展。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)技術(shù)研發(fā)性的企業(yè)價(jià)值得以真實(shí)反映，也鼓舞了公司在自主學(xué)問產(chǎn)權(quán)研發(fā)上的投入，對(duì)我國企業(yè)長期競爭力提升打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

一、怎樣挖掘科技類公司的價(jià)值

1．1創(chuàng)新、節(jié)能、應(yīng)用升級(jí)是我們討論的方向。

我們關(guān)注目前信息技術(shù)行業(yè)的三大趨勢主題：創(chuàng)新、節(jié)能、應(yīng)用升級(jí)按企業(yè)收入產(chǎn)生過程我們把企業(yè)分為：生產(chǎn)型、運(yùn)營型

對(duì)于科技類企業(yè)而言，原材料成本上升趨勢不是自己能轉(zhuǎn)變的，產(chǎn)品的市場前景+產(chǎn)品生命周期對(duì)科技類公司尤為關(guān)鍵，一般應(yīng)用產(chǎn)品的生命周期在10年以內(nèi)(低于一般生產(chǎn)設(shè)備折舊期20年)，提高產(chǎn)品附加值的因素主要在生產(chǎn)設(shè)備+生產(chǎn)過程兩個(gè)方面，擁有自主研發(fā)的設(shè)備和技術(shù)將占據(jù)有利地位，靠進(jìn)口設(shè)備通過把握工藝的企業(yè)將受制于生產(chǎn)設(shè)備+產(chǎn)品升級(jí)(產(chǎn)品生命周期)，因此我們選擇公司的理由主要基于創(chuàng)新、應(yīng)用升級(jí)的企業(yè)，在全球能源緊缺的背景下，加入了節(jié)能的因素。

1.2國家政策主導(dǎo)科技類公司的進(jìn)展方向

以信息化帶動(dòng)工業(yè)化、以工業(yè)化促進(jìn)信息化，優(yōu)先進(jìn)展信息產(chǎn)業(yè)、大力推廣信息技術(shù)應(yīng)用、走新型工業(yè)化道路，這是國家成立工業(yè)和信息部的目的。各行業(yè)信息進(jìn)展程度參差不齊，政府、銀行、電信主導(dǎo)大部分的信息需求，其他行業(yè)也存在數(shù)據(jù)集中，業(yè)務(wù)多樣化的升級(jí)。

2022年國家一系列促進(jìn)節(jié)能減排的產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)稅政策、價(jià)格政策、市場準(zhǔn)入條件和產(chǎn)品能效標(biāo)準(zhǔn)緊鑼密鼓出臺(tái)，節(jié)能減排政策的力度之大，前所未有。

2022年4月，國務(wù)院節(jié)能減排工作領(lǐng)導(dǎo)小組成立；確保“十一五”節(jié)能減排目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。印發(fā)《節(jié)能減排綜合性工作方案》，提出了45條詳細(xì)工作支配；11月，國務(wù)院批轉(zhuǎn)《單位GDP能耗統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系實(shí)施方案》等3個(gè)方案和《主要污染物總量減排統(tǒng)計(jì)方法》等3個(gè)方法，節(jié)能減排目標(biāo)責(zé)任制進(jìn)入真正落實(shí)階段。各級(jí)地方政府也將節(jié)能減排列入重要位置，這給新技術(shù)的應(yīng)用帶來機(jī)會(huì)，將會(huì)促成二次產(chǎn)業(yè)革命。

黨的十六屆五中全會(huì)和全國科技大會(huì)提出了增加自主創(chuàng)新力量，大力促進(jìn)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體的戰(zhàn)略要求。開展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)工作是落實(shí)黨中央、國務(wù)院這一戰(zhàn)略要求的詳細(xì)舉措。開展創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)工作，目的在于推動(dòng)企業(yè)增加自主創(chuàng)新力量，建立和完善有利于自主創(chuàng)新的內(nèi)在機(jī)制，探究不同類型企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)展的有效模式，形成一批創(chuàng)新型企業(yè)，引導(dǎo)和帶動(dòng)廣闊企業(yè)走自主創(chuàng)新之路，促進(jìn)企業(yè)真正成為技術(shù)創(chuàng)新的主體。

