工程項(xiàng)目資金來源與融資方案

第六章工程項(xiàng)目資金來源與融資方案第一節(jié)融資主體及其融資方式第二節(jié)融資方案分析一、項(xiàng)目融資主體項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。項(xiàng)目的融資主體應(yīng)是項(xiàng)目法人。按是否依托于項(xiàng)目組建新的項(xiàng)目法人實(shí)體劃分，項(xiàng)目的融資主體分為新設(shè)法人和既有法人。兩類項(xiàng)目法人在融資方式上和項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析方面均存在較大不同。第一節(jié)融資主體及其融資方式（一）新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資是指組建新的項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動(dòng)。其特點(diǎn)：一是項(xiàng)目投資由新設(shè)法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成二是由新設(shè)法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn);三是以項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益考察償債能力。在這種方式下，為了實(shí)施新項(xiàng)目，由項(xiàng)目的發(fā)起人及其他投資人出資，建立新的獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的法人（公司法人或事業(yè)法人），承擔(dān)項(xiàng)目的融資及運(yùn)營(yíng)。新組建的法人享有法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。新設(shè)法人可按《公司法》的規(guī)定設(shè)立。在下列情況下，一般應(yīng)以新設(shè)法人為融資主體:1、擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；2、既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，難以獲得債務(wù)資金;而且項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切；3、項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。新設(shè)項(xiàng)目法人融資容易切斷擬建項(xiàng)目對(duì)于投資人的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)所謂的無追索權(quán)或有限追索權(quán)項(xiàng)目融資。

追索是指借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。采取有限追索項(xiàng)目融資，項(xiàng)目的發(fā)起人或股本投資人只對(duì)項(xiàng)目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，即項(xiàng)目公司的債權(quán)人只能對(duì)項(xiàng)目公司的股東或發(fā)起人追索有限的責(zé)任。有限追索的特例是無追索項(xiàng)目融資，即借款人僅以項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)益、經(jīng)濟(jì)收益對(duì)債權(quán)人提供債務(wù)償還，承擔(dān)責(zé)任，借款人的股東等投資人不對(duì)債權(quán)人提供擔(dān)保，債權(quán)人不能向借款人以外的其他人追索。追索的有限性表現(xiàn)在時(shí)間及金額兩個(gè)方面。

時(shí)間方面的追索限制通常表現(xiàn)為:項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目公司的股東提供擔(dān)保，而項(xiàng)目建成后，這種擔(dān)保則會(huì)解除，改為以項(xiàng)目公司的財(cái)產(chǎn)抵押。

