第篇 投資決策

會計學(xué)1第篇投資決策項目基礎(chǔ)（基本）分析技術(shù)分析理論假設(shè)價格圍繞價值波動，價值決定價格。①市場行為包含一切信息；②價格沿趨勢移動；③歷史會重復(fù)。分析依據(jù)證券的價值等于預(yù)期收益流量的折現(xiàn)。根據(jù)證券市場本身的變化規(guī)律得出的分析方法。證券價格由供求關(guān)系決定。分析方法因素分析：通過分析決定證券投資價值及價格的基本要素，評估證券的投資價值趨勢分析：從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券將來的行為。第1頁/共75頁項目基礎(chǔ)（基本）分析技術(shù)分析分析內(nèi)容①宏觀經(jīng)濟分析；②行業(yè)和區(qū)域分析；③公司分析①市場價格；②成交量；③達到這些價格和成交量所用的時間。優(yōu)點①能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢；②應(yīng)用起來相對簡單。①同市場接近，考慮問題比較直接；②見效快、周期短、分析結(jié)果貼近市場的局部現(xiàn)象。缺點預(yù)測的時間跨度相對較長，短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；②預(yù)測的精確度相對較低。眼光短，考慮問題的范圍相對狹窄，對市場長遠的趨勢不能進行有益的判斷。適用長期投資短線投資第2頁/共75頁第15章投資基礎(chǔ)分析15.1宏觀經(jīng)濟分析15.2微觀行業(yè)分析15.3公司分析第3頁/共75頁15.1宏觀經(jīng)濟分析一、經(jīng)濟指標分析二、經(jīng)濟周期分析三、經(jīng)濟政策分析四、政治形勢分析第4頁/共75頁一、經(jīng)濟指標分析經(jīng)濟增長（GDP、GNP）通貨膨脹。適度的通脹是利好，過度的通脹是利空。利率水平。貸款利率↑→公司成本增加，利潤↓→股價↓；存款利率↑→投資者機會成本↑→股價↓匯率水平第5頁/共75頁二、經(jīng)濟周期分析經(jīng)濟周期是總體經(jīng)濟活動的波動；一個經(jīng)濟周期可分為繁榮、蕭條、衰退、復(fù)蘇四個階段。

(1)經(jīng)濟運行周期與股票市場周期之間關(guān)系經(jīng)濟周期影響股價變動，股市價格水平的周期性波動是經(jīng)濟運行周期的各階段交替的結(jié)果。但兩者的變動周期又不是完全同步的。股市行情往往又是經(jīng)濟周期的先行指標,股票價格的變動先行于經(jīng)濟波動。這是因為股市股價的漲落包含著投資者對經(jīng)濟走勢變動的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。

第6頁/共75頁衰退期的投資策略以保本為主，投資者在此階段多采取持有現(xiàn)金（儲蓄存款）和短期存款證券等形式，避免衰退期的投資損失，以待經(jīng)濟復(fù)蘇時再適時進入股市；而在經(jīng)濟繁榮期，大部分產(chǎn)業(yè)及公司經(jīng)營狀況改善和盈利增加時，即使是不懂股市分析而盲目跟進的散戶，往往也能從股票投資中賺錢。第7頁/共75頁注意：通常情況下經(jīng)濟周期與股價指數(shù)的變動不是同步的，而是股價指數(shù)先于經(jīng)濟周期一步。即在衰退以前，股價已開始下跌，而在復(fù)蘇之前，股價已經(jīng)回升；經(jīng)濟周期未步入高峰階段時，股價已經(jīng)見頂；經(jīng)濟仍處于衰退期間，股市已開始從谷底回升。當然也有例外現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，例如，一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴大規(guī)模而希望增資的景氣的時期，資金會大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條時期資金不是從股市流走，而是流進股市，尤其在此期間，政府為了促進景氣而擴大財政支付，公司則因為設(shè)備過剩，不會進行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這些資本流入股市，則股市的買賣和價格上升就與企業(yè)收益無關(guān)，而是帶有一定的投機性。

第8頁/共75頁包括國家對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控的相關(guān)政策的分析。如：貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策等。