創(chuàng)新型企業(yè)指擁有自主學(xué)問產(chǎn)權(quán)和知名品牌，具有較強(qiáng)國際競爭力，依靠創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)持續(xù)進(jìn)展的企業(yè)。這些企業(yè)把創(chuàng)新作為根本戰(zhàn)略，注意技術(shù)創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和文化創(chuàng)新。結(jié)合試點(diǎn)工作的開展，三部門還確定了選擇試點(diǎn)企業(yè)的基本條件和標(biāo)準(zhǔn)。試點(diǎn)工作要總結(jié)提煉不同類型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的閱歷和做法，選擇一批具有典型意義和代表性的企業(yè)。第一批選擇了103家試點(diǎn)企業(yè)，其中包括國有大型骨干企業(yè)15家，民營科技企業(yè)77家，實(shí)行了企業(yè)化轉(zhuǎn)制的應(yīng)用開發(fā)類科研機(jī)構(gòu)11家。既涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，也涉及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。試點(diǎn)企業(yè)的選擇是依據(jù)三部門確定的試點(diǎn)企業(yè)條件，在地方和部門的推舉和優(yōu)選的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。三部門商定，在三到五年內(nèi)，將試點(diǎn)企業(yè)擴(kuò)大到500家。通過試點(diǎn)工作，帶動(dòng)一大批企業(yè)在競爭中增加技術(shù)創(chuàng)新力量，加快以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)。

目前，我國企業(yè)尚未成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，技術(shù)創(chuàng)新力量比較薄弱。據(jù)統(tǒng)計(jì)，99％的企業(yè)從未申請(qǐng)過專利，絕大多數(shù)企業(yè)缺乏自主技術(shù)，特殊是自主核心技術(shù)。大中型企業(yè)的研發(fā)投入只占銷售收入的0.71%，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)只有0.56%，大大低于發(fā)達(dá)國家5％的平均水平。大中型企業(yè)中，四分之三的企業(yè)沒有研發(fā)機(jī)構(gòu)，三分之二的企業(yè)沒有技術(shù)研發(fā)活動(dòng)，60％以上的企業(yè)沒有自主品牌。

中央企業(yè)是我國綜合國力的集中體現(xiàn)，是我國參加國際競爭的主導(dǎo)力氣。2022年166家中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.8萬億元，實(shí)現(xiàn)利潤6377億元，上繳稅金5780億元，分別占全國國有企業(yè)的58.4%、65.9%和48.5%。中央企業(yè)在國防軍工、石油石化、電力、電信、重要礦產(chǎn)資源開發(fā)等關(guān)系國家平安和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域擁有一批重要骨干企業(yè)，在機(jī)械、電子、冶金、化工、建筑等基礎(chǔ)性、支柱產(chǎn)業(yè)擁有一批對(duì)國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)展起重要支撐作用的大公司大企業(yè)集團(tuán)，大企業(yè)集團(tuán)在自主創(chuàng)新中的關(guān)鍵作用日益明顯。但作為技術(shù)創(chuàng)新的主體，中央企業(yè)在觀念、熟悉、體制和機(jī)制上還存在科技投入明顯不足、科技資源配置不盡合理、自主創(chuàng)新機(jī)制不健全等問題。

科技類企業(yè)的技術(shù)專利是國際的，但企業(yè)的培育及扶植還是要靠國家政策的大力支持。我們關(guān)注擁有研發(fā)實(shí)力，已具備肯定產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，市場前景樂觀的上市公司。

二、重點(diǎn)公司分析

2.1同方股份：科技企業(yè)的典范

調(diào)試周期是個(gè)關(guān)鍵，有待進(jìn)一步跟蹤。同方業(yè)務(wù)進(jìn)展模式是科技公司通用模式，業(yè)務(wù)完全符合政府進(jìn)展策略，高附加值業(yè)務(wù)進(jìn)展快速，拐點(diǎn)已消失，我們看好公司數(shù)字城市、LED、安防、數(shù)字電視、軍工等業(yè)務(wù)。

