第11章利潤分配

會計(jì)學(xué)1第11章利潤分配第一節(jié)收益分配管理概述一、分配的對象息稅前利潤觀稅前利潤觀凈利潤觀利潤是收入扣除成本費(fèi)用后的余額第1頁/共52頁二、收益分配的基本原則

1.依法分配原則2.兼顧各方面利益原則3.分配與積累并重原則4.投資與收益對等原則第2頁/共52頁三、利潤分配的程序（EBIT觀）

支付利息彌補(bǔ)企業(yè)虧損繳納所得稅分配稅后利潤支付滯納金和罰款彌補(bǔ)以前年度虧損提取公積金提取公益金向投資者分配利潤第3頁/共52頁第二節(jié)股利理論一、股利與股利理論1.股利是股息和紅利的簡稱，它是股份公司從其稅后利潤中分配給股東，作為股東對公司投資的一種報(bào)酬。公司的凈利潤是股利分配的基礎(chǔ)和最高限額，是股利的唯一來源。第4頁/共52頁2.股利理論探討股利的支付與股票價(jià)格關(guān)系的理論股利的支付是否影響企業(yè)的價(jià)值研究內(nèi)容股利的支付如果影響企業(yè)價(jià)值的話，使企業(yè)價(jià)值最大化的股利支付率是多少第5頁/共52頁二、股利無關(guān)論代表理論：由米勒（Miller）和莫迪格萊尼(Modigliani)首次提出的MM理論。在完善的資本市場條件下，股利政策與公司的價(jià)值無關(guān)。投資者對股利和資本利得無偏好。股利的支付率不影響企業(yè)價(jià)值。公司價(jià)值由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定。企業(yè)不能通過把餅切成不同的塊就能改變餅的整體大小。第6頁/共52頁三、股利相關(guān)論

“在手之鳥”理論信號傳遞理論稅差理論假設(shè)排除理論第7頁/共52頁

1.“在手之鳥”理論股票投資收益=股利收益+資本利得（風(fēng)險(xiǎn)?。L(fēng)險(xiǎn)大）結(jié)論：隨著股利支付率的上升，股票投資風(fēng)險(xiǎn)將減小，股票投資成本將下降，股價(jià)將上升，公司價(jià)值將上升。雙鳥在林，不如一鳥在手第8頁/共52頁2.稅差理論

①資本利得稅率低于股利收入稅率②資本利得稅可以遞延到股票出售時(shí)才發(fā)生結(jié)論：從所得稅效應(yīng)來看，充分利用留存收益進(jìn)行投資，不發(fā)或少發(fā)現(xiàn)金股利對股東更有利，更有利于提高股票價(jià)格，從而提高公司價(jià)值。

稅率時(shí)間第9頁/共52頁3.信息傳播論基礎(chǔ)：信息不對稱理論在股票市場中，股利能將企業(yè)經(jīng)營狀況和盈利能力的信息傳播給投資者，從而影響公司股價(jià)。保持股利的穩(wěn)定，并根據(jù)收益狀況增加股利發(fā)放，可使投資者提高對企業(yè)的信任，有利于提高企業(yè)的財(cái)務(wù)形象，從而引起股價(jià)的上升；反之，則會引起股價(jià)的下跌。第10頁/共52頁4.假設(shè)排除理論與MM理論相反排除MM理論的假設(shè)，認(rèn)為股利政策和股票價(jià)格相關(guān)。第11頁/共52頁第三節(jié)股利政策一、股利政策的含義指公司稅后凈利潤在向股東支付股利與公司內(nèi)部留存收益之間的分配選擇。第12頁/共52頁二、股利政策類型剩余股利政策（1）含義：指公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。第13頁/共52頁（2）剩余股利政策的步驟（1）確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)；（2）確定公司下一年度的資金需求量；（3）確定按照最佳資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；（4）將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余部分用來發(fā)放當(dāng)年的現(xiàn)金股利。

第14頁/共52頁剩余股利政策

某公司2010年末資產(chǎn)負(fù)債率為40％，企業(yè)想繼續(xù)保持這一資本結(jié)構(gòu)。預(yù)計(jì)2011年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會，需要資金1200萬元，如果公司采取剩余股利政策。要求計(jì)算：1.若2010年的凈利是800萬，公司可發(fā)放多少股利?股利發(fā)放率為多少?2.若2010年的凈利為200萬，公司可發(fā)放多少股利？2011年需追加的對外籌資額是多少?第15頁/共52頁剩余股利政策1.公司發(fā)放的股利為：