三、經(jīng)濟政策分析第9頁/共75頁1、財政政策（緊的財政政策將使得過熱的經(jīng)濟受到控制，證券市場也將走弱，而松的財政政策刺激經(jīng)濟發(fā)展，證券市場走強）（1）財政政策手段政府購買：財政支出↑→刺激投資和擴大就業(yè)→人們的收入↑，社會供給↑→證券市場價格↑轉(zhuǎn)移支付稅率以及稅收減免（2）不同傾向的財政政策對證券市場的不同影響積極的財政政策：使證券市場價格上揚。緊縮的財政政策：中性的（收支平衡）財政政策。第10頁/共75頁2、貨幣政策

貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其特定的經(jīng)濟目標而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的方針、政策、措施的總稱。貨幣政策可劃分為三種類型：擴張性貨幣政策、緊縮性貨幣政策、中性貨幣政策。第11頁/共75頁（1）存款準備金率的調(diào)整

存準備金率的調(diào)整時滯性較大：調(diào)整存款準備金率，最先影響的是股票投資人的投資信心，而真正帶來資金面的變化要經(jīng)過一段時間。股票投資人在關(guān)注這一金融宏觀調(diào)控政策時，切不可只注意它的即時股市反應(yīng)，還要看到它以后的實質(zhì)性影響。

第12頁/共75頁（2）貼現(xiàn)率調(diào)整

現(xiàn)在的作用還僅局限于有區(qū)別地對某些商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)。因此，對股市的影響主要是通過影響某些行業(yè)的資金需求間接實現(xiàn)的。（3）公開市場業(yè)務(wù)通過公開市場業(yè)務(wù)，中央銀行可以調(diào)節(jié)各家商業(yè)銀行的頭寸，來影響同業(yè)拆借市場、回購市場和國債市場的供求關(guān)系，進而影響利率水平，并通過傳導(dǎo)機制影響股市的資金狀況。

第13頁/共75頁（4）利率政策

一般來講，利率下降時，股票價格就會上漲；利率上升時，股票價格就會下跌。（5）匯率變動

匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場價格匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價格就會上揚相反，進口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價格將因此而下跌。此外，這還會導(dǎo)致資本流出本國，使本國的證券市場需求減少，價格下跌。匯率下跌的情形與此相反。第14頁/共75頁包括：戰(zhàn)爭爆發(fā)、國際重大政治事件活動、國家政權(quán)的更迭、國家主要領(lǐng)導(dǎo)人的更替、政府換屆選舉、國家重大的經(jīng)濟和社會發(fā)展戰(zhàn)略決策等。1、國際重大政治事件與活動。政權(quán)的轉(zhuǎn)移、政府的更疊，都將影響社會的安定及人心的穩(wěn)定；

四、政治形勢分析第15頁/共75頁2、主要國家領(lǐng)導(dǎo)人的言論和行動。對股市產(chǎn)生突發(fā)性的影響。3、國家重大社會經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略選擇和重大政策的出臺實施。4、國與國之間政治經(jīng)濟關(guān)系的調(diào)整和變動會對與這種變動有關(guān)聯(lián)的跨國公司的上市股票產(chǎn)生重大影響。第16頁/共75頁

15.2微觀行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟分析為證券投資提供了背景條件，但沒有為投資者解決如何投資的問題，要對具體投資對象加以選擇，還需要進行行業(yè)分析行業(yè)分析主要分析行業(yè)的市場類型、生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的其他因素

第17頁/共75頁

一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析

由于市場結(jié)構(gòu)的不同、行業(yè)基本上可分為四種市場類型：完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷。

第18頁/共75頁上述四種行業(yè)市場類型中，競爭性依次遞減，但價格制定的自主性和利潤的穩(wěn)定性又是依次遞增的。一般來說，行業(yè)內(nèi)部競爭性越大，企業(yè)產(chǎn)品價格和利潤受供求變化的影響越大，企業(yè)虧損與破產(chǎn)的可能性也越大，對這類行業(yè)進行投資就相應(yīng)要承擔(dān)更大的風(fēng)險。第19頁/共75頁