金額方面的限制可能是股東只按事先約定的金額對(duì)項(xiàng)目借款提供擔(dān)保，其余部分不提供擔(dān)保，或者僅僅只是保證在項(xiàng)目投資建設(shè)及經(jīng)營(yíng)的最初一段時(shí)間內(nèi)提供事先約定金額的追加資金支持。除此之外，無論項(xiàng)目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的資產(chǎn)。（二）既有法人融資既有法人融資是指以既有法人作為項(xiàng)目法人進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)的融資活動(dòng)。其特點(diǎn):一是擬建項(xiàng)自不組建新的項(xiàng)目法人，由既有法人組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；二是擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并形成增量資產(chǎn)；三是一般從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。

采取既有法人融資方式，項(xiàng)目的融資方案需要與既有法人公司的總體財(cái)務(wù)安排相協(xié)調(diào)，將項(xiàng)目的融資方案作為公司理財(cái)?shù)囊徊糠挚紤]。所以既有法人融資又稱公司融資或公司信用融資。在這種方式下，由發(fā)起人公司—既有法人（包括企業(yè)、事業(yè)單位等）負(fù)責(zé)籌集資金，投資于新項(xiàng)目，不組建新的獨(dú)立法人，負(fù)債由既有法人承擔(dān)。公司融資下，難以實(shí)現(xiàn)“無追索權(quán)”或“有限追索權(quán)”融資。在下列情況下，一般應(yīng)以既有法人為融資主體:1、既有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；2、項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切；3、項(xiàng)目的盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。二、、融融資資資資金金來來源源（一一））自自有有資資金金1.現(xiàn)有有的的貨貨幣幣資資金金和和未未來來經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)活活動(dòng)動(dòng)中中可可能能獲獲得得的的盈盈余余現(xiàn)現(xiàn)金金。。2.資產(chǎn)產(chǎn)變變現(xiàn)現(xiàn)的的資資金金。。3.資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)權(quán)變變現(xiàn)現(xiàn)的的資資金金。。4.直接使用非現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)。（二）債務(wù)籌籌資（三）權(quán)益籌籌資三、項(xiàng)目融融資（一）項(xiàng)目融融資的含義：：是指以項(xiàng)目的的資產(chǎn)、收益益作為抵押來來融資。本質(zhì)質(zhì)上是資金提提供方對(duì)項(xiàng)目的發(fā)起人人（不是項(xiàng)目目公司）無追索或有限限追索（無擔(dān)擔(dān)?；蛘哂邢尴迵?dān)保）的融融資形式。可可以理解為是是通過該項(xiàng)目目的期望收益益或現(xiàn)金流量量、資產(chǎn)和合合同權(quán)益來融融資的活動(dòng)。?！纠浚耗匙詠硭粳F(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來水廠廠。為了增建建C廠，決定從金金融市場(chǎng)上籌籌集資金。方案1：貸款用于建設(shè)設(shè)新廠C，而歸還貸款款的款項(xiàng)來源源于A、B、C三個(gè)水廠的收收益。如果新新廠C建設(shè)失敗，該該公司把原來來的A、B三個(gè)水廠的收收益作為償債債的擔(dān)保。這這時(shí)，貸款方方對(duì)公司有完完全追索權(quán)。。方案2：借來的錢建C廠，還款的資資金僅限于C廠建成后的水水費(fèi)和其他收收入。如果新新項(xiàng)目失敗，，貸方只能從從清理C廠的資產(chǎn)中收收回一部分，，除此之外，，不能要求自自來水公司從從別的資金來來源，包括A、B兩個(gè)廠的收入入歸還貸款，，這稱為貸方方對(duì)自來水公公司無追索權(quán)權(quán)。方案3：在簽訂貸款協(xié)協(xié)議時(shí)，只要要求自來水公公司把特定的的一部分資產(chǎn)產(chǎn)作為貸款擔(dān)擔(dān)保，這里稱稱貸款方對(duì)自自來水公司有有有限追索權(quán)權(quán)。方案2和方案3稱為項(xiàng)目融資資。（二）特點(diǎn)：：1、至少涉及項(xiàng)目目發(fā)起方、項(xiàng)項(xiàng)目公司、貸貸款方三方；；2、項(xiàng)目發(fā)起方方以股東身份組建公司司，該項(xiàng)目公公司為獨(dú)立法法人，從法律律上與股東分分離；3、銀行以項(xiàng)目目本身的經(jīng)濟(jì)濟(jì)強(qiáng)度作為是是否貸款的依依據(jù)，進(jìn)一步步說，貸款銀銀行主要依靠靠項(xiàng)目本身的的資產(chǎn)和未來來的現(xiàn)金流量量作為貸款的的保證，而原原則上對(duì)項(xiàng)目目公司之外的的資產(chǎn)沒有追追索權(quán)或僅有有有限追索權(quán)權(quán)。