數(shù)字城市業(yè)務(wù)是公司整體實(shí)力的體現(xiàn)，良好的背景和資質(zhì)是公司規(guī)模進(jìn)展的基石，市場上國內(nèi)國外業(yè)務(wù)進(jìn)展順當(dāng)，電子政務(wù)將有爆發(fā)性增長，軟件外包實(shí)力強(qiáng)大，猜測該項(xiàng)業(yè)務(wù)增長開頭提速。

.LED業(yè)務(wù)生產(chǎn)已經(jīng)成熟，在高亮度藍(lán)白光芯片領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，年產(chǎn)40億粒芯片及封裝1億個(gè)大功率LED，年銷售額40億元應(yīng)當(dāng)可以實(shí)現(xiàn)，我們看好路燈照明帶來市場空間，估計(jì)明年后年進(jìn)入試驗(yàn)實(shí)施階段。

以兼并、收購消失的軍工業(yè)務(wù)將帶來驚喜；威視安防在穩(wěn)定基礎(chǔ)上尋求業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)；依托標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)，數(shù)字電視設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲钔暾?，市場前景寬闊?/p>

分拆上市、創(chuàng)業(yè)板的推出給予公司新的價(jià)值，公司至少有10家以上的子公司符合上市要求，估計(jì)明年將有二、三家企業(yè)進(jìn)入上市流程。

07年業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)化調(diào)整明顯，保持08、09年EPS分別為1.29、2.21元的猜測，公司收入將來三年將保持30%以上增長，凈利潤保持50%以上增長，其合理價(jià)值在64.50元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

部分業(yè)務(wù)的市場競爭較為激烈；公司目前處于加速進(jìn)展階段，資金需求比較大。

2.2安泰科技：輸變電變壓器市場顛覆性的革命

公司業(yè)務(wù)主要在合金新材料領(lǐng)域，經(jīng)過20年的進(jìn)展，經(jīng)受了從科研試驗(yàn)環(huán)境到產(chǎn)業(yè)化的升級(jí)，從上市初的11項(xiàng)業(yè)務(wù)漸漸形成目前的8項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，將來幾年公司將重點(diǎn)突出三項(xiàng)業(yè)務(wù)，非晶帶材、超硬材料制品、難溶材料。

公司大股東是亞洲規(guī)模最大、最具實(shí)力的新材料討論院所--中國鋼研科技集團(tuán)，依托大股東合金材料領(lǐng)域的雄厚實(shí)力，公司科研及技術(shù)設(shè)備處于國內(nèi)領(lǐng)先并達(dá)到國際先進(jìn)水平，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程到了關(guān)鍵的收獲階段，大股東增持及股權(quán)激勵(lì)顯示了公司對(duì)將來的成長布滿信念。

在節(jié)能的政策納入政府企業(yè)考核指標(biāo)的大環(huán)境下，非晶帶材的市場前景特別樂觀，如同液晶取代CRT市場一樣，產(chǎn)品需求旺盛，特殊是配電變壓器領(lǐng)域取代硅鋼材料只是時(shí)間問題，公司已經(jīng)完成10噸到1000噸產(chǎn)業(yè)化過程，萬噸線及更大規(guī)模的生產(chǎn)指日可待，自主設(shè)備、嫻熟工藝及納米晶技術(shù)保證公司產(chǎn)品的生產(chǎn)、成材率、產(chǎn)品質(zhì)量。

薄膜太陽能電池領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，與德國太陽能討論所下屬企業(yè)Odersun的參股合作，在材料及工藝方面填補(bǔ)國家空白，目前Odersun已進(jìn)入裝機(jī)容量20M瓦的生產(chǎn)階段，估計(jì)2022年公司將通過引進(jìn)合作國內(nèi)建設(shè)生產(chǎn)。

非晶帶材猜測2022、2022、2022年產(chǎn)量為2000噸、2萬噸、4萬噸，毛利率參照武鋼取向硅鋼的毛利率，非晶鐵芯比較日港置信，其他業(yè)務(wù)保持常規(guī)增長，將來三年業(yè)績分別為0.44元，1.12元，1.68元

結(jié)合日立金屬的估值，我們賜予09年每股收益35倍PE，合理價(jià)值40.20元，賜予劇烈推舉評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

公司非晶帶材項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、投產(chǎn)時(shí)間

2.3宏圖高科：志在高遠(yuǎn)

