財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念教學(xué)要求

會(huì)計(jì)學(xué)1財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念教學(xué)要求練習(xí)題教材P40-41或習(xí)題集第3、4、11題重點(diǎn)12、13題第1頁(yè)/共45頁(yè)第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念資金的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本觀念。第2頁(yè)/共45頁(yè)第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值一、資金的時(shí)間價(jià)值的概念

是指資金經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值從量的規(guī)定性來看，資金的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。由于競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的各部門投資的利潤(rùn)率趨于平均化。由于不同時(shí)間的資金收入的經(jīng)濟(jì)價(jià)值不同，因此不宜直接比較，需換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上。第3頁(yè)/共45頁(yè)72法則

就是以1%的復(fù)利來計(jì)息，經(jīng)過72年以后你的本金就會(huì)變成原來的1倍。例如：年復(fù)利收益率9%，本錢翻一番要8年；年收益率18%，則要4年。舉例：某人有2萬元，想在5年內(nèi)變成8萬元，則年收益率需為多少？（28.8%）第4頁(yè)/共45頁(yè)例：某位20歲的年青人希望通過股票投資65歲時(shí)有100萬的家產(chǎn)。假設(shè)股票年收益率為8%，需投入本金多少？第5頁(yè)/共45頁(yè)等額本息VS等額本金例：貸款100，000元買房，假設(shè)年利率24%，月利率2%，貸款期限50個(gè)月。采用等額本息方式還款，每月需還款多少？共還利息多少？采用等額本金方式還款，每月還款2000，共需還多少利息？第6頁(yè)/共45頁(yè)名義利率與實(shí)際利率例：某人存入銀行10，000元，年利率12%，每季復(fù)利一次，每月復(fù)利一次，則實(shí)際利率各為多少？（12.55%，12.68%）名義利率r，實(shí)際利率i，一年復(fù)利M次，則i=（1+r/M）M-1第7頁(yè)/共45頁(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)就要有額外地收益，否則就不值得財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的第二節(jié)投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值這種投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，或風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。第8頁(yè)/共45頁(yè)一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其分類

如果企業(yè)的一項(xiàng)行動(dòng)有多種可能的結(jié)果，其將來的財(cái)務(wù)后果是不肯定的，就叫有風(fēng)險(xiǎn)。1、風(fēng)險(xiǎn)的概念一般說來，風(fēng)險(xiǎn)是在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。是事件本身的不確定性，具有客觀性。特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的，但你是否去冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)，是可以選擇的，是主觀決定的。第9頁(yè)/共45頁(yè)一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其分類風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的延續(xù)而變化，越接近完工則預(yù)計(jì)越準(zhǔn)確。隨著時(shí)間的續(xù)，事件的不確定性越小，事件成，其結(jié)果就肯定了。（風(fēng)險(xiǎn)總是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)）第10頁(yè)/共45頁(yè)一、風(fēng)險(xiǎn)的概念及其分類

風(fēng)險(xiǎn)和不確定性有區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。不確定性是指事先不知道可能的后果，或者雖然知道可能后果但不知道出現(xiàn)的概率。但面對(duì)現(xiàn)實(shí)問題，兩者很難區(qū)別，風(fēng)險(xiǎn)問題的概率往往不能準(zhǔn)確知道，不確定性問題也可估計(jì)一個(gè)概率，因此實(shí)際事物中不加區(qū)別。

第11頁(yè)/共45頁(yè)概率的測(cè)定有兩種一種是客觀概率，是指根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來的概率；另一種是主觀概率，是在沒有大量實(shí)際資料的情況下,人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估計(jì)的。第12頁(yè)/共45頁(yè)2、風(fēng)險(xiǎn)的類別市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)從個(gè)別投資者的角度從企業(yè)本身的角度第13頁(yè)/共45頁(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)2、風(fēng)險(xiǎn)的類別

是指影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等。因不能通過多角投資分散，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。1)從個(gè)別投資主體看第14頁(yè)/共45頁(yè)公司特有風(fēng)險(xiǎn)

是指發(fā)生在個(gè)別公司或特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等。因可以通過多角投資分散，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。第15頁(yè)/共45頁(yè)2、風(fēng)險(xiǎn)的類別從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(商業(yè)風(fēng)險(xiǎn))和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(籌資風(fēng)險(xiǎn))兩類。第16頁(yè)/共45頁(yè)2、風(fēng)險(xiǎn)的類別生產(chǎn)技術(shù)

