企業(yè)發(fā)展能力

第十一章發(fā)展能力分析

第十三章趨勢分析與預(yù)測分析主講：郭長城第十一章發(fā)展能力分析第一節(jié)發(fā)展能力分析的內(nèi)涵第二節(jié)增長率分析第三節(jié)剩余收益分析第一節(jié)發(fā)展能力分析的內(nèi)涵發(fā)展能力的內(nèi)涵發(fā)展能力分析的內(nèi)容一、發(fā)展能力分析的內(nèi)涵發(fā)展能力是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?，也稱為增長能力從形成看，主要依托于收入、資金、利潤的增長從結(jié)果看，增長能力強的企業(yè)，能夠不斷為股東創(chuàng)造財富，能夠不斷增加企業(yè)價值二、發(fā)展能力分析的目的有利于股東衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價值的程度有利于潛在的投資者評價企業(yè)的成長性以做出正確的投資決策有利于經(jīng)營者發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素以采取正確的經(jīng)營策略和財務(wù)策略有利于債權(quán)人分析企業(yè)發(fā)展能力以做出正確的信用政策三、發(fā)展能力分析的內(nèi)容（分析框架）增長率分析剩余收益分析第二節(jié)增長率分析股東權(quán)益增長率收益增長率銷售增長率資產(chǎn)增長率增長能力分析基本框架可持續(xù)增長率一、股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率是本期股東權(quán)益增加額與股東權(quán)益期初余額之比，也叫資本積累率股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益增加額年初股東權(quán)益三年資本平均增長率=3年末股東權(quán)益三年前年末股東權(quán)益-1股東權(quán)益增長率分析（一）股東權(quán)益的增長主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤和籌資活動產(chǎn)生的股東凈投資股東權(quán)益增長率=凈利潤+股東凈投資年初股東權(quán)益=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率凈資產(chǎn)收益率與股東凈投資率指標(biāo)中股東權(quán)益均按期初數(shù)計算P238實例分析股東權(quán)益增長率分析（二）企業(yè)在不發(fā)行新的權(quán)益資本并維持固定股利支付率政策條件下股東權(quán)益增長率=本期留存收益增加期初股東權(quán)益=(期初)凈資產(chǎn)(本期)收益率×收益留存比率期初凈資產(chǎn)=凈利潤×留存比率企業(yè)未來凈資產(chǎn)增長率(g)是凈資產(chǎn)收益率(ROE)和股利支付率(D/E)的函數(shù)表達(dá)式。g≤ROE股東權(quán)益增長長率分析（二二）成長來源（因因素分析擴展展）凈資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)收益率×收益留存比率=銷售收入期末總資產(chǎn)×凈利潤銷售收入×期末總資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)=銷售凈利率率×總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期期末總資產(chǎn)乘乘數(shù)×留存比比率=1×10%×2×0.75=15%×留存比率股東權(quán)益增長長率分析（二二）企業(yè)在各方面面保持不變的的情況下，只只能以g的速速度每年增長長（該增長率率是可持續(xù)增增長率）當(dāng)企業(yè)增長速速度超過g時時，上述四個個比率必須改改變。不過比比率的改變并并不容易做到到。