（三）項(xiàng)目融融資的適用范范圍：（1）資源開發(fā)類類項(xiàng)目：如石石油、天燃?xì)鈿狻⒚禾?、鈾鈾等開發(fā)項(xiàng)目目；（2）基礎(chǔ)設(shè)施；；（3）制造業(yè)，如如飛機(jī)、大型型輪船制造等等。（四）項(xiàng)目融融資的主要模模式1.BOT模式：建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交，BOT融資模式是指指政府（主要要是省市級(jí)以以上）通過特特許權(quán)協(xié)議，，授權(quán)外商或或私營(yíng)商進(jìn)行行項(xiàng)目（主要要是基礎(chǔ)設(shè)施施和自然資源源開發(fā)）的融融資、設(shè)計(jì)、、建造、經(jīng)營(yíng)營(yíng)和維護(hù)，在在規(guī)定的特許許期（通常為為10-30年）內(nèi)向該項(xiàng)項(xiàng)目的使用者者收取費(fèi)用，，由此回收項(xiàng)項(xiàng)目的投資、、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)護(hù)等成本，并并獲得合理的的回報(bào)，特許許期滿后項(xiàng)目目將移交（一一般是免費(fèi)））給政府。BOT融資模式的形形式:（1）BOT(（Build一Operate一Transfer，建造一經(jīng)營(yíng)營(yíng)一移交）：：這是最經(jīng)典典的BOT形式，項(xiàng)目公司沒有有項(xiàng)目的所有有權(quán)，只有建建設(shè)和經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)；（2）BOOT（Build一Own一Operate一Transfer，建造一擁有有一經(jīng)營(yíng)一移移交）：與基基本的BOT的主要不同之之處是，項(xiàng)目公司既有有經(jīng)營(yíng)權(quán)又有有所有權(quán)，政府允許項(xiàng)目目公司在一定定范圍和一定定時(shí)期內(nèi)等一一定條件下將將項(xiàng)目資產(chǎn)抵抵押給銀行，，以便獲得更更優(yōu)惠的貸款款條件，從而而使項(xiàng)目產(chǎn)品品或服務(wù)價(jià)格格降低。但特特許期一般比比基本的BOT稍長(zhǎng)；（3）BOO（Build一Own一Operate，建造一擁有有一經(jīng)營(yíng)）：：與前兩種形形式主要不同同之處在于項(xiàng)目公公司不必將項(xiàng)項(xiàng)目移交給政政府（即為永永久私有化）），目的主要是鼓鼓勵(lì)項(xiàng)目公司司從項(xiàng)目全壽壽命期的角度度合理建設(shè)和和經(jīng)營(yíng)設(shè)施，，提高項(xiàng)目產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)的的質(zhì)量，追求求全壽命期的的總成本降低低和效率的提提高，使項(xiàng)目目產(chǎn)品或服務(wù)務(wù)價(jià)格更低；；（4）BT（Build一Transfer，建造一移交交）方式是指指政府在項(xiàng)目目建成后從民民營(yíng)機(jī)構(gòu)中購(gòu)購(gòu)回項(xiàng)目（可可一次支付、、也可分期支支付）。（5）TOT（Transfer一Operate一Transfer，移交一經(jīng)營(yíng)營(yíng)一移交）方方式特別受投投資者青睞，，在發(fā)展中國(guó)國(guó)家得到了越越來越多的應(yīng)應(yīng)用。2.以“設(shè)施使用協(xié)議議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目目融資模式是一種特殊的的債務(wù)融資方方式，即項(xiàng)目目建設(shè)中如需需要資金購(gòu)買買某設(shè)備，可可以向某金融融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資租賃。由該金融機(jī)機(jī)構(gòu)購(gòu)入此設(shè)設(shè)備，租借給給項(xiàng)目建設(shè)單單位，建設(shè)單單位分期付給給金融機(jī)構(gòu)租租借該設(shè)備的的租金。融資租賃在資資產(chǎn)抵押性融融資中用得很很普遍，特別別是在購(gòu)買飛飛機(jī)和輪船的的融資中，以以及在籌建大大型電力項(xiàng)目目中也可采用用融資租賃。。3.