第11章利潤(rùn)分配

會(huì)計(jì)學(xué)1第11章利潤(rùn)分配第一節(jié)收益分配管理概述一、分配的對(duì)象息稅前利潤(rùn)觀稅前利潤(rùn)觀凈利潤(rùn)觀利潤(rùn)是收入扣除成本費(fèi)用后的余額第1頁(yè)/共52頁(yè)二、收益分配的基本原則

1.依法分配原則2.兼顧各方面利益原則3.分配與積累并重原則4.投資與收益對(duì)等原則第2頁(yè)/共52頁(yè)三、利潤(rùn)分配的程序（EBIT觀）

支付利息彌補(bǔ)企業(yè)虧損繳納所得稅分配稅后利潤(rùn)支付滯納金和罰款彌補(bǔ)以前年度虧損提取公積金提取公益金向投資者分配利潤(rùn)第3頁(yè)/共52頁(yè)第二節(jié)股利理論一、股利與股利理論1.股利是股息和紅利的簡(jiǎn)稱(chēng)，它是股份公司從其稅后利潤(rùn)中分配給股東，作為股東對(duì)公司投資的一種報(bào)酬。公司的凈利潤(rùn)是股利分配的基礎(chǔ)和最高限額，是股利的唯一來(lái)源。第4頁(yè)/共52頁(yè)2.股利理論探討股利的支付與股票價(jià)格關(guān)系的理論股利的支付是否影響企業(yè)的價(jià)值研究?jī)?nèi)容股利的支付如果影響企業(yè)價(jià)值的話，使企業(yè)價(jià)值最大化的股利支付率是多少第5頁(yè)/共52頁(yè)二、股利無(wú)關(guān)論代表理論：由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani)首次提出的MM理論。在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策與公司的價(jià)值無(wú)關(guān)。投資者對(duì)股利和資本利得無(wú)偏好。股利的支付率不影響企業(yè)價(jià)值。公司價(jià)值由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定。企業(yè)不能通過(guò)把餅切成不同的塊就能改變餅的整體大小。第6頁(yè)/共52頁(yè)三、股利相關(guān)論

“在手之鳥(niǎo)”理論信號(hào)傳遞理論稅差理論假設(shè)排除理論第7頁(yè)/共52頁(yè)

1.“在手之鳥(niǎo)”理論股票投資收益=股利收益+資本利得（風(fēng)險(xiǎn)小）（風(fēng)險(xiǎn)大）結(jié)論：隨著股利支付率的上升，股票投資風(fēng)險(xiǎn)將減小，股票投資成本將下降，股價(jià)將上升，公司價(jià)值將上升。雙鳥(niǎo)在林，不如一鳥(niǎo)在手第8頁(yè)/共52頁(yè)2.稅差理論

①資本利得稅率低于股利收入稅率②資本利得稅可以遞延到股票出售時(shí)才發(fā)生結(jié)論：從所得稅效應(yīng)來(lái)看，充分利用留存收益進(jìn)行投資，不發(fā)或少發(fā)現(xiàn)金股利對(duì)股東更有利，更有利于提高股票價(jià)格，從而提高公司價(jià)值。

稅率時(shí)間第9頁(yè)/共52頁(yè)3.信息傳播論基礎(chǔ)：信息不對(duì)稱(chēng)理論在股票市場(chǎng)中，股利能將企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力的信息傳播給投資者，從而影響公司股價(jià)。保持股利的穩(wěn)定，并根據(jù)收益狀況增加股利發(fā)放，可使投資者提高對(duì)企業(yè)的信任，有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)形象，從而引起股價(jià)的上升；反之，則會(huì)引起股價(jià)的下跌。第10頁(yè)/共52頁(yè)4.假設(shè)排除理論與MM理論相反排除MM理論的假設(shè)，認(rèn)為股利政策和股票價(jià)格相關(guān)。第11頁(yè)/共52頁(yè)第三節(jié)股利政策一、股利政策的含義指公司稅后凈利潤(rùn)在向股東支付股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇。第12頁(yè)/共52頁(yè)二、股利政策類(lèi)型剩余股利政策（1）含義：指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的凈收益首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。第13頁(yè)/共52頁(yè)（2）剩余股利政策的步驟（1）確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；（2）確定公司下一年度的資金需求量；（3）確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；（4）將公司稅后利潤(rùn)首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來(lái)發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。

第14頁(yè)/共52頁(yè)剩余股利政策

某公司2010年末資產(chǎn)負(fù)債率為40％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2011年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金1200萬(wàn)元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：1.若2010年的凈利是800萬(wàn)，公司可發(fā)放多少股利?股利發(fā)放率為多少?2.若2010年的凈利為200萬(wàn)，公司可發(fā)放多少股利？2011年需追加的對(duì)外籌資額是多少?第15頁(yè)/共52頁(yè)剩余股利政策1.公司發(fā)放的股利為：

