第篇 投資決策

會(huì)計(jì)學(xué)1第篇投資決策項(xiàng)目基礎(chǔ)（基本）分析技術(shù)分析理論假設(shè)價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)，價(jià)值決定價(jià)格。①市場(chǎng)行為包含一切信息；②價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)；③歷史會(huì)重復(fù)。分析依據(jù)證券的價(jià)值等于預(yù)期收益流量的折現(xiàn)。根據(jù)證券市場(chǎng)本身的變化規(guī)律得出的分析方法。證券價(jià)格由供求關(guān)系決定。分析方法因素分析：通過(guò)分析決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素，評(píng)估證券的投資價(jià)值趨勢(shì)分析：從證券的市場(chǎng)行為來(lái)分析和預(yù)測(cè)證券將來(lái)的行為。第1頁(yè)/共75頁(yè)項(xiàng)目基礎(chǔ)（基本）分析技術(shù)分析分析內(nèi)容①宏觀經(jīng)濟(jì)分析；②行業(yè)和區(qū)域分析；③公司分析①市場(chǎng)價(jià)格；②成交量；③達(dá)到這些價(jià)格和成交量所用的時(shí)間。優(yōu)點(diǎn)①能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)；②應(yīng)用起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單。①同市場(chǎng)接近，考慮問(wèn)題比較直接；②見(jiàn)效快、周期短、分析結(jié)果貼近市場(chǎng)的局部現(xiàn)象。缺點(diǎn)預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)，短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；②預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低。眼光短，考慮問(wèn)題的范圍相對(duì)狹窄，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)不能進(jìn)行有益的判斷。適用長(zhǎng)期投資短線投資第2頁(yè)/共75頁(yè)第15章投資基礎(chǔ)分析15.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析15.2微觀行業(yè)分析15.3公司分析第3頁(yè)/共75頁(yè)15.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析二、經(jīng)濟(jì)周期分析三、經(jīng)濟(jì)政策分析四、政治形勢(shì)分析第4頁(yè)/共75頁(yè)一、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP、GNP）通貨膨脹。適度的通脹是利好，過(guò)度的通脹是利空。利率水平。貸款利率↑→公司成本增加，利潤(rùn)↓→股價(jià)↓；存款利率↑→投資者機(jī)會(huì)成本↑→股價(jià)↓匯率水平第5頁(yè)/共75頁(yè)二、經(jīng)濟(jì)周期分析經(jīng)濟(jì)周期是總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的波動(dòng)；一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期可分為繁榮、蕭條、衰退、復(fù)蘇四個(gè)階段。

(1)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期與股票市場(chǎng)周期之間關(guān)系經(jīng)濟(jì)周期影響股價(jià)變動(dòng)，股市價(jià)格水平的周期性波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的各階段交替的結(jié)果。但兩者的變動(dòng)周期又不是完全同步的。股市行情往往又是經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo),股票價(jià)格的變動(dòng)先行于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。這是因?yàn)楣墒泄蓛r(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。

第6頁(yè)/共75頁(yè)衰退期的投資策略以保本為主，投資者在此階段多采取持有現(xiàn)金（儲(chǔ)蓄存款）和短期存款證券等形式，避免衰退期的投資損失，以待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)再適時(shí)進(jìn)入股市；而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，大部分產(chǎn)業(yè)及公司經(jīng)營(yíng)狀況改善和盈利增加時(shí)，即使是不懂股市分析而盲目跟進(jìn)的散戶，往往也能從股票投資中賺錢。第7頁(yè)/共75頁(yè)注意：通常情況下經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)指數(shù)的變動(dòng)不是同步的，而是股價(jià)指數(shù)先于經(jīng)濟(jì)周期一步。即在衰退以前，股價(jià)已開(kāi)始下跌，而在復(fù)蘇之前，股價(jià)已經(jīng)回升；經(jīng)濟(jì)周期未步入高峰階段時(shí)，股價(jià)已經(jīng)見(jiàn)頂；經(jīng)濟(jì)仍處于衰退期間，股市已開(kāi)始從谷底回升。當(dāng)然也有例外現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，例如，一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模而希望增資的景氣的時(shí)期，資金會(huì)大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條時(shí)期資金不是從股市流走，而是流進(jìn)股市，尤其在此期間，政府為了促進(jìn)景氣而擴(kuò)大財(cái)政支付，公司則因?yàn)樵O(shè)備過(guò)剩，不會(huì)進(jìn)行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這些資本流入股市，則股市的買賣和價(jià)格上升就與企業(yè)收益無(wú)關(guān)，而是帶有一定的投機(jī)性。