生產(chǎn)成本市場(chǎng)銷售其他經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來自

原材料的供應(yīng)和價(jià)格、工人和機(jī)器的生產(chǎn)率都不肯定

外部環(huán)境的變化，如自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、協(xié)作企業(yè)沒有履行合同等，企業(yè)自己不能左右，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)需求、價(jià)格、生產(chǎn)數(shù)量等不確定，尤其是競(jìng)爭(zhēng)使供產(chǎn)銷不穩(wěn)定，加大了風(fēng)險(xiǎn)設(shè)備事故、產(chǎn)品發(fā)生質(zhì)量事故、新技術(shù)的出現(xiàn)等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)報(bào)酬變得不穩(wěn)第17頁(yè)/共45頁(yè)2、風(fēng)險(xiǎn)的類別

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。舉債加大了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，但也有可能帶來更多的利潤(rùn)。如果不借款，全部使用股東的資本，那么該企業(yè)沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)營(yíng)是肯定的(實(shí)際上總有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn))，例如肯定能賺10%，那么負(fù)債再多也不要緊，只要利率低于10%，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只是加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。那么，是否應(yīng)該負(fù)債經(jīng)營(yíng)？應(yīng)該負(fù)債多少？那要看風(fēng)險(xiǎn)有多大，冒風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期得到的報(bào)酬有多少，以及企業(yè)是否愿意冒風(fēng)險(xiǎn)。第18頁(yè)/共45頁(yè)二、風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量

1、概率風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)的方法1、概率在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。第19頁(yè)/共45頁(yè)其計(jì)算公式為則期望值為設(shè)某個(gè)隨機(jī)變量有N個(gè)可能的取值，其值分別為X1,X2,X3,…XN,其相應(yīng)的概率分別為P1,P2,P3,…PNE=X1P1+X2P2+…+XNPN=∑XiPiE期望值＝∑XiPi期望值是一概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相對(duì)應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。2、期望值第20頁(yè)/共45頁(yè)3、離散程度（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、離差率）表示隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差。方差：衡量各個(gè)隨機(jī)變量偏離期望值的程度，也就是反映隨機(jī)變量的離散程度.標(biāo)準(zhǔn)差是方差的平方根，也叫均方差。

標(biāo)準(zhǔn)差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離程度，亦即離散程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為：第21頁(yè)/共45頁(yè)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比，其計(jì)算公式為離差率(V)＝σ/E期望值

期望值不同的情況下，離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。第22頁(yè)/共45頁(yè)離差率（例題）

比如甲乙兩個(gè)方案，甲方案期望值10萬，標(biāo)準(zhǔn)差是10萬，乙方案期望值100萬，標(biāo)準(zhǔn)差是15萬。這時(shí)如果根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差來對(duì)比，那么可以明顯的看出，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)差要大于甲方案，但二者的期望值不一樣，所以這時(shí)候需要進(jìn)一步計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率，并以此來判斷方案選擇。

第23頁(yè)/共45頁(yè)期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)計(jì)算公式結(jié)論期望值期望值E＝ΣXiPI反映預(yù)計(jì)收益的平均化，不能直接用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。方差方差＝Σ（XI-E）2×PI期望值相同的情況下，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)差σ＝[Σ（Xi-E）2]0.5期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率＝σ/E期望值不同的情況下，離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大第24頁(yè)/共45頁(yè)4、正態(tài)分布

離散型分布和連續(xù)型分布如果隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，并且對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率，則稱隨機(jī)變量是離散型分布。實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)情況遠(yuǎn)不止幾種，有無數(shù)的可能情況會(huì)出現(xiàn)，如果對(duì)每種情況都賦予一個(gè)概率，并測(cè)定其報(bào)酬率，則可用連續(xù)型分布描述。第25頁(yè)/共45頁(yè)4、正態(tài)分布

離散型分布和連續(xù)型分布實(shí)際上并非所有的問題都是正態(tài)分布，但按統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論，不論總體分布是不是正態(tài)分布，當(dāng)樣本很大時(shí)，其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。

一般說來，如果被研究的量受彼此獨(dú)立的大量偶然因素的影響，并且每個(gè)因素在總的影響中只占很小部分，那么這個(gè)總影響所引起的數(shù)量上的變化，就近似于服從正態(tài)分布。所以，正態(tài)分布在統(tǒng)計(jì)上被廣泛使用第26頁(yè)/共45頁(yè)正態(tài)分布的特點(diǎn)曲線關(guān)于X=E對(duì)稱；當(dāng)隨機(jī)變量等于期望值時(shí)，曲線處于最高點(diǎn)。并且距離期望值越近，概率越大，距離期望值越遠(yuǎn)，概率越小曲線與橫坐標(biāo)所圍成的面積等于1，表示所有可能的結(jié)果都落在此范圍內(nèi)。第27頁(yè)/共45頁(yè)5、置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，在概率分布為正態(tài)分布的情況下，隨機(jī)變量出現(xiàn)在預(yù)期值±1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率68.26%在預(yù)期值±