800-1200×60%=80萬股利發(fā)放率=80/800=10%2.投資項(xiàng)目所需權(quán)益資金為：

1200×60%=720萬＞200萬所以公司不發(fā)股利，需對外籌資：

1200×40%+（720–200）=1000萬第16頁/共52頁企業(yè)本年度投資規(guī)模8000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%；本年度提取了法定盈余公積金（90萬元，擬轉(zhuǎn)增資本）后，尚有可供分配的剩余稅后利潤1750萬元。由于當(dāng)前負(fù)債比率過高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大，下年度擬通過增加資本的方式將資產(chǎn)負(fù)債率降至60%。資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的途徑有三：一是償還到期債務(wù)600萬元；二是通過可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成資本400萬元；三是依靠稅后利潤解決差額部分。轉(zhuǎn)增后若還有剩余稅后利潤，將用作派發(fā)現(xiàn)金股利。第17頁/共52頁答案：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的投資規(guī)模為：資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后的股權(quán)資本額為9000×（1-60%）=3600（萬元）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后需追加股權(quán)資本額為3600-8000×（1-80%）=2000（萬元）需以稅后利潤轉(zhuǎn)增資本額為2000-400-90=1510（萬元）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后剩余稅后利潤為1750-1510=240（萬元）第18頁/共52頁（3）剩余股利政策優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：有利于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低。缺點(diǎn)：會造成各年股利發(fā)放額不固定，不利于樹立良好的形象。第19頁/共52頁2.穩(wěn)定股利額政策

公司事先設(shè)定每股股利，并在較長時(shí)期內(nèi)一直維持這一水平。只有當(dāng)公司認(rèn)為未來盈余將會顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的持續(xù)增長時(shí)才會提高每股股利的支付額。第20頁/共52頁1234EPS股利時(shí)間金額第21頁/共52頁公司和股東喜歡穩(wěn)定股利額政策的原因（優(yōu)點(diǎn)）：（1）向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息（2）有利于投資者安排股利收入和支出（3）可以消除投資者關(guān)于未來股利的不安全感（4）有利于機(jī)構(gòu)投資者購買。第22頁/共52頁穩(wěn)定股利額政策的缺點(diǎn)：股利的支付與公司的盈利狀況相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低的時(shí)候仍要支付固定的股利，可能導(dǎo)致資金短缺、財(cái)務(wù)狀況惡化。第23頁/共52頁

3.固定股利支付率政策

即：將公司每年盈利的某一固定百分比作為股利發(fā)放給股東的政策。EPS時(shí)間金額1234股利第24頁/共52頁固定股利支付率的特點(diǎn)：股利的支付與公司盈余緊密配合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則由于股利通常被認(rèn)為是公司未來前途的信息來源，這種政策下各年的股利變動較大，極易給人造成一種公司不穩(wěn)定的印象，不利于穩(wěn)定股票價(jià)格。第25頁/共52頁4.正常股利加額外股利的政策企業(yè)一般每年按一固定數(shù)額向股東發(fā)放被稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還要在企業(yè)盈利有較大幅度增加時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況向股東加付一部分額外股利的政策。第26頁/共52頁正常股利加額外股利政策的特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）這種股利政策使公司有較大的靈活性。（2）吸引依靠穩(wěn)定股利度日的股東。缺點(diǎn)：（1）當(dāng)公司盈利狀況不佳或無盈利時(shí)會導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力過大。（2）持續(xù)的額外股利會提高股東對股利派發(fā)的期望水平。第27頁/共52頁三、影響股利政策的因素（一）法律因素1.資本保全限制2.企業(yè)積累限制3.凈利潤限制4.無償債能力限制5.超額累積利潤限制第28頁/共52頁（三）股東因素

1.股東的稅負(fù)2.股東的投資機(jī)會3.股東的股權(quán)稀釋4.股東的穩(wěn)定收入第29頁/共52頁（二）企業(yè)內(nèi)部因素1.盈余的穩(wěn)定性2.資產(chǎn)的流動性3.舉債能力4.投資機(jī)會5.資本成本6.償債需要第30頁/共52頁（四）其他因素1.債務(wù)合同約束2.機(jī)構(gòu)投資者的投資限制3.重置實(shí)物資產(chǎn)的考慮第31頁/共52頁第三節(jié)股利支付一、股利支付方式現(xiàn)金股利股票股利財(cái)產(chǎn)股利負(fù)債股利

