第六章++工程項目資金來源與融資方案

會計學(xué)1第六章++工程項目資金來源與融資方案新設(shè)法人融資指由項目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建新的具有獨立法人資格的項目公司，由新組建的項目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險，依靠項目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以項目投資形成的資產(chǎn)、未來收益和權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。2建設(shè)項目所需資金的來源，包括項目公司股東投資的資本金和項目公司承擔(dān)的債務(wù)資金。項目資本金是指在項目總投資中，由投資者認繳的出資額，對項目的法人來說屬非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，不能以任何方式抽回。項目資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等作價出資。第1頁/共25頁第二節(jié)項目資本金的融通項目資本金的來源：中央和地方各級政府預(yù)算內(nèi)資金；國家批準的各項專項建設(shè)資金；“撥改貸”和經(jīng)營性基本建設(shè)基金回收的本息；土地批租收入；國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；地方政府按國家有關(guān)規(guī)定收取的各種稅費及其他預(yù)算外資金；國家授權(quán)的投資機構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金、資本公積金、盈余公積金、未分配利潤、股票上市收益金等）企業(yè)折舊基金以及投資者按照國家規(guī)定從資本市場上籌措的資金；經(jīng)批準，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券；國家規(guī)定的其他可用作項目資本金的資金。3第2頁/共25頁項目資本金的籌措股東直接投資股票融資政府投資4項目資本金籌集應(yīng)注意的問題確定項目資本金的具體來源渠道。根據(jù)資本金額度擬定項目的投資額。合理掌握資本金投入比例。（不宜過多的投入資本金）合理安排資本金到位的時間。（根據(jù)實施進度進行安排）第3頁/共25頁第三節(jié)項目債務(wù)籌資5國家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進出口信貸銀行中國建設(shè)銀行中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財務(wù)公司保險公司國家政策性銀行國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)融資租賃國內(nèi)負債籌資城市合作銀行國家開發(fā)銀行第4頁/共25頁6外國政府貸款外國銀行貸款出口信貸國外資金來源國際金融機構(gòu)貸款第5頁/共25頁第四節(jié)項目融資項目融資，指以項目的資產(chǎn)、收益作抵押來融資。項目融資本質(zhì)上是資金提供方對項目的發(fā)起人無追索權(quán)或有限追索權(quán)（無擔(dān)?；蛴邢迵?dān)保）的融資貸款。7第6頁/共25頁【例】：某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場上籌集資金。8方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B三個水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時，貸款方對公司有完全追索權(quán)。方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為項目融資。第7頁/共25頁項目融資的特點：至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；項目發(fā)起人以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人，從法律上與股東分離。銀行已項目本身的經(jīng)濟強度作為決定是否貸款的依據(jù)。主要依靠項目本身的資產(chǎn)和未來的現(xiàn)金流量作為貸款償還保證。9第8頁/共25頁第五節(jié)融資方案分析一、資金成本的含義和性質(zhì)10資金成本資金籌集成本資金使用成本在資金籌集過程中支付的各項費用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費；發(fā)行股票、債券而支付的各項代理發(fā)行費用，如印刷費、手續(xù)費、公證費、單保費和廣告費等。一般屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。主要包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費用等。資金使用成本一般與所籌資金的多少以及所籌資金使用時間的長短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點。第9頁/共25頁資金成本的作用是選擇資金來源和籌資方式的重要依據(jù)；是投資者進行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；是評價各種工程項目是否可行的一個重要尺度；11第10頁/共25頁二、資金成本的計算資金成本計算的一般形式：12資金成本率或——資金成本率（一般通稱為資金成本）——籌集資金總額；——資金占用費；——籌集費——籌集費費率（即籌資費占籌集資金總額的比率）第11頁/共25頁各種資金來源的資金成本計算13（1）銀行借款的資金成本1）不考慮資金籌集成本時的銀行借款的資金成本2）對項目貸款實行擔(dān)保時的資金成本3）考慮資金籌集成本時的資金成本——銀行借款的資金成本；——所得稅稅率；——銀行借款利率；——擔(dān)保費率：——擔(dān)保費總額；——企業(yè)借款總額；——擔(dān)保年限。第12頁/共25頁例6－1某企業(yè)為某建設(shè)項目申請銀行長期貸款1000萬元，年利率為10％，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費及手續(xù)費為0.5％。企業(yè)所得稅稅率為25％，試計算該項目長期借款的資金成本。14第13頁/共25頁（2）債券資金成本發(fā)行債券的成本主要包括債券利息和籌資費用。以稅后的債務(wù)成本為計算依據(jù)，需計算籌資費用。15——債券資金成本；——債券籌資額；——債券籌資費率；——債券年利息；——債券利率。若債券溢價或折價發(fā)行，為了更精確計算資金成本，以其實際發(fā)行價格作為債券籌資額。第14頁/共25頁例6－2假定某公司發(fā)行面值為500萬元的10年期債券，票面利率8％，發(fā)行費率5％，發(fā)行價格550萬元，公司所得稅稅率為25％，試計算該公司債券的資金成本。如果公司以350萬元發(fā)行面額為500萬元的債券，則資金成本又為多少？16（1）以550萬元價格發(fā)行時的資金成本為（2）以350萬元價格發(fā)行時的資金成本為第15頁/共25頁（3）優(yōu)先股成本優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除，在計算優(yōu)先股成本時無需經(jīng)過稅賦的調(diào)整。優(yōu)先股成本的計算公式為17——優(yōu)先股資金成本；——優(yōu)先股每年股息；——優(yōu)先股票面值；——優(yōu)先股籌資費率；——股息率第16頁/共25頁例6－3某公司為某項目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為200萬元，籌資費率為4％，股息年利率為14％，求其資金成本。18第17頁/共25頁（4）普通股資金成本普通股資金成本屬于權(quán)益融資成本。權(quán)益資金的資金占用費是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利潤支付的，不能抵減所得稅。計算普通股資金成本，常用的方法有“評價法”和“資本資產(chǎn)定價模型法”。19第18頁/共25頁1）評價法20——普通股資金成本；——預(yù)期年股利額；——普通股籌資額；——普通股籌資費率；——普通股利年增長率。例6－4某公司發(fā)行普通股正常市價為300萬元，籌資費率為4％，第一年的股利率為10％，以后每年增長5％，試求其資金成本率。第19頁/共25頁（2）資本資產(chǎn)定價模型21——無風(fēng)險報酬率；——平均風(fēng)險股票必要報酬率；——股票的風(fēng)險校正系數(shù)。例：某證券市場無風(fēng)險報酬率為11％，平均風(fēng)險股票必要報酬率為15％，某一股份公司普通股β值為1.15，試計算該普通股的資金成本。第20頁/共25頁（5）融資租賃資金成本企業(yè)租入某項資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付租金，并且租金列入企業(yè)成本，可以減少應(yīng)付所得稅，租金成本率為：22——融資租賃資金成本；——年租金額；——租賃資產(chǎn)價值。第21頁/共25頁（6）留存盈余資金成本留存盈余是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分盈利，即經(jīng)營所得凈收益的積余，包括盈余公積和未分配利潤23留存盈余資金成本與