二、行業(yè)生命周期分析

初創(chuàng)期、成長期、成熟期、衰退期

第20頁/共75頁投資者在考慮新投資時，投資者在選擇股票時，不能被眼前的景象所迷惑，而要分析和判斷企業(yè)所屬的行業(yè)是處于初創(chuàng)期、成長期，還是穩(wěn)定期或衷退期。證券投資的收益是通過企業(yè)業(yè)績來實現(xiàn)的。企業(yè)的業(yè)績與行業(yè)的發(fā)展直接相關(guān)。在生命周期的各個階段上，因企業(yè)業(yè)績的不同，證券價格和投資收益也會有所不同。第21頁/共75頁三、影響行業(yè)發(fā)展的其他因素

技術(shù)進步及產(chǎn)品更新?lián)Q代

政策法規(guī)

社會習(xí)慣

相關(guān)行業(yè)上游行業(yè)、下游行業(yè)、替代產(chǎn)品行業(yè)、互補產(chǎn)品行業(yè)第22頁/共75頁

四、行業(yè)投資的選擇1、選擇目標

選擇行業(yè)，最重要的一點在于如何正確預(yù)測所觀察行業(yè)的未來業(yè)績。2、選擇方法行業(yè)增長比較分析：將行業(yè)的增長情況與國民經(jīng)濟的增長進行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長速度快于國民經(jīng)濟的行業(yè)。行業(yè)未來增長率預(yù)測：利用行業(yè)歷年的銷售額、盈利額等歷史資料分析過去的增長情況，并預(yù)測行業(yè)的未來發(fā)展趨勢。第23頁/共75頁15.3公司分析公司分析的重要性每個行業(yè)都包含著很多企業(yè)，每個企業(yè)各有特色、千差萬別，我們顯然不能僅只通過對宏觀經(jīng)濟及行業(yè)分析，就可以在選擇定了的行業(yè)中任意進行投資。因為即使是一個處于擴張或穩(wěn)定增長階段的行業(yè)，也不是其中每個企業(yè)都能分享收益的。所以，投資者在進行了宏觀分析、行業(yè)分析之后，還需要對所選定行業(yè)中的各公司進行分析，以便選出最合適投資的企業(yè)，獲得最佳投資效益。公司分析包括一般因素分析和財務(wù)質(zhì)量分析。第24頁/共75頁一、公司的一般因素分析(一)公司經(jīng)營管理能力分析經(jīng)營觀念：開放、創(chuàng)新、競爭管理人員的素質(zhì)及能力分析。對決策層、管理層和執(zhí)行層管理人員的素質(zhì)分析。企業(yè)經(jīng)營效率分析。（包括維持本公司競爭地位的能力、擴張能力、保持較高毛利率的能力、合理融資能力）內(nèi)控效率分析。對企業(yè)的制度完善程度。人事管理效率分析。對用人機制的分析（任人唯賢）。公關(guān)能力：包括樹立企業(yè)形象，產(chǎn)品宣傳，廣告促銷，對外協(xié)調(diào)與合作第25頁/共75頁(二)公司競爭地位分析銷售額及銷售增長率：是評價公司競爭地位的重要因素。科技開發(fā)水平。決定公司競爭地位的首要因素。經(jīng)營方式：單一經(jīng)營和多種經(jīng)營產(chǎn)品與市場開拓能力和市場占有率：要看重點產(chǎn)品、拳頭產(chǎn)品和主導(dǎo)產(chǎn)品的生命周期。新產(chǎn)品開發(fā)程度。產(chǎn)品不斷更新企業(yè)才能處于有利的競爭地位。公司發(fā)展?jié)摿Ψ治?。?6頁/共75頁（三）公司盈利狀況和股息派發(fā)政策分析第27頁/共75頁二、公司的財務(wù)質(zhì)量分析財務(wù)分析主要有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析比率分析可以單獨或綜合運用，三種分析方法：縱向比較法、橫向比較法、定值比較法。其中，定值比較法一般只用于收益率的比較，用來檢驗公司經(jīng)營的成果是否超過某一固定比率，比如凈資產(chǎn)收益率是否超過同期銀行存款利息率等。第28頁/共75頁（一）比率分析（一）比率分析償債能力營運能力獲利能力定值分析縱向比較法橫向比較法評價標準第29頁/共75頁（二）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量:是指在一定會計期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。我國新會計制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。第30頁/共75頁現(xiàn)金流量的分析要點一、經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)。

(一）公司正在快速成長（由于擴大存貨、廣告費、人員工資等）（二）經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運資本（流動資產(chǎn)－流動負債）管理不力二、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。由應(yīng)收賬款劇增、投資收益及營業(yè)外收入的增加引起公司凈利潤增加，但公司的現(xiàn)金流量并沒有增加三、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量小于利息支付額。