以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目目融資模式產(chǎn)品支付是針針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而而言的。借款款方式在項(xiàng)目目投產(chǎn)后直接接用項(xiàng)目產(chǎn)品品來還本付息息，而不以項(xiàng)項(xiàng)目產(chǎn)品的銷銷售收入來償償還債務(wù)的一一種融資租賃形式。在貸款款得到償還以以前，貸款方方擁有項(xiàng)目的的部分或全部部產(chǎn)品，借款款人在清償債債務(wù)時(shí)把貸款款方的貸款看看作這些產(chǎn)品品銷售收入折折現(xiàn)后的凈值值。產(chǎn)品支付這種種形式在美國(guó)國(guó)的石油、天天然氣和采礦礦項(xiàng)目融資中中應(yīng)用得最為為普遍，其特特點(diǎn)是：用來來清償債務(wù)本本息的唯一來來源是項(xiàng)目的的產(chǎn)品：貸款款的償還期應(yīng)應(yīng)該短于項(xiàng)目目有效生產(chǎn)期期；貸款方對(duì)對(duì)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)費(fèi)費(fèi)用不承擔(dān)直直接責(zé)任。4.PPP：公共部門與與私營(yíng)企業(yè)合合作方式(PPP)PPP(Public—PrivatePartnership)PPP項(xiàng)目的一個(gè)特特點(diǎn)就是在招招標(biāo)階段選定定中標(biāo)者之后后，政府與中中標(biāo)者先草簽簽特許權(quán)協(xié)議議，中標(biāo)者要要憑草簽的特特許權(quán)協(xié)議在在規(guī)定的融資資期限內(nèi)完成成融資，特許許權(quán)協(xié)議才可可正式生效。。如果在給定定的融資期內(nèi)內(nèi)發(fā)展商未能能完成融資，，將會(huì)被取消消資格并沒收收投標(biāo)保證金金。合作各方參與與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)時(shí)，政府并不不是把項(xiàng)目的的責(zé)任全部轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移給私人企企業(yè)，而是由由參與合作的的各方共同承承擔(dān)責(zé)任和融融資風(fēng)險(xiǎn)。5.ABS：資產(chǎn)支持型型資產(chǎn)證券化化ABS(Asset——BackedSecuritization)它是以項(xiàng)目所所擁有的資產(chǎn)產(chǎn)為基礎(chǔ)，以以項(xiàng)目資產(chǎn)可可以帶來的預(yù)預(yù)期收益為保保證，通過在在資本市場(chǎng)發(fā)發(fā)行債券來募募集資金的一一種證劵化融融資方式。具體運(yùn)作過程程是：項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人將項(xiàng)目目資產(chǎn)出售給給特設(shè)機(jī)構(gòu)，，特設(shè)機(jī)構(gòu)憑憑借項(xiàng)目未來來可預(yù)見的穩(wěn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流流，并通過尋尋求擔(dān)保等信信用增級(jí)手段段，將不可流流動(dòng)的項(xiàng)目收收益資產(chǎn)轉(zhuǎn)變變?yōu)榱鲃?dòng)性較較高、具有投投資價(jià)值的高高等級(jí)債券，，通過在國(guó)際際資本市場(chǎng)上上發(fā)行，一次次性地為項(xiàng)目目建設(shè)融得資資金，并依靠靠項(xiàng)目未來收收益還本付息息。第二節(jié)融融資方案案分析一、資金成本本的含義和性性質(zhì)（一）資金成成本的含義：：1、資金成本是是指項(xiàng)目為籌籌集和使用資資金而支付的的費(fèi)用，包括括資金占用費(fèi)和和資金籌集費(fèi)費(fèi)。資金成本=資金籌集費(fèi)+資金占用費(fèi)（1）資金占用費(fèi)費(fèi)是資金使用用過程中向資資金提供者支支付的代價(jià)，，包括借款利利息、債券利利息、優(yōu)先股股股利、普通通股股利、權(quán)權(quán)益收益等；；該費(fèi)用與籌籌集資金的多多少及所籌集集資金使用時(shí)時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)關(guān)，具有經(jīng)常常性、定期支支付的特點(diǎn)，，是資金成本本的主要內(nèi)容容。