第六篇 貨幣金融理論

會計學(xué)1第六篇貨幣金融理論

貨幣需求理論涉及的主要問題：（1）持幣動機（2）貨幣需求量的影響因素（3）貨幣需求與實際經(jīng)濟(jì)的關(guān)系第1頁/共33頁貨幣數(shù)量論（TheQuantityTheoryofMoney）核心觀點：物價水平和貨幣價值由一國的貨幣數(shù)量決定貨幣量與物價變動成正比，與貨幣價值變動成反比

發(fā)展階段：（1）早期貨幣數(shù)量說鮑丁、洛克、坎弟隆、穆勒（2）傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說費雪、馬歇爾、庇古（3）現(xiàn)代貨幣數(shù)量說弗里德曼第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論第2頁/共33頁第一節(jié)傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論一、現(xiàn)金交易說特點：（1）著眼于貨幣的流通手段職能（2）注意貨幣流通速度代表人物：甘末爾、費雪美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費雪于1911年出版《貨幣的購買力》第3頁/共33頁

交易方程式（費雪方程式）（EquationofExchange）：

MV＝PTM：一定時期內(nèi)流通貨幣的平均數(shù)量V：貨幣流通速度，即一定時期內(nèi)同一貨幣單位與商品交換的平均次數(shù)P：一定時期內(nèi)交易的各種商品的平均價格T：一定時期內(nèi)用于交易的商品總量費雪的假定：1）Ｖ在短期內(nèi)是穩(wěn)定的2）Ｔ在充分就業(yè)下可視為常數(shù)

3）Ｐ對Ｍ（貨幣供給量）、Ｖ、Ｔ無影響公式內(nèi)含關(guān)系：若V與T不變，則P隨M正比變動將交易方程式變形，得到貨幣需求函數(shù)：

M＝PT／VM，貨幣需求量（人們之所以需要貨幣，因為貨幣是交易媒介）第4頁/共33頁

二、現(xiàn)金余額說（Cash-BalanceApproach）

特點：

（1）著眼于貨幣的儲藏手段職能（2）注重貨幣的停息時間（持幣時間）代表人物：馬歇爾、庇古劍橋方程式（CambridgeEquation）

M＝kPYM：貨幣需求量，即現(xiàn)金余額P：一般物價水平Y(jié)：實際總產(chǎn)量K：Y中以貨幣形式持有的比例（人們的選擇：持有貨幣/消費/投資）

V與K的關(guān)系：K=1/V

第5頁/共33頁

在此基礎(chǔ)上，推導(dǎo)出貨幣價值與貨幣數(shù)量間的關(guān)系：——貨幣價值取決于貨幣供求假定貨幣供給（外生）不變，貨幣需求↑→貨幣價值↑→物價↓反之……假定貨幣需求不變，貨幣供給↑→貨幣價值↓→物價↑反之……第6頁/共33頁

三、兩種學(xué)說的比較

相同點：結(jié)論類同不同點：側(cè)重點不同，分析問題的角度與思路不同四、兩種學(xué)說的缺陷1．以充分就業(yè)為假定前提，不符合現(xiàn)實（物價與貨幣量不一定同步變動）2．長期的均衡理論和靜態(tài)理論長期均衡理論：短期失衡→自動調(diào)節(jié)→長期均衡靜態(tài)理論：假定某些因素（T、V、K）不變3．忽視利率對貨幣需求的影響4．忽視各因素的相互關(guān)系（物價變動對其它因素的影響）第7頁/共33頁第二節(jié)凱恩斯的貨幣理論一、凱恩斯貨幣理論的主題——就業(yè)問題

失業(yè)產(chǎn)生的原因：有效需求不足解決失業(yè)的思路：-應(yīng)增加消費需求與投資需求（有效需求），以實現(xiàn)充分就業(yè)-消費需求取決于邊際消費傾向，投資需求取決于資本邊際效率

（預(yù)期利潤率）與利率，增加投資需求是重點-由于資本邊際效率是遞減，欲增加投資需求，須降低利率利率水平取決于貨幣需求量與貨幣供給量要降低利率，需擴張貨幣供應(yīng)量（央行控制的外生變量）第8頁/共33頁附錄：JohnMaynardKeynes(1883-1946)

1902～1905

在劍橋大學(xué)學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)1906，師從馬歇爾、庇古學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)1906，大學(xué)畢業(yè)后通過文官考試，在印度事務(wù)部任職1908，回劍橋大學(xué)講授經(jīng)濟(jì)學(xué)原理、貨幣理論1926，發(fā)表《自由放任主義的終結(jié)》1929～1931，任國家財政與工業(yè)調(diào)查委員會委員，1930年任內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席