800-1200×60%=80萬(wàn)股利發(fā)放率=80/800=10%2.投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為：

1200×60%=720萬(wàn)＞200萬(wàn)所以公司不發(fā)股利，需對(duì)外籌資：

1200×40%+（720–200）=1000萬(wàn)第16頁(yè)/共52頁(yè)企業(yè)本年度投資規(guī)模8000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%；本年度提取了法定盈余公積金（90萬(wàn)元，擬轉(zhuǎn)增資本）后，尚有可供分配的剩余稅后利潤(rùn)1750萬(wàn)元。由于當(dāng)前負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，下年度擬通過(guò)增加資本的方式將資產(chǎn)負(fù)債率降至60%。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的途徑有三：一是償還到期債務(wù)600萬(wàn)元；二是通過(guò)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成資本400萬(wàn)元；三是依靠稅后利潤(rùn)解決差額部分。轉(zhuǎn)增后若還有剩余稅后利潤(rùn)，將用作派發(fā)現(xiàn)金股利。第17頁(yè)/共52頁(yè)答案：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的投資規(guī)模為：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的股權(quán)資本額為9000×（1-60%）=3600（萬(wàn)元）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后需追加股權(quán)資本額為3600-8000×（1-80%）=2000（萬(wàn)元）需以稅后利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資本額為2000-400-90=1510（萬(wàn)元）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后剩余稅后利潤(rùn)為1750-1510=240（萬(wàn)元）第18頁(yè)/共52頁(yè)（3）剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低。缺點(diǎn)：會(huì)造成各年股利發(fā)放額不固定，不利于樹(shù)立良好的形象。第19頁(yè)/共52頁(yè)2.穩(wěn)定股利額政策

公司事先設(shè)定每股股利，并在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)一直維持這一水平。只有當(dāng)公司認(rèn)為未來(lái)盈余將會(huì)顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)才會(huì)提高每股股利的支付額。第20頁(yè)/共52頁(yè)1234EPS股利時(shí)間金額第21頁(yè)/共52頁(yè)公司和股東喜歡穩(wěn)定股利額政策的原因（優(yōu)點(diǎn)）：（1）向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息（2）有利于投資者安排股利收入和支出（3）可以消除投資者關(guān)于未來(lái)股利的不安全感（4）有利于機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)。第22頁(yè)/共52頁(yè)穩(wěn)定股利額政策的缺點(diǎn)：股利的支付與公司的盈利狀況相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低的時(shí)候仍要支付固定的股利，可能導(dǎo)致資金短缺、財(cái)務(wù)狀況惡化。第23頁(yè)/共52頁(yè)

3.固定股利支付率政策

即：將公司每年盈利的某一固定百分比作為股利發(fā)放給股東的政策。EPS時(shí)間金額1234股利第24頁(yè)/共52頁(yè)固定股利支付率的特點(diǎn)：股利的支付與公司盈余緊密配合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則由于股利通常被認(rèn)為是公司未來(lái)前途的信息來(lái)源，這種政策下各年的股利變動(dòng)較大，極易給人造成一種公司不穩(wěn)定的印象，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。第25頁(yè)/共52頁(yè)4.正常股利加額外股利的政策企業(yè)一般每年按一固定數(shù)額向股東發(fā)放被稱(chēng)為正常股利的現(xiàn)金股利外，還要在企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況向股東加付一部分額外股利的政策。第26頁(yè)/共52頁(yè)正常股利加額外股利政策的特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）這種股利政策使公司有較大的靈活性。（2）吸引依靠穩(wěn)定股利度日的股東。缺點(diǎn)：（1）當(dāng)公司盈利狀況不佳或無(wú)盈利時(shí)會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力過(guò)大。（2）持續(xù)的額外股利會(huì)提高股東對(duì)股利派發(fā)的期望水平。第27頁(yè)/共52頁(yè)三、影響股利政策的因素（一）法律因素1.資本保全限制2.企業(yè)積累限制3.凈利潤(rùn)限制4.無(wú)償債能力限制5.超額累積利潤(rùn)限制第28頁(yè)/共52頁(yè)（三）股東因素