實際上超超速增長只能能是短期的二、利潤增長長率利潤增長率：：凈利潤增長長率、營業(yè)利利潤增長率凈利潤增長率=凈利潤增加額基期凈利潤營業(yè)利潤增長率=營業(yè)利潤增加額基期主營利潤利潤增長率分分析凈利潤的增長長是否來源于于營業(yè)利潤的的增長：表明明是否具有良良好的增長能能力營業(yè)利潤增長長與營業(yè)收入入增長的適應(yīng)應(yīng)性：主營利潤增長長高于主營收收入增長率(銷售增長率率),表明明企業(yè)盈利能能力不斷增強強;主營利潤增長長低于主營收收入增長率(銷售增長率率),表明明企業(yè)主營業(yè)業(yè)務(wù)盈利能力力不強,發(fā)展展?jié)摿χ档脩褢岩蒔240頁實實例分析三、收入增長長率收入增長率是是本期營業(yè)收收入增加額與與基期營業(yè)收收入之比收入增長率=營業(yè)收入增加額基期營業(yè)收入收入增長率分分析:分析收入增長長是否具有效效益性(收入入增長率高于于資產(chǎn)增長率率,這種增長長才具有成長長性)不同時期收入入增長率比較較不同產(chǎn)品收入入增長率分析析(產(chǎn)品壽命周期期及特征)四、資產(chǎn)增長長率資產(chǎn)增長率是是本期資產(chǎn)增增加額與資產(chǎn)產(chǎn)期初余額之之比資產(chǎn)增長率=資產(chǎn)增加額資產(chǎn)期初余額資產(chǎn)增長率分分析:分析資產(chǎn)增長長是否適當(dāng)(銷售、利潤潤的增長高于于資產(chǎn)增長,這種增長才才屬于效益型型增長)分析資產(chǎn)增長長的來源（負(fù)負(fù)債規(guī)模、股東權(quán)益規(guī)模模），比較資產(chǎn)產(chǎn)增長與股東東權(quán)益增長的的關(guān)系不同時期資產(chǎn)產(chǎn)增長率的比比較五、發(fā)展能力力分析基本框框架增長能力股東權(quán)益增長率利潤增長率資產(chǎn)增長率收入增長率六、可持續(xù)增增長率企業(yè)增長模式式銷售百分比法法確定融資需需求銷售增長與外外部融資的關(guān)關(guān)系內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率率企業(yè)增長模式式企業(yè)增長的財財務(wù)意義是資資金增長從資金來源上上看企業(yè)增長長的實現(xiàn)方式式完全依靠內(nèi)部部資金增長（（靠內(nèi)部積累累）主要依靠外部部資金增長（（增加債務(wù)和和股東投資））平衡增長（可可持續(xù)增長））就是保持目目前的財務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)和相關(guān)的的財務(wù)風(fēng)險，，按照股東權(quán)權(quán)益的增長比比例增加借款款，以此支持持銷售增長銷售百分比法法確定融資需需求假設(shè)：經(jīng)營資資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)負(fù)債的銷售百百分比不變存貨基期數(shù)為10萬元，基期期銷售收入為為100萬元元，則存貨的的銷售百分比比為10%（（10/100）如果下期銷售售收入為200萬元，則則下期預(yù)計的的存貨項目金金額為200×10%=20萬元預(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)預(yù)計經(jīng)營負(fù)債債預(yù)計凈經(jīng)營資資產(chǎn)=預(yù)計經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)-預(yù)預(yù)計經(jīng)營負(fù)債債資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營營資產(chǎn)-基期期凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)銷售百分比法法確定融資需需求公司2006年營業(yè)收入入為3000萬元，預(yù)計計2007年年營業(yè)收入為為4000萬萬元（增長33.33%）項目2006年實際銷售百分比2007年預(yù)測經(jīng)營資產(chǎn)合計194464.82%2594經(jīng)營負(fù)債合計2909.68%388凈經(jīng)營資產(chǎn)合計165455.14%2206資金總需求=預(yù)計凈經(jīng)營營資產(chǎn)-基期期凈經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)

