世界油運(yùn)行業(yè)供需發(fā)展趨勢(shì)分析

世界油運(yùn)行業(yè)供需發(fā)展趨勢(shì)分析

一、油運(yùn)概況

原油在世界范圍內(nèi)的分布并不均衡，全球主要石油生產(chǎn)地區(qū)與主要石油消費(fèi)地區(qū)并不匹配。目前OPEC成員國(guó)合計(jì)原油產(chǎn)量占比約42%，但消費(fèi)量占比不足13%；而世界上主要的原油消費(fèi)區(qū)域是亞太地區(qū)，其原油產(chǎn)量十分有限。全球原油的產(chǎn)銷(xiāo)失衡最終衍生了原油的運(yùn)輸需求。

原油貿(mào)易流向決定了國(guó)際原油運(yùn)輸?shù)闹饕骄€，目前主要航線包括中東→亞太地區(qū)，中東→北美/歐洲，非洲→亞太地區(qū)，美洲→亞太地區(qū)，四條航線運(yùn)量約占全球海運(yùn)量的70%。

需求：長(zhǎng)期來(lái)看，油運(yùn)需求受全球宏觀周期影響，與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)；中短期來(lái)看，油運(yùn)需求會(huì)受原油庫(kù)存周期影響，原油庫(kù)存周期不僅與原油價(jià)格密切相關(guān)，還受各國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)情況影響，因此油運(yùn)運(yùn)價(jià)的短期波動(dòng)性也相對(duì)較大。

供給：油輪運(yùn)輸供給具有滯后性，新船訂單一般需要2-3年時(shí)間交付，不能對(duì)復(fù)雜的需求變化做出快速反應(yīng)，因此會(huì)出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的供需錯(cuò)配現(xiàn)象，最終造成運(yùn)價(jià)的周期性波動(dòng)。

油運(yùn)市場(chǎng)三個(gè)階段：

1998年-2002年：BDTI從825點(diǎn)經(jīng)歷一個(gè)完整周期回落至829點(diǎn)，最高達(dá)到1635.94點(diǎn)；BCTI從695點(diǎn)上升至高位1114點(diǎn)后回到737點(diǎn)。

2003年-2009年：油運(yùn)運(yùn)價(jià)處于整體繁榮期，BDTI在1124點(diǎn)和1782點(diǎn)間浮動(dòng)，BCDI在973點(diǎn)和1318點(diǎn)間浮動(dòng)，運(yùn)價(jià)整體處于高位。

2010年至今：BDTI在642點(diǎn)和896點(diǎn)間小幅波動(dòng)，BCTI在487點(diǎn)和732點(diǎn)間波動(dòng)，油運(yùn)運(yùn)價(jià)整體低迷。

二、供需改善

目前來(lái)看，油運(yùn)行業(yè)正處于周期上行的拐點(diǎn)。截至2019年10月11日，VLCC-TD3CTCE日租金達(dá)到30萬(wàn)美元/天，創(chuàng)今年運(yùn)價(jià)新高，約為去年同期的7.4倍。近一周以來(lái)，恐慌情緒逐步釋放，VLCC-TD3CTCE高位回落至9萬(wàn)美元/天，仍維持較高水平。

主要原因總結(jié)如下：

1）需求端：美國(guó)原油生產(chǎn)效率提升以及管道基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)為出口增加創(chuàng)造條件，美國(guó)原油出口處于增量狀態(tài)，由此導(dǎo)致的全球油運(yùn)平均運(yùn)距拉長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)了VLCC需求增長(zhǎng)。

2）供給端：新船訂單處于歷史低位，“限硫令”加速航運(yùn)供給側(cè)改革。當(dāng)前VLCC高交付期已過(guò)，新造船訂單處于歷史低位，預(yù)計(jì)20年供給增速不足3%，但當(dāng)前超高運(yùn)價(jià)或?qū)⑹沟霉┙o增速提升。同時(shí)，IMO提出的“限硫令”將于2020年1月1日起生效。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高將加速低標(biāo)船舶淘汰速度，同時(shí)提升運(yùn)營(yíng)成本，抬高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，加速航運(yùn)供給側(cè)改革。

3）催化劑：中美貿(mào)易摩擦緩和，原油運(yùn)輸有望走強(qiáng)，中遠(yuǎn)海能受限運(yùn)力有望得到恢復(fù)；中東油輪受襲造成油運(yùn)保費(fèi)大幅上漲，運(yùn)價(jià)短期沖高。

1、需求端

長(zhǎng)期的原油運(yùn)輸需求與原油消費(fèi)量密切相關(guān)，而原油消費(fèi)量增速主要受全球宏觀經(jīng)濟(jì)增速影響。2018年全球原油消費(fèi)量45.29億噸，同比增長(zhǎng)1.17%；亞太地區(qū)原油消費(fèi)量16.48億噸，占比36%，同比增長(zhǎng)2.63%。結(jié)合未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)原油消費(fèi)量增速維持穩(wěn)定。

截至2019年10月4日，美國(guó)原油出口量達(dá)340萬(wàn)桶/天，同比大幅增長(zhǎng)。當(dāng)前國(guó)際原油運(yùn)輸重心逐漸向美國(guó)轉(zhuǎn)移，同時(shí)運(yùn)距將不斷拉長(zhǎng)，這是本輪油運(yùn)周期上行的核心支撐點(diǎn)。

隨著美國(guó)原油生產(chǎn)效率提升以及管道基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，預(yù)計(jì)19-20年美國(guó)將還有200萬(wàn)桶/天的產(chǎn)能得到釋放。

2、供給端

船隊(duì)運(yùn)力擴(kuò)張具有滯后性，一般來(lái)說(shuō)，新船訂單與拆解決定未來(lái)供給走勢(shì)。油運(yùn)行業(yè)供給是由現(xiàn)有運(yùn)力+未來(lái)交付-老船拆解決定的。

新船訂單維持低位，未來(lái)行業(yè)供給收縮。VLCC的建造一般需要兩年，因此近期的交付量很大程度取決過(guò)去兩年的訂單量。VLCC的訂單量經(jīng)歷了2009年左右和2016年左右兩個(gè)區(qū)間的高峰，彼時(shí)正是油運(yùn)市場(chǎng)的牛市。之后市場(chǎng)由于運(yùn)力供給過(guò)剩等原因大跌，訂單量及交付量趨于平穩(wěn)。從月度數(shù)據(jù)看，過(guò)去一年里VLCC的TCE低迷，新船訂單量占總運(yùn)力比例持續(xù)下降，預(yù)計(jì)20年行業(yè)供給不到3%。但當(dāng)前超高運(yùn)價(jià)或?qū)⑹沟眯麓唵卧黾?，未?lái)供給增速有望提升。

2019年以來(lái)，受油價(jià)走低影響，部分VLCC運(yùn)力用于儲(chǔ)油，海上浮倉(cāng)數(shù)量有所上升。截至今年9月，全球共21艘VLCC處于浮倉(cāng)狀態(tài)，浮倉(cāng)運(yùn)力約661.6萬(wàn)噸，分流總