第六講風(fēng)險投資

投資銀行理論與實務(wù)主講：藍(lán)明第六講風(fēng)險投資主講：藍(lán)明【內(nèi)容提要】一、風(fēng)險投資的概念及特征二、風(fēng)險投資的參與主體三、風(fēng)險投資的運(yùn)作流程四、風(fēng)險投資業(yè)務(wù)五、一些風(fēng)投企業(yè)介紹概念風(fēng)險投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益投資。一、概念及特征企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營大擴(kuò)張期成長期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場風(fēng)險投資參與階段三板市場原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場主板市場滬市主板深市主板深圳中小板降板升板基本特征高風(fēng)險、高收益風(fēng)險投資是長期性的權(quán)益性投資參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理。投資對象是新興的、發(fā)展的、具有高成長性的中小企業(yè)高風(fēng)險性高收益性三、風(fēng)險投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資一般金融投資投資對象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時償還本息，所關(guān)心的是安全性投資審查以技術(shù)實現(xiàn)的可能性為審查重點，對技術(shù)創(chuàng)新和市場前景的考察是關(guān)鍵以財務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點，有無償還力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系對企業(yè)的運(yùn)營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回報風(fēng)險共擔(dān)，利潤共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資按貸款合同期限收回本息投資風(fēng)險風(fēng)險大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損風(fēng)險較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營者責(zé)任外，所欠本息不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場，能進(jìn)行風(fēng)險分析和控制，有較強(qiáng)的承受力懂財務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低市場重點未來潛在市場，難以預(yù)測現(xiàn)有成熟市場，易于預(yù)測與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險投資的產(chǎn)生與發(fā)展（P190）風(fēng)險投資的作用一、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力；二、以市場需求為導(dǎo)向，推動科技進(jìn)步?？茖W(xué)發(fā)現(xiàn)、企業(yè)家才能和風(fēng)險投資的有機(jī)結(jié)合，推動新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展。二、風(fēng)險險投資的的參與主主體1、風(fēng)險險投資者者2、風(fēng)險險投資機(jī)機(jī)構(gòu)3、風(fēng)險險企業(yè)1、風(fēng)險險投資者者富有的家家庭和個個人、機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者、大大公司資資本、私私募證券券基金、、共同基基金風(fēng)險資本本來源的的差異分分析：為什么20世紀(jì)紀(jì)80年年代以后后風(fēng)險資資本的來來源結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生了了重大變變化，有有集中于于機(jī)構(gòu)投投資者的的趨勢？？2、風(fēng)險險投資機(jī)機(jī)構(gòu)—籌籌集資金金、評估估選擇投投資項目目、參與與被投資資企業(yè)的的經(jīng)營管管理、盈盈利退出出。有限合伙伙制：P194公司制：：子公司：：3、風(fēng)險險企業(yè)——通常是是一些具具有發(fā)展展?jié)摿Φ牡?、新興興的高新新技術(shù)中中小企業(yè)業(yè)。兩高五新新企業(yè)：：兩高是指指高科技、高成長長；五新新是指新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)務(wù)、新能能源、新新材料、、新農(nóng)業(yè)業(yè)。4、風(fēng)險險投資參參與時機(jī)機(jī)選擇：：前期融資資投資：：創(chuàng)業(yè)資本本：產(chǎn)品品或技術(shù)術(shù)的醞釀釀與發(fā)明明階段；；開業(yè)資本本：技術(shù)術(shù)初步完完善和產(chǎn)產(chǎn)品試銷銷階段；；早期發(fā)展展資本：：企業(yè)開開始正式式生產(chǎn)，，初步形形成規(guī)模模階段。。