=2206-1654=552（萬元）銷售百分比法法確定融資需需求如何解決資金金需求？1、動用現(xiàn)存存的金融資產(chǎn)產(chǎn)2、增加的留留存收益=預(yù)計銷售額額×計劃銷售售凈利率×（（1-股利支支付率）3、增加金融融負(fù)債4、增加股本本外部融資額=（預(yù)計凈經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)-基基期凈經(jīng)營資資產(chǎn)）-可以以動用的金融融資產(chǎn)-留存存收益增加=552-36-4000×4.5%=336（萬元元）假定企業(yè)可以以動用的金融融資產(chǎn)為36萬元假設(shè)計劃銷售售凈利率可以以涵蓋增加的的利息銷售百分比法法確定融資需需求銷售百分比法法確定融資需需求外部融資需求求(增量法））

外部融資資額=新增銷銷售額×（經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售售百分比-經(jīng)經(jīng)營負(fù)債銷售售百分比）-預(yù)計銷售額額×銷售凈利利率×（1-股利支付率率）-可以動動用的金融資資產(chǎn)下面假定可以以動用的金融融資產(chǎn)為0銷售增長與外外部融資的關(guān)關(guān)系外部融資銷售售增長比:銷銷售每增長一一元需要追加加的外部融資資額.（472/1000=0.472）外部融資銷售售增長比=外外部融資額/新增銷售額額=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-1+增長率增長率×計劃銷售凈利率×收益留存比率=64.82%-9.68%-[(133.33%)÷33.33%]×4.5%×(1-0%)=0.472外部融資需求求不僅取決于于銷售的增長長,還要看股股利支付率和和銷售凈利率率內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率是是不從外部融融資,僅靠內(nèi)內(nèi)部積累所能能達(dá)到的增長長率即外部融資為為零外部融資銷售售增長比=經(jīng)經(jīng)營資產(chǎn)銷售售百分比-經(jīng)經(jīng)營負(fù)債銷售售百分比-[(1+增長長率)/增增長率]×計計劃銷售凈利利率×（1-股利支付率率)=064.82%-9.68%-[(1+增長率)÷增長率]×4.5%×100%=0增長率=8.89%即為為內(nèi)含增長率率在內(nèi)含增長率率增長的情況況下,公司資資產(chǎn)不斷增加加,其資金來來源于負(fù)債自自然增加和留留存收益的增增加可持續(xù)增長率率可持續(xù)增長率率是指不增發(fā)發(fā)新股并保持持目前經(jīng)營效效率和財務(wù)政政策條件下公公司銷售所能能增長的最大大比率（平衡衡增長）可持續(xù)增長率率的假設(shè)條件件公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標(biāo)結(jié)結(jié)構(gòu)并且打算算繼續(xù)維持目前的股利政策是一個目標(biāo)股股利政策并且且打算繼續(xù)維維持不愿意或不打打算發(fā)售新股股，增加債務(wù)務(wù)是其惟一外外部籌資來源源公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水水平并且可以以涵蓋負(fù)債的的利息公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的的水平可持續(xù)增長率率的計算根據(jù)期初股東東權(quán)益計算可可持續(xù)增長率率可持續(xù)增長率率=資產(chǎn)增長長率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率不變)=股東權(quán)益增增長率(資產(chǎn)負(fù)債率率不變）＝本期銷售凈凈利率×總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益期期末總資產(chǎn)乘乘數(shù)×收益留留存比率＝5%×2.5641××1.3××60%=10%例：根據(jù)期初初股東權(quán)益計計算的可持續(xù)續(xù)增長率年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63留存利潤30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.30001.30001.77271.30001.3000收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實際增長率

10.00%50.00%-16.67%10.00%可持續(xù)增長率率的計算根據(jù)期末股東東權(quán)益計算可可持續(xù)增長率率可持續(xù)增長率率=資產(chǎn)增長長率=股東權(quán)權(quán)益增長率（（g)g=股東權(quán)益益增加÷期初股東權(quán)權(quán)益=×股東權(quán)益增加期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益期初股東權(quán)益=銷售凈利率a×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率b×期末權(quán)益乘數(shù)c×收益留存率d×（1+g）=g1+gabcd=abcd1-abcdg可持續(xù)增長率率的計算根據(jù)期末股東東權(quán)益計算可可持續(xù)增長率率可持續(xù)增長率率(g)=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×留存比率1-資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×留存比率注意：上述指指標(biāo)涉及時點點數(shù)均應(yīng)采用用期末數(shù)。影響可持續(xù)增增長率的因素素有四個，而而且這四個因因素與可持續(xù)續(xù)增長率是同同方向變動=凈資產(chǎn)收益率×留存比率1-凈資產(chǎn)收益率×留存比率例：根據(jù)期末末股東權(quán)益計計算的可持續(xù)續(xù)增長率年度20052006200720082009收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤50.0055.0082.5068.7575.63留存利潤30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88銷售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期初股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818收益留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實際增長率