第8頁(yè)/共75頁(yè)包括國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的相關(guān)政策的分析。如：貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入政策等。

三、經(jīng)濟(jì)政策分析第9頁(yè)/共75頁(yè)1、財(cái)政政策（緊的財(cái)政政策將使得過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)受到控制，證券市場(chǎng)也將走弱，而松的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證券市場(chǎng)走強(qiáng)）（1）財(cái)政政策手段政府購(gòu)買：財(cái)政支出↑→刺激投資和擴(kuò)大就業(yè)→人們的收入↑，社會(huì)供給↑→證券市場(chǎng)價(jià)格↑轉(zhuǎn)移支付稅率以及稅收減免（2）不同傾向的財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的不同影響積極的財(cái)政政策：使證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。緊縮的財(cái)政政策：中性的（收支平衡）財(cái)政政策。第10頁(yè)/共75頁(yè)2、貨幣政策

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用的方針、政策、措施的總稱。貨幣政策可劃分為三種類型：擴(kuò)張性貨幣政策、緊縮性貨幣政策、中性貨幣政策。第11頁(yè)/共75頁(yè)（1）存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整

存準(zhǔn)備金率的調(diào)整時(shí)滯性較大：調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，最先影響的是股票投資人的投資信心，而真正帶來(lái)資金面的變化要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。股票投資人在關(guān)注這一金融宏觀調(diào)控政策時(shí)，切不可只注意它的即時(shí)股市反應(yīng)，還要看到它以后的實(shí)質(zhì)性影響。

第12頁(yè)/共75頁(yè)（2）貼現(xiàn)率調(diào)整

現(xiàn)在的作用還僅局限于有區(qū)別地對(duì)某些商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)。因此，對(duì)股市的影響主要是通過(guò)影響某些行業(yè)的資金需求間接實(shí)現(xiàn)的。（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央銀行可以調(diào)節(jié)各家商業(yè)銀行的頭寸，來(lái)影響同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而影響利率水平，并通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制影響股市的資金狀況。

第13頁(yè)/共75頁(yè)（4）利率政策

一般來(lái)講，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上漲；利率上升時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)下跌。（5）匯率變動(dòng)

匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格匯率上升，本幣貶值，本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價(jià)格就會(huì)上揚(yáng)相反，進(jìn)口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價(jià)格將因此而下跌。此外，這還會(huì)導(dǎo)致資本流出本國(guó)，使本國(guó)的證券市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下跌。匯率下跌的情形與此相反。第14頁(yè)/共75頁(yè)包括：戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)、國(guó)際重大政治事件活動(dòng)、國(guó)家政權(quán)的更迭、國(guó)家主要領(lǐng)導(dǎo)人的更替、政府換屆選舉、國(guó)家重大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略決策等。1、國(guó)際重大政治事件與活動(dòng)。政權(quán)的轉(zhuǎn)移、政府的更疊，都將影響社會(huì)的安定及人心的穩(wěn)定；

四、政治形勢(shì)分析第15頁(yè)/共75頁(yè)2、主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的言論和行動(dòng)。對(duì)股市產(chǎn)生突發(fā)性的影響。3、國(guó)家重大社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略選擇和重大政策的出臺(tái)實(shí)施。4、國(guó)與國(guó)之間政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的調(diào)整和變動(dòng)會(huì)對(duì)與這種變動(dòng)有關(guān)聯(lián)的跨國(guó)公司的上市股票產(chǎn)生重大影響。第16頁(yè)/共75頁(yè)

15.2微觀行業(yè)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析為證券投資提供了背景條件，但沒(méi)有為投資者解決如何投資的問(wèn)題，要對(duì)具體投資對(duì)象加以選擇，還需要進(jìn)行行業(yè)分析行業(yè)分析主要分析行業(yè)的市場(chǎng)類型、生命周期和影響行業(yè)發(fā)展的其他因素

第17頁(yè)/共75頁(yè)

一、行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析

由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不同、行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。

第18頁(yè)/共75頁(yè)上述四種行業(yè)市場(chǎng)類型中，競(jìng)爭(zhēng)性依次遞減，但價(jià)格制定的自主性和利潤(rùn)的穩(wěn)定性又是依次遞增的。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)性越大，企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)受供求變化的影響越大，企業(yè)虧損與破產(chǎn)的可能性也越大，對(duì)這類行業(yè)進(jìn)行投資就相應(yīng)要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。第19頁(yè)/共75頁(yè)