說明公司的償債能力較差。第31頁/共75頁四、投資活動現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的主業(yè)戰(zhàn)略一致（一）投資活動的現(xiàn)金流量非常分散—說明公司投資方向不明，公司正試圖通過投資多元化來降低收益的波動性。（二）公司若重點發(fā)展主業(yè)，公司應(yīng)收回投資和處理固定資產(chǎn)，投資活動有現(xiàn)金流入。五、投資活動的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資依賴內(nèi)源融資的企業(yè)—財務(wù)狀況較穩(wěn)健，投資于這類企業(yè)增值快依賴外源融資的企業(yè)—加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度。會降低凈資產(chǎn)收益率（配股融資）或增加企業(yè)財務(wù)危機（債務(wù)融資）。第32頁/共75頁六、公司是否有自由現(xiàn)金流量及如何分配自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈值＋投資活動現(xiàn)金流量凈值－當期還本付息額自由現(xiàn)金流量用來支付紅利、償還借款、回購股票若公司用來支付紅利的數(shù)額大于當期自由現(xiàn)金流—公司正利用外部現(xiàn)金流支付紅利，此紅利政策不穩(wěn)定。七、籌資活動現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負債還是長期負債股票籌資—公司經(jīng)營的壓力較小短期負債過大—限制企業(yè)經(jīng)營的靈活性若企業(yè)盈利能力較穩(wěn)，財務(wù)杠桿率較低—應(yīng)適當提高財務(wù)杠桿率，以提高公司的凈資產(chǎn)收益率。第33頁/共75頁財務(wù)報表簡要閱讀法

（一）查看主要財務(wù)數(shù)據(jù)1．主營業(yè)務(wù)同比指標

主營業(yè)務(wù)是公司的支柱，是一項重要指標。上升幅度超過20％的，表明成長性良好，下降幅度超過20％的，說明主營業(yè)務(wù)滑坡.

2．凈利潤同比指標

這項指標也是重點查看對象。此項指標超過20％,一般是成長性好的公司,可作為重點觀察對象。

3．查看合并利潤及利潤分配表

凡是凈利潤與主營利潤同步增長的，可視為好公司。如果凈利潤同比增長20％，而主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)滑坡，說明利潤增長主要依靠主營業(yè)務(wù)以外的收入，應(yīng)查明收入來源，確認其是否形成了新的利潤增長點，以判斷公司未來的發(fā)展前景。第34頁/共75頁4．主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤÷主營業(yè)務(wù)收入）×100％主要反映了公司在該主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的獲利能力，必要時可用這項指標作同行業(yè)中不同公司間獲利能力的比較。

以上指標可以在同行業(yè)、同類型企業(yè)間進行對比，選擇實力更強的作為投資對象。

查看“重大事件說明”和“業(yè)務(wù)回顧”，這些欄目中經(jīng)常有一些信息，預(yù)示公司在建項目及其利潤估算的利潤增長潛力，值得分析驗證。

（二）查看股東分布情況

從公司公布的十大股東所持股份數(shù)，可以粗略判斷股票有沒有大戶操作。如果股東中有不少個人大戶，這只股票的炒作氣氛將會較濃。

第35頁/共75頁（三）查看董事會的持股數(shù)量

董事長和總經(jīng)理持股較多的股票，股價直接牽扯他們的個人利益，公司的業(yè)績一般都比較好；相反，如果董事長和總經(jīng)理幾乎沒有持股，很可能是行政指派上任，就應(yīng)慎重考慮是否投資這家公司，以免造成損失。

