籌資管理-第四節(jié)

會計學1籌資管理-第四節(jié)一、長期借款籌資長期借款籌資，指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構借入的、使用期限超過一年的借款。長期借款籌資主要用于滿足企業(yè)購建固定資產和長期流動資金占用的需要。第1頁/共50頁（一）長期借款的種類

1、長期借款按其用途不同，可分為固定資產投資借款、更新改造借款、大修理借款、進口設備借款、科技開發(fā)和新產品試制借款等。長期借款按照提供貸款的機構不同，可分為政策性銀行貸款，商業(yè)性銀行貸款和其他非銀行金融機構提供的貸款。

2、長期借款按有無擔保，可分為抵押貸款和信用貸款。

3、長期借款按照借款利率的不同，還可分為固定利率借款和浮動利率借款。

第2頁/共50頁（二）長期借款籌資的優(yōu)缺點

1、長期借款的優(yōu)點（1）籌資成本低（2）籌資速度快（3）借款彈性強（4）便于利用財務杠桿效應（5）不改變企業(yè)的控制權

2、長期借款的缺點（1）財務風險大（2）限制條件較多（3）籌資數額有限第3頁/共50頁二、長期債券籌資債券是債務人發(fā)行的，并向債權人承諾在未來一定時期內還本付息的一種有價證券。發(fā)行債券是股份公司籌措長期負債資本的又一重要方式。第4頁/共50頁（一）債券的基本要素

1、債券的面值債券的面值包含兩個方面：一是幣種，二是債券的票面金額。

2、債券的期限債券都有明確的到期日，債券從發(fā)行之日起至到期日之間的時間稱為債券的期限。在債券的期限內，公司必須定期支付利息，債券到期時，必須償還本金，也可按規(guī)定分批償還或提前一次償還。

第5頁/共50頁3、票面利息率債券上通常都載明利率。債券利率是債券持有人定期獲取的利息與債券票面價值的比率。債券發(fā)行者在確定債券利率時要考慮市場利率、債券的到期日、自身資信狀況以及資本市場資金供求關系等因素的影響。

4、債券的價格理論上，債券的面值就應是它的價格，事實上并非如此。也就是說，由于債券的面值是固定的，而其價格卻是經常變化的。發(fā)行者計息還本，依據的是債券的面值而非其價格。第6頁/共50頁（三）債券的分類

根據不同的標準，公司債券可以分為不同的類別。1、按發(fā)行主體不同，可將債券分為政府債券、金融債券和公司債券。2、按有無抵押擔保，可將債券分為信用債券、擔保債券和抵押債券。信用債券：發(fā)行信用債券有許多限制性條件，這些條件最重要的是反抵押條款。3、按債券票面上是否記名，可將債券分為記名債券和無記名債券。4、按債券是否可轉換，可將債券分為可轉換債券和不可轉換債券。第7頁/共50頁5、按債券是否可收回，可將債券分為可收回債券和不可收回債券。6、按債券利率是否固定，可將債券分為固定利率債券和浮動利率債券。第8頁/共50頁（四）債券發(fā)行價格的確定（投資者愿意購買的價格）

①等價發(fā)行

債券發(fā)行價格②折價發(fā)行

③溢價發(fā)行

債券之所以會存在溢價發(fā)行和折價發(fā)行，主要是因為資金市場上的利息率是經常變化的，而企業(yè)債券上的利息率，一經印出，便不易再進行調整。從債券的開印到正式發(fā)行，往往需要經過一段時間，在這段時間內如果資金市場上利率發(fā)生變化，就要靠調整發(fā)行價格的方法來使債券順利發(fā)行。例：P181第9頁/共50頁（六）債券籌資的利弊債券籌資的優(yōu)點

1、資金成本較低。

2、保證控制權。

3、發(fā)揮財務杠桿作用。

4、調整公司的資本結構。債券籌資的缺點

1、籌資風險高。

2、限制條件多。

3、籌資額有限。第10頁/共50頁三、融資租賃租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權的一種契約性行為。租賃從二十世紀50年代初在美國開始興起。二十世紀80年代初期，中國國際信托投資公司（中信公司）首開國際租賃之先例，開始采用融資租賃方式籌集資金。到80年代末期，租賃尤其是融資租賃已成為一種重要的長期資金籌集方式。租賃的種類按其性質或目的的不同，租賃可以分為經營租賃和融資租賃。第11頁/共50頁（一）融資租賃的含義融資租賃又稱資本租賃、長期租賃或財務租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務。是現代租賃的主要類型。