（2）資金籌集費(fèi)費(fèi)用是指資金金籌集過程中中發(fā)生的各種種費(fèi)用，包括括律師費(fèi)、資資信評(píng)估費(fèi)、、公證費(fèi)、證證券印刷費(fèi)、、發(fā)行手續(xù)費(fèi)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、、承諾費(fèi)、銀銀團(tuán)貸款管理理費(fèi)等，該費(fèi)費(fèi)用屬于一次次性費(fèi)用，籌籌集次數(shù)越多多，資金籌集集成本越大（二）資金成成本的表達(dá)形形式資金成本通常常用資金成本本率表示。資金成本率是是指使用資金金所負(fù)擔(dān)的費(fèi)費(fèi)用與籌集資資金凈額之比比，其公式為為:由于資金籌集集費(fèi)一般與籌籌集資金總額額成正比，所所以一般用籌籌資費(fèi)用率表表示資金籌集集費(fèi)，因此資資金成本率公公式也可以表表示為:（三）資金成成本的作用（1）國(guó)際上一般般將資金成本本視為工程項(xiàng)項(xiàng)目的最低收收益率和是否否接受工程項(xiàng)項(xiàng)目的取舍率率。在評(píng)價(jià)投投資方案是否否可行的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)上，一般要要以項(xiàng)目本身身的投資收益益率與其資金金成本進(jìn)行比比較，如果項(xiàng)項(xiàng)目的預(yù)期收收益率小于資資金成本，則則項(xiàng)目不可行行。（2）資金成本是是選擇資金來來源和籌資方方式的重要依依據(jù)二、資金成本本的計(jì)算1、資金成本計(jì)計(jì)算的一般形形式：K=D/（P-F），或，K=D/P（1-f）K---資金成本率（（一般通稱為為資金成本）），P—籌集資金總額額；D—資金占用費(fèi)；；F—籌資費(fèi)f—籌資費(fèi)費(fèi)率（（既籌資費(fèi)占占籌集資金總總額的比率））2、各種資金來來源的資金成成本計(jì)算按照資金來源源，分為權(quán)益益資金資金成成本和債務(wù)資資金資金成本本（1）權(quán)益資金資資金成本計(jì)算算權(quán)益資金主要要包括：優(yōu)先先股、普通股股、留存收益益1）優(yōu)先股資金金成本優(yōu)先股有固定定的股息，優(yōu)優(yōu)先股股息用用稅后凈利潤(rùn)潤(rùn)支付，這一一點(diǎn)與貸款、、債券利息等等的支付不同同。此外，股票一一般是不還本本的，故可將將它視為永續(xù)續(xù)年金。優(yōu)先股資金成成本的計(jì)算公公式為:優(yōu)先股資金成成本=優(yōu)先股股息/(優(yōu)先股發(fā)行價(jià)價(jià)格-發(fā)行成本)【例】某優(yōu)先股面值值100元，發(fā)行價(jià)格格98元，發(fā)行成本本3%，每年付息1次，固定股息息率5%。計(jì)算該優(yōu)先先股資金成本本?！窘獯稹吭搩?yōu)先股的資資金成本為:資金成本=5/(98一3)=5.26%該項(xiàng)優(yōu)先股的的資金成本率率約為5.26%。2）普通股資金金成本普通股資金成成本占用費(fèi)是是向股東分派派的股利，股股利是用稅后后利潤(rùn)支付的的，不能抵減減所得稅。評(píng)價(jià)法和資本本資產(chǎn)定價(jià)模模型①評(píng)價(jià)法①評(píng)價(jià)法：Kc=D1/[Pc(1-fc)]+GKc—普通股資金成成本；D1—預(yù)期年股利率率；Pc—普通股籌資額額；fc—普通股籌資費(fèi)費(fèi)率；G-普通股利年增增長(zhǎng)率【例】某上市公司普普通股目前市市價(jià)為16元，預(yù)期年末末每股發(fā)放股股利0.8元，股利年增增長(zhǎng)率為6%，計(jì)算該普通通股資金成本本?！窘獯稹吭撈胀ü少Y金金成本為:Kc=D1/P0+G=0.8/16+6%=11%②資本資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型：Kc=Rf+β(Rm-Rf)Rf—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率；Rm—平均風(fēng)險(xiǎn)股票票必要報(bào)酬率率；β—股票的風(fēng)險(xiǎn)校校正系數(shù)【例】：某證券市場(chǎng)場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率為11%，平均風(fēng)險(xiǎn)股股票必要報(bào)酬酬率為15%，某一公司普普通股β值為1.15，資金成本？？