二、行業(yè)生命周期分析

初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期

第20頁(yè)/共75頁(yè)投資者在考慮新投資時(shí)，投資者在選擇股票時(shí)，不能被眼前的景象所迷惑，而要分析和判斷企業(yè)所屬的行業(yè)是處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期，還是穩(wěn)定期或衷退期。證券投資的收益是通過(guò)企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)的業(yè)績(jī)與行業(yè)的發(fā)展直接相關(guān)。在生命周期的各個(gè)階段上，因企業(yè)業(yè)績(jī)的不同，證券價(jià)格和投資收益也會(huì)有所不同。第21頁(yè)/共75頁(yè)三、影響行業(yè)發(fā)展的其他因素

技術(shù)進(jìn)步及產(chǎn)品更新?lián)Q代

政策法規(guī)

社會(huì)習(xí)慣

相關(guān)行業(yè)上游行業(yè)、下游行業(yè)、替代產(chǎn)品行業(yè)、互補(bǔ)產(chǎn)品行業(yè)第22頁(yè)/共75頁(yè)

四、行業(yè)投資的選擇1、選擇目標(biāo)

選擇行業(yè)，最重要的一點(diǎn)在于如何正確預(yù)測(cè)所觀察行業(yè)的未來(lái)業(yè)績(jī)。2、選擇方法行業(yè)增長(zhǎng)比較分析：將行業(yè)的增長(zhǎng)情況與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)進(jìn)行比較，從中發(fā)現(xiàn)增長(zhǎng)速度快于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)。行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)：利用行業(yè)歷年的銷售額、盈利額等歷史資料分析過(guò)去的增長(zhǎng)情況，并預(yù)測(cè)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。第23頁(yè)/共75頁(yè)15.3公司分析公司分析的重要性每個(gè)行業(yè)都包含著很多企業(yè)，每個(gè)企業(yè)各有特色、千差萬(wàn)別，我們顯然不能僅只通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)分析，就可以在選擇定了的行業(yè)中任意進(jìn)行投資。因?yàn)榧词故且粋€(gè)處于擴(kuò)張或穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的行業(yè)，也不是其中每個(gè)企業(yè)都能分享收益的。所以，投資者在進(jìn)行了宏觀分析、行業(yè)分析之后，還需要對(duì)所選定行業(yè)中的各公司進(jìn)行分析，以便選出最合適投資的企業(yè)，獲得最佳投資效益。公司分析包括一般因素分析和財(cái)務(wù)質(zhì)量分析。第24頁(yè)/共75頁(yè)一、公司的一般因素分析(一)公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析經(jīng)營(yíng)觀念：開(kāi)放、創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)管理人員的素質(zhì)及能力分析。對(duì)決策層、管理層和執(zhí)行層管理人員的素質(zhì)分析。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率分析。（包括維持本公司競(jìng)爭(zhēng)地位的能力、擴(kuò)張能力、保持較高毛利率的能力、合理融資能力）內(nèi)控效率分析。對(duì)企業(yè)的制度完善程度。人事管理效率分析。對(duì)用人機(jī)制的分析（任人唯賢）。公關(guān)能力：包括樹(shù)立企業(yè)形象，產(chǎn)品宣傳，廣告促銷，對(duì)外協(xié)調(diào)與合作第25頁(yè)/共75頁(yè)(二)公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析銷售額及銷售增長(zhǎng)率：是評(píng)價(jià)公司競(jìng)爭(zhēng)地位的重要因素?？萍奸_(kāi)發(fā)水平。決定公司競(jìng)爭(zhēng)地位的首要因素。經(jīng)營(yíng)方式：?jiǎn)我唤?jīng)營(yíng)和多種經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品與市場(chǎng)開(kāi)拓能力和市場(chǎng)占有率：要看重點(diǎn)產(chǎn)品、拳頭產(chǎn)品和主導(dǎo)產(chǎn)品的生命周期。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)程度。產(chǎn)品不斷更新企業(yè)才能處于有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。公司發(fā)展?jié)摿Ψ治?。?6頁(yè)/共75頁(yè)（三）公司盈利狀況和股息派發(fā)政策分析第27頁(yè)/共75頁(yè)二、公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量分析財(cái)務(wù)分析主要有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析比率分析可以單獨(dú)或綜合運(yùn)用，三種分析方法：縱向比較法、橫向比較法、定值比較法。其中，定值比較法一般只用于收益率的比較，用來(lái)檢驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)的成果是否超過(guò)某一固定比率，比如凈資產(chǎn)收益率是否超過(guò)同期銀行存款利息率等。第28頁(yè)/共75頁(yè)（一）比率分析（一）比率分析償債能力營(yíng)運(yùn)能力獲利能力定值分析縱向比較法橫向比較法評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)第29頁(yè)/共75頁(yè)（二）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量:是指在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)流入和流出企業(yè)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。我國(guó)新會(huì)計(jì)制度將現(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。第30頁(yè)/共75頁(yè)現(xiàn)金流量的分析要點(diǎn)一、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。