1.股東的稅負(fù)2.股東的投資機(jī)會(huì)3.股東的股權(quán)稀釋4.股東的穩(wěn)定收入第29頁(yè)/共52頁(yè)（二）企業(yè)內(nèi)部因素1.盈余的穩(wěn)定性2.資產(chǎn)的流動(dòng)性3.舉債能力4.投資機(jī)會(huì)5.資本成本6.償債需要第30頁(yè)/共52頁(yè)（四）其他因素1.債務(wù)合同約束2.機(jī)構(gòu)投資者的投資限制3.重置實(shí)物資產(chǎn)的考慮第31頁(yè)/共52頁(yè)第三節(jié)股利支付一、股利支付方式現(xiàn)金股利股票股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利

我國(guó)企業(yè)實(shí)務(wù)中很少采用。第32頁(yè)/共52頁(yè)二、財(cái)產(chǎn)股利即：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，具體包括：實(shí)物股利證券股利第33頁(yè)/共52頁(yè)三、負(fù)債股利即：以公司負(fù)債來(lái)發(fā)放其股利，通常以應(yīng)付票據(jù)支付，一般都帶息。因此，負(fù)債股利只是公司宣布并須立即發(fā)放股息而現(xiàn)金不足時(shí)采用的一種權(quán)宜之計(jì)。第34頁(yè)/共52頁(yè)四、股票股利

股票股利是企業(yè)以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。第35頁(yè)/共52頁(yè)某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見(jiàn)下表：?jiǎn)挝唬涸胀ü桑骖~1元，已發(fā)行200000股）200000資本公積400000未分配利潤(rùn)2000000股東權(quán)益合計(jì)2600000假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票，若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元需從“未分配利潤(rùn)”中轉(zhuǎn)出資金：20×200000×10%=400000（元）1600000220000780000不變第36頁(yè)/共52頁(yè)假定上述公司本年盈余440000元，某股東持有20000股普通股，則發(fā)放股票股利對(duì)該股東的影響：項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）每股市價(jià)持股比例所持股總價(jià)值440000/200000=2.22020000/200000=10%20×20000=400000440000/220000=220÷（1+10%）=18.181818222000/220000=10%18.1818182×22000=400000發(fā)行股票股利后，如果盈利總額不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)下降；但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變。第37頁(yè)/共52頁(yè)１．股票股利的影響不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出和負(fù)債的增加；權(quán)益總額不變，但會(huì)引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。當(dāng)企業(yè)的盈余總額以及股東的持股比例不變時(shí)，每位股東所持股票的市場(chǎng)總值保持不變。第38頁(yè)/共52頁(yè)2.股票股利對(duì)股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）可以使股東獲得股票價(jià)格相對(duì)上漲的收益

（2）可以使股東獲得節(jié)稅收益第39頁(yè)/共52頁(yè)股票股利對(duì)股東的缺點(diǎn)由于增加了股份數(shù)，因此，每股凈資產(chǎn)會(huì)下降。與此同時(shí)如果股票市場(chǎng)價(jià)格下跌幅度大于每股凈資產(chǎn)下降的幅度，則會(huì)給股東造成實(shí)質(zhì)性的損失。第40頁(yè)/共52頁(yè)優(yōu)點(diǎn)①有利于企業(yè)保留現(xiàn)金②有利于增強(qiáng)企業(yè)股票的流動(dòng)性缺點(diǎn)股票股利的管理費(fèi)用比現(xiàn)金股利高得多3.股票股利對(duì)企業(yè)而言的優(yōu)缺點(diǎn)第41頁(yè)/共52頁(yè)股票分割又稱(chēng)拆股，是將一股面值較高的股票交換成數(shù)股面值較低的股票的行為。五、股票分割紐約股票交易規(guī)定，當(dāng)派發(fā)的股票數(shù)量不超過(guò)現(xiàn)在外部股份數(shù)量的25％時(shí)，稱(chēng)為股票股利，超過(guò)25％則稱(chēng)為股票分割。第42頁(yè)/共52頁(yè)股票分割股票分割前股票分割后普通股100(1000000股，每股1元)資本公積100留存收益500

股東權(quán)益合計(jì)700

普通股100(2000000股，每股0.5元)資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700

第43頁(yè)/共52頁(yè)股票分割的影響股東權(quán)益總額不變，權(quán)益各項(xiàng)目金額及相互比例也不變。股票分割后公司凈利潤(rùn)不變，分割后每股收益和每股市價(jià)也會(huì)下降。第44頁(yè)/共52頁(yè)股票分割的作用：1.降低公司股票價(jià)格。2.傳遞遠(yuǎn)期良好信號(hào)。3.增加股東的現(xiàn)金股利。第45頁(yè)/共52頁(yè)股票股利與股票分割的比較

股票股利

股票分割普通股股數(shù)

增加

增加股票市場(chǎng)價(jià)格

下降

下降股東權(quán)益總額

不變

不變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化不變兩者都能降低股價(jià)，但只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采