T產(chǎn)品進(jìn)展始終遵循著摩爾定律，較傳統(tǒng)家電產(chǎn)品，其更新?lián)Q代周期較短、產(chǎn)品組件多樣、系統(tǒng)及應(yīng)用軟件簡單、同一產(chǎn)品多種應(yīng)用，這些特點(diǎn)打算了公司IT連鎖銷售服務(wù)代表了IT產(chǎn)品銷售的趨勢。

公司具備管理優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，造就了公司肯定的品牌優(yōu)勢，在進(jìn)展上通過復(fù)制方式快速擴(kuò)張，門店擴(kuò)張速度和銷售收入增加均超過50%。

管理優(yōu)勢主要體現(xiàn)在經(jīng)營管理、供應(yīng)鏈管理、商控物流管理、服務(wù)管理、人才管理幾個(gè)方面，顯著特點(diǎn)有建立了包括選購、生產(chǎn)、銷售、財(cái)務(wù)等環(huán)節(jié)的企業(yè)ERP系統(tǒng)，銷售責(zé)任到人，選購存貨按周考核，最大的特色是擁有一支1300多人的紅色快車服務(wù)隊(duì)伍。

公司管理團(tuán)隊(duì)特別優(yōu)秀，董事長從事IT銷售超過15年，從分銷到電腦城銷售到IT連鎖銷售，對(duì)IT銷售市場將來進(jìn)展趨勢的把握特別到位，公司的高層管理人員都是來自各個(gè)領(lǐng)域的精兵強(qiáng)將，有來自沃爾瑪、國美、大中等聞名企業(yè)的管理及營銷人才，也有DELL、和黃的IT和財(cái)務(wù)人才，并建立了優(yōu)秀的后備人才管理體系。

IT連鎖服務(wù)是IT產(chǎn)品銷售將來趨勢，與電腦城比較公司有規(guī)模、管理和服務(wù)的優(yōu)勢，與國美、蘇寧等家電百貨連鎖有定制、服務(wù)的優(yōu)勢。

估計(jì)07、08、09年EPS分別為0.16元、1.10元、1.41元，估值采納分行業(yè)估值，我們給與IT連鎖業(yè)務(wù)50倍PE，地產(chǎn)業(yè)務(wù)15倍PE，電子制造業(yè)賜予12倍的PE，其合理價(jià)值在41.00元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

IT市場是個(gè)完全競爭市場，公司目前規(guī)模還不夠大，地域和品牌尚未輻射到全國。

2.4南天信息：銀行信息應(yīng)用的龍頭企業(yè)

我國銀行業(yè)IT部分進(jìn)展趨勢將沿著信息數(shù)據(jù)將趨向集中,信息設(shè)備及服務(wù)等非核心業(yè)務(wù)將漸漸外包方向進(jìn)展，估計(jì)IT應(yīng)用市場增長來自設(shè)備系統(tǒng)改造升級(jí)、非核心業(yè)務(wù)服務(wù)外包兩方面。賽迪討論顯示，將來5年內(nèi)中國銀行IT系統(tǒng)外包的年復(fù)合增長速度將達(dá)到27.7%。

主要優(yōu)勢：公司是一家底蘊(yùn)深厚實(shí)力強(qiáng)大的全國性信息服務(wù)企業(yè)，擁有良好的資質(zhì)，經(jīng)過20年的積累，完成全國布局，在銀行IT應(yīng)用中站穩(wěn)腳跟，在銀行的業(yè)務(wù)系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、前端設(shè)備開發(fā)及服務(wù)方面國內(nèi)領(lǐng)先，與國外企業(yè)比有肯定的本地化優(yōu)勢。

公司業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，以北京為管理中心、上海為運(yùn)營服務(wù)中心的全國布局建立了渠道優(yōu)勢，信息產(chǎn)品-軟件及項(xiàng)目集成-運(yùn)營服務(wù)構(gòu)成完整的業(yè)務(wù)鏈，業(yè)務(wù)之間是循序漸進(jìn)、相鋪相承的。估計(jì)將來3-5年信息產(chǎn)品增長率30%，軟件及項(xiàng)目集成35%，運(yùn)營服務(wù)50%-100%。

公司軟件