(一）公司正在快速成長(zhǎng)（由于擴(kuò)大存貨、廣告費(fèi)、人員工資等）（二）經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損或?qū)I(yíng)運(yùn)資本（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債）管理不力二、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。由應(yīng)收賬款劇增、投資收益及營(yíng)業(yè)外收入的增加引起公司凈利潤(rùn)增加，但公司的現(xiàn)金流量并沒(méi)有增加三、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于利息支付額。

說(shuō)明公司的償債能力較差。第31頁(yè)/共75頁(yè)四、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)的主業(yè)戰(zhàn)略一致（一）投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量非常分散—說(shuō)明公司投資方向不明，公司正試圖通過(guò)投資多元化來(lái)降低收益的波動(dòng)性。（二）公司若重點(diǎn)發(fā)展主業(yè)，公司應(yīng)收回投資和處理固定資產(chǎn)，投資活動(dòng)有現(xiàn)金流入。五、投資活動(dòng)的資金來(lái)源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資依賴內(nèi)源融資的企業(yè)—財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)健，投資于這類企業(yè)增值快依賴外源融資的企業(yè)—加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度。會(huì)降低凈資產(chǎn)收益率（配股融資）或增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)（債務(wù)融資）。第32頁(yè)/共75頁(yè)六、公司是否有自由現(xiàn)金流量及如何分配自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)糁担顿Y活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)糁担?dāng)期還本付息額自由現(xiàn)金流量用來(lái)支付紅利、償還借款、回購(gòu)股票若公司用來(lái)支付紅利的數(shù)額大于當(dāng)期自由現(xiàn)金流—公司正利用外部現(xiàn)金流支付紅利，此紅利政策不穩(wěn)定。七、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來(lái)源是股票籌資、短期負(fù)債還是長(zhǎng)期負(fù)債股票籌資—公司經(jīng)營(yíng)的壓力較小短期負(fù)債過(guò)大—限制企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性若企業(yè)盈利能力較穩(wěn)，財(cái)務(wù)杠桿率較低—應(yīng)適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿率，以提高公司的凈資產(chǎn)收益率。第33頁(yè)/共75頁(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)要閱讀法

（一）查看主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)1．主營(yíng)業(yè)務(wù)同比指標(biāo)

主營(yíng)業(yè)務(wù)是公司的支柱，是一項(xiàng)重要指標(biāo)。上升幅度超過(guò)20％的，表明成長(zhǎng)性良好，下降幅度超過(guò)20％的，說(shuō)明主營(yíng)業(yè)務(wù)滑坡.

2．凈利潤(rùn)同比指標(biāo)

這項(xiàng)指標(biāo)也是重點(diǎn)查看對(duì)象。此項(xiàng)指標(biāo)超過(guò)20％,一般是成長(zhǎng)性好的公司,可作為重點(diǎn)觀察對(duì)象。

3．查看合并利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表

凡是凈利潤(rùn)與主營(yíng)利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的，可視為好公司。如果凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20％，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)滑坡，說(shuō)明利潤(rùn)增長(zhǎng)主要依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)以外的收入，應(yīng)查明收入來(lái)源，確認(rèn)其是否形成了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以判斷公司未來(lái)的發(fā)展前景。第34頁(yè)/共75頁(yè)4．主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）×100％主要反映了公司在該主營(yíng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的獲利能力，必要時(shí)可用這項(xiàng)指標(biāo)作同行業(yè)中不同公司間獲利能力的比較。

以上指標(biāo)可以在同行業(yè)、同類型企業(yè)間進(jìn)行對(duì)比，選擇實(shí)力更強(qiáng)的作為投資對(duì)象。

查看“重大事件說(shuō)明”和“業(yè)務(wù)回顧”，這些欄目中經(jīng)常有一些信息，預(yù)示公司在建項(xiàng)目及其利潤(rùn)估算的利潤(rùn)增長(zhǎng)潛力，值得分析驗(yàn)證。