10.00%50.00%-16.67%10.00%可持續(xù)增長率率與實際增長長率可持續(xù)增長率率是企業(yè)當(dāng)前前經(jīng)營效率和和財務(wù)政策決決定的內(nèi)在增增長能力，而而實際增長率率是本年銷售售額比上年銷銷售額的增長長百分比如果某一年的的經(jīng)營效率和和財務(wù)政策與與上年相同，，則實際增長長率等于上年年的可持續(xù)增增長率(平衡增長）(06與05年)可持續(xù)增長率率與實際增長長率如果某一年的的4個財務(wù)比比率有一個或或多個數(shù)值增增加，則實際際增長率就會會超過上年的的可持續(xù)增長長率(超常增增長)2007年權(quán)益益乘數(shù)提高使使得實際增長長率50%超超過上年的可可持續(xù)增長率率10%。由由此可見，超超常增長是““改變”財務(wù)務(wù)比率的結(jié)果果，而不是持持續(xù)當(dāng)前狀態(tài)態(tài)的結(jié)果。企企業(yè)不可能每每年提高這4個財務(wù)比率率，也就不可可能使超常增增長繼續(xù)下去去可持續(xù)增長率率與實際增長長率如果某一年的的4個財務(wù)比比率有一個或或多個數(shù)值比比上年下降，，則實際銷售售增長率就會會低于上年的的可持續(xù)增長長率。例如，，2008年年權(quán)益乘數(shù)下下降使得實際際增長率下降降到-16.67％，低低于上年的可可持續(xù)增長率率(10％)。即使該年年的財務(wù)比率率恢復(fù)到05和06年的的歷史正常水水平，下降也也是不可避免免的。這是超超長增長后的的必然結(jié)果，，對此事先要要有所準(zhǔn)備。。如果不愿意意接受這種現(xiàn)現(xiàn)實，繼續(xù)勉勉強沖刺，現(xiàn)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的危危機很快就會會來臨。可持續(xù)增長率率與實際增長長率如果公式中4個財務(wù)比率率已經(jīng)達(dá)到公公司的極限水水平，單純的的銷售增長無無助于增加股股東財富。盡盡管通過外部部融資可以實實現(xiàn)高速增長長，但權(quán)益凈凈利率不變———無效增長長可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%1、計算該企企業(yè)2005年的可持續(xù)續(xù)增長率2005年的的可持續(xù)增長長率

=（1400/11000××1180/1400））/（1-1400/11000××1180/1400））

=12.02%可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%2、計算該企業(yè)2005年超超長增長的銷銷售額2005年超超常增長的銷銷售額

=20000-12000×（1+7.37%））=7116（萬元）或=12000××（66.67%-7.37%）=7116（（萬元）可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%3、計算該企業(yè)2005年超超常增長所需需的資金額超常增長所需需資金

=22000-16000×（1+7.37%））=4821（萬元）或=實際銷售售所需資金-可持續(xù)增長長所需資金=本年銷售/本年總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-可可持續(xù)增長銷銷售/上年總總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%4、請問該企業(yè)2005年超超常增長的資資金來源有哪哪些？并分別別計算它們的的數(shù)額（1）超常增增長增加的留留存收益=實際利潤留留存-可持續(xù)續(xù)利潤留存=1180-560××（1+7.37%）=579（萬萬元）可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%4、請問該企業(yè)2005年超超常增長的資資金來源有哪哪些？并分別別計算它們的的數(shù)額（2）超常增長增加加的負(fù)債籌資資

=負(fù)債期期末余額-期期初余額-按按可持續(xù)增長長增加的負(fù)債債

=（22000-11000））-（16000-8160）×（（1+7.37%）=2582（萬萬元）可持續(xù)增長率率分析案例1年度2004年2005年銷售收入1200020000凈利潤7801400本年留存收益5601180期末總資產(chǎn)1600022000期末所有者權(quán)益816011000可持續(xù)增長率7.37%