（四）查看投資收益和營業(yè)外收入

一般來說，投資利潤來源單一的公司比較可信，多元化經(jīng)營未必產(chǎn)生多元化的利潤第36頁/共75頁永遠都不存在孤立的、單純的財務(wù)報表（定量）分析財務(wù)報表是企業(yè)一段時間經(jīng)營成果以及財務(wù)狀況的反映，它與企業(yè)的行業(yè)背景、營銷策略、公司戰(zhàn)略、股東關(guān)系、公司股價、股利政策、資本結(jié)構(gòu)、融資傾向以及管理層意圖等各個方面都有著緊密的聯(lián)系。很多財務(wù)數(shù)據(jù)必須放在這些因素下分析第37頁/共75頁財務(wù)報表是尊循一定的規(guī)則與流程制作出來的(上市公司，會計師事務(wù)所）必須注意財務(wù)報表有沒有經(jīng)過審計，由哪家會計師事務(wù)所審計，事務(wù)所的信譽如何，審計的意見是什么，事務(wù)所是否還提供非審計方面的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀：中國從事上市公司審計工作的會計師事務(wù)所太多，市場集中度很低案例：藍田股份，東方電子，安然事件永遠都不存在孤立的、單純的財務(wù)報表分析第38頁/共75頁第16章投資技術(shù)分析技術(shù)分析及其作用技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析的四維空間技術(shù)分析的工具技術(shù)分析的功用技術(shù)分析的局限性第39頁/共75頁技術(shù)分析及其作用技術(shù)分析就是以預(yù)測市場價格變化的未來趨勢為目的，以圖表、技術(shù)指標為主要手段對市場行為進行的研究。市場行為有四方面的含義——價格、交易量和時間、空間；價最重要。技術(shù)分析就是用來確認何時新的一輪升勢就要展開；何時升勢即將結(jié)束而跌勢即將開始。換句話說，技術(shù)分析的作用是衡量股票上漲或下跌的慣性并確定慣性消退的時間，在這一時間行情不僅漲跌發(fā)生轉(zhuǎn)換，且走勢往往也產(chǎn)生了反轉(zhuǎn)。第40頁/共75頁技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析法自19世紀產(chǎn)生以來，經(jīng)過不斷充實、完善和發(fā)展，本身逐漸形成一套頗為復(fù)雜的體系，但支撐該體系的理論基礎(chǔ)是如下三個假定條件或前提條件：市場行為包容一切。價格以趨勢方式演變。歷史會重演。第41頁/共75頁市場行為包容一切“市場行為包容一切”是技術(shù)分析的基石。技術(shù)分析者認為，任何可能影響股票、期貨市場價格的因素———基礎(chǔ)的、政治的、心理的或其他——實際上都反映在其價格之中。技術(shù)分析者只研究價格變化就足夠了，而不必研究造成價格變動的內(nèi)在因素。技術(shù)分析者所使用的圖表等工具之所以發(fā)生作用，是因為這些工具本身如實地描述了市場參與者的行為，使我們能夠把握市場參與者對市場的反應(yīng)，從而把握市場的未來趨勢。第42頁/共75頁價格以趨勢方式演變“趨勢”概念是技術(shù)分析的核心。技術(shù)分析者認為，市場確有趨勢可循，而且當前的市場趨勢有勢能或慣性，只有當它走到趨勢的盡頭，它才會掉頭反向。研究價格圖表的全部意義，就是要辯識出趨勢發(fā)展的早期形態(tài)，以便順應(yīng)趨勢進行交易。事實上，大多數(shù)技術(shù)分析在本質(zhì)上就是順應(yīng)趨勢，即以判定、追隨市場的既成趨勢為目的。第43頁/共75頁歷史會重演技術(shù)分析和市場行為與人類心理學(xué)有關(guān)，證券投資不過是一種追求利潤的行為，不論是昨天、今天或明天，這個目的都不會改變。在這種心理狀態(tài)下，市場交易行為將趨于一定的模式，由此導(dǎo)致歷史重演，即過去出現(xiàn)過的價格趨勢和變動方式，今后會不斷出現(xiàn)。由于這些圖表型態(tài)在過去表現(xiàn)良好，我們就假設(shè)它在將來表現(xiàn)一樣良好。投資者就可以分析過去的價格變動資料來預(yù)測未來的價格走勢。第44頁/共75頁技術(shù)分析的四維空間