（二）查看股東分布情況

從公司公布的十大股東所持股份數(shù)，可以粗略判斷股票有沒(méi)有大戶操作。如果股東中有不少個(gè)人大戶，這只股票的炒作氣氛將會(huì)較濃。

第35頁(yè)/共75頁(yè)（三）查看董事會(huì)的持股數(shù)量

董事長(zhǎng)和總經(jīng)理持股較多的股票，股價(jià)直接牽扯他們的個(gè)人利益，公司的業(yè)績(jī)一般都比較好；相反，如果董事長(zhǎng)和總經(jīng)理幾乎沒(méi)有持股，很可能是行政指派上任，就應(yīng)慎重考慮是否投資這家公司，以免造成損失。

（四）查看投資收益和營(yíng)業(yè)外收入

一般來(lái)說(shuō)，投資利潤(rùn)來(lái)源單一的公司比較可信，多元化經(jīng)營(yíng)未必產(chǎn)生多元化的利潤(rùn)第36頁(yè)/共75頁(yè)永遠(yuǎn)都不存在孤立的、單純的財(cái)務(wù)報(bào)表（定量）分析財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)一段時(shí)間經(jīng)營(yíng)成果以及財(cái)務(wù)狀況的反映，它與企業(yè)的行業(yè)背景、營(yíng)銷策略、公司戰(zhàn)略、股東關(guān)系、公司股價(jià)、股利政策、資本結(jié)構(gòu)、融資傾向以及管理層意圖等各個(gè)方面都有著緊密的聯(lián)系。很多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)必須放在這些因素下分析第37頁(yè)/共75頁(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是尊循一定的規(guī)則與流程制作出來(lái)的(上市公司，會(huì)計(jì)師事務(wù)所）必須注意財(cái)務(wù)報(bào)表有沒(méi)有經(jīng)過(guò)審計(jì)，由哪家會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，事務(wù)所的信譽(yù)如何，審計(jì)的意見(jiàn)是什么，事務(wù)所是否還提供非審計(jì)方面的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀：中國(guó)從事上市公司審計(jì)工作的會(huì)計(jì)師事務(wù)所太多，市場(chǎng)集中度很低案例：藍(lán)田股份，東方電子，安然事件永遠(yuǎn)都不存在孤立的、單純的財(cái)務(wù)報(bào)表分析第38頁(yè)/共75頁(yè)第16章投資技術(shù)分析技術(shù)分析及其作用技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析的四維空間技術(shù)分析的工具技術(shù)分析的功用技術(shù)分析的局限性第39頁(yè)/共75頁(yè)技術(shù)分析及其作用技術(shù)分析就是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來(lái)趨勢(shì)為目的，以圖表、技術(shù)指標(biāo)為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行的研究。市場(chǎng)行為有四方面的含義——價(jià)格、交易量和時(shí)間、空間；價(jià)最重要。技術(shù)分析就是用來(lái)確認(rèn)何時(shí)新的一輪升勢(shì)就要展開(kāi)；何時(shí)升勢(shì)即將結(jié)束而跌勢(shì)即將開(kāi)始。換句話說(shuō)，技術(shù)分析的作用是衡量股票上漲或下跌的慣性并確定慣性消退的時(shí)間，在這一時(shí)間行情不僅漲跌發(fā)生轉(zhuǎn)換，且走勢(shì)往往也產(chǎn)生了反轉(zhuǎn)。第40頁(yè)/共75頁(yè)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)技術(shù)分析法自19世紀(jì)產(chǎn)生以來(lái)，經(jīng)過(guò)不斷充實(shí)、完善和發(fā)展，本身逐漸形成一套頗為復(fù)雜的體系，但支撐該體系的理論基礎(chǔ)是如下三個(gè)假定條件或前提條件：市場(chǎng)行為包容一切。價(jià)格以趨勢(shì)方式演變。歷史會(huì)重演。第41頁(yè)/共75頁(yè)市場(chǎng)行為包容一切“市場(chǎng)行為包容一切”是技術(shù)分析的基石。技術(shù)分析者認(rèn)為，任何可能影響股票、期貨市場(chǎng)價(jià)格的因素———基礎(chǔ)的、政治的、心理的或其他——實(shí)際上都反映在其價(jià)格之中。技術(shù)分析者只研究?jī)r(jià)格變化就足夠了，而不必研究造成價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)在因素。技術(shù)分析者所使用的圖表等工具之所以發(fā)生作用，是因?yàn)檫@些工具本身如實(shí)地描述了市場(chǎng)參與者的行為，使我們能夠把握市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)，從而把握市場(chǎng)的未來(lái)趨勢(shì)。第42頁(yè)/共75頁(yè)價(jià)格以趨勢(shì)方式演變“趨勢(shì)”概念是技術(shù)分析的核心。技術(shù)分析者認(rèn)為，市場(chǎng)確有趨勢(shì)可循，而且當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)有勢(shì)能或慣性，只有當(dāng)它走到趨勢(shì)的盡頭，它才會(huì)掉頭反向。研究?jī)r(jià)格圖表的全部意義，就是要辯識(shí)出趨勢(shì)發(fā)展的早期形態(tài)，以便順應(yīng)趨勢(shì)進(jìn)行交易。事實(shí)上，大多數(shù)技術(shù)分析在本質(zhì)上就是順應(yīng)趨勢(shì)，即以判定、追隨市場(chǎng)的既成趨勢(shì)為目的。第43頁(yè)/共75頁(yè)歷史會(huì)重演技術(shù)分析和市場(chǎng)行為與人類心理學(xué)有關(guān)，證券投資不過(guò)是一種追求利潤(rùn)的行為，不論是昨天、今天或明天，這個(gè)目的都不會(huì)改變。在這種心理狀態(tài)下，市場(chǎng)交易行為將趨于一定的模式，由此導(dǎo)致歷史重演，即過(guò)去出現(xiàn)過(guò)的價(jià)格趨勢(shì)和變動(dòng)方式，今后會(huì)不斷出現(xiàn)。由于這些圖表型態(tài)在過(guò)去表現(xiàn)良好，我們就假設(shè)它在將來(lái)表現(xiàn)一樣良好。投資者就可以分析過(guò)去的價(jià)格變動(dòng)資料來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)。第44頁(yè)/共75頁(yè)技術(shù)分析的四維空間