Kc=Rf+β(Rm-Rf)=11%+1.15*（15%-11%）=15.6%3）留存收益資資金成本：Kc=D1/Pc+GD1—預(yù)期年股利率率；Pc—留存收益籌資資額；G-普通股利年增增長(zhǎng)率（2）借款資金資資金成本計(jì)算算1）銀行借款的的資金成本①不考慮資金金籌集成本時(shí)時(shí)的資金成本本Kd=(1-T)R式中，Kd—銀行借款的資資金成本T—所得稅稅率，，R-銀行借款利率率②對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)實(shí)行擔(dān)保時(shí)的的資金成本：：Kd=(1-T)(R+Vd),Vd=V/(P*N)；Vd-擔(dān)保費(fèi)率；V-擔(dān)保費(fèi)總額；；P-企業(yè)借款總額額；n-擔(dān)保年限；③考慮資金籌籌集成本時(shí)的的資金成本：：Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f)【例】：某企業(yè)為某某建設(shè)項(xiàng)目申申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期期貸款1000萬元，年利率率為10%，每年付息一一次，到期一一次還本，貸貸款管理費(fèi)及及手續(xù)費(fèi)率為為0.5%，企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)項(xiàng)目長(zhǎng)期借款款的資金成本本。解：Kd=(1-T)*(R+Vd)/(1-f)=（1-25%）*10%/（1-0.5%）=7.54%2）債券資金成成本債券的籌資費(fèi)費(fèi)用比較高，，不可在計(jì)算算時(shí)省略。Kb=(1-T)*Ib/[B(1-fb)]Kb—債券資金成本本；B-債券籌資額；；fb-債券籌資費(fèi)率率；Ib—債券年利息；；若債券溢價(jià)或或折價(jià)發(fā)行，，為了更精確確的計(jì)算資金金成本，應(yīng)以以其實(shí)際發(fā)行行價(jià)格作為債債券籌資額【例】：假定某公司司發(fā)行面值為為500萬元的10年期債券，票票面利率8%，發(fā)行費(fèi)率5%，發(fā)行價(jià)格550萬元，公司所所得稅稅率為為25%，試計(jì)算該公公司債券的資資金成本，如如果公司以350萬元發(fā)行面額額為500萬元的債券，，則資金成本本為多少？【解】：以550萬元價(jià)格發(fā)行行時(shí)的資金成成本：Kb=(1-T)*Ib/[B(1-fb)]=500*8%*（1-25%）/[550*（1-5%）]=5.74%；以350萬元發(fā)行時(shí)的的資金成本:Kb=(1-T)*Ib/[B(1-fb)]=500*8%*（1-25%）/[350*（1-5%）]=9.02%；3）融資租賃資資金成本K=E/P*(1-T)E-年租金額；P-租賃資產(chǎn)價(jià)值值3、加權(quán)平均資資金成本Kw為加權(quán)平均資資金成本；Kj為第j種融資渠道的的資金成本；；Wj為第j種融資渠道籌籌集的資金占占全部資金的的比重。融資方式融資金額各種融資方式占全部資金的比重資金成本（）債務(wù)資金權(quán)益資金500150025758.513.0合計(jì)2000100解：加權(quán)資金金成本=25%*8.5%+75%*13%=11.875%9、靜夜四無鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。13:20:2713:20:2713:201/1/20231:20:27PM11、以我獨(dú)沈沈久，愧君君相見頻。。。1月-2313:20:2713:20Jan-2301-Jan-2312、故人江海海別，幾度度隔山川。。。13:20:2713:20:2713:20Sunday,January1,202313、乍見翻疑夢(mèng)夢(mèng)，相悲各問問年。。1月-231月-2313:20:2713:20:27January1,202314、他鄉(xiāng)生白白發(fā)，舊國(guó)國(guó)見青山。。。01一月月20231:20:27下下午13:20:271月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月231:20下午午1月-2313:20January1,202316、行行動(dòng)動(dòng)出出成17、做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。。5:08:29上午5:08上午05:08:291月-239、沒有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。1月-231月-23Thursday,January19,202310、很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。。05:08:2905:08:2905:081/19/20235:08:29AM11、成功就是日復(fù)一日那一點(diǎn)點(diǎn)小小努力的積累。。1月-2305:08:2905:08Jan-2319-Jan-2312、世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無限完美。。05:08:2905:08:2905:08Thursday,January19,202313、不