后期融資資投資：：擴(kuò)展資本本：風(fēng)險險企業(yè)技技術(shù)完善善與生產(chǎn)產(chǎn)擴(kuò)展階階段；過渡性資資本：風(fēng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)成熟階階段，產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)入入大工業(yè)業(yè)生產(chǎn)階階段；投資轉(zhuǎn)型型資本：：重組資本本：風(fēng)險杠桿桿收購資資本：企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營大擴(kuò)張期成長期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場三板市場原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場主板市場滬市主板深市主板深圳中小板降板升板不同時期期介入考考慮的主主要問題題是什么么？三、風(fēng)險險投資的的運(yùn)作過過程（一）項項目選擇擇（二）項項目投資資合約的的設(shè)計與與簽訂（三）項項目管理理與監(jiān)控控（四）風(fēng)風(fēng)險投資資的退出出項目選擇擇1、選擇擇原則與與方法：：（1）每每項投資資承受的的風(fēng)險不不多于兩兩種：研研發(fā)風(fēng)險險、生產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險、、市場風(fēng)風(fēng)險、管管理風(fēng)險險和發(fā)展展風(fēng)險，，通常不不能同時時接受其其中的兩兩種風(fēng)險險。（2）遵遵循V=P×S×E公公式：V為投資資價值；；P為市市場需求求大??；；S為產(chǎn)產(chǎn)品、技技術(shù)或服服務(wù)的獨獨特性與與可行性性；E為為企業(yè)家家（管理理團(tuán)隊））的素質(zhì)質(zhì)。（3）其其他因素素相近時時以P為為參照系系2、風(fēng)險險投資項項目選擇擇的操作作流程（1）項項目遴選選：是否否符合投投資方向向；是否否達(dá)到一一定的技技術(shù)含量量標(biāo)準(zhǔn)；；是否具具有一定定的商業(yè)業(yè)前景；；（2）項項目評估估：風(fēng)險企業(yè)業(yè)所處的的行業(yè)；；風(fēng)險企業(yè)業(yè)所處的的階段；；風(fēng)險企業(yè)要要求的投資資規(guī)模；風(fēng)險企業(yè)所所處的地理理位置；風(fēng)險企業(yè)家家的素質(zhì)；；指標(biāo)評價體體系市場吸引系系統(tǒng)；產(chǎn)品技術(shù)系系統(tǒng)；管理能力系系統(tǒng)；環(huán)境支持系系統(tǒng)；退出變現(xiàn)系系統(tǒng)；投資分析的的一個基本本框架（3）項目目決策風(fēng)險投資風(fēng)風(fēng)險大，但但不是盲目目，是可以以預(yù)期的；；是依靠各各類專業(yè)人人才、機(jī)構(gòu)構(gòu)來做大量量審慎、嚴(yán)嚴(yán)格的調(diào)查查工作，以以求達(dá)到項項目決策的的最大限度度的科學(xué)性性，獲得在在控制風(fēng)險險條件下的的最大化收收益。投資合約的設(shè)設(shè)計與簽訂（一）項目定定價哈佛定價法：：曲棍球法：（二）確定金金融工具債券普通股混合證券（三）分階段段投資（四）報酬體體系（五）直接參參與管理（六）投資變變現(xiàn)（投資退退出）風(fēng)險資本退出出的三種方式式一是首次公開開發(fā)行即IPO，風(fēng)險投投資家可以在在證券市場上上出售風(fēng)險企企業(yè)的股份以以收回投資；；通過并購（廣廣義）這一股股權(quán)交易模式式退出；第三種退出方方式就是清算算和破產(chǎn)，這這是一種“不不情愿的退出出”。IPO退出（一）李寧有有限公司風(fēng)險投資公司司：新加坡政政府投資公司司和中國鼎暉暉投資1850萬美元持股情況：持持有公司19.9%和4.6%的股股權(quán)2004年6月，李寧公公司在香港主主板成功上市市。退出：兩公司司迅速減持股股份至15.19%和3.5%。（二）盛大公公司風(fēng)險投資：2003年年3月，“軟軟銀亞洲”向向盛大網(wǎng)絡(luò)投投資4000萬美元持股情況：持持有公司24.9%的股股權(quán)2004年5月，在納斯斯達(dá)克股票交交易市場交易易退出：在上市市之初，軟銀銀就減持了5.6%的盛盛大股份，套套現(xiàn)1725萬美元，其其仍持有盛大大19.3%的股份，按按2004年年10月的盛盛大市價計算算，其市值在在8億美元以以上，是其初初始投資的20多倍。并購方式中郵酒店中國郵政集團(tuán)團(tuán)2007年6月18日通過上海產(chǎn)權(quán)權(quán)市場成功轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓了首批13家郵政酒酒店，香港卓卓越金融旗下下的“你的客客棧酒店有限限公司”斥資資近2億元，，將其中11家酒店收入入囊中。這一一交易，讓中中國郵政實現(xiàn)現(xiàn)了主輔分離離。另一方面面，作為產(chǎn)業(yè)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，，香港卓越金金融介入后，，對這些郵政政酒店進(jìn)行包包裝，打造成成連鎖酒店，，重新推向市市場。私募股權(quán)投資資盡職調(diào)查介介紹風(fēng)險投資的運(yùn)運(yùn)作過程四、風(fēng)險投資資業(yè)務(wù)直接進(jìn)行風(fēng)險險投資擔(dān)當(dāng)風(fēng)險企業(yè)業(yè)的融資顧問問幫助風(fēng)險投資資順利退出創(chuàng)新的風(fēng)險投投資業(yè)務(wù)：風(fēng)風(fēng)險租賃、麥麥凱恩投資、、風(fēng)險杠桿并并購五、一些著名名風(fēng)投企業(yè)介介紹1．鼎暉投資資基金管理公公司鼎暉投資基金金管理公司（（簡稱鼎暉投投資），其前前身是中國國國際金融有限限公司（CICC）的直直接投資部。。投資領(lǐng)領(lǐng)域:日日用消消費(fèi)其其它它行業(yè)業(yè)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)電電信信通訊訊環(huán)環(huán)保節(jié)節(jié)能。。典型投資案例例:永樂電電器分眾傳傳媒