——價(jià)、量、時(shí)、空價(jià)和量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，買賣雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過(guò)成交量的大小得到確認(rèn)。認(rèn)同程度大，成交量大；認(rèn)同程度小，成交量小。量?jī)r(jià)配合的關(guān)系是價(jià)升量增、價(jià)跌量減、天價(jià)天量、地價(jià)地量，量?jī)r(jià)背離的關(guān)系是價(jià)升量減、價(jià)跌量增。時(shí)間和空間是市場(chǎng)潛在能量的表現(xiàn)。時(shí)間指出“價(jià)格有可能在何時(shí)出現(xiàn)上升或下降”，反映市場(chǎng)起伏的內(nèi)在規(guī)律和事物發(fā)展的周而復(fù)始的特征，體現(xiàn)了市場(chǎng)潛在的能量由小變大再變小的過(guò)程；空間指出“價(jià)格有可能上升或下降到什么地方”，反映的是每次市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)程度的大小，也體現(xiàn)市場(chǎng)潛在的上升或下降能量的大小。時(shí)間長(zhǎng)、波動(dòng)空間大，價(jià)格變動(dòng)也大。第45頁(yè)/共75頁(yè)技術(shù)分析的工具指標(biāo)法。它是利用價(jià)格、成交量、持倉(cāng)興趣或股票漲跌只數(shù)等市場(chǎng)行為資料，經(jīng)特定公式計(jì)算出的數(shù)據(jù)。MACD,MA,RSI…K線法。切線法。又叫支撐和壓力線法形態(tài)法。波浪法。周期法。第46頁(yè)/共75頁(yè)技術(shù)分析的功用價(jià)格、交易量等市場(chǎng)行為可以反映市場(chǎng)變動(dòng)的內(nèi)在原因，各種因素最終都會(huì)反映在市場(chǎng)價(jià)格與成交量的變動(dòng)上。不能反映價(jià)格、成交量的變動(dòng)因素就不是重要的因素?？梢詮氖袌?chǎng)行為的歷史中推演出市場(chǎng)趨勢(shì)的未來(lái)發(fā)展軌跡，從而使投資者順勢(shì)而為。投資者能充分利用技術(shù)分析提供的精確的買賣時(shí)機(jī)信號(hào)，若使用得當(dāng)，可使投資者大獲其利。第47頁(yè)/共75頁(yè)技術(shù)分析的局限性技術(shù)分析只是透過(guò)理性的層面，告訴投資者市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)展方向的最大可能性，而不可能告訴投資者趨勢(shì)必然這樣發(fā)展，更不可能指示每一次價(jià)格波動(dòng)的最高、最低點(diǎn)，也無(wú)法告知每一次上升或下跌何時(shí)完結(jié)。技術(shù)分析指示的各種買賣訊號(hào)具有時(shí)滯性。技術(shù)分析有許多“死角”，常有錯(cuò)誤信號(hào)發(fā)出或信號(hào)不靈敏，使信號(hào)可信度大打折扣。技術(shù)分析所指示的信號(hào)盡管是客觀的，但不同的分析者仍會(huì)有不同的解釋，對(duì)同一個(gè)圖形或指標(biāo)發(fā)出的信號(hào)，有的可能看漲，有的則可能看跌。在特殊的大行情中，任何技術(shù)分析工具都有可能無(wú)效。第48頁(yè)/共75頁(yè)第17章投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)章節(jié)已講第49頁(yè)/共75頁(yè)第18章投資人策略18.1投資計(jì)劃策略18.2投資心理策略18.3資金管理策略18.4投資市場(chǎng)策略18.5投資風(fēng)險(xiǎn)策略第50頁(yè)/共75頁(yè)沃倫·巴菲特的投資策略1930年出生于美國(guó)，猶太人，是價(jià)值投資之父、本杰明·格雷厄姆的學(xué)生。第51頁(yè)/共75頁(yè)理論闡述：價(jià)值投資的精髓在于“質(zhì)好價(jià)低”個(gè)股的內(nèi)在價(jià)值，總會(huì)在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)體現(xiàn)在股價(jià)上，利用這種特性，使本金穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)。具體做法：買入具有增長(zhǎng)潛力但股價(jià)偏低的股票，并長(zhǎng)線持有。此為長(zhǎng)線投資的致富之道，在于每年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利用復(fù)式滾存的驚人威力，為自己制造財(cái)富。遵守的規(guī)則與禁忌：八項(xiàng)選股準(zhǔn)則：1、必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。2、產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。3、有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史。4、管理層理性、忠誠(chéng)，以股東的利益為先。5、財(cái)務(wù)穩(wěn)健。6、經(jīng)營(yíng)效率高，收益好。7、資本支出少，自由現(xiàn)金流量充裕。8、價(jià)格合理。四不：1、不要投機(jī)。2、不讓股市牽著你的鼻子。3、不買不熟悉的股票。4、不宜太過(guò)分散投資。第52頁(yè)/共75頁(yè)喬治．索羅斯的投資策略