實際增長率46.34%66.67%4、請問該企業(yè)2005年超超常增長的資資金來源有哪哪些？并分別別計算它們的的數(shù)額（3）超常增長增加加的外部股權(quán)權(quán)融資==4821-2582-579=1660（萬萬元）可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250（1）假設(shè)A公司不發(fā)股股票，在今后后可以維持2007年的的經(jīng)營效率和和財務(wù)政策，，不斷增長的的產(chǎn)品能為市市場所接受，，不變的銷售售凈利率可以以涵蓋不斷增增加的利息，，請依次回答答下列問題：：①2008年年的預(yù)期銷售售增長率是多多少？②今后的預(yù)期期股利增長率率是多少？可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250下年預(yù)期增長長率（可持續(xù)續(xù)增長率）計計算銷售凈利率5%銷銷售額/總資資產(chǎn)4次總資產(chǎn)/期末末股東權(quán)益2留存收收益率50%可持續(xù)增長率=5%×4×2×50%1-5%×4×2×50%=25%或=期初權(quán)益益凈利率×收收益留存率=[500/(1250-250)]×50%2008年預(yù)預(yù)期銷售增長長率、今后股股利增長率均均為25%可持續(xù)增長率率分析案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司司2008年的的計劃劃銷售售增長長率為為35%，，請回回答下下列互互不關(guān)關(guān)聯(lián)的的問題題：①①如果果不打打算從從外部部籌集集權(quán)益益資金金，并并保持持2007年的的財務(wù)務(wù)政策策和資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率，銷銷售凈凈利率率應(yīng)達(dá)達(dá)到多多少？？下期預(yù)預(yù)計銷銷售=10000××（1+35%）=13500（（萬元元）期末總總資產(chǎn)產(chǎn)=銷銷售收收入/資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=13500/4=3375（萬萬元））期末股股東權(quán)權(quán)益=總資資產(chǎn)/權(quán)益益乘數(shù)數(shù)=3375/2=1687.5（萬萬元））收益留留存=1687.5-1250=13500××r××50%r=6.48%可持續(xù)續(xù)增長長率分分析案案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司司2008年的的計劃劃銷售售增長長率為為35%，，請回回答下下列互互不關(guān)關(guān)聯(lián)的的問題題：①①如果果不打打算從從外部部籌集集權(quán)益益資金金，并并保持持2007年的的財務(wù)務(wù)政策策和資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率，銷銷售凈凈利率率應(yīng)達(dá)達(dá)到多多少？？或：r×4×2×50%1-r×4×2×50%=35%可持續(xù)續(xù)增長長率分分析案案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司司2008年的的計劃劃銷售售增長長率為為35%，，請回回答下下列互互不關(guān)關(guān)聯(lián)的的問題題：②如果不不打算算從外外部籌籌集權(quán)權(quán)益資資金，，并保保持2007年年的財財務(wù)政政策和和銷售售凈利利率，，資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)應(yīng)達(dá)到到多少少？下期預(yù)預(yù)計銷銷售=10000××（1+35%）=13500（（萬元元）期末股股東權(quán)權(quán)益=1250+13500×5%××50%=1587.5（萬萬元））期末總總資產(chǎn)產(chǎn)=1587.5××2=3175（萬萬元））資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率=13500/3175=4.25（注：：資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率不不能直直接用用可持持續(xù)增增長率率公式式計算算）可持續(xù)續(xù)增長長率分分析案案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司司2008年的的計劃劃銷售售增長長率為為35%，，請回回答下下列互互不關(guān)關(guān)聯(lián)的的問題題：③如果不不打算算從外外部籌籌集權(quán)權(quán)益資資金，，并保保持2007年年的經(jīng)經(jīng)營效效率和和股利利支付付率，，資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債率應(yīng)應(yīng)達(dá)到到多少少？