我國企業(yè)實(shí)務(wù)中很少采用。第32頁/共52頁二、財(cái)產(chǎn)股利即：以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，具體包括：實(shí)物股利證券股利第33頁/共52頁三、負(fù)債股利即：以公司負(fù)債來發(fā)放其股利，通常以應(yīng)付票據(jù)支付，一般都帶息。因此，負(fù)債股利只是公司宣布并須立即發(fā)放股息而現(xiàn)金不足時(shí)采用的一種權(quán)宜之計(jì)。第34頁/共52頁四、股票股利

股票股利是企業(yè)以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。第35頁/共52頁某公司在發(fā)放股票股利前，股東權(quán)益情況見下表：單位：元普通股（面額1元，已發(fā)行200000股）200000資本公積400000未分配利潤2000000股東權(quán)益合計(jì)2600000假設(shè)該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票，若該股票當(dāng)時(shí)市價(jià)20元需從“未分配利潤”中轉(zhuǎn)出資金：20×200000×10%=400000（元）1600000220000780000不變第36頁/共52頁假定上述公司本年盈余440000元，某股東持有20000股普通股，則發(fā)放股票股利對該股東的影響：項(xiàng)目發(fā)放前發(fā)放后每股收益（EPS）每股市價(jià)持股比例所持股總價(jià)值440000/200000=2.22020000/200000=10%20×20000=400000440000/220000=220÷（1+10%）=18.181818222000/220000=10%18.1818182×22000=400000發(fā)行股票股利后，如果盈利總額不變，會由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)下降；但由于股東所持股份的比例不變，每位股東所持股票的市場價(jià)值總額仍保持不變。第37頁/共52頁１．股票股利的影響不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出和負(fù)債的增加；權(quán)益總額不變，但會引起所有者權(quán)益項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。當(dāng)企業(yè)的盈余總額以及股東的持股比例不變時(shí)，每位股東所持股票的市場總值保持不變。第38頁/共52頁2.股票股利對股東而言的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）可以使股東獲得股票價(jià)格相對上漲的收益

（2）可以使股東獲得節(jié)稅收益第39頁/共52頁股票股利對股東的缺點(diǎn)由于增加了股份數(shù)，因此，每股凈資產(chǎn)會下降。與此同時(shí)如果股票市場價(jià)格下跌幅度大于每股凈資產(chǎn)下降的幅度，則會給股東造成實(shí)質(zhì)性的損失。第40頁/共52頁優(yōu)點(diǎn)①有利于企業(yè)保留現(xiàn)金②有利于增強(qiáng)企業(yè)股票的流動性缺點(diǎn)股票股利的管理費(fèi)用比現(xiàn)金股利高得多3.股票股利對企業(yè)而言的優(yōu)缺點(diǎn)第41頁/共52頁股票分割又稱拆股，是將一股面值較高的股票交換成數(shù)股面值較低的股票的行為。五、股票分割紐約股票交易規(guī)定，當(dāng)派發(fā)的股票數(shù)量不超過現(xiàn)在外部股份數(shù)量的25％時(shí)，稱為股票股利，超過25％則稱為股票分割。第42頁/共52頁股票分割股票分割前股票分割后普通股100(1000000股，每股1元)資本公積100留存收益500

股東權(quán)益合計(jì)700

普通股100(2000000股，每股0.5元)資本公積100留存收益500股東權(quán)益合計(jì)700

第43頁/共52頁股票分割的影響股東權(quán)益總額不變，權(quán)益各項(xiàng)目金額及相互比例也不變。股票分割后公司凈利潤不變，分割后每股收益和每股市價(jià)也會下降。第44頁/共52頁股票分割的作用：1.降低公司股票價(jià)格。2.傳遞遠(yuǎn)期良好信號。3.增加股東的現(xiàn)金股利。第45頁/共52頁股票股利與股票分割的比較

股票股利

股票分割普通股股數(shù)

增加

增加股票市場價(jià)格

下降

下降股東權(quán)益總額

不變

不變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化不變兩者都能降低股價(jià)，但只有在公司股價(jià)劇漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采