是區(qū)別于經營租賃的一種長期租賃形式，由于它可滿足企業(yè)對資產的長期需要，故有時也稱為資本租賃。

第12頁/共50頁（二）融資租賃的形式

融資租賃按其業(yè)務的不同特點，可分為如下幾種形式：

1、直接租賃。即由出租人向設備制造商購進設備后直接出租給承租人使用，是融資租賃業(yè)務中比較普遍的一種形式。直接租賃的主要出租人是制造商、租賃公司、金融機構等.2、售后租回。又叫回租租賃，是指承租人由于資金的需要將原屬于自己且需繼續(xù)使用的設備賣給出租人（需要簽訂銷售或購買合同），然后再將其租回的租賃形式。第13頁/共50頁

3、杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。在杠桿租賃形式下，出租人一般只支付相當于租賃資產價款20%-40%的資金，其余60%-80%的資金由其將欲購置的資產作抵押，并以轉讓收取部分租金的權利作為擔保，向資金出借者（銀行或長期貸款提供者）借資支付。這一租賃形式適用于巨額資產的租賃業(yè)務，從承租者角度看，杠桿租賃與其他融資租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在租期內獲得資產的使用權，按期支付租金。但對出租方卻不同：第一、出租方既是出租人又是借款者，據此既要收取租金又要支付債務；如果還款不及時，資產的所有權要歸資金出借者所有。第二、出租方以較少投資（20%-40%）換得100%的折舊扣除或投資減稅額（指外國的投資減稅優(yōu)惠），從而獲得稅務上的好處，降低出租方的租賃成本。在正常情況下，杠桿租賃的出租人一般愿意將上述利益以低租金的方式轉讓一部分給承租人，使杠桿租賃的租金低于一般融資性租賃的租金。第14頁/共50頁（四）融資租賃租金的確定在租賃籌資方式下，承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數額和支付方式對承租企業(yè)的未來財務狀況具有直接的影響。1、融資租賃租金的構成

融資性租賃的租金主要包括設備價款和租息兩部分，其中租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費等。第15頁/共50頁2、影響租金的因素

①設備購置成本，包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費；②利息，即出租人為承租人購置設備融資而應計的利息；③租賃手續(xù)費，指出租人承辦租賃設備所發(fā)生的營業(yè)費用和一定的利潤。這一部分的多少沒有一定的標準，由出租人和承租人雙方協商確定；④預計設備的殘值；⑤租賃期限。在以上幾個因素既定的情況下，租賃期限的長短將影響租金總額，因而影響每期租金的金額；⑥租金的支付方式。第16頁/共50頁

①設備價款是租金的主要內容，它由設備的買價、運雜費和途中保險費等構成。②資金成本指租賃公司為購買租賃設備所籌資金的成本，即設備租賃期間的利息。③租賃手續(xù)費（辦公費、盈利）包括租賃公司承辦租賃設備的營業(yè)費用和一定的盈利。租賃手續(xù)費由承租企業(yè)與租賃公司協商確定，按設備成本的一定比率計算。

第17頁/共50頁租金的計算方法：1、平均分攤法2、等額年金法第18頁/共50頁3、租金的支付方式①后付租金②先付租金②=①/（1+i)第19頁/共50頁例：某企業(yè)為擴大經營規(guī)模融資租入一臺機床，該機床的市價為198萬元，租期10年，租賃公司的融資成本為20萬元，租賃手續(xù)費為15萬元。租賃公司要求的報酬率為15%。

要求：

（1）確定租金總額。

（2）如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為多少？

（3）如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為多少？

已知(P/A,15%,9)=4.7716,（P/A，15%，10）=5.0188

(P/A,15%,11)=6.2337,(F/A,15%,9)=16.786

(F/A,15%,10)=20.304,(F/A,15%,11)=24.349第20頁/共50頁【答案及解析】

(1)租金總額=198+20+15=233(萬元)

(2)如果采用等額年金法，每年年初支付，則每期租金為:

A=233÷[(P/A,15%,9)+1]=233÷(4.7716+1)=40.37(萬元)

A=46.43÷(1+15%)=40.37(萬元)(3)如果采用等額年金法，每年年末支付，則每期租金為:

A=233÷(P/A,15%,10)=233÷5.0188=46.43(萬元)