1930年出生于匈牙利，猶太人，1968年創(chuàng)立“第一老鷹基金”，1993年登上華爾街百大富豪榜首，1992年狙擊英鎊勁賺20億美元，1997年狙擊泰銖，掀起亞洲金融風(fēng)暴。第53頁(yè)/共75頁(yè)理論闡述：索羅斯的核心投資理論就是“反射理論”。人們正確認(rèn)識(shí)世界是不可能的，投資者都是持“偏見(jiàn)”進(jìn)入市場(chǎng)的，當(dāng)“流行偏見(jiàn)”只屬于小眾時(shí)，影響力尚小，但不同投資者的偏見(jiàn)在互動(dòng)中產(chǎn)生群體影響力時(shí)，則將會(huì)演變成具主導(dǎo)地位的觀念，就是“羊群效應(yīng)”。具體做法：在將要“大起”的市場(chǎng)中投入巨額資本引誘投資者一并狂熱買進(jìn)，從而進(jìn)一步帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，直至價(jià)格走向瘋狂。在市場(chǎng)行將崩潰之時(shí)，率先帶頭拋售做空，基于市場(chǎng)已在頂峰，脆弱而不堪一擊，故任何風(fēng)吹草動(dòng)都可以引起恐慌性拋售，從而又進(jìn)一步加劇下跌幅度，直至崩盤(pán)。在漲跌的轉(zhuǎn)折處進(jìn)出賺取投機(jī)差價(jià)。遵守的規(guī)則與禁忌：沒(méi)有嚴(yán)格的原則或規(guī)律可循，只憑直覺(jué)及進(jìn)攻策略執(zhí)行一舉致勝的“森林法則”。第54頁(yè)/共75頁(yè)18.1投資計(jì)劃策略確定具體投資目標(biāo)選擇投資品種與市場(chǎng)確定風(fēng)險(xiǎn)因素及程度合理分配資金投資方案確定第55頁(yè)/共75頁(yè)18.2投資心理策略投資動(dòng)機(jī)資本增值動(dòng)機(jī)參與決策動(dòng)機(jī)投機(jī)動(dòng)機(jī)安全動(dòng)機(jī)自我表現(xiàn)動(dòng)機(jī)好奇與挑戰(zhàn)動(dòng)機(jī)避稅動(dòng)機(jī)第56頁(yè)/共75頁(yè)投資人的心理狀況（1）盈利的欲望（2）輸?shù)目謶郑?）價(jià)格心理第57頁(yè)/共75頁(yè)證券投資心理分析表現(xiàn)盲從心理賭博心理過(guò)度貪求心理猶豫心理避貴求廉心理第58頁(yè)/共75頁(yè)需具備的素質(zhì)理性分析良好控制力充分自信適度耐心靈活機(jī)動(dòng)第59頁(yè)/共75頁(yè)18.3資金管理策略資金來(lái)源管理