1936，出版《就業(yè)、利息和貨幣通論》——凱恩斯革命1940，任財政部顧問1944，率英國代表團(tuán)出席布雷頓森林會議第9頁/共33頁

二、貨幣需求理論（流動性偏好理論）（一）流動性偏好人們得到貨幣收入后，通常須作兩個抉擇：（1）決定收入中多少用于消費，多少用于儲蓄。此為時間偏好的抉擇；（2）決定用以儲蓄的收入，應(yīng)以何形式持有。是持有現(xiàn)金，或是購買債券？此為流動性偏好的抉擇流動性偏好的大小取決于保持貨幣所得效用與放棄貨幣而得利益的權(quán)衡

——人們的貨幣需求取決于心理上的“流動性偏好”（LiquidityPreference）

第10頁/共33頁

（二）貨幣需求動機1、交易動機人們?yōu)闈M足日常交易活動而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：收入、支出的不同步性

2、預(yù)防動機人們?yōu)閼?yīng)付緊急情況而產(chǎn)生的持幣愿望（交易媒介）根源：未來支出的不確定性3、投機動機人們根據(jù)利率變動預(yù)期，為了在有利時機購買證券進(jìn)行投機而持有貨幣（價值儲藏）

根源：利率變化的不確定性——當(dāng)前利率較高，人們預(yù)期利率將下降，債券價格會上升→用貨幣購買債券，以期將來獲得買賣差價收入→貨幣需求量下降——當(dāng)前利率較低，……→貨幣需求量上升第11頁/共33頁（三）貨幣需求函數(shù)

1．交易性需求函數(shù)

Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)Mt＝f(y)，或L1＝L1(y)

Mty貨幣交易性需求是收入的增函數(shù)

第12頁/共33頁２．投機性需求函數(shù)

Ms＝f(r),或L2＝L2(r)rMs＝f(r),或L2＝L2(r)Ms投機性貨幣需求是當(dāng)前利率水平的減函數(shù)３．貨幣總需求函數(shù)M＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)rM＝Mt＋Ms，或L＝L1(y)＋L2(r)M第13頁/共33頁三、凱恩斯貨幣需求理論的政策含義

凱恩斯貨幣需求理論為解決失業(yè)問題的政策措施提供了理論基礎(chǔ)：

中央銀行通過增加貨幣供應(yīng)量，降低利率（人們將多余貨幣用于購買債券→債券價格↑，利率↓），使之低于資本邊際效率，能刺激投資，并通過投資乘數(shù)的作用，提高有效需求，使就業(yè)量與國民收入成倍增長

第14頁/共33頁但是，擴張性貨幣政策受到限制：

一方面，存在貨幣需求的流動性陷井（Liquiditytrap）

直線部分，貨幣需求的利率彈性為無限大

另一方面，投資需求可能缺乏利率彈性

相比之下，財政政策更為直接有效

——國家必須對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行直接調(diào)節(jié)和干預(yù)

貨幣供給第15頁/共33頁第三節(jié)凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展一、貨幣交易需求理論的發(fā)展（平方根定律或鮑莫爾模型）二、貨幣預(yù)防需求理論的發(fā)展（立方根定律或惠倫模型）三、貨幣投機需求理論的發(fā)展（資產(chǎn)選擇理論或托賓模型）

第16頁/共33頁第四節(jié)現(xiàn)代貨幣數(shù)量論背景：70年代的滯脹→凱恩斯理論的困境→弗里德曼對“凱恩斯革命的反革命”第17頁/共33頁

附錄：MiltonFriedman（1912—2006年11月16日）1932，羅格斯大學(xué)（RutgersUniversity）學(xué)士1933，芝加哥大學(xué)碩士1946，哥倫比亞大學(xué)博士

1946年任教芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系1963年，與施瓦茨合作發(fā)表《美國貨幣史》1962年，出版《資本主義與自由》1968年，提出“自然失業(yè)率”理論第18頁/共33頁一、弗里德曼的貨幣需求理論

對貨幣數(shù)量論的重新表述：

物價決定于貨幣供求，貨幣供給由當(dāng)局和法律決定，因而應(yīng)重點研究貨幣需求“數(shù)量論首先是貨幣需求理論”解釋決定貨幣需求的因素：

（借用消費者選擇理論，商品需求取決于收入、價格和偏好）（一）決定貨幣需求的因素

（1）財富總額恒久收入，用Y表示（2）財富構(gòu)成人力財富和非人力財富非人力財富占財富的比例，用W表示第19頁/共33頁（3）貨幣與其它資產(chǎn)的預(yù)期收益率