——價、量、時、空價和量是市場行為最基本的表現(xiàn)。一般來說，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認。認同程度大，成交量大；認同程度小，成交量小。量價配合的關(guān)系是價升量增、價跌量減、天價天量、地價地量，量價背離的關(guān)系是價升量減、價跌量增。時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn)。時間指出“價格有可能在何時出現(xiàn)上升或下降”，反映市場起伏的內(nèi)在規(guī)律和事物發(fā)展的周而復(fù)始的特征，體現(xiàn)了市場潛在的能量由小變大再變小的過程；空間指出“價格有可能上升或下降到什么地方”，反映的是每次市場發(fā)生變動程度的大小，也體現(xiàn)市場潛在的上升或下降能量的大小。時間長、波動空間大，價格變動也大。第45頁/共75頁技術(shù)分析的工具指標法。它是利用價格、成交量、持倉興趣或股票漲跌只數(shù)等市場行為資料，經(jīng)特定公式計算出的數(shù)據(jù)。MACD,MA,RSI…K線法。切線法。又叫支撐和壓力線法形態(tài)法。波浪法。周期法。第46頁/共75頁技術(shù)分析的功用價格、交易量等市場行為可以反映市場變動的內(nèi)在原因，各種因素最終都會反映在市場價格與成交量的變動上。不能反映價格、成交量的變動因素就不是重要的因素。可以從市場行為的歷史中推演出市場趨勢的未來發(fā)展軌跡，從而使投資者順勢而為。投資者能充分利用技術(shù)分析提供的精確的買賣時機信號，若使用得當，可使投資者大獲其利。第47頁/共75頁技術(shù)分析的局限性技術(shù)分析只是透過理性的層面，告訴投資者市場趨勢發(fā)展方向的最大可能性，而不可能告訴投資者趨勢必然這樣發(fā)展，更不可能指示每一次價格波動的最高、最低點，也無法告知每一次上升或下跌何時完結(jié)。技術(shù)分析指示的各種買賣訊號具有時滯性。技術(shù)分析有許多“死角”，常有錯誤信號發(fā)出或信號不靈敏，使信號可信度大打折扣。技術(shù)分析所指示的信號盡管是客觀的，但不同的分析者仍會有不同的解釋，對同一個圖形或指標發(fā)出的信號，有的可能看漲，有的則可能看跌。在特殊的大行情中，任何技術(shù)分析工具都有可能無效。第48頁/共75頁第17章投資風(fēng)險相關(guān)章節(jié)已講第49頁/共75頁第18章投資人策略18.1投資計劃策略18.2投資心理策略18.3資金管理策略18.4投資市場策略18.5投資風(fēng)險策略第50頁/共75頁沃倫·巴菲特的投資策略1930年出生于美國，猶太人，是價值投資之父、本杰明·格雷厄姆的學(xué)生。第51頁/共75頁理論闡述：價值投資的精髓在于“質(zhì)好價低”個股的內(nèi)在價值，總會在足夠長的時間內(nèi)體現(xiàn)在股價上，利用這種特性，使本金穩(wěn)定地實現(xiàn)復(fù)利增長。具體做法：買入具有增長潛力但股價偏低的股票，并長線持有。此為長線投資的致富之道，在于每年保持穩(wěn)定增長，利用復(fù)式滾存的驚人威力，為自己制造財富。遵守的規(guī)則與禁忌：八項選股準則：1、必須是消費壟斷企業(yè)。2、產(chǎn)品簡單、易了解、前景看好。3、有穩(wěn)定的經(jīng)營歷史。4、管理層理性、忠誠，以股東的利益為先。5、財務(wù)穩(wěn)健。6、經(jīng)營效率高，收益好。7、資本支出少，自由現(xiàn)金流量充裕。8、價格合理。四不：1、不要投機。2、不讓股市牽著你的鼻子。3、不買不熟悉的股票。4、不宜太過分散投資。第52頁/共75頁喬治．索羅斯的投資策略