中國國移動鷹鷹牌陶瓷長長天控股新新浪網(wǎng)南南孚電池池

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速達(dá)軟軟件恒恒生電子桑桑德集團(tuán)團(tuán)2.深圳市市創(chuàng)新投資集集團(tuán)有限公司司深圳市創(chuàng)新投投資集團(tuán)是以以資本為主要要聯(lián)結(jié)紐帶的的母子公司為為主體的大型型投資企業(yè)集集團(tuán)，于2002年10月正式成立立。集團(tuán)核心心企業(yè)——深深圳市創(chuàng)新投投資集團(tuán)有限限公司的前身身為深圳市政政府于1999年8月26日發(fā)起設(shè)設(shè)立的深圳市市創(chuàng)新科技投投資有限公司司。深圳創(chuàng)新新投是國內(nèi)資資本規(guī)模最大大、投資能力力最強(qiáng)、最具具競爭力的內(nèi)內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資資公司，注冊冊資本16億億元人民幣，，可投資能力力超過60億億元人民幣。。投資案例：境境內(nèi)外資本市市場成功上市市的企業(yè)包括括濰柴動力、、同洲電子、、中材科技、、科陸電子、、西部材料、、遠(yuǎn)望谷、怡怡亞通、豐泉泉環(huán)保、三諾諾電子、網(wǎng)龍龍網(wǎng)絡(luò)、慧視視國際、東方方紀(jì)元、珠海海炬力、九城城數(shù)碼和中芯芯國際等。3.IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投投資基金美國國際數(shù)據(jù)據(jù)集團(tuán)（InternationalDataGroup）是是全世界最大大的信息技術(shù)術(shù)出版、研究究、會展與風(fēng)風(fēng)險投資公司司。IDG公公司2005年全球營業(yè)業(yè)總收入達(dá)到到26.8億億美元。IDG集團(tuán)公司司創(chuàng)建于1964年，總總部設(shè)在美國國波士頓。董事長麥戈文IDGVCPartners已成成為中國風(fēng)險險投資行業(yè)的的領(lǐng)先者，管管理總金額達(dá)達(dá)8億美元的的風(fēng)險基金。。到2007年12月18日，IDGVC成功功實現(xiàn)了4家家公司上市和和并購，創(chuàng)造造了中國風(fēng)險險投資業(yè)界集集中退出的新新記錄。熊曉鴿，美國國國際數(shù)據(jù)集集團(tuán)（IDG）全球常務(wù)務(wù)副總裁兼亞亞洲區(qū)總裁，，IDG創(chuàng)業(yè)業(yè)投資基金合合伙人。IDG技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資基金金投資領(lǐng)域：IDGVCPartners投資資于各個成長長階段的公司司，主要集中中于互聯(lián)網(wǎng)、、通訊、無線線、數(shù)字媒體體、半導(dǎo)體和和生命科學(xué)等等高科技領(lǐng)域域。投資案例：：目前已經(jīng)經(jīng)在中國投投資了100多個優(yōu)優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)業(yè)公司，包包括攜程、、百度、搜搜狐、騰訊訊、金蝶等等公司，已已有30多多家所投公公司公開上上市或并購購。排名創(chuàng)投投機(jī)構(gòu)退退出企企業(yè)行行業(yè)業(yè)IPO地點點退出回回報率1中中比基金金

金風(fēng)風(fēng)科技能能源源SZSE（深深）5300%2江江蘇高投投

中國國高傳制制造造業(yè)HKMB5191%3軟軟銀賽富富

完美美時空互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)NASDAQ3115%4軟軟銀集團(tuán)團(tuán)

阿里里巴巴互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)HKMB3025%5國國泰泰財財富富泛泛華華保保險險金金融融NASDAQ2944%6聯(lián)聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)投投資資西西部部礦礦業(yè)業(yè)能能源源SSE（（上上））2597%7軟軟銀銀賽賽