貨幣的名義收益率：rm，零（現(xiàn)金）、正（存款）

債券的名義收益率：rb，利息、價差

股票的名義收益率：rs，股息、價差

實物資產(chǎn)的收益率：預(yù)期物價變動率，

（4）財富持有者的偏好

用U表示

第20頁/共33頁（二）貨幣需求函數(shù)簡化：貨幣需求對利率變化的敏感性差；貨幣需求對收入的彈性較大，而收入是“恒久性”的

→貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的→貨幣流通速度函數(shù)也是穩(wěn)定的（M/Y=1/V）第21頁/共33頁弗氏貨幣需求理論的特點

——貨幣需求函數(shù)的形式弗和凱的貨幣需求函數(shù)都是對現(xiàn)金余額說M=KPY的發(fā)展。

不過，凱只考慮到狹小范圍內(nèi)的某種金融資產(chǎn)（債券）與貨幣之間的替代，而弗考慮到廣范的資產(chǎn)類型——理論結(jié)論強調(diào)恒久性收入對貨幣需求的主導(dǎo)作用→貨幣需求函數(shù)的穩(wěn)定性第22頁/共33頁二、弗里德曼貨幣理論的政策含義

對現(xiàn)實問題——通貨膨脹原因的解釋通脹是一種貨幣現(xiàn)象：

持續(xù)物價上升的原因是貨幣供應(yīng)量過度增長

對凱恩斯主義政策主張的質(zhì)疑

增加貨幣供給以降低失業(yè)率不可取——人們的適應(yīng)性價格預(yù)期將使失業(yè)率維持在自然失業(yè)率水平政策主張：如何醫(yī)治通貨膨脹由于貨幣需求相對穩(wěn)定→要保持貨幣供求均衡，就要保持貨幣供應(yīng)穩(wěn)定控制貨幣供應(yīng)量的最佳選擇：“單一規(guī)則”即公開宣布并長期采用一個固定的貨幣供應(yīng)增長率（為市場價格機制運行創(chuàng)造穩(wěn)定的貨幣環(huán)境）第23頁/共33頁第十五章貨幣供應(yīng)理論

第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量第三節(jié)貨幣供應(yīng)模型第24頁/共33頁基本內(nèi)容：貨幣供應(yīng)量的決定因素貨幣供應(yīng)過程貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)的影響貨幣供應(yīng)理論的發(fā)展歷程：與貨幣制度的演變密切相關(guān)（金屬貨幣制度→信用貨幣制度）

第25頁/共33頁第一節(jié)貨幣供給理論分析的兩種思路

一、內(nèi)生性和外生性二、貨幣供給的內(nèi)生性和外生性貨幣供給具有內(nèi)生性——貨幣供給量主要由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素決定（收入、貨幣需求、利率、價格以及公眾和商業(yè)銀行等微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為等），不取決于貨幣當(dāng)局政策意愿貨幣供給具有外生性——貨幣供給量主要取決于經(jīng)濟(jì)運行之外的因素（如政府的意愿、或貨幣當(dāng)局的政策行為），不是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的因素決定第26頁/共33頁三、貨幣供給外生理論和貨幣供給內(nèi)生理論外生論強調(diào)貨幣當(dāng)局對貨幣供應(yīng)的控制能力（凱恩斯、弗里德曼一施瓦茲一卡甘、喬頓、布倫納一梅爾澤、安德森）內(nèi)生論強調(diào)商業(yè)銀行等經(jīng)濟(jì)主體在貨幣供應(yīng)中的作用（格利與蕭、托賓、溫特勞布——卡爾多）第27頁/共33頁第二節(jié)銀行系統(tǒng)與貨幣供應(yīng)量貨幣供給形成機制的基本思路：貨幣供給量由一國貨幣當(dāng)局發(fā)行的、流通在外的法定貨幣和銀行體系的存款貨幣所構(gòu)成——通貨是中央銀行的負(fù)債——活期存款是商業(yè)銀行和其他存款性金融機構(gòu)的負(fù)債

銀行體系的存款貨幣是一個“被創(chuàng)造”的過程，其基礎(chǔ)貨幣由中央銀行產(chǎn)生供給，經(jīng)過銀行體系的貨幣乘數(shù)作用，創(chuàng)造出派生存款貨幣，構(gòu)成一國貨幣供給量的重要組成部分第28頁/共33頁

三個假定前提：（1）公眾不會從銀行體系提取現(xiàn)金（2）銀行不會保留超額準(zhǔn)備金（3）公眾只持有活期存款，不持有儲蓄存款和定期存款只考慮活期存款規(guī)模的變化存款擴張模型：1．簡單乘數(shù)模型

第三