1930年出生于匈牙利，猶太人，1968年創(chuàng)立“第一老鷹基金”，1993年登上華爾街百大富豪榜首，1992年狙擊英鎊勁賺20億美元，1997年狙擊泰銖，掀起亞洲金融風(fēng)暴。第53頁/共75頁理論闡述：索羅斯的核心投資理論就是“反射理論”。人們正確認識世界是不可能的，投資者都是持“偏見”進入市場的，當“流行偏見”只屬于小眾時，影響力尚小，但不同投資者的偏見在互動中產(chǎn)生群體影響力時，則將會演變成具主導(dǎo)地位的觀念，就是“羊群效應(yīng)”。具體做法：在將要“大起”的市場中投入巨額資本引誘投資者一并狂熱買進，從而進一步帶動市場價格上揚，直至價格走向瘋狂。在市場行將崩潰之時，率先帶頭拋售做空，基于市場已在頂峰，脆弱而不堪一擊，故任何風(fēng)吹草動都可以引起恐慌性拋售，從而又進一步加劇下跌幅度，直至崩盤。在漲跌的轉(zhuǎn)折處進出賺取投機差價。遵守的規(guī)則與禁忌：沒有嚴格的原則或規(guī)律可循，只憑直覺及進攻策略執(zhí)行一舉致勝的“森林法則”。第54頁/共75頁18.1投資計劃策略確定具體投資目標選擇投資品種與市場確定風(fēng)險因素及程度合理分配資金投資方案確定第55頁/共75頁18.2投資心理策略投資動機資本增值動機參與決策動機投機動機安全動機自我表現(xiàn)動機好奇與挑戰(zhàn)動機避稅動機第56頁/共75頁投資人的心理狀況（1）盈利的欲望（2）輸?shù)目謶郑?）價格心理第57頁/共75頁證券投資心理分析表現(xiàn)盲從心理賭博心理過度貪求心理猶豫心理避貴求廉心理第58頁/共75頁需具備的素質(zhì)理性分析良好控制力充分自信適度耐心靈活機動第59頁/共75頁18.3資金管理策略資金來源管理

對于個人投資者而言，自由閑散資金是其合理的資金來源。借債投資、挪用生活費或用購房資金投資都是不合理的

對于機構(gòu)投資者而言，評價資金來源合理的標準是國家法律法規(guī)制度。各類機構(gòu)由于主業(yè)類型不同受不同法規(guī)制度的限制，且受限制的程度也不相同，如投資基金與銀行。第60頁/共75頁資金運用管理

應(yīng)該分批入市

要分散投資：①時間分散②市場分散③品種分散第61頁/共75頁止損點管理

投資人限制資金損失的有效方法是在進入市場之前就設(shè)立一個止損點?！盁o論什么時候建立頭寸，我都預(yù)先設(shè)立止損點。那是自我保護的唯一途徑，在我進入之前就要知道在什么地方退出。在這個位置，我很心安，因為如果我的交易是正確的，市場永遠不會達到那一點；如果到達那一點，我就退出市場。”——美國著名投資人科夫納。第62頁/共75頁特殊交易管理特殊交易指的是保證金交易。保證金交易實質(zhì)是一種杠桿融資交易。高風(fēng)險與高收益并存投資風(fēng)險要比一般的投資方式大第63頁/共75頁18.4投資市場策略投資市場策略即是投資人如何選擇具體的投資時機、投資品種等，并且在投資過程中靈活應(yīng)變的投資策略。第64頁/共75頁亞當理論的主要內(nèi)容：1、在介入投資市場前，一定要認清該市場的趨勢是上升還是下跌，在升市中主要以做多為主，在跌市中則以賣空為主，切記買賣方向不要做錯。2、買入后遇跌，賣出后卻升，就應(yīng)該警惕是否看錯大勢，看錯就要認錯，及早投降，不要和大勢為敵。不要固執(zhí)己見，要承認自己看錯方向，及早認識錯誤則可將損失減到較少的程度。在未買賣之前一定要訂立停損點，并且不隨意更改既定的停損點。切忌尋找各種借口為自己的錯誤看法辯護。第65頁/共75頁3、拋棄迷信技術(shù)分析指標或工具的做法，各種技術(shù)分析、技術(shù)指標均有缺陷，過于依賴這些技術(shù)分析指針的所謂買賣信號，有可能使資金遭遇被套的危險，那些相反理論買入法或馬丁基的加碼法教人越跌越買并不是好的投資理論和方法，這些做法堅決摒棄。

第66頁/共75頁亞當理論的十大戒條：1、一定要認識市場運作，認識市勢，否則絕對不買賣。2、進場買賣時，應(yīng)在落盤時立即訂下停損價位。3、停損價位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止損位。4、進場看錯，不宜一錯再錯，手風(fēng)不順者要離，再冷靜分析檢討。5、進場看錯，只可停損，不可一路加注以平均價位，否則可能越蝕越多。6、切勿看錯市而不肯認輸，越錯越深。7、每一種分析工具都并非完善，一樣會有出錯機會。8、市升買升