第六章++工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案

會(huì)計(jì)學(xué)1第六章++工程項(xiàng)目資金來(lái)源與融資方案新設(shè)法人融資指由項(xiàng)目發(fā)起人（企業(yè)或政府）發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益和權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。2建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源，包括項(xiàng)目公司股東投資的資本金和項(xiàng)目公司承擔(dān)的債務(wù)資金。項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對(duì)項(xiàng)目的法人來(lái)說(shuō)屬非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，不能以任何方式抽回。項(xiàng)目資本金可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、資源開采權(quán)等作價(jià)出資。第1頁(yè)/共25頁(yè)第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通項(xiàng)目資本金的來(lái)源：中央和地方各級(jí)政府預(yù)算內(nèi)資金；國(guó)家批準(zhǔn)的各項(xiàng)專項(xiàng)建設(shè)資金；“撥改貸”和經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)基金回收的本息；土地批租收入；國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入；地方政府按國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各種稅費(fèi)及其他預(yù)算外資金；國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益（包括資本金、資本公積金、盈余公積金、未分配利潤(rùn)、股票上市收益金等）企業(yè)折舊基金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資本市場(chǎng)上籌措的資金；經(jīng)批準(zhǔn)，發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)換債券；國(guó)家規(guī)定的其他可用作項(xiàng)目資本金的資金。3第2頁(yè)/共25頁(yè)項(xiàng)目資本金的籌措股東直接投資股票融資政府投資4項(xiàng)目資本金籌集應(yīng)注意的問題確定項(xiàng)目資本金的具體來(lái)源渠道。根據(jù)資本金額度擬定項(xiàng)目的投資額。合理掌握資本金投入比例。（不宜過多的投入資本金）合理安排資本金到位的時(shí)間。（根據(jù)實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行安排）第3頁(yè)/共25頁(yè)第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資5國(guó)家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資城市合作銀行國(guó)家開發(fā)銀行第4頁(yè)/共25頁(yè)6外國(guó)政府貸款外國(guó)銀行貸款出口信貸國(guó)外資金來(lái)源國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款第5頁(yè)/共25頁(yè)第四節(jié)項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資，指以項(xiàng)目的資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資。項(xiàng)目融資本質(zhì)上是資金提供方對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)（無(wú)擔(dān)?；蛴邢迵?dān)保）的融資貸款。7第6頁(yè)/共25頁(yè)【例】：某自來(lái)水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來(lái)水廠。為了增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。8方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的A、B三個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。方案2：借來(lái)的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱為項(xiàng)目融資。第7頁(yè)/共25頁(yè)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)：至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；項(xiàng)目發(fā)起人以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人，從法律上與股東分離。銀行已項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為決定是否貸款的依據(jù)。主要依靠項(xiàng)目本身的資產(chǎn)和未來(lái)的現(xiàn)金流量作為貸款償還保證。9第8頁(yè)/共25頁(yè)第五節(jié)融資方案分析一、資金成本的含義和性質(zhì)10資金成本資金籌集成本資金使用成本在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用。主要包括向銀行借款的手續(xù)費(fèi)；發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng)代理發(fā)行費(fèi)用，如印刷費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、公證費(fèi)、單保費(fèi)和廣告費(fèi)等。一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。主要包括支付給股東的各種股利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。資金使用成本一般與所籌資金的多少以及所籌資金使用時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)。第9頁(yè)/共25頁(yè)資金成本的作用是選擇資金來(lái)源和籌資方式的重要依據(jù)；是投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；是評(píng)價(jià)各種工程項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度；11第10頁(yè)/共25頁(yè)二、資金成本的計(jì)算資金成本計(jì)算的一般形式：12資金成本率或——資金成本率（一般通稱為資金成本）——籌集資金總額；——資金占用費(fèi)；——籌集費(fèi)——籌集費(fèi)費(fèi)率（即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率）第11頁(yè)/共25頁(yè)各種資金來(lái)源的資金成本計(jì)算13（1）銀行借款的資金成本1）不考慮資金籌集成本時(shí)的銀行借款的資金成本2）對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本3）考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本——銀行借款的資金成本；——所得稅稅率；——銀行借款利率；——擔(dān)保費(fèi)率：——擔(dān)保費(fèi)總額；——企業(yè)借款總額；——擔(dān)保年限。第12頁(yè)/共25頁(yè)例6－1某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款1000萬(wàn)元，年利率為10％，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)為0.5％。企業(yè)所得稅稅率為25％，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。14第13頁(yè)/共25頁(yè)（2）債券資金成本發(fā)行債券的成本主要包括債券利息和籌資費(fèi)用。以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)，需計(jì)算籌資費(fèi)用。15——債券資金成本；——債券籌資額；——債券籌資費(fèi)率；——債券年利息；——債券利率。若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為了更精確計(jì)算資金成本，以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。第14頁(yè)/共25頁(yè)例6－2假定某公司發(fā)行面值為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率8％，發(fā)行費(fèi)率5％，發(fā)行價(jià)格550萬(wàn)元，公司所得稅稅率為25％，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以350萬(wàn)元發(fā)行面額為500萬(wàn)元的債券，則資金成本又為多少？16（1）以550萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為（2）以350萬(wàn)元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為第15頁(yè)/共25頁(yè)（3）優(yōu)先股成本優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除，在計(jì)算優(yōu)先股成本時(shí)無(wú)需經(jīng)過稅賦的調(diào)整。優(yōu)先股成本的計(jì)算公式為17——優(yōu)先股資金成本；——優(yōu)先股每年股息；——優(yōu)先股票面值；——優(yōu)先股籌資費(fèi)率；——股息率第16頁(yè)/共25頁(yè)例6－3某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4％，股息年利率為14％，求其資金成本。18第17頁(yè)/共25頁(yè)（4）普通股資金成本普通股資金成本屬于權(quán)益融資成本。權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是向股東分派的股利，而股利是以所得稅后凈利潤(rùn)支付的，不能抵減所得稅。計(jì)算普通股資金成本，常用的方法有“評(píng)價(jià)法”和“資本資產(chǎn)定價(jià)模型法”。19第18頁(yè)/共25頁(yè)1）評(píng)價(jià)法20——普通股資金成本；——預(yù)期年股利額；——普通股籌資額；——普通股籌資費(fèi)率；——普通股利年增長(zhǎng)率。例6－4某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為4％，第一年的股利率為10％，以后每年增長(zhǎng)5％，試求其資金成本率。第19頁(yè)/共25頁(yè)（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型21——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；——平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；——股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)。例：某證券市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為11％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為15％，某一股份公司普通股β值為1.15，試計(jì)算該普通股的資金成本。第20頁(yè)/共25頁(yè)（5）融資租賃資金成本企業(yè)租入某項(xiàng)資產(chǎn)，獲得其使用權(quán)，要定期支付租金，并且租金列入企業(yè)成本，可以減少應(yīng)付所得稅，租金成本率為：22——融資租賃資金成本；——年租金額；——租賃資產(chǎn)價(jià)值。第21頁(yè)/共25頁(yè)（6）留存盈余資金成本留存盈余是指企業(yè)未以股利等形式發(fā)放給投資者而保留在企業(yè)的那部分盈利，即經(jīng)營(yíng)所得凈收益的積余，包括盈余公積和未分配利潤(rùn)23留存盈余資金成本與