第21頁/共50頁（五）融資租賃籌資的評價優(yōu)點

1、籌資速度快。

2、設備淘汰風險小。

3、限制條款少。

4、財務風險小。

5、稅收負擔輕。

6、為企業(yè)提供一種新的資金來源。缺點

1、資金成本較高。

2、喪失資產殘值。

3、固定的租金也會構成一項較重的負擔。第22頁/共50頁（三）混合籌資企業(yè)在籌資過程中發(fā)行的證券，有的基本性質是股票，但又具有債券的某些特點；有的基本性質是債券，但又可能轉化為股票。這種具有雙重性質的籌資活動，被稱為混合性籌資。

混合性籌資主要有發(fā)行優(yōu)先股和發(fā)行可轉換債券。

1.發(fā)行優(yōu)先股籌資

第23頁/共50頁2.可轉換債券籌資

定義：可轉換債券又稱為可轉換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期間內依據約定的條件可以轉換成股份的公司債券。這種債券的轉換并未增加公司資本總量，但是改變了公司的資本結構。

第24頁/共50頁

性質：可轉換債券是市場上一種典型的混合性金融產品。在可轉換債券未轉換之前，投資人將它作為普通債券來持有，有票面利率和到期日，到期還本付息，具有債券的特征。在可轉換債券的持有人依據約定的條件將其轉換成股票之后，可轉換債券的持有人就成為了公司的股東。因此可轉換債券又被稱為“準股票”，具有股票的特征?？赊D換債券還具有期權的特征，即投資者以放棄一定的利息收益為代價獲得一個權利：當股票價格高于轉換價格時，按轉換價格將可轉換債券轉換為股票，獲取價差利得。

第25頁/共50頁可轉換債券的要素相關股票：基準股票，可轉換債券的標的物轉換比率：就是可轉換公司債券在實際轉換時，一個單位的債券能換成的股票數量。轉換比率=債券面值/轉換價格轉換價格：是指在可轉換公司債券整個有效期間債券可以據此轉換成基準股票的每股價格。轉換價格=債券面值/轉換比率轉換期：債券持有人行使轉換權利的有效時間一種是發(fā)行公司制定一個特定的轉換期限一種方式是不限制轉換的具體期限，投資者都可以任意選擇轉換時間。可轉換債券利息率：即票面所附的利息率第26頁/共50頁（2）贖回條款

贖回條款包括不可贖回期、贖回期、贖回價格和贖回條件。不可贖回期是指可轉換債券從發(fā)行開始，不能贖回的那段時間。不可贖回期結束之后，就進入了可贖回期，在可贖回期內，發(fā)行可轉換債券的公司可以將債券贖回。發(fā)行公司將可轉換債券贖回時的價格，即贖回價格。該價格是事先規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價，一般高于可轉換債券的債券面值。贖回條件是對發(fā)行可轉換債券的公司贖回債券的情況要求，即發(fā)行公司在什么情況下才能將債券贖回。

第27頁/共50頁（3）回售條款回售條款是指按照合同規(guī)定，在可轉換債發(fā)行公司發(fā)行的股票達到某種惡劣程度時，債券持有人有權將債券按照約定價格賣給發(fā)行公司的條款。這種條款有利于降低投資人的投資風險，保護投資人利益。

（4）強制性條款強制性條款是指在發(fā)行條款中規(guī)定，一旦具備某些條件，債券的持有人必須將可轉換債券轉換成股票，無權要求償還本金的規(guī)定。

第28頁/共50頁（5）可轉換債券的發(fā)行條件

（6）可轉換債券籌資的利弊分析發(fā)行可轉換債券的優(yōu)點:1、發(fā)行初期資本成本較低

2、轉換價格高于發(fā)行股票市價有利于解決代理問題，協調股東和債權人之間的矛盾

3、有力于調整資本結構

4、有利于籌資發(fā)行可轉換債券的缺點:1、稀釋股權(dilution)，由于可轉換債券可能轉換為普通股，一旦轉換，則普通股每股收益將下降

2、呆滯債券，即所謂“懸掛”(overhang)現象

3、低成本籌資的時限性第29頁/共50頁五、短期負債籌資（一）商業(yè)信用籌資

1、含義：商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預收貨款（延期交貨）形成的借貸關系，是買賣雙方企業(yè)之間的一種直接信用關系。在市場經濟條件下，商業(yè)信用是企業(yè)最重要的一項短期資金來源，其數額遠高于銀行短期借款。第30頁/共50頁2、商業(yè)信用的形式