2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率95.44%在預(yù)期值±

3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率99.72%第28頁(yè)/共45頁(yè)例:書P36-37假設(shè)某企業(yè)投資的報(bào)酬率符合正態(tài)分布，期望值為16%，標(biāo)準(zhǔn)差為15.62%，計(jì)算該投資項(xiàng)目盈利的概率。第29頁(yè)/共45頁(yè)0～16%(均值)的面積。該區(qū)間含有標(biāo)準(zhǔn)差的個(gè)數(shù)：X=16/15.62=1.02查表，X=1.02時(shí)對(duì)應(yīng)的面積是0.346116%～無窮大的部分占總面積的一半，則盈利的概率=50%+34.61%=84.61%,虧損的概率=50%-34.61%=15.39%第30頁(yè)/共45頁(yè)又如，計(jì)算報(bào)酬率在20%以上的概率X=(20-16)%/15.62%=0.26查表，對(duì)應(yīng)的面積是0.1026則P(20%以上)=50%-10.26%=39.74%第31頁(yè)/共45頁(yè)三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系

1.人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度一般投資者都在回避風(fēng)險(xiǎn)，他們不愿意做只有一半成功機(jī)會(huì)的賭博，尤其是作為不分享利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)管理者，在冒險(xiǎn)成功時(shí)報(bào)酬大多歸于股東，冒險(xiǎn)失敗時(shí)，他們的聲望下降，職業(yè)的前景受威脅。第32頁(yè)/共45頁(yè)三、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系2.風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系在投資報(bào)酬率相同的情況下，人們都會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目投資，結(jié)果競(jìng)爭(zhēng)使其風(fēng)險(xiǎn)增加，報(bào)酬率下降。最終，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目必須有高報(bào)酬，否則就沒有人投資；低報(bào)酬的項(xiàng)目必須低風(fēng)險(xiǎn)，否則也沒有人投資。風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的這種關(guān)系是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。第33頁(yè)/共45頁(yè)期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)(斜率)*離差率(風(fēng)險(xiǎn)程度)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率取決全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，可以通過統(tǒng)計(jì)方法來測(cè)定如果大家都愿意冒險(xiǎn)，斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大；反之，斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)附加率就比較大。第34頁(yè)/共45頁(yè)

企業(yè)通過籌資，把它投資的風(fēng)險(xiǎn)(也包括報(bào)酬)不同程度地分散給它的股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商、工人和政府。就整個(gè)社會(huì)來說，風(fēng)險(xiǎn)是肯定存在的，問題只是由誰來承擔(dān)及各承擔(dān)多少。如果大家都要風(fēng)險(xiǎn)小，都不肯承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目就沒人做，則社會(huì)發(fā)展就會(huì)慢下來。金融市場(chǎng)之所以能存在，就是它吸收社會(huì)資金投放給需要資金的企業(yè)，通過它分散風(fēng)險(xiǎn)，分配利潤(rùn)。第35頁(yè)/共45頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法是多角經(jīng)營(yíng)和多角籌資。近代企業(yè)大多采用多角經(jīng)營(yíng)的方針，多種經(jīng)營(yíng)(其利潤(rùn)率和風(fēng)險(xiǎn)是獨(dú)立的或不完全相關(guān))，它們的景氣程度不同，盈虧可以相互補(bǔ)充，減少風(fēng)險(xiǎn)。第36頁(yè)/共45頁(yè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPMCAPM模型用來描述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系Ki=Rf+i(Km-Rf)CapitalAssetPricingModal第37頁(yè)/共45頁(yè)個(gè)別證券風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系可表達(dá)為

—證券i的期望收益率

—市場(chǎng)平均股票的期望收益率i——證券i的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)KF—無風(fēng)險(xiǎn)收益率第38頁(yè)/共45頁(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)*離差率高低點(diǎn)法回歸分析法專家意見法四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算第39頁(yè)/共45頁(yè)1.高低點(diǎn)法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)=（最高報(bào)酬率-最低報(bào)酬率）/（最高離差率-最低離差率）第40頁(yè)/共45頁(yè)例2-22某公司過去6項(xiàng)類似項(xiàng)目的報(bào)酬率與離差率如下圖所示：投資項(xiàng)目投資報(bào)酬率%離差率A70.15B90.37C130.72D181.12E