下期預(yù)預(yù)計銷銷售=10000××（1+35%）=13500（（萬元元）期末總總資產(chǎn)產(chǎn)=13500/4=3375（（萬元元）期末股股東權(quán)權(quán)益=1250+13500×5%*50%=1587.5（（萬元元）資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率率=（（3375-1587.5））/3375=52.96%可持續(xù)續(xù)增長長率分分析案案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司司2008年的的計劃劃銷售售增長長率為為35%，，請回回答下下列互互不關(guān)關(guān)聯(lián)的的問題題：④如果不不打算算從外外部籌籌集權(quán)權(quán)益資資金，，并保保持2007年年的經(jīng)經(jīng)營效效率和和資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債率，，股利利支付付率應(yīng)應(yīng)達(dá)到到多少少？下期預(yù)預(yù)計銷銷售=10000××（1+35%）=13500（（萬元元）期末總總資產(chǎn)產(chǎn)=13500/4=3375（（萬元元）期末股股東權(quán)權(quán)益=3375/2=1687.5（（萬元元）收益留留存率率=（（1687.5-1250））/（（13500××5%）=64.81%股利支支付率率=1-64.81%=35.19%可持續(xù)續(xù)增長長率分分析案案例2年度2007年銷售收入10000凈利潤500本年留存收益（50%）250期末總資產(chǎn)2500期末所有者權(quán)益（1000萬股）1250假設(shè)A公司司2008年的的計劃劃銷售售增長長率為為35%，，請回回答下下列互互不關(guān)關(guān)聯(lián)的的問題題：⑤如果想想保持持2000年的的經(jīng)營營效率率和財財務(wù)政政策不不變，，需要要從外外部籌籌集多多少股股權(quán)資資金？？期末總總資產(chǎn)產(chǎn)=13500/4=3375（（萬元元）期末股股東權(quán)權(quán)益=3375/2=1687.5（（萬元元）股東權(quán)權(quán)益增增加=1687.5-1250=437.5（（萬元元）收益留留存=13500××5%×50%=337.5（（萬元元）應(yīng)從外外部籌籌集股股權(quán)資資金=435.5-337.5=100（（萬元元）第三三節(jié)節(jié)剩剩余余收收益益分分析析剩余余收收益益的的內(nèi)內(nèi)涵涵與與計計算算剩余余收收益益指指標(biāo)標(biāo)分分析析一、、剩剩余余收收益益的的內(nèi)內(nèi)涵涵與與計計算算股東東權(quán)權(quán)益益賬賬面面價價值值的的增增加加并并不不能能反反映映公公司司的的增增長長能能力力，，只只有有在在彌彌補補了了所所有有資資本本成成本本包包括括權(quán)權(quán)益益成成本本之之后后，，剩剩下下的的才才是是真真正正屬屬于于企企業(yè)業(yè)所所有有者者所所擁擁有有的的財財富富剩余余收收益益是是凈凈收收益益扣扣除除必必要要的的權(quán)權(quán)益益資資本本成成本本后后的的余余額額剩余余收收益益=凈凈收收益益-權(quán)權(quán)益益資資本本成成本本=（（凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率-權(quán)權(quán)益益資資本本成成本本率率））×凈凈資資產(chǎn)產(chǎn)或或=（（投投資資資資本本回回報報率率-加加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本））××投投資資資資本本二、、剩剩余余收收益益指指標(biāo)標(biāo)分分析析影響響剩剩余余收收益益指指標(biāo)標(biāo)的的因因素素凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率（指指標(biāo)標(biāo)越越高高，，剩剩余余收收益益越越大大））權(quán)益益資資本本成成本本率率（指指標(biāo)標(biāo)越越低低，，剩剩余余收收益益越越大大））凈資資產(chǎn)產(chǎn)（公公司司可可以以通通過過增增加加權(quán)權(quán)益益投投資資來來增增加加剩剩余余收收益益，，前前提提是是增增加加的的投投資資必必須須具具有有超超過過權(quán)權(quán)益益資資本本成成本本的的投投資資回回報報率率））剩余余收收益益指指標(biāo)標(biāo)分分析析分析析剩剩余余收收益益連連續(xù)續(xù)若若干干期期的的變變動動情情況況運用用連連環(huán)環(huán)替替代代法法分分析析剩剩余余收收益益變變動動的的原原因因案例例：：剩剩余余收收益益指指標(biāo)標(biāo)分分析析盡管管公公司司三三年年的的剩剩余余收收益益都都為為正正值值，，但但并并不不是是連連續(xù)續(xù)增增加加，，而而是是經(jīng)經(jīng)歷歷了了新新升升后后降降的的趨趨勢勢，，增增長長并并不不平平穩(wěn)穩(wěn)年度1998年1999年2000年凈利潤（萬元）424677438431凈資產(chǎn)收益率14.39%16.42%12.86%權(quán)益資本成本6.03%6.03%6.03%平均凈資產(chǎn)（萬元）294974716765549.5剩余收益（萬元）2465.954900.654477.03案例例：：剩剩余余收收益益指指標(biāo)標(biāo)分分析析1999年年與與1998年年相相比比分分析析對對象象:4900.65-2465.95=2434.7萬萬元元凈資資產(chǎn)產(chǎn)收收益益率率變變動動的的影影響響=(16.42%-14.39%)××29497=598.79萬萬元元權(quán)權(quán)益益資資本本成成本本變變動動