對(duì)于個(gè)人投資者而言，自由閑散資金是其合理的資金來(lái)源。借債投資、挪用生活費(fèi)或用購(gòu)房資金投資都是不合理的

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，評(píng)價(jià)資金來(lái)源合理的標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)家法律法規(guī)制度。各類機(jī)構(gòu)由于主業(yè)類型不同受不同法規(guī)制度的限制，且受限制的程度也不相同，如投資基金與銀行。第60頁(yè)/共75頁(yè)資金運(yùn)用管理

應(yīng)該分批入市

要分散投資：①時(shí)間分散②市場(chǎng)分散③品種分散第61頁(yè)/共75頁(yè)止損點(diǎn)管理

投資人限制資金損失的有效方法是在進(jìn)入市場(chǎng)之前就設(shè)立一個(gè)止損點(diǎn)。“無(wú)論什么時(shí)候建立頭寸，我都預(yù)先設(shè)立止損點(diǎn)。那是自我保護(hù)的唯一途徑，在我進(jìn)入之前就要知道在什么地方退出。在這個(gè)位置，我很心安，因?yàn)槿绻业慕灰资钦_的，市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)達(dá)到那一點(diǎn)；如果到達(dá)那一點(diǎn)，我就退出市場(chǎng)?！薄绹?guó)著名投資人科夫納。第62頁(yè)/共75頁(yè)特殊交易管理特殊交易指的是保證金交易。保證金交易實(shí)質(zhì)是一種杠桿融資交易。高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存投資風(fēng)險(xiǎn)要比一般的投資方式大第63頁(yè)/共75頁(yè)18.4投資市場(chǎng)策略投資市場(chǎng)策略即是投資人如何選擇具體的投資時(shí)機(jī)、投資品種等，并且在投資過(guò)程中靈活應(yīng)變的投資策略。第64頁(yè)/共75頁(yè)亞當(dāng)理論的主要內(nèi)容：1、在介入投資市場(chǎng)前，一定要認(rèn)清該市場(chǎng)的趨勢(shì)是上升還是下跌，在升市中主要以做多為主，在跌市中則以賣空為主，切記買賣方向不要做錯(cuò)。2、買入后遇跌，賣出后卻升，就應(yīng)該警惕是否看錯(cuò)大勢(shì)，看錯(cuò)就要認(rèn)錯(cuò)，及早投降，不要和大勢(shì)為敵。不要固執(zhí)己見(jiàn)，要承認(rèn)自己看錯(cuò)方向，及早認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤則可將損失減到較少的程度。在未買賣之前一定要訂立停損點(diǎn)，并且不隨意更改既定的停損點(diǎn)。切忌尋找各種借口為自己的錯(cuò)誤看法辯護(hù)。第65頁(yè)/共75頁(yè)3、拋棄迷信技術(shù)分析指標(biāo)或工具的做法，各種技術(shù)分析、技術(shù)指標(biāo)均有缺陷，過(guò)于依賴這些技術(shù)分析指針的所謂買賣信號(hào)，有可能使資金遭遇被套的危險(xiǎn)，那些相反理論買入法或馬丁基的加碼法教人越跌越買并不是好的投資理論和方法，這些做法堅(jiān)決摒棄。

第66頁(yè)/共75頁(yè)亞當(dāng)理論的十大戒條：1、一定要認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作，認(rèn)識(shí)市勢(shì)，否則絕對(duì)不買賣。2、進(jìn)場(chǎng)買賣時(shí)，應(yīng)在落盤(pán)時(shí)立即訂下停損價(jià)位。3、停損價(jià)位一到即要執(zhí)行，不可以隨便更改，調(diào)低止損位。4、進(jìn)場(chǎng)看錯(cuò)，不宜一錯(cuò)再錯(cuò)，手風(fēng)不順者要離，再冷靜分析檢討。5、進(jìn)場(chǎng)看錯(cuò)，只可停損，不可一路加注以平均價(jià)位，否則可能越蝕越多。6、切勿看錯(cuò)市而不肯認(rèn)輸，越錯(cuò)越深。7、每一種分析工具都并非完善，一樣會(huì)有出錯(cuò)機(jī)會(huì)。8、市升買升