1、賒購商品－－應付賬款

2、預收賬款

3、商業(yè)匯票－－應付票據

4、其他3、信用條件

銷貨人對付款時間和現金折扣所作的具體規(guī)定。

形式：（1）預收賬款

（2）延期付款，但不提供現金折扣例：“net45”

（3）延期付款，但早付款可享受現金折扣“2/10,1/20,n/45”

資金成本？放棄的收益--------機會成本第31頁/共50頁（4）放棄現金折扣的資金成本（機會成本）的計算

某企業(yè)擬以“2/10，n/30”信用條件購進一批原料，價款10萬元。

在這種情況下，企業(yè)的選擇有：（1）立即付款（10天內付款），有2%的現金折扣的收益，不存在籌資成本；（2）延期付款（11~30天內付款），放棄了2%的現金折扣，機會成本；選擇（投資收益率）計算放棄現金折扣的資金成本：每年的成本/實籌金額

CD：現金折扣率

N：失去現金折扣延期付款天數=信用期-折扣期第32頁/共50頁例:某公司擬采購一批商品，供應商報價如下：

1）立即付款，價格為9630元；

2）30天內付款，價格為9750元；

3）31~60天內付款，價格為9870元；

4）61~90天內付款，價格為10000元。

要求計算放棄現金折扣的資金成本，并確定對該公司最有利的日期和價格。解：1)立即付款CD1=3.7%2)30天內付款CD2=2.5%3)60天內付款CD3=1.3%

對該公司最有利的日期和價格：31~60天內付款，價格為9870元第33頁/共50頁

（二）銀行短期借款

1、含義短期借款主指短期銀行貸款，即企業(yè)為解決短期資金而向銀行借入的期限在一年以內的借款。它是一種僅次于商業(yè)信用的短期籌資來源。

2、分類（1）

按照國際通行做法，短期借款按償還方式不同，分為一次性償還借款和分期償還借款。第34頁/共50頁（2）按有無擔保品，分為抵押借款和信用借款（3）我國目前的短期借款按照目的用途不同可分為若干種，主要有：流動資金借款生產周轉借款臨時借款結算借款此外、還有科技開發(fā)貸款、專項貸款和賣方信貸。企業(yè)在申請借款時，應根據各種借款的條件和需要加以選擇。

第35頁/共50頁3、信用條件按照國際通行做法，銀行開展短期借款往往帶有一些信用條件，主要有：

（1）信貸限額。信貸限額也叫信用額度，是銀行對借款人規(guī)定的無擔保借款的最高數額。

（2）周轉信貸協定。周轉信貸協定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。企業(yè)享用周轉協定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。例：P187

（3）補償性余額。這是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按信用額度或實際借用額的一定百分比（通常為10%——20%）計算的最低活期存款余額。從銀行的角度講，補償性余額可降低貸款風險，補償其可能遭受的損失；但對借款企業(yè)來說，補償性余額則提高了借款的實際利率。例：P187

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（4）借款抵押。借款抵押即抵押短期貸款，是申請貸款企業(yè)以有價證券或其他財產作抵押品，向銀行申請并由銀

行按抵押品價值的一定比例計算發(fā)放的貸款。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的應收賬款、存貨、股票、債券以及房屋等。銀行接受抵押品后，將根據抵押品的賬面價值決定貸款金額，一般為抵押品賬面價值的30%—50%。抵押借款抵押借款的資金成本通常高于非抵押借款。

（5）借款的償還。第37頁/共50頁4、短期借款的付息方式常見的短期借款的利息支付方式主要有三種：

（1）收款法

收款法也叫利隨本清法，是指在借款到期時向銀行支付利息的方法。

（2）貼現法

貼現法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，到期時借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的方法。

（3）加息法

加息法是指銀行根據名義利率計算的利息加到貸款本金上計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內分期等額償還本息之和的金額。

第38頁/共50頁六、營運資金籌資1、流動資產和流動負債分析資產分為：流動資產和長期資產負債分為：流動負債和長期負債第39頁/共50頁流動資產臨時性流動資產（季節(jié)性臨時性需要）永久性流動資產（長期穩(wěn)定需要）臨時性流動資產短期負債籌資永久性流動資產長期負