固收專題報(bào)告：春節(jié)后的市場走勢判斷

請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告/債券研究報(bào)告春節(jié)后的市場走勢判斷 10Y10Y國債與10Y國開債收益率過具體分析之后我們可以看到，國內(nèi)基本面因素和政策因素在過去兩年現(xiàn)顯著的變化，海外貨幣環(huán)境的變化(預(yù)期變化)的影響因素。現(xiàn)實(shí)，不管市場對于疫后復(fù)蘇的強(qiáng)度有何BP階段性影響是弱于過去兩年同期的。此外，地緣層面我們關(guān)注俄烏戰(zhàn)爭，但是經(jīng)歷了將近一年時(shí)間之后，市場對于俄烏戰(zhàn)爭的消息明顯出現(xiàn)了審債券市場走勢的核心。作為“主導(dǎo)”的內(nèi)因?qū)用?，?020年這段相對趨勢性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為參面也并非毫無影響，但是更多作為“不確定性”的來源。我們總態(tài)是大概率事件。有關(guān)日本貨幣政策的重要信號。近期隨著10年期日債再次突破政策區(qū)間其三是地緣政治。朝鮮半島局勢緊張，隨著尹錫悅的上臺，文在寅時(shí)期為緩和半島局勢而做出的努力可能付之東流，近期韓國已在考慮“擁核”以威懾朝鮮。未來一段時(shí)間的半島局勢需要關(guān)注。相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告《東北固收地產(chǎn)債周報(bào)：首開債券的性價(jià)比顯《東北固收城投債周報(bào)：面對城投輿情我們需要保持足夠的定力》險(xiǎn)，讓我們關(guān)注疫后》分析師：陳康chenk1@yangxu@證券研究報(bào)告2/2/101.過去兩年，海外因素是影響春節(jié)前后市場走勢的核心 3 4 5 5圖5：社會消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比(單位：%) 5/1=100) 6額:同比增速(單位：%) 6 3/3/10對沖了“再通脹交易”帶給債券市場的利空，債券市場全球的股市，債券還是中國的債券”。的利率，由此市場的做多熱情被觸發(fā)，利率達(dá)到階段低點(diǎn)。春節(jié)期間同樣有“再通脹交易”的影子，只不過相比2021年春節(jié)期間市場4/4/10，海外貨幣環(huán)境的變化(預(yù)期變化)反而是資本市場最重要的影響因素。首先，國內(nèi)基本面正在經(jīng)歷近三年來最重要的拐點(diǎn)。隨著疫情的第一波高峰過去，對于疫后復(fù)蘇的強(qiáng)度有何分歧，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的表現(xiàn)市場關(guān)注點(diǎn)。年同期的?？创龂鴥?nèi)因素的變動？以及國內(nèi)因素對應(yīng)了怎證券研究報(bào)告5/5/103.經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的驗(yàn)證期，當(dāng)前點(diǎn)位反映出怎樣的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度？。彼時(shí)市場對于外需強(qiáng)度和持續(xù)性的認(rèn)知尚且不足，對最終經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇2022-012021-102021-072022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-012019-102019-072019-042019-01工業(yè)增加值:當(dāng)月同比2050-5-10數(shù)據(jù)來源：Wind，東北證券圖5：社會消費(fèi)品零售總額：當(dāng)月同比(單位：%)2022-012021-102021-072021-042022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-012019-102019-072019-042019-0120社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比50-5-10數(shù)據(jù)來源：Wind，東北證券，6/6/10工業(yè)增加值定基JanFebMarAprMayJunJulAug工業(yè)增加值定基JanFebMarAprMayJunJulAugSeptOctNovDec 2018年2019年2020年2021年2022年40房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:同比增速(%)40房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:同比增速(%)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:當(dāng)月同比30200-10-202022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072020-042020-01數(shù)據(jù)來源：Wind，東北證券階表現(xiàn)得更好，才能支撐長端利率進(jìn)證券研究報(bào)告7/7/10GDP增速與10Y國債收益率走勢(%)2050-5-10GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比中債國債到期收益率:10年(右軸)2.42.22017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12增速水平，也并不足以填補(bǔ)過去三年疫情對經(jīng)濟(jì)活動帶來的缺口，更不用說追上新波動以及市場情緒的波動，在這現(xiàn)了積極介入的機(jī)會。5.春節(jié)前后，市場需要關(guān)注的因素證券研究報(bào)告8/8/10bp。的講話都難免會干擾市場的判斷。副作用。續(xù)性”？這些都值得探討。可信性需要自行判斷，因?yàn)椤罢f一套是其一貫作風(fēng)。，近期韓國已在考慮“擁核”以威懾朝鮮。但是即便熱戰(zhàn)難以在短期內(nèi)爆發(fā)，但是近期大概率仍會有源源不斷的聲明和表態(tài)、的6.風(fēng)險(xiǎn)提示預(yù)期、海外貨幣政策超預(yù)期。9/9/10本報(bào)告由東北證券股份有限公司(以下稱“本公司”)制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅反映本公司，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司若本公司客戶(以下稱“該客戶”)向第三方發(fā)送本報(bào)告，則由該客戶獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。提醒通過此途徑獲得本報(bào)告的。有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師。本報(bào)告遵循合規(guī)、客業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了作者的真實(shí)觀點(diǎn)，報(bào)告結(jié)論未受任何第三投資評級說明投資A股市場以滬深300指數(shù)為市場基(針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對場以摩根士丹利中國指數(shù)為市場基投資大勢證券研究報(bào)告10電話：400-600-0686地址地址郵編樓0127機(jī)構(gòu)銷售聯(lián)系方式名名公募銷售10018021001803100180210018031001802100182710018871001986100198610019860361258100207380345538034557803456380345538034553803455380345538034555339758653397586533975865339758653397586533975865339758653397586533975865321089233975865wangyi1@wuxiaoyin@lirx@zhoujq@chen_zj@tucheng@kangh@dingyuan@wuyifan@wangrz@誠杭lihang@nesclihang@yinlulu@zengyg@lvyw@sunwh@chen_si@xupc@quhy@殷璐璐鵬程liu_xuanliu_xuan@liuman@wangquan@wanggy@zhang_hb@wangxr_7561@yang_jj@zhangnq@zhongyk